股利分配完整版

1、第十一章股利分配本章考情分析最近三年題型題量分析年份題型2009年2010年2011年單項(xiàng)選擇題1題1分1題1分1題1分多項(xiàng)選擇題計(jì)算分析題綜合題合計(jì)1題1分1題1分1題1分本章大綱要求：了解利潤(rùn)分配的項(xiàng)目、程序和支付方式，掌握股利理論和股利分配政策的主要類型，能夠運(yùn)用其改善企業(yè)的股利決策。2012年教材主要變化本章內(nèi)容只有個(gè)別地方的文字做了修改，無實(shí)質(zhì)性變動(dòng)。本章基本結(jié)構(gòu)框架股利分配第1節(jié) 利潤(rùn)分配概述第2節(jié) 股利支付的程序和方式第3節(jié) 股利理論與股利分配政策第4節(jié) 股票股利、股票分割和股票回購 第一節(jié) 利潤(rùn)分配概述測(cè)試內(nèi)容能力等級(jí)（1）利潤(rùn)分配的基本原則2（2）利潤(rùn)分配的項(xiàng)目2（3）利潤(rùn)分

2、配的順序3一、利潤(rùn)分配的基本原則依法分配原則國家有關(guān)利潤(rùn)分配的法律和法規(guī)主要有公司法、外商投資企業(yè)法等，企業(yè)在利潤(rùn)分配中必須切實(shí)執(zhí)行上述法律、法規(guī)。資本保全原則利潤(rùn)分配是對(duì)經(jīng)營中資本增值額的分配，不是對(duì)資本金的返還。一般情況下，企業(yè)如果存在尚未彌補(bǔ)的虧損，應(yīng)首先彌補(bǔ)虧損，再進(jìn)行其他分配。充分保護(hù)債權(quán)人利益原則企業(yè)必須在利潤(rùn)分配之前償清所有債權(quán)人到期的債務(wù)，否則不能進(jìn)行利潤(rùn)分配。同時(shí)，在利潤(rùn)分配之后，企業(yè)還應(yīng)保持一定的償債能力。多方及長(zhǎng)短期利益兼顧原則兼顧投資者、經(jīng)營者、職工等多方利益；兼顧長(zhǎng)期和短期利益。二、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目分配項(xiàng)目提取比例備注法定公積金法定公積金按彌補(bǔ)虧損后稅后利潤(rùn)的10%當(dāng)法

3、定公積金累計(jì)額達(dá)到公司注冊(cè)資本的50%時(shí)，可不再繼續(xù)提取。主要用于彌補(bǔ)公司虧損、擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營或轉(zhuǎn)為增加公司資本。任意公積金由股東會(huì)決定股利原則上應(yīng)從累計(jì)盈利中分派，無盈利不得支付股利。若經(jīng)股東大會(huì)特別決議，也可用公積金支付股利。三、利潤(rùn)分配的順序（1）計(jì)算可供分配的利潤(rùn)可供分配的利潤(rùn)=本年凈利潤(rùn)+年初未分配利潤(rùn)如果為負(fù)數(shù)，不能進(jìn)行后續(xù)分配。如果為正數(shù)，進(jìn)行后續(xù)分配。（2）計(jì)提法定公積金按抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤(rùn)計(jì)提年初存在累計(jì)虧損：法定公積金=抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤(rùn)10%年初不存在累計(jì)虧損：法定公積金=本年凈利潤(rùn)10%【提示】不能在沒有累計(jì)盈余的情況下提取公積金。（提取法定公

4、積的“補(bǔ)虧”是按賬面數(shù)字補(bǔ)虧，與所得稅法的虧損后轉(zhuǎn)無關(guān)。）（3）計(jì)提任意公積金由股東會(huì)決定（4）向股東支付股利可供股東分配的利潤(rùn)=可供分配的利潤(rùn)-從本年凈利潤(rùn)中提取的公積金。【例題1單選題】某公司存在年初累計(jì)虧損500萬元，其中100萬為5年前的虧損導(dǎo)致的，公司本年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為800萬元，法律規(guī)定的法定公積金計(jì)提比率為10%，則本年計(jì)提的法定公積金為（ ）萬元。A.80 B.50 C.40 D.30【答案】D【解析】按照規(guī)定，企業(yè)應(yīng)按照抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤(rùn)計(jì)提法定公積金，不能在沒有累計(jì)盈余情況下提取公積金，提取法定公積的“補(bǔ)虧”，與所得稅法的虧損后轉(zhuǎn)無關(guān)，即使年初累計(jì)的虧損已經(jīng)超過

