公司上市流程及條件(企業(yè)IPO)

1、公司上市流程及條件二零一二年六月二零一二年六月 （企業(yè)IPO）目錄n決策段n上市啟動階段n1.委托中介機(jī)構(gòu)n2.盡職調(diào)查n3.擬定上市方案n4.改制與重組n5.引進(jìn)戰(zhàn)略資本n6.提交上市文件n招股掛牌階段決策階段n目標(biāo)公司為什么要上市n公司上市的一般條件是什么n目標(biāo)公司是否符合上市條件n選擇掛牌上市的交易所上市的可行性研究報(bào)告公司為什么去上市n優(yōu)勢：n拓寬融資渠道；改變民營企業(yè)融資渠道狹窄，方式單一的局面，可以籌集大量資金供企業(yè)長期發(fā)展需要n確定行業(yè)競爭優(yōu)勢；通過資本市場收購兼并，快速擴(kuò)張。n建立規(guī)范的企業(yè)管理制度；股東多元化提高決策的科學(xué)性；管理層持股計(jì)劃完善激勵(lì)機(jī)制；來自監(jiān)管的壓力可以促使

2、企業(yè)不斷健全自身的經(jīng)營制度，為企業(yè)持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。n提高知名度；公司上市后本身就具有巨大的無形資產(chǎn)和廣告效應(yīng)講有助于公司品牌效應(yīng)的積累。n引進(jìn)人才；公司上市后可以股票或認(rèn)股權(quán)的形式獎勵(lì)管理人員及員工，以分享公司的成果，這有助于企業(yè)招聘人才。公司什么去上市n劣勢n融資成本較銀行貸款較大；股權(quán)融資雖然不用還本，但是股東有股息和紅利的分配請求權(quán)。一般情況下股東要求的必要報(bào)酬率要比債權(quán)人要大。n控股股東的股權(quán)要稀釋，有別惡意收購的危險(xiǎn)。n信息披露和監(jiān)管要求；上市公司需要定期公布財(cái)務(wù)報(bào)告、披露每一次重大事項(xiàng)，這提高了公司的管理成本，并且有可能泄露有關(guān)的商業(yè)秘密。n公司二級市場上的股價(jià)波動可能影響到公司

3、的經(jīng)營。n公司的運(yùn)行要嚴(yán)格按照公司章程和相關(guān)法律的要求，對控股股東有一定的制約。n關(guān)聯(lián)方往來的交易的透明性增加，可能有悖于控股股東的意愿。n列舉華為和娃哈哈公司不上市的考慮。公司上市的一般條件上市地點(diǎn)：n內(nèi)地上市：主板、創(chuàng)業(yè)板、三板（天津股權(quán)交易所、中關(guān)村產(chǎn)權(quán)交易所、齊魯產(chǎn)權(quán)交易所、淄博產(chǎn)權(quán)交易所等）n外地上市：主流有香港主板、創(chuàng)業(yè)板，納斯達(dá)克、紐交所、新加坡。其他有東京，德國，澳大利亞等等。n兩地上市：適合大型企業(yè)（A+H上市）上市方式：內(nèi)地上市：首次公開募集股份（IPO）、反向收購上市（借殼）外地上市：H股模式、紅籌股模式、小紅籌模式H股模式n中國內(nèi)地企業(yè)直接以H股方式到香港的主板上市，除

4、香港聯(lián)交所的上述要求外，還必須滿足內(nèi)地部門的要求。中國證監(jiān)會于1999年7月14關(guān)于企業(yè)申請境外上市有關(guān)問題的通知中，規(guī)定企業(yè)必須滿足一系列條件方可申請到境外上市，包括企業(yè)的凈資產(chǎn)不能少于4億元人民幣，過去一年稅后利潤不能少于6仟萬元人民幣，并有增長勢頭，按合理預(yù)期市贏率計(jì)算，籌資額不少于5仟萬美元。必須注意的是，企業(yè)除必須符合香港主板上市要求外，還須滿足這些要求方能到香港申請上市。 紅籌股模式n紅籌股模式是以海外或香港注冊公司方式在主板或創(chuàng)業(yè)板上市。如企業(yè)本身在香港或海外設(shè)有機(jī)構(gòu)，可考慮在香港以“紅籌股”的形式上市。上市案例如裕興、浩倫、中華數(shù)據(jù)廣播、干隆、金蝶國際、新利軟件。小紅籌模式 “

5、境外非國有企業(yè)”（小紅籌）是指在中國內(nèi)地以外地區(qū)注冊成立，并由內(nèi)地個(gè)人控制的公司；n 通常通過返程投資的方式將境內(nèi)企業(yè)的控制權(quán)轉(zhuǎn)移到境外公司，然后將境外公司上市外資并購需商務(wù)部批準(zhǔn)；n需到外匯管理局登記；SPV境外上市交易，應(yīng)經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)n需通過香港聯(lián)交所的審核可以在主板或創(chuàng)業(yè)板上市n到今年6月底，香港共有129家“小紅籌”公司不同上市地點(diǎn)對公司要求比較n內(nèi)地上市：主板和創(chuàng)業(yè)板要求比較n香港上市：主板和創(chuàng)業(yè)板要求比較公司主營業(yè)務(wù)分析n主板：適合成熟產(chǎn)業(yè)企業(yè)；可以有多個(gè)主業(yè)。n創(chuàng)業(yè)板：適合創(chuàng)新性企業(yè)，科技型、服務(wù)模式創(chuàng)新型、國家支持行業(yè)、低耗能環(huán)保產(chǎn)業(yè)；只能有一個(gè)主業(yè)。內(nèi)地上市主

