止盈周期股-布局防御性的次新股

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上 止盈周期股 布局防御性的次新股 葉文輝三季度以來(lái)，大宗商品期貨出現(xiàn)了一輪快速上漲，銅、鋁、鋅等工業(yè)金屬的期貨品種本輪漲幅大多都已超過(guò)30%。值得注意的是，盡管金融界機(jī)構(gòu)已全面看多周期品種，但產(chǎn)業(yè)界人士對(duì)于大宗商品的上漲普遍仍抱懷疑態(tài)度，他們大多數(shù)認(rèn)為在弱需求的背景下，單純由供給收縮帶來(lái)的價(jià)格上漲是不可持續(xù)的。第三庫(kù)存周期已重新開啟奧地利學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特認(rèn)為，盡管康德拉季耶夫、朱格拉以及基欽等將經(jīng)濟(jì)運(yùn)行劃分為時(shí)間跨度不等的三個(gè)周期，根據(jù)上述三種周期的定義，本輪康波周期始于20世紀(jì)末的信息技術(shù)革命。從產(chǎn)能缺口的拐點(diǎn)來(lái)看，該輪長(zhǎng)周期高點(diǎn)出現(xiàn)在2005年前后，目前正處于

2、康波衰退期，也即是去產(chǎn)能階段。如果以中周期的視角而言，主導(dǎo)國(guó)美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況已經(jīng)表現(xiàn)出了較明顯的中周期中后段特征，比如設(shè)備投資高點(diǎn)出現(xiàn)（頁(yè)巖氣革命被低油價(jià)沖擊），失業(yè)率顯示就業(yè)向充分就業(yè)靠攏，美聯(lián)儲(chǔ)多次預(yù)期通過(guò)加息收緊貨幣等。作為全球經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)國(guó)，美國(guó)中周期的高點(diǎn)也意味著全球中周期的高點(diǎn)，從資產(chǎn)配置的角度而言，寬松的邏輯已經(jīng)結(jié)束。庫(kù)存周期方面，國(guó)內(nèi)化工、有色、鋼鐵、煤炭等行業(yè)的產(chǎn)出缺口今年以來(lái)均先后反彈，疊加近期期貨市場(chǎng)火爆的行情，第三庫(kù)存周期已重新開啟。盡管短期似乎出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的苗條，然而這只是第三庫(kù)存周期帶來(lái)的幻象。理論上，庫(kù)存周期可以劃分為四個(gè)階段：先是價(jià)跌量穩(wěn)的被動(dòng)去庫(kù)存階段，其次

3、是量?jī)r(jià)齊跌的主動(dòng)去庫(kù)存階段，之后是價(jià)漲量穩(wěn)的被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，最后才是量?jī)r(jià)齊漲的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于從被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存過(guò)渡的階段。第三庫(kù)存周期的前半階段伴隨的是價(jià)格上漲帶來(lái)的盈利修復(fù)邏輯。在以大宗商品為代表的價(jià)格快速上漲的過(guò)程中，上游企業(yè)利潤(rùn)率跟隨提升，帶動(dòng)盈利轉(zhuǎn)好。與此同時(shí)，由于第三庫(kù)存周期產(chǎn)能利用率已接近飽和，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)更多依賴于消費(fèi)信貸，投資拉動(dòng)邊際效應(yīng)不足，第三庫(kù)存周期助力有限。同時(shí)，隨著上游生產(chǎn)資料逐步向下游傳導(dǎo)，CPI上漲不可避免，最終仍將進(jìn)入滯脹階段。關(guān)注防御屬性的次新股疊加考慮康波周期、中周期和庫(kù)存周期，未來(lái)兩年將進(jìn)入三周期共振的低點(diǎn)，保全資產(chǎn)安全才是未來(lái)配置

4、的核心邏輯。短期而言，既然滯脹不可避免，提防流動(dòng)性收緊對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊則顯得很有必要。目前來(lái)看，無(wú)論是CPI還是資金面，暫時(shí)仍處于較為平穩(wěn)的狀態(tài)，未來(lái)這兩大指標(biāo)是需要緊密跟蹤的，它直接關(guān)系到所有大類資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定。次新股作為彈性更大、流通市值更小的品種，市場(chǎng)流動(dòng)性的邊際變化對(duì)其沖擊更大。整體判斷，未來(lái)一年中，周期股進(jìn)入收獲期，成長(zhǎng)股仍在等待守候，防御股機(jī)會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后將凸顯，具體分析如下。以大宗商品為代表的周期品在三季度末四季度初進(jìn)入了主升階段，隨著時(shí)間的推移也逐步帶動(dòng)了周期板塊個(gè)股的上漲。目前大部分個(gè)股也處于快速拉升的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者仍可搶最后一波上漲，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者則可考

5、慮適時(shí)獲利止盈。次新股當(dāng)中仍值得關(guān)注的周期品種包括：有色金屬（華鈺礦業(yè)、華友鈷業(yè)、金貴銀業(yè)、西部黃金）、建筑材料（友邦吊頂、萬(wàn)里石、永和智控）、化工（三角輪胎、康普頓）、采掘（海南礦業(yè)、陜西煤業(yè)、陜西黑貓、中礦資源）。其中，金、銀等貴金屬品種從理論上來(lái)講，在滯脹期是為數(shù)不多的受益品種，但考慮到目前相關(guān)品種（金貴銀業(yè)、西部黃金）的股價(jià)并沒(méi)有很高的安全邊際，從防御角度來(lái)看效果未必比得上金銀實(shí)物。考慮到成長(zhǎng)股在滯脹期內(nèi)無(wú)機(jī)會(huì)，因此推薦具有一定防御屬性的次新股。值得關(guān)注品種包括公用事業(yè)（國(guó)禎環(huán)保、綠城水務(wù)、重慶燃?xì)猓?、醫(yī)藥生物（老百姓、益豐藥房、貝達(dá)藥業(yè)、九強(qiáng)生物）、銀行（杭州銀行、上海銀行、貴陽(yáng)銀行）、食品飲料（會(huì)稽山、今世緣、千禾味業(yè)）、家用電器（新寶股份、飛科電器）、商業(yè)零售（快樂(lè)購(gòu)）、輕工制造（曲美家居、好萊客、昇興股份）。其中，幾只銀行業(yè)的次新股尤其值得關(guān)注：一是城商行的資金業(yè)務(wù)能力普遍較強(qiáng)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是受益于資管規(guī)模的擴(kuò)大的；二是銀行股向來(lái)是