人民幣匯率變動(dòng)對(duì)四川進(jìn)出口的影響

1、人民幣匯率與四川的出口何澤榮 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院徐 艷 海南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)博士生傅 瑜 成都市對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作局 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)博士生摘要 2005年 7月 21日的人民幣匯率的改革包含匯率水平的變動(dòng)和新的有管理的浮動(dòng)匯率制度的形成兩個(gè)方面。匯率水平的變動(dòng)可以在一個(gè)短時(shí)期內(nèi)發(fā)生，而匯率制度在一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)期是穩(wěn)定的。我們不僅要關(guān)注匯率水平的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，更要關(guān)注匯率制度對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。關(guān)鍵詞 人民幣匯率； 匯率形成機(jī)制；升值一從 2005 年 7 月 21 日起，人民幣對(duì)美元的官方匯率的中間價(jià)調(diào)整為 1 美元兌 8.11 元人民幣。同時(shí)，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃

2、子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。前者是人民幣匯率水平的變動(dòng)， 即人民幣對(duì)美元升值 2%。后者是人民幣匯率形成機(jī)制的改革， 即一方面人民幣匯率制度回歸 1994 年開(kāi)始的、但從 1997 年起被打斷的有管理的浮動(dòng)匯率制度，另一方面，中國(guó)放棄了實(shí)行了近 8 年的盯住美元的盯住匯率制度，人民幣匯率不再跟隨美元對(duì)其他貨幣漲跌，而是參考我國(guó)自定的一籃子貨幣匯率的變化進(jìn)行調(diào)整。我們認(rèn)為， 人民幣匯率水平的變動(dòng)和人民幣匯率形成機(jī)制的改革是兩個(gè)既互相聯(lián)系， 但又互相區(qū)別的問(wèn)題。這是我們?cè)谟懻撊嗣駧艆R率與四川的出口的關(guān)系時(shí)應(yīng)該首先要明確的。但在實(shí)踐中，人們往往注意了匯率水平的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的影響，而往往忽

3、略了匯率形成機(jī)制的改革對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的影響。既然我們實(shí)行的是“以供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度” ，因而，中央銀行完全可以或者根據(jù)外匯供給與需求的變化，或者根據(jù)一籃子貨幣匯率的變化，對(duì)人民幣匯率水平做出相應(yīng)的調(diào)整；而這個(gè)調(diào)整可能是人民幣匯率的升值，也可能是人民幣匯率的貶值。這就是我們通常所說(shuō)的中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)。如果說(shuō)匯率水平是可變的，那么，在一種匯率制度的優(yōu)越性還沒(méi)有充分發(fā)揮出來(lái)的情況下， 它是不會(huì)被另一種匯率制度所代替的 （當(dāng)然也有例外，例如我國(guó) 1994 年實(shí)行的有管理的浮動(dòng)匯率制度在 1997 年后被盯住匯率制度所代替。但那是客觀原因、外在原因引起的） 。也

4、可以說(shuō)，匯率水平的變動(dòng)在一個(gè)相對(duì)短的時(shí)期內(nèi)是可能發(fā)生的，而匯率制度在一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)是相對(duì)穩(wěn)定的。下面我們先討論人民幣匯率水平的變化對(duì)四川進(jìn)出口的影響， 然后再討論人民幣匯率制度的改革對(duì)四川進(jìn)出口的影響。二要討論人民幣匯率水平對(duì)四川出口的影響，我們認(rèn)為應(yīng)該明確這么幾個(gè)問(wèn)題。第一，我們平常所說(shuō)的匯率水平的變動(dòng)是指名義匯率的變動(dòng)，即中央銀行對(duì)外公布的匯率的升值或貶值；商業(yè)銀行交易的匯率的上漲或下跌。一般說(shuō)來(lái)，名義匯率的貶值有利于出口、不利于進(jìn)口；反之，升值有利于進(jìn)口、不利于出口。但實(shí)際情況并不完全如此。1圖 1 是國(guó)家外匯管理局四川分局提供的 19782004 年四川省進(jìn)出口與人民幣名義匯率變化

