我國多層次資本市場現(xiàn)狀和發(fā)展

1、 WORD格式.分享中國多層次資本市場現(xiàn)狀及發(fā)展中國資本市場構(gòu)成一、 場內(nèi)市場場內(nèi)交易市場又稱證券交易所市場或集中交易市場，是指由證券交易所組織的集中交易市場，有固定的交易場所和交易活動(dòng)時(shí)間，在多數(shù)國家它還是全國唯一的證券交易場所，因此是全國最重要、最集中的證券交易市場。證券交易所接受和辦理符合有關(guān)法令規(guī)定的證券上市買賣，投資者則通過證券商在證券交易所進(jìn)行證券買賣。1、 主板主板市場也稱為一板市場，指傳統(tǒng)意義上的證券市場（通常指股票市場），是一個(gè)國家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場所。主板市場對發(fā)行人的營業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有

2、較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。2、 中小板2004年5月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意深圳證券交易所在主板市場內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊。3、 創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板市場（GEM （Growth Enterprises Market ）board），是地位次于主板市場的二級(jí)證券市場，以NASDAQ市場為代表，在中國特指深圳創(chuàng)業(yè)板。在上市門檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風(fēng)險(xiǎn)等方面和主板市場有較大區(qū)別。其目的主要是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長性企業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的退出機(jī)制，為自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略提供融資平臺(tái)，為多層次的資本市場體系建設(shè)添磚加瓦。2012年4月20日，深交所正式發(fā)布深圳證券

3、交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則，并將于5月1日起正式實(shí)施，將創(chuàng)業(yè)板退市制度方案內(nèi)容，落實(shí)到上市規(guī)則之中。二、 場外市場1、 NEEQ(National Equities Exchange and Quotations)，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國性證券交易場所，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司為其運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)。2012年9月20日，公司在國家工商總局注冊成立，注冊資本30億元。上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、上海期貨交易所、中國金融期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所為公司股東單位。2、 區(qū)域性股權(quán)交易市場是為特定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)提供股權(quán)、債券

4、的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場，一般以省級(jí)為單位，由省級(jí)人民政府監(jiān)管。是我國多層次資本市場的重要組成部分，亦是中國多層次資本市場建設(shè)中必不可少的部分。對于促進(jìn)企業(yè)特別是中小微企業(yè)股權(quán)交易和融資，鼓勵(lì)科技創(chuàng)新和激活民間資本，加強(qiáng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持，具有積極作用。目前全國建成并初具規(guī)模的區(qū)域股權(quán)市場有：青海股權(quán)交易中心、天津股權(quán)交易所 、齊魯股權(quán)托管交易中心 、上海股權(quán)托管交易中心 、武漢股權(quán)托管交易中心 、重慶股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng) 、前海股權(quán)交易中心 、廣州股權(quán)交易中心、浙江股權(quán)交易中心、江蘇股權(quán)交易中心、大連股權(quán)托管交易中心、海峽股權(quán)托管交易中心等十幾家股權(quán)交易市場。上海股權(quán)托管交易中心是除全國中小

5、企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)第二個(gè)獲批的場外交易市場。戰(zhàn)略構(gòu)想1、建立以深滬交易所為核心的主板市場將現(xiàn)有的滬深兩市定位于中國證券市場的“精品市場”，由于該市場發(fā)展歷史較長，成熟度也較好，可以結(jié)合二板、三板市場輸送來的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入和現(xiàn)有不良公司的退出（可以退市，也可以轉(zhuǎn)向二板、三板進(jìn)行交易），逐漸建立起我國的證券精品市場。該市場主要面向規(guī)模大、業(yè)績佳的成熟知名大企業(yè)，其公司來源應(yīng)主要來自二、三板市場，滿足特定情況的條件下，比如公司資產(chǎn)負(fù)債比率、公司規(guī)模、盈利指標(biāo)、成長性達(dá)到一定要求，也可以在主板市場上進(jìn)行增發(fā)進(jìn)行再融資，但未達(dá)到這些指標(biāo)的公司，不能通過主板市場再融資，特別是不能通過股權(quán)再融資的方式“圈錢”，

6、這樣才能充分保證主板市場公司的質(zhì)量，降低該市場的風(fēng)險(xiǎn)。2、建立以中小科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)為核心的二板市場目前國際上的創(chuàng)業(yè)板市場主要有三種典型的模式：一所二板平行模式，即在現(xiàn)有證券交易所中設(shè)立一個(gè)二板，作為主板的補(bǔ)充，與主板一起運(yùn)作，二者擁有共同的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，甚至相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，不同的只是上市標(biāo)準(zhǔn)的高低，兩者不存在主、二板轉(zhuǎn)換關(guān)系。一所二板升級(jí)式，即在現(xiàn)有證券交易所內(nèi)設(shè)立一個(gè)獨(dú)立的為中小企業(yè)服務(wù)的交易市場，上市標(biāo)準(zhǔn)低，上市公司除須有健全的會(huì)計(jì)制度及會(huì)計(jì)、法律、券商顧問和經(jīng)紀(jì)人保薦外，并無其它限制性標(biāo)準(zhǔn)，主板和二板之間是一種從低級(jí)到高級(jí)的提升關(guān)系。獨(dú)立模式，即二板市場本身是一個(gè)獨(dú)立的證券交易系