5、5年，在確定法定公積的提取基數(shù)時(shí)，仍要扣除。本題中，本年計(jì)提的法定公積金=（800-500）10%=30（萬元）。第二節(jié)股利支付的程序和方式測(cè)試內(nèi)容能力等級(jí)（1）股利支付的程序1（2）股利支付的方式1一、股利支付的程序股利支付過程中的重要日期：順序內(nèi)容說明1股利宣告日公司董事會(huì)將股東大會(huì)通過本年度利潤(rùn)分配方案的情況以及股利支付情況予以公告的日期。2股權(quán)登記日有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。凡是在股權(quán)登記日這一天登記在冊(cè)的股東才有資格領(lǐng)取本期股利，而在這一天之后登記在冊(cè)的股東，即使是在股利支付日之前買入的股票，也無權(quán)領(lǐng)取本期分配的股利。3除息日也稱除權(quán)日，是指股利所有權(quán)與股票本身分離的日

6、期，將股票中含有的股利分配權(quán)利予以解除，即在除息日當(dāng)日及以后買入的股票不再享有本次股利分配的權(quán)利。我國上市公司的除息日通常是在登記日的下一個(gè)交易日。4股利支付日向股東正式發(fā)放股利的日期?！纠}2多選題】下列有關(guān)表述中正確的有（ ）。A.在除息日之前，股利權(quán)從屬于股票B.從除息日開始，新購入股票的人不能分享本次已宣告發(fā)放的股利C.在股權(quán)登記日當(dāng)天買入股票的股東沒有資格領(lǐng)取本期股利D.自除息日起的股票價(jià)格中不包含本次派發(fā)的股利【答案】ABD【解析】凡是在股權(quán)登記日這一天登記在冊(cè)的股東（即在此日及之前持有或買入股票的股東）才有資格領(lǐng)取本期股利。二、股利支付方式股利支付形式特點(diǎn)現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金

7、支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計(jì)盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金。股票股利股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。財(cái)產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券，如債券、股票，作為股利支付給股東。負(fù)債股利負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，在不得已的情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的?！咎崾尽控?cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代，這兩種股利方式目前在我國公司實(shí)務(wù)中很少使用，但并非法律所禁止。【例題3單選題】如果上市公司以其所擁有的其他公司的股票作為股利支付給股東，則這種股利的方式稱為（ ）。A.現(xiàn)金股利

8、B.股票股利 C.財(cái)產(chǎn)股利 D.負(fù)債股利【答案】C【解析】財(cái)產(chǎn)股利是指以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券，如債券、股票等，作為股利支付給股東。第三節(jié)股利理論與股利分配政策測(cè)試內(nèi)容能力等級(jí)（1）股利理論2（2）制定股利分配政策應(yīng)考慮的因素2（3）股利分配政策2一、股利理論（一）股利無關(guān)論（完全市場(chǎng)理論）這一理論是米勒與莫迪格利安尼于1961年提出。主要觀點(diǎn)（1）投資者并不關(guān)心公司股利的分配；（2）股利的支付比率不影響公司的價(jià)值。理論假設(shè)（1）公司的投資政策已確定并且已經(jīng)為投資者所理解；（2）不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用（即不存在股票籌資費(fèi)用）；（3）不存在個(gè)人或

9、公司所得稅；（4）不存在信息不對(duì)稱；（5）經(jīng)理與外部投資者之間不存在代理成本。（二）股利相關(guān)論：1.稅差理論；2.客戶效應(yīng)理論；3.“一鳥在手”理論；4.代理理論；5.信號(hào)理論。1.稅差理論稅差：現(xiàn)金股利稅和資本利得稅有差異一般出于保護(hù)和鼓勵(lì)資本市場(chǎng)投資的目的，會(huì)采用股利收益的稅率高于資本利得的稅率差異稅率制度。股東在支付稅金的時(shí)間上有差異（繼續(xù)持有股票可以延遲資本利得的納稅時(shí)間，可以體現(xiàn)遞延納稅的時(shí)間價(jià)值）稅差如果不考慮股票交易成本，分配股利的比率越高，股東的股利收益納稅負(fù)擔(dān)會(huì)明顯高于資本利得納稅負(fù)擔(dān)，企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策。如果存在股票的交易成本，甚至當(dāng)資本利得稅與交易成本之和