5、的關(guān)系圖1。450000 109 400000835000076543000002500002000001500003100000 25000010 8971098198121498698189810991199249916991899100202002 4 0020進(jìn)口 出口 名義匯率圖 1 19782004 年四川省貿(mào)易進(jìn)出口（萬(wàn)美元）與人民幣名義匯率資料來(lái)源 : IMF 國(guó)際金融統(tǒng)計(jì) 、中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒從圖 1 的前半段，即 19781995 年可以看出，隨著人民幣的貶值（從 1978 年的 1 美元兌 1.5元人民幣貶為 1994 年的 1 美元兌 8.7 元人民幣），四川的進(jìn)出口都在增加

6、。然而，從 1997 年開(kāi)始，人民幣匯率在穩(wěn)定、且略有升值（ 2004 年比 1994 年人民幣對(duì)美元的匯率上升 5.1%）的情況下，四川的出口不但在增加，而且增加值和增加幅度都大于前一階段。 19942004 年四川出口的年均增長(zhǎng)24.15 %。而除 2000 年以外，不僅出口的增加值大于進(jìn)口的增加值，而且，出口增加的幅度也大于進(jìn)口的增加幅度。 進(jìn)出口增長(zhǎng)最高年份的出口增長(zhǎng)率為 71.35%，而進(jìn)口增長(zhǎng)率為 38.06%。這些都與前面所說(shuō)的原理是不一致的。由此可見(jiàn)，我們不能過(guò)分夸大人民幣名義匯率的變化對(duì)四川進(jìn)出口的影響。其實(shí)，除了匯率以外，影響四川進(jìn)出口的還有四川經(jīng)濟(jì)發(fā)展的勢(shì)頭、國(guó)家的外貿(mào)體

7、制和匯率管理體制的改革，以及國(guó)外的經(jīng)濟(jì)狀況，等等。而從我們國(guó)家的情況來(lái)看，更應(yīng)該說(shuō)，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、體制的改革比起人民幣匯率的變動(dòng)來(lái)對(duì)出口的影響更大。第二，下面我們具體分析這次人民幣名義匯率的升值對(duì)四川出口的影響。首先，從理論上說(shuō)，沒(méi)有一種貨幣的匯率會(huì)既有利于出口，也有利于進(jìn)口。有利于出口的匯率，不利于進(jìn)口；反之亦然。同樣，貨幣匯率的升值于進(jìn)口有利，于出口不利；反之亦然。因此，我們?cè)诳紤]人民幣匯率升值對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響時(shí)應(yīng)該把兩者結(jié)合起來(lái)。 根據(jù)國(guó)家外匯管理局四川分局對(duì) 30 戶企業(yè)的調(diào)查， 這次人民幣匯率的 2%的升值對(duì)它們可能造成的損失約為 17485 萬(wàn)元人民幣， 但對(duì)它們的進(jìn)口帶來(lái)的收益約為 1

8、3138 萬(wàn)元。這樣，這 30 戶企業(yè)的凈損失為 4347 萬(wàn)元2。其次，人民幣匯率水平的變化對(duì)不同行業(yè)、不同企業(yè)是不同的。綜合起來(lái)說(shuō)，人民幣匯率水平2的變動(dòng)對(duì)行業(yè)和企業(yè)的影響，取決于這些行業(yè)和企業(yè)的特點(diǎn)：它們的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力主要是依靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)還是依靠技術(shù)和創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)； 它們的產(chǎn)品的附加值是高還是低； 它們是以出口為主還是以進(jìn)口為主，或兼有出口和進(jìn)口；它們是主要依賴國(guó)際市場(chǎng)還是主要依賴國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，或者兩者兼有；它們對(duì)自己持有的外匯的避險(xiǎn)的操作策略，例如，外匯帳戶余額情況、外匯貸款余額情況、應(yīng)收貨款情況、預(yù)收貨款的結(jié)匯情況、已到貨付款情況、合同執(zhí)行、變更或撤消情況，等等。上面說(shuō)的大約 17485 萬(wàn)元人

