國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)國(guó)際收支的影響及對(duì)策

1、國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)國(guó)際收支的影響及對(duì)策    摘 要：本文從我國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)面臨的問(wèn)題入手，分析了國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)國(guó)際收支的影響，并從政策引導(dǎo)和監(jiān)管?chē)?guó)際資本流動(dòng)這兩方面，闡述了提高我國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)質(zhì)量、抵御國(guó)際游資沖擊的對(duì)策建議。 改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)實(shí)行積極的利用外資政策，對(duì)國(guó)際收支發(fā)展起到了積極作用。然而，受經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和政策制約，我國(guó)資本流動(dòng)的形式存在較大差異，直接投資結(jié)構(gòu)發(fā)展不均衡，違規(guī)資本流動(dòng)，特別是資本外逃現(xiàn)象層出不窮，國(guó)際資本流動(dòng)的有效性低，這些都對(duì)我國(guó)國(guó)際收支平衡和發(fā)展帶來(lái)負(fù)面影響。因此，只有提高利用外資的質(zhì)量，加大反洗錢(qián)的力度，防范外債

2、規(guī)模失控和償還風(fēng)險(xiǎn)，正確引導(dǎo)對(duì)外投資，才能提高我國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)質(zhì)量，堵住違規(guī)資本流動(dòng)，防范國(guó)際游資的沖擊，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展和保持良好的國(guó)際收支運(yùn)行態(tài)勢(shì)。 一、我國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)面臨的問(wèn)題對(duì)國(guó)際收支的影響 （一）利用外資質(zhì)量上存在的諸多問(wèn)題不利于我國(guó)國(guó)際收支良性發(fā)展 1.引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)問(wèn)題。引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)是我國(guó)吸收外商直接投資的主要目的之一，但我國(guó)有相當(dāng)一部分外資企業(yè)是勞動(dòng)密集型的小型加工組裝企業(yè)，技術(shù)含量較低。這限制了我國(guó)企業(yè)提高出口產(chǎn)品的附加值，不利于改善出口結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，從而制約了我國(guó)外貿(mào)出口發(fā)展的后勁。而且，不利于我國(guó)企業(yè)向跨國(guó)公司方向發(fā)展，積極參與

3、國(guó)際分工，發(fā)展境外直接投資。 2.外商直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理和地區(qū)結(jié)構(gòu)不平衡問(wèn)題。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，外商直接投資偏重于第二產(chǎn)業(yè)，占70%以上，第一產(chǎn)業(yè)僅僅占2%左右，第三產(chǎn)業(yè)占20%左右。在第二產(chǎn)業(yè)中，勞動(dòng)密集型和小型加工項(xiàng)目以及資金密集型和小型加工項(xiàng)目居多，資金密集性和技術(shù)密集性比重偏低。在第三產(chǎn)業(yè)中，房地產(chǎn)和金融保險(xiǎn)業(yè)的外商投資發(fā)展較快，而交通運(yùn)輸、文教衛(wèi)生等發(fā)展較慢。從地域結(jié)構(gòu)看，外商直接投資主要分布于東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，中西部地區(qū)起步較遲，利用外資增長(zhǎng)緩慢。同時(shí)，投資于房地產(chǎn)的外資企業(yè)普遍存在外匯收支不平衡狀況，這不利于我國(guó)保持國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目的平衡。 3.“三資”企業(yè)外匯流失問(wèn)題?！?/p>

4、三資”企業(yè)外匯流失的形式多樣：一是在合資合作企業(yè)中，中方資產(chǎn)流失，存在各種形式的資產(chǎn)被低估或無(wú)償提供給合資企業(yè)的現(xiàn)象；外商投資進(jìn)口高估，通過(guò)“高進(jìn)低出”方式轉(zhuǎn)移利潤(rùn)；采用虛虧實(shí)贏的手法，逃避稅收。二是外資企業(yè)向境內(nèi)合資企業(yè)私借外匯作為外方資本，騙取驗(yàn)資后，在設(shè)備作為投資品進(jìn)口時(shí)，以貿(mào)易進(jìn)口付匯為名抽逃資本。三是外資企業(yè)以外方利潤(rùn)匯出為名重復(fù)付匯，以轉(zhuǎn)移投機(jī)獲利資金或抽逃資本金。四是外資企業(yè)虛置資本金現(xiàn)象仍然存在。這些“三資”企業(yè)外匯流失一旦形成規(guī)模，將導(dǎo)致我國(guó)的國(guó)際收支失衡和國(guó)有資產(chǎn)的流失問(wèn)題。 4.“隱性外債”加大了對(duì)外債務(wù)償還的壓力。盡管我國(guó)對(duì)外債務(wù)規(guī)模較大，但有關(guān)外債規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)多年來(lái)

