中興通訊股份公司投資分析

1、中興通訊股份公司投資分析 中興通訊股份公司投資分析 1中興通訊股份公司投資分析 目錄 一、 公司背景材料3(一)(二)(三) 公司上市情況3 公司的控制人以及背景4 公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)狀況5二、 企業(yè)所處的環(huán)境6(一)(二) 全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況及企業(yè)行業(yè)分析6 我國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況8三、 行業(yè)分析9(一)(二)(三) 行業(yè)特點(diǎn)分析9 企業(yè)戰(zhàn)略分析9 行業(yè)地位分析10四、 企業(yè)分析11(一)(二)(三)(四)(五) 2 人員優(yōu)勢11 產(chǎn)品優(yōu)勢11 成本優(yōu)勢12 技術(shù)優(yōu)勢12 社會責(zé)任13中興通訊股份公司投資分析 五、 財(cái)務(wù)分析13（一） 公司償債能力分析13（二） 公司盈利能力分析19（三） 公司營運(yùn)能力

2、分析25（四） 財(cái)務(wù)綜合分析31六、 分析結(jié)論33(一)(二)(三)(四)(五)(六) 廣闊的發(fā)展前景33 股份結(jié)構(gòu)優(yōu)勢33 收益板塊優(yōu)勢很強(qiáng)34 抓住巨大的商機(jī)34 人才儲備好35 總體結(jié)論35 3中興通訊股份公司投資分析 一、 公司背景材料(一) 公司上市情況ZTE（中興）就是Zhongxing Telecommunication Equipment, 中興電信設(shè)備。中興通訊是全球領(lǐng)先的綜合性通信制造業(yè)上市公司和全球通信解決方案提供商之一。1985年，中興通訊成立。1997年，中興通訊A股在深圳證券交易所上市。2004年12月，中興通訊作為中國內(nèi)地首家A股上市公司成功在香港上市。2007年

3、，根據(jù)香港會計(jì)準(zhǔn)則，中興通訊主營業(yè)務(wù)收入超過340億元，其中，國際收入達(dá)57.8%。同時(shí)，憑借優(yōu)異的全球業(yè)績，中興通訊2007年躋身美國商業(yè)周刊 “中國十大重要海外上市公司”，成為唯一上榜的中國通信設(shè)備企業(yè)。2008年進(jìn)入通訊行業(yè)世界前列，成為世界級企業(yè)；力求在2015年成為世界級卓越企業(yè)。中興通訊股份于1997年10月6日，通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)，采用上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式，發(fā)行人民幣普通股65,000,000股（其中向職工配售6,500,000股）。主承銷商為君安證券，上市推薦人為君安證券、蔚深證券。社會公眾股于1997年11月18日在深圳證券交易所掛牌上市。職工股于1998年5月18日上市

4、流通。中興通訊股份是由深圳市中興新通訊設(shè)備、中國精密機(jī)械進(jìn)出口深圳公司、驪山微電子公司、深圳市兆科投資發(fā)展、湖南南天集團(tuán)、陜西順達(dá)通信公司、郵電部第七研究所、吉林省郵電器材總公司、河北省郵電器材公司共同發(fā)起設(shè)立，發(fā)行后注冊資本25,000萬元。作為在香港和深圳兩地上市的大型通信制造業(yè)上市公司，中興通訊以滿足客戶需求為目標(biāo)，為全球客戶提供創(chuàng)新性、客戶化的產(chǎn)品和服務(wù)，幫助客戶實(shí)現(xiàn)持續(xù)贏利和成功，構(gòu)建自由廣闊的通信未來。憑借有線產(chǎn)品、無線產(chǎn)品、業(yè)務(wù)產(chǎn)品、終端產(chǎn)品等四大產(chǎn)品領(lǐng)域的卓越實(shí)力，中興通訊已成為中國電信市場最主要的設(shè)備提供商之一，并為全球135多個(gè)國家的500多家運(yùn)營商提供優(yōu)質(zhì)的、高性價(jià)比的產(chǎn)

5、品與服務(wù)。 (二) 公司的控制人以及背景4中興通訊股份公司投資分析1. 公司領(lǐng)導(dǎo)人簡介（1） 公司董事長：侯為貴 博士后 高級工程師現(xiàn)任中興通訊股份董事長。公司行業(yè)為信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)。 1985年前：任職于航天691廠車間主任、技術(shù)科長。1985年：南下深圳市創(chuàng)建深圳中興半導(dǎo)體任總經(jīng)理。1993年：改組組建深圳市中興新通訊設(shè)備。1997年：創(chuàng)立深圳市中興通訊股份，任副董事長、總經(jīng)理等職。2004年1月：當(dāng)選為中興通訊股份董事長，深圳市中興新通訊設(shè)備副董事長，深圳市中興維先通設(shè)備董事長。2004年12月9日：中興通訊在香港特別行政區(qū)聯(lián)交所正式掛牌，標(biāo)志著中國第一家A股上市公司在H股市

6、場成功上市。2004年：入選“CCTV中國經(jīng)濟(jì)年度人物評選”。獲“2004年CCTV中國經(jīng)濟(jì)年度人物”、“中國信息產(chǎn)業(yè)十大年度經(jīng)濟(jì)人物”、“中國十大科技領(lǐng)袖”等榮譽(yù)。（2） 公司的高級領(lǐng)導(dǎo)人員概述何士友：副董事長、副總經(jīng)理、副總裁；史立榮：副董事長、副總裁；王宗銀：副董事長；謝偉良：副董事長、董事；殷一民：董事、總裁中興通訊殷一民入選全球100名最有影響力行業(yè)CEO，繼入選福布斯“2008年中國（非國有）上市公司最佳老板”，英國媒體Global Telecoms Business公布的“全球100名最有影響力行業(yè)CEO”榜單中,中興通訊總裁殷一民再一次上榜。Global Telecoms Bu

7、siness雜志創(chuàng)刊于1993年，目前是英國著名的電信行業(yè)雜志，也是全球通信行業(yè)高層管理者的重要讀物之一。該雜志稱“中興通訊在殷一民的帶領(lǐng)下，走上了快速發(fā)展的道路，并在海外市場取得不凡成績。與法國電信和沃達(dá)豐的合作，不僅讓中興打開了歐美高端市場，也在印度等中低端市場占領(lǐng)一席之地?！惫镜母呒夘I(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)都具有資深的學(xué)歷，博士后的他們具有豐富的領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)驗(yàn)和管理才能，在對公司的治理上都有獨(dú)到的見解；工程師的他們在科技研發(fā)和市場導(dǎo)向上也具有很高的造詣；在營銷和公司海外擴(kuò)展上都具有精銳的眼光和發(fā)展頭腦。優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)，是公司發(fā)展壯大的人才儲備力量能夠創(chuàng)造巨大的推動力。 （3） 公司資金的來源5中興通訊股份公