7、統(tǒng)，擁有獨(dú)立的組織管理系統(tǒng)，報(bào)價(jià)交易系統(tǒng)和監(jiān)管體系，上市門檻低，能最大限度地為新興高科技企業(yè)提供上市條件。3、發(fā)展場外交易市場，有重點(diǎn)有選擇地推進(jìn)區(qū)域性交易市場的建設(shè)我國三板市場體系的建立應(yīng)采取“條塊結(jié)合”的模式，既有集中統(tǒng)一的場外交易市場，又有區(qū)域性的股權(quán)、產(chǎn)權(quán)交易市場。具體思路如下：第一，借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn),發(fā)展場外交易市場。根據(jù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，中國發(fā)展場外交易市場，實(shí)現(xiàn)地區(qū)性聯(lián)網(wǎng)運(yùn)行，集中報(bào)價(jià)、分散成交、統(tǒng)一核算，從目前看是可行的。第二，在加快發(fā)展場外交易市場的同時(shí)，應(yīng)積極規(guī)范地區(qū)性股權(quán)交易中心。我國先后在武漢、淄博、天津、沈陽等十幾個(gè)城市形成了將企業(yè)股權(quán)公開掛牌交易的地方性股權(quán)交易市場，

8、但這些市場絕大多數(shù)由地方政府正式或非正式批準(zhǔn)成立的，容易受到地方行政力量的控制和切割，給金融監(jiān)管增加難度。中央政府應(yīng)將近年各地自發(fā)的地方性股權(quán)交易規(guī)范化、合法化，為我國中小企業(yè)的健康發(fā)展開辟了一條新的融資渠道。第三，為了解決高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易和轉(zhuǎn)讓問題，應(yīng)積極穩(wěn)妥地發(fā)展地方產(chǎn)權(quán)交易市場。從我國國情出發(fā)，地方性科技產(chǎn)權(quán)交易市場應(yīng)該兼顧高技術(shù)、新技術(shù)和中度適應(yīng)技術(shù)等企業(yè)的普遍需要，成為普遍適用的中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場，在條件成熟的地方甚至可以建設(shè)成特殊柜臺(tái)市場，從而為形成多層次資本市場體系結(jié)構(gòu)奠定基礎(chǔ)。場外市場代表板塊比較項(xiàng)目新三板E板開頭代碼430開頭830開頭1A開頭100開頭名稱全國中小企

9、業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)非上市股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司上海股權(quán)托管交易中心條件1、存續(xù)滿兩年2、業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力3、股權(quán)明晰4、治理規(guī)范，合法合規(guī)經(jīng)營5、主辦券商持續(xù)督導(dǎo)1、業(yè)務(wù)基本獨(dú)立，具有持續(xù)經(jīng)營能力2、不存在顯著的同業(yè)競爭、顯失公允的關(guān)聯(lián)交易、額度較大的股東侵占資產(chǎn)等損害投資者利益的行為3、在經(jīng)營和管理上具備風(fēng)險(xiǎn)控制能力4、治理結(jié)構(gòu)健全，運(yùn)作規(guī)范5、股份的發(fā)型、轉(zhuǎn)讓合法合規(guī)6、注冊資本中存在非貨幣出資的，應(yīng)設(shè)立滿一個(gè)會(huì)計(jì)年度推薦機(jī)構(gòu)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)確認(rèn)的證券公司證券公司、銀行、投資機(jī)構(gòu)企業(yè)形式股份有限公司股份有限公司申報(bào)材料1、公開轉(zhuǎn)讓說明書2、推

10、薦報(bào)告3、法律意見書4、審計(jì)報(bào)告等。1、股份轉(zhuǎn)讓說明書2、盡調(diào)報(bào)告及底稿3、法律意見書4、審計(jì)報(bào)告等信息披露1、掛牌前（申報(bào)材料前4項(xiàng)）2、強(qiáng)制性信息披露（定期報(bào)告+臨時(shí)報(bào)告）1、掛牌前（申報(bào)材料1、3、4及章程）2、強(qiáng)制性信息披露【定期報(bào)告(年報(bào)、半年報(bào)）+重大事項(xiàng)臨時(shí)報(bào)告】掛牌費(fèi)用150萬-200萬+督導(dǎo)費(fèi)150萬+督導(dǎo)費(fèi)掛牌時(shí)間6個(gè)月6個(gè)月股東人數(shù)可以超過200人不超過200人企業(yè)掛牌場外資本市場的選擇1、 根據(jù)目的企業(yè)掛牌場外資本市場的目標(biāo)基本是明確的，比如：企業(yè)發(fā)展需要融資、企業(yè)需要擴(kuò)大知名度、規(guī)范企業(yè)管理、開發(fā)市場、留住人才等等。根據(jù)自身需求來確定掛牌板塊是最必要的。2、 根據(jù)企業(yè)

