王化成《財(cái)務(wù)管理》第四版課后習(xí)題答案

1、課后習(xí)題答案第二章1答：第7年底可以從賬戶中取出：2. 答：張華所得獲得所有收入的現(xiàn)值是：3. 每年節(jié)約的員工交通費(fèi)按年金折現(xiàn)后為：大于購置面包車的成本，因此應(yīng)該購置面包車。4. 答：年利率為12%，則季利率為3%，計(jì)息次數(shù)為4。則有：5. 答：（1）設(shè)每年年末還款A(yù)元，則有：求解得A=1151.01萬元（2）年金現(xiàn)值系數(shù)=5000/1500=3.333，介于5年到6年之間，因?yàn)槊磕昴昴w還借款，所以需要6年才能還清。6.中原公式和南方公司股票的報(bào)酬率答：項(xiàng)目中原公司南方公司期望報(bào)酬率=40%×0.3+20%×0.5+0%×0.2=22%=60%×0.3

2、+20%×0.5+(-10%)×0.2=26%標(biāo)準(zhǔn)離差=14%=24.98%標(biāo)準(zhǔn)離差率=標(biāo)準(zhǔn)離差/期望報(bào)酬率=14%/22%=63.64%=24.98%/26%=96.08%風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率=5%×63.64%=3.182%=5%×96.08%=4.804%投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=10%+3.182%=13.182%=10%+4.804%=14.804%7. 答：各自的必要報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+系數(shù)×（所有證券的報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）所以分別為：A=8%+1.5×（14%-8%）=17%，B

3、=8%+1.0×（14%-8%）=14%，C=8%+0.4×（14%-8%）=10.4%，D=8%+2.5×（14%-8%）=23%。8. 答： 則該債券價(jià)格小于899.24元時(shí)，才能進(jìn)行投資。9. 答：（1）計(jì)算各方案的期望報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差：項(xiàng)目ABC期望報(bào)酬率=0.2×25%+0.4×20%+0.4×15%=19%=0.2×25%+0.4×10%+0.4×20%=17%=0.2×10%+0.4×15%+0.4×20%=16%標(biāo)準(zhǔn)離差=3.74%=6%=3.74%（2）50

4、%的A證券和50%的B證券構(gòu)成的投資組合：（3）50%的A證券和50%的C證券構(gòu)成的投資組合：（4）50%的B證券和50%的C證券構(gòu)成的投資組合：第四章1解：每年折舊（140+100）¸460（萬元）每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)收入´（1-稅率）-付現(xiàn)成本´（1-稅率）+折舊´稅率 220´（1-25%）-110´（1-25%）+60´25% 165-82.5+15=97.5（萬元）投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為：年份 0123456初始投資墊支流動(dòng)資金營業(yè)現(xiàn)金流量收回流動(dòng)資金-140-100-4097.597.597.597.540（1）凈

5、現(xiàn)值=40´PVIF10%,6+97.5´PVIFA10%,4´PVIF10%,2-40´ PVIF10%,2-100´ PVIF10%,1-140 =40´0.564+97.5´3.170´0.826-40´0.826-100´0.909-140 =22.56+255.30-33.04-90.9-140=13.92（萬元）（2）獲利指數(shù)=（22.56+255.30-33.04）/（90.9+140）=1.06（3）貼現(xiàn)率為11%時(shí)：凈現(xiàn)值=40´PVIF11%,6+97.5´

6、;PVIFA11%,4´PVIF11%,2-40´ PVIF11%,2-100´ PVIF11%,1-140 =40´0.535+97.5´3.102´0.812-40´0.812-100´0.901-140 =21.4+245.59-32.48-90.1-140=4.41（萬元）貼現(xiàn)率為12%時(shí)：凈現(xiàn)值=40´PVIF12%,6+97.5´PVIFA12%,4´PVIF12%,2-40´ PVIF12%,2-100´ PVIF12%,1-140 =40´

7、0.507+97.5´3.037´0.797-40´0.797-100´0.893-140 =20.28+236-31.88-89.3-140= - 4.9（萬元）設(shè)內(nèi)部報(bào)酬率為r，則：r=11.47%綜上，由于凈現(xiàn)值大于0，獲利指數(shù)大于1，貼現(xiàn)率大于資金成本10%，故項(xiàng)目可行。2解：（1）甲方案投資的回收期=甲方案的平均報(bào)酬率=（2）乙方案的投資回收期計(jì)算如下： 單位：萬元年份年初尚未收回的投資額每年NCF年末尚未收回的投資額12345678484333185101520253040504333180乙方案的投資回收期=3+18¸20=3.9

8、（年）乙方案的平均報(bào)酬率= 由于B方案的平均報(bào)酬率高于A方案，股選擇A方案。綜上，按照投資回收期，甲方案更優(yōu)，但按照平均報(bào)酬率，乙方案更優(yōu)，二者的決策結(jié)果并不一致。投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是：概念易于理解，計(jì)算簡便；其缺點(diǎn)是：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，而且沒有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。平均報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)是：概念易于理解，計(jì)算簡便，考慮了投資項(xiàng)目整個(gè)壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量；其缺點(diǎn)是：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。3.（1）丙方案的凈現(xiàn)值=50´PVIF10%,6+100´PVIF10%,5+150´PVIFA10%,2´PVIF10%,2+200´PVIFA

