論人民幣國際化戰(zhàn)略的路徑選擇(1)

1、論人民幣國際化戰(zhàn)略的路徑選擇(1)     內(nèi)容 摘要人民幣國際化意義重大，推行人民幣國際化是我國 經(jīng)濟 進一步 發(fā)展 的內(nèi)在要求，同時人民幣國際化的實現(xiàn)也必將為我國經(jīng)濟持續(xù)增長拓展更為廣闊的發(fā)展空間。本文在詳盡考察美元、歐元及日元貨幣國際化路徑的基礎(chǔ)上，指出人民幣國際化戰(zhàn)略的過程中存在兩種可能的路徑選擇，即在大陸、港澳臺“一個 中國 ”范圍內(nèi)實施“歐元模式”，在東南亞及東亞等更大區(qū)域范圍推行“日元模式”，同時這兩種路徑對于中國來說是兼容的。 關(guān)鍵詞 人民幣國際化；貨幣一體化 一、 問題 的提出    進入二十一世

2、紀(jì)之初，國際貨幣領(lǐng)域發(fā)生了兩件大事，一件是歐元的誕生，把以美元為主宰地位的國際貨幣格局，改變成以美元和歐元并列稱雄的格局。另一件是人民幣越來越受到世界的矚目，國際上關(guān)于人民幣升值的壓力越來越大，甚至有人預(yù)言，人民幣會成為繼美元、歐元和日元之后的又一種世界貨幣。聯(lián)想到現(xiàn)如今我國經(jīng)濟改革的進程，以及取得的輝煌成就，似乎有理由使人們相信，人民幣終將成為一種硬通貨。推行人民幣國際化是我國經(jīng)濟強盛的內(nèi)在要求，同時人民幣國際化的實行有利于國民經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展。    貨幣一體化（包括貨幣國際化和共同貨幣選擇）是經(jīng)濟發(fā)展、貿(mào)易深化及信用擴張的必然趨勢，貨幣經(jīng)濟的逐步發(fā)展要

3、求貨幣具有統(tǒng)一的形制和統(tǒng)一的價值，但哪種貨幣能夠成為國際一體化貨幣則是多元貨幣競爭的結(jié)果。中華民族之崛起，必須要有強大的經(jīng)濟實力來支撐，而強大的經(jīng)濟實力的獲得必須依靠國民經(jīng)濟的競爭力。這不僅需要我國的 企業(yè) 積極實施“走出去”戰(zhàn)略，而且也需要人民幣走向世界，到國際舞臺上發(fā)揮國際貨幣的職能，爭取更大的效力空間，即實現(xiàn)人民幣的國際化。 二、現(xiàn)實與 理論 上的邏輯沖突    就 目前 中國經(jīng)濟基礎(chǔ)而言，還不足以支撐國際化人民幣在世界經(jīng)濟大環(huán)境中具備優(yōu)勢競爭力，其境外流通存在著現(xiàn)實邏輯與理論邏輯的背離。所以，人民幣要真正成為亞洲 金融 經(jīng)濟的支點貨幣乃至世界貨幣

4、，首先要強化其體現(xiàn)橫向交易契約關(guān)系的一般等價物內(nèi)質(zhì)，并在此基礎(chǔ)上達成現(xiàn)實和理論邏輯的統(tǒng)一。2003年，中國全年國內(nèi)生產(chǎn)總值達到116694億元，增長速度9.1%，以進出口貿(mào)易總額 計算 ，中國已成為世界第四大貿(mào)易國，2003進出口貿(mào)易總額達8512億美元，同比增長37.1%，已相當(dāng)于美國貿(mào)易總額的41.9%，從經(jīng)濟總量和貿(mào)易總量來看，已進入經(jīng)濟大國行列，但就中國金融發(fā)展而言，無論是金融發(fā)展廣度，還是金融發(fā)展深度，均未達到足以支撐人民幣國際化的程度。境外持有者對長期持有人民幣作為儲備貨幣心存顧慮的部分原因就是因為我國金融發(fā)展的滯后，這降低了人民幣實際交易的國際比較價值，制約著人民幣國際化的深層次