8、司投資分析中興通訊股份公司的資金主要來源于資本市場，內(nèi)部融資和自有積累。據(jù)最新報(bào)道，中興通訊正在與國家開發(fā)銀行商議一項(xiàng)150億美元的海外融資安排。此外，中國銀行預(yù)計(jì)將公司2011年的授信額度同比提高63%至人民幣200億元，并強(qiáng)調(diào)指出中興通訊是“海外擴(kuò)張的主要戰(zhàn)略伙伴”。這兩家銀行和深圳當(dāng)?shù)仄渌y行已經(jīng)通過賣方信貸向中興通訊的一些海外項(xiàng)目提供了直接融資。國內(nèi)銀行對于中興通訊提供的資金支持有利于中興通訊進(jìn)行海外擴(kuò)張，并且高額資金的支持填補(bǔ)了中興通訊的近兩年的資金需求，對于中興通訊國際市場的進(jìn)一步開發(fā)有很大的幫助，提供了很大的優(yōu)勢資源。 (三) 公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)狀況1. “中興模式”中興通訊自199

9、5年成立以來，依托深圳的政策環(huán)境，探索出一條國有企業(yè)發(fā)展的成功之路，即“國有控股，授權(quán)經(jīng)營”的混合經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，這使得中興具有“產(chǎn)權(quán)清晰、授權(quán)經(jīng)營、規(guī)范運(yùn)作”的特色。中興在成立之初就不斷的進(jìn)行經(jīng)營體制的創(chuàng)新，探索適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的新模式，隨著中興的不斷發(fā)展，到今天，中興根據(jù)自身的發(fā)展需要和社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式，對公司股權(quán)不斷進(jìn)行更新和重組，使得中興在發(fā)展壯大的道路上優(yōu)化改善自身發(fā)展模式提升自身競爭力。2. 股本結(jié)構(gòu) 中興通訊流通A股總計(jì)14.67億，占總股本80.12%。（見下圖） 中興通訊公司總股本183133.6215萬股，流通A股146730.7043萬股，限售A股 6中興通訊股份公司投資分析

10、7255.428萬股，流通H股29147.4892萬股。中興通訊的股本結(jié)構(gòu)在隨著公司的發(fā)展不斷的變更，以適應(yīng)公司的發(fā)展模式和社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢。 二、 企業(yè)所處的環(huán)境(一) 全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況及企業(yè)行業(yè)分析1. 全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況及通信行業(yè)商機(jī)2010年全球通訊行業(yè)面臨著嚴(yán)峻的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢。2011年以來，國際金融危機(jī)進(jìn)一步蔓延加深，實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行調(diào)整超出預(yù)期，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體全面衰退，一些新市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)陷入困境。受國際金融危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)總體衰退的影響，我國經(jīng)濟(jì)增長速度進(jìn)一步下滑。面對全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，國內(nèi)外很多行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不景氣，國外市場受到的沖擊更是前所未有的。導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了“經(jīng)濟(jì)寒冬

11、”時(shí)期。但是對于中國的通信行業(yè)而言，正是由于全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)對需求的影響，加速了國際設(shè)備商的衰退，為中國設(shè)備商讓出了市場份額，行業(yè)競爭仍然激烈但趨于緩和。金融危機(jī)導(dǎo)致全球各地的電信設(shè)備供應(yīng)商面臨很大的困境，所以，中國龐大的市場為我國的電信設(shè)備市場提供了商機(jī)?，F(xiàn)在我國政府在電信行業(yè)的重組已經(jīng)完成，中國移動通信商們目前計(jì)劃投入大筆資金建設(shè)新通信網(wǎng)。這對于電信設(shè)備供應(yīng)商而言是一個(gè)很大的好消息，特別是對中興通訊股份等本土電信設(shè)備供應(yīng)商而言。2. 企業(yè)行業(yè)分析（1）2012年上半年國內(nèi)電信行業(yè)分析2012年上半年，三大運(yùn)營商繼續(xù)加強(qiáng)3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，競爭行為更加多元化。整體上看，運(yùn)營商整體資本投入仍舊保持較為

12、穩(wěn)定的增長速度，移動設(shè)備仍舊是各運(yùn)營商最為重要的投資方向。根據(jù)工業(yè)和信息化部公布的數(shù)據(jù)，上半年，國內(nèi)電信業(yè)務(wù)收入為4,170.7億元人民幣，同比增長2.3%；新增固定資產(chǎn)投資1,291.4億元人民幣，同比增長13.6%，其中，二季度電信業(yè)務(wù)總量和收入同比增長12.7%和2.7%，增速高于一季度。（2）2012年上半年全球電信行業(yè)分析2012年上半年，全球電信市場仍舊保持激烈的競爭格局。全球移動語音業(yè)務(wù)收入增勢趨緩，但仍占運(yùn)營商收入的主要部分，并在亞太、拉美等新興市場保持了穩(wěn)定的發(fā)展；全球3G業(yè)務(wù)已渡過漫長的導(dǎo)入期，進(jìn)入快速發(fā)展階段。從地區(qū)上看，各地區(qū)發(fā)達(dá)國家市 7中興通訊股份公司投資分析場的2

13、G、3G網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)進(jìn)入新的替換期，新興市場也開始進(jìn)入建網(wǎng)高峰期；為爭奪在市場競爭中的有利地位，3G的普及和移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展不斷加快，運(yùn)營商對帶寬升級和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的需求越來越迫切。（3）2012年上半年中興通訊的經(jīng)營業(yè)績分析2012年上半年，中興通訊克服金融危機(jī)帶來的影響，實(shí)現(xiàn)了較好的經(jīng)營業(yè)績。該公司在全球無線特別是3G市場上的份額獲得提升，國內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L較為明確。盡管電信總支出有所降低,但2012年國內(nèi)投資仍將處于高點(diǎn),3G規(guī)?；瘧?yīng)用需要持續(xù)化高資本投入,國內(nèi)業(yè)務(wù)仍可以通過份額提升導(dǎo)致公司無線收入有一定增長。在FTTX、承載網(wǎng)等領(lǐng)域的行業(yè)地位都取得了同步發(fā)展。終端方面，繼續(xù)保持穩(wěn)步增長趨勢。

14、上半年，中興實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入277.1億元人民幣，同比增長40.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7.8億元人民幣，同比增長40.5%；基本每股收益為0.45元人民幣。3. 企業(yè)行業(yè)機(jī)遇中興通訊抓住全球金融危機(jī)為中國通信行業(yè)帶來的拓展機(jī)遇，積極發(fā)揮企業(yè)的成本優(yōu)勢，定制化優(yōu)勢和融資優(yōu)勢，不斷拓展國外市場，力求在海外發(fā)達(dá)國家取得突破，進(jìn)入嶄新的發(fā)展階段。由于中興通訊在國外的份額很低，所以現(xiàn)在正是中興通訊拓展的好時(shí)機(jī)，具有強(qiáng)大的發(fā)展?jié)摿?。只要中興抓住機(jī)遇，繼續(xù)不斷地發(fā)展自身各方面的優(yōu)勢，不久的將來在國外市場的發(fā)展將會又出新高。中興通訊無線技術(shù)及策略部門副總裁沈東林表示，印度和中國等新興市場的電信運(yùn)營商仍然在積極進(jìn)行3G無

