交通基礎(chǔ)設(shè)施籌融資方式的選擇

1、交通根底設(shè)施籌融資方式的選擇【摘要】隨著我國宏觀 經(jīng)濟(jì) 政策的不斷完善， 金融 市場的創(chuàng)新 開展 ，出現(xiàn)許多新的金融工具或金融產(chǎn)品，而要進(jìn)展 交通 根底設(shè)施建立就需要對這些金融產(chǎn)品進(jìn)展認(rèn)真分析、研究、比較和選擇，不斷探究籌融資的新途徑。一、債券融資一債券融資的新特點(diǎn)二債券融資的主要產(chǎn)品1.企業(yè)債券1發(fā)行條件。?公司法?規(guī)定，股份的凈資產(chǎn)不低于人民幣3千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6千萬元；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息，籌集的資產(chǎn)投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策、債券的利率不超過銀行一樣期限居民儲蓄存款利率的40%、企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好、發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利。2發(fā)行規(guī)模。累計(jì)

2、債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%，發(fā)債規(guī)模占工程總投資的比例不超過30%。 2.短期融資券短期融資券是指企業(yè)按照中國人民銀行2005年5月公布的?短期融資券管理方法?規(guī)定的條件和程序在銀行向債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。短期融資券的期限最長不超過365天，發(fā)行融資券的企業(yè)可在上述最長期限內(nèi)自主確定每期融資券的期限。短期融資券對銀行向債券市場的機(jī)構(gòu)投資發(fā)行，只有銀行向債券市場交易，短期融資券不對社會(huì)公眾發(fā)行。1發(fā)行條件。在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人，具有穩(wěn)定的償債資金來源；最后一個(gè) 會(huì)計(jì) 年度盈利；流動(dòng)性良好，具有較強(qiáng)的到期償債才能；發(fā)行融資券募集的資金，用于

3、本企業(yè)消費(fèi)經(jīng)營；近三年沒有違法和重大違規(guī)行為；近三年發(fā)行的短期融資券沒有延遲支付本息的情形；具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度；中國人民銀行規(guī)定的其他條件。2發(fā)行規(guī)模。對企業(yè)發(fā)行短期融資券實(shí)行余額管理。待歸還融資余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)之和的40%。據(jù)資料顯示，目前，我國發(fā)行短期融資券4000億元，余額3000億元，最小規(guī)模5億元以上。3監(jiān)管部門報(bào)批。企業(yè)申請發(fā)行短期融資券應(yīng)當(dāng)通過主承銷商向中國人民銀行提交備案材料。3.可轉(zhuǎn)換債券別離交易債券1發(fā)行條件。最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率

4、的 計(jì)算 根據(jù)；本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近期末凈資產(chǎn)額的40%；可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為一年，最長為六年。2發(fā)行別離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，除符合發(fā)行企業(yè)債券的條件外，還應(yīng)符合以下規(guī)定：公司最近期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均不少于公司債券一年的利息；本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近期末凈資產(chǎn)額的40%，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后，募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券余額。別離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為一年。二、構(gòu)造融資1.資產(chǎn)支持證券1根本含義。資產(chǎn)證券化是指將一組流動(dòng)性差的資產(chǎn)進(jìn)展一系列的組合包裝，使得該資產(chǎn)在可預(yù)見的將

5、來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流保持相對穩(wěn)定，在此根底上配以相應(yīng)的信譽(yù)增級，進(jìn)步其信譽(yù)質(zhì)量，出售給特殊目的的載體spv，然后由spv創(chuàng)立一種以該根底資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的證券產(chǎn)品，并將該產(chǎn)品出售給投資者的過程。2根本框架如圖1。3主要步驟：一是發(fā)起人選擇擬證券化的根底資產(chǎn)，通過捆綁組合構(gòu)建資產(chǎn)池；二是設(shè)立特殊目的的載體spv；三是發(fā)起人將資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移給spv；四是信譽(yù)評級；五是對資產(chǎn)支持證券進(jìn)展信譽(yù)增級；六是證券設(shè)計(jì)與銷售；七是現(xiàn)金流管理和償付。4優(yōu)點(diǎn)和特點(diǎn)：以適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)為支撐，進(jìn)步證券的信譽(yù)等級，降低融資本錢；拓寬新的融資渠道；期限靈敏；規(guī)模較大；有可能成為表外融資，優(yōu)化財(cái)務(wù)構(gòu)造；目前募集資金使用沒有限制