11、現(xiàn)況場外資本市場的每個(gè)板塊對掛牌企業(yè)都有不同的要求，而且除基本門檻外，還有“潛規(guī)則”。故此，企業(yè)必須結(jié)合本企業(yè)狀況和企業(yè)目標(biāo)，合理選擇正確的板塊。3、 政策支持全國各地政府對企業(yè)在場外資本市場掛牌費(fèi)用的補(bǔ)貼政策大相徑庭，從0-600萬跨度驚人。因此，合理利用國家政策，使企業(yè)掛牌邊際成本最小，是擬掛牌企業(yè)必須研究的課題。上股交科技創(chuàng)新板（N）介紹掛牌條件：一、 屬于科技型、創(chuàng)新型股份有限公司； 二、 具有較強(qiáng)自主創(chuàng)新能力、較高成長性或一定規(guī)模； 三、 公司治理結(jié)構(gòu)完善，運(yùn)作規(guī)范； 四、 公司股權(quán)歸屬清晰； 五、 上股交要求的其他條件。E板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)科技創(chuàng)新板掛牌還需滿足在E板摘牌的條件。條件祥解

12、：一、屬于科技型、創(chuàng)新型股份有限公司 1、公司研發(fā)投入強(qiáng)度不低于3%；公司研發(fā)投入強(qiáng)度是指公司經(jīng)審計(jì)的最近一年（或一期）研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出與同 年（期）營業(yè)收入的比例（需經(jīng)注冊會(huì)計(jì)師確認(rèn)） 2、公司直接從事研發(fā)的科技人員占比不低于10%； 直接從事研發(fā)的科技人員占比是指公司最近一年（或一期）掌握某種專門科 學(xué)技術(shù)知識(shí)、技能的研發(fā)人員、技術(shù)人員占同年（期）公司職工總數(shù)的比例； 3、公司高新技術(shù)產(chǎn)值占營業(yè)收入的比例不低于50%； 高新技術(shù)產(chǎn)值占營業(yè)收入的比例是指公司經(jīng)審計(jì)的最近一年（或一期）生產(chǎn)的高新技術(shù)產(chǎn)品或提供高新技術(shù)勞務(wù)所產(chǎn)生的營業(yè)收入占同年（期）全部營業(yè)收入的比例 4、公司具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)； 公

13、司自主研發(fā)或通過受讓方式取得的發(fā)明專利、著作權(quán)等 5、屬于上?！八男隆苯?jīng)濟(jì)熱點(diǎn)領(lǐng)域。 符合上海“四新”經(jīng)濟(jì)發(fā)展綠皮書導(dǎo)向，具有“新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)”特征。 除上述5條外的 “科技型”、“創(chuàng)新型”企業(yè)可由企業(yè)充分闡述，并由推薦機(jī)構(gòu)發(fā)表專業(yè)意見。二、具有較強(qiáng)自主創(chuàng)新能力、較高成長性或一定規(guī)模（具備其一）1、公司經(jīng)研發(fā)后取得明顯的技術(shù)突破； 2、公司擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)； 3、公司獲批取得特許經(jīng)營資質(zhì)； 4、最近兩年每年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30； 5、連續(xù)兩年盈利，凈利潤累計(jì)不少于400萬元； 6、最近一年盈利，營業(yè)收入不少于2000萬元； 7、市值不少于2億元，最近一年?duì)I業(yè)收入

14、不少于2000萬元，最近兩年經(jīng)營性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額累計(jì)不少于200萬元； 8、市值不少于3億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于2000萬元； 9、市值不少于6億元，總資產(chǎn)不少于6000萬元，凈資產(chǎn)不少于4000萬元。上述市值可參考股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在申請掛牌公司報(bào)送申請文件前十二個(gè)月內(nèi)對其進(jìn)行股權(quán)投資的價(jià)格估算，并由推薦機(jī)構(gòu)發(fā)表專業(yè)意見三、公司治理結(jié)構(gòu)完善、運(yùn)作規(guī)范公司按照公司法、公司章程等規(guī)定建立健全股東大會(huì)、 董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)制度，制定公司治理制度和內(nèi)部管理制度， 并能證明其有效運(yùn)行，保護(hù)股東權(quán)益。四、公司治理結(jié)構(gòu)完善、運(yùn)作規(guī)范公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，權(quán)屬分明，不存在權(quán)屬爭議或潛在糾紛， 包括但不限于以下情形：（一） 不存在股份代持的情形； （二） 企業(yè)歷次股權(quán)變更、歷史沿革合法合規(guī)； （三） 申請掛牌前存在國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的情形，應(yīng)遵守國資管理規(guī)定； （四） 申請掛牌前外商投資企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)遵守商務(wù)部門的規(guī)定； （五） 公司的股東不存在國家法律、法規(guī)、規(guī)章及規(guī)范性文件規(guī)定不適宜擔(dān)任股東的情形。五、上海股交中心要求的其他條件（一） 公司實(shí)收股本總額不低于500萬元； （二） 公司最