9、民幣的損失就是由于某些企業(yè)缺少對(duì)這些方面的必要的外匯避險(xiǎn)策略引起的3。再次，人民幣匯率水平的變化對(duì)不同的出口產(chǎn)品的影響也是不同的。表 1 是國(guó)家外匯管理局四川分局提供的四川的出口水平結(jié)構(gòu)4。表 1 四川省與全國(guó)出口商品結(jié)構(gòu)比較 （單位： %）初級(jí)產(chǎn)品 工業(yè)制品出口占比年份 出口占比四川 全國(guó) 四川 其中：高新技術(shù)產(chǎn)品 全國(guó) 其中：高新技術(shù)產(chǎn)品占比 同比 占比 同比2002 10.7 8.8 89.3 33.0 352.99 91.2 20.8 46.12003 10.3 7.9 89.7 28.8 3.4 92.1 25.2 62.62004 12.0 6.8 88.0 17.8 -23.9

10、93.2 27.9 50.1資料來(lái)源 :根據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒 、四川省外經(jīng)貿(mào)統(tǒng)計(jì)資料手冊(cè) 、商務(wù)部網(wǎng)站數(shù)據(jù) 計(jì)算整理從表 1 可以看出，四川的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)都與全國(guó)的走勢(shì)相反：四川的初級(jí)產(chǎn)品出口占比不僅高于全國(guó)的平均水平，而且全國(guó)的占比在下降，四川卻在上升；工業(yè)制成品出口中，四川的高新技術(shù)產(chǎn)品的占比也在下降，而全國(guó)卻在上升。低技術(shù)含量的出口產(chǎn)品缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力；低附加值的出口產(chǎn)品缺乏價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。這樣，人民幣匯率的升值必然使微利的產(chǎn)品和無(wú)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品被迫退出國(guó)際市場(chǎng)。最后，要研究人民幣匯率水平變動(dòng)對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體的影響的大小，必須有一個(gè)參照系。從一個(gè)國(guó)家的利益出發(fā)，政策制定者在決定匯率水平的變動(dòng)時(shí)，首

11、先考慮的是對(duì)本國(guó)出口的利弊得失。因此，這一參照系多以出口為標(biāo)準(zhǔn)，例如，日本以出口盈虧平衡點(diǎn)為標(biāo)準(zhǔn)?？紤]到我國(guó)的實(shí)際情況和多年的實(shí)踐，平均出口換匯成本可以作為這樣一個(gè)參照系。根據(jù)國(guó)家外匯管理局四川分局對(duì)四川部分樣本企業(yè)季度換匯成本的監(jiān)測(cè)， 20022004 年四川省出口企業(yè)的平均換匯成本呈上升的趨勢(shì)： 2002 年 1 季度為 7.786 元/美元，而 2004 年 4 季度上升為 8.043 元/美元。而生產(chǎn)型和外貿(mào)型企業(yè)的出口平均換匯成本 2004 年 4 季度分別為 8.0134 元/美元和 8.018 元/美元5。 這已經(jīng)和人民幣升值 2%后的官方名義匯率和市場(chǎng)名義匯率水平相差不多了（

12、2005 年 8 月 2 日，外匯市場(chǎng)的收盤價(jià)為 8.1023 元/美元）。這些數(shù)據(jù)說(shuō)明， 四川外貿(mào)企業(yè)抗匯率水平的變動(dòng)和匯率水平的波動(dòng)的能力較弱。那么，面對(duì)人民幣的升值，四川外貿(mào)企業(yè)的對(duì)策是什么呢？我們認(rèn)為有這樣幾個(gè)方面：一是人民幣匯率水平的變動(dòng)是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一部分，但承受這個(gè)變動(dòng)的卻是微觀經(jīng)濟(jì)主體。既然如3此，微觀主體所要做的就是根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的變化，盡可能地預(yù)測(cè)匯率的可能的變動(dòng)趨勢(shì)。當(dāng)然，要較為準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)匯率的變動(dòng)趨勢(shì)是困難的，但卻是必須做的。二是既然人民幣匯率水平的變動(dòng)是微觀經(jīng)濟(jì)主體所不能左右的，因此，微觀經(jīng)濟(jì)主體只有用降低出口產(chǎn)品成本（生產(chǎn)成本、采購(gòu)成本、匯兌成本）的辦法，