15、線技術(shù)投資。他表示，受中國、印度、非洲及南美洲等新興市場強(qiáng)勁的電信設(shè)備訂單推動，中興通訊預(yù)計(jì)明年能保持兩位數(shù)備份比的收入增長。中興通訊強(qiáng)大的國外市場攻勢，帶給了中興更強(qiáng)的發(fā)展動力，在這種大環(huán)境大背景下，中興抓住自身在研發(fā)、技術(shù)服務(wù)、采購產(chǎn)業(yè)鏈成熟的優(yōu)勢，準(zhǔn)備在國際市場大展身手。 (二) 我國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況我國由于受美國次貸危機(jī)的影響，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的外部環(huán)境偏緊，不確定性較強(qiáng)，國內(nèi)的制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)受到很大的沖擊，商品價(jià)格呈現(xiàn)上漲趨勢，很多企業(yè)的盈利能力明顯下降，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長動力明顯減弱。8中興通訊股份公司投資分析盡管9中興通訊股份公司投資分析(二) 企業(yè)戰(zhàn)略分析中興通訊是中國重點(diǎn)高新技術(shù)企

16、業(yè)、技術(shù)創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)和國家863高技術(shù)成果轉(zhuǎn)化基地，承擔(dān)了近30項(xiàng)國家“863”重大課題，是通信設(shè)備領(lǐng)域承擔(dān)國家863課題最多的企業(yè)之一，公司每年投入的科研經(jīng)費(fèi)占銷售收入的10%左右，并在美國、印度、瑞典及國內(nèi)設(shè)立了15個(gè)研究中心。立足中國，放眼全球。早在1995年，中興通訊就啟動了國際化戰(zhàn)略，是中國高科技領(lǐng)域最早并最為成功實(shí)踐 “走出去”戰(zhàn)略的標(biāo)桿企業(yè)。中興通訊國際市場“十年磨一劍”，已相繼與和記電訊、法國電信、英國電信、沃達(dá)豐、西班牙電信、加拿大Telus等全球頂級運(yùn)營商及跨國運(yùn)營商建立了長期合作關(guān)系，并持續(xù)突破發(fā)達(dá)國家的高端市場。中興通訊堅(jiān)持以市場為驅(qū)動的研發(fā)模式進(jìn)行自主創(chuàng)新。通過獨(dú)立自

17、主的開發(fā)主體，層次分明、科學(xué)規(guī)范的創(chuàng)新體系、持續(xù)的研發(fā)投入，中興通訊在技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域取得一系列的重大科技成果。中興通訊就把“以人為本”作為其企業(yè)文化和人力資源管理的核心理念，并圍繞著這個(gè)理念制定相關(guān)的人才規(guī)劃。中興通訊正在以自身扎扎實(shí)實(shí)地努力成為中國通信高科技人才的重要培養(yǎng)基地。未來，中興通訊將以“人才國際化為根本，市場國際化為重點(diǎn)，資本國際化為依托”，積極迎接挑戰(zhàn)，全力以赴為客戶創(chuàng)造價(jià)值和成功，打造享譽(yù)全球的中興通訊品牌，力創(chuàng)世界級卓越企業(yè)。中興在面對競爭對手的時(shí)候也有其自身的應(yīng)對特點(diǎn)。利用行業(yè)周期拉近與競爭對手的距離正是中興通訊的重要戰(zhàn)略之一，中興稱之為“彎道超越”（所謂彎道超越，是因?yàn)楦偁?/p>

18、在這里出現(xiàn)了重大決策失誤、或者隨市場衰退周期減速，而中興并未因此減速）。彎道是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇同樣凸顯的特殊地帶，而在彎道實(shí)現(xiàn)超越，既需要對市場節(jié)奏精準(zhǔn)的把握，更需要勇氣和決心。 (三) 行業(yè)地位分析華為是中興通訊的頭號競爭對手。這兩家公司都擁有十分相似的 業(yè)務(wù)模式，均注重于對運(yùn)營商的直接銷售。據(jù)有關(guān)資料（財(cái)經(jīng)新聞-地區(qū)經(jīng)濟(jì)新聞）顯示，目前，中興通訊的 業(yè)務(wù)領(lǐng)先于華為。10中興通訊股份公司投資分析據(jù)最新中國招標(biāo)網(wǎng)顯示，在中國移動TD三期招標(biāo)的評分結(jié)果顯示，中興通訊領(lǐng)先其競爭對手華為、大唐等。此次招標(biāo)評分按照商務(wù)（50%）、技術(shù)（25%）、品牌、產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)（10%）全面展開，在參展的廠商中，中興在四

19、項(xiàng)評分中均位居第一。但是中興在面對著華為等競爭對手的威脅，要不斷的提高自身競爭力，發(fā)揮自身對大的優(yōu)勢，克服劣勢，以在競爭過程當(dāng)中穩(wěn)住自己的地位，擴(kuò)大自身的發(fā)展。中國3G時(shí)代帶來了電信設(shè)備業(yè)更大的發(fā)展機(jī)遇。中興通訊將憑借在CDMA2000,WCDMA 和TD-SCDMA三大制式均衡的實(shí)力優(yōu)勢,在中國3G市場的整體份額超越華為,愛立信,諾西等傳統(tǒng)巨頭排名第一。在中國聯(lián)通的首期WCDMA建設(shè)中,共建設(shè)77272個(gè)基站,中興通訊提供16544個(gè)基站。公司在中國聯(lián)通WCDMA無線通信系統(tǒng)上的規(guī)模組網(wǎng),表明公司已經(jīng)在全球主流產(chǎn)品上取得實(shí)質(zhì)性的突破。中興通訊在國內(nèi) 廠商當(dāng)中是以“技術(shù)實(shí)力出眾”為鮮明特色的極

20、少數(shù)廠商之一，通過差異化創(chuàng)新獲得市場優(yōu)勢。今天，中興通訊是全球唯一一家有能力同時(shí)研發(fā)、制造3G、GSM、CDMA、小靈通四大領(lǐng)域全系列 的高科技企業(yè)。在最令人關(guān)注的3G及3.5G終端領(lǐng)域，中興通訊幾種制式都投入力量進(jìn)行研發(fā)，并擁有數(shù)個(gè)全球第一?！?011年電子百強(qiáng)”強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新，中興研發(fā)投入比例居百強(qiáng)之首。中興通訊研發(fā)投入力量一直處于國際領(lǐng)先水平，不僅有效推動了其在多個(gè)領(lǐng)域科技成果的取得，并為國家填補(bǔ)了多項(xiàng)技術(shù)領(lǐng)域空白。目前，中興通訊擁有全球?qū)＠殉^16000件，并與中國航天科技集團(tuán)、聯(lián)想等企業(yè)共同入圍我國首批創(chuàng)新型企業(yè)名單。同時(shí)，在美國商業(yè)周刊公布的2008年全球信息技術(shù)企業(yè)百強(qiáng)榜，中興通訊為

