第四章私募股權(quán)投資的操作流程 私募股權(quán)投資PE 教學(xué)課件

1、私募股權(quán)投資私募股權(quán)投資PE江西財經(jīng)大學(xué)江西財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院金融學(xué)院第四章第四章 私募股權(quán)投資的操作流程私募股權(quán)投資的操作流程第一節(jié)項目選擇階段第一節(jié)項目選擇階段第二節(jié)可行性核查階段第二節(jié)可行性核查階段第三節(jié)資本進(jìn)入階段第三節(jié)資本進(jìn)入階段 第四節(jié)第四節(jié) 案例分析案例分析第一節(jié)項目選擇階段第一節(jié)項目選擇階段v成立了基金，有了資金來源之后，私募股權(quán)基金成立了基金，有了資金來源之后，私募股權(quán)基金公司需要做的就是尋找好的項目。通過多種渠道，公司需要做的就是尋找好的項目。通過多種渠道，去尋找需要投資的企業(yè)，而這可能來自于某位合去尋找需要投資的企業(yè)，而這可能來自于某位合伙人的人際關(guān)系，也可能來自于需要資金

2、的公司伙人的人際關(guān)系，也可能來自于需要資金的公司的自我推薦。然后需要對投資項目進(jìn)行篩選，篩的自我推薦。然后需要對投資項目進(jìn)行篩選，篩選的指標(biāo)不同公司會有所不同，大致包括以下幾選的指標(biāo)不同公司會有所不同，大致包括以下幾個方面：行業(yè)狀況、企業(yè)的經(jīng)營和資產(chǎn)狀況、企個方面：行業(yè)狀況、企業(yè)的經(jīng)營和資產(chǎn)狀況、企業(yè)的財務(wù)狀況等。業(yè)的財務(wù)狀況等。 初步篩選標(biāo)準(zhǔn) 所處行業(yè) 技術(shù)水平 創(chuàng)業(yè)者素質(zhì) 投資規(guī)模 地理位置 投資階段v由于私募股權(quán)投資期限長、流動性低，投資者為由于私募股權(quán)投資期限長、流動性低，投資者為了控制風(fēng)險通常對投資對象提出以下要求：了控制風(fēng)險通常對投資對象提出以下要求：v優(yōu)質(zhì)的管理，對不參與企業(yè)管理

3、的金融投資優(yōu)質(zhì)的管理，對不參與企業(yè)管理的金融投資者來說尤其重要。者來說尤其重要。vv至少有至少有2 2至至3 3年的經(jīng)營記錄、有巨大的潛在市場和年的經(jīng)營記錄、有巨大的潛在市場和潛在的成長性、并有令人信服的發(fā)展戰(zhàn)略計劃。潛在的成長性、并有令人信服的發(fā)展戰(zhàn)略計劃。v行業(yè)和企業(yè)規(guī)模行業(yè)和企業(yè)規(guī)模( (如銷售額如銷售額) )的要求。投資者對行的要求。投資者對行業(yè)和規(guī)模的側(cè)重各有不同，金融投資者會從投資業(yè)和規(guī)模的側(cè)重各有不同，金融投資者會從投資組合分散風(fēng)險的角度來考察一項投資對其投資組組合分散風(fēng)險的角度來考察一項投資對其投資組合的意義。合的意義。v估值和預(yù)期投資回報的要求。由于不像在公開市估值和預(yù)期投資

4、回報的要求。由于不像在公開市場那么容易退出，私募股權(quán)投資者對預(yù)期投資回場那么容易退出，私募股權(quán)投資者對預(yù)期投資回報的要求比較高，至少高于投資于其同行業(yè)上市報的要求比較高，至少高于投資于其同行業(yè)上市公司的回報率。公司的回報率。v3-73-7年后上市的可能性，這是主要的退出機(jī)制。年后上市的可能性，這是主要的退出機(jī)制。vv另外，投資者還要進(jìn)行法律方面的調(diào)查，了解企另外，投資者還要進(jìn)行法律方面的調(diào)查，了解企業(yè)是否涉及糾紛或訴訟、土地和房產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)是否業(yè)是否涉及糾紛或訴訟、土地和房產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)是否完整、商標(biāo)專利權(quán)的期限等問題。很多引資企業(yè)完整、商標(biāo)專利權(quán)的期限等問題。很多引資企業(yè)是新興企業(yè)，經(jīng)常存在一些法律問