13、以求得出口平均換匯成本與官方的和市場(chǎng)的名義匯率差距的正的擴(kuò)大，從而盡可能地贏得更多的利潤(rùn)。三是企業(yè)要盡可能地采用一切可能的避險(xiǎn)手段避免由于匯率變動(dòng)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。從上面所說(shuō)的人民幣升值帶來(lái)的損失的原因來(lái)看，有些是企業(yè)可以避免的，例如，經(jīng)常注意調(diào)整企業(yè)的外幣資產(chǎn) 負(fù)債結(jié)構(gòu)、調(diào)整結(jié)算方式、在簽訂合同時(shí)與外國(guó)進(jìn)出口商建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制等。四是企業(yè)避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的根本出路在于調(diào)整出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高出口產(chǎn)品的附加值、轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式、促進(jìn)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)。三2005 年 7 月 21 日的人民幣匯率的改革不僅是人民幣匯率的升值， 更是人民幣匯率形成機(jī)制的一次重大改革，從此以后人民幣匯率的生成和波動(dòng)更

14、加富有彈性。我們認(rèn)為，這才是在研究人民幣匯率對(duì)四川出口的影響時(shí)更應(yīng)該關(guān)注的。從 1994 年 1 月 1 日到 2005 年 7 月 21 日，人民幣匯率制度制度經(jīng)歷了有管理的浮動(dòng)匯率制度盯住匯率制度有管理的浮動(dòng)匯率制度的變化過(guò)程。 1994 年 1 月 1 日實(shí)行的有管理浮動(dòng)匯率制度是對(duì)這之前實(shí)行的復(fù)匯率制度的否定和對(duì)人民幣匯率市場(chǎng)化生成機(jī)制的肯定，因此，當(dāng)時(shí)的人民幣匯率制度是“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度” 。這是人民幣匯率生成和運(yùn)行機(jī)制的一次實(shí)質(zhì)性的變化。在這之后，人民幣對(duì)美元的匯率經(jīng)歷了一次升值（從匯率并軌的 8.7元/1 美元升值到 8.2 元/美元）。然而，中國(guó)

15、的有管理浮動(dòng)匯率制度被 1997 年的東南亞金融危機(jī)打斷了。從此，人民幣匯率制度轉(zhuǎn)變?yōu)槎⒆∶涝亩⒆R率制度。這一制度減少了人民幣對(duì)美元的匯率風(fēng)險(xiǎn)，但卻失去了人民幣匯率的彈性。因此，恢復(fù)或?qū)崿F(xiàn)真正的有管理的浮動(dòng)匯率制度就成為中國(guó)貨幣當(dāng)局的必然選擇6。然而，我們可以看到，這次的有管理浮動(dòng)不是 1994 年的有管理浮動(dòng)的簡(jiǎn)單的回歸，而是“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度” 。這個(gè)制度的核心仍然是由市場(chǎng)的外匯供求關(guān)系確定人民幣匯率，這個(gè)制度的本質(zhì)仍然是有管理的浮動(dòng)匯率制度，這是與 1994 年的實(shí)行的有管理的匯率制度一致的。但在新的有管理的浮動(dòng)匯率制度中，匯率浮動(dòng)的參考