10、大于股利收益稅時(shí)，偏好定期取得股利收益的股東自然會(huì)傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。基本觀點(diǎn) 【提示】稅差理論說明了當(dāng)股利收益稅率與資本利得稅率存在差異時(shí)，將使股東在繼續(xù)持有股票以期取得預(yù)期資本利得與立即實(shí)現(xiàn)股利收益之間進(jìn)行權(quán)衡。2.客戶效應(yīng)理論邊際稅率較高的投資者（高收入階層和風(fēng)險(xiǎn)偏好投資人，稅負(fù)高，偏好資本增長(zhǎng)）偏好低股利支付率的股票，偏好少分現(xiàn)金股利、多留存。邊際稅率較低的投資者（低收入階層和風(fēng)險(xiǎn)厭惡投資人，稅負(fù)低，偏好現(xiàn)金股利）喜歡高股利支付率的股票?；居^點(diǎn)【提示】客戶效應(yīng)理論是對(duì)稅差效應(yīng)理論的進(jìn)一步擴(kuò)展，研究處于不同稅收等級(jí)的投資者對(duì)待股利分配態(tài)度的差異。3.“一鳥在手”理論在手

11、之鳥：當(dāng)期股利收益在林之鳥：未來的資本利得一鳥在手，強(qiáng)于二鳥在林股東更偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得,傾向于選擇股利支付率高的股票。為實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)實(shí)行高股利分配率的股利政策?！疽罁?jù)】企業(yè)權(quán)益價(jià)值=分紅額/權(quán)益資本成本當(dāng)股利支付率提高時(shí)，股東承擔(dān)的收益風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，權(quán)益資本成本也會(huì)降低，則企業(yè)價(jià)值提高。基本觀點(diǎn)4.代理理論基于代理理論對(duì)股利分配政策選擇的分析將是多種因素權(quán)衡的復(fù)雜過程。股東與債權(quán)人之間的代理沖突。債權(quán)人為保護(hù)自身利益，希望企業(yè)采取低股利支付率。經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突。高股利支付率政策，有利于抑制經(jīng)理人員隨意支配自由現(xiàn)金流的代理成本，也有利于滿足股東取得股利收益的

12、愿望。常見的代理沖突控股股東與中小股東之間的代理沖突。對(duì)處于外部投資者保護(hù)程度較弱環(huán)境的中小股東希望企業(yè)采用高股利支付率政策，以防控股股東的利益侵害。5.信號(hào)理論基本觀點(diǎn)：在信息不對(duì)稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息。股利政策所產(chǎn)生的信息效應(yīng)會(huì)影響股票的價(jià)格。 【提示】鑒于股利與投資者對(duì)股利信號(hào)信息的理解不同，所做出的對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷也不同?？赡艿男盘?hào)好信號(hào)差信號(hào)高股利支付率未來業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)企業(yè)沒有前景好的投資項(xiàng)目低股利支付率企業(yè)有前景看好的投資項(xiàng)目企業(yè)未來出現(xiàn)衰退【例題4單選題】下列關(guān)于股利分配理論的說法中，錯(cuò)誤的是( )。（2011年）A.稅差理論認(rèn)為，當(dāng)

13、股票資本利得稅與股票交易成本之和大于股利收益稅時(shí)，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策B.客戶效應(yīng)理論認(rèn)為，對(duì)于高收入階層和風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策C.“一鳥在手”理論認(rèn)為，由于股東偏好當(dāng)期股利收益勝過未來預(yù)期資本利得，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策D.代理理論認(rèn)為，為解決控股股東和中小股東之間的代理沖突，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策【答案】B【解析】客戶效應(yīng)理論認(rèn)為，對(duì)于低收入階層和風(fēng)險(xiǎn)厭惡投資者，由于其稅負(fù)低，并且偏好現(xiàn)金股利，他們希望公司多發(fā)放現(xiàn)金股利，所以公司應(yīng)該實(shí)施高現(xiàn)金分紅比例的股利政策。對(duì)于高收入階層和風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者，由于其稅負(fù)高，并且偏好資本增長(zhǎng)，他們希望公司少發(fā)放現(xiàn)金股利，

14、并且通過獲得資本利得適當(dāng)避稅，因此，公司應(yīng)實(shí)施低現(xiàn)金分紅比例，甚至不分紅的股利政策。二、制定股利分配政策應(yīng)該考慮的因素（一）法律因素因素說明1.資本保全的限制公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利。2.企業(yè)積累的限制按照法律規(guī)定，公司稅后利潤(rùn)必須先提取法定公積金。此外還鼓勵(lì)公司提取任意公積金，只有當(dāng)提取的法定公積金達(dá)到注冊(cè)資本的50%時(shí)，才可以不再提取。3.凈利潤(rùn)的限制規(guī)定公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)必須為正數(shù)時(shí)才可發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。4.超額累積利潤(rùn)限制許多國家規(guī)定公司不得超額累積利潤(rùn)，一旦公司的保留盈余超過法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額。我國法律對(duì)公司累積利潤(rùn)尚未作出限制性規(guī)