5、拓展。人民幣國際化是否可行、何時可行還要看其要實現(xiàn)國際化的支撐條件，人民幣的國際化需要國際化的人民幣“資產(chǎn)池”作為支撐（鐘偉，2002）。    現(xiàn)實條件的不具備，并不妨礙我們的理論上的 分析 。因為從長遠(yuǎn)的眼光來看，實現(xiàn)人民幣國際化的目標(biāo)是確定的，因而，對貨幣國際化的比較 研究 可以使我們吸取其它國家本幣國際化的經(jīng)驗和教訓(xùn)，減少人民幣國際化過程中的風(fēng)險，有助于尋求一種適合我國國情的貨幣國際化發(fā)展模式，使人民幣國際化能夠有計劃、有步驟地進行。 三、美元國際化的路徑考察    1. 美元國際化的現(xiàn)狀。美元無疑是當(dāng)今世

6、界第一大貨幣，在國際經(jīng)濟、貿(mào)易和金融活動中普遍使用。在各國國際儲備中所占份量超過60%；在國際票據(jù)市場、債券市場上美國發(fā)行債券數(shù)額占全球總量的26%（由表1計算所得）；在外匯交易市場中，美元作為主導(dǎo)貨幣居支配地位，占全球外匯交易的87%（1998年）；在各國銀行的對外資產(chǎn)中，美元占47%（1998）；在國際銀行貸款幣種構(gòu)成為35.2%（1999年），美元無疑是當(dāng)今國際上使用最廣泛的貨幣計量單位。在國際匯率體制中，采用盯住匯率制的國家其國別貨幣絕大部分盯住的是美元。同時，美元的國際霸主地位與美國經(jīng)濟實力并不對稱，2002年美國的GDP占世界份額約五分之一，但是在國際金融領(lǐng)域美元卻是霸主，而這與美

7、元國際地位的取得是密切相關(guān)的。    2. 美元國際化的進程?；仡櫴澜缃?jīng)濟發(fā)展史，十九世紀(jì)末和二十世紀(jì)初新興的美國經(jīng)濟高速成長，統(tǒng)一市場正在形成，成為當(dāng)時全球最具潛力的市場和項目投資源。同時第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)，暴露出歐洲政局的不穩(wěn)定，大量的閑置資金持有者對本國經(jīng)濟不抱有信心，因而將目光轉(zhuǎn)向美國。從而使美國獲得了源源不斷的急需資金和技術(shù)，美國經(jīng)濟得到了快速發(fā)展。第二次世界大戰(zhàn)中，遠(yuǎn)離歐洲戰(zhàn)場的美國不僅經(jīng)濟上沒有受到任何 影響 ，相反卻通過“租供法案”向英、法等同盟國提供價值470多億美元的軍火大發(fā)戰(zhàn)爭橫財，也乘機占領(lǐng)了西歐各國及其附屬國的廣大市場。半個世

8、紀(jì)的時間，美國在經(jīng)濟上將歐洲各國遠(yuǎn)遠(yuǎn)的甩在背后，同時在 政治 、軍事上也建立起自己的霸主地位。這為布雷頓森林體系的建立創(chuàng)造了特殊的 歷史 背景，美國也樹立了自己“老大”的地位。1943年7月立足于取消外匯管制和各國對國際資金轉(zhuǎn)移限制的“懷特計劃”提出，該計劃以設(shè)立國際金融機構(gòu)、穩(wěn)定匯率、擴大國際貿(mào)易、促進世界經(jīng)濟發(fā)展為目的，通過基金貨幣單位“尤尼它”初步提出美元與黃金掛鉤（10美元=1“尤尼它”=137格令黃金）。1944年7月 1日，在美國新罕布什爾洲的布雷頓森林舉行有44國代表參加的聯(lián)合國貨幣金融會議（簡稱布雷頓森林會議）。經(jīng)過討論，會議簽訂了國際貨幣基金協(xié)定和國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定，總稱布