16、點(diǎn)、中央銀行對(duì)匯率進(jìn)行管理（干預(yù)）的依據(jù)卻是一籃子貨幣匯率的變動(dòng)，這是與 1994 年的有管理的浮動(dòng)匯率制度不同的。正是這個(gè)不同，使人民幣匯率的彈性加大，從而使人民幣匯率的市場(chǎng)化程度提高，再加上中央銀行將在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)調(diào)整匯率浮動(dòng)的區(qū)間。現(xiàn)階段，中央銀行規(guī)定，每日銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣的交易價(jià)仍然在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下 0.3%的幅度內(nèi)浮動(dòng)； 非美元貨幣對(duì)人民幣的交易價(jià)在中國(guó)人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下 1.5%的幅度內(nèi)浮動(dòng)，所有這些都將使匯率風(fēng)險(xiǎn)增加。這樣，在新的有管理浮動(dòng)匯率制度中，如何避免或減少匯率風(fēng)險(xiǎn)就是微觀經(jīng)濟(jì)主體在一個(gè)較長(zhǎng)4時(shí)期中必須面對(duì)和必須解決的一個(gè)問(wèn)題只要

17、這個(gè)匯率制度還沒(méi)有被其他匯率制度所取代。 因此，與人民幣升值 2%帶來(lái)的對(duì)四川出口的影響相比，新的有管理的浮動(dòng)匯率制度的影響更為持久和長(zhǎng)遠(yuǎn)。那么，在新的匯率制度中，四川的出口企業(yè)或公司應(yīng)該如何避免或減少匯率風(fēng)險(xiǎn)呢？我們的建議是：第一，出口企業(yè)應(yīng)該盡快轉(zhuǎn)變思維方式，從歷來(lái)的固定匯率制度的思維中走出來(lái)，增加思維的靈活性，用浮動(dòng)匯率制度的思維看待和處理對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往中的問(wèn)題。近兩年來(lái)，關(guān)于人民幣匯率升值的討論已經(jīng)夠多了。但是并沒(méi)有引起一些企業(yè)的足夠重視，該結(jié)匯的沒(méi)有及時(shí)結(jié)匯，該避險(xiǎn)的沒(méi)有及時(shí)避險(xiǎn)，才導(dǎo)致了一些不必要的損失。在新的靈活性日益加大的匯率制度下，正如周小川所說(shuō)，微觀經(jīng)濟(jì)要改變固定性偏好，增加

18、靈活性偏好；企業(yè)應(yīng)該具有更高的靈活調(diào)整能力7。第二，出口企業(yè)應(yīng)該隨著新的匯率機(jī)制的形成，改變自己的出口商品的定價(jià)機(jī)制。從前面的論述可以看到。我們雖然不能說(shuō)匯率的變動(dòng)是引起出口商品價(jià)格變化的唯一的因素，但至少是一個(gè)重要因素。例如，人民幣名義匯率的升值使出口商品的外幣價(jià)格上升。這時(shí)如果不及時(shí)調(diào)整出口商品的銷售價(jià)格，就會(huì)在同進(jìn)口國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)中，或者在同其他國(guó)家在同一市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中處于價(jià)格劣勢(shì)。對(duì)于那些價(jià)格彈性小的商品來(lái)說(shuō)，就會(huì)縮小盈利空間，或者由盈利變?yōu)樘潛p，甚至被擠出進(jìn)口國(guó)市場(chǎng)。因此，在新的人民幣匯率制度下，出口企業(yè)要隨著人民幣匯率的調(diào)整，使定價(jià)機(jī)制發(fā)生變化。第三，出口企業(yè)要學(xué)習(xí)和掌握避險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和金融衍生產(chǎn)品，主動(dòng)適應(yīng)匯率的變化。隨著人民幣匯率彈性和波動(dòng)幅度的加大，隨著國(guó)家允許企業(yè)留成外匯的增多，企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)必然增大，因此，學(xué)習(xí)和掌握避險(xiǎn)的金融工具和衍生產(chǎn)品就成為出口企業(yè)的必修課程。周小川指出：人民幣匯率形成機(jī)制改革以后，廣大參與進(jìn)出口、投資的企業(yè)更加需要一些管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融工8 。 對(duì)于商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)推出的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和產(chǎn)品，企業(yè)要根據(jù)合同的需要，選擇適當(dāng)具的避險(xiǎn)工具以鎖定未來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。為配合這次新的人民幣匯率形成機(jī)制可能帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，中央銀行決定允許外匯市場(chǎng)成員可以開(kāi)展遠(yuǎn)期外匯交易和人民幣對(duì)外幣的掉期交易。