5、一直低于國(guó)際公認(rèn)的警戒線；但是隱性外債、虛假外債（偽造借貸合同用于逃套匯）仍然存在，且外債投資項(xiàng)目不盡理想，使用效益不高，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力弱。這些都加大了我國(guó)對(duì)外債務(wù)清償?shù)膲毫?，給國(guó)際收支平衡和良性發(fā)展帶來(lái)隱患。 5.證券融資比例低、規(guī)模小，不利于利用外資結(jié)構(gòu)的改善。國(guó)際融資證券化趨勢(shì)是當(dāng)前國(guó)際資本流動(dòng)的主流，從全球籌資結(jié)構(gòu)來(lái)看，證券化比例很高。相反，在我國(guó)利用外資中，證券籌資比例很低且規(guī)模小，利用外資結(jié)構(gòu)不平衡，這種狀況與當(dāng)今世界資本證券化、國(guó)際融資證券化趨勢(shì)是極不相稱(chēng)的。 （二）直接投資發(fā)展不平衡可能給未來(lái)國(guó)際收支帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn) 由于我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行“寬進(jìn)嚴(yán)出”的投資和外匯管理政策，資本的流出入政策

6、待遇區(qū)別較大，資本的流出受到嚴(yán)格的審批限制，再加上我國(guó)在生產(chǎn)國(guó)際化中的參與度很低，我國(guó)企業(yè)在國(guó)際投資、國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。因此，我國(guó)對(duì)外直接投資和證券投資的發(fā)展起步較晚，嚴(yán)重滯后于利用外資的發(fā)展水平；對(duì)外直接投資僅停留在一些能源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目和帶料加工貿(mào)易的投資，這與我國(guó)的外商直接投資及開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展很不相稱(chēng)。而且，從長(zhǎng)期來(lái)看，外商直接投資最終是要償還的。近幾年來(lái)外商投資利潤(rùn)匯出呈較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭，倘若發(fā)生將歷年外方投資收益集中購(gòu)匯支付的情況，將給我國(guó)未來(lái)的國(guó)際收支平衡帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。 二、完善國(guó)際資本流動(dòng)管理，保持國(guó)際收支平衡的對(duì)策 （一）提高外商直接投資的質(zhì)量和創(chuàng)匯能力，保持國(guó)際收支平衡 為了提高

7、外商直接投資的質(zhì)量，應(yīng)加強(qiáng)政策引導(dǎo)，不盲目吸收外資，對(duì)需要重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和地區(qū)給予必要的政策傾斜，優(yōu)化外資結(jié)構(gòu)。執(zhí)行具體政策不僅要落實(shí)到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，而且要落實(shí)到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu)。同時(shí)，要有效利用外資，提高外資的配套能力，改進(jìn)投資軟環(huán)境。 （二）保持合理的外債規(guī)模，提高清償能力，防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 為防范對(duì)外債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)強(qiáng)化外債管理，控制外債余額的過(guò)快增長(zhǎng)，優(yōu)化部門(mén)分工，明確職能，確保外債借、用、還各環(huán)節(jié)的有效管理，保證債務(wù)的正常償還和保值增值。一是在實(shí)行外債全口徑計(jì)劃管理的基礎(chǔ)上，制定合理的外債規(guī)模和結(jié)構(gòu)；二是提高外債的經(jīng)濟(jì)效益，使外債用于實(shí)際受益率大于實(shí)際利率和利潤(rùn)率的生產(chǎn)性投資項(xiàng)目，促

8、使其保值和增值；三是充分重視外債的“擠出效應(yīng)”，即外債對(duì)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和銀行信貸資金的替代作用，并深入研究其負(fù)面影響，減少外債結(jié)匯帶來(lái)的對(duì)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣投放量增加的壓力。    （三）發(fā)展中長(zhǎng)期證券融資，管理和引導(dǎo)對(duì)外投資，優(yōu)化國(guó)際收支結(jié)構(gòu) 隨著我國(guó)利用外資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，國(guó)家信用程度和證券籌資能力的提高，順應(yīng)國(guó)際資本市場(chǎng)的證券化趨勢(shì)，對(duì)外證券融資尤其是風(fēng)險(xiǎn)較小的中長(zhǎng)期證券融資的比重應(yīng)增加，如發(fā)行國(guó)際債券、吸引ADRS（境外投資基金）、引進(jìn)海外投資基金、在海外證券市場(chǎng)發(fā)行和上市股票等，運(yùn)用多種融資方式吸收外資的流入。同時(shí)，應(yīng)重視對(duì)外投資的發(fā)展，主動(dòng)全面參與國(guó)際分