9、10%,2-500=50´0.564+100´0.621+150´1.736´0.826+200´1.736-500=152.59（萬元）貼現(xiàn)率為20%時(shí)，凈現(xiàn)值=50´PVIF20%,6+100´PVIF20%,5+150´PVIFA20%,2´PVIF20%,2+200´PVIFA20%,2-500=50´0.335+100´0.402+150´1.528´0.694+200´1.528-500=21.61（萬元）貼現(xiàn)率為25%時(shí)，凈現(xiàn)值=5

10、0´PVIF25%,6+100´PVIF25%,5+150´PVIFA25%,2´PVIF25%,2+200´PVIFA25%,2-500=50´0.262+100´0.320+150´1.440´0.640+200´1.440-500=-28.66（萬元）設(shè)丙方案的內(nèi)部報(bào)酬率為r1，則：r1=22.15%（2）丁方案的凈現(xiàn)值=250´PVIF10%,6+200´PVIFA10%,2´PVIF10%,3+150´PVIF10%,3+100´PVI

11、FA10%,2-500=250´0.564+200´1.736´0.751+150´0.751+100´1.736-500=188（萬元）貼現(xiàn)率為20%時(shí)，凈現(xiàn)值=250´PVIF20%,6+200´PVIFA20%,2´PVIF20%,3+150´PVIF20%,3+100´PVIFA20%,2-500=250´0.335+200´1.528´0.579+150´0.579+100´1.528-500=0.34（萬元）貼現(xiàn)率為25%時(shí)，凈現(xiàn)值=

12、250´PVIF25%,6+200´PVIFA25%,2´PVIF25%,3+150´PVIF25%,3+100´PVIFA25%,2-500=250´0.262+200´1.440´0.512+150´0.512+100´1.440-500=-66.24（萬元）設(shè)丁方案的內(nèi)部報(bào)酬率為r2，則：r2=20.03%綜上，根據(jù)凈現(xiàn)值，應(yīng)該選擇丁方案，但根據(jù)內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)該選擇丙方案。丙、丁兩個(gè)方案的初始投資規(guī)模相同，凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的決策結(jié)果不一致是因?yàn)閮蓚€(gè)方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不一致。由于凈現(xiàn)值

13、假設(shè)再投資報(bào)酬率為資金成本，而內(nèi)部報(bào)酬率假設(shè)再投資報(bào)酬率為內(nèi)部報(bào)酬率，因此用內(nèi)部報(bào)酬率做決策會(huì)更傾向于早期流入現(xiàn)金較多的項(xiàng)目，比如本題中的丙方案。如果資金沒有限量，C公司應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。第五章1.解：更新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的差量現(xiàn)金流量如下：（1） 差量初始現(xiàn)金流量：舊設(shè)備每年折舊=（80000-4000）¸8=9500舊設(shè)備賬面價(jià)值=80000-9500×3=51500新設(shè)備購置成本 -100000舊設(shè)備出售收入 30000舊設(shè)備出售稅負(fù)節(jié)余 （51500-30000）×25%=5375差量初始現(xiàn)金流量 -100000+30000+5375=-6462

14、5（2） 差量營業(yè)現(xiàn)金流量： 差量營業(yè)收入=0 差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000 差量折舊額=（100000-10000）¸5-9500=8500 差量營業(yè)現(xiàn)金流量=0-（-3000）×（1-25%）+8500×25%=4375（3） 差量終結(jié)現(xiàn)金流量： 差量終結(jié)現(xiàn)金流量=10000-4000=6000 兩種方案的差量現(xiàn)金流如下表所示。年份0145差量初始現(xiàn)金流量差量營業(yè)現(xiàn)金流量差量終結(jié)現(xiàn)金流量-64625437543756000合計(jì)-64625437510375 差量凈現(xiàn)值=10375×PVIF10%,5+4375×PVIFA10

15、%,4-64625 =10375×0.621+4375×3.170-64625 = - 44313.38（元）差量凈現(xiàn)值為負(fù)，因此不應(yīng)更新設(shè)備。2.解：（1）現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=0.1×2000=200（萬元）年折舊=80¸5=16（萬元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=200×（1-25%）-60×（1-25%）+16×25%=109（萬元）現(xiàn)金流量計(jì)算表如下：年份01256初始投資營運(yùn)資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1010910910合計(jì)-80-10109119凈現(xiàn)值=119×PVIF20%,6+109&#

16、215;PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80 =119×0.335+109×2.589×0.833-10×0.833-80 =186.61（萬元）（2）4年后開采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=0.13×2000=260（萬元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=260×（1-25%）-60×（1-25%）+16×25%=154（萬元）現(xiàn)金流量計(jì)算表如下：年份01256初始投資營運(yùn)資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1015415410合計(jì)-80-10154164第4年末的凈現(xiàn)值=16