6、。5根本交易構(gòu)造如圖2。6案例：莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理方案。這項(xiàng)專項(xiàng)資產(chǎn)管理方案是由證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)下的第二單企業(yè)資產(chǎn)證券化工程，廣發(fā)證券作為方案管理人設(shè)立“莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理方案，向合格投資者定向出售方案份額募集資金，專項(xiàng)方案成立后，廣發(fā)證券用募集資金專項(xiàng)投資于東莞控股所有的莞深高速一、二期公路收費(fèi)權(quán)中，自專項(xiàng)方案成立之次日起18個(gè)月內(nèi)合計(jì)為人民幣6億元的收益權(quán)。中國工商銀行為該6億元資金提供無條件的不可撤消連帶責(zé)任擔(dān)保，實(shí)現(xiàn)了信譽(yù)增級。根本構(gòu)造如圖3。2.信托產(chǎn)品信托產(chǎn)品是基于?信托法?、?信托公司管理方法?、?信托公司集合資金信托方案管理方法?等法規(guī)進(jìn)展運(yùn)作的一種金

7、融產(chǎn)品。根本原理是受托管理、運(yùn)用、處分信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的債權(quán)，不得與其固有財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的債務(wù)相抵銷；處分不同委托人的信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)，不得相抵銷；受托人以信托財(cái)產(chǎn)為限向受益人承擔(dān)支付信托利益的支付；信托財(cái)產(chǎn)不屬于信托公司的固定資產(chǎn)，也不屬于信托公司對受益人的負(fù)債；信托公司終止時(shí)，信托財(cái)產(chǎn)不屬于其清算財(cái)產(chǎn)。3.保險(xiǎn)資金間接投資根底設(shè)施基于?保險(xiǎn)資金間接投資根底設(shè)施工程試點(diǎn)管理方法?的規(guī)定，投資范圍主要包括交通、通訊、能源、市政、環(huán)保等國家重點(diǎn)根底設(shè)施工程。1交易安排：由委托人、受托人、受益人、托管人和獨(dú)立監(jiān)視人等5方參加的委托運(yùn)營受益監(jiān)視投資方案的機(jī)制。2投資載體：受托人可以是信托投資公司、保

8、險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司等。3托管人制度：實(shí)行委托資產(chǎn)與受托人的隔離。4獨(dú)立監(jiān)視人制度：獨(dú)立監(jiān)視人既可以是 自然 人，也可是法人，他們將對工程受托人的投資行為、工程的運(yùn)行情況進(jìn)展獨(dú)立監(jiān)視，并提交報(bào)告以及列席受益人大會(huì)和出具書面審核意見。5主要條件：自籌資金不得低于工程總預(yù)算的60%，且資金已經(jīng)實(shí)際到位；工程方資本金不得低于工程總預(yù)算的30%，且資金已經(jīng)實(shí)際到位；已經(jīng)建成的工程不受前款規(guī)定的限制。三、產(chǎn)業(yè)根底設(shè)施投資基金產(chǎn)業(yè)投資基金是指一種對將來上市 企業(yè) 進(jìn)展股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理效勞的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金

9、管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)。一可行性當(dāng)前我國根底設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金已呈現(xiàn)出良好的 開展 前景，主要表達(dá)在：一是2006年我國出臺的“十一五規(guī)劃中，提出要加快產(chǎn)業(yè)基金試點(diǎn)；二是相應(yīng)的政策法規(guī)逐步完善，?產(chǎn)業(yè)投資資金試點(diǎn)管理方法?即將公布，修訂后的?合伙法?可望2007年施行；三是國內(nèi)已有產(chǎn)業(yè)投資基金成功設(shè)立的先例，如渤海產(chǎn)業(yè)投資基金、中科招商、聯(lián)想投資等；四是完全符合現(xiàn)國家計(jì)委?產(chǎn)業(yè)投資基金管理指引方法?的三大投向之一，該方法規(guī)定產(chǎn)業(yè)投資基金從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和根底設(shè)施投資。二特點(diǎn)在美國，經(jīng)過幾十年的開展，產(chǎn)業(yè)投資基金在資產(chǎn)規(guī)模上成為最大的 金融 產(chǎn)

10、品。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1999年投資基金在資產(chǎn)總量上一舉取代商業(yè)銀行的資產(chǎn)總量，成為美國金融市場上第一大金融產(chǎn)品，基金的數(shù)額到達(dá)了7000多只。美國投資基金具有以下特點(diǎn)：1.投資基金在金融市場上的地位舉足輕重。2.投資基金成為美國民眾一種慣用的金融投資工具。3.投資基金的出現(xiàn)，對美國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的開展起到了宏大的推動(dòng)作用。4.投資基金對公司加強(qiáng)內(nèi)部管理起到了促進(jìn)作用。5.基金管理公司越來越專業(yè)，越來越集中，形成一批大的基金管理公司。6.基金的全球化趨勢不斷增強(qiáng)。7.投資基金為企業(yè)提供了新的融資方式。三優(yōu)點(diǎn)：1.資金運(yùn)作的專業(yè)化。通過每個(gè)基金的設(shè)立和運(yùn)作，在對投資基金的籌集、資產(chǎn)評估、收益分配和風(fēng)險(xiǎn)控制

