3公司理財案例：南方家具公司籌資決策分析^

1、公司理財案例：南方家具公司籌資決策分析 2010年8月，南方家具公司為擴大生產規(guī)模，公司需要到2011年1月末籌措1150萬元，其中350萬元可以通過公司內部留存收益及提高流動資金利用效果得以解決，該留存收益全部計入股本，相當于配股發(fā)放86000股股票給現有股東，其余部分800萬元需要從外部籌措。在此之前，已經設想了幾個方案，并將在2010年9月2日的董事會上正式提交討論。 南方家具公司是由幾個具有豐富專業(yè)知識的投資者于1980年創(chuàng)立的，經過十年的發(fā)展，到1990年，銷售收入從剛成立時的1000萬元增至1620萬元。利潤增加到74萬元。 根據鐘晨先生介紹，南方公司的家具生產線較少，不能向市場推

2、出大量的新產品。1991年，該公司的生產線僅包括八種臥室家具類型、五種餐廳家具類型以及其他各種系列的家具類型，如有活動頂板的書桌及酒柜等。各類家具一般是按照傳統(tǒng)方式，采用木制結構制作的，或采用類似木制材料進行表面裝飾，使其既具有實用性，又具有觀賞性。從生產能力看，目前公司擁有四套獨立的生產設備，設在東圖的分公司占地面積為97萬平方米，主要生產臥室及餐廳家具；而設在西林的分公司占地面積為3萬平方米，主要生產其他系列的各種家具。這兩個分公司所需要的木制膠合板是由北洼林業(yè)局的一家工廠提供；其他各種裝飾用材料是由幾家工廠分別提供。為了不斷擴充和發(fā)展，公司經常組織有關人員進行市場調查，了解消費者的口味與

3、偏好，不斷改進產品設計，每年在家具市場上推出二至三種新型家具，并且關閉了相同數量的過時或不受歡迎的生產線，使公司避免了生產線的過度擴張與生產線的低效率公司的銷售人員近50人，銷售網點遍及全國各地，擁有客戶5000多家。目前，市場部門致力于組建地區(qū)連鎖店及平價商店。公司的管理人員確信，只有連鎖店或平價商店才有利于在既定價格下大批量地推銷家具。1991年，公司擁有平價商店14家，預計到1992年可達到1824家。南方公司擁有950雇員，平均人均年生產總值為50000元，而同行業(yè)的人均生產總值為16000元。管理人員認為在公司中存在著剩余勞動力。1990年，是家具行業(yè)的蕭條年，盡管如此，南方公司的銷

4、售收入和利潤仍比1989分別增長了 87和 276。在今后的 5年中，預計銷售收入將成倍增長，而利潤增長幅度相對降低（1991年一1995年財務預測如表3所示）。為了實現這一目標，公司必須擴大生產規(guī)模，到1993年末，使生產能力翻一番。預計在北洼附近耗資800萬元建造一所占地183萬平方米的工廠，這將是家具行業(yè)中規(guī)模最大、現代化程度最高的一家工廠。此外，還需要50萬元整修和裝備現有的廠房和設備；需要價值300萬元的流動資金以補充生產規(guī)模擴大而短缺的部分；這三項合計共需資金1150萬元，該項目建成后能使每年息稅前利潤增加至700萬。家具業(yè)是高度分散的行業(yè)。據了解在1000多家家具企業(yè)中，雇員少于

5、20人的占三分之二。1989年，家具行業(yè)的銷售收入為50億元，但其中銷售收入超過1500萬元的公司只有不到30家。在過去的5年中，家具行業(yè)一直經歷著兼并和收購的風險，而且這種趨勢愈演愈烈。在其他行業(yè)的大公司以收購家具公司的形式實現多種經營的同時，本行業(yè)中的大公司也在吞并小公司。例如年銷售收入6500萬元的宏遠公司被中美合資的科克公司兼并。家具行業(yè)的發(fā)展前景是可觀的。經濟不景氣時期已經過去，該行業(yè)也隨著整個經濟的復蘇發(fā)展起來。三、公司財務狀況及其規(guī)劃南方公司現有長期借款100萬元，年利率為 55，借款合約規(guī)定公司至少要保持225萬元的流動資金。南方公司1986年以每股5元公開發(fā)行普通股17000

