證券種植業(yè)16年4月usda農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告點(diǎn)評(píng)阿根廷惜售令庫存低估天氣影響帶來邊際變化

1、證券研究報(bào)告種植業(yè)16 年 4 月 USDA 農(nóng)供需報(bào)告點(diǎn)評(píng)： 阿根廷惜售令庫存低估， 天氣影響帶來邊際變化( 維持 ）中性2016 年 04 月 13 日重點(diǎn)公司投資要點(diǎn)重點(diǎn)公司評(píng)級(jí)：l農(nóng)業(yè)部發(fā)布 4 月月度報(bào)告，除棉花變化較大，總體波瀾不驚。農(nóng)作物產(chǎn)量方面，USDA 分別上調(diào)全球玉米和小麥產(chǎn)量 249 萬噸和 82 萬噸；而下調(diào)了大豆、大米和棉花產(chǎn)量 6 萬噸、46 萬噸和 42 萬標(biāo)準(zhǔn)包。從需求來看，全球玉米、大豆和棉花消費(fèi)量被上調(diào) 302 萬噸、60 萬噸和 38 萬標(biāo)準(zhǔn)包，小麥和大米消費(fèi)量則分別下調(diào)了 68 萬噸和 15 萬噸。調(diào)整后，全球玉米、大豆、小麥、大米和棉花的庫消比分別為

2、21.52%、24.98%、33.76% 18.63% 和 93.27%，其中玉米和小麥相比上月分別上升了 0.13%和 0.27%大米和棉花下降了 0.06%和 1.35%，大豆則與上月持平。相關(guān)報(bào)告16 年 3 月 USDA 農(nóng)供需報(bào)告點(diǎn)評(píng)：天氣能否成救命稻草?2016-03-13點(diǎn)評(píng)：16 年 2 月 USDA 農(nóng)供需報(bào)告點(diǎn)評(píng)：南美貨幣貶值促增產(chǎn)，放 緩 緊 需 求 2016-02-1416 年 1 月 USDA 農(nóng)告點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)量下調(diào)，杯水車薪2016-01-13l供需增長(zhǎng)相抵，農(nóng)民惜售令阿根廷庫存上調(diào)。受國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)以及玉米價(jià)格下行刺激玉米飼用消費(fèi)量本月被大幅上調(diào) 200 萬噸，基本

3、抵消了阿根廷以及墨西哥因本國(guó)貨幣貶值等因素導(dǎo)致的產(chǎn)量上調(diào)影響。但阿根廷國(guó)內(nèi)通脹 ，導(dǎo)致農(nóng)民出現(xiàn)惜售現(xiàn)象，預(yù)計(jì) 15/16 年度期初庫存遠(yuǎn)超市場(chǎng)此前預(yù)期。本月 USDA 大幅上調(diào)了阿根廷玉米期初庫存 110 萬噸，令全球玉米庫銷比進(jìn)一步惡化。分： 陳嬌chenjiao86S0190513070011l。阿根廷 2、3適時(shí)降雨利好阿根廷大豆產(chǎn)量，新作上市恐加大供給月份適時(shí)迎來少量降水，給二季度大豆收成帶來利好，USDA 因此上調(diào)阿根廷產(chǎn)量預(yù)期 50 萬噸。但由于阿根廷取消的是豆油出口關(guān)稅，而只蔣jiangweihua S0190514070003Tel：研究助理：是降低了大豆關(guān)稅，阿根廷大豆將通過

