積極培育和規(guī)范社會性投融資機構(doc5)(1)

1、積極培育和規(guī)范社會性投融資機構(doc5)(1)積極培育和規(guī)范社會性投融資機構、概念說明社會性投融資機構是指在嚴密的財產(chǎn)契約關系約束下，通過對居民融資形成一定規(guī) 模的資金積聚，從而進行各類專業(yè)性投資活動的金融企業(yè)。目前的投資基金可以視為這 類企業(yè)的一種，當然還需要認真規(guī)范。社會性投融資機構是居民財產(chǎn)權利社會化的一種 必要形式，是將居民財產(chǎn)權利引入社會再生產(chǎn)活動的必不可少的紐帶和橋梁，也是符合 社會主義市場經(jīng)濟體制要求的新型資源配置主體。二、問題的提出經(jīng)濟總量格局改變以后，我國經(jīng)濟運行中非常突出的一個矛盾是投融資體制不適應 競爭加劇、風險加大的新環(huán)境。引起的直接問題是投資增長乏力，技術創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)

2、升級 活動受到很大限制。投融資體制的根本癥結在于資金的使用和資金的權益脫節(jié)。改革開放以來，放權讓 利行動使我國國民收入分配比例發(fā)生了重要變化，見下表:國民可支配總收入比例變化表資料來源：國家統(tǒng)計局國民經(jīng)濟核算司。隨著這一變化，居民成為儲蓄積累的主體。19981998 年當年形成的總儲蓄中，居民占 5151%，企業(yè)三、社會性投融資機構與新的投融資體制占 35.835.8%，政府占 13.213.2% （根據(jù)國家統(tǒng)計局編中國國民經(jīng)濟核算資料（20002000 年） 有關 資料計算得出。）。這表明，居民已經(jīng)是社會投資資金的重要產(chǎn)權主體。但這一產(chǎn)權關系 并沒有在投資活動中反映出來。居民所有的積累資金主

3、要通過國有銀行存貸款的方式進 入投資活動。經(jīng)過國有銀行這一中間環(huán)節(jié)以后，居民所有的積累資金轉變成了準國有資 金性質的國家銀行貸款，這使得投資資金的絕大部分表現(xiàn)為國有資金的性質（只有非國 有企業(yè)的自有資金不表現(xiàn)為這一性質），成為各級政府為主體的投融資活動的重要基礎。這里存在的問題是：作為投資主體的政府既不分享投資的收益，也不具備承擔全部資金 損失責任的能力（相對于全部投資資金，政府財政賠付的能力是很有限的，這也恰恰是 目前不良資產(chǎn)難以很快清理的主要原因）。政府是資金使用者，居民和企業(yè)是資金的所有 者，資金使用主體與資金權益主體是相分離的。短缺經(jīng)濟條件下，投資的風險很??；而 增加投資對發(fā)展經(jīng)濟、增

4、加就業(yè)、增加財政、企業(yè)、居民收入等方面的作用則非常顯著。而后者恰恰表現(xiàn)為各級政府的主要政績。在風險很小而政績很大的情況下，政府投資的 積極性很高。當短缺經(jīng)濟消失以后，市場競爭激烈了，投資風險加大了，增加投資不一 定帶來經(jīng)濟發(fā)展、就業(yè)增加、收入增加，反而可能帶來不同程度的損失。因此，增加投 資與提高政績不一定是正相關關系了。此時各級政府投資的積極性必然下降（屬于擴大 內需的政策性投資不在此列）。實踐證明，政府投資在市場競爭環(huán)境下效率較低， 投資可 能增加的政績與風險是很不對稱的。因此，以政府為主體的投融資體制，在全面競爭的 市場環(huán)境下，必然導致體制內自發(fā)投融資活動趨冷的情況，引起投資需求不足，產(chǎn)

5、業(yè)結 構調整升級緩慢，經(jīng)濟自身增長乏力等一系列問題。因此，從克服當前經(jīng)濟困難，培育投資和經(jīng)濟自發(fā)增長的能力出發(fā)，必須對投融資 體制進行改革。發(fā)展社會性投融資機構，使分散的、小額的居民投資社會化，從而形成 新型的投資主體和新型的財產(chǎn)契約關系，是投融資體制改革的關鍵環(huán)節(jié)。社會性投融資機構是一類新的投融資主體，將在大多數(shù)領域內取代各級政府以及企 業(yè)、個人投融資主體的位置。這既是政府職能轉變的重要基礎，也是民營經(jīng)濟與現(xiàn)代市 場經(jīng)濟和企業(yè)制度接軌的必要條件。投融資活動是商品經(jīng)濟條件下社會資源（財產(chǎn)、資產(chǎn)）的配置方式，投融資體制是 以財產(chǎn)關系為基礎的一套規(guī)則體系。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的初步建立，社

6、會 資源（財產(chǎn)、資產(chǎn)）已經(jīng)有了明確的歸屬關系，投融資體制必須正確安排投融資活動中 基于財產(chǎn)產(chǎn)權的權、責、利關系，這也是我國投融資體制改革的核心任務。具體講就是 誰的錢，誰決策，誰獲益，誰承擔風險損失。這幾個環(huán)節(jié)在產(chǎn)權明確的基礎上緊密聯(lián)系, 不可分割。我國投融資體制當前存在的問題，就在于把投資資金的決策使用與其所有者 分割開了，因此造成了收益激勵不明確，投資損失無人承擔。改革投融資體制，就要把 資金使用者和資金所有者在投融資活動中的權、責、利諸方面關系緊密聯(lián)系起來。實現(xiàn) 這一目標，需要在投資資金所有者的基礎上形成新的投融資主體，替代政府在投融資活 動中的主體地位。前面分析表明，當前居民已經(jīng)成為我