17、4×PVIF20%,6+154×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80 =164×0.335+154×2.589×0.833-10×0.833-80 =298.73（萬元）折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值=298.73×PVIF20%,4=298.73×0.482=143.99（萬元）4年后開采的凈現(xiàn)值小于現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)當(dāng)立即開采。3.解：甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=80000×PVIFA16%,3-160000=80000×2.246-160000=1

18、9680（元） 甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=19680¸ PVIFA16%,3=19680¸2.246=8762.24（元） 乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=64000×PVIFA16%,6-210000=64000×3.685-210000=25840（元） 乙項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=25840¸ PVIFA16%,6=25840¸3.685=7012.21（元） 甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值大于乙項(xiàng)目，因此應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目。4.解：凈現(xiàn)值=9000×0.8×PVIF10%,4+8000×0.8×PVIF10%,3+7000×

19、;0.9×PVIF10%,2+6000×0.95×PVIF10%,1-20000=7200×0.683+6400×0.751+6300×0.826+5700×0.909-20000=109.1（千元） 所以該項(xiàng)目可行。第六章解：（1）確定有關(guān)項(xiàng)目的營業(yè)收入百分比敏感資產(chǎn)÷營業(yè)收入÷4000800÷400020敏感負(fù)債÷營業(yè)收入（17060）÷4000230÷40005.75（2）計(jì)算2011年預(yù)計(jì)營業(yè)收入下的資產(chǎn)和負(fù)債敏感資產(chǎn)5000

20、15;201000(萬元)非敏感資產(chǎn)（1101200190）5002000(萬元)總資產(chǎn)=10002000=3000(萬元)敏感負(fù)債5000×5.75287.5（萬元）非敏感負(fù)債90600690（萬元）總負(fù)債287.5690977.5（萬元）（3）預(yù)計(jì)留存收益增加額2010年?duì)I業(yè)凈利率200÷40005%留存收益增加預(yù)計(jì)營業(yè)收入×營業(yè)凈利率×(1-股利支付率) 5000×5×(1-20)=200(萬元)（4）計(jì)算外部融資需求外部融資需求預(yù)計(jì)總資產(chǎn)預(yù)計(jì)總負(fù)債預(yù)計(jì)股東權(quán)益 3000977.5(800200380200)=442.5(萬元)

21、第七章1解：留存收益市場價(jià)值(萬元)長期資金200+600+800+4002000(萬元)(1)長期借款成本=5×（1-25）3.75 比重=(2)債券成本= 比重=(3)普通股成本= 比重=(4)留存收益成本= 比重=(5)綜合資金成本=3.75%×+5.21%×+12.97%×+12.63×=9.65%2. 解：（1）2009年變動(dòng)經(jīng)營成本=1800×50%=900（萬元） 2009年息稅前利潤EBIT2009=1800-900-300=600（萬元） （2）（3） 3解：（1）設(shè)每股利潤無差別點(diǎn)為EBIT0，那么EBIT0=17

22、4（萬元）（2）如果預(yù)計(jì)息稅前利潤為150萬元，應(yīng)當(dāng)選擇第一個(gè)方案，即發(fā)行股票方案。如果為200萬元，則應(yīng)當(dāng)選擇第二個(gè)方案，也即借款方案。第八章1.2.3.第九章1解：（1）1年后A公司股票的稅前投資報(bào)酬率=資本利得÷股價(jià)=（1年后的股票價(jià)格-現(xiàn)在的股票價(jià)格）÷現(xiàn)在的股票價(jià)格=（57.50-50）÷50=15%因?yàn)橘Y本利得無須納稅，因此1年后A公司股票的稅后投資報(bào)酬率也為15%。（2）在完善的資本市場中，各種股票的稅后投資報(bào)酬率應(yīng)該相同。因此，1年后B公司股票的稅后投資報(bào)酬率也應(yīng)為15%。稅前投資報(bào)酬率為15%/（1-25%）=20%。利用股票的估價(jià)公式，B公司股

23、票的現(xiàn)行價(jià)格 P=1年后的股票價(jià)格+1年后得到的現(xiàn)金股利×（1-所得稅）÷（1+15%） =（52.50+5（1-25%）÷（1+15%） =48.91（元）2解：（1）1年后B公司股票的稅后投資報(bào)酬率=資本利得÷股價(jià)=（1年后的股票價(jià)格-現(xiàn)在的股票價(jià)格）÷現(xiàn)在的股票價(jià)格=（24-20）÷20=20% 因?yàn)锳公司與B公司股票的風(fēng)險(xiǎn)相等，所以兩只股票的稅后投資報(bào)酬率應(yīng)相同。因此，1年后A公司股票的稅后投資報(bào)酬率也為20%。利用股票的估價(jià)公式，A公司股票的現(xiàn)行價(jià)格： P=1年后的股票價(jià)格+1年后得到的現(xiàn)金股利（1-所得稅）÷（1+20%） =（21+4×（1-25%）÷（1+20%）=20（元）（2）如果資本利得也按25%征稅，則B公司股票的稅后投資報(bào)酬率=資本利得×（1-25%）÷股價(jià)=（24-20）×（1-25%）÷20=15% 因此，1年后A公司股