15、定。5.無力償付的限制基于對(duì)債權(quán)人的利益保護(hù)，如果一個(gè)公司已經(jīng)無力償付負(fù)債，或股利支付會(huì)導(dǎo)致公司失去償債能力，則不能支付股利?！纠}5單選題】我國上市公司不得用于支付股利的權(quán)益資金是（ ）。 A.資本公積B.任意盈余公積C.法定盈余公積D.上年未分配利潤(rùn)【答案】A【解析】按照資本保全原則不能用股本和資本公積金發(fā)放股利。（二）股東因素限制因素說明穩(wěn)定的收入和避稅考慮依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利； 高股利收入的股東出于避稅考慮，往往反對(duì)發(fā)放較多的股利。防止控制權(quán)稀釋考慮為防止控制權(quán)的稀釋，持有控股權(quán)的股東希望少募集權(quán)益資金，少分股利。【例題6多選題】從下列哪些因素考慮股東往往希望公司提

16、高股利支付率（ ）。A.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) B.穩(wěn)定股利收入 C.防止公司控制權(quán)旁落 D.避稅【答案】AB【解析】股東為防止控制權(quán)稀釋，為了避稅往往希望公司降低股利支付率。（三）公司因素限制因素說明盈余的穩(wěn)定性盈余相對(duì)穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利，盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策。公司的流動(dòng)性公司的流動(dòng)性較低的公司往往支付較低的股利。舉債能力具有較強(qiáng)的舉債能力的公司往往采取較寬松（高）的股利政策，而舉債能力弱的公司往往采取較緊（低）的股利政策。投資機(jī)會(huì)有良好投資機(jī)會(huì)的公司往往少發(fā)股利，缺乏良好投資機(jī)會(huì)的公司，傾向于支付較高的股利。資本成本保留盈余（不存在籌資費(fèi)用）的資本成本低于發(fā)行新股。從資本成本考

17、慮，如果公司有擴(kuò)大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。債務(wù)需要具有較高債務(wù)償還需要的公司一般采取低股利政策?！纠}7多選題】下列情形中會(huì)使企業(yè)減少股利分配的有（ ）。（2004年）A.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱B.市場(chǎng)銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加C.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì) D.為保證企業(yè)的發(fā)展，需要擴(kuò)大籌資規(guī)?！敬鸢浮緼BD【解析】選項(xiàng)A、B、D都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金短缺，所以為了增加可供使用資金，應(yīng)盡量多留存，少發(fā)股利；但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，企業(yè)會(huì)出現(xiàn)資金剩余，所以會(huì)提高股利分配。（四）其他因素限制因素說明債務(wù)合同約束如果債務(wù)合同限制現(xiàn)金股利支付

18、，公司只能采取低股利政策。通貨膨脹通貨膨脹時(shí)期，盈余會(huì)被當(dāng)作彌補(bǔ)折舊基金購買力水平下降的資金來源，通貨膨脹時(shí)期股利政策往往偏緊?！纠}8多選題】下列關(guān)于股利分配政策的表述中，錯(cuò)誤的有（ ）。A.處于衰退期的企業(yè)在制定收益分配政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮企業(yè)積累B.金融市場(chǎng)利率走勢(shì)下降時(shí)，公司一般不應(yīng)采用高現(xiàn)金股利政策C.基于控制權(quán)的考慮，股東會(huì)傾向于較高的股利支付水平D.債權(quán)人不會(huì)影響公司的股利分配政策【答案】ABCD【解析】處于衰退期的企業(yè)在制定收益分配政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮將利潤(rùn)發(fā)放給股東，而不是企業(yè)積累；金融市場(chǎng)利率下降時(shí)，外部資金來源的資本成本降低，企業(yè)可以采取高股利支付率政策；基于控制權(quán)的考慮

19、，股東會(huì)傾向于較低的股利支付水平；債權(quán)人會(huì)影響公司的股利分配政策。三、股利分配政策剩余股利政策固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策固定股利支付率政策低正常股利加額外股利政策（一）剩余股利政策1.含義：是指在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。【教材例11-2】某公司上年稅后利潤(rùn)600萬元，今年年初公司討論決定股利分配的數(shù)額。預(yù)計(jì)今年需要增加的投資資本800萬元。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占40%，今年繼續(xù)保持。按法律規(guī)定，至少要提取10%的公積金。公司采用剩余股利政策。問：公司應(yīng)分配多少股利？利