6、要財(cái)務(wù)區(qū)別n內(nèi)地主板和創(chuàng)業(yè)板：n盈利區(qū)別：主板：n（1）最近3個(gè)會計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3,000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)；n （2）最近3個(gè)會計(jì)年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)超過人民幣5,000萬元；或者最近3個(gè)會計(jì)年度營業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元；n （3）最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損； 創(chuàng)業(yè)板： n最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù) 。內(nèi)地主要財(cái)務(wù)區(qū)別n內(nèi)地

7、主板和創(chuàng)業(yè)板：n資產(chǎn)區(qū)別：主板：n最近一期末無形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%n發(fā)行前股本總額不少于人民幣3,000萬元 n 創(chuàng)業(yè)板：n最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬元 n企業(yè)發(fā)行后的股本總額不少于3,000萬元香港上市主要財(cái)務(wù)區(qū)別n主板和創(chuàng)業(yè)板比較：n盈利要求：主板：n盈利測試：過去三年純利總額達(dá)5,000萬港元，其中最近年度須超過2,000萬港元，另外前兩年的純利合計(jì)須達(dá)3,000萬港元；n市值/收益/現(xiàn)金流量測試：上市時(shí)市值至少為20億港元；經(jīng)審計(jì)的最近一個(gè)會計(jì)年度的凈利潤至少為5億港元；新申請人前3個(gè)會計(jì)年度年現(xiàn)金流入合計(jì)至少1億港元；n市值/收

8、益測試：上市時(shí)市值至少為40億港元；經(jīng)審計(jì)的最近一個(gè)會計(jì)年度的凈利潤至少為5億港元。 n 創(chuàng)業(yè)板：n不設(shè)置盈利要求 香港上市主要財(cái)務(wù)區(qū)別n主板和創(chuàng)業(yè)板比較：n資產(chǎn)市值要求：主板：對照分析公司基本情況n1、盈利是否能達(dá)到要求n2、收入是否能達(dá)到要求n3、毛利是否合適n4、所在行業(yè)是否符合交易所的口味n5、是否有增長性選擇上市地點(diǎn)n內(nèi)地上市：主板、創(chuàng)業(yè)板、三板（天津股權(quán)交易所、中關(guān)村產(chǎn)權(quán)交易所、齊魯產(chǎn)權(quán)交易所、淄博產(chǎn)權(quán)交易所等）n外地上市：主流有香港主板、創(chuàng)業(yè)板，納斯達(dá)克、紐交所、新加坡。其他有東京，德國，澳大利亞等等。n兩地上市：適合大型企業(yè)（A+H上市）企業(yè)根據(jù)自己不同的情況選擇上市地點(diǎn)如考慮

9、融資規(guī)模、國際影響力、發(fā)行市盈率企業(yè)國際化等等上市的可行性研究n一、判斷上市的必要性n二、分析企業(yè)所具備的上市條件n三、評估企業(yè)的后續(xù)發(fā)展力量上市決策階段結(jié)束意義：1、可以有效的避免上市決策2、有利于選擇最佳的上市方案上市程序啟動階段n1.委托中介機(jī)構(gòu)n2.盡職調(diào)查n3.擬定上市方案n4.改制與重組n5.引進(jìn)戰(zhàn)略資本n6.提交上市文件1-5條屬于上市前準(zhǔn)備階段6條屬于上市申請階段1.委托中介機(jī)構(gòu)n參與上市的中介機(jī)構(gòu)：n境內(nèi)外投資銀行（財(cái)務(wù)顧問、上市保薦人、主承銷商等）n律師n注冊會計(jì)師n評估師企業(yè)上市是一項(xiàng)繁瑣、龐雜的工作，尤其是境內(nèi)企業(yè)到香港上市，涉及方方面面的環(huán)節(jié)。，這是一項(xiàng)充滿挑戰(zhàn)、高度

10、智力化與專業(yè)化的工作，需要政府部門的有力支持及上述證券從業(yè)中介機(jī)構(gòu)人員為此項(xiàng)工程出謀劃策。各中介機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)n一、從內(nèi)部關(guān)系來講，它涉及發(fā)行人(公司)與財(cái)務(wù)顧問、保薦人、律師、會計(jì)師、評詁師之間的相互配合協(xié)調(diào)及各家中介機(jī)構(gòu)之間的相互配合協(xié)調(diào)；n二、從外部關(guān)系來講，它涉及發(fā)行人和保薦人與地方政府主管部門和中國證券監(jiān)管部門以及香港聯(lián)交所的相互關(guān)系。n財(cái)務(wù)顧問的樞紐地位：n財(cái)務(wù)顧問,居于這個(gè)系統(tǒng)工程的樞紐地位，起到綱舉目張、統(tǒng)領(lǐng)全局之功能n財(cái)務(wù)顧問是改制上市工作的總指揮，是信息的中轉(zhuǎn)站n財(cái)務(wù)顧問根據(jù)改制上市工作本身的要求和發(fā)行人的具體情況提出綜合方案。n財(cái)務(wù)顧問同時(shí)把握著各中介機(jī)構(gòu)的工作進(jìn)程，從而有效

