無形資產(chǎn)減值測試評估

1、無形資產(chǎn)減值測試評估FASB142 號準那么( 2001)及其他一些相關(guān)規(guī)要求確認外購無形資產(chǎn)的公允 價值、期間攤銷，無形資產(chǎn)和商譽的年度減值測試， 以確認潛在的導(dǎo)致減值損失。 因為無形資產(chǎn)(專利、品牌、客戶列表等)缺少活潑的和透明的市場，確定這些 資產(chǎn)的公允價值和攤銷率是一個非常挑戰(zhàn)性的工作。 而且，在大多數(shù)現(xiàn)實的案例 中，外購的企業(yè)被融入收購企業(yè)的活動中， 而不是獨立的運作， 結(jié)果導(dǎo)致自創(chuàng)商 譽與外購商譽混在一起或取代了某些外購商譽。 因此為減值測試確定商譽價值是 一個復(fù)雜的目標。事實上，在 FASB142 的背景信息中(腳注 30)，委員會提供 了一個保守的述，“某些無形資產(chǎn)的公允價值估

2、計以滿足確認標準可能缺少其他 資產(chǎn)公允價值計量的精確性。因為評估外購無形資產(chǎn)和商譽非常困難， 委員會允許甚至鼓勵運用多種評估 方法，“委員會成員一般認同的方法，如市場資本化方法，折現(xiàn)現(xiàn)金流方法，剩 余收益評估方法， 投資的現(xiàn)金流回報法和經(jīng)濟附加值法， 能夠用來確定一個報告 單元的公允價值 (SFAS142, P.71。委員會推薦的評估方法并不是毫無遺漏 的完全列舉，因此我們在本研究中提出一個簡單的可操作性的評估方法用來評估 企業(yè)的整體無形資產(chǎn)價值。 該方法既可被管理者用來進行初步的減值測試, 也可 由審計師用來驗證管理者的評估。 例如,如果我們的模型的估計低于公司無形資 產(chǎn)的賬面價值, 那么發(fā)

3、生減值的假定被支持, 并需要執(zhí)行進一步的減值測試。 如果 我們模型對的無形資產(chǎn)價值的估計明顯超出公司確認的無形資產(chǎn)價值, 那么不需要 進一步的減值分析。我們通過廣泛的實證研究檢驗建立該無形資產(chǎn)評估模型的有效性。 這些實證 檢驗結(jié)果如下：(1)利用模型預(yù)測上市公司兩年以前的實際計提的商譽減值； (2) 模型對無形資本的估計優(yōu)于剩余收益評估模型, 該模型是被 FASB 推薦的評估方 法之一,并在商譽注銷預(yù)測中廣泛使用； ( 3)我們的評估模型也優(yōu)于利潤、收入 和股價變化對商譽注銷的預(yù)測； (4)我們推薦的模型在初步的樣本外測試中成功 的通過了檢驗； ( 5)最后, 我們的評估模型對無形資產(chǎn)價值的估

4、計與主要的無形 資產(chǎn)投資強相關(guān),如 R&D ,品牌投資、信息技術(shù)支出等,這一結(jié)論增加了我們 推薦的評估方法的可信度。 因此,我們推薦的無形資產(chǎn)評估模型與商譽減值測試, 以及會計監(jiān)管者加強資產(chǎn)公允價值報告的努力高度相關(guān)。本文第一局部描述了我們的無形資產(chǎn)評估方法；第二局部檢驗了模型對未來 商譽減值的預(yù)測能力；第三局部比擬了無形資產(chǎn)評估模型與廣泛使用的剩余收益 模型；第四局部報告了對樣本外的檢驗；第五局部聯(lián)系那些創(chuàng)造無形資產(chǎn)的主要 投資指標，進一步檢驗我們的評估模型；第六局部是對全文研究的一個總結(jié)。1.企業(yè)無形資產(chǎn)的價值無形資產(chǎn)，例如專利和商業(yè)秘密，默許的技術(shù)秘密、商標、軟件、訓(xùn)練有素 的雇

5、員、獨特的組織設(shè)計以及商業(yè)過程組織資本，都是對未來收益產(chǎn)生作用 的非實體性的資源。無形資產(chǎn)在許多重要屬性上不同于有形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)股 票，債券，買賣特權(quán)，所以影響著它們在會計上確實認和評估。一個主要的不 同是無形資產(chǎn)在擁有者的所有權(quán)上控制權(quán)，會計術(shù)語，相較于固定資產(chǎn)和金 融資產(chǎn)，它很難明晰和穩(wěn)定。無形資產(chǎn)的所有者不能確定的排除非所有者享有這 些資產(chǎn)的收益，然而，無形資產(chǎn)的所有者至少可以做到局部排他性，也就是在一定限度的時段享有某些收益。即使是專利這種最可靠的無形資產(chǎn)，也只有二十年 的有限，他們被授予的所有權(quán)也很難被完全證明， 這已經(jīng)被一些標的巨大且日益 增長的專利侵害訴訟案例所證明，這些訴訟的