9、雷頓森林協(xié)定，確立了以美元為中心的國際貨幣體系，即布雷頓森林體系，美元順理成章的獲得了國際貨幣的地位。    3. 美元國際化的特點。由以上的考察分析我們知道，美元成為國際貨幣有其特殊的國際背景，其國際化的過程依賴的是一個全球性的匯率制度安排，即二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系，支持這一體系的基礎(chǔ)是美國強大的政治經(jīng)濟實力。美元國際化的模式特點可概括為：依托全球性匯率制度安排成為唯一的國際計價單位和與黃金地位相同的國際儲備貨幣；與黃金脫鉤失去制度基礎(chǔ)后，依賴先入為主的存量優(yōu)勢在世界信用貨幣體系中處于優(yōu)勢地位，國際政治經(jīng)濟實力的強大鞏固和發(fā)展了這種優(yōu)勢，繼續(xù)充當(dāng)國際貨

10、幣。 表一：國際債券市場凈發(fā)行的主要特征    單位：億美元 2002 2003 2004 存量（截止到2004.6） 年 年 一季度 二季度 凈發(fā)行總量商業(yè)票據(jù)公債發(fā)達國家 美國 歐元區(qū) 日本離岸中心新興市場國家金融機構(gòu)公司發(fā)行政府國際組織 1011423.71009.7945.5330.7479.1-22.78.136.9833.255.3102.020.9 1472483.31397.41365.9275.6768.8-1.016.366.91168.6113.3147.323.2 521.09.0486.0488.0129.4232.76.30.

11、924.1417.37.486.210.0 347.5-3.4344.7316.76.9214.811.05.018.7282.110.847.67.0 12332.0414.911736.011002.03200.3536.0283.1137.4676.29062.41495.91237.2516.5 1.不包括國內(nèi)費居民發(fā)行的債券。2.2004年二季度部分?jǐn)?shù)據(jù)為估計所得。 資料來源：BIS Quarterly Review,September 2004-Bank for Settlements    四、歐元國際化的模式考察  &

12、#160; 1. 歐元國際化的現(xiàn)狀。歐元國際化是基于區(qū)域一體化的基礎(chǔ)上展開的，即有策略有計劃地成立統(tǒng)一 經(jīng)濟 區(qū)，建立貨幣聯(lián)盟，各國放棄主權(quán)貨幣及貨幣政策的獨立性，創(chuàng)建區(qū)域貨幣歐元。歐盟在經(jīng)濟規(guī)模上與美國不相上下，貿(mào)易和資本輸出方面則都大大超過了美國,1999年國際債券市場上，以歐元標(biāo)價發(fā)行的占44.5%，甚至超過美國1個百分點。據(jù)統(tǒng)計，僅東歐和西非地區(qū)就有約30個國家把歐元作為主要儲備貨幣。    2歐元國際化的歷程。歐盟內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟一體化是政府政策有意推動的結(jié)果，歐元的誕生是區(qū)內(nèi)各國協(xié)調(diào)與合作的結(jié)果，這大約經(jīng)歷了半個世紀(jì)的歷程，是貨幣國際化的

13、一種獨特模式。歐元路徑主要經(jīng)歷了四個階段：（1）前期鋪墊及建議提出階段。1950年9月1日歐洲16國為解決相互之間的貨幣結(jié)算和實現(xiàn)各國貨幣自由兌換 問題 ，建立歐洲支付聯(lián)盟。1969年12月召開的歐共體海牙會議上提出了建立歐洲貨幣聯(lián)盟的建議，即維爾納計劃，分三個階段實施從穩(wěn)定匯率到實現(xiàn)統(tǒng)一貨幣。（2） 法律 制度準(zhǔn)備階段。在1978年4月召開的歐共體海牙會議上，法、德兩國總理提出建立歐洲貨幣體系的建議，同年12月歐共體在布魯塞爾達成協(xié)議，決定正式建立有聯(lián)邦德國、法國、意大利、荷蘭、比利對、盧森堡、丹麥和愛爾蘭等17國參加的歐洲貨幣體系（后英國、西班牙和葡萄牙也加入）。歐洲貨幣體系建立之后在一定