11、控制發(fā)行工作的節(jié)奏。財(cái)務(wù)顧問將按照發(fā)行人的長遠(yuǎn)利益、工作進(jìn)程的要求安排協(xié)調(diào)各方工作，使發(fā)行工作順利圓滿完財(cái)務(wù)顧問 定義：即特指為企業(yè)在資本經(jīng)營方面提供投資銀行服務(wù)的機(jī)構(gòu)，具體說就是從事證券發(fā)行與代理買賣、企業(yè)重組與并購，以及基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資等業(yè)務(wù)的專門投資銀行機(jī)構(gòu)。財(cái)務(wù)顧問的職責(zé)：1.企業(yè)戰(zhàn)略顧問2.財(cái)務(wù)融資顧問3.資本運(yùn)營顧問4.重大交易顧問5.企業(yè)高層管理人員培訓(xùn)有很多情況上市保薦人會兼任財(cái)務(wù)顧問選擇財(cái)務(wù)顧問的標(biāo)準(zhǔn)n熟悉國際資本市場的規(guī)則與特點(diǎn)以及創(chuàng)業(yè)板市場的運(yùn)行特點(diǎn)、操作技巧、上市要求和各個(gè)環(huán)節(jié)的具體細(xì)節(jié)財(cái)務(wù)顧問應(yīng)該具n備“慧眼識珠”的功夫，善于發(fā)掘好的企業(yè)并具備進(jìn)行初步包裝的專業(yè)能力

12、，使其符合國際資本市場的基本要求n具備足夠的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)和協(xié)作關(guān)系，可以根據(jù)國內(nèi)企業(yè)的特點(diǎn)和要求提供符合其自身?xiàng)l件和需要的中介機(jī)構(gòu)保薦人、承銷商、律師、會計(jì)師等。n具備良好的把握市場機(jī)會和對經(jīng)濟(jì)形勢的分析判斷能力，能夠根據(jù)企業(yè)的需要選擇最佳的上市時(shí)機(jī)或作出上市與否的判斷；并且能夠向企業(yè)提供近期與未來發(fā)展的分析和相應(yīng)的建議。n提供長期的顧問服務(wù)而非僅僅顧及眼前的利益，為企業(yè)的長期發(fā)展考慮，與企業(yè)共同成長，提供完整、系統(tǒng)、長期的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃以及相應(yīng)的財(cái)務(wù)顧問服務(wù)，排除短期行為。n具備向企業(yè)提供多種應(yīng)對方案與準(zhǔn)備的能力，包括在企業(yè)遇到因各種客觀因素而未能順利上市甚至發(fā)行失敗的嚴(yán)重局面時(shí)，為企業(yè)事先準(zhǔn)備好

13、各種對策和安排。n收費(fèi)合理。財(cái)務(wù)顧問在上市過程中的職責(zé)n(1) 對企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，全面了解企業(yè)的基本情況；n(2) 根據(jù)企業(yè)的具體情況，制定企業(yè)改制重組的總體方案；n(3) 協(xié)助企業(yè)聘任相關(guān)中介機(jī)構(gòu)，成立重組工作小組；n(4) 在重組中的職責(zé)：n 明確企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，要依法理清企業(yè)的原有投資關(guān)系，以及將公司的股權(quán)在性質(zhì)和數(shù)量下作出具有法律效力的界定，并按合法的手續(xù)取得企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)；n 對未取得所有權(quán)的資產(chǎn)進(jìn)行評估；n 通過交易方式取得企業(yè)的產(chǎn)權(quán)(包括土地使用權(quán)、商標(biāo)等無形資產(chǎn)在內(nèi))；n 重組企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即針對有些民營企業(yè)股權(quán)集中，易導(dǎo)致決策失誤、誘發(fā)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)及家族式企業(yè)發(fā)展的局限性，建

14、立科學(xué)的決策機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)控制和企業(yè)內(nèi)部約束、協(xié)調(diào)機(jī)制；n 按照創(chuàng)業(yè)板上市以及企業(yè)長期發(fā)展的需要對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整；n 重組過程符合國家法律規(guī)定，并履行相應(yīng)的法律程序。保薦人n保薦人的重要地位： 通過保薦人與當(dāng)?shù)卣块T如體改委、證管辦、中國證監(jiān)會、香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會等主管部門取得聯(lián)系，并與擅長此方面業(yè)務(wù)的會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評估師機(jī)構(gòu)建立良好的關(guān)系，為將來上市時(shí)各種申報(bào)文件、政府批件的順利通過奠定基礎(chǔ)。很多情況擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問的投資銀行兼任上市保薦人保薦人的職責(zé)n1. 上市時(shí)，保薦人在作出適當(dāng)及審慎的查詢后，必須寫一份聲明，表明保薦人已采取一切合理步驟以確定下列各項(xiàng)：n(1) 發(fā)行人適

15、合在香港創(chuàng)業(yè)板上市。n(2) 發(fā)行人上市文件所披露的事實(shí)準(zhǔn)確、完整，并無誤導(dǎo)。n(3) 發(fā)行人遵守上市規(guī)則。n(4) 發(fā)行人各董事理解其責(zé)任性質(zhì)，他們將遵守創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則及其他有關(guān)規(guī)定。n(5) 發(fā)行人各董事具備所需的專業(yè)技能及經(jīng)驗(yàn)。n(6) 發(fā)行人具有合理機(jī)會于上市文件所述的預(yù)期時(shí)限內(nèi)達(dá)到其業(yè)務(wù)目標(biāo)。n2. 上市后，在上市那一個(gè)財(cái)政年度的余下時(shí)間，及上市后至少兩個(gè)完整財(cái)政年度內(nèi)，保薦人必須做到：n(1) 在持續(xù)遵守上市規(guī)則和事宜上向發(fā)行人作出建議。n(2) 以顧問身份在發(fā)行人刊發(fā)任何公告前審核該等公告以確保符合上市規(guī)則(包括業(yè)績公告、通告及定期報(bào)告)。n(3) 作為與聯(lián)交所溝通的主要渠道。n