6、解決率超過90%?？傊?，這些狀況說明，圍繞一個專利進行投資是相對容易和高頻率的， 并且可以獲得其所有者 的局部收益。許多創(chuàng)造/創(chuàng)新者，尤其是在快速增長的效勞部門如,金融創(chuàng)新， 因為創(chuàng)新非常容易被模仿而不愿意申請專利 Lerner,2000 。考慮到其它的非專 利的無形資產(chǎn)，所有者的權(quán)利很難被確立，利益只能局部的、暫時的屬于資產(chǎn)擁 有者。雇員轉(zhuǎn)換工作，特別是發(fā)生收購之后，會帶走過去雇主對他們投資的培訓(xùn) 和技術(shù)秘密。甚至建立的商標都變化無常。例如，寶麗來Polaroid ，一個廣 泛確認的商標，施樂復(fù)印機在 2000年參加，AT&T不久就分解了；獨特的組織 設(shè)計和過程遲早會被競爭者所模仿例

7、如，豐田汽車及時性的生產(chǎn)過程。對于管理者，無形資產(chǎn)的局部排他性要求創(chuàng)造特殊的策略以保證和維持最大限度的所 有權(quán)例如，專利投資的快速性，保持雇員獲得一些特殊的知識捐贈。從會計的角度來說，局部的排他性，或者對無形資產(chǎn)未來收益缺少完全的控制， 產(chǎn)生了 顯著的不確定性，以及對公允價值估計的噪音和減值測試。有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)之間的另一個影響會計確認的屬性是資產(chǎn)的可交易性。前者主要是在活潑的透明的市場上交易， 而后者不是。 盡管存在專利存在合理的 活潑的交易銷售額和專利的特許證，見 Gu 和 Lev,2004 , 但即使是一些商標 的交易也是不透明的缺少特別條款和價格的細節(jié)信息。 而其它的無形資產(chǎn)就 很少

8、能夠交易。盡管在會計確認上可交易性并不是一個必須條件，但相對而言， 無形資產(chǎn)缺少可見的市場價格使其價值評估變得更為復(fù)雜， 降低了其價值估計的 可靠性。因此，無形資產(chǎn)的局部排他性和缺少可交易性導(dǎo)致單項無形資產(chǎn)的公允 價值確定具有高度的不確定性和效用的可疑性。 相反的，企業(yè)受業(yè)績驅(qū)動的整體 無形資產(chǎn)價值，能夠被合理、可靠的評估。正如我們所討論的，整體無形資產(chǎn)的 價值對于必需的無形資產(chǎn)和商譽減值測試都是非常有用的。無形資產(chǎn)在經(jīng)濟學文獻里更多被稱為“技術(shù)知識 ，它最早出現(xiàn)在增長理論 的正式經(jīng)濟模型中， 該模型聯(lián)系經(jīng)濟產(chǎn)出和主要的輸入， 如資本、勞動力和技術(shù)。 早期的 Harrod-Domar 增長模型

9、假定：技術(shù)知識是一種資本商品， 它與其它生產(chǎn)因素相結(jié)合能夠被用來生產(chǎn)最終產(chǎn) 出，它能夠保持很長時間， 因為當它被用于生產(chǎn)過程中不會被完全消耗， 能夠通 過R&D和其它知識創(chuàng)造活動來積累，這些知識創(chuàng)造活動是那些利用當前的資源交 換未來的收益的過程。在所有的方面，知識僅僅是一種無實體的資本商品。 Aghion 和 Howitt,1998,pp.25-26。在增長模型上所強調(diào)的技術(shù)知識或無形資產(chǎn)的一個關(guān)鍵屬性， 就是它們總與 其它的生產(chǎn)產(chǎn)出因素資本，勞動力聯(lián)系在一起，無論是國家和企業(yè)層面都是 這樣。例如，“ R&D過程主要是提高生產(chǎn)系統(tǒng)的效率，它主要是與機器和雇主 聯(lián)合在一起提高產(chǎn)出

10、。 另一種重要的無形資產(chǎn)例子是基于互聯(lián)網(wǎng)的分銷渠道， 它 和物質(zhì)產(chǎn)品、 個人市場化一起來增加銷售活動。 關(guān)鍵的一點是無形資產(chǎn)很少單獨 起作用，因此，F(xiàn)ASB提出的大局部的評估和減值方法例如，未來現(xiàn)金流的當 前價值， 或者現(xiàn)金流資產(chǎn)回報 對這些能動無形資產(chǎn)都是不可行的。 我們推薦的 即簡單又有可操作性的企業(yè)無形資產(chǎn)評估模型是基于 “剩余方法 的：無形資產(chǎn) 的價值來自企業(yè)的整個收入減去可確認資產(chǎn)的奉獻固定資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。 具 體過程如下：首先，我們評估方法基于兩個關(guān)鍵假設(shè)：假設(shè)1:無形資產(chǎn)，例如R&D專利和商標，都對企業(yè)的現(xiàn)在和未來的業(yè)績 有奉獻。如果像我們假設(shè)的那樣，無形資產(chǎn)的價值受公司

11、業(yè)績驅(qū)動， 這些業(yè)績應(yīng) 該能夠同時反映過去和未來業(yè)績將要發(fā)生的。已產(chǎn)生的業(yè)績例如歷史收入 只能夠反映無形資產(chǎn)的局部價值。假設(shè)2:在興旺經(jīng)濟中，固定和金融資產(chǎn)是根本的商品，從某種程度上說， 競爭者有平等時機去獲得例如，所有的藥學和生物學有時機獲得最好的實驗設(shè) 備，信息技術(shù)，和生產(chǎn)設(shè)施。因此，公司根本不可能從其他資產(chǎn)中獲取持續(xù)的 超額回報超過資本本錢。固定資產(chǎn)和金融資產(chǎn)對公司業(yè)績的奉獻只能近似的 以平均的經(jīng)濟圍產(chǎn)業(yè)圍的資產(chǎn)收益率來衡量?；谶@些假設(shè)，接下來我們可以估計企業(yè)無形資產(chǎn)的價值見圖1：1正常收益確實定。公司資產(chǎn)的最終產(chǎn)品，無論是有形的和還是無形的，均反映在它的核心收益未考慮超常規(guī)和特殊工程