21、唯一一家入選的中國通信業(yè)設(shè)備制造商。 四、 企業(yè)分析(一) 人員優(yōu)勢中興通訊早在創(chuàng)立初期，就把“以人為本”作為其企業(yè)文化和人力資源管理的核心理念，并圍繞這個(gè)理念制定相關(guān)的人才規(guī)劃。中興通訊正在以自身扎扎實(shí)實(shí)地努力成為中國通信高科技人才的重要培養(yǎng)基地。中興通訊注重科研人才的培養(yǎng)與選拔，造就了企業(yè)“人才是根本，技術(shù)史保障”的雄厚實(shí)力，形成了很強(qiáng)的人才隊(duì)伍優(yōu)勢；在銷售人員方面，中興更注重銷售人員職業(yè)形象的塑造，對職工形象的嚴(yán)格要求也為企業(yè)樹立了良好的市場形象，形成市場銷售優(yōu)勢； 11中興通訊股份公司投資分析在企業(yè)管理人員方面，對管理人員的綜合素質(zhì)要求很高，在管理層形成規(guī)范的制度，使得管理腐敗和貪污現(xiàn)

22、象被扼殺在萌芽初期，使得企業(yè)的管理形象不斷的升高，促進(jìn)企業(yè)管理的良好循環(huán)。在金融危機(jī)席卷之際，中興通訊并沒有實(shí)行裁員，并且啟動43所高校3G人才招聘的計(jì)劃，為繼續(xù)大幅增強(qiáng)中興通訊的研發(fā)實(shí)力進(jìn)行人才儲備，形成大規(guī)模的人才隊(duì)伍，繼續(xù)壯大人才優(yōu)勢。 (二) 產(chǎn)品優(yōu)勢中興通訊公司非常注重技術(shù)研發(fā)和公司高科技的發(fā)展，世界著名電信咨詢公司從降低成本、市場快速反應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)和業(yè)務(wù)融合等多個(gè)角度闡述了在線計(jì)費(fèi)的趨勢，并且指出中興通訊的在線計(jì)費(fèi)產(chǎn)品處于很強(qiáng)的優(yōu)勢地位；中興通訊在印度NGN市場上占有率第一，2001年中興通訊推出全球領(lǐng)先的無源光接入系統(tǒng)，并且中興的接入產(chǎn)品完成基礎(chǔ)專利13項(xiàng)，發(fā)明專利355項(xiàng)；中興通訊

23、IPVP產(chǎn)品占據(jù)了中國最大市場份額，在哥倫比亞市場也得到了廣泛應(yīng)用，已經(jīng)成為“中國IPTV第一品牌”；截至到2007年6月，Anyservice建設(shè)有國內(nèi)第一個(gè)PSTN、GSM、CDMA三網(wǎng)合一的綜合智能網(wǎng)、國內(nèi)最大的彩信中心、國內(nèi)最大的SP語音接入平臺、亞洲最大轉(zhuǎn)發(fā)能力的短信互通網(wǎng)關(guān)、全球最大的CDMA短信中心、全球首個(gè)基于NGN的呼叫中心、全球唯一彩信網(wǎng)關(guān)。中興通訊是目前3G產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)。TD-SCDMA、CDMA2000、WCDMA 三種制式產(chǎn)品齊頭并進(jìn)，達(dá)到業(yè)界領(lǐng)先水平，完全滿足3G大規(guī)模商用需求，為中國3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)做好了全面準(zhǔn)備并打下了良好的基礎(chǔ)。公司參與了運(yùn)營商組織的TD-SCD

24、MA規(guī)模網(wǎng)絡(luò)技術(shù)應(yīng)用試驗(yàn)網(wǎng)建設(shè)商務(wù)合同洽談工作，目前已經(jīng)收到中國移動發(fā)出的“中標(biāo)通知書”，行業(yè)龍頭地位明顯。在今年國內(nèi)3G市場上，中興無疑成為最大贏家。從系統(tǒng)到終端，中興在3種3G標(biāo)準(zhǔn)中全面出擊，并都有重大斬獲。在設(shè)備系統(tǒng)方面，中興以36%的綜合份額，位居第一。分別獲得中國電信CDMA200042%的累積市場份額，中國移動TD-SCDMA35%的市場份額，高居榜首。在中國聯(lián)通WCDMA上也超預(yù)期地取得22%的份額，名列所有廠商的第3位。憑借在3G終端上的全面布局，中興 國內(nèi)銷量的增長幅度達(dá)到200%。3G之戰(zhàn)中的全面勝出，使得中興上半年國內(nèi)市場營業(yè)收入達(dá)到149.5億元人民幣，同比增長111.

25、7%，超過中興整體收入的一半?？梢哉f，目前中興在國內(nèi)3G市場中實(shí)現(xiàn)了最優(yōu)布局，確立的優(yōu)勢 12中興通訊股份公司投資分析地位，使得中興在中國無線通信市場的總體份額較2G時(shí)代將有跨越式提升。從過去的產(chǎn)品優(yōu)勢到現(xiàn)在的3G龍頭產(chǎn)品和各種技術(shù)產(chǎn)品，中興通訊一直發(fā)揮自身的技術(shù)造就的產(chǎn)品優(yōu)勢，不斷增強(qiáng)了企業(yè)的競爭優(yōu)勢。 (三) 成本優(yōu)勢成本是競爭的重要因素，中興通訊一方面不斷地對產(chǎn)品研發(fā)投入，使產(chǎn)品不斷的更新；另一方面為了改進(jìn)成本，利用中國研發(fā)人員成本的優(yōu)勢，擴(kuò)大產(chǎn)品成本優(yōu)勢，保證競爭優(yōu)勢；另外提高效率更加有利于成本的控制，提高貨款的回收，進(jìn)行供應(yīng)鏈融資等降低成本，提高成本優(yōu)勢。中興還通過更大的提高人力成本