4、壓榨后再出口，因此阿根廷大豆出口預(yù)期不升反降。但在全球供給過剩的環(huán)境下，阿根廷大豆讓出的出口份額將很快被巴西和隨著新季的南美大豆即將上市，全球大豆供給仍存。王瑋wangweiyjsl天氣異常令西非棉花減產(chǎn)，紡織需求回升帶動(dòng)中巴棉花消費(fèi)增長(zhǎng)。由于西非雨季異常，地區(qū)降水分布嚴(yán)重不均，科特迪瓦和出現(xiàn)下調(diào)。而在紡織品需求帶動(dòng)下，USDA 分別上調(diào)了棉花產(chǎn)量均和巴基斯坦的棉花消費(fèi)量 50 萬標(biāo)準(zhǔn)包。從庫銷比來看，棉花供需結(jié)構(gòu)較為明maoyf顯，短期將對(duì)棉花價(jià)格形成一定支撐。但我們認(rèn)為當(dāng)前全球棉花庫銷比仍接近 100%，考慮到產(chǎn)量下滑主要是由于天氣因素，預(yù)計(jì)明年棉花產(chǎn)量將出現(xiàn)反彈，棉花上漲的幅度和持續(xù)性較

5、為有限。請(qǐng)閱讀最后一頁披露和重要行業(yè)研究行業(yè)投資月度報(bào)告行業(yè)投資月報(bào)l投資建議：在主要的農(nóng)為明顯。短期內(nèi)的價(jià)格反彈中，我們認(rèn)為玉米供需格局繼續(xù)惡化的趨勢(shì)較是受鐵礦、原油等其他大宗商品帶動(dòng)，基本面并未有實(shí)質(zhì)性支撐因素。尤其在態(tài)度日趨的情況下，后期玉米價(jià)格大概率將重回跌勢(shì)。繼續(xù)看好受益于成本下跌的養(yǎng)殖、飼料板塊，以及味精、乙醇等玉米深板塊。l風(fēng)險(xiǎn)提示：氣候性災(zāi)害，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。- 2 -請(qǐng)閱讀最后一頁披露和重要行業(yè)投資月報(bào)表 1、全球玉米供需平衡表（百萬噸）15/16（上月）15/16（本月）12/1313/1414/15變動(dòng)幅度132.16868.0099.4395.16864.73135.43

6、15.66%132.62991.39123.95131.10949.44174.5818.39%174.581,008.52122.92137.79975.87207.2321.24%205.11969.64128.90119.73967.78206.9721.39%207.58972.13129.96122.34970.80208.9121.52%1.20%0.26%0.82%2.18%0.31%0.94%0.13%期初庫存產(chǎn)量進(jìn)口量 出口量 總消費(fèi)量期末庫存庫銷比資料來源：USDA，表 2、全球大豆供需平衡表（百萬噸）15/16（上月）77.1415/16（本月）77.7312/1313/

7、1456.2214/1562.36變動(dòng)幅度54.45268.7795.91100.53261.2057.4021.98%0.76%-0.02%1.32%1.12%0.19%0.19%0.00%期初庫存產(chǎn)量進(jìn)口量出口量 總消費(fèi)量期末庫存庫銷比282.87111.78112.77275.7362.3622.62%318.80122.23125.96300.5076.9325.60%320.21128.16130.90315.7578.8724.98%320.15129.85132.36316.3579.0224.98%資料來源：USDA，表 3、全球小麥供需平衡表（百萬噸）15/16（上月）214

8、.6515/16（本月）214.8012/1313/14177.0414/15194.03變動(dòng)幅度0.07%196.84658.72145.29137.36679.96175.5925.82%期初庫存產(chǎn)量進(jìn)口量 出口量 總消費(fèi)量期末庫存庫銷比715.35158.36165.91698.36194.0327.78%725.91158.82164.40707.15212.7930.09%732.32160.34162.73709.37237.5933.49%733.14160.54163.13708.69239.2633.76%0.11%0.12%0.25%-0.10%0.70%0.27%資料來源

9、：USDA，表 4、全球大米供需平衡表（百萬噸）15/16（上月）15/16（本月）12/1313/1414/15變動(dòng)幅度106.80471.9436.5439.33468.52110.2223.53%110.51478.5438.3641.74481.59107.4622.31%107.46478.2540.3642.98481.85103.8521.55%103.65471.0940.0241.66484.2390.5118.69%103.62470.6339.6041.61484.0890.1718.63%-0.03%-0.10%-1.05%-0.12%-0.03%-0.38%-0.06