12、之前的收益。我們用這些收益來自可計量的作為無形資產(chǎn)估價的根底，再加上商譽和其它無形資產(chǎn)攤銷額 以防止重復(fù)統(tǒng)計，然后計算交易發(fā)生之前的三年的收益和交易發(fā)生后的三年收入 平均數(shù)，得到一個可持續(xù)收入的近似值。我們用I/B/E/S分析家的一致意見預(yù)測 未來三年的收益我們使用的預(yù)測是一年結(jié)束后的第四個月。先前和未來收益的平均值就是一個公司當年的正常收益。2減去有形資產(chǎn)的奉獻。為了獲取無形資產(chǎn)對上述正常收益的奉獻量，我們要減去凈有形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)對正常收益的奉獻考慮到我們對無形資產(chǎn)所 采取的剩余價值方法。凈有形資產(chǎn)可以從年末資產(chǎn)負債表中財產(chǎn)、廠房和設(shè)備工程獲得，再加上存貨，減去長期負債我們所設(shè)想的長期債務(wù)

13、主要是金融長期 資產(chǎn)?；谇懊骊P(guān)于有形資產(chǎn)是一般商品的假設(shè)，我們采用經(jīng)濟圍的固定資產(chǎn) 收益率來評估企業(yè)的有形資產(chǎn)對于正常收益的奉獻。各種研究已經(jīng)估計了這些貢 獻率大概在每年 10- 11%圍例如，Nadiri and Kim,1996;Poterba,1997。由于我們處理的是稅后的正常收益，需要把稅前11%的回報率轉(zhuǎn)換成7%的稅后收 益率假設(shè)35%的公司稅率。因此，我們從公司i在t年的正常收益中減去的 有形資產(chǎn)收益奉獻約為公司有形資產(chǎn)價值 7%3減去金融資產(chǎn)的奉獻。我們估計公司的凈金融資產(chǎn)的價值用年末的資 產(chǎn)減去存貨后者是包括在有形資產(chǎn)中，加上長期投資價值，減去當前負債。 我們估計金融資產(chǎn)對

14、正常收益的奉獻，采用了 19世紀80年代和19世紀90年代普通的、混合的50: 50股票和公司債券的稅后收益率的平均值。這個年度平 均收益率是約為7%,調(diào)整為稅后收益率約為4.5 %。因此我們從公司正常收益 中再減去金融資產(chǎn)的奉獻，約為公司金融資產(chǎn)價值的0.045。4無形資產(chǎn)驅(qū)動的收益和無形資本。我們定義了正常收益超出有形資產(chǎn) 和金融資產(chǎn)奉獻的局部就是“無形資產(chǎn)驅(qū)動的收益IDE,反映了整體無形資產(chǎn)對企業(yè)過去和未來業(yè)績的奉獻，包括可識別的例如商譽、購置的無形資產(chǎn) 和不可識別的企業(yè)部產(chǎn)生的專利，舉個例子無形資產(chǎn)。為了估計無形資本， 我們計算了未來企業(yè)無形資產(chǎn)驅(qū)動收益IDE的當前價值。在這個方面，我

15、們 采用實踐中廣泛采用的三階段價值模型：第一個階段，適用于未來1-5年，假設(shè)當年的IDE的增長與分析家們一致的長期預(yù)測相同；第二階段，適用于未來6-10年，假設(shè)企業(yè)長期增長率與每年3%的長期經(jīng)濟增長率保持線性相關(guān)因此， 到了未來第10年，企業(yè)被假設(shè)以平均經(jīng)濟增長速度 3%的速率增長；從第11 年起，企業(yè)的IDE被假設(shè)每年按3%增長。在19世紀80年代和90年代，在兩 個產(chǎn)業(yè)中它們的公司資產(chǎn)根本都是無形資產(chǎn)-軟件和應(yīng)用生物預(yù)測的IDE從實際平均股票收益以一定按比例減少。這個年度收益率大概是16%，稅后10.5 %。公司i的無形資本在t年末的價值是它未來預(yù)期IDE收益按10.5 %的 折現(xiàn)率進行折

16、現(xiàn)后的現(xiàn)值。表1是對所選擇的雙位數(shù)產(chǎn)業(yè)的無形資本評估值及相關(guān)指標的概要性統(tǒng)計。 該表統(tǒng)計了這些指標的平均值和中值，從左到右依次是無形資產(chǎn)驅(qū)動收益IDE、 無形資本IC、凈收入NI、公司賬面價值/無形資本BE/IC、廣泛使用的 市場價值賬面價值比例比率ME/BE,以及一種新的綜合比率ME/CV。綜合 比率ME/CV是用公司市場價值除以賬面價值減去可確指的無形資產(chǎn)與整 體無形資產(chǎn)評估價值IC、之和的比率。表中數(shù)據(jù)顯示以高科技為根底的產(chǎn)業(yè)， 如化學和制藥產(chǎn)業(yè)，機械和計算機產(chǎn)業(yè)，電氣和電子產(chǎn)業(yè)，通信產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)， 均是無形資產(chǎn)密集型的產(chǎn)業(yè)：他們都有非常低的BE/IC比率分別是 0.27,0.33,0