26、潛力與西方廠商競爭。在歐美等地提倡定制化需求方案，尋求形成戰(zhàn)略合作伙伴。 (四) 技術(shù)優(yōu)勢發(fā)揮融合技術(shù)優(yōu)勢，搶占TD-LTE制高點(diǎn)。中興通訊不僅在TDD領(lǐng)域具有很強(qiáng)競爭力，在FDD方面中興也具有很強(qiáng)的發(fā)展實(shí)力。3GPPLTE在工作開始之初即考慮進(jìn)行FDD與 TDD的融合， LTETDD采用新的結(jié)構(gòu)后，F(xiàn)DD和TDD的關(guān)鍵技術(shù)基本一致。WCDMA今后的演進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)就是 LTE FDD，而中興在WCDMA技術(shù)上也開始嶄露頭角，這對其今后研發(fā)TDD與FDD的融合網(wǎng)絡(luò)平臺打造了良好的基礎(chǔ)。據(jù)本報(bào)記者了解，2007年中興通訊全年共從西歐、東歐、南亞、非洲等地區(qū)獲得 10個(gè)WCDMA建設(shè)合同，在歐洲市場與跨國

27、運(yùn)營商的合作成為突出的亮點(diǎn)。截至目前，中興通訊已在羅馬尼亞、愛沙尼亞、斯里蘭卡、利比亞等近30個(gè)國家和地區(qū)建設(shè)了WCDMA/HSPA網(wǎng)絡(luò)。 (五) 社會責(zé)任中興通訊的社會責(zé)任感很強(qiáng)，在“2011中國通信產(chǎn)業(yè)榜”上，中興通訊憑借對“節(jié)能減排及社會公益事業(yè)的推動”，以20分滿分奪得“社會責(zé)任感TOP10”單項(xiàng)評比第一名，并位列“設(shè)備制造廠商50強(qiáng)”三甲，僅次于愛立信和諾基亞西門子。通信產(chǎn)業(yè)榜由通信產(chǎn)業(yè)報(bào)聯(lián)合北京大學(xué)管理案例研究中心推出，素有通信市場變革晴雨表之稱，現(xiàn)已經(jīng)舉辦第三屆。本屆的評比主題定為“有責(zé)任的創(chuàng)新”。評審專家表示，中興通訊能夠超越諸多外資企業(yè)拔得頭魁，主要在于“中興通訊在技術(shù)創(chuàng)新和

28、 13中興通訊股份公司投資分析社會責(zé)任方面都形成了自己的獨(dú)特風(fēng)格，并保持了快速的發(fā)展勢頭?！痹趨f(xié)助運(yùn)營商打造綠色環(huán)保電信環(huán)境的同時(shí)，中興通訊堅(jiān)持履行社會責(zé)任。2008年，中興通訊已從1000萬“中興通訊關(guān)愛兒童專項(xiàng)基金”帳戶中撥出700萬元，用于捐建四川、陜西災(zāi)區(qū)的10所抗震春蕾學(xué)校和孤兒救助，后期還將向該項(xiàng)基金追加200萬元。 五、 財(cái)務(wù)分析（一）、 公司償債能力分析1、 負(fù)債規(guī)模及結(jié)構(gòu)分析 1. 負(fù)債規(guī)模變動情況分析負(fù)債規(guī)模變動分析表項(xiàng)目流動負(fù)債：短期借款 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付賬款 預(yù)收款項(xiàng) 應(yīng)付職工薪酬 應(yīng)付股利 應(yīng)交稅費(fèi) 其他應(yīng)付款一年6.76% 29.18% 25.39% 25.19% 2

29、9.46% -12.99% -26.45% 31.22% -11.56% 22.97%151.60% 2.29% 0.00% 41.74% 26.03%（1） 根據(jù)中興通訊2010年和2011年的負(fù)債分析表，2011年公司的負(fù)債規(guī)模比年初增加了7810822千元，增長幅度為26.03%，負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大，主要原因是非流動負(fù)債大幅增長，由2010年末的4887199千元增長到2011年第三季度末的6927101千元，增長幅度為41.74%；非流動負(fù)債又主要是由于長期借款大幅度增加151.60%而劇增。公司的流動負(fù)債也比2010年提高了22.97%，不過公司一年內(nèi)到期的長期負(fù)債有所下降，應(yīng)付 14中

30、興通訊股份公司投資分析股利也較2010年降低了12.99%。從公司的總體來看，公司的流動負(fù)債和非流動負(fù)債都有所上升，也可以看出公司的商業(yè)信用是比較好的，但是公司負(fù)債規(guī)模不斷的擴(kuò)大，也許會使得公司的風(fēng)險(xiǎn)提高。（2） 從公司流動負(fù)債 -1.98% 0.53% -0.16% -0.03% 0.13% -0.02% 1.06% 0.21% -1.77% -2.03% 0.00% 4.29% -2.21% -0.06% 2.03% 0.00%通過對中興通訊公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)變動分析表的分析，我們可以看出公司流動負(fù)債與 15中興通訊股份公司投資分析非流動負(fù)債占總負(fù)債的比例，從而可以比較出兩者的影響效果以及推動

31、負(fù)債變動的各個(gè)內(nèi)部要素結(jié)構(gòu)。下面我們將對負(fù)債結(jié)構(gòu)中的具體要素進(jìn)行詳細(xì)的分析。（1） 短期借款的分析中興通訊的短期借款項(xiàng)目2011年比2010年增加了262604千元，但占負(fù)債總額的比重卻下降了1.98%，表明短期借款項(xiàng)目在負(fù)債總額增量中所占比重較小。也就說，如果2010年末短期借款項(xiàng)目總額占負(fù)債總額的比重較為合理的話，則2011年的負(fù)債總額增量變動主要是由于短期借款項(xiàng)目以外的負(fù)債項(xiàng)目造成的。根據(jù)公司近兩年的具體情況可以分析出，中興公司抓住全球金融危機(jī)帶給國內(nèi)通信行業(yè)的機(jī)遇，不斷擴(kuò)大海外市場，并且提高國內(nèi)市場的占有份額，所以隨著國內(nèi)為市場對公司產(chǎn)品的需求，企業(yè)不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，這就需要研發(fā)和生產(chǎn)

32、以及擴(kuò)張費(fèi)用的投入，所以可以分析得出公司短期借款的增加不是由于公司調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)造成的，而是為新增市場和產(chǎn)品資本而融通的資金。（2） 應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的分析中興通訊公司2011年度應(yīng)付票據(jù)比上年增加了1843568千元，上升了29.18%，應(yīng)付賬款增加了2410618千元，上升了25.39%，兩項(xiàng)相加起來，總體金額還是有較大幅度的上升，但是根據(jù)公司年度報(bào)告顯示這是由于比較優(yōu)惠的收款方式所導(dǎo)致的。預(yù)收賬款有25.19%的增長。應(yīng)付項(xiàng)目和預(yù)收項(xiàng)目的較大幅度增長需要分析與企業(yè)業(yè)務(wù)活動變動的對應(yīng)程度。從中興通訊公司的利潤表可以看出，該公司2011年度主營業(yè)務(wù)收入較上年度增加了4537467千元，增長了

