恒豐集團(tuán)MBO項(xiàng)目方案構(gòu)架(共5頁(yè))

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上恒豐紙業(yè)集團(tuán)公司MBO項(xiàng)目初步構(gòu)架一、宏觀政策背景對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行戰(zhàn)略性重組以實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本從一般性競(jìng)爭(zhēng)部門向戰(zhàn)略部門集中是黨的十五屆四中全會(huì)做出的關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革思路的重要內(nèi)容；十六大也提出了國(guó)有資產(chǎn)管理體制的改革方向：從“國(guó)家統(tǒng)一所有、地方分級(jí)管理”到“國(guó)家所有，中央政府和地方政府分別代表國(guó)家履行出資人職責(zé)、享受所有都權(quán)益，權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任相統(tǒng)一，管資產(chǎn)和管人、管事相結(jié)合的國(guó)有資產(chǎn)管理體制”。并繼續(xù)探索有效的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)體制和方式。2002年6月國(guó)有股減持暫停后，國(guó)家開放了國(guó)有企業(yè)股權(quán)向民營(yíng)企業(yè)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的限制。2002年10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司收購(gòu)管理辦法正式稿發(fā)布

2、，其十五條規(guī)定，管理層、員工進(jìn)行上市公司收購(gòu)的，須聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問等專業(yè)機(jī)構(gòu)提供咨詢意見，財(cái)務(wù)顧問費(fèi)用由被收購(gòu)公司承擔(dān)。此條款表明主管部門對(duì)MBO的肯定并加以規(guī)范。在這種背景下企業(yè)管理人員通過融資，收購(gòu)所服務(wù)企業(yè)的股權(quán)，完成了管理者向股東的轉(zhuǎn)變，在一定程度上對(duì)于企業(yè)降低代理成本，理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系有一定的積極意義。作為一種企業(yè)并購(gòu)的方式，一種制度的創(chuàng)新，管理層收購(gòu)（MBO）在我國(guó)隨之應(yīng)運(yùn)而生并開展的如火如荼。二、定義與作用MBO（Managerment Buy-outs）就是管理層收購(gòu)，又稱為“經(jīng)理層融資收購(gòu)”，是指公司管理層利用借貸資本或股權(quán)交易收購(gòu)其經(jīng)營(yíng)公司的行為，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)、控制

3、權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使管理者自身由企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者變成了企業(yè)的所有者，屬于桿杠收購(gòu)方式中的一種，往往以控股為目的。 作用：（一）、降低公司代理成本，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率；（二）、培養(yǎng)并留住優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人才，建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制；（三）、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使國(guó)有資本從一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)逐漸退出。 三、MBO的適用分析1.公司所處的行業(yè)為競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，屬于國(guó)家要退出的行業(yè)之一，且行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，有必要通過管理層收購(gòu)來改善對(duì)管理層的激勵(lì)。2.集團(tuán)公司凈資產(chǎn)規(guī)模較小，不需要?jiǎng)佑锰嗟馁Y金就可以實(shí)現(xiàn)管理層控股。3.企業(yè)創(chuàng)業(yè)之初國(guó)家沒有投入資本金或投入資本金很少，企業(yè)的發(fā)展過程基本上就是管理層創(chuàng)業(yè)并領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)發(fā)展壯大的過程。

4、現(xiàn)有的股東財(cái)富中實(shí)際上有很大一塊是管理層應(yīng)得報(bào)酬的資本化的結(jié)果。4.企業(yè)的發(fā)展歷程表明公司管理層有優(yōu)秀的管理能力，集團(tuán)下屬上市公司業(yè)績(jī)超過全國(guó)上市公司的平均水平，同時(shí)管理層比較有進(jìn)取精神并且愿意承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。5.企業(yè)有較為充裕的現(xiàn)金流。其原因是管理層收購(gòu)后公司的資產(chǎn)負(fù)債率有較大的上升空間，公司的現(xiàn)金流也可以償還管理層收購(gòu)時(shí)債務(wù)資金的本息。恒豐紙業(yè)集團(tuán)基本情況表（估計(jì)數(shù)）項(xiàng)目2003年末總資產(chǎn)60000萬2003年末凈資產(chǎn)（未考慮分紅）36000萬轉(zhuǎn)讓價(jià)格為以凈資產(chǎn)值總額的90%32400萬.扣減：經(jīng)各方核定的在崗員工經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金2000萬內(nèi)退職工經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金3000萬離退休人員管理及費(fèi)用3000