17、.31,0.22.和0.22、。然而，表中數(shù)據(jù)也明顯說明，無形資產(chǎn)在所有部門都相當普遍，即使在有形資產(chǎn)密集的產(chǎn)業(yè)，如石油和天然氣產(chǎn)業(yè)、食品產(chǎn)業(yè) 和服裝產(chǎn)業(yè)，它們的BE/IC指標中值均低于0.50 分別是0. 43、0. 37和0.39。 與廣泛流行的觀點相反，有價值的無形資產(chǎn)并不僅存在于高科技為根底的產(chǎn)業(yè)。確切的講，在現(xiàn)代經(jīng)濟中所有的經(jīng)濟部門中，無形資產(chǎn)都是非常顯著的，是事實 上的主要價值驅(qū)動因素。在表1的最右邊列出的綜合比例ME/VC,反映了市場價值與所有資產(chǎn)有 形和無形價值的比例。如果我們的無形資產(chǎn)評估模型可以獲取投資者所觀察到 的無形資產(chǎn)的真實價值，它的平均值/中值均在樣本期應(yīng)接近于 1

18、。實際上，樣 本的綜合比率平均值中值表1的底部是1.180.91。相比擬而言，市場 價值與賬面價值的比率的平均值中值是 4.492.29。然而，個別產(chǎn)業(yè)和企 業(yè)的綜合比率通常是偏離1的，說明相對我們的評估而言，在一些特殊情況下， 投資者總是高估或者低估無形資產(chǎn)。接下來，我們將檢驗該無形資產(chǎn)評估模型在 商譽減值估計中的有效性。2. 預(yù)測商譽減值。對經(jīng)濟指標有用性的一般性測試，例如產(chǎn)能利用率或者訂貨儲藏，通常是看 它與其他可選擇的指標相比，是否對一個重要現(xiàn)象或事件的預(yù)測能力更有效。對 照上市公司披露的實際商譽減值，我們相應(yīng)的通過回歸模型分析用前述評估模型 計算的無形資本價值的年度變化與實際商譽減值

19、的關(guān)系來檢驗其預(yù)測能力。顯 然，如果我們的方法能夠獲得無形資產(chǎn)價值的重要信息，估計的無形資本變化將最終反映到商譽的減值中。特別的，我們把來自于Compustd 第368號條款報告的2001年和2002年的商譽減值與1、2年前的無形資本價值變化 ICt-1 ICt-2 進行回歸分析，同時引入了公司主要業(yè)績指標在過去 1、2的變化作為 控制變量，這些指標包括收益指標、銷售收入和股票價格股票收益。由于商譽減值主要是由企業(yè)運營業(yè)績銷售收入和利潤惡化所導(dǎo)致的，這些惡化在某 種程度上可以被投資者所觀察和預(yù)測到。我們的三個基準指標銷售收入，利潤和股票收益對無形資本提供了有力的可替代性預(yù)測指標。表2提供了統(tǒng)計

20、性描述。平均來看，商譽減值是市場價值的 25%中值只 有1.8%。有趣的是，發(fā)生減值的公司的銷售收入平均值和中間值在減值前的 兩年都有所增加。相反的，估計的無形資本在減值前的兩年急劇下降。表3提供了上述回歸模型中各種參數(shù)的估計值。模型 1對商譽沖銷與前1、 2年的特殊工程前收益 NI的變化進行了回歸分析。在這個模型及接下來的 模型中，所有變量均通過除以年初市場價值來縮小。從估計中可以明顯發(fā)現(xiàn)，前 1年的年度收益變化的影響是高度顯著的，盡管前 2 年的變化影響不顯著。由于 先前收益變化大多對商譽減值企業(yè)的影響是負面的 先前一年收益變化的平均值 是一 0.248;表2, NI指標的負相關(guān)系數(shù)估計值

21、說明，平均來看，收益惡化越 大，導(dǎo)致的商譽減值就越大。表 3 中的模型 2 對于獨立的變量增加了前兩年的銷售額變化。 前兩年的銷售 額變化是顯著的，然而前一年的銷售額變化不是顯著的。 SALESt-2的正相關(guān) 系數(shù)看似違反直覺的。 然而， 表 2 中描述性數(shù)字反映了許多商譽減值的公司， 至 少在報告中，有銷售額在確認商譽減值的前兩年就增加的情況 平均 SALESt-2 二0.867 。因此，近來的銷售特征對預(yù)測商譽減值不是很有用。模型 3 增加了回歸之前股票收益的情況 用反常的收益去衡量： 收益減去估 計的合計股票收益,RETt-1和RETt-2。兩年前的收益是顯著的，與期望的負 相關(guān)。然而，