20、潤(rùn)留存=80060%=480（萬元）股利分配=600-480=120（萬元） 2.特點(diǎn)：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。3.分析這類問題要注意以下幾點(diǎn)： （1）關(guān)于財(cái)務(wù)限制 資本結(jié)構(gòu)是長(zhǎng)期有息負(fù)債和所有者權(quán)益的比率，不是資產(chǎn)負(fù)債率不變。 分配股利的現(xiàn)金問題,是營運(yùn)資金管理問題,如果現(xiàn)金存量不足,可以通過短期借款解決,與籌集長(zhǎng)期資本無直接關(guān)系。 （2）關(guān)于法律限制法律的這條規(guī)定，實(shí)際上只是對(duì)本年利潤(rùn)“留存”數(shù)額的限制，而不是對(duì)股利分配的限制。（3）限制動(dòng)用以前年度未分配利潤(rùn)分配股利限制動(dòng)用以前年度未分配利潤(rùn)分配股利的真正原因，來自財(cái)務(wù)限制和采用的股利分配

21、政策。只有在資金有剩余的情況下，才會(huì)超本年盈余進(jìn)行分配。超量分配，然后再去借款或向股東要錢，不符合經(jīng)濟(jì)原則。因此，該公司不會(huì)動(dòng)用以前年度未分配利潤(rùn)，只能分配本年利潤(rùn)的剩余部分給股東?！纠}9多選題】以下關(guān)于剩余股利分配政策的表述中，錯(cuò)誤的有（ ）。 A.主要依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人會(huì)不太贊同剩余股利分配政策B.采用剩余股利政策時(shí)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率要保持不變C.所謂剩余股利政策，就是在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，公司的盈余首先應(yīng)滿足投資方案的需要。在滿足投資方案需要后，如果還有剩余，再進(jìn)行股利分配D.采用剩余股利政策時(shí)，公司不能動(dòng)用以前年度的未分配利潤(rùn)【答案】BC【解析】本題的主要考

22、核點(diǎn)是剩余股利分配政策的需注意的問題。剩余股利政策是依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利分配政策，所以A是正確表述。保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，不是指保持全部資產(chǎn)的負(fù)債比例不變，無息負(fù)債和短期借款不可能也不需要保持某種固定比率，所以B是錯(cuò)誤表述。選項(xiàng)C是錯(cuò)誤表述，錯(cuò)誤在于沒有強(qiáng)調(diào)出滿足目標(biāo)結(jié)構(gòu)下的權(quán)益資金需要。只有在資金有剩余的情況下，才會(huì)超本年盈余進(jìn)行分配，超量分配，然后再去借款或向股東要錢，不符合經(jīng)濟(jì)原則，因此在剩余股利分配政策下，公司不會(huì)動(dòng)用以前年度未分配利潤(rùn)，只能分配本年利潤(rùn)的剩余部分，選項(xiàng)D是正確表述。（4）注意是針對(duì)事后的利潤(rùn)分配還是事前的利潤(rùn)分配規(guī)劃【例題10單選題】某

23、公司采用剩余股利政策分配股利，董事會(huì)正在制訂2009年度的股利分配方案。在計(jì)算股利分配額時(shí)，不需要考慮的因素是( )。（2010年）A.公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) B.2009年末的貨幣資金 C.2009年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn) D.2010年需要的投資資本【答案】B【解析】分配股利的現(xiàn)金問題,是營運(yùn)資金管理問題,如果現(xiàn)金存量不足,可以通過短期借款解決,與籌集長(zhǎng)期資本無直接關(guān)系?！纠}11計(jì)算題】（2000年）某公司今年年底的所有者權(quán)益總額為9000萬元，普通股6000萬股。目前的資本結(jié)構(gòu)為長(zhǎng)期負(fù)債占55%，所有者權(quán)益占45%，沒有需要付息的流動(dòng)負(fù)債。該公司的所得稅率為30%。預(yù)計(jì)繼續(xù)增加長(zhǎng)期債務(wù)不會(huì)改變目前的

24、l1%的平均利率水平。董事會(huì)在討論明年資金安排時(shí)提出：（l）計(jì)劃年度分配現(xiàn)金股利0.05元股； （2）為新的投資項(xiàng)目籌集4000萬元的資金； （3）計(jì)劃年度維持目前的資本結(jié)構(gòu)，并且不增發(fā)新股，不舉借短期借款。要求:測(cè)算實(shí)現(xiàn)董事會(huì)上述要求所需要的息稅前利潤(rùn)?！敬鸢浮浚?）發(fā)放現(xiàn)金股利所需稅后利潤(rùn)=0.056000=300（萬元）（2）投資項(xiàng)目所需稅后利潤(rùn)=400045%=1800（萬元）（3）計(jì)劃年度稅后利潤(rùn)=300+1800=2100（萬元）（4）稅前利潤(rùn)=2100/（1-30%）=3000（萬元）（5）計(jì)劃年度借款利息=（原長(zhǎng)期借款+新增借款）利率（9000/45%）55%+400055%1