14、程度上將歐共體內(nèi)部的匯率相對穩(wěn)定下來，并使各成員國家降低了因美國宏觀經(jīng)濟失調(diào)引起的美元危機對 金融 體系的沖擊。（3）歐元一體化的初級階段。1988年6月歐共體委員會主席德洛爾向歐共體12國財長提交了歐共體經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟的報告，提出貨幣自由兌換、資本自由流動、金融一體化和固定成員國匯率等重要 內(nèi)容 。1991年歐共體12國達成建立歐洲經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟的協(xié)議馬約， 規(guī)定最遲在1997年1月成立歐洲央行，并在1999年1月1日正式啟動歐元。1997年6月歐盟15國通過阿姆斯特丹條約，確定了分階段正式啟動歐元的日程安排，歐洲貨幣聯(lián)盟也如期啟動。（4）歐元國際化取得實質(zhì)性進展的階段。2002年1月1日，

15、歐元成為有形貨幣，迅速取代了區(qū)域內(nèi)流通的12種貨幣，成為區(qū)域內(nèi)唯一合法貨幣，歐元以合法身份成為國際貨幣，依靠貨幣主權(quán)聯(lián)邦制的強制力，通過取代原12國貨幣，歐元在10年內(nèi)完成了國際化進程。    3歐元國際化的特點。歐元則作為信用貨幣其國際化進程是最短的，給世界各國貨幣國際化的啟示是：讓渡貨幣主權(quán)，放棄獨立自主的貨幣政策，采用趨同的財政政策，形成區(qū)域共同體，單一貨幣必須以共同的 政治 、經(jīng)濟利益為基礎(chǔ)，以相近的文化背景為紐帶，單一貨幣區(qū)內(nèi)各成員國須滿足最佳貨幣區(qū) 理論 構(gòu)建條件，區(qū)域經(jīng)濟在世界經(jīng)濟體系中具有較大的 影響 ，在區(qū)域貨幣生成過程中，有核心貨幣（

16、ERM中馬克）起主導(dǎo)作用。 五、日元國際化的路徑考察    1.日元國際化的現(xiàn)狀。日本是當(dāng)今世界僅次于美國的第二大經(jīng)濟體，但是日元的國際地位卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不比日本的經(jīng)濟實力強盛，其原因之一就是日元國際化的戰(zhàn)略起步較晚。盡管日元國際化早在70年代初期就已經(jīng)開始了，但它正式成為日本對外經(jīng)濟 發(fā)展 戰(zhàn)略或日本經(jīng)濟國際化、全球化戰(zhàn)略的重要一環(huán)，卻是在80年代中期前后。自那時起，政府開始積極推進日元的國際化。到了90年代，日元經(jīng)濟開始停滯和倒退，由此日元國際化處于了明顯落后的狀態(tài)。但總體上由于日本強大經(jīng)濟實力的支撐，以及政府的積極推進，日元國際化還是相對成功的，現(xiàn)如今已成

17、為和美元、歐元一樣發(fā)揮世界貨幣職能的一種重要的國際貨幣。    2. 日元國際化進程。自上世紀(jì)70年代初國際通貨體制由固定匯率制轉(zhuǎn)向浮動匯率制以來，因日元升值，對外貿(mào)易按美元結(jié)算就使日本 企業(yè) 產(chǎn)生了匯率風(fēng)險的問題。把出口貿(mào)易由美元結(jié)算改為日元結(jié)算，就成了日元國際化的最初動因。 （1）日元國際化的起步。1970-1980年，在日本的出、進口額中，按日元結(jié)算的比重分別由0.9%和0.3%，提高到了29.4%和2.4%。70年代后期，由于日元升值和美元危機的發(fā)生，世界各國開始出現(xiàn)了日元需求。面臨日元國際化的發(fā)展，1978年12月，大藏省提出了“正視日元國際化