16、(4) 對聯(lián)交所的提問作出迅速的回應(yīng)。n 作為保薦人尤其應(yīng)注意，上市申請人于籌備上市之初可能不熟悉關(guān)于向公眾集資或身為創(chuàng)業(yè)板上市公司的責(zé)任和義務(wù)，確保發(fā)行人的董事完全明白該等責(zé)任及義務(wù)也是保薦人整體任務(wù)不可缺少的一部分。注冊會計(jì)師n會計(jì)師是指從事證券業(yè)務(wù)的注冊會計(jì)師人士，在上市過程中的主要工作是審計(jì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、提供招股說明書內(nèi)所涉及財(cái)務(wù)會計(jì)方面的數(shù)據(jù)或會計(jì)師報(bào)告，為上市公司編制包括能涵蓋刊發(fā)前兩個(gè)財(cái)政年度發(fā)行人業(yè)績、資產(chǎn)負(fù)債情況，并在上市后為上市公司編制審計(jì)年度、中期報(bào)表。選擇會計(jì)師的因素：鑒于內(nèi)地與香港會計(jì)制度上的差異，在委任會計(jì)師事務(wù)所前，應(yīng)著重考慮選擇既熟悉中國會計(jì)師獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定

17、，又通曉香港標(biāo)準(zhǔn)會計(jì)實(shí)務(wù)說明或國際會計(jì)準(zhǔn)則的會計(jì)師事務(wù)所。有資質(zhì)的內(nèi)地事務(wù)所名單n立信會計(jì)師事務(wù)所n天健會計(jì)師事務(wù)所n立信大華會計(jì)師事務(wù)所n信永中和會計(jì)師事務(wù)所n安永華明會計(jì)師事務(wù)所n國富浩華會計(jì)師事務(wù)所n京都天華會計(jì)師事務(wù)所n普華永道中天會計(jì)師事務(wù)所n德勤華永會計(jì)師事務(wù)所n畢馬威華振會計(jì)師事務(wù)所n中瑞岳華會計(jì)師事務(wù)所n大信會計(jì)師事務(wù)有限公司2.盡職調(diào)查含義： 盡職調(diào)查，又稱細(xì)節(jié)調(diào)查、核查。是由財(cái)務(wù)顧問在正式開展上市工作之前，需要依據(jù)本行業(yè)公認(rèn)的執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，以應(yīng)有的職業(yè)謹(jǐn)慎、自己的職業(yè)道德，從法律、財(cái)務(wù)的角度對發(fā)行公司的一切與本次發(fā)行有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查和資料審查。它既是現(xiàn)代證券法制維護(hù)社會投

18、資公眾的基本利益在程序上的要求，也是投資銀行避免風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)自身利益的要求，還可以維護(hù)投資銀行客觀公正地位的要求。審慎調(diào)查上市前兩年?duì)I業(yè)記錄：創(chuàng)業(yè)板聯(lián)交所對申請至創(chuàng)業(yè)板市場的企業(yè)并不作盈利要求，而是著重強(qiáng)調(diào)公司有兩年“活躍業(yè)務(wù)活動”的記錄。盡職調(diào)查報(bào)告內(nèi)容n承銷商開展盡職調(diào)查，主要應(yīng)從企業(yè)的法律文件，包括合同、章程等入手，對以下幾個(gè)方面進(jìn)行審查核實(shí)：n1. 發(fā)行人的基本情況，包括發(fā)行人工商注冊登記的情況、公司章程、公司主要投資人以及公司管理層的情況等。n2. 公司本次發(fā)行股份的有關(guān)情況，公司關(guān)于本次集資額、集資用途、業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃、股本結(jié)構(gòu)的設(shè)想等情況。n3. 公司業(yè)務(wù)情況，包括公司的原材料供應(yīng)商

19、、產(chǎn)品銷售商、技術(shù)開發(fā)計(jì)劃、市場開拓計(jì)劃等情況。n4. 公司財(cái)務(wù)情況，包括公司的財(cái)務(wù)制度、會計(jì)流程、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、收入情況、現(xiàn)金流量等方面。n5. 公司的法律文件和其他有關(guān)的法律事宜，如法律文件的齊全規(guī)范性、公司有無涉訴情況等，都是需要了解并保持應(yīng)有關(guān)注的內(nèi)容。n 上面談到的盡職調(diào)查內(nèi)容主要還是從避免責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)。另外，承銷商還宜從自己從事承銷業(yè)務(wù)的收益成本上進(jìn)行比較，對股票一級市場、二級市場進(jìn)行調(diào)查，以避免出現(xiàn)勞而無功的情況。同樣，承銷商為了保證發(fā)行的成功，對國家的產(chǎn)業(yè)政策、稅務(wù)方面的綜合考慮也是十分必要的。n 在進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，有關(guān)的工作還要借助會計(jì)師和律師的專業(yè)判斷。經(jīng)過上述工作，證券

20、公司及有關(guān)各中介機(jī)構(gòu)對公司各方面的資信情況獲得肯定性答案之后，就可以與公司簽署財(cái)務(wù)顧問協(xié)議，最終敲定合作關(guān)系，開展實(shí)質(zhì)性的工作。目錄n決策段n上市啟動階段n一.委托中介機(jī)構(gòu)n二.盡職調(diào)查n三.擬定上市方案n四.改制與重組n五.上市輔導(dǎo)與規(guī)范性運(yùn)作n六.引進(jìn)戰(zhàn)略資本n七.提交上市文件n招股掛牌階段三、擬定上市方案n上市方案的地位: 上市方案是整個(gè)上市工作的線索，是上市工作的統(tǒng)籌規(guī)劃。上市的所有工作都是圍繞上市方案展開，并進(jìn)行下去。n上市方案的內(nèi)容： 1. 行業(yè)概況，包括行業(yè)現(xiàn)狀、前景及主要競爭性（參照盡職調(diào)查報(bào)告） 2. 公司改制和重組的目標(biāo)、股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、資產(chǎn)重組的原則及內(nèi)容、重組中應(yīng)注意的