22、要注意，三個模型整個解釋的力度，用調(diào)節(jié)系數(shù)R2 來衡量，銷售額和股票收益對于收入的增加變化不多，模型中 R2在14% 18%之間變化。表3中的模型 4在這篇研究中重點增加了獨立變量估計的無形資本在一 年和兩年前的變化。特別的，這兩個新變量高度顯著，均呈負數(shù)：無形資本減弱 的越大，緊接著的商譽減值就會越大。 正如所想到的， 兩年前的變化相關(guān)系數(shù) 0.037小于一年的相關(guān)系數(shù) 0.051 ,這就反映了商譽減值可預(yù)測能力增強 離我們越來越近了。也要注意通過衡量無形資本R2上漲超過50% 從 16.3%到25.7%。表 3中的回歸報告是 20012002年。盡管交叉系數(shù)在這不是主要關(guān)注的， 然而這兩年

23、的公司 2001 年和 2002年發(fā)生商譽減值的公司交叉系數(shù)都是很小 的，我們也可以對表 3 的模型在 2001 年和 2002年進行獨立回歸。 這些回歸的結(jié) 果和表 3 的報告非常的相似。 因此我們得出無形資本的估計值對于商譽減值的預(yù) 測至少可以提前兩年。 這個預(yù)測能力是隨著銷售額、 收入和股票價格的變化而增 加的。3同剩余收益價值模型的比擬 剩余收益價值模型，同公司的賬面價值現(xiàn)有資產(chǎn)和剩余超額收益的現(xiàn)值反映未來的增長潛力 有關(guān)，近些年在這方面無論是在理論界還是實務(wù)界都取得了突出的成就。同這個研究密切相關(guān)的是，美國會計準那么委員會FASB明確地把剩余收益價值模型作為無形資產(chǎn)價值和商譽減值作為

24、推薦使用的價值 測試方法。因此，把我們的無形資產(chǎn)價值評估方法同剩余收益價值模型的預(yù)測能 力考慮商譽減值進行比擬是有意義的。在采用剩余收益模型進行價值計算時，我們遵循Frankel和Lee 1998的步驟。受到 Ohlson 價值模型的啟發(fā)， Frankel 和 Lee 采用賬面價值總和和預(yù)期剩 余收益的現(xiàn)值來評估公司的在價值， 在這里的剩余收益同預(yù)期收益和期初權(quán)益資 本本錢乘以權(quán)益的賬面價值是不同的。Frankel和Lee采用共同一致的I/B/E/S分 析來預(yù)測未來收益和取得未來賬面價值。 Frankel 和 Lee 所采用的資本本錢包括 不變的折現(xiàn)率 11、12和 13以及反映產(chǎn)業(yè)風險收益的

25、產(chǎn)業(yè)特定的折現(xiàn) 率。他們指出主觀的經(jīng)驗的結(jié)果對折現(xiàn)率的選擇并不敏感 腳注 11。因此， 我們對所有公司的折現(xiàn)率均采用12%的不變折現(xiàn)率。按照Frankel和Lee的方法， 我們在基于三年的預(yù)測水平上評估了公司的剩余收益模型價值， 并且把三年前的 預(yù)測收益擴展到長期。表 4 是對剩余收益價值評估模型同我們的無形資本評估模型預(yù)測能力的比 較的回歸分析。 特別是商譽減值在 2001 年和 2002年507家公司 在自變量1 年和 2 年前收益、 銷售額和股票收益的變化 上的回歸分析。 模型 1 剔除了股票 收益樣本公司數(shù) 507家，而模型 2包括股票收益變量 304家樣本公司，由 于有 203 家公

26、司沒有過去 3 年的股票收益數(shù)據(jù)。在模型 1 中，分析說明一年前 的剩余收益價值變化是顯著的，而兩年前的剩余收益價值變化那么不顯著。相反， 不管是 1 年前還是兩年前無形資本價值的變化都是高度顯著的。 在完整的模型 2 中，包括股票收益， 兩年的剩余收益價值在一般水平上都不顯著， 然而無形資本 價值仍然高度顯著。 因此，上述的分析顯示在商譽減值預(yù)測上我們建議的無形資 產(chǎn)價值模型是明顯地優(yōu)于美國會計準那么委員會所推薦的剩余收益價值模型?，F(xiàn)在我們把分析擴展到不僅僅只有商譽減值的公司作為樣本， 對有商譽減值 和無商譽減值的公司一起作為樣本進行 Tobit 模型評估。為了完成這個分析，我 們?nèi)我膺x取了

27、每年在相同兩組 SIC 產(chǎn)業(yè)上列示的有商譽減值披露的公司和有商 譽但沒有減值披露的公司作為樣本。這樣使我們的樣本規(guī)模擴大了一倍。Tobit變量被期初的市場價值所抑制。表 5報告了 Tobit 模型的評估系數(shù)和顯著性水平在括弧里。表 5 中所有的模型都具有統(tǒng)計地顯著性，正如比率可能性檢驗的 P 值所顯示的表的底部 。同前面分析的結(jié)果一致，表 5 顯示了前一年和前兩 年無形資本的變化量 ICt-1和厶ICt-2我們分析的核心是具有統(tǒng)計顯著性 的。然而除了前一年報告的收益變化和前兩年股票收益變化厶RETt-1和厶RETt-i 外，其他的價值和執(zhí)行方法在一般水平上是不顯著的。因此，我們可以 得出這里建