6、0股。目前，該公司發(fā)行在外的普通股共計600000股，其中高級職員和董事會成員持有20左右。其股利分配政策保持不變，年股利率為每股 04元；公司籌措800萬元的兩種方案如下：1發(fā)行普通股 除非在股票發(fā)行日之前證券市場情況發(fā)生重大變化，公開發(fā)行普通股258065股將為公司籌措800萬元。股利政策與原有政策保持不變，這種方案必須在董事會討論決定后90天，即在1991會計年度結束后方可實施。2向銀行借款，即向銀行舉借年利率為7，期限為10年的貸款其有關內容為：公司的流動資金必須保持在借款總額的10，借款利息必須在每年年末支付。3、發(fā)放債券債券年利率為10%，面值為100張，發(fā)放8萬張債券，年末付息，

7、到期還本，市場利率8%，發(fā)行時手續(xù)費2%。要求：試根據以上案例所提供的資料編制一份分析報告，并回答下列問題： 2根據三種種籌資按每股收益無差別點法，說明不同的籌資方式對公司的財務狀況有何影響？ 三種不同籌資方式下的資本成本各為多少？3你最終的決策。應采取哪種籌資方式？是發(fā)行股票還是取得銀行借款？作出你表1 南方家具公司資產負債表（12月31日） 單位：萬元項目1988198919901991820資產現金應收帳款存貨其他流動資產合計固定資產總值減：累積折舊固定資產凈值固定資產合計資產總計 26209203 8446379135244244690 23237227 104973941552392

8、39736 24273255 11563409178231231794 63310268 14655424189235235890負債及股東權益應付帳款及應計費用一年內到期的長期借款應付股利應付稅金流動負債合計長期負債（5.5%）股東權益（600000股）負債及股東權益總計 62 10 36108105477690 90 10 2512595516736102 10 26138 85571794105 10 5 50170 80640890表2 南方家具公司損益表 單位：萬元（每股價格除外） 項 目會計年度末12月31日32周末198619871988198919906/14/906/13/9

9、1銷售凈額106210651239149116209261279銷售成本 853 880104612011274724 968銷售毛利 209 185 247 290 346202 311銷售和管理費用 111 122 142 160 184109 136利息費用 8 7 7 6 53 3稅前利潤 90 56 98 124 15790 172所得稅 44 27 51 66 8348 87非常項目前利潤 46 29 47 58 7442 85非常項目稅后凈額 15凈收益 46 44 47 587442 85普通股每股收益非常項目前0.770.480.780.971.230.701.42非常項目0

10、.25凈收益0.770.730.780.300.300.230.27每股現金股利0.270.270.270.300.300.230.27上述成本中包含折舊212222表3 南方家具公司以預計息稅前收益 單位：萬元項目19911992199319941995銷售凈額20802500310037004200銷售成本15741800234728003179銷售毛利 506 610 753 9001021銷售及管理費用 223 270 335 400 454息稅前利潤 283 340 418 500 567上述成本中包括的折舊 23 75 100 100 100表4 家具公司其他資料（1989年）項目

11、AA公司BB公司CC公司南方公司銷售收入3713.212929.37742.71490.8凈收益188.41203.3484.958.4流動比率3.27.24.34.0流動資本1160.74565.12677.8372.6資產負債率%1.4%2.0%10.4%16.0%流動資本占普通股權益%65.4%64.9%67.3%74.5%凈收益占銷售收入%5.1%8.6%6.3%3.95%凈收益占普通股權益%10.6%17.1%12.2%11.7%普通股每股收益0.702.001.930.97普通股每股股息0.280.800.600.30價格收益比率16.217.816.27.2屋出租合同樣本出租方：