21、問題（核心）。 3. 在香港創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行上市的相關(guān)事宜香港創(chuàng)業(yè)板上市指南n(1) 新股發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇和發(fā)行價(jià)格的確定;n(2) 在香港創(chuàng)業(yè)板上市所能籌集資金的估算;n(3) 多項(xiàng)財(cái)務(wù)審計(jì)；n(4) 募集資金投向。n4. 工作程序和時(shí)間表。n5. 實(shí)施組織及職責(zé)。 n如何制定上市方案： 上市方案制定的任務(wù)主要是有投資銀行（財(cái)務(wù)顧問或者主承銷商）會同企業(yè)上市工作小組、律師、注冊會計(jì)師、注冊評估師在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上共同制定的。我們這個(gè)講課的核心內(nèi)容也就是熟悉整個(gè)上市方案。以下內(nèi)容的講解既是上市的實(shí)施過程也是上市方案需要起草的內(nèi)容。四.改制與重組n公司改制和重組目標(biāo)： 使公司的結(jié)構(gòu)和狀態(tài)符合公司上市

22、的要求。 包括但不限于：公司架構(gòu)的設(shè)計(jì)、治理結(jié)構(gòu)、管理體制、股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)關(guān)系等。改制和重組需要考慮的內(nèi)容1、明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)2、完善優(yōu)化公司生產(chǎn)經(jīng)營體系（剝離負(fù)擔(dān)）3、股權(quán)結(jié)構(gòu)的初步改善4、關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭5、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)6、突出主營業(yè)務(wù)7、紅籌構(gòu)架的搭建8、業(yè)績的持續(xù)計(jì)算重組的持續(xù)變動 1、控股公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的持續(xù)變化 2、公司的擴(kuò)張上下游或平行產(chǎn)業(yè)的整合改制和重組的原則1、最佳原則2、均衡原則3、不競爭原則4、減少關(guān)聯(lián)交易原則5、優(yōu)化配置原則6、成本最低原則7、遠(yuǎn)期利益原則香港創(chuàng)業(yè)板上市指南國內(nèi)IPO和海外IPO的重組是不同的n國內(nèi)IPO：通過改制為股份公司上市n海外IPO：通

23、過海外造殼，把國內(nèi)的公司股權(quán)轉(zhuǎn)移至海外殼公司，海外殼公司為股份公司海外上市。 一下我們通過兩個(gè)方向介紹企業(yè)改制重組。程序參照企業(yè)ipo上市流程本所案例（國內(nèi)）A公司B公司股份公司上市經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)合并 關(guān)于業(yè)務(wù)合并的事例這里就不做拓展，有興趣的可以關(guān)注新郎希努爾、河南華英的招股說明書。亦可查閱中國注冊會計(jì)師雜志第5期76頁淺談同一控制下的業(yè)務(wù)合并改制設(shè)立時(shí)重點(diǎn)問題上市輔導(dǎo)、規(guī)范運(yùn)作時(shí)的主要內(nèi)容設(shè)立方式設(shè)立方式出出 資資規(guī)范運(yùn)作規(guī)范運(yùn)作發(fā)起人出資發(fā)起人出資到位和產(chǎn)權(quán)到位和產(chǎn)權(quán)過戶情況過戶情況企業(yè)業(yè)績企業(yè)業(yè)績能否能否連續(xù)計(jì)算連續(xù)計(jì)算改制過程中改制過程中相關(guān)行為的相關(guān)行為的規(guī)范性規(guī)范性改制設(shè)立

24、改制設(shè)立發(fā)起人主體資格發(fā)起人主體資格有限責(zé)任公司、股份有限公司自然人 具有法人資格的企業(yè)有限責(zé)任公司、股份有限公司的分公司具有法人資格的事業(yè)單位、社會團(tuán)體及民辦非企業(yè)單位 （除禁止經(jīng)商辦企業(yè)的）企業(yè)化經(jīng)營的事業(yè)單位，應(yīng)辦理企業(yè)法人登記 具有法人資格的合作社 工會、職工持股會具有法人資格的農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)組織 村民委員會 具有投資能力的城市居民委員會政府部門（除國家授權(quán)投資的部門）會計(jì)師、審計(jì)、律師事務(wù)所和資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司 受限制成為股東或發(fā)起人的主體境外投資者和外商投資企業(yè)外商投資企業(yè)可成為股份公司發(fā)起人的約束條件 外商投資企業(yè)所投資企業(yè)申請上市應(yīng)適用現(xiàn)行的有關(guān)規(guī)定 股權(quán)結(jié)