33、42.81%。這說明公司業(yè)務(wù)活動的變動對于公司應(yīng)付項(xiàng)目和預(yù)售項(xiàng)目有較大的影響。（3） 一年內(nèi)到期的長期負(fù)債的分析由中興公司負(fù)債結(jié)構(gòu)變動分析表可以看出，除去幾項(xiàng)結(jié)構(gòu)因素小幅度上升之外，其余流動負(fù)債項(xiàng)目均為下降，其中一年內(nèi)到期的長期負(fù)債下降最多。這表明中興本期到期長期負(fù)債較少，降低了企業(yè)當(dāng)期的償付壓力，但是公司應(yīng)付票據(jù)等還是有上升的幅度，該企業(yè)還是擁有比較高的負(fù)債率，而且流動負(fù)債在負(fù)債結(jié)構(gòu)中占有較大的比例，總體看來，公司的償債壓力還是比較大的。（4） 長期借款的分析中興通訊的長期借款2011年比2010年增加了1959482千元，是上年的1.516倍。由于近兩年宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境面臨著金融危機(jī)的挑戰(zhàn)，

34、但是中興抓住帶給國內(nèi)電信行業(yè)的契機(jī)，中興為擴(kuò)展國內(nèi)和海外大市場，投入利潤一些新的長期投資項(xiàng)目，還有目前公司 16中興通訊股份公司投資分析投入的幾項(xiàng)項(xiàng)目的研發(fā)，這就運(yùn)用到了非募集資金，增加了企業(yè)的非流動負(fù)債。中興公司長期借款由2010年占全部債務(wù)的4.31%上升至2011年的8.6%，主要是由于公司長期投資增加的，但是公司的長期投資的收益性很高，所以雖然長期借款對公司總債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)有一定的影響，但是不會使公司的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)上升到不可控制的程度。3. 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析中興通訊股份公司前期的總資產(chǎn)增長非常迅速，從1997年的13.57億到2006年末157.67億，增長達(dá)11.6倍，年平均增長率約52%；后期

35、增長速度一般，從2006年的250.17億元到2011年中期的620.75億，大約2.48倍。前期資產(chǎn)的迅速增長為公司快速成長提供了保證，也成為公司動用財(cái)務(wù)杠桿提供了良好的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。后期的固定資產(chǎn)總額在前期雄厚的基礎(chǔ)上增長比較穩(wěn)定，為公司其它方向的發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)。1997年2004年2007年2009年 中興資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析圖 （1） 流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)之比中興的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，流動資產(chǎn)占比重很高。1997年以來流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重一直高于85%，而在最近的兩個(gè)會計(jì)期都超過了87%。固定資產(chǎn)占比相對比較低，約為11%。見下表17中興通訊股份公司投資分析 這表明公司的流動資產(chǎn)管理是財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)

36、；由于固定資產(chǎn)占比很低，所以公司的融資活動顯然不能通過固定資產(chǎn)抵押來進(jìn)行。（2） 流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析在公司流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金（含銀行存款和其他貨幣資金）、債券（含應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款）、存貨（含預(yù)付賬款和存貨）這三個(gè)項(xiàng)目最為重要。一般而言，公司持有現(xiàn)金的目的是支付，債權(quán)和存貨則是為周轉(zhuǎn)準(zhǔn)備的。中興的現(xiàn)金、債權(quán)和存貨三項(xiàng)合計(jì)占流動資產(chǎn)比例很高，在最近兩個(gè)會計(jì)期2010年末和2011年中期都超過了97%，見下表。中興現(xiàn)金、債權(quán)和存貨占流動資產(chǎn)的比重（3） 關(guān)注分析中出現(xiàn)的特殊情況資產(chǎn)負(fù)債表是一張靜態(tài)報(bào)表，反映的是某個(gè)時(shí)點(diǎn)的數(shù)據(jù)，用期末和期初數(shù)相減得到變動的數(shù)據(jù)。這個(gè)變動的數(shù)據(jù)可以表明某個(gè)項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)的

37、變化凈值。不同的項(xiàng)目有不同含義。比如應(yīng)收賬款的變動數(shù)就表現(xiàn)為分期凈回籠的貨款，或者提供的凈賒銷。嚴(yán)格地說，由于應(yīng)收款中既包括貨款，也包括增值稅銷項(xiàng)稅，所以應(yīng)該采用除稅后的數(shù)據(jù)，來與“主營業(yè)務(wù)收入”或者“銷售活動收到現(xiàn)金”相結(jié)合進(jìn)行分析。再如，存貨的變動數(shù)就表現(xiàn)為凈采購或者凈耗用。這個(gè)數(shù)據(jù)就可以和代表同一時(shí)期的“主營業(yè)務(wù)成本”或者“采購支付的現(xiàn)金”等項(xiàng)目相結(jié)合進(jìn)行分析。 18中興通訊股份公司投資分析 2、 流動性結(jié)構(gòu)分析 中興公司償債能力指標(biāo)匯總表 短期償債能力指標(biāo) 流動比率 速動比率 資產(chǎn)負(fù)債率 產(chǎn)權(quán)比率 權(quán)益乘數(shù) 已獲利息倍數(shù)2010年 141.47% 111.70% 70.15% 235.

38、01% 3.33 2.732011年 141.18% 110.50% 72.59% 294.97% 3.74 4.30差異數(shù) -0.29% -1.20% 2.44% -38.03% 0.41 1.57長期償債能力1. 短期償債能力分析綜合中興的償債能力指標(biāo)，到2011年第三季度公司的短期償債能力較2010年有所下降，公司流動比率和速凍比率都有所下降，但是從公司的資產(chǎn)負(fù)債表來看，公司的流動資產(chǎn)從08年的42676095千元上升到了2011年的50140149千元，同比上升17.49%，所以公司流動比率的上升主要是因?yàn)楣矩?fù)債的上升所導(dǎo)致的。雖然表面看來公司的償債能力有所下降，但是其中在公司的負(fù)債

39、當(dāng)中應(yīng)收賬款應(yīng)付票據(jù)等項(xiàng)目的上升主要是公司為了擴(kuò)展業(yè)務(wù)所實(shí)行的優(yōu)惠政策所導(dǎo)致的，所以實(shí)質(zhì)上看中興公司的短期償債能力并不是很低。2. 長期償債能力分析從中興公司的長期償債指標(biāo)總體來看，公司的長期償債能力是上升的。公司的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出了上升的趨勢，這種高負(fù)債的經(jīng)營可能會使得企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大，但是在中興通訊這種企業(yè)的特定環(huán)境加以分析，資產(chǎn)負(fù)債率的提高并沒有很大的影響到企業(yè)的長期償債能力。公司產(chǎn)權(quán)比率的大幅度降低，使得企業(yè)的長期償債能力得到了提高，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越來越小，也使得債權(quán)人愿意像企業(yè)增加借款。公司已獲利息倍數(shù)有所提高，這表明中興企業(yè)支付利息費(fèi)用的能力增強(qiáng)，企業(yè)對到期債務(wù)償還的保障程度

