第四章匯率制度

1、第四章 匯率制度一、匯率制度的演進(jìn)及發(fā)展1、國(guó)際金本位制度下的匯率制度2、布雷頓森林體系下的匯率制度3、牙買加體系下的匯率制度二、匯率制度的類型1.固定匯率制度:兩國(guó)貨幣之間的比價(jià)基本固定或把兩國(guó)貨幣匯率的波動(dòng)界限規(guī)定在一定幅度之內(nèi)2.浮動(dòng)匯率制度一國(guó)政府對(duì)匯率不加以固定,也不規(guī)定上下波動(dòng)界限,而是根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求狀況來(lái)決定匯率的制度安排.類型:單獨(dú)浮動(dòng)聯(lián)合浮動(dòng)自由浮動(dòng)管理浮動(dòng)三固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)1.固定匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn): 有利于世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,有利于經(jīng)濟(jì)主體成本和利潤(rùn)的核算 投機(jī)活動(dòng)相對(duì)較少,金融市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定缺點(diǎn):一國(guó)經(jīng)濟(jì)容易受到國(guó)際游資嚴(yán)重沖擊,易引起國(guó)際匯率制度的動(dòng)

2、蕩與混亂以犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)為代價(jià),貨幣政策失去獨(dú)立性匯率基本不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國(guó)際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用通貨膨脹會(huì)在國(guó)際間傳導(dǎo)會(huì)造成外匯儲(chǔ)備的損失外部平衡與內(nèi)部平衡的沖突外部不平衡內(nèi)部不平衡逆差順差經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加通貨膨脹緊縮性財(cái)政貨幣政策擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策浮動(dòng)匯率資本限制2.浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)減少國(guó)際游資對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和國(guó)際收支平衡可以同時(shí)實(shí)現(xiàn),貨幣政策具有獨(dú)立性可在一定程度上抑制通貨膨脹的國(guó)際傳遞匯率能發(fā)揮調(diào)節(jié)國(guó)際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用,匯率成為自動(dòng)穩(wěn)定器優(yōu)點(diǎn):缺點(diǎn):不利于國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展加劇國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩與混亂四.釘住匯率制度1.定義:指一國(guó)采取使本國(guó)貨幣同某一外國(guó)貨幣或一攬子貨幣

3、保持固定比價(jià)關(guān)系的做法2.類型: 可調(diào)整的釘住匯率制度 爬行釘住匯率制度目前釘住貨幣制度現(xiàn)狀(1996年一季度,66國(guó))美元 21法朗 14特別提款權(quán) 9五.匯率目標(biāo)區(qū)制度1.理論的創(chuàng)建1985年威廉姆森的匯率目標(biāo)區(qū)方案是過(guò)分僵硬的固定匯率制度與反復(fù)無(wú)常的自由浮動(dòng)匯率制度的折衷一方面使匯率保持相對(duì)穩(wěn)定,另一方面又使經(jīng)濟(jì)政策具有靈活性1991年克魯格曼創(chuàng)立了匯率目標(biāo)區(qū)的第一個(gè)規(guī)范理論模型2.定義指匯率浮動(dòng)限制在一定區(qū)域內(nèi)的匯率制度2.與管理浮動(dòng)匯率制度的區(qū)別目標(biāo)區(qū)中對(duì)匯率波動(dòng)制定出比較確定的區(qū)域限制采取的貨幣政策將匯率波動(dòng)盡可能的限制在目標(biāo)區(qū)內(nèi),具有較強(qiáng)的可信度3.目標(biāo)區(qū)下匯率調(diào)整上限下限中心匯