25、構(gòu)的穩(wěn)定性應(yīng)關(guān)注發(fā)起人及股東中自然人的數(shù)量,200人限制 對公開發(fā)行進(jìn)行界定 股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性與流動性股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中與分散發(fā)起人主體資格發(fā)起人主體資格(一一) 改制設(shè)立流程圖改制設(shè)立流程圖辦辦理理工工商商登登記記召召開開創(chuàng)創(chuàng)立立大大會會中中介介機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)出出具具改改制制文文件件確確定定改改制制方方案案 顧問公司顧問公司律律 師師會會 計(jì)計(jì) 師師評評 估估 師師（二）改制設(shè)立方式（二）改制設(shè)立方式發(fā)起設(shè)立發(fā)起設(shè)立募集設(shè)立募集設(shè)立整體變更整體變更 標(biāo)準(zhǔn)發(fā)起設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)發(fā)起設(shè)立 部分改制部分改制 整體改制整體改制 合并改制合并改制 有限公司依法整體變更股份公司有限公司依法整體變更股份公司 公開募集設(shè)立公開

26、募集設(shè)立 向向200200人以上特定對象募集設(shè)立人以上特定對象募集設(shè)立 向向200200人以下特定對象募集設(shè)立人以下特定對象募集設(shè)立（三）設(shè)立方式比較與選擇原則（三）設(shè)立方式比較與選擇原則n一般不用評估、調(diào)賬n對于歷史問題較多的公司不宜采用n符合條件能連續(xù)計(jì)算業(yè)績、上市輔導(dǎo)后即能申報(bào)材料n整體整體n變更變更適用范圍較窄n 符合條件的國企可以連續(xù)計(jì)算業(yè)績n整體整體n改制改制n合并合并n改制改制n資產(chǎn)評估n重新建賬n不能連續(xù)計(jì)算業(yè)績、三年后才能申報(bào)材料n設(shè)立時(shí)靈活性較大、n新公司歷史簡單、規(guī)范；n 擬改制公司有歷史遺留問題的最好采用n部分部分n改制改制財(cái)務(wù)考慮財(cái)務(wù)考慮n缺點(diǎn)缺點(diǎn)n優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)改制方式改

27、制方式n整體變更設(shè)立方式整體變更設(shè)立方式適用性適用性設(shè)立方式設(shè)立方式注意事項(xiàng)注意事項(xiàng)n資本規(guī)模的設(shè)定資本規(guī)模的設(shè)定改制設(shè)立的重點(diǎn)問題n（一）凈資產(chǎn)折股n（二）股本到位問題n（三）股權(quán)清晰問題n（四）商標(biāo)使用權(quán)n（五）土地使用權(quán)n（六）主營業(yè)務(wù)問題n（七）實(shí)際控制人問題n（八）違規(guī)占用資金問題n（九）關(guān)聯(lián)交易問題（一）凈資產(chǎn)折股n 為了符合業(yè)績連續(xù)計(jì)算的問題，企業(yè)一般采取整體變更形式，既以凈資產(chǎn)折股形式。這里需要強(qiáng)調(diào)的是凈資產(chǎn)折股是以賬面凈資產(chǎn)折股，而不是評估凈資產(chǎn)折股。如果是評估凈資產(chǎn)折股，就必須自設(shè)立股份公司起三年才能提出ipo申請。n以下拓展凈資產(chǎn)折股時(shí)需要考慮的問題（中國注冊會計(jì)師雜志2

28、011第5期70頁）n1、國家扶持資金的處理。 通常情況可以讓有關(guān)部門出具文件有原股東享有。2、整體改制中凈資產(chǎn)折股涉及的個(gè)人所得稅問題。（附件）凈資產(chǎn)折股時(shí)需要考慮的問題（二）股本到位問題n1、固定資產(chǎn)出資不實(shí)n2、專利權(quán)出資不實(shí)n3、土地使用權(quán)出資不實(shí)n4、貨幣資金虛假出資如果驗(yàn)資出現(xiàn)問題，一般較為嚴(yán)重，需要補(bǔ)救措施。（三）股權(quán)清晰問題n1、改制程序不符合法律規(guī)定。 主要體現(xiàn)在脫鉤改制的有關(guān)工作過于簡單隨意，未能將企業(yè)原有投資關(guān)系理清，僅憑一紙文件就確立了企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸屬，相關(guān)的法律手續(xù)、法律文件均不完備。 另一種情況是企業(yè)經(jīng)營者出資購買企業(yè)中屬于國家或集體所有的部分資產(chǎn)，購買前應(yīng)履行的有關(guān)

29、評估、清算等等手續(xù)均未履行，轉(zhuǎn)讓價(jià)格沒有相應(yīng)的依據(jù)，轉(zhuǎn)讓方式隨意性較強(qiáng)，這種一般所謂改制的表面文章是經(jīng)不起嚴(yán)格推敲的，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)并未真正明晰。n2. 簽約一方不具備主體資格。即企業(yè)產(chǎn)權(quán)的一方所有者(有關(guān)地方政府或其職能部門)不具備向企業(yè)另一方(經(jīng)營者)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)的資格，也就是說，政府有關(guān)部門(簽約方)并未取得處置該項(xiàng)產(chǎn)權(quán)的授權(quán)，其權(quán)力范圍僅限于對該部分資產(chǎn)的監(jiān)督以及管理，在這種情況下所簽署的文件當(dāng)然不具備法律效力。n3. 企業(yè)無形資產(chǎn)未做處理或處理不當(dāng)。改制不徹底，企業(yè)的商標(biāo)、專利等無形資產(chǎn)未做處理，遺留問題會影響企業(yè)未來的長遠(yuǎn)發(fā)展，同時(shí)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營占用土地的取得方式和程序與現(xiàn)行土地管理法律、法

