期權(quán)基礎(chǔ)知識

1、期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)的根本概念認購期權(quán)-王大媽的故事股民王大媽夜觀天象發(fā)現(xiàn)：X公司股票會上漲，但是砍價高手的王大媽可要擔憂了:買了:擔憂股價下跌，造成虧損！不買:擔憂股價上漲，錯過時機！p認購期權(quán)就可以解決王大媽的煩惱了。p假如王大媽如今愿意支付1元權(quán)利金，3個月之后有權(quán)按10元/股買入X股份，那么在3個月后：p假如股價高于10元，王大媽會執(zhí)行買的權(quán)利，以10元購置1股X股份，1元權(quán)利金不予退還p假如股價低于10元，王大媽那么不執(zhí)行買的權(quán)利，因為市場上股價更廉價，當然，1元權(quán)利金不予退還認購期權(quán)(看漲期權(quán))p權(quán)利方權(quán)利方p王大媽支付了一筆權(quán)利金，獲得了王大媽支付了一筆權(quán)利金，獲得了將來

2、以約定的價格買一只股票的權(quán)將來以約定的價格買一只股票的權(quán)利，所以稱為股票認購期權(quán)的買方利，所以稱為股票認購期權(quán)的買方也叫權(quán)利方也叫權(quán)利方p義務(wù)方義務(wù)方p而對手方，由于收到一筆權(quán)利金，而對手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一個將來買股票權(quán)利，所以賣出了一個將來買股票權(quán)利，所以稱為股票認購期權(quán)的賣方也叫義稱為股票認購期權(quán)的賣方也叫義務(wù)方務(wù)方這份在將來某一個時間，有權(quán)利以一個約定的價格來買進一只股票的合約，是一份期權(quán)合約，這份合約約定了在將來王大媽可以以約定的價格購置一只股票。這種產(chǎn)品有個專門的名字，叫做認購期權(quán)。英文稱：Call。買入認購期權(quán)p買入認購期權(quán)權(quán)利方買入認購期權(quán)權(quán)利方p當投資者預(yù)計標的證

3、券價格將當投資者預(yù)計標的證券價格將要上漲，但是又不希望承擔下要上漲，但是又不希望承擔下跌帶來的損失時，可以買入認跌帶來的損失時，可以買入認購期權(quán)。購期權(quán)。p最大盈利：沒有上限最大盈利：沒有上限p最大虧損：權(quán)利金最大虧損：權(quán)利金p盈虧平衡點：權(quán)利金盈虧平衡點：權(quán)利金+行權(quán)價行權(quán)價行權(quán)價X盈虧平衡點X+C虧損虧損減少盈利賣出認購期權(quán)p賣出認購期權(quán)義務(wù)方賣出認購期權(quán)義務(wù)方p當投資者預(yù)計標的證券價格將當投資者預(yù)計標的證券價格將要下跌，當標的證券價格低于要下跌，當標的證券價格低于期權(quán)合約的行權(quán)價時，認購期期權(quán)合約的行權(quán)價時，認購期權(quán)的權(quán)利方就會放棄行權(quán)，于權(quán)的權(quán)利方就會放棄行權(quán)，于是投資者就可以通過賣出

4、認購是投資者就可以通過賣出認購期權(quán)而賺取權(quán)利金。期權(quán)而賺取權(quán)利金。p最大盈利：權(quán)利金最大盈利：權(quán)利金p最大虧損：沒有下限最大虧損：沒有下限p盈虧平衡點：權(quán)利金盈虧平衡點：權(quán)利金+行權(quán)價行權(quán)價行權(quán)價X盈虧平衡點X+C盈利盈利減少虧損認沽期權(quán)-李大爺?shù)臒劳醮髬尩呐笥牙畲鬆斪罱犝f王大媽買期權(quán)賺了不少錢，也要趕潮流了。李大爺目前持有Y公司的股票，雖然如今收益情況還不錯，但是擔憂Y的股價會下跌：賣了：擔憂股價會上漲，損失收益！不賣：擔憂股價會下跌，造成虧損！p認沽期權(quán)就可以解決李大爺?shù)臒懒?。p假如李大爺如今愿意支付1元權(quán)利金：3個月之后他有權(quán)按20元/股賣出Y股票，那么在3個月后：p假如Y公司股價