4、率六.貨幣局制度(香港聯(lián)系匯率制度)1.定義: 指在法律中明確規(guī)定本國(guó)貨幣與某一外國(guó)可兌換貨幣保持固定的匯率,并且對(duì)本國(guó)貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)的匯率制度2.與普通的固定匯率制度的區(qū)別匯率水平作了嚴(yán)格的法律規(guī)定,而法律規(guī)定是公開的可信的基礎(chǔ)貨幣的創(chuàng)造來(lái)源作了嚴(yán)格的法律限制,貨幣局只有在擁有外國(guó)貨幣作為后備時(shí)才可以發(fā)行貨幣.3.貨幣局的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn): 管理和操作非常簡(jiǎn)單 賦予貨幣政策高度可信性,抑制通貨膨脹缺點(diǎn): 名義匯率僵硬,不能用匯率調(diào)節(jié)國(guó)際收支 金融系統(tǒng)脆弱,體現(xiàn)在外部沖擊和最后貸款者的功能缺失4.香港匯率制度的演變期間 匯率制度 特點(diǎn)1863-1935 銀本位制 以銀元為

5、法定貨幣19351972 英鎊匯兌本位制 1英鎊=16港元, 1英鎊=14.55港元1972-1974 與美元掛鉤 1美元=5.65港元 1美元=5.081974-1983 自由浮動(dòng) 1美元=4.965港元 -9.61983至今 聯(lián)系匯率 1美元=7.8港元5.香港聯(lián)系匯率制的內(nèi)容外匯基金發(fā)鈔銀行其他持牌銀行1美元=7.8港元1美元=7.8港元同業(yè)現(xiàn)鈔外匯市場(chǎng)官方匯率討論:1.當(dāng)市場(chǎng)匯率低于7.8時(shí),對(duì)貨幣供應(yīng)量匯率外匯儲(chǔ)備利率的影響?2.當(dāng)市場(chǎng)匯率大于7.8時(shí),對(duì)貨幣供應(yīng)量匯率外匯儲(chǔ)備利率的影響?市場(chǎng)匯率市場(chǎng)匯率大于7.8時(shí)其他持牌銀行發(fā)鈔銀行外匯基金購(gòu)入美元購(gòu)入美元7.87.8外匯市場(chǎng)拋售

6、美元美元供給增加港幣供應(yīng)減少港幣利率上升資金流入美元貶值七.影響匯率制度的選擇的因素經(jīng)濟(jì)規(guī)模對(duì)外貿(mào)易依存度通貨膨脹率同世界水平的差異貿(mào)易伙伴國(guó)的集中程度大浮動(dòng)匯率大固定匯率大浮動(dòng)匯率高固定匯率八.最優(yōu)貨幣區(qū)理論 在最優(yōu)貨幣區(qū)域內(nèi),實(shí)行一種單一的共同貨幣, 或是幾種貨幣, 這幾種貨幣之間具有無(wú)限可兌換性, 其匯率在進(jìn)行交易時(shí)互相釘住, 保持不變。但是區(qū)域內(nèi)國(guó)家與區(qū)域以外的國(guó)家間的匯率保持浮動(dòng)八.最優(yōu)貨幣區(qū)理論最優(yōu)貨幣區(qū)理論最早由蒙代爾在1961年的論文中提出以國(guó)家貨幣為基礎(chǔ)的浮動(dòng)匯率機(jī)制的最理想效應(yīng)國(guó)家A國(guó)家B甲商品乙商品逆差順差貨幣匯率下降匯率上升出口增加就業(yè)擴(kuò)大通貨膨脹亦得到抑制匯率浮動(dòng)需求

7、轉(zhuǎn)移蒙代爾的生產(chǎn)要素流動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)如果一個(gè)受到非對(duì)稱性沖擊影響的地區(qū)之間的勞動(dòng)力和其它生產(chǎn)要素是自由流動(dòng)的，當(dāng)出現(xiàn)國(guó)際收支不平衡時(shí)，勞動(dòng)力和資本的高度流動(dòng)性可以消除不平衡，而不必借助于匯率浮動(dòng)來(lái)保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)的地區(qū)就成為“最優(yōu)貨幣區(qū)”麥金農(nóng)的經(jīng)濟(jì)開放度標(biāo)準(zhǔn):相對(duì)于大的開放經(jīng)濟(jì)區(qū)域而言，固定匯率制更適合于小型開放經(jīng)濟(jì)體凱南的產(chǎn)品多樣化標(biāo)準(zhǔn):在產(chǎn)品多樣化程度高的國(guó)家之間更適合于實(shí)行固定匯率制，組成共同貨幣區(qū)。伊格拉姆的金融市場(chǎng)一體化標(biāo)準(zhǔn)，只要國(guó)際收支失衡導(dǎo)致利率發(fā)生小幅變動(dòng)，就會(huì)引起資本的大規(guī)模流動(dòng)，從而可以減少匯率的波動(dòng), 適宜實(shí)行固定匯率制加入貨幣區(qū)的成本、收益貨幣區(qū)的成本、收益進(jìn)