10、%期初庫存產(chǎn)量進(jìn)口量 出口量 總消費(fèi)量期末庫存庫銷比資料來源：USDA，- 3 -請(qǐng)閱讀最后一頁披露和重要行業(yè)投資月報(bào)表 5、全球糖供需平衡表（百萬噸）15/16（上月）43,55815/16（本月）43,558.0012/1313/1442,49214/1543,845變動(dòng)幅度0.00%35,183177,62451,99055,525166,78042,49225.48%期初庫存產(chǎn)量進(jìn)口量出口量 總消費(fèi)量期末庫存庫銷比175,55851,17857,650167,73343,84526.14%175,10350,41054,126171,67443,55825.37%172,14652,1

11、6154,695173,57239,59822.81%172,146.0052,161.0054,695.00173,572.0039,598.0022.81%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%資料來源：USDA，表 6、全球棉花供需平衡表（百萬標(biāo)準(zhǔn)包）15/16（上月）112.1715/16（本月）111.8812/1313/1491.7414/15103.07變動(dòng)幅度-0.26%73.64123.6346.3246.65107.73-0.8390.0483.58%期初庫存產(chǎn)量進(jìn)口量出口量 總消費(fèi)量損耗期末庫存庫銷比120.4141.2840.81109.92-0.

12、38103.0793.77%119.1535.7135.38110.400.09112.07101.51%100.2234.9234.90109.21-0.15103.3494.63%99.8034.8934.84109.59-0.08102.2293.27%-0.42%-0.09%-0.17%0.35%-46.67%-1.08%-1.35%資料來源：USDA，- 4 -請(qǐng)閱讀最后一頁披露和重要行業(yè)投資月報(bào)圖 1：全球玉米庫銷比圖 2：全球大豆庫銷比資料來源：USDA,資料來源：USDA,圖 3：全球小麥庫銷比圖 4：全球大米庫銷比資料來源：USDA,資料來源：USDA,圖 1：全球糖庫銷比圖

13、 2：全球棉花庫銷比資料來源：USDA,資料來源：USDA,- 5 -請(qǐng)閱讀最后一頁披露和重要行業(yè)投資月報(bào)圖 7：CBOT 玉米期貨價(jià)格（美分/蒲式耳）圖 8：CBOT 大豆期貨價(jià)格（美分/蒲式耳）資料來源：Bloomberg,資料來源：Bloomberg,圖 9：CBOT 小麥期貨價(jià)格（美分/蒲式耳）圖 10：CBOT 稻米期貨價(jià)格（美分/英擔(dān)）資料來源：Bloomberg,資料來源：Bloomberg,圖 11：NYBOT 11 號(hào)糖期貨價(jià)格（美分/磅）圖 12：NYBOT 2 號(hào)棉期貨價(jià)格（美分/磅）資料來源：Bloomberg,資料來源：Bloomberg,- 6 -請(qǐng)閱讀最后一頁披露

14、和重要行業(yè)投資月報(bào)投資評(píng)級(jí)說明行業(yè)評(píng)級(jí) 報(bào)告發(fā)布日后的12準(zhǔn)為：內(nèi)行業(yè)股票指數(shù)的漲跌幅度相對(duì)同期上證綜指/成指的漲跌幅為基準(zhǔn),投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)推中回薦：相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)； 性：相對(duì)表現(xiàn)與市場(chǎng)持平避：相對(duì)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)公司評(píng)級(jí) 報(bào)告發(fā)布日后的 12內(nèi)公司的漲跌幅度相對(duì)同期上證綜指/成指的漲跌幅為基準(zhǔn),投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為：買增中減入：相對(duì)大盤漲幅大于 15% ；持：相對(duì)大盤漲幅在 5%15%之間性：相對(duì)大盤漲幅在-5%5%；持：相對(duì)大盤漲幅小于-5%機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理方式dengyp機(jī)構(gòu)銷售上海地區(qū)銷售經(jīng)理辦公郵箱luolf辦公郵箱shengyj羅盛英君yangchenfengchengwangzwan