5、低于20元，李大爺會執(zhí)行這個權(quán)利，以20元賣出1股Y股票，1元權(quán)利金不予退還；p假如Y公司股價高于20元，李大爺那么不執(zhí)行賣的權(quán)利，因為市場上股價更貴可以賣的更有利，當然，1元權(quán)利金不予退還。認沽期權(quán)(看跌期權(quán))p權(quán)利方權(quán)利方p和之前的例子一樣，李大爺支付了和之前的例子一樣，李大爺支付了一筆權(quán)利金，獲得了將來以約定的一筆權(quán)利金，獲得了將來以約定的價格賣一只股票的權(quán)利，所以是股價格賣一只股票的權(quán)利，所以是股票認沽期權(quán)的買方也叫權(quán)利方票認沽期權(quán)的買方也叫權(quán)利方p義務(wù)方義務(wù)方p而對手方，由于收到一筆權(quán)利金，而對手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一個將來賣股票權(quán)利，所以賣出了一個將來賣股票權(quán)利，所以是股

6、票認沽期權(quán)的賣方也叫義務(wù)是股票認沽期權(quán)的賣方也叫義務(wù)方方這份在將來某一個時間，有權(quán)利以一個約定的價格來賣出一只股票的合約，是一份期權(quán)合約，這份合約約定在將來李大爺可以以約定的價格賣出一只股票，它也有個專門的名字，叫做認沽期權(quán)。英文稱：Put買入認沽期權(quán)權(quán)利方p買入認沽期權(quán)權(quán)利方買入認沽期權(quán)權(quán)利方p當投資者預(yù)計標的證券價格將當投資者預(yù)計標的證券價格將要下跌，但是又不希望承擔股要下跌，但是又不希望承擔股價上漲帶來的損失時，可以買價上漲帶來的損失時，可以買入認沽期權(quán)。入認沽期權(quán)。p最大盈利：行權(quán)價格最大盈利：行權(quán)價格-權(quán)利金權(quán)利金p最大虧損：權(quán)利金最大虧損：權(quán)利金p盈虧平衡點：行權(quán)價盈虧平衡點：行權(quán)

7、價-權(quán)利金權(quán)利金行權(quán)價X盈虧平衡點X-P盈利虧損增加最大虧損賣出認沽期權(quán)義務(wù)方p賣出認沽期權(quán)義務(wù)方賣出認沽期權(quán)義務(wù)方p當投資者預(yù)計標的證券價格將當投資者預(yù)計標的證券價格將要上漲，當標的證券價格高于要上漲，當標的證券價格高于于期權(quán)合約的行權(quán)價時，認沽于期權(quán)合約的行權(quán)價時，認沽期權(quán)權(quán)利方就會放棄行權(quán)，于期權(quán)權(quán)利方就會放棄行權(quán)，于是投資者就可以通過賣出認沽是投資者就可以通過賣出認沽期權(quán)而賺取權(quán)利金。期權(quán)而賺取權(quán)利金。p最大盈利：權(quán)利金最大盈利：權(quán)利金p最大虧損：行權(quán)價格最大虧損：行權(quán)價格-權(quán)利金權(quán)利金p盈虧平衡點：行權(quán)價盈虧平衡點：行權(quán)價-權(quán)利金權(quán)利金盈虧平衡點X-P行權(quán)價X虧損盈利增加最大盈利根本

8、概念總結(jié)p注意：實際上客戶在賣出期權(quán)時客戶成為義務(wù)方是需要提供初始保證金的類似于期貨，提供保證金的目的是為了防止義務(wù)方在到期權(quán)利方行權(quán)時發(fā)生違約。根據(jù)保證金的計算規(guī)那么，維持保證金隨標的證券價格發(fā)生非線性變化。證券公司會逐日盯市，每日清算后按計算規(guī)那么要求客戶增加保證金或釋放部分被凍結(jié)的保證金。p期權(quán)又稱為選擇權(quán)，指在將來一定時期可以買賣的權(quán)利，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額指權(quán)利金后擁有的在將來一段時間內(nèi)指美式期權(quán)或?qū)砟骋惶囟ㄈ掌谥笟W式期權(quán)以事先規(guī)定好的價格指履約價格向賣方購置或出售一定數(shù)量的特定標的物的權(quán)利，但不負有必須買進或賣出的義務(wù)。期權(quán)的根本要素p標的證券：指期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)