9、工，加快集團(tuán)化、國(guó)際化的進(jìn)程，增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)投資和在國(guó)際生產(chǎn)體系中的競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)一些條件成熟的金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)在符合國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策要求的前提下，順應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和證券市場(chǎng)國(guó)際化趨勢(shì)，逐步發(fā)展海外金融機(jī)構(gòu)，開(kāi)拓海外金融證券業(yè)務(wù)，積極嘗試與國(guó)際著名金融投資機(jī)構(gòu)合資共同發(fā)展海外金融證券業(yè)務(wù)，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)在融入全球化進(jìn)程中保持均衡發(fā)展，國(guó)際收支結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。    （四）明確我國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)管重心，防范國(guó)際游資沖擊 盡管我國(guó)目前實(shí)行“人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換、資本項(xiàng)目匯兌管制”的外匯管理模式與成為WTO成員國(guó)并沒(méi)有太大沖突，但我國(guó)嚴(yán)格的資本管制措施還是需順應(yīng)

10、WTO的有關(guān)協(xié)定“為金融服務(wù)引起的資金流動(dòng)提供便利”、“與貿(mào)易有關(guān)的投資自由化”的要求進(jìn)行調(diào)整。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尤其是金融服務(wù)行業(yè)的進(jìn)一步開(kāi)放，科技手段在金融行業(yè)廣泛應(yīng)用，國(guó)際資本流量和流速將大大提高，國(guó)際游資也將乘機(jī)頻繁進(jìn)出我國(guó)，這就對(duì)我國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)管提出了更高的要求，我國(guó)的資本項(xiàng)目管制將面臨更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)和挑戰(zhàn)。因此，我國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)監(jiān)管重心應(yīng)是對(duì)國(guó)際收支風(fēng)險(xiǎn)最大的短期資本流動(dòng)的監(jiān)管，尤其是金融機(jī)構(gòu)自身（包括外資金融機(jī)構(gòu)）海外融資的監(jiān)管。因?yàn)檫@是一個(gè)容易引起外債迅速積累的渠道，而且金融機(jī)構(gòu)作為國(guó)際資本流動(dòng)的載體和危機(jī)的轉(zhuǎn)嫁體，往往是危機(jī)爆發(fā)的發(fā)源地。 （五）建立國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)管框

11、架是有效監(jiān)管?chē)?guó)際資本流動(dòng)的根本保障 目前，我國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)的管理（資本項(xiàng)目管理）職責(zé)分散。由于政出多門(mén)，管理部門(mén)之間協(xié)調(diào)能力差，造成互相牽制，影響管理效率。因此，筆者認(rèn)為，由中央銀行牽頭，建立一套科學(xué)的國(guó)際資本流動(dòng)的管理框架勢(shì)在必行，而完善、明確各部門(mén)的職能定位和合理分工是其重要組成部分，加強(qiáng)對(duì)資本流動(dòng)的中間環(huán)節(jié)（金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)中介機(jī)構(gòu)）的監(jiān)管應(yīng)是重中之重。在具體實(shí)施中，通過(guò)各種途徑加強(qiáng)有關(guān)管理部門(mén)的協(xié)調(diào)合作尤為重要。這樣，既能保證我國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)管理這個(gè)系統(tǒng)工程的質(zhì)量，抵御國(guó)際游資的沖擊，及時(shí)防范和化解國(guó)際收支風(fēng)險(xiǎn)，又符合WTO關(guān)于法規(guī)安排的透明度要求。 （六）提高國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)管水平是防

12、范和化解國(guó)際游資沖擊的前提條件 1.完善的外匯管理法規(guī)是提高國(guó)際資本流動(dòng)監(jiān)管的保障。目前我國(guó)的外匯管理法規(guī)仍存在種種問(wèn)題，如：立法層次低、立法部門(mén)單一、透明度不夠。這些不足制約了外匯管理法規(guī)的科學(xué)性、高效性和前瞻性。應(yīng)修改與WTO不相適應(yīng)的有關(guān)法規(guī)規(guī)定，盡快出臺(tái)一部完整、完善、完備的外匯管理法，使監(jiān)管操作更加明確化、規(guī)范化，從而有效抵御游資沖擊，為我國(guó)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)提供法律保障。同時(shí)，建立健全立法和執(zhí)法體系也是完善國(guó)際資本流動(dòng)監(jiān)管的基礎(chǔ)。 2.逐步完善現(xiàn)行外匯監(jiān)管的模式、手段、方法，建立外匯管理新架構(gòu)。我國(guó)已“入世”，現(xiàn)行外匯管理模式將面臨挑戰(zhàn)，新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)要求外匯管理局在管理思路上要注重