28、議的無形資產(chǎn)價值模型無論是在有商譽減值的公司還是在沒有商譽 減值的公司中都有很強的解釋力。4、樣本外的預(yù)測上述的回歸分析為商譽減值的無形資產(chǎn)價值評估模型的預(yù)測能力提供了相 同的支撐。為了對建議的無形資產(chǎn)價值評估方法在樣本外的預(yù)測能力提供初步的 驗證，我們進行如下的驗證。我們關(guān)注最近幾年并且計算樣本公司 2002年和 2003年的無形資本價值， 同 時也關(guān)注無形資本排名的變化。 考慮到數(shù)據(jù)的最新性， 我們限定樣本公司在 2003 年 12 月 31 日或之前的財政年度。 2003 年無形資本的排名變化按如下計算：對 每兩組SIC產(chǎn)業(yè)，并且按2002年和2003年每年的無形資本對公司進行排名。 然

29、 后我們按年份和產(chǎn)業(yè)把這些公司分成 20組。從 2002年到 2003年無形資產(chǎn)排名 的變化被看成是公司組合的變化。例如，朗訊技術(shù)公司無形資產(chǎn)組合在該產(chǎn)業(yè) 2002年的排名是第一，到 2003年排名下降到第十九名。因此排名變化了 18位。 為了對預(yù)測能力提供一個初步的驗證，我們重點關(guān)注 20家無形資產(chǎn)排名變化幅 度最大的 20 家公司，并且預(yù)測這些公司在 2003年將披露商譽的減值。 然后我們 檢驗了這 20家公司的財務(wù)報告并且發(fā)現(xiàn) 20家公司中有 8家公司真正發(fā)生了商譽 減值，見表 6。這種預(yù)計的成功率到達了 40當然樣本數(shù)量較小 ，已經(jīng)遠遠 高于所有有商譽公司在 2001 年和 2002

30、年商譽減值的實際頻率，分別為 6和 8。5、無形資本的根本規(guī)那么上述建議的無形資本方法可以作為商譽減值測試的候選方法之一，然而，如 果我們了解到無形資本的根本驅(qū)動因素的話， 那么對我們的無形資產(chǎn)價值方法的 有效性和一般性的信心將得到增強。 也就是說，如果我們的無形資產(chǎn)評估方法被 證實與形成無形資產(chǎn)的主要投資 資源有關(guān)的話， 那么我們對我們建議的價值 評估方法的信心將得到加強。 所以， 在這一局部， 我們將無形資本的評估價值和 無形資本驅(qū)動的收益 IDE 同上市公司報告的形成無形資產(chǎn)的主要因素聯(lián)系起 來：研發(fā)費用包括形成專利、商業(yè)秘密和一般技術(shù) ；廣告費用包括形成商 標和其他客戶關(guān)系類無形資產(chǎn)

31、；一般管理費用，包括信息技術(shù)和咨詢效勞形 成組織資本；也包括取得無形資產(chǎn)的投資商譽和其他的無形資產(chǎn)。表 7 報告了每年公司指明的無形資本表格 A 和無形資產(chǎn)驅(qū)動收益表格B的回歸分析的平均值期間：1983年一2002年，在列表的上面是無形資產(chǎn) 的投資按年初權(quán)益價值的規(guī)模 。明顯地，在各種各樣的列表方式報告中，每 一個無形資產(chǎn)投資都具有統(tǒng)計上的高度顯著性。按照R2 值，無形資產(chǎn)的根本規(guī)那么解釋了我們評估無形資產(chǎn)價值交叉變量的40 50。研發(fā)資本自身解釋了大約 20的變量。因此我們可以得出結(jié)論，我們的無形資產(chǎn)價值模型不僅在商 譽減值的預(yù)測上有很強的預(yù)測能力， 而且對無形資產(chǎn)的主要形成因素也具有一致

32、性。在表 8中我們在無形資本價值評估和兩類無形資產(chǎn)商標和信息技術(shù)之間提 供了額外的證據(jù)， 商標和信息技術(shù)在財務(wù)報告中沒有披露。 因此，表8中進行回 歸分析的樣本數(shù)遠遠小于表 7 中的樣本數(shù)同結(jié)果的一般性是成適當比例的 。 正如表 8 的腳注所詳盡說明的，商標的價值從?財會世界?和?商業(yè)周刊?那里 得到，信息技術(shù)IT費用從計算機智能數(shù)據(jù)庫獲得。表 8 的評估報告說明商標的價值和 IT 費用同從我們的模型中得到的無形資 產(chǎn)價值具有可靠的關(guān)聯(lián)性。 因此我們得出結(jié)論， 我們建議的無形資產(chǎn)價值方法反 映了在形成無形資產(chǎn)時主要的投入： 包括外購的無形資產(chǎn) 如商譽 和自創(chuàng)的無 形資產(chǎn)如研發(fā)、商標、信息技術(shù)等

33、6、結(jié)論美國會計準那么委員會面臨經(jīng)理人和審計師的雙重挑戰(zhàn)： 無形資產(chǎn)和商譽的價 值及減值測試，在SFAS第142條載明。考慮到無形資產(chǎn)和商譽價值測試固有的 復(fù)雜性，美國會計準那么委員會推薦了幾種商譽減值測試的價值方法。 我們建議了 對公司整體無形資產(chǎn)的一種新的價值模型， 為經(jīng)理人和審計師在每年的商譽減值 測試中采用。我們對建議的模型的有用性進行了一組驗證，比擬了模型對主要的業(yè)績指標收益、銷售收入、股票收益的預(yù)測能力考慮到未來商譽的攤銷，同時也與被廣泛采用的剩余收益價值模型此模型包含在美國會計準那么委員會推薦的評 估模型列表上進行了比照。建議的價值模型很好的反駁了其他基準競爭模型。 而且，我們通