15、gxi楊忱guchaofanhuyanjgwanglw胡巖地址：上海市浦東新區(qū)民生路 1199 弄證大五道口廣場(chǎng) 1 號(hào)樓 20 層（200135）傳真：地區(qū)銷售經(jīng)理辦公郵箱辦公郵箱zhusdxiaoxiazhengxiao朱圣誕chenyangjgwulei陳楊liuxiaoliuhejia何嘉地址：市西城區(qū)武定2 號(hào)泰康國(guó)際6 層 609（100033）傳真：地區(qū)銷售經(jīng)理辦公郵箱辦公郵箱zhuyyyangjianlishengshaojingli彧李昇楊劍邵wangweiyu地址：福田區(qū)中心四路一號(hào)嘉里建設(shè)廣場(chǎng)第一座 701（518035）傳真：海外銷售經(jīng)理辦公郵箱liuyirong辦公郵

16、箱xuhao劉zhangzhenlanzengyaqichanchiwanshensx云曾雅琪申勝雄zhaoxinli地址：上海市浦東新區(qū)民生路 1199 弄證大五道口廣場(chǎng) 1 號(hào)樓 20 層（200135）傳真：私募及企業(yè)客戶文liujw私募銷售經(jīng)理辦公郵箱xur辦公郵箱yangxueting婷tangqiahanlf唐恰地址：上海市浦東新區(qū)民生路 1199 弄證大五道口廣場(chǎng) 1 號(hào)樓 20 層（200135）傳真：- 7 -請(qǐng)閱讀最后一頁披露和重要行業(yè)投資月報(bào)港股機(jī)構(gòu)銷售服務(wù)團(tuán)隊(duì)dingxs.hk機(jī)構(gòu)銷售辦公郵 箱zhengly.hk辦公郵 箱yanghan.hk鄭陽焓wangzl.hks

17、unby.hkzhouwei.hk王子良周圍軼地址:德輔道中 199 號(hào)無限極廣場(chǎng) 32 樓 3201 室傳真：(852)3509-5900【披露】本公司在知曉的范圍內(nèi)履行披露義務(wù)?？蛻艨傻卿浄揽貦趦?nèi)靜默期安排和關(guān)聯(lián)公司持股情況?！痉治鰩煛勘救司哂凶C券業(yè)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不，不因，也將因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到的補(bǔ)償。【法律】證券經(jīng)證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告客戶應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到有證券報(bào)告的（以下“本公司”）的客戶使用。本公司因接收人收到本報(bào)告而視

18、其為客戶。提示、推薦等只是研究觀點(diǎn)的簡(jiǎn)要，需以本公司刊載的完整報(bào)告為準(zhǔn)，本公司接受客戶的后續(xù)問詢。本報(bào)告并非或意圖發(fā)送予或?yàn)槿魏尉桶l(fā)送、發(fā)布、可得到或使用而使證券及其關(guān)聯(lián)子公司等或其他管轄區(qū)域的公民或居當(dāng)?shù)氐姆苫蚍ㄒ?guī)或可致使證券受制于相關(guān)法律或法規(guī)的任何地區(qū)、民，但不限于及、公民（1934 年以及其他專業(yè)證券所第 15a-6 條例定義為本主要機(jī)構(gòu)投資者除外）。而口頭或書面發(fā)表與本本公司的銷售可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析報(bào)告意見及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或觀點(diǎn)。本公司沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理部門、自營(yíng)部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。本公司系列報(bào)告的均來源于公開資料，我們對(duì)這些的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的和建議發(fā)生任何變更。我們已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議參考，報(bào)告中的或意見并不構(gòu)成所述證券的出價(jià)或征價(jià)，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無