40、也很高，這使得中興一般能夠比較容易的籌集到債務(wù)資本，提高長期償債的能力。（二）、 公司盈利能力分析1、 公司盈利基礎(chǔ)指標(biāo)分析1. 銷售毛利率19中興通訊股份公司投資分析銷售毛利率2010年 36.42 從中興通訊2010年和2011年的銷售毛利率來看，到11年第三季度較10年有0.48%的下降，但是公司上半年的業(yè)務(wù)保持著平穩(wěn)較快的發(fā)展，高于同行業(yè)的平均水平。雖然毛利率和費(fèi)用率都出現(xiàn)了一定幅度的下降，但是隨著中興與跨國運(yùn)營商的深度合作加強(qiáng)，毛利率雖會受收入確認(rèn)影響出現(xiàn)季節(jié)波動，但從全年看將維持穩(wěn)定，下滑的空間有限，同時(shí)第四季度是收入確認(rèn)的高分期，所以公司目前毛利率的下降并不代表公司的盈利能力低，

41、中興的盈利能力發(fā)展空間還很大。2. 資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率2011年3.60%同行業(yè)平均水平1.74%2011年 35.94%同行業(yè)平均水平21.31%中興通訊的資產(chǎn)凈利率高于同行業(yè)平均水平，表明其資產(chǎn)的利用效率較高，說明公司在增加收入節(jié)約資金方面取得了良好的效果。2、盈利水平變動分析中興通訊公司變動百分比利潤表 單位：千元2010年項(xiàng)目一、營業(yè)收入 減：營業(yè)成本 營業(yè)稅金及附加銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用 研發(fā)費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 資產(chǎn)減值損失 加：公允價(jià)值變動損益投資收益 2011年 金額 42843475 28731931 533176 5250657 2131576 4015609 538114 672

42、254 12648 235020增減變化增減額 12516129 8748284 281902 1174345 463614 1356027 -305004 349861 138287 -96174增減率（%） 41.27% 43.78% 112.19% 28.81% 27.80% 50.99% -36.18% 108.52% -110.07% -97.61%金額 30327346 19983647 251274 4076312 1667962 2659582 843118 322393 -125639 98524中興通訊股份公司投資分析其中：對聯(lián)合企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益 二、營業(yè)利潤 加：

43、營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出 三、利潤總額 減：所得稅費(fèi)用 四、凈利潤 五、每股收益 （一）基本每股收益（元） （二）稀釋每股收益（元）9874 495943745652 42654 1198941 225782 9731590.47 0.4510460 985156 882959 53962 1814153 494423 13197300.68 0.67586 489213 137307 11308 615212 268641 3465710.21 0.225.93% 98.64% 18.41% 26.51% 51.31% 118.98% 35.61%44.68% 48.89%通過對中興的利潤

44、組成項(xiàng)目的變動百分比的絕對值增減變動分析，可以清晰地看出利潤各形成要素的增減變化對凈利潤的影響程度。 （1） 凈利潤分析凈利潤是企業(yè)獲得的最終財(cái)務(wù)成果，是可供企業(yè)所有者使用或分配的財(cái)務(wù)結(jié)果。中興通訊公司2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤1519730千元，較2010年增長了546571千元，升幅為35.61%。雖然在影響凈利潤的所得稅費(fèi)用大幅度增長，但是公司凈利潤依然上升，所以公司的盈利水平還是比較可觀的。 （2） 利潤總額分析利潤總額反映了企業(yè)全部活動的財(cái)務(wù)成果，它不僅包括營業(yè)利潤，而且還有非流動資產(chǎn)處置損益及營業(yè)外收支凈額等一系列財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。中興通訊公司2011年利潤總額較2010年上升了615212千元

45、，升幅51.31%。雖然營業(yè)外支出也成上升趨勢，但是公司的營業(yè)利潤呈大幅度的上升，這表明公司今年的營業(yè)額非常的可觀，今年的3G市場和占領(lǐng)的國際市場為中興創(chuàng)造了很高的營業(yè)額。 （3） 營業(yè)利潤分析營業(yè)利潤反映了企業(yè)自身正常經(jīng)營活動取得得財(cái)務(wù)成果，它的大小不僅取決于營業(yè)收入、營業(yè)成本以及期間費(fèi)用的影響，還包括資產(chǎn)減值損失，公允價(jià)值變動損益和投資21中興通訊股份公司投資分析收益的影響，是綜合收益觀的體現(xiàn)。中興公司的營業(yè)利潤比上年增加了489213千元，上升了98.64%。雖然公司的營業(yè)利潤大幅度的增長了，但是公司的投資收益出現(xiàn)了96174千元的下滑和期間費(fèi)用的大幅度增長對公司都是不利的。（4） 收入

46、成本分析企業(yè)營業(yè)收入和營業(yè)成本是影響財(cái)務(wù)成果的最主要因素，是其他所有形式利潤的基礎(chǔ)。從收入角度看，中興本年度營業(yè)收入比上一年度增加12516129千元；從成本角度看，營業(yè)成本與營業(yè)稅金及附加雖然也較上年度增長9030086千元，但并沒有超過營業(yè)收入的增長幅度。所以說，中興通訊公司在外部產(chǎn)品市場表現(xiàn)良好，具有一定的盈利能力。 3、 利潤的盈利收入分析 1. 利潤的商品結(jié)構(gòu)分析 2011年中興通訊公司利潤的類別商品結(jié)構(gòu)分析表主要類別產(chǎn)品運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)（產(chǎn)品） （產(chǎn)品）電信軟件系統(tǒng)、服務(wù)及其它主營業(yè)務(wù)收入（萬元） 1879681 557590 333493 主營業(yè)務(wù)成本（萬占主營業(yè)務(wù)收毛利率（%） 元）

47、 入比例（%） 637776 150428 100125 33.93 26.98 30.02 67.84 20.12 12.04從圖表中的數(shù)據(jù)可以看出，中興公司的主要產(chǎn)品都具有一定的盈利能力，是企業(yè)利潤最重要的來源，其中運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)（產(chǎn)品）是公司營業(yè)利潤中最主要的收入來源，這也是中興通訊最具競爭優(yōu)勢的主產(chǎn)品，其次是 業(yè)務(wù)，目前中興通訊的3G已成為龍頭產(chǎn)業(yè)，市場占有率很高，也成為了今年3G市場的最大贏家。中興通訊目前正在加緊對運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的國外市場占有率的擴(kuò)張，認(rèn)為憑著自身的價(jià)格成本優(yōu)勢，國外市場的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮模怨镜臐撛谟芰σ埠軓?qiáng)。 2. 主營業(yè)務(wù)收入地區(qū)結(jié)構(gòu)分析22中興通訊股份公