34、過形成無形資產(chǎn)的主要投資同無形資產(chǎn)價值的高度相關(guān)性驗證了建 議模型的有效性和一般性，形成無形資產(chǎn)的投資包括研發(fā)、品牌增強、信息系統(tǒng) 和取得的技術(shù)。圖1無形資產(chǎn)驅(qū)動的收益和無形資本的計算過程未來收益歷史收益正?；找嬗行钨Y產(chǎn)回報金融資產(chǎn)回報=無形資產(chǎn)驅(qū)動 的收益1資本化無形資本表1無形資產(chǎn)驅(qū)動收益、無形資本、報告收益、資產(chǎn)賬面價值和所選擇產(chǎn)來的相關(guān)比率的平均值中值SKIjidustiyNIDEICBE/ICMEREME/CI13Oil and gas exfiaction74559935600.892,50L4512109190.432.17J.3320Food and kiiidred pro

35、ducts3215.9973220 505.671.18591,17268037工77JJ7P26Paper and allied producti3391582.14?1501.743.290 8442494510.43L790.P727Prmriiig and pubhsbmg42299L8848?0.284.111.08程84645陽S2.690.9728Chemicals, dings, and biolechJ.538茁36.4640.305.6S1.01417563S0.273 440.9729Petrolcmn refining2521.02514J381.4630 602.25

36、1.09孟訊4640.762,17JJ230Rubbei and plastic products269611.2 M631.012.?00跖20436200.42工的0.7835Priniaiy meral indutiies52L5694S680 401.800.99172H240.471.45&幻34Fabricated meta32?841.533710.5?2.490.8720413170.45L91加卩35Macliineiy incl conipiuer1.672gsLH5770.84T321.35拆12也站2.240朋36Electrical and elecrroni

37、cs1,941952.396411 623.99132!1226100J12.500937'riansponation equipiueiir62?4.219貯30.181A3L106354、0.392.04SICInthistry再IDEKi7BE/KME/BEME/CV38Iiishrnnents1,443601,235470.614 111.26919480.302.76a&i48C cmitmmications7733506.9603210.555.620,8116436330.222.990朋50DuiEible goods (whoJe$Eik)>852958

38、4310.297 71L16112J0130.481.760.7951Nondurable goods (wholesale)324651.16566L193.890.78IS327200.432A00.8756Apparel and acces$oiy stores356511.140710.352.940.9616314200.392J3OSO58Eating and drinking places377531,007670,474.540,9711130.502.09o.so59Miscellaneous retail5253'829m *1.163.2S1 0411250130

39、.462.060 90fl7jSoftware mid Jah sendees2,658821.86438156371 47921550,223.290.95ROHealth seivices459651354440.692 901.0717S09110.3S2.280.8787Reseai cli seivices3512156581 135.12l.,21SJ57w70361.950.92All firms23.70S1302,3871140.784.49LIE4250750.332.290 91注：無形資產(chǎn)驅(qū)動的收益IDE和無形資本IC通過第一局部描述的步 驟計算。該程序使用了可計量的財

40、務(wù)報告數(shù)據(jù)和I/B/E/S對未來收益的分析預(yù)測。 凈收益NI是指操作特別工程之前的收益。BE/IC是資產(chǎn)賬面價值BE與無形資本的估計值的比率。ME/BE是財年末期市場價值ME與資產(chǎn)賬面價值 的比率。ME/CV是市場價值與資產(chǎn)賬面價值和無形資本估計值之和的比率，這 里賬面價值是調(diào)整了可確認的無形資產(chǎn)后的賬面價值。CV=BV-可確指無形資產(chǎn)+估計的無形資產(chǎn)價值IC統(tǒng)計的期間為1993-2002年。表2商譽減值計提和其他變量的描述性統(tǒng)計ATaiiiildeMeanStandard IfVifltlOD25%Median75%GWIMPt©02541.1060.0040.0180.093AJ

41、V/rJSO-0.2481.294-0.091-0.008001550_0.009009-0.0240.0050.034504331I-4).556-0030219A/C,p弋陽1L.497-0A76-0.0110.216507-0.7772.554-0.491-00710.112R1W_250_-0.9422.954-0.5150 0010. 4.9SALES5070 1462321-0.02100550215'SALES卜5070.8672.7860.0210 1010 344RET.i3040 1060.742-0363-0.04?0 323RETf.2304-0.019O.&a

42、mp;53-0.409-0 0780 243GWIMPt是公司第t年度根據(jù)SFAS142報告的商譽減值計提數(shù)額； NIt-1 Nlt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年扣除特別工程之前的收益變化； ICt-1 ICt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年無形資本的變化； RIVt-1 RIVt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年剩余收益價值變化； SALESt-1 SALESt-2 是第 t-2 到 t-1 年第 t-3 到 t-2 年銷售收入變化； RETt-1 RETt-2 是 第t-1年第t-2年超額股權(quán)回報公司特別回報減去由 NYSE/AMEX/NASDAQ 股票

43、按價值權(quán)重加權(quán)的市場組合的回報。除了 RETt-1 和RETt-2兩個變量外，所有變量均通過除以第t-1年末的市場價值來縮小。統(tǒng)計的期間為2001-2002年。表3商譽減值與歷史業(yè)績之間的回歸估計GrINfPt = o(n + ctiA/C；j +卜空 + otqAAVj +aSALES.i + a心iALESg + iRET + “$RETw -耳VariablePiTlI.Model 1Model 2Model 3Model 4InfiiTcepT+/0.129(7.48)0.099(546)0.096(476)0.079(4.14)一-0.05 L(-5-59)W-0.037(720)w