9、所共同指向的對象。標的證券：指期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)所共同指向的對象。p合約單位：指單張合約對應(yīng)的標的證券股票或合約單位：指單張合約對應(yīng)的標的證券股票或ETF的數(shù)量。的數(shù)量。p行權(quán)價格：指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時合約標的行權(quán)價格：指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時合約標的的交易價格。的交易價格。p權(quán)利金：指期權(quán)合約的市場價格，期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給權(quán)利金：指期權(quán)合約的市場價格，期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。p到期日：期權(quán)合同規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期為期權(quán)的到期日。到期日：期權(quán)合同規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期

10、為期權(quán)的到期日。p保證金：保證金是對期權(quán)賣方履行義務(wù)的一種約束。保證金：保證金是對期權(quán)賣方履行義務(wù)的一種約束。市場期權(quán)及其功能期權(quán)的分類p按照行權(quán)時間不同劃分,我們可以講期權(quán)簡單的分成歐式期權(quán)和美式期權(quán)。p美式期權(quán)：買方可以在期權(quán)的有效期內(nèi)任何時間行使權(quán)利。p歐式期權(quán)：買方只能在合約到期日行使權(quán)利。上市日/成交日到期日歐式期權(quán)的買方只能在到期日行權(quán)美式期權(quán)允許買方在上市日至到期日之間行權(quán)T日交易日T日起至最后交易日內(nèi)可行權(quán)當前市場模擬數(shù)據(jù)期權(quán)種類交易所模擬標的交易代碼行權(quán)時間交割形式個股期權(quán)上交所中國平安，上汽集團，哈高科600104C1406M01200歐式實物ETF期權(quán)上交所50,180E

11、TF510050C1409M01450歐式實物指數(shù)期權(quán)中金所滬深300指數(shù)IO1303-C-2100歐式現(xiàn)金期貨期權(quán)上期所鄭商所大商所黃金，銅白糖豆粕PxxxxxAUyymm美式（T）實物期權(quán)和權(quán)證的區(qū)別個股期權(quán)權(quán)證發(fā)行主體沒有發(fā)行人，每一位市場參與人在有足夠保證金的前提下都可以是期權(quán)的賣方通常是由標的證券上市公司、投資銀行（證券公司）或大股東等第三方作為其發(fā)行人合約當事人個股期權(quán)交易的買賣雙方股票權(quán)證的發(fā)行人與持有人合約特點標準化合約：期權(quán)合約條款基本相同，由交易所統(tǒng)一確定（歐式）非標準化合約：由發(fā)行人確定合約要素，包括行權(quán)方式可以選擇歐式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行選擇實物或現(xiàn)金合

12、約供給量理論上供給無限權(quán)證的供給有限，由發(fā)行人確定，受發(fā)行人的意愿、資金能力以及市場上流通的標的證券數(shù)量等因素限制持倉類型投資者既可以買入開倉，也可以賣出開倉投資者只能買入履約擔保開倉一方因承擔義務(wù)需要繳納保證金（保證金隨標的證券市值變動而變動）發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔保履行行權(quán)價格交易所根據(jù)規(guī)則確定發(fā)行人決定期權(quán)和期貨期權(quán)期貨買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)不對等，買方有以合約規(guī)定的價格買入或賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利，而賣方則有被動履約的義務(wù)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)是對等的 保證金收取只有期權(quán)的賣方需要繳納保證金買賣雙方均需繳納保證金 保證金計算期權(quán)是非線性產(chǎn)品，保證金非比例調(diào)整期貨是線性產(chǎn)品，保證金按比例收取 清