12、承租方：根據中華人民共和國合同法及有關規(guī)定，為明確出租方與承租方的權利義務關系，經雙方協(xié)商一致，簽訂本合同。第一條房屋座落、間數、面積、房屋質量第二條 租賃期限租賃期共_年零_月，出租方從_年_月_日起將出租房屋交付承租方使用，至_年_月_日收回。承租人有下列情形之一的，出租人可以終止合同、收回房屋：1.承租人擅自將房屋轉租、轉讓或轉借的;2.承租人利用承租房屋進行非法活動，損害公共利益的;3.承租人拖欠租金累計達_個月的。租房合同如因期滿而終止時，如承租人到期確實無法找到房屋，出租人應當酌情延長租賃期限。如承租方逾期不搬遷，出租方有權向人民法院起訴和申請執(zhí)行，出租方因此所受損失由承租方負責賠

13、償。合同期滿后，如出租方仍繼續(xù)出租房屋的，承租方享有優(yōu)先權。第三條租金和租金的交納期限租金的標準和交納期限，按國家_的規(guī)定執(zhí)行(如國家沒有統(tǒng)一規(guī)定的，此條由出租方和承租方協(xié)商確定，但不得任意抬高)。第四條 租賃期間房屋修繕修繕房屋是出租人的義務。出租人對房屋及其設備應每隔_月(或年)認真檢查、修繕一次，以保障承租人居住安全和正常使用。出租人維修房屋時，承租人應積極協(xié)助，不得阻撓施工。出租人如確實無力修繕，可同承租人協(xié)商合修，屆時承租人付出修繕費用即用以充抵租金或由出租人分期償還。第五條 出租方與承租方的變更1.如果出租方將房產所有權轉移給第三方時，合同對新的房產所有者繼續(xù)有效。2.出租人出賣房

14、屋，須在3個月前通知承租人。在同等條件下，承租人有優(yōu)先購買權。3.承租人需要與第三人互換住房時，應事先征得出租人同意;出租人應當支持承租人的合理要求。第六條 違約責任1.出租方未按前述合同條款的規(guī)定向承租人交付合乎要求的房屋的，負責賠償_元。2.出租方未按時交付出租房屋供承租人使用的，負責償付違約金_元。3.出租方未按時(或未按要求)修繕出租房屋的，負責償付違約金_元;如因此造成承租方人員人身受到傷害或財物受毀的，負責賠償損失。4.承租方逾期交付租金的，除仍應及時如數補交外，應支付違約金_元。5.承租方違反合同，擅自將承租房屋轉給他人使用的，應支付違約金_元;如因此造成承租房屋毀壞的，還應負責

15、賠償。第七條 免責條件房屋如因不可抗力的原因導致毀損和造成承租方損失的，雙方互不承擔責任。第八條 爭議的解決方式本合同范本在履行中如發(fā)生爭議，雙方應協(xié)商解決;協(xié)商不成時，任何一方均可向工商局經濟合同仲裁委員會申請調解或仲裁，也可以向人民法院起訴第九條 合同范本其他約定事項第十合同范本未盡事宜，一律按中華人民共和國合同法的有關規(guī)定，經合同雙方共同協(xié)商，作出補充規(guī)定，補充規(guī)定與本合同具有同等效力。房屋租賃合同 出租方（甲方）：XXX，男/女，XXXX年XX月XX日出生，身份證號碼XXXXXXXX承租方（乙方）：XXX，男/女，XXXX年XX月XX日出生，身份證號碼XXXXXXXX甲、乙雙方就房屋租賃事宜，達成如下協(xié)議： 一、甲方將位于XX市XX街道XX小區(qū)X號樓XXXX號的房屋出租給乙方居住使用，租賃期限自XX年XX月XX日至XX年XX月XX日，計X個月。二、本房屋月租金為人民幣XX元，按月/季度/年結算。每月月初/每季季初/每年年初X日內，乙方向甲方支付全月/季/年租金。三、乙方租賃期間，水費、電費、取暖費、燃氣費、電話費、物業(yè)費以及其它由乙方居住而產生的費用由乙方負擔。租賃結束時，乙方須交清欠費。四、乙方不得隨意損壞房屋設施，如需裝修或改造，需先征得甲方同意，并承擔裝修改造費