18、，使日元和西德馬克一起發(fā)揮國際通貨部分補充機能”的方針，并采取了“大幅度緩和歐洲日元債發(fā)行方面的限制”和“促進日元在太平洋地區(qū)流通”等政策措施。（2）日元國際化的迅速發(fā)展。到了80年代，日本在金融自由化和資本項目自由化方面取得了長足的進步。關(guān)于金融自由化、日元國際化的現(xiàn)狀和展望政策報告的提出，正式拉開了日元國際化戰(zhàn)略的序幕。1990年，在日本出、進口額中，按日元結(jié)算的比重各為37.5%和14.5%，分別比1980年提高了8.1和12.1個百分點；在世界各國的外匯儲備中，日元的比重也升至8.0%，超過了英鎊3.0%的1倍以上。由此，世界就出現(xiàn)了美元、日元和西德馬克“三極通貨體制”開始發(fā)展的趨勢。

19、（3）日元國際化的最新進展。進入90年代，由于日元經(jīng)濟的停滯和倒退，日元國際化已處于了明顯落后的狀態(tài)。國際貿(mào)易中按日元結(jié)算的比重、各國外匯儲備中日元比重和銀行對外資產(chǎn)中日元資產(chǎn)的比重均不同幅度下降。針對這些問題，1996年11月，橋本政府提出了標(biāo)新立異的“金融大爆炸”，意在徹底改革金融。1998年4月，按 “自由、公正、全球化”的原則，日本政府全面推進了金融改革，其重點是改變傳統(tǒng)的金融保護行政，在金融領(lǐng)域引入競爭機制，實現(xiàn)金融機構(gòu)的改革和重組。這樣一來，既為日元國際化創(chuàng)造了有利的條件，又對日元國際化提出了新的要求。    3.日元國際化的特點。日元的國際

20、化在其經(jīng)濟發(fā)展的不同階段具有不同特點。在20世紀(jì)70年代后期，日本是在美國的壓力下，從1980年開始資本項目可兌換的進程。日元國際化和金融資本市場的自由化同步迅速發(fā)展，歐洲日元市場的放開和東京離岸市場的建立是日元國際化的關(guān)鍵步驟；在其經(jīng)濟鼎盛時期, 世界貿(mào)易中對日元的需求大量增加，日元的國際化進程是 自然 發(fā)展的。但是在日本經(jīng)濟出現(xiàn)衰退后，日本政府開始積極地推動日元國際化的進程，借助日元國際化的進程帶動國內(nèi)金融改革，改變了日本經(jīng)濟二重結(jié)構(gòu)的特點，從而提高金融業(yè)的效率。 六、人民幣國際化的路徑選擇    由以上的 分析 可以知道，美元的國際化路徑主要是依賴

21、全球性匯率制度安排來，歐元國際化路徑依賴的是貨幣主權(quán)聯(lián)邦制的區(qū)域性制度安排，日元國際化路徑依賴的是實體經(jīng)濟發(fā)展與金融深化政策。    美元國際化的模式具有 歷史 的特殊性，歷史賦予了美元許多先天優(yōu)勢，這是其它任何貨幣都無以比擬的，20世紀(jì)上半葉的兩次世界大戰(zhàn)成就了美元經(jīng)濟超級大國的夢想，同時也奠定了美元國際化的政治經(jīng)濟基礎(chǔ)。今天，任何其它貨幣想通過國際制度安排實現(xiàn)國際化幾乎是不可能的。當(dāng)今世界政治經(jīng)濟的均衡中，對于人民幣的國際化來說，美元路徑是可望而不可及的。    人民幣國際化戰(zhàn)略的實施必須立足于現(xiàn)實， 目前 存