13、算交割若期權(quán)合約被持有至到期行權(quán)日，期權(quán)買方可以選擇行權(quán)，或者放棄權(quán)利；期權(quán)賣方需做好被行權(quán)的準備，可能被要求行權(quán)交割若期貨合約被持有至到期日，將自動交割 合約價值期權(quán)合約類似保險合同，本身具有價值（權(quán)利金）期貨合約本身無價值，只是跟蹤標的價格 盈虧期權(quán)買方的收益隨市場價格的變化而波動，但其虧損只限于購買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金，其虧損則是不固定的隨著期貨價格的變化，買賣雙方都面臨著無限的盈利與虧損期權(quán)于投資者的功能個股期權(quán)能給我們帶來什個股期權(quán)能給我們帶來什么好處呢？么好處呢？1 1、杠桿功能、杠桿功能2 2、有限損失、有限損失3 3、風險轉(zhuǎn)移、風險轉(zhuǎn)移期權(quán)的杠桿功能p杠

14、桿性杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個重要原因，投資者只需要付出少量的期權(quán)費，就能分享標的資產(chǎn)價格變動帶來的收益。例如，王大媽支付了1元權(quán)利金買入了X公司的股票認購期權(quán)，那3個月之后王大媽有權(quán)按10元/股買入X股份。到期日，股票在不同價格下兩種投資的收益率到期日股票價格（元）910111215買入1份股票收益率-10%010%20%50%買入1份期權(quán)收益率-100%-100%0100%400%期權(quán)的有限損失性p有限損失性p雖然期權(quán)的多頭方需要付權(quán)利金，但最大損失也就是權(quán)利金，獲利空間卻很大。p標的資產(chǎn)價格上漲越大，認購期權(quán)多頭方獲利越大。p標的資產(chǎn)價格下跌越大，認沽期權(quán)多頭方獲利越大。期權(quán)的風險轉(zhuǎn)移

15、 期權(quán)可以成為套期保值工具，幫助投資者躲避現(xiàn)有資產(chǎn)的投資風險。 對于李大爺買入的Y公司的股票認沽期權(quán)來說，相當于給他持有的Y公司的股票買了份保險 3個月后： 假如Y公司股價低于20元，李大爺會執(zhí)行這個權(quán)利，以20元賣出1股Y公司股票； 假如Y公司股價高于20元，李大爺那么不執(zhí)行賣的權(quán)利。 也就是說，無論3個月后Y公司的股價如何，李大爺都會鎖定最低20元的收益就相當于給他持有的Y公司的股票買了份保險。期權(quán)于投資者的風險期權(quán)真是個好東西，既賦予了我權(quán)利，又幫我鎖定了損失，那它就沒有任何風險嗎？1、市場風險市場風險2、交割風險交割風險市場風險 市場風險： 標的股票的價格上下波動會造成期權(quán)的價格大幅波

16、動 假設(shè)期權(quán)到期時虛值，買方損失全部權(quán)利金 例如，王大媽支付了1元權(quán)利金買入了Z公司的股票認購期權(quán)，行權(quán)價20元/股。對于王大媽買方來說，最大的風險就是由于股票價格上下波動造成的買入期權(quán)獲得收益的不確定性。到期日，股票在不同價格下兩種投資的收益率到期日股票價格（元）1819202122買入1份股票收益率-20%-10%05%10%買入1份期權(quán)收益率-100%-100%-100%0100%交割風險 無法在規(guī)定的時限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金/現(xiàn)券，導(dǎo)致行權(quán)失敗或交割違約。 假如3個月后，王大媽由于資金短缺無法備足全部資金買入100股X公司的股票，那么王大媽將無法行使權(quán)利，她將會面臨著交割風險。 假如3個月

17、后，王大媽的對手方，X公司股票認購期權(quán)的賣方無法備足100股X公司的股票，交付給王大媽，王大媽將會面臨著交割違約的風險。期權(quán)的根本策略各種期權(quán)組合X股票會漲，我就只能買進看漲期權(quán)嗎？B股票看空，我就只能買進看跌期權(quán)嗎？牛市看漲價差期權(quán)組合買賣期權(quán)行權(quán)價比例價格買入認購1120.7賣出認購1210.3 股價在將來會以一定幅度上漲，但想穩(wěn)中求勝。這時可以選擇較低本錢的牛市差價期權(quán)，在股價一定幅度的上升以后，發(fā)揮止盈止損的成效 買入一份認購期權(quán)，同時賣出一份到期日一樣，但行權(quán)價較高的認購期權(quán)。沽出期權(quán)的權(quán)利金可以抵消一部分低行權(quán)價期權(quán)的權(quán)利金本錢。牛市看跌價差期權(quán)組合 股價在將來會以一定幅度上漲，但

