從現(xiàn)金／收入比率及其變動看我國支付產(chǎn)業(yè)的發(fā)展(上)

1、從現(xiàn)金收入比率及其變動看我國支付產(chǎn)業(yè)的發(fā)展(上) 摘要：現(xiàn)代支付產(chǎn)業(yè)的發(fā)展主要表現(xiàn)為各種非現(xiàn)金支付工具的使用和普及及其對現(xiàn)金使用的替代作用。本文認(rèn)為評價現(xiàn)代支付產(chǎn)業(yè)發(fā)展成就應(yīng)當(dāng)聯(lián)系到流通中現(xiàn)金GDP指標(biāo)，同時承認(rèn)這個指標(biāo)也受到諸如利率和通貨膨脹率等因素的影響。本文對我國1978年以來流通中現(xiàn)金GDP指標(biāo)的計量檢驗結(jié)果表明，在1978-1993年和1994-2007年兩個時間段中，代表支付工具的趨勢變量前后呈現(xiàn)不同的作用。這個結(jié)果表明，現(xiàn)代支付產(chǎn)業(yè)在我國的快速發(fā)展主要出現(xiàn)在晚近時期，與借計卡和信用卡等非現(xiàn)金支付工具的普及有緊密聯(lián)系。隨著非現(xiàn)金支付工具的進(jìn)一步普及和創(chuàng)新發(fā)展，我們預(yù)計流通中現(xiàn)金GD

2、P比率在未來還會下降。關(guān)鍵詞：現(xiàn)金；非現(xiàn)金支付工具現(xiàn)金作為一種普及型的傳統(tǒng)支付工具，在日常消費活動中具有靈活和便捷的優(yōu)點。但是，隨著市場經(jīng)濟活動的日益多樣化、復(fù)雜化和單筆交易數(shù)額的增大，現(xiàn)金作為支付工具的局限性也愈益顯現(xiàn)。從國內(nèi)外經(jīng)驗看，隨著居民收入水平的增長和有關(guān)金融機構(gòu)以及支付產(chǎn)業(yè)機構(gòu)的創(chuàng)新，出現(xiàn)了各種非現(xiàn)金支付工具的使用和普及，包括支票、借計卡、信用卡、銀行轉(zhuǎn)帳以及其他多種形式的非現(xiàn)金支付工具。非現(xiàn)金支付工具的普及和發(fā)展對社會經(jīng)濟中的現(xiàn)金使用具有顯著的替代作用。相對現(xiàn)金支付工具而言，非現(xiàn)金支付工具更加適應(yīng)個人和企事業(yè)機構(gòu)支付活動日益多樣化和復(fù)雜化的需要，因而不僅能保持較高的增長速度，而且

3、能促使人們相對甚至絕對減少現(xiàn)金使用數(shù)量，并最終使社會經(jīng)濟中現(xiàn)金使用量與經(jīng)濟活動總量之間的比率出現(xiàn)下降。從這個角度看，一個社會經(jīng)濟中現(xiàn)金使用量與經(jīng)濟活動總量的比率就可以作為評價非現(xiàn)金支付工具發(fā)展成就的一個重要參考指標(biāo)。本文擬借助這個指標(biāo)來討論現(xiàn)代支付產(chǎn)業(yè)在改革開放以來我國經(jīng)濟發(fā)展中的作用、特點和趨勢。本文以下分為五個部分。第一部分從理論上說明影響流通中現(xiàn)金與名義國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比率的主要因素，第二部分聯(lián)系1978年以來該比率的變動情況及其國際比較說明本文進(jìn)行計量檢驗的具體對象，第三部分結(jié)合物價、利率和時間趨勢三個變量來解釋 1978-2007年期間我國流通中現(xiàn)金與名義國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)

4、比率的變動，著重檢驗時間趨勢變量的統(tǒng)計顯著性和時段變動性，第四部分進(jìn)一步說明時間趨勢變量所代表的非現(xiàn)金支付工具發(fā)展背景及其經(jīng)濟意義。最后是結(jié)論和展望。一、影響社會經(jīng)濟中流通中現(xiàn)金數(shù)量的主要因素流通中現(xiàn)金通常指在一個經(jīng)濟體中貨幣發(fā)行當(dāng)局之外的現(xiàn)金，包括紙質(zhì)鈔票和金屬輔幣。在我國該變量通常用MO來表示。有的時候人們使用銀行體系之外的現(xiàn)金來指稱流通中現(xiàn)金，這可以說是窄口徑的統(tǒng)計指標(biāo)，也較為接近公眾持有現(xiàn)金的概念。如果認(rèn)為銀行機構(gòu)持有的現(xiàn)金水平在一定時期中通常是穩(wěn)定的(相對于其總資產(chǎn)或總負(fù)債而言)，寬口徑與窄口徑的流通中現(xiàn)金在比例上也常常是穩(wěn)定的。本文從數(shù)據(jù)可得性上考慮使用寬口徑的指標(biāo)，即貨幣當(dāng)局(中