5、題，雙方在項是新興企業(yè)，經(jīng)常存在一些法律問題，雙方在項目考查過程中會逐步清理并解決這些問題。目考查過程中會逐步清理并解決這些問題。第二節(jié)可行性核查階段第二節(jié)可行性核查階段v私募股權(quán)基金投資者對被投資企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查私募股權(quán)基金投資者對被投資企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查的內(nèi)容主要包括八個方面：的內(nèi)容主要包括八個方面：調(diào)查擬投資目標(biāo)公司主體資格合法性。對目標(biāo)公調(diào)查擬投資目標(biāo)公司主體資格合法性。對目標(biāo)公司主體資格合法性的調(diào)查主要包括兩個方面：一司主體資格合法性的調(diào)查主要包括兩個方面：一是其資格，即目標(biāo)公司是否依法成立并合法存續(xù)，是其資格，即目標(biāo)公司是否依法成立并合法存續(xù)，包括其成立、注冊登記、股東情況、注冊資本

6、繳包括其成立、注冊登記、股東情況、注冊資本繳納情況、年審、公司變更、有無吊銷或注銷等；納情況、年審、公司變更、有無吊銷或注銷等；二是其是否具備從事營業(yè)執(zhí)照所登記的特定行業(yè)二是其是否具備從事營業(yè)執(zhí)照所登記的特定行業(yè)或經(jīng)營項目的特定資質(zhì)。或經(jīng)營項目的特定資質(zhì)。 v審查目標(biāo)公司的資產(chǎn)及財務(wù)情況。這里主要是核審查目標(biāo)公司的資產(chǎn)及財務(wù)情況。這里主要是核實目標(biāo)公司的各項財產(chǎn)的權(quán)利是否有瑕疵，是否實目標(biāo)公司的各項財產(chǎn)的權(quán)利是否有瑕疵，是否設(shè)定了各種擔(dān)保，權(quán)利的行使、轉(zhuǎn)讓是否有所限設(shè)定了各種擔(dān)保，權(quán)利的行使、轉(zhuǎn)讓是否有所限制等。其次是審察目標(biāo)公司的各項債權(quán)的實現(xiàn)是制等。其次是審察目標(biāo)公司的各項債權(quán)的實現(xiàn)是否有

7、保障，是否會變成不良債權(quán)等，以確保投資否有保障，是否會變成不良債權(quán)等，以確保投資方取得的目標(biāo)公司的財產(chǎn)關(guān)系清楚明白，權(quán)利無方取得的目標(biāo)公司的財產(chǎn)關(guān)系清楚明白，權(quán)利無瑕疵，無法律上的障礙。瑕疵，無法律上的障礙。 v審查目標(biāo)公司的債權(quán)債務(wù)情況。審查目標(biāo)公司的債權(quán)債務(wù)情況。重要交易合同審查。重要交易合同審查。知識產(chǎn)權(quán)審查。知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)具有重要的知識產(chǎn)權(quán)審查。知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)具有重要的價值。律師應(yīng)審查知識產(chǎn)權(quán)的權(quán)屬情況價值。律師應(yīng)審查知識產(chǎn)權(quán)的權(quán)屬情況( (所有權(quán)、所有權(quán)、使用權(quán)使用權(quán)) )，有效期限情況，有無分許可、是否存在，有效期限情況，有無分許可、是否存在有關(guān)侵權(quán)訴訟等等。有關(guān)侵權(quán)訴訟等

8、等。審查目標(biāo)公司的管理人員與普通員工的安排。審查目標(biāo)公司的管理人員與普通員工的安排。 v對目標(biāo)公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)章制度的調(diào)查。主要是對目標(biāo)公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)章制度的調(diào)查。主要是審查目標(biāo)公司的章程、股東會決議、董事會議事審查目標(biāo)公司的章程、股東會決議、董事會議事規(guī)則、董事會決議、公司規(guī)章制度等文件。對這規(guī)則、董事會決議、公司規(guī)章制度等文件。對這些文件的審查，主要是審查公司股東會、董事會些文件的審查，主要是審查公司股東會、董事會的權(quán)力，公司重大事項的表決、通過程序等相關(guān)的權(quán)力，公司重大事項的表決、通過程序等相關(guān)信息，以確定本次投資是否存在程序上的障礙，信息，以確定本次投資是否存在程序上的障礙，以及是否