7、國投融資資金的主要所有者，社會投融資活動 與居民個人的比例）；風險收益的分割（一般可以由該投資領域平均收益率為分割對象）。在以上界定的基礎上，社會性投融資機構實質是居民理財?shù)囊环N社會化形式，是居民財產(chǎn)產(chǎn)權的的理財行為有非常緊密的內在聯(lián)系。從這個角度看，投融資體制改革的任務就是改變居民個人理財行為與社會投融資活動的聯(lián)系方式，明確投融資資金的產(chǎn)權關系, 進而理順投融資活動中的權、責、利關系。居民理財與社會投融資活動間的主要障礙是 分散的資金所有者難以適應集中的社會化大生產(chǎn)的投資要求，在明確資金產(chǎn)權關系的前 提下，最好的方式就是通過社會性投融資機構將分散的居民財產(chǎn)集中起來。 居民與社會 性投融資機構

8、間的財產(chǎn)契約關系包括：資金使用風險范圍的規(guī)定（財產(chǎn)損失不超過多大 比例的界定）；風險責任的分割（財產(chǎn)損失由個人承擔的比例和由社會性投融資機構承擔格認定，通過法律程序規(guī)范居民和社會性投融資機構間的合約，定期審查公布其資金運社會化形式，是社會主義市場經(jīng)濟條件下居民財產(chǎn)關系與社會生產(chǎn)活動聯(lián)系的一類重要 的社會組織形式。四、社會性投融資機構與社會主義市場經(jīng)濟體制我國轉軌型經(jīng)濟體制當前存在的主要問題， 是缺少一套以財產(chǎn)產(chǎn)權為基礎的經(jīng)濟規(guī) 則體系。特別在國有經(jīng)濟戰(zhàn)略性退出的領域，缺少新的產(chǎn)權主體接替國有產(chǎn)權。從前面 分析可以看到，廣大居民已經(jīng)成為社會財產(chǎn)最主要的產(chǎn)權主體，將其以一種社會化的形 式引入社會再

9、生產(chǎn)活動，是明確這一活動中財產(chǎn)產(chǎn)權的基礎性工作。由于擁有財產(chǎn)的個 人占居民的大多數(shù)，這一產(chǎn)權關系的明確，將形成一種新型的全民所有，全民負責的經(jīng) 濟制度模式。在明確廣大人民群眾的財產(chǎn)權利的過程中建立完整的經(jīng)濟規(guī)則體系，會使 社會主義市場經(jīng)濟體制走向全面完善。由此可見，培育和規(guī)范社會性投融資機構，也是 完善社會主義市場經(jīng)濟體制的非常重要的步驟。五、積極培育規(guī)范社會性投融資機構的幾點建議社會性投融資機構是依托一套嚴密的經(jīng)濟規(guī)則運行的社會組織，完善經(jīng)濟規(guī)則體系 是培育和規(guī)范社會性投融資機構的基礎。經(jīng)濟規(guī)則體系的完善和社會性投融資機構的發(fā) 展是緊密聯(lián)系，相互促進的兩個方面。與社會性投融資機構直接聯(lián)系的規(guī)

10、則有三個方面;第一，界定居民與社會性投融資機構間關系的規(guī)則；第二，界定企業(yè)與社會性投融資機 構間關系的規(guī)則；第三，界定社會性投融資機構相互關系的規(guī)則。居民與社會性投融資機構間的關系是基于財產(chǎn)產(chǎn)權的委托關系。經(jīng)濟規(guī)則的首要目 標，是保護居民的財產(chǎn)所有權不受損害。從社會角度看，以嚴肅的法律形式保護廣大人 民群眾的財產(chǎn)權利在生產(chǎn)投資過程中不受損害，也恰恰是硬化產(chǎn)權約束的基礎。因此, 首先應該加強保護居民投資權益的立法執(zhí)法。與此聯(lián)系，要嚴格社會性投融資機構的資營情況，設定必要的安全退出清償界限等。社會性投融資機構與企業(yè)的關系就是股東、出資人與企業(yè)的關系。這方面最重要的 是完善證券股票市場的運營規(guī)則。應該在培育規(guī)范社會性投融資機構的同時，加快完善 證券股票市場的有關規(guī)則，特別是會計審計規(guī)則。通過社會性投融資機構的發(fā)展使機構 投資者成為證券股票市場的投資主體，從而促進這一市場走向規(guī)范；另一方面通過證券 股票市場的規(guī)范，使社會性投融資機構與上市企業(yè)間的關系趨于規(guī)范，為建立現(xiàn)代企業(yè) 制度奠定基礎。社會性投融資機構之間是市場競爭的關系。這方面最重要的是完善進入、運營和退 出的有關規(guī)則，防止出現(xiàn)不正當競爭。近年來，隨著股市風險加大，隨著高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展對創(chuàng)新基金的