25、1%=1452（萬元）（6）息稅前利潤(rùn)=3000+1452=4452（萬元） （二）固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策1.含義：將每年發(fā)放的股利固定在一個(gè)固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。2.特點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： 穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。 有利于投資者安排股利收入和支出。 缺點(diǎn)：股利支付與盈余脫節(jié)。不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本?！纠}12單選題】以下股利分配政策中，最有利于股價(jià)穩(wěn)定的是（ ）。 （2006年）A.剩余股利政策 B.固定或持續(xù)增

26、長(zhǎng)的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加額外股利政策【答案】B【解析】本題的主要考核點(diǎn)是固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策的特點(diǎn)。雖然固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策和低正常股利加額外股利政策均有利于保持股價(jià)穩(wěn)定，但最有利于股價(jià)穩(wěn)定的應(yīng)該是固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策。 （三）固定股利支付率政策 1.含義：該政策是公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。 2.特點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則。缺點(diǎn)：各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對(duì)穩(wěn)定股票價(jià)格不利。 （四）低正常股利加額外股利政策 1.含義：該股利政策是公司一般情況下每

27、年只支付一個(gè)固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。 2.采用該政策的理由是：具有較大靈活性；使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收人，從而吸引住這部分股東。第四節(jié)股票股利、股票分割和回購測(cè)試內(nèi)容能力等級(jí)（1）股票股利1（2）股票分割2（3）股票回購2 一、股票股利 （一）股票股利的影響有影響的項(xiàng)目無影響的項(xiàng)目（1）所有者權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)；（2）股數(shù)（增加）；（3）每股收益（下降）；（4）每股市價(jià)（下降）。（1）資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、所有者權(quán)益總額均不變）；（2）股

28、東持股比例；（3）若盈利總額和市盈率不變，股票股利發(fā)放不會(huì)改變股東持股的市場(chǎng)價(jià)值總額?！咎崾尽堪l(fā)放股票股利對(duì)所有者權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)的影響我國做法：股票股利按面值確定：未分配利潤(rùn)按面值減少（增加的股數(shù)每股面值），股本按面值增加（增加的股數(shù)每股面值），資本公積不變；在美國等西方國家發(fā)放股票股利通常是以發(fā)放前的股票市價(jià)為基礎(chǔ)，將股票股利從留存收益項(xiàng)目轉(zhuǎn)出，其中按照股票面額部分轉(zhuǎn)至股本項(xiàng)目，股票市價(jià)與面值之差的部分轉(zhuǎn)入資本公積項(xiàng)目。 （二）股票股利與資本公積轉(zhuǎn)增股本的比較相同點(diǎn)（1）會(huì)使股東具有相同的股份增持效果，但并未增加股東持有股份的價(jià)值；（2）由于股票股利與轉(zhuǎn)增都會(huì)增加股本數(shù)量，但每個(gè)股東持有股份

29、的比例并未改變，結(jié)果導(dǎo)致每股價(jià)值被稀釋，從而使股票交易價(jià)格下降。區(qū)別點(diǎn)（1）對(duì)所有者權(quán)益內(nèi)部具體項(xiàng)目的影響不同；（2）派發(fā)股票股利來自未分配利潤(rùn)，股東需要繳納所得稅，而資本公積轉(zhuǎn)增股東不需要繳納所得稅。 （三）除權(quán)參考價(jià)的計(jì)算 通常，發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利和資本公積轉(zhuǎn)增資本都會(huì)使股票價(jià)格下降。在除權(quán)（除息）日：股權(quán)登記日收盤價(jià)-每股現(xiàn)金股利1+送股率+轉(zhuǎn)增率 股票的除權(quán)參考價(jià)=【例題13單選題】某公司實(shí)施的分配方案如下：每10股送2股派發(fā)現(xiàn)金股利0.5元（含稅），轉(zhuǎn)增3股。假設(shè)實(shí)施前股權(quán)登記日的收盤價(jià)為30元，則除權(quán)（除息）日的參考價(jià)為（ ）。 B.19.97 C【答案】B【解析】除權(quán)（除息）