44、-0.126(-795)-0.121(-7.63)-035S(-517)-0.173(-236)AA7,j-4).043(-159)-0079(-2.48)-0.149(-395)-0.091(-242)ASALESt-i0.014(067)-0.044(-1-44)-0.018(-0.62)AS.4LES(.2=0 114(4.45)0.082(網(wǎng)0.027(0.66)RET,.i-0.001(-0.04)-0.002(-0.06)RETz-0.098(-334)-0.074(-2-67)N507304304F-stat.35.2(0001)24.1(0001)93(0 001)12.1(0

45、001)Adj. R2142%18.2%163%25.7%GWIMPt是公司第t年度根據(jù)SFAS142報告的商譽減值計提數(shù)額； NIt-1 Nlt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年扣除特別工程之前的收益變化； ICt-1 ICt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年無形資本的變化； RIVt-1 RIVt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年剩余收益價值變化； SALESt-1 SALESt-2 是第 t-2 到 t-1 年第 t-3 到 t-2 年銷售收入變化； RETt-1 RETt-2 是 第t-1年第t-2年超額股權(quán)回報公司特別回報減去由 NYSE/AMEX/NA

46、SDAQ 股票按價值權(quán)重加權(quán)的市場組合的回報。除了 RETt-1 和RETt-2兩個變量外，所有變量均通過除以第t-1年末的市場價值來縮小。回歸分析是基于公司2001-2002年度必需的數(shù)據(jù)進行的。表4商譽減值與公司歷史無形資本變化和剩余收益價值的回歸估計GWIMPt = a0+ uiA/Cf.j +aAZG.；十氏也刃耳.十gAR/ld 十+十a(chǎn)7SALEStj -u.SALESt.j + u.aRETi+ aoRETt-2+商VariablePrecLModel 1Model 2Intercept+/-0.0790.073(4-59)(3.71)AZC/j-0.036-0.050(-6,5

47、3)(-5.43)-0.021-0.038M-51)(-412)XRIVt.:-0.025-0.025(-2.47)(-1.68)ARIV(.:-0.0090.012(-0,86)(0.84)-0,079-0.142064)87)-0.095-0.0S1-23)(-2.06)tSALESjj-0.002-0.021(-0 11)(-073)0.0820.021(3.26)(0.51)RET,!0.007(0.28)RETh=-0.068(-2.43)N507304F-stat.22.210.1(0.001)(0.001)Adj. R229.6%26.0%GWIMPt是公司第t年度根據(jù)SFAS1

48、42報告的商譽減值計提數(shù)額； NIt-1Nlt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年扣除特別工程之前的收益變化；ICt-1 ICt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年無形資本的變化； RIVt-1 RIVt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年剩余收益價值變化； SALESt-1 SALESt-2 是第 t-2 到 t-1 年第 t-3 到 t-2 年銷售收入變化； RETt-1 RETt-2 是 第 t-1 年 第 t-2 年 超 額 股 權(quán) 回 報 公 司 特 別 回 報 減 去 由 NYSE/AMEX/NASDAQ 股票按價值權(quán)重加權(quán)的市場組合的回報 。除了 RETt

49、-1 和 RETt-2 兩個變量外，所有變量均通過除以第 t-1 年末的市場價值來縮小?；貧w分析是基于公司 2001-2002年度必需的數(shù)據(jù)進行的。表5 Tobit模型與商譽減值數(shù)量的概要統(tǒng)計G= ©o + aAZGj - a>A/G_； + aiARJVt-j + a.RIVt.2 + aANIt.+一 <x-!SALESi 一 gSALEE卜2 一 a與ET“ + 駅£濟噫 + 心VariablePied,Model 1Model 2Model 3Model 4IiTerc<?pt+/0.029(0.001)0,022(0 001)0.022(0.00

50、1)0.029(0.002)MC,-0.008(0.001)-0.008(0.001)-0.007(0.002)-0.006(0.001)-0 006(0001)-0.006(0.012)A/%-0.002(0.641)0.003(0345)nivf.20.0002(0.955)0.0001(0.888)Wj-0.045(0 004)-0.043(0.005)-0.043(0005)0.059(0.449)0.022(0.550)0.015(0.683)0.015(0680)0,171(0.012)SSALES,.；-0.013(0.427)-0 011(0.502)-0.011(0.495)

51、-0032(0.427)ASALESt.2-0.039(0.015)-0.022(0.175)-0.022(0.167)-0.064(0.034)RET-0.044(0.005)RET.：-0.026(0.026)NL0141,014L014608嚴valuea0.00010.00010,00010.0001GWIMPt是公司第t年度根據(jù)SFAS142報告的商譽減值計提數(shù)額； NIt-1(Nlt-2 )是第t-2到t-1年(第t-3到t-2年)扣除特別工程之前的收益變化；ICt-1( ICt-2 )是第t-2到t-1年(第t-3到t-2年)無形資本的變化； RIVt-1( RIVt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年剩余收益價值變化； SALESt-1 SALESt-2 是第 t-2 到 t-1 年第 t-3 到 t-2 年銷售收入變化； RETt-1 RE