18、想穩(wěn)中求勝。這時可以選擇較低本錢的牛市差價期權(quán)，在股價一定幅度的上升以后，發(fā)揮止盈止損的成效 買入一份認沽期權(quán)，同時賣出一份到期日一樣，但行權(quán)價較高的認沽期權(quán)。買賣期權(quán)行權(quán)價比例價格買入認沽1110.3賣出認沽1210.7熊市看跌價差期權(quán)組合 將來一段時間內(nèi)股票會溫和下跌，可以利用熊市差價期權(quán)來實現(xiàn)低本錢的盈利。該種策略也是一種止盈止損策略 買入一份高行權(quán)價的認沽股票期權(quán)，同時賣出一份到期日一樣，但低行權(quán)價的認沽期權(quán)。買賣期權(quán)行權(quán)價比例價格買入認沽1210.7賣出認沽1110.32-1牛市看漲價差期權(quán)組合 牛市能獲利，熊市賺價差 市場會隨之大幅震蕩。該期權(quán)能讓投資者隨著股票價格上漲一路獲利，但

19、假設(shè)市場向不利方向行進，投資者也能獲得一筆小的價差收益。 賣出一個較低行權(quán)價的認購期權(quán)，同時買入2個同樣的較高行權(quán)價的認購期權(quán)。買賣期權(quán)行權(quán)價比例價格買入認購1220.3賣出認購1110.7蝶式價差期權(quán)組合 買入一個較低行權(quán)價的認購期權(quán)，買入一個較高行權(quán)價的認購期權(quán)，賣出兩個以前兩個期權(quán)行權(quán)價的中間值為行權(quán)價的認購期權(quán)。賣出兩個期權(quán)的權(quán)利金能覆蓋部分其余買入期權(quán)的權(quán)利金本錢，從而表達低本錢的優(yōu)勢。買賣期權(quán)行權(quán)價比例價格買入認購1110.9買入認購1310.1賣出認購1220.5禿鷹式價差期權(quán)組合 市場小幅震蕩中的獲利武器 買入一個較低行權(quán)價的認購期權(quán)，買入一個較高行權(quán)價的認購期權(quán)，賣出兩個以前

20、兩個期權(quán)行權(quán)價的中間值為行權(quán)價的認購期權(quán)。賣出兩個期權(quán)的權(quán)利金能覆蓋部分其余買入期權(quán)的權(quán)利金本錢，從而表達低本錢的優(yōu)勢。買賣期權(quán)行權(quán)價比例價格買入認購1110.9買入認購1410.1賣出認購1210.6賣出認購1310.3跨式期權(quán)組合 捕捉波動市場回報當市場上發(fā)生一些重大信息時，股價會發(fā)生較大的波動。假設(shè)投資者摸不透后市股票走勢是漲是跌，但確信股價會有很強的波幅，這時他可以買入跨式組合期權(quán)。無論后市股票價格大漲或者大跌，投資者都能收獲甚豐。 低本錢捕捉波動市場回報 寬跨式期權(quán)需要更大的股價波動才能獲利。買賣期權(quán)行權(quán)價比例價格買入認購1210.7買入認沽1210.6寬跨式期權(quán)組合 低本錢捕捉波動市場回報 寬跨式期權(quán)需要更大的股價波動才能獲利。買賣期權(quán)行權(quán)價比例價格買入認購1310.3買入認沽1110.2期權(quán)定價及風險指標這部分還是不告訴王大媽和李大爺?shù)暮闷跈?quán)的價值p期權(quán)的價值期權(quán)的價值=內(nèi)在價值內(nèi)在價值+時間價時間價值值p內(nèi)在價值：期權(quán)持有者立即行內(nèi)在價值：期權(quán)持有者立即行使該期權(quán)合約所賦