30、日的參考價(jià)=（30-0.05）/（1+20%+30%）=19.97【教材例11-3我國的股票股利處理方法：股票股利按面值確定】ZF上市公司在2009年度利潤(rùn)分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本實(shí)施公告中披露的分配方案主要信息：每10股送3股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6元（含稅），轉(zhuǎn)增5股。即每股送0.3股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.06元（含稅，送股和現(xiàn)金紅利按10%代扣代繳個(gè)人所得稅，扣稅后每股實(shí)際派發(fā)現(xiàn)金0.024元），轉(zhuǎn)增0.5股。股權(quán)登記日：2010年3月17日（注：該日收盤價(jià)為24.45元）；除權(quán)（除息）日：2010年3月18日（注：該日開盤價(jià)為13.81元）；新增可流通股份上市流通日：2010年3月19日；現(xiàn)金紅利到

31、賬日：2010年3月23日。ZF上市公司在實(shí)施股票分配前，所有者權(quán)益情況如表11-1所示。表11-1 ZF公司所有者權(quán)益情況表（分配利潤(rùn)前） 單位：萬元項(xiàng)目金額股本（面額1元，已發(fā)普通股60000萬股）60000資本公積60000盈余公積16000未分配利潤(rùn)120000所有者權(quán)益合計(jì)256000補(bǔ)充要求：（1）從ZF上市公司的利潤(rùn)分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本實(shí)施公告披露的信息分析該公司的股利分配形式包括什么？（2）計(jì)算確定ZF上市公司的利潤(rùn)分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本后的所有者權(quán)益各項(xiàng)目的數(shù)額。（3）假設(shè)ZF上市公司的股東均為個(gè)人股東，計(jì)算股東實(shí)際收到的現(xiàn)金股利為多少，確定公司應(yīng)代扣代繳的個(gè)人所得稅為多少

32、，扣稅后每股派發(fā)的實(shí)際現(xiàn)金為多少？（4）計(jì)算ZF上市公司在2010年3月18日除權(quán)（除息）日的參考價(jià)， 分析此項(xiàng)分配轉(zhuǎn)股方案對(duì)股東財(cái)富的影響?！敬鸢浮浚?）從ZF上市公司的利潤(rùn)分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本實(shí)施公告披露的信息得知，該公司的股利分配包括現(xiàn)金股利分配和股票股利。（2）ZF上市公司2009年度利潤(rùn)分配方案實(shí)施后的所有者權(quán)益各項(xiàng)目如表11-2所示：表11-2 ZF公司所有者權(quán)益情況表（分配利潤(rùn)后） 單位：萬元項(xiàng) 目利潤(rùn)分配前利潤(rùn)分配后股本（面額1元，均為發(fā)行的普通股）60000原股本+發(fā)放股票股利增加的股本+資本公積轉(zhuǎn)增股本=60000+18000+30000=108000資本公積60000原

33、資本公積-資本公積轉(zhuǎn)增股本=60000-30000=30000盈余公積16000（不變）16000未分配利潤(rùn)120000原未分配利潤(rùn)-現(xiàn)金股利分配-股票股利分配=120000-3600-18000=98400所有者權(quán)益合計(jì)256000252400（3）每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6 元：發(fā)放現(xiàn)金股利總額=600000.06=3600（萬元）每10股派送3股股票股利：發(fā)放股票股利增加的股本=600000.3=18000（萬元）應(yīng)代扣代繳的現(xiàn)金股利所得稅=360010%=360（萬元）應(yīng)代扣代繳的股票股利所得稅=1800010%=1800（萬元）。 股東實(shí)際收到的現(xiàn)金股利=3600-360-1800=

34、1440（萬元）每股實(shí)際派發(fā)的現(xiàn)金=1440/60000=0.024（元）（4）除權(quán)參考價(jià)=（24.45-0.06）/（1+0.3+0.5）=13.55（元）由于該公司股票的開盤價(jià)為13.81元，相對(duì)于股權(quán)登記日（2010年3月17日）的股價(jià)（該日收盤價(jià)為24.45元）有較大幅的下降，有利于使股價(jià)保持在合理的范圍之內(nèi)。而且由于開盤價(jià)(13.81)高于除權(quán)參考價(jià)(13.55)，會(huì)使股東獲得股價(jià)相對(duì)上升的好處【例11-4西方的股票股利處理方法：股票股利按市價(jià)確定】某公司假定宣布發(fā)放10%的股票股利，即發(fā)放20000普通股股票，并規(guī)定現(xiàn)有股東每持10股可得1股新發(fā)放股票。若該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)20元。公司