30、規(guī)相悖。n4、工會持股問題n解決方法：轉(zhuǎn)讓清理n5、委托持股n解決方法：清理n6、股東人數(shù)超過200人。n解決方法：轉(zhuǎn)讓（四）商標(biāo)使用權(quán)有關(guān)要求：有關(guān)要求：n主要產(chǎn)品或經(jīng)營業(yè)務(wù)使用主要產(chǎn)品或經(jīng)營業(yè)務(wù)使用的商標(biāo)權(quán)須進(jìn)入股份公司。的商標(biāo)權(quán)須進(jìn)入股份公司。 n擬上市公司應(yīng)在獲準(zhǔn)發(fā)行擬上市公司應(yīng)在獲準(zhǔn)發(fā)行前將商標(biāo)權(quán)處置相關(guān)的手前將商標(biāo)權(quán)處置相關(guān)的手續(xù)辦理完畢，并在招股說續(xù)辦理完畢，并在招股說明書中充分披露商標(biāo)權(quán)的明書中充分披露商標(biāo)權(quán)的處置方式。處置方式。1.對商標(biāo)權(quán)以外的其他工業(yè)對商標(biāo)權(quán)以外的其他工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)處置方產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)處置方式應(yīng)比照商標(biāo)權(quán)的上述要式應(yīng)比照商標(biāo)權(quán)的上述要求進(jìn)行處理。求

31、進(jìn)行處理。處理方式：處理方式： 一是在發(fā)行前大股東將商標(biāo)一是在發(fā)行前大股東將商標(biāo)所有權(quán)（有償或無償）轉(zhuǎn)讓所有權(quán)（有償或無償）轉(zhuǎn)讓給發(fā)行人；給發(fā)行人； 二是對大股東授予發(fā)行人永二是對大股東授予發(fā)行人永久（有償或無償）商標(biāo)使用久（有償或無償）商標(biāo)使用權(quán)權(quán)（五）土地使用權(quán)股份公司獲得土地使用權(quán)的主要方式為：n 出讓取得出讓取得n 轉(zhuǎn)讓取得轉(zhuǎn)讓取得n 租賃取得租賃取得n 出資入股出資入股n 授權(quán)經(jīng)營授權(quán)經(jīng)營土地使用權(quán)涉及到企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營，如果處理不好，會造成上市的實(shí)質(zhì)性障礙（六）主營業(yè)務(wù)問題n企業(yè)選擇不同的上市地點(diǎn)，對主營業(yè)務(wù)的要求是不同的，創(chuàng)業(yè)板上市要求企業(yè)只有一個(gè)主營業(yè)務(wù)，當(dāng)然主板上市突出主營業(yè)務(wù)

32、也是對上市很有利的。 企業(yè)在改制上市過程中，為了解決同業(yè)競爭、減少關(guān)聯(lián)交易等問題可能會對同一控制下的相同、類似或相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行重組。在重組過程中，要關(guān)注首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法法律適用意見第3號文相關(guān)業(yè)務(wù)合并會計(jì)處理問題就不做講解（七）實(shí)際控制人問題n上市前實(shí)際控制人問題 主板3年，創(chuàng)業(yè)板2年。不同的企業(yè)會有不同的情況。如第一大股東在董事會中的席位未占一半以上的情況。n上市后實(shí)際控制人問題 股東與股東、股東與管理層之間會用對賭協(xié)議。公司一般會在上市前終止或者執(zhí)行完對賭協(xié)議。否則會造成上市的障礙。1、上市的利潤預(yù)測和對賭協(xié)議的利潤預(yù)測的矛盾 2、上市后對賭協(xié)議的執(zhí)行會影響控制人的變化3、管理

33、層輸對賭協(xié)議，可能會對中小股東造成傷害在進(jìn)行盡職調(diào)查的時(shí)候要詳盡調(diào)查（八）違規(guī)占用資金問題n1、嚴(yán)禁實(shí)際控制人占用公司資金 解決：實(shí)際控制人償還資金 案例：電廣傳媒的以股抵債、st金花的大股東占用資金的清欠。n2、公司不得占用實(shí)際控制人資金 上會時(shí)可能會對公司依賴實(shí)際控制人輸血提出質(zhì)疑。 解決：償還資金（九）關(guān)聯(lián)交易問題n1、盡力避免關(guān)聯(lián)交易n2、如果不能避免，必須詳盡披露。 2006年企業(yè)上市管理辦法中取消了對于IPO公司關(guān)聯(lián)交易比例的限制。此前，在關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范股票首次發(fā)行上市有關(guān)工作的通知中曾規(guī)定：發(fā)行人最近一年與控股股東及其全資或控股企業(yè)，在產(chǎn)品銷售或原材料采購方面的交易額，占發(fā)行人主

34、營業(yè)務(wù)收入或外購原材料金額的比例，均不超過。 雖然取消但監(jiān)管力度沒有降低而是增加，更側(cè)重與實(shí)質(zhì)。在ipo實(shí)務(wù)中，一般不能超過30%。 2010年IPO中60家公司因關(guān)聯(lián)交易等被否。本所案例（國外）A公司B公司殼公司上市經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)合并紅籌構(gòu)架的建立上市輔導(dǎo)、規(guī)范運(yùn)作時(shí)的主要內(nèi)容國外IPOn國外ipo中企業(yè)重組案例十分豐富，經(jīng)典案例有蒙牛、無錫尚德的資產(chǎn)重組。近期比較有代表性的案例有忠旺集團(tuán)、中國秦發(fā)、英利能源、天工國際。 其核心內(nèi)容為如何規(guī)避10文規(guī)定附件本所案例：紅籌構(gòu)架的建立n1、香港股東公司收購剩余35%股份，使礦業(yè)公司變?yōu)槿Y外資。n2、礦業(yè)公司實(shí)際控制人在BVI(英屬維爾京群