48、司投資分析 中興通訊公司主營業(yè)務(wù)收入的地區(qū)結(jié)構(gòu)表亞洲（不包括指標(biāo) 中國（地區(qū)） 中國）業(yè)務(wù)收入額（千元） 14950479 6450316比重（%） 53.96% 23.28%營業(yè)收入比上年同111.71% 14.16% 期增加 非洲 其他 2497366 3809485 9.01% 0.22% -34.87% 19.69%從表中可以看出中興通訊目前的主營業(yè)務(wù)收入主要來自于國內(nèi)市場，來自國外市場的業(yè)務(wù)收入除非洲以外雖然占營業(yè)收入比重比較少，但是較2010年比較增長了共33.58%。國內(nèi)市場是中興目前的主營業(yè)務(wù)收入主體，但是中興的海外擴(kuò)張戰(zhàn)略正在實(shí)施的過程當(dāng)中，也許以后海外的占比會不斷的提高，海

49、外的盈利空間比較大。 4、 獲現(xiàn)能力分析 1. 主營收入和銷售收現(xiàn)分析中興公司在商品銷售、分期收款銷售、提供勞務(wù)方面都有具體的確認(rèn)收入規(guī)定。但是核心是“按實(shí)際收到的款項(xiàng)確認(rèn)收入”。我們把利潤表中的“主營業(yè)務(wù)收入”和“銷售產(chǎn)品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”在同一張圖上比較，就能看到收入確認(rèn)的核心思想。在實(shí)務(wù)中，確認(rèn)銷售收入時(shí)嚴(yán)格區(qū)分流轉(zhuǎn)稅和銷售收入，但是在歸總銷售回籠現(xiàn)金時(shí)有些公司不區(qū)分兩者，這造成了途中公司在絕大部分年份銷售回收的現(xiàn)金大于主營業(yè)務(wù)收入。由于公司采用現(xiàn)金收付制的方法來確認(rèn)銷售收入，所以銷售收入大于主營業(yè)務(wù)收入。銷售收現(xiàn)和主營收入之間的關(guān)系可以用等式表達(dá)如下：銷售收入=主營業(yè)務(wù)收入+（預(yù)收

50、賬款的變動-應(yīng)收賬款的變動-應(yīng)收票據(jù)的變動）5、 股東回報(bào)分析公司給予股東的回報(bào)通常通過分派現(xiàn)金紅利、送紅股來進(jìn)行，這些需要?jiǎng)佑卯?dāng)前甚至前期利潤。而資本公積轉(zhuǎn)增股本的行為從某種意義上說攤抵了股東的每股持股成本，從二級市場的角度而言會令絕對股價(jià)看起來不那么高；不過，對于股票流通性較差的國有股和法人股而言，由于資本公積絕大部分是流通股股東的超面值投入股本形成，這種 23中興通訊股份公司投資分析轉(zhuǎn)增的形式使得利益由流通股向非流通股轉(zhuǎn)移名正而言順。 1. 派現(xiàn)與募資對比中興通訊上市以來總計(jì)向A股流通股東派現(xiàn)11次共8.98億元；募資3次共24.68億元。 派現(xiàn) 總計(jì) 募資 總計(jì)其中：新股發(fā)行 配股 增

51、發(fā)派現(xiàn)金額是募資金額的0.36倍，在全部A股中名列第134位，高于市場平均水平。 次數(shù) 11 次數(shù) 3 1 1 1金額(億) 8.98 金額(億) 24.68 4.43 3.90 16.35 2. 分紅派息預(yù)案 公告日期 分紅對象 每10股現(xiàn)金 每10股轉(zhuǎn)增股本2011-3-20 全體股東 3.0000元 3.0000股2010-3-20 全體股東 2.5000元 4.0000股2009-4-19 全體股東 1.5000元24中興通訊股份公司投資分析從公司近幾年分紅的情況來看，公司每年的分紅不斷的增長，股東的利益得到了很好的保證。針對于每一位投資者對于一個(gè)公司的投資目的都是獲取更高的利潤，得到

52、更高穩(wěn)定的收益，所以投資商對于一個(gè)公司的投資價(jià)值主要是看它能帶給自己的利益和分紅的多少。從中興通訊的分紅派息數(shù)據(jù)來看，每年的分紅派息都在不斷的上升，股東的利益都得到了很好的回報(bào)。（三）、 公司資產(chǎn)運(yùn)營能力分析1、中興公司資產(chǎn)規(guī)模及其變化情況分析表資產(chǎn)項(xiàng)目 貨幣資金 應(yīng)收票據(jù) 應(yīng)收賬款 預(yù)付賬款 其他應(yīng)收款 存貨流動資產(chǎn)合計(jì) 長期股權(quán)投資 固定資產(chǎn) 在建工程 無形資產(chǎn) 非流動資產(chǎn)合計(jì)資產(chǎn)合計(jì)2011-9-30 8295245 2315032 16283185 474667 831051 10896054 39095234 425857 4122690 1426939 540019 6515505

53、 45610739年初余額 增減情況 11480406 -3185161 1578473 736559 9972495 6310690 355887 118780 757847 73204 8978036 1918018 33123144 5972090 168433 257424 4103076 19614 817086 609853 589084 -49065 5677679 837826 38800823 6809916增減變動率（%）-27.74% 46.66% 63.28% 33.38% 9.66% 21.36% 18.03% 152.83% 0.48% 74.64% -8.33%

54、14.76% 17.55%資產(chǎn)規(guī)模（總量）比較分析從上表可以看出，中興公司2011年9月底資產(chǎn)總額為45610739千元，比年初增加了6809916千元，增長幅度為17.55%。資產(chǎn)規(guī)模增加主要是因?yàn)閼?yīng)收賬款，長期股權(quán)投資和在建工程發(fā)生了較大幅度的增加。流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)都有所上升，流動資產(chǎn)的上升幅度略高于非流動資產(chǎn)，公司的資產(chǎn)運(yùn)營能力看起來比較好，但是在流動資產(chǎn)當(dāng)中，貨幣資金是流動性最強(qiáng)的一項(xiàng)，但是流動資金卻比期初降低了27.74%，這對公司的流動性會產(chǎn)生一些負(fù)面影響。2、中興公司資產(chǎn)運(yùn)營和發(fā)展能力指標(biāo)匯總表 指標(biāo) 2010年 2011年 25資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況質(zhì)量分析差異數(shù)中興通訊股份公司投資分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%） 主營業(yè)務(wù)收入增長率（%）存貨周轉(zhuǎn)率（%） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%） 營業(yè)利潤增長率（%） 稅后利潤增長率（%） 凈資產(chǎn)增長率（%） 1. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)狀況分析0.98 27.36 3.59 5.19 24.45 32.59 17.40 0.78 41.27 2.89 3.26 98.64 46.13 15.40 (0.20) 13.91 (0.70) (1.93) 74.19 13.54 (2.00)從上表可以看出，中興通訊公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率今年較去年相對較低，這樣就使得平均收賬期拉長，說明應(yīng)收賬款的收回比2010要慢，這可能是由于