5、萬獎(jiǎng)勵(lì)金2000萬扣減后凈資產(chǎn)22400萬 本次MBO項(xiàng)目收購(gòu)90%恒豐集團(tuán)國(guó)有股權(quán)20160萬收購(gòu)總金額20160萬四、收購(gòu)草案簡(jiǎn)述：恒豐紙業(yè)集團(tuán)有限公司管理層10位自然人、恒豐投資控股有限公司以負(fù)債方式，收購(gòu)牡丹江市國(guó)資委所持有的恒豐紙業(yè)集團(tuán)有限公司90%國(guó)有股權(quán)，轉(zhuǎn)讓股權(quán)價(jià)格為以前一報(bào)告期經(jīng)審計(jì)且經(jīng)黑龍江省財(cái)政廳核準(zhǔn)確認(rèn)的凈資產(chǎn)總額的90%為基準(zhǔn)，扣減經(jīng)各方核定的在崗員工經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金、內(nèi)退職工經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金、獎(jiǎng)勵(lì)金以及離退休人員管理及費(fèi)用合計(jì)人民幣10000萬元后的凈資產(chǎn)22400萬元為最終轉(zhuǎn)讓款收購(gòu)價(jià)的90%計(jì)算；收購(gòu)金額總計(jì)約2.02億元人民幣。轉(zhuǎn)讓完成后，黑龍江省牡丹江政府持有恒豐集團(tuán)1

6、0%的股權(quán)，恒豐投資持有恒豐集團(tuán)44%股權(quán)，恒豐集團(tuán)管理層10名自然人合計(jì)持有46%股權(quán)。受讓方之一的恒豐投資是專為此次集團(tuán)改制而設(shè)立的公司，理想情況是由原恒豐集團(tuán)員工發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，注冊(cè)資本超過1億元人民幣（我國(guó)法律有對(duì)外投資不得超過凈資產(chǎn)50%的限制，因此注冊(cè)資本最好大一點(diǎn)），主營(yíng)業(yè)務(wù)為股權(quán)投資、投資興辦實(shí)業(yè)。政府層次 公司層次中介機(jī)構(gòu)投資公司管理層省政府國(guó)資局信托公司恒豐集團(tuán)財(cái)政部企業(yè)司恒豐紙業(yè)證監(jiān)會(huì) 注釋：恒豐紙業(yè)集團(tuán)管理層與信托公司商定整個(gè)委托收購(gòu)過程的組織程序、法規(guī)制度、費(fèi)用支出等并達(dá)成詳盡協(xié)議。同時(shí)，恒豐集團(tuán)公司向省政府國(guó)資管理部門申請(qǐng)立項(xiàng)通過、并爭(zhēng)取優(yōu)惠政策；通過之后，

7、再向財(cái)政部企業(yè)司提交申請(qǐng)報(bào)告。恒豐紙業(yè)集團(tuán)管理層和員工出資設(shè)立收購(gòu)主體項(xiàng)目公司恒豐控股公司。信托公司向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交收購(gòu)報(bào)告書（要披露）。（準(zhǔn)備階段共三個(gè)報(bào)告）信托以有自有或其他資金8000萬元協(xié)議受讓政府所持有的恒豐集團(tuán)公司46%的股權(quán)，將8000萬元交付政府；恒豐投資控股公司以自有資金和銀行信貸資金約8000萬元，受讓政府所持有的恒豐集團(tuán)公司44%的股權(quán)。恒豐集團(tuán)旗下上市公司恒豐紙業(yè)股份有限公司將8000萬元自有資金交信托公司委托理財(cái)；（實(shí)質(zhì)是信托未發(fā)生現(xiàn)金支出，便持有了46%的恒豐集團(tuán)股權(quán)，同時(shí)有8000萬元的受托理財(cái)應(yīng)付賬款）信托將8000萬元資金借給恒豐集團(tuán)管理層收購(gòu)其持有的46%恒