13、管理成本和管理效率。在管理模式上，探索由直接管理逐步或部分轉(zhuǎn)為由外匯指定銀行和中介機(jī)構(gòu)操作的外匯管理部門(mén)間接管理的模式，由原先的項(xiàng)目管理轉(zhuǎn)向限額管理。前提是：外匯管理部門(mén)能對(duì)金融機(jī)構(gòu)特別是外匯指定銀行實(shí)施有效監(jiān)管以及加強(qiáng)科技網(wǎng)絡(luò)手段在國(guó)際資本流動(dòng)和管理各環(huán)節(jié)中的廣泛應(yīng)用，健全完善對(duì)國(guó)際收支實(shí)施監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的信息反饋和預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)執(zhí)法檢查并加大對(duì)違規(guī)、違法行為的處罰力度。 在管理手段、方法上，一是利用數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)技術(shù)實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支和管理各環(huán)節(jié)的信息聯(lián)網(wǎng)，全面摸清與涉外經(jīng)濟(jì)有關(guān)的數(shù)據(jù)，正確把握和統(tǒng)計(jì)外資進(jìn)出境以及匯兌等的情況，為國(guó)家宏觀決策提供依據(jù)；在聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)上，建立高效的國(guó)際收支聯(lián)網(wǎng)核查和風(fēng)險(xiǎn)管理系

14、統(tǒng)，其聯(lián)網(wǎng)面應(yīng)涵蓋國(guó)際收支各環(huán)節(jié)的主管部門(mén)和社會(huì)中介機(jī)構(gòu)，各部門(mén)和金融機(jī)構(gòu)可通過(guò)該系統(tǒng)進(jìn)行國(guó)際資本流動(dòng)的合規(guī)性、真實(shí)性核查。同時(shí)，建立國(guó)際收支風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，對(duì)其進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，將各個(gè)預(yù)警指標(biāo)的警界區(qū)間劃分為若干類(lèi)：正常、關(guān)注、異常性，然后，通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)檢查和調(diào)查研究進(jìn)行相應(yīng)的預(yù)警處置。二是加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，建立穩(wěn)健的金融體系，及時(shí)防范和化解國(guó)際游資沖擊的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格審批金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入，監(jiān)督和檢查其內(nèi)控制度建設(shè)，建立金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)，加強(qiáng)對(duì)銀行外匯業(yè)務(wù)的合規(guī)性，特別是銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)的非現(xiàn)場(chǎng)和現(xiàn)場(chǎng)業(yè)務(wù)的核查，強(qiáng)化銀行頭寸管理手段，以此建立一個(gè)穩(wěn)健的金融體系，尤其是銀行體

15、系，以有效地抵御國(guó)際游資的沖擊，增強(qiáng)其防范金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。三是加強(qiáng)執(zhí)法檢查，加大對(duì)違規(guī)資本流動(dòng)、逃套匯的打擊力度，大力打擊“地下錢(qián)莊”、外匯黑市交易、現(xiàn)鈔非法攜帶出入境等破壞外匯金融秩序的違法行為。四是運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段和經(jīng)濟(jì)杠桿來(lái)協(xié)調(diào)解決國(guó)際資本流動(dòng)管理中的問(wèn)題，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)作用，匯率、利率、存款準(zhǔn)備金率和稅率等經(jīng)濟(jì)杠桿應(yīng)協(xié)調(diào)使用，并運(yùn)用頭寸管理等作為我國(guó)宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要手段，實(shí)施對(duì)資本流動(dòng)的靈活和有效控制，調(diào)節(jié)國(guó)際收支的長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)平衡，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡與協(xié)調(diào)發(fā)展。 （七）積極審慎地推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程是防范國(guó)際收支風(fēng)險(xiǎn)的制度保障目前，我國(guó)已加入WTO，我國(guó)的外匯管理政策將面臨IMF與WTO的雙重約束及聯(lián)動(dòng)。由于我國(guó)的匯率調(diào)控機(jī)制不能發(fā)揮，有效的金融監(jiān)管體系尚