5、央銀行)發(fā)布的流通中現(xiàn)金指標(biāo)。現(xiàn)有文獻(xiàn)認(rèn)為，一定時期中公眾持有流通中現(xiàn)金的需求受到許多因素的影響，例如： (1)居民的交易需求，即人們使用現(xiàn)金為滿足日常購買的需求，現(xiàn)金主要作為一種支付工具，但同時有著存入銀行可獲取利息收入的機會成本；(2)非現(xiàn)金支付工具的普及和發(fā)展，包括各種信用卡、借記卡和個人支票等等，有著節(jié)約現(xiàn)金使用的替代效應(yīng)；(3)本國居民對國外鈔票的使用和持有以及境外居民對本國鈔票的使用和持有；(4)來自地下經(jīng)濟或非規(guī)范經(jīng)濟的需求，這類需求具有顯著的現(xiàn)金使用偏好(參見Cramer 2000；Fischer， Kohler and Seitz，2004)。有關(guān)居民部門現(xiàn)金需求的研究通常從

6、現(xiàn)金持有的交易功能和機會成本角度出發(fā)。在學(xué)術(shù)文獻(xiàn)中流行的“托賓鮑莫爾模型”(Tobin-Baumol model)中，居民的現(xiàn)金持有選擇面臨一個平衡點：一方面，手頭的現(xiàn)金足夠支付交易需要；另一方面，手頭的現(xiàn)金要盡量少，以避免利息損失。這個結(jié)論被人們概括為下述公式：其中，Ct表示在時間c時的居民現(xiàn)金持有水平(代表對現(xiàn)金的需求)，Pt表示當(dāng)前價格水平，it表示存款利率水平，Yt表示當(dāng)前居民收入。在公式中，函數(shù)L是利率水平的減函數(shù)，同時是居民收入的增函數(shù)。公式(1)的左端(CtPt)是一個復(fù)合變量，文獻(xiàn)中通常稱為“實際現(xiàn)金余額)。這個概念的含義是，現(xiàn)金本身是一個名義變量，同時也受到價格水平的影響。在

7、給定名義收入和利率水平時，價格水平越高，人們?yōu)榻粨Q到同等數(shù)量的商品和服務(wù)需要較多的現(xiàn)金。簡言之，公式(1)隱含地認(rèn)為名義現(xiàn)金持有量是價格水平的增函數(shù)?；谏鲜鰩讉€變量相互關(guān)系的判斷，我們可以在保留原義的前提下將公式(1)轉(zhuǎn)換為另一個表達(dá)式：這里，公式左端是一個新的復(fù)合變量(CtPt)，可以稱之為“現(xiàn)金收入比率”。公式(2)強調(diào)的是，在給定名義收入水平條件下，人們現(xiàn)金持有的水平受到利率和價格水平的影響。與公式(1)所蘊涵的意思相同的是，這里是利率變量(it)的減函數(shù)，同時是價格變量(Pt)的增函數(shù)。顯而易見，不論是公式(1)還是公式(2)都沒有涉及前面提到的可能影響居民現(xiàn)金持有的其他因素，例如非

8、現(xiàn)金支付工具的發(fā)展和非規(guī)范經(jīng)濟等等。雖然很多經(jīng)驗研究文獻(xiàn)不同程度上證實了公式(1)或(2)的結(jié)論，但相對于本文的研究目的(探討非現(xiàn)金支付工具的發(fā)展及其經(jīng)濟意義)來說，上述公式顯然是不充分的。本文提出在公式(2)納入一個新變量，即反映支付體系發(fā)展以及其他相關(guān)因素的綜合變量，用符號Zt來概括地表示。這樣，我們將公式(2)改寫為：這里，與變量it或Pt不同的是，我們尚不能預(yù)先確切地知道Zt對CtYt的影響。更準(zhǔn)確地說，如果我們已經(jīng)知道Zt主要代表了比如說非現(xiàn)金支付工具的發(fā)展，那么，它對CtYt的影響應(yīng)是促使后者下降，或者說CtYt應(yīng)是Zt的減函數(shù)；但是，如果Zt所代表的不是非現(xiàn)金支付工具的發(fā)展(即非

9、現(xiàn)金支付工具沒有在所考察期間得到顯著發(fā)展甚至在所考察期間還出現(xiàn)了諸如非規(guī)范經(jīng)濟的顯著擴大等等現(xiàn)象)，那么，Zt對CtYt的影響應(yīng)是促使后者上升，或者說CtYt是Zt的增函數(shù)。Zt究竟主要代表什么并在實踐中有什么表現(xiàn)，這是一個需要結(jié)合經(jīng)驗數(shù)據(jù)來回答的問題。本文遵循這個思路，將聯(lián)系1978年以來的數(shù)據(jù)試圖對之提供一個回答。二、1978年以來我國流通中現(xiàn)金GDP比率的變動及國際比較上節(jié)說明，人們持有現(xiàn)金的數(shù)量受到多種因素的影響，其中除了常被研究文獻(xiàn)所關(guān)注的收入、利率和物價水平之外，尤其重要的是還有支付體系的發(fā)展和非規(guī)范經(jīng)濟等因素?；诖耍接懸粐Ц扼w系的發(fā)展也可以從這個角度出發(fā)，考察相關(guān)變量對現(xiàn)金

