上市公司披露審計意見信息含量研究

1、上市公司披露審計意見信息含量研究上市公司披露審計意見信息含量研究1 概述20世紀(jì)90年代，隨著上海證券交易所和深圳證券交易所的成立，我國規(guī)定，上市公司對外披露的財務(wù)報告必須經(jīng)獨(dú)立的注冊會計師審計并發(fā)表審計意見。這表明了審計報告的重要性。信息含量是指公開披露的信息是否是預(yù)期使用者進(jìn)行投資決策的依據(jù)，能否影響投資者的財務(wù)決策。審計意見是注冊會計師對上市公司的財務(wù)信息所出具的鑒證意見，能夠提高投資者對會計信息的信任和依賴程度，從而有利于做出正確的財務(wù)決策。審計意見的信息含量是指上市公司在披露注冊會計師出具審計報告后，外部信息使用者根據(jù)意見類型做出投資決策，引起股票價格不同程度的波動。因此，上市公司年

2、報披露的審計意見是投資市場需要的信息，是投資者決策的有用信息，具有信息含量。對審計意見的信息含量研究，國內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)開展了多年，但是并沒有得出一致的結(jié)論。我國學(xué)者早期對審計意見信息含量的研究發(fā)現(xiàn)，審計意見并沒有顯著的信息含量?？赡苁怯捎谖覈缙谧C券市場發(fā)展并不完善，審計制度不健全。隨著近幾年我國資本市場快速發(fā)展，市場準(zhǔn)入制度和監(jiān)督體系不斷完善，上市公司的數(shù)量逐年增加，同時披露非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的上市公司逐漸增多，這就為我們審計意見的市場反應(yīng)提供了豐富的資源。本文以2012—2013年滬深兩市上市公司年報中披露的非標(biāo)準(zhǔn)審計意見為研究對象，判斷在審計意見披露的較短時間內(nèi)，非標(biāo)準(zhǔn)審計

3、意見是否會產(chǎn)生市場反應(yīng)，股票價格下跌；非標(biāo)準(zhǔn)審計意見與標(biāo)準(zhǔn)審計意見產(chǎn)生的股票價格變化是否顯著不同；以此來探究我國上市公司披露審計報告是否會引起明顯的市場反應(yīng)，是否具有信息含量問題。2 研究假設(shè)審計報告是指注冊會本文由收集整理計師對財務(wù)報表是否在所有重大方面按照財務(wù)報告編制基礎(chǔ)編制并實現(xiàn)公允反映發(fā)表審計意見的書面文件。審計報告具有鑒證、保護(hù)和證明的作用。審計報告分為標(biāo)準(zhǔn)審計報告和非標(biāo)準(zhǔn)審計報告。標(biāo)準(zhǔn)審計報告，是指不含有強(qiáng)調(diào)事項段、其他事項段或其他任何修飾性用語的無保留意見的審計報告。標(biāo)準(zhǔn)審計報告表明，上市公司披露的財務(wù)信息是真實公允的，投資者可以信賴財務(wù)報告的內(nèi)容，并依據(jù)披露的信息進(jìn)行投資決策。

4、非標(biāo)準(zhǔn)審計報告，是指帶強(qiáng)調(diào)事項段或者其他事項段的無保留意見的審計報告和非無保留意見的審計報告，非無保留意見的審計報告包括保留意見的審計報告、否定意見的審計報告和無法表示意見的審計報告。非標(biāo)準(zhǔn)審計報告表明財務(wù)報告中的會計信息可能存在虛假的或影響持續(xù)經(jīng)營的情況，投資者在做決策時要注意分辨。理論上來說，如果上市公司被注冊會計師出具了標(biāo)準(zhǔn)審計報告，向市場傳遞的是利好的消息，說明該公司的管理層是值得信賴的，外部信息使用者可以信任上市公司發(fā)布的會計信息，增強(qiáng)了決策有用性，資本市場和投資者對上市公司的評價較好。這種情況下，股票的價格可能會保持平穩(wěn)或略微上漲。而如果上市公司被出具了非標(biāo)準(zhǔn)審計報告，對公司來說是

5、利空的消息，信息使用者會降低對財務(wù)信息的信賴度，對公司的持續(xù)經(jīng)營能力和盈利能力產(chǎn)生懷疑，減少或退出對股票的投資，從而使股票價格下跌。由此提出以下假設(shè)：H1：審計意見具有信息含量的上市公司被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見會引起股票價格的負(fù)向變動。H2：被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見和標(biāo)準(zhǔn)審計意見的上市公司，股票價格變動顯著不同，產(chǎn)生的市場評價不同。3 研究設(shè)計以傳統(tǒng)的市場反應(yīng)模型為基礎(chǔ)，根據(jù)假設(shè)H1和假設(shè)H2設(shè)定多元回歸模型如下：CARi被解釋變量，第i家上市公司的累計超額收益；OPi：第i家上市公司的審計意見，設(shè)為虛擬變量，用0和1表示，非標(biāo)準(zhǔn)審計意見為1，標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見為0；ERS每股收益變化率作為控制變量，

6、每股收益反映會計的盈利水平，具有信息含量，會對累計超額收益產(chǎn)生顯著影響；DIVi:股利分配政策，設(shè)為虛擬變量，分配股利取1,不分配股利取0。企業(yè)分配股利會向市場傳遞企業(yè)經(jīng)營狀況良好的信號，未來發(fā)展前景較好，引起股價上升，從而增加企業(yè)價值；InVi:資產(chǎn)規(guī)模，作為控制變量，它反映著企業(yè)的經(jīng)營能力和獲利能力，但是，資產(chǎn)規(guī)模越大，也表明企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險越大；OPi×zEP阪映的是審計意見與每股收益變化率聯(lián)合作用對被解釋變量的影響。市場反應(yīng)采用審計報告公布日前后一段時間窗口下的累計超額收益率來表示。本文在選擇審計報告日的時間窗口時，選擇審計報告公布日前后3個交易日、前后4個交易日和前后5個交易日。沒有選擇更短的時窗是由于，在審計報告較短時窗內(nèi)投資者可能還來不及反應(yīng)。在計算累計超額收益率時，普遍采用的有兩種模型：市場模型和市場調(diào)整模型。國外學(xué)者在運(yùn)用對比這兩種模型計算累計超額收益率時發(fā)現(xiàn)，市場調(diào)整模型得到的結(jié)果更準(zhǔn)確，所以本文采取市場模型來計算累計超額收益率。以下是以市場調(diào)整模型為基礎(chǔ)計算超額收益率。具體計算步驟如下： 計算個股的實際（日）收益率：Ri