22、在的一個情況是“一個國家四種貨幣”，即大陸、港澳臺兩岸四地有統(tǒng)一的國家主權(quán)，而沒有統(tǒng)一的貨幣。Von Furstenberg, George M. Geneva (2002) 研究 指出,回溯18世紀(jì)和19世紀(jì),北美殖民地和意大利城邦內(nèi)部貨幣統(tǒng)一的歷史表明,單一國家復(fù)本位貨幣最終是不可維持的。因此，整合“一國四幣”可以作為人民幣國際化的初始選擇。但是這個整合過程在最初階段很難包括 臺灣 地區(qū)，因為兩岸巨大的政治分歧是貨幣一體化不可逾越的巨大障礙。有學(xué)者指出政治上的分歧并不能成為阻礙經(jīng)濟合作的條件，并以歐盟為例，指出歐盟內(nèi)部有的國家政治分歧很大，但并沒有阻礙歐元的一體化進程，因為這是經(jīng)濟 規(guī)律

23、的使然。但是通過歷史考察，我們不難發(fā)現(xiàn)，歐元一體化的成功恰恰是因為歐盟各國在政治上就貨幣合作問題首先形成了共同的理念，并達成了高度統(tǒng)一，從而即使存在其它的政治分歧，也不足以影響到貨幣一體化的進展，最終才確保了歐元的誕生。目前我國兩岸雖有密切的經(jīng)濟交往，卻缺乏基本的政治對話，更別說就貨幣合作問題達成一致了。因為政治上存在的障礙，使我們不得不退而求其次，首先在大陸和港澳地區(qū)實現(xiàn)貨幣的統(tǒng)一。這種情況下，歐元的模式無疑是我們最優(yōu)的選擇，即實現(xiàn)貨幣的統(tǒng)一。    在經(jīng)濟全球化的背景中，各個國家的貨幣即相互競爭又相互合作，其目的都是為了確保本國經(jīng)濟的競爭力，提高本國

24、的經(jīng)濟實力。因此人民幣的領(lǐng)域不僅限于 中國 區(qū)域范圍內(nèi)，而必須與我國的經(jīng)濟擴張相適應(yīng)，積極“走出去”，這就是人民幣的國際化戰(zhàn)略。在這個層次上，日元的國際化路徑值得我們借鑒，同時這種模式符合我國的基本國情?？傮w上，中國目前仍然是一個發(fā)展中國家，在國際貿(mào)易和金融領(lǐng)域的作用有限，人民幣的國際化在相當(dāng)長的時間內(nèi)只能是區(qū)域的國際化。參照日元國際化的路徑，一方面發(fā)展國民經(jīng)濟，并確保經(jīng)濟的強勁發(fā)展勢頭，從根本上支撐人民幣國際化的戰(zhàn)略；另一方面，通過人民幣國際化來實現(xiàn)金融改革的深化。人民幣國際化首先應(yīng)該是區(qū)域范圍內(nèi)的國際化，在東盟10 1的經(jīng)濟合作框架內(nèi)逐步謀求貨幣合作，可以固定各自的匯率，對外聯(lián)合浮動，時機

25、成熟后，可以用強勢的人民幣替代其他的貨幣或以人民幣為主導(dǎo)創(chuàng)造單一貨幣實現(xiàn)貨幣統(tǒng)一。其次可以在東盟10 1的基礎(chǔ)上拓展到東盟10 3，聯(lián)合日韓。屆時，人民幣將真正成長為具有深遠(yuǎn)影響力的國際貨幣，就如同歐元對于歐洲、美元對與美洲一樣。    上述人民幣國際化的兩種路徑是兼容的。對于實現(xiàn)人民幣國際化的目標(biāo)，同時存在著兩種不同的路徑選擇，這是由我國的特殊國情決定的。在一國統(tǒng)一主權(quán)的情況下，整合“一國三幣”實現(xiàn)貨幣一體化，應(yīng)具有比歐盟各國更得天獨厚的條件。同時，對于我國經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略來說，決不可能僅僅限于一國區(qū)域內(nèi)的貨幣整合，人民幣的舞臺是世界的。因而在區(qū)域范圍內(nèi)走“日元模式”，積極推進人