10、收入比率變動的影響。在理論探討中，我們將現(xiàn)金收入比率(CtYt)作為研究對象。聯(lián)系可得到的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，對此應(yīng)有一定說明。首先，如前指出，本文采用寬口徑的現(xiàn)金統(tǒng)計指標(biāo)，即中央銀行之外的流通中現(xiàn)金。這個概念大于居民部門的現(xiàn)金持有。這主要是因為從現(xiàn)有統(tǒng)計數(shù)據(jù)來源中難以獲得區(qū)分居民部門、企業(yè)部門及其他部門現(xiàn)金持有的長時間數(shù)據(jù)。我們或許可以認(rèn)為居民部門是現(xiàn)金持有的主體，流通中現(xiàn)金總量的變動主要受到居民部門持有水平的影響。其次，本文對“收入”變量的使用也不限于居民部門，而是采用名義國內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP)。因此，CtYt比率在本文以下的經(jīng)驗考察中就是流通中現(xiàn)金名義國內(nèi)生產(chǎn)總值比率。顯然，后者只是前者的近似反

11、映指標(biāo)。圖1顯示1978-2007年我國流通中現(xiàn)金GDP比率的變動情形。大致格局是：這個比率在前一個時期(1978-1993年)持續(xù)上升，約從5%上升到15%；隨后從1994年開始有所下降，并在2000年再次上升到15%的水平；進(jìn)入21世紀(jì)幾年中，該比率再次呈現(xiàn)下降趨勢，到最近年份(2007年)下降到約12%。本文后面的分析將要努力說明非現(xiàn)金支付工具發(fā)展對該指標(biāo)及其歷史變動和國際差距的影響。這里需要簡略提及以下一些研究文獻(xiàn)中流行的觀點，即認(rèn)為影響我國流通中現(xiàn)金GDP比率的一個因素是“貨幣化”因素(幾篇進(jìn)行經(jīng)驗探討的國內(nèi)文獻(xiàn)中運用了這個看法，參見潘紅宇、鄧述惠1999；周宏、劉勇2002)?！柏?/p>

12、幣化”的基本含義是，在市場導(dǎo)向的經(jīng)濟增長的較早階段上，一個經(jīng)濟體出現(xiàn)貨幣總量按照高于同期名義國內(nèi)生產(chǎn)總值的速度增長的傾向(或趨勢)。導(dǎo)致這種傾向或趨勢出現(xiàn)的具體原因可能是多種多樣的，或者說不同的學(xué)者對此有不同的見解。本文不對此展開討論。但是，有必要指出，貨幣概念與現(xiàn)金概念存在重要差別，尤其在現(xiàn)代銀行金融體系已經(jīng)得到顯著發(fā)展的背景下。流通中現(xiàn)金通常僅占廣義貨幣總量的一個很小比例。如我國1978年流通中現(xiàn)金約為廣義貨幣總量(M2)的18%，2007年該比例則為不到8%。 更重要的是，在概念上流通中現(xiàn)金與廣義貨幣之間有重要差別。廣義貨幣在流通中現(xiàn)金和活期存款之外還包括多種長期儲蓄存款，后者顯然與支付

13、交易目的沒有直接關(guān)系。如果說現(xiàn)金與活期存款或較短期限存款之間有一定的替代作用，長期存款則與現(xiàn)金之間很少有替代作用。與長期存款有替代作用的事物應(yīng)該主要是資本市場工具(例如債券和股票)。換言之，從概念上說，解釋廣義貨幣GDP比率變動的重點因素是提供儲蓄投資收益的金融市場，而解釋流通中現(xiàn)金GDP比率變動的重點因素是支付工具的發(fā)展，盡管兩者都需要分別地聯(lián)系到諸如通貨膨脹和利率等這些共同因素。這里順便說明一下本文下節(jié)進(jìn)行計量檢驗的兩個解釋變量：利率和價格。利率方面本文使用一年期存款利率。這是一個介于短期和長期存款的利率，為普通居民所關(guān)注。活期存款利率低，而且許多活期存款已經(jīng)與非現(xiàn)金支付工具相掛鉤(例如與借記卡甚至個人支票掛鉤)。居民的現(xiàn)金持有與活期存款的經(jīng)濟差別在縮小。兩者可以說都面臨共同的機會成本，即相對短的固定期限存款的利息。在價格方面，本文選擇居民消費價格指數(shù)(CPI)及其變動。這顯然符合相關(guān)性考慮。顯而易見，1978年以來，我國一