11、等方面，形成效益較優(yōu)和機(jī)制完善的根底設(shè)施投融資制度。2.資產(chǎn)管理的專業(yè)化，通過專業(yè)化的基金管理公司的長期運(yùn)作，形成相關(guān)根底設(shè)施領(lǐng)域具有穩(wěn)定性和高程度的技術(shù)與管理專家團(tuán)隊(duì)。由于抑制了政府部門的官僚主義弊病，不但能加快根底設(shè)施的建立，還能在根底設(shè)施使用后為社會(huì)提供更好的效勞。3.廣闊投資者可以通過基金參與具有穩(wěn)定和較好收益的根底設(shè)施投資，分享 經(jīng)濟(jì) 增長的成果，也促進(jìn)社會(huì)的公平分配與和諧。根底設(shè)施投資基金的開展可為養(yǎng)老基金等需要長期穩(wěn)定回報(bào)的投資提供很好的投資工具。4.根底設(shè)施投資基金持有能長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的根底設(shè)施資產(chǎn)，通?？梢曰鹱陨砩鲜衼頌榛鸬某跏纪顿Y者提供流動(dòng)和帶來可觀的上市溢價(jià)收益。四案

12、例2006年12月30日，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金經(jīng)國務(wù)院同意，國家發(fā)改委批準(zhǔn)，作為國內(nèi)第一只大型人民幣產(chǎn)業(yè)投資基金，在天津正式掛牌，創(chuàng)始了我國直接投融資的新形式和新渠道。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金由全體出資人以契約方式發(fā)起設(shè)立，總規(guī)模200億元，首期募集60.8億元。出資人包括：全國社會(huì)保障基金理事會(huì)、國家郵政局儲匯局、天津市津能投資公司、中銀集團(tuán)投資、 中國 人壽保險(xiǎn)集團(tuán)公司、中國人壽保險(xiǎn)股份以及渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理。基金以封閉方式運(yùn)作，有償期十五年，對企業(yè)進(jìn)展股權(quán)類投資?；鹬饕獓@國務(wù)院對天津?yàn)I海新區(qū)定位進(jìn)展投資，同時(shí)支持環(huán)渤海區(qū)域經(jīng)濟(jì)開展。投資重點(diǎn)是具有自主創(chuàng)新才能的 現(xiàn)代 制造業(yè)、具有自主知識產(chǎn)權(quán)的

13、高新技術(shù)企業(yè)、 交通 能源根底設(shè)施工程以及符合國家產(chǎn)業(yè)政策的其他工程。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金委托渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理運(yùn)作管理。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理注冊資本為2億元，由中銀國際控股、天津泰達(dá)投資控股作為主要股東與基金全體出資人共同發(fā)起設(shè)立。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司秉承國際化、專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營理念，致力于建立運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)、治理完善、管理 科學(xué) 、風(fēng)險(xiǎn)控制強(qiáng)的現(xiàn)代企業(yè)制度。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的資產(chǎn)由交通銀行托管?；鹜泄苋说囊?，對于保證基金資產(chǎn)的獨(dú)立性，建立互相制衡的運(yùn)作形式，防范基金投資風(fēng)險(xiǎn)，保證基金資產(chǎn)平安完好具有重要作用。四、結(jié)論通過對上述投融資方式的比較和分析，可以形成的結(jié)論是：經(jīng)過改革開放和金融創(chuàng)新，我國人民幣資金充裕，不管是銀行資金還是居民儲蓄資金、保險(xiǎn)資金，資金存量持續(xù)保持增長的勢頭。我國如今并不缺資金，缺乏的是良好的投資渠道?；谶@一觀點(diǎn)，在市場經(jīng)濟(jì)條件下交通根底設(shè)施融資方式應(yīng)著重從兩個(gè)方向不斷探究和創(chuàng)新。一政府宏觀政策機(jī)制方面，應(yīng)出臺相應(yīng)的政策、法規(guī)、用好車購稅、養(yǎng)路費(fèi)等交通專項(xiàng)稅費(fèi)政策，并以交通專項(xiàng)稅費(fèi)運(yùn)期收入和交通存量資產(chǎn)和增量資產(chǎn)為根底探究建立交通行業(yè)信譽(yù)體系；建立良好的友好型、優(yōu)勢型的市場化籌融資環(huán)境，不斷創(chuàng)新融資手段。為使交通行業(yè)可以融到足夠的建立資金，融到低本錢的建