35、島)設(shè)立BVI-A特殊目的公司。n3、 BVI-A公司分別收購礦業(yè)公司香港股東公司持有的內(nèi)地公司100%股份。n4、 BVI-A公司在開曼群島設(shè)立開曼公司，并將所持有內(nèi)地公司100%股份轉(zhuǎn)移至開曼公司。n5、開曼公司作為上市公司主體上市，開曼公司擁有國內(nèi)公司的控制權(quán)，作為VC融資的主體和日后境外掛牌上市的主體，同時(shí)也作為員工期權(quán)設(shè)置的主體。紅籌構(gòu)架圖示n實(shí)際控制人BVI公司開曼公司內(nèi)地公司 香港公司 內(nèi)地公司65%35%100%100%100%上市主體殼公司目錄n決策段n上市啟動階段n一.委托中介機(jī)構(gòu)n二.盡職調(diào)查n三.擬定上市方案n四.改制與重組n五.上市輔導(dǎo)與規(guī)范性運(yùn)作n六.引進(jìn)戰(zhàn)略資本n

36、七.提交上市文件n招股掛牌階段1、完善改制遺留問題、完善改制遺留問題2、消除影響公司通過發(fā)行審、消除影響公司通過發(fā)行審核的潛在隱患核的潛在隱患五、上市輔導(dǎo)與規(guī)范性運(yùn)作n1、法人治理結(jié)構(gòu)的問題、法人治理結(jié)構(gòu)的問題n2、日常經(jīng)營的規(guī)范運(yùn)作問題、日常經(jīng)營的規(guī)范運(yùn)作問題n3、同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易n4、財(cái)務(wù)的問題、財(cái)務(wù)的問題n5、募集資金投向的問題、募集資金投向的問題n6、納稅和補(bǔ)貼收入的問題、納稅和補(bǔ)貼收入的問題n7、內(nèi)部控制、內(nèi)部控制n8、環(huán)保問題、環(huán)保問題本次課只對前四條做簡要介紹1、法人治理結(jié)構(gòu)的問題、法人治理結(jié)構(gòu)的問題n2. 進(jìn)一步深化控股機(jī)構(gòu)各公司的改組工作n3. 明確公司

37、決策程序，強(qiáng)化董事責(zé)任n4. 強(qiáng)化董事會的戰(zhàn)略決策功能，積極利用好社會咨詢力量。n5. 保持公司高級管理人員的穩(wěn)定，提高公司高級管理人員素質(zhì)n6. 逐步建立健全外部董事和獨(dú)立董事制度n7. 加強(qiáng)公司監(jiān)事會的建設(shè)n8. 充分發(fā)揮董事會秘書的作用n9. 探索對公司高級管理人員的激勵(lì)辦法n10. 深化公司內(nèi)部改革2、日常經(jīng)營的規(guī)范運(yùn)作問題、日常經(jīng)營的規(guī)范運(yùn)作問題n（1）獨(dú)立性n（2）合規(guī)性 （1 1）獨(dú)立性）獨(dú)立性是否具有面向市場自主經(jīng)營的能力，具體表現(xiàn)為：是否具有面向市場自主經(jīng)營的能力，具體表現(xiàn)為：n業(yè)務(wù)獨(dú)立研、產(chǎn)、供、銷等是否體系完整、獨(dú)立業(yè)務(wù)獨(dú)立研、產(chǎn)、供、銷等是否體系完整、獨(dú)立n財(cái)務(wù)獨(dú)立是否

38、獨(dú)立核算、獨(dú)立納稅、共用銀行賬號財(cái)務(wù)獨(dú)立是否獨(dú)立核算、獨(dú)立納稅、共用銀行賬號n人員獨(dú)立是否一套班子、兩塊牌子，兼職情況較多人員獨(dú)立是否一套班子、兩塊牌子，兼職情況較多n資產(chǎn)完整是否有清晰的資產(chǎn)范圍、完整的權(quán)屬資產(chǎn)完整是否有清晰的資產(chǎn)范圍、完整的權(quán)屬n機(jī)構(gòu)獨(dú)立是否存在合署辦公、共設(shè)部門的情形機(jī)構(gòu)獨(dú)立是否存在合署辦公、共設(shè)部門的情形 日常規(guī)范運(yùn)作要求上市公司能夠按照股份公司的一般原理和證券法律、法規(guī)以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)要求從事各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動。 (1) 擔(dān)保行為 審慎對待和嚴(yán)格控制對外擔(dān)保產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)！對外擔(dān)保行為,須經(jīng)股東大會審議通過。 (2) 資金占用 上市公司與控股股東及其他關(guān)聯(lián)方的資金往來，應(yīng)當(dāng)遵守的規(guī)定 (3)借貸行為要規(guī)范 上市公司不得有償或無償?shù)夭鸾韫镜馁Y金給控股股東及其他關(guān)聯(lián)方使用；上市公司不得通過銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)向關(guān)聯(lián)方提供委托貸款； (4)股利分配 股東會決議后兩個(gè)月內(nèi)分配，除非股東出承諾函，承諾認(rèn)同此安排。（2）合規(guī)性）合規(guī)性3 3、同業(yè)競爭問題、同業(yè)競爭問題 避免和消除同業(yè)競爭避免和消除同業(yè)競爭同業(yè)競爭限制同業(yè)競爭限制n（1）同業(yè)競爭界定 n（2）不屬于實(shí)質(zhì)性同業(yè)競爭的特定情形，應(yīng)請公司做出解釋n（3）同業(yè)競爭的規(guī)