8、行比較分析最優(yōu)貨幣區(qū)理論的實(shí)踐和前景 歐元的誕生 亞元的憧憬一、人民幣匯率制度1。我國(guó)外匯管理制度的演變19791994年改革開放前我國(guó)的外匯管理制度：改革開放中我國(guó)的外匯管理制度：1994年我國(guó)的外匯管理體制改革：（1994-2005）外匯調(diào)劑市場(chǎng)外匯留成外匯壟斷制實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度實(shí)行銀行結(jié)匯、售匯制，取消外匯上繳的額度、現(xiàn)匯留成制建立全國(guó)統(tǒng)一、規(guī)范的銀行間外匯市場(chǎng)，改進(jìn)匯率形成機(jī)制。外資企業(yè)的外匯管理政策不變?nèi)∠鈬?guó)貨幣在我國(guó)境內(nèi)計(jì)價(jià)、結(jié)算和流通收匯留成比例與復(fù)匯率的關(guān)系出口收匯 留成比例 官方匯率 市場(chǎng)匯率 本幣收入 實(shí)際平均匯率 1：4 1：6100

9、美元 50% 200 300 500 1：5100美元 20% 320 120 440 1：4.4100美元 0 400 0 400 1：4結(jié)匯方式強(qiáng)制結(jié)匯：是指所有外匯收入必須賣給外匯指定銀行，不允許保留外匯意愿結(jié)匯：是指外匯收入可以賣給外匯指定銀行，也可以開立外匯賬戶保留，結(jié)匯與否由外匯收入所有者自己決定限額結(jié)匯：是指外匯收入在國(guó)家核定的數(shù)額內(nèi)可不結(jié)匯，超過(guò)限額的必須賣給外匯指定銀行銀行經(jīng)常項(xiàng)目限額結(jié)匯比例的變化上年度經(jīng)常項(xiàng)目外匯支出占經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入保留現(xiàn)匯/上年度經(jīng)常目外匯收入的比例2002.9.9 20% (10萬(wàn)美元)2004.3.30 小于80% 30% 大于80% 50% (1

10、0萬(wàn)美元)2005.8.2 小于80% 50% 大于80% 80% (20萬(wàn)美元)上年沒(méi)有外匯收入限額結(jié)匯對(duì)我國(guó)企業(yè)外匯存款的影響2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008.8515 519 576 694 721 840 1012億美元出口 7 620 9690 12180 9376 億美元 2、2005年人民幣匯率制度的完善1、自2005年7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。2、中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯

11、率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)格。3、2005年7月21日19時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場(chǎng)上外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)，外匯指定銀行可自此時(shí)起調(diào)整對(duì)客戶的掛牌匯價(jià)。（一）主要內(nèi)容續(xù)4、現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣的交易價(jià)仍在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下千分之三的幅度內(nèi)浮動(dòng)，非美元貨幣對(duì)人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。（二）完善的背景近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差持續(xù)擴(kuò)大，加劇了國(guó)際收支失衡；2005年6月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到7110億美元；今年以來(lái)對(duì)外貿(mào)易順差迅速擴(kuò)大，貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇，在這種情況下，人民幣面臨的升值壓力加大，人民幣匯率改革迫在眉睫。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化，金融領(lǐng)域改革取得了新的進(jìn)展，外匯管制進(jìn)一步放寬，外匯市場(chǎng)建設(shè)的深度和廣度不斷拓展，這都為完善人民幣匯率形成機(jī)制創(chuàng)造了有利條件。（三）、對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響利于緩解對(duì)外貿(mào)易不平衡、擴(kuò)大內(nèi)需以及提升企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力有利于增強(qiáng)貨幣政策的獨(dú)立性，提高金融調(diào)控的主動(dòng)性和