8、豐集團(tuán)股權(quán)，同時(shí)約定以股權(quán)作抵押；恒豐紙業(yè)管理層將借到的8000萬元信托資金用于收購(gòu)該股權(quán)，最終實(shí)現(xiàn)負(fù)債8000萬持有恒豐紙業(yè)集團(tuán)46%股權(quán)，實(shí)際控制集團(tuán)90%的股權(quán)；恒豐集團(tuán)管理層以每年的現(xiàn)金分紅向信托公司償還借款，預(yù)計(jì)5-10年(上市公司年用于分配的凈利潤(rùn)不低于5000萬元)完成全部借款償還；信托公司按照與上市公司商定的收益率和期限向上市公司還本付息。四、需要爭(zhēng)取的政策1、 同意該項(xiàng)目一次收購(gòu)，分期付款；2、 減免在回購(gòu)期內(nèi)管理層分紅的個(gè)人所得稅款；3、 管理層申請(qǐng)恒豐集團(tuán)股權(quán)總額5%的一次性獎(jiǎng)勵(lì)。五、運(yùn)作程序1、管理層與財(cái)務(wù)顧問、信托公司等中介機(jī)構(gòu)商定整個(gè)收購(gòu)程序的各項(xiàng)協(xié)議安排與費(fèi)用；同

9、時(shí)，就恒豐紙業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案申請(qǐng)政府支持、立項(xiàng)，爭(zhēng)取獲得分期付款、股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)、稅收減免等優(yōu)惠安排；2、 管理層與中介機(jī)構(gòu)共同成立項(xiàng)目小組，盡職調(diào)查并出具完整項(xiàng)目方案，向省國(guó)資管理部門、財(cái)政部及證監(jiān)會(huì)申報(bào)材料，同時(shí)完成各項(xiàng)相關(guān)披露工作；3、 恒豐集團(tuán)旗下上市公司以自有資金8000萬元資金委托給信托管理，或者購(gòu)買信托憑證，要求年回報(bào)率為1%，實(shí)際為管理層收購(gòu)出資；4、 股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案獲批后，管理層與信托簽訂借款合同，由信托向管理層貸款8000萬元，年息1.3%，管理層以其后收購(gòu)的恒豐集團(tuán)股權(quán)質(zhì)押給信托；5、 管理層隨即利用信托所融資金收購(gòu)（或委托信托收購(gòu)）恒豐集團(tuán)股權(quán)，于當(dāng)天或次日辦理股權(quán)過戶手續(xù)；6、

10、 至此，管理層持有恒豐集團(tuán)46%股權(quán)，成為第一大股東，實(shí)現(xiàn)控股收購(gòu)；恒豐控股持有恒豐紙業(yè)44%股權(quán)，變?yōu)榈诙蠊蓶|；政府成功實(shí)現(xiàn)部分國(guó)有資產(chǎn)的變現(xiàn)退出。7、 以后的每年，恒豐集團(tuán)信托管理層三者依然存在債權(quán)債務(wù)關(guān)系，信托在其中起到債務(wù)過渡作用，沒有實(shí)際承擔(dān)債務(wù)或擁有債權(quán)；管理層每年通過股權(quán)分紅及其它自有資金歸還本金息及支付息費(fèi)，其中，起始本金1.5億元，每年息費(fèi)為所欠本金的1.3%。六、方案評(píng)價(jià)1、 目前國(guó)家有關(guān)部門對(duì)與上市公司有關(guān)的管理層收購(gòu)還沒有明確的法律和政策保障，此方案能否得到國(guó)資部門或財(cái)政部批準(zhǔn)存在一定的不確定性。2、 若能成功實(shí)施此方案，對(duì)于管理層來說，是以較小的代價(jià)實(shí)際控制了較大的資產(chǎn)（包括