35、股東權(quán)益各項(xiàng)目在發(fā)放股票股利前后的情況如表11-3所示。表11-3 股票股利發(fā)放前后對(duì)比表 單位：元項(xiàng)目發(fā)放股票股利前發(fā)放股票股利后股本（面值1元，均為普通股）200000200000+200001=220000資本公積400000400000+20000(20-1)=780000留存收益20000002000000-2000020=1600000所有者權(quán)益合計(jì)26000002600000 （四）股票股利的意義意義說明（1）使股票的交易價(jià)格保持在合理的范圍之內(nèi)發(fā)放股票股利可以降低每股市價(jià)，使股價(jià)保持在合理的范圍之內(nèi)，從而吸引更多的投資者。（2）以較低的成本向市場(chǎng)傳達(dá)利好信號(hào)通常管理者在公司前景

36、看好時(shí)，才會(huì)發(fā)放股票股利。管理者擁有比外部人更多的信息，外部人把股票股利的發(fā)放視為利好信號(hào)。（3）有利于保持公司的流動(dòng)性相對(duì)于現(xiàn)金股利，保持了公司的現(xiàn)金持有水平。 二、股票分割 （一）股票分割的含義與目的含義目的股票分割是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。(1)主要目的在于通過增加股票股數(shù)降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者。(2)此外，股票分割往往是成長(zhǎng)中公司的行為，所以宣布股票分割后容易給人一種“公司正處于發(fā)展之中”的印象，這種利好信息會(huì)在短時(shí)間內(nèi)提高股價(jià)?！窘滩睦?1-6】某公司原發(fā)行面額2元的普通股200000股，若按1股換成2股的比例進(jìn)行股票分割，分割前、后的每股收益計(jì)算如

37、表11-5、表11-6所示。表11-5 股票分割前的股東權(quán)益 單位：元項(xiàng)目金額普通股（面額2元，已發(fā)行200000股）400000資本公積800000未分配利潤(rùn)4000000所有者權(quán)益合計(jì)5200000表11-6 股票分割后的股東權(quán)益 單位：元項(xiàng)目金額普通股（面額1元，已發(fā)行400000股）400000資本公積800000未分配利潤(rùn)4000000所有者權(quán)益合計(jì)5200000假定公司本年凈利潤(rùn)440000元，那么股票分割前的每股收益為2.2元（440000200000）。假定股票分割后凈利潤(rùn)不變，分割后的每股收益為1.1元，如果市盈率不變，每股市價(jià)也會(huì)因此下降。 （二）股票分割與股票股利的比較內(nèi)

38、容股票股利股票分割不同點(diǎn)（1）面值不變； （2）股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化；（3）屬于股利支付方式；（4）在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過發(fā)放股票股利將股價(jià)維持在理想的范圍之內(nèi)（1）面值變小；（2）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)不變；（3）不屬于股利支付方式；（4）在公司股價(jià)暴漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才采用股票分割的辦法降低股價(jià)相同點(diǎn)（1）普通股股數(shù)增加； （2）每股收益和每股市價(jià)下降； （3）資本結(jié)構(gòu)不變（資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、股東權(quán)益總額不變）。 （4）往往給人們傳遞一種“公司正處于發(fā)展中”的信息，從純粹經(jīng)濟(jì)的角度看，二者沒有區(qū)別?！纠}14多選題】股票股利和股票分割均會(huì)使( )。A.股價(jià)下降B.股東權(quán)益總額減少C.

39、普通股股數(shù)增加 D.每股收益下降【答案】ACD【解析】本題考核的是股票股利和股票分割的比較。股票股利和股票分割均不改變所有者權(quán)益總額。 三、股票回購 （一）股票回購的含義股票回購是指公司在有多余現(xiàn)金時(shí)，向股東回購自己的股票，以此來代替現(xiàn)金股利。（二）股票回購的意義1.對(duì)股東的意義對(duì)股東的意義股票回購后股價(jià)上升，股東得到的資本利得，當(dāng)資本利得稅率小于現(xiàn)金股利稅率時(shí)，股東將得到納稅上的好處?！咎崾尽抗善被刭弻?duì)股東利益具有不確定的影響。 2.對(duì)公司的意義對(duì)公司而言，進(jìn)行股票回購的最終目的是有利于增加公司的價(jià)值。意義解釋向市場(chǎng)傳遞了股價(jià)被低估的信號(hào)。如果公司管理層認(rèn)為公司目前的股價(jià)被低估，通過股票回購，向市場(chǎng)傳遞了積極信息。股票回購的市場(chǎng)反應(yīng)通常是提升了股價(jià)，有利于穩(wěn)定公司股票價(jià)格。用自由現(xiàn)金流進(jìn)行股票回購，有助于增加每股盈利水平。股票回購減少了公司自由現(xiàn)金流，