9、獲得了合法的授權(quán)等等，以確保本次投以及是否獲得了合法的授權(quán)等等，以確保本次投資合法、有效，避免可能爭議的發(fā)生。資合法、有效，避免可能爭議的發(fā)生。 v對目標(biāo)公司是否存在重大訴訟或仲裁的調(diào)查。公對目標(biāo)公司是否存在重大訴訟或仲裁的調(diào)查。公司的訴訟或仲裁活動直接關(guān)系到公司的責(zé)任和損司的訴訟或仲裁活動直接關(guān)系到公司的責(zé)任和損失的可能。律師的審查將注重于這些訴訟或仲裁失的可能。律師的審查將注重于這些訴訟或仲裁勝訴的可能性，以及由此可能產(chǎn)生的法律費(fèi)用和勝訴的可能性，以及由此可能產(chǎn)生的法律費(fèi)用和賠償責(zé)任的開支。賠償責(zé)任的開支。 盡職調(diào)查的內(nèi)容 行業(yè)、產(chǎn)品調(diào)查（包括：行業(yè)背景、市場概況、技術(shù)及產(chǎn)品分析）。 業(yè)務(wù)

10、考察（包括：公司歷史、經(jīng)營范圍、收入構(gòu)成、競爭對手、市場份額、經(jīng)營策略、研發(fā)策略、產(chǎn)品銷售和關(guān)聯(lián)交易）。 技術(shù)揭示（包括：主要技術(shù)指標(biāo)、技術(shù)先進(jìn)性、核心技術(shù)來源及是否擁有核心技術(shù)所有權(quán)、非專有技術(shù)情況、產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)所處階段、技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制、技術(shù)貯備及企業(yè)文化建設(shè)以及是否有知識產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)糾紛或潛在糾紛）。v生產(chǎn)設(shè)施（包括：設(shè)施與用地；設(shè)施布局與生產(chǎn)設(shè)施（包括：設(shè)施與用地；設(shè)施布局與環(huán)境狀況；重要設(shè)備新舊程度，維修維護(hù)情況，環(huán)境狀況；重要設(shè)備新舊程度，維修維護(hù)情況，建造成本及可變現(xiàn)凈值說明；設(shè)施所有權(quán)，擁有、建造成本及可變現(xiàn)凈值說明；設(shè)施所有權(quán)，擁有、還是租賃；設(shè)施維修保養(yǎng)與折舊政策）。還是租

11、賃；設(shè)施維修保養(yǎng)與折舊政策）。v 生產(chǎn)過程（包括：生產(chǎn)原料及輔助材料；生產(chǎn)過程（包括：生產(chǎn)原料及輔助材料；生產(chǎn)流程；生產(chǎn)工藝及技術(shù)）。生產(chǎn)流程；生產(chǎn)工藝及技術(shù)）。v 質(zhì)量保證。質(zhì)量保證。v v環(huán)保問題。環(huán)保問題。v 歷史財務(wù)分析（包括：損益表；現(xiàn)金流量歷史財務(wù)分析（包括：損益表；現(xiàn)金流量表；資產(chǎn)負(fù)債表；合并財務(wù)報表及主要合同摘表；資產(chǎn)負(fù)債表；合并財務(wù)報表及主要合同摘要）。要）。v 財務(wù)計劃（包括：業(yè)務(wù)計劃；融資計劃；財務(wù)計劃（包括：業(yè)務(wù)計劃；融資計劃；資金使用計劃；損益預(yù)測；現(xiàn)金流量表預(yù)測；資資金使用計劃；損益預(yù)測；現(xiàn)金流量表預(yù)測；資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測）。產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測）。v公司組織與管理（包括：組織

12、結(jié)構(gòu)、管理團(tuán)公司組織與管理（包括：組織結(jié)構(gòu)、管理團(tuán)隊、員工構(gòu)成、報酬結(jié)構(gòu)、制度建設(shè)）。隊、員工構(gòu)成、報酬結(jié)構(gòu)、制度建設(shè)）。v 風(fēng)險因素分析（包括：經(jīng)營風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)風(fēng)險因素分析（包括：經(jīng)營風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)險、市場風(fēng)險、政策風(fēng)險、股市風(fēng)險、國際競爭險、市場風(fēng)險、政策風(fēng)險、股市風(fēng)險、國際競爭風(fēng)險。風(fēng)險。 v v其他相關(guān)情況調(diào)查（專利其他相關(guān)情況調(diào)查（專利/ /許可證許可證/ /商標(biāo)；所商標(biāo)；所需項目的批準(zhǔn)情況；稅務(wù)審計情況，重大優(yōu)惠政需項目的批準(zhǔn)情況；稅務(wù)審計情況，重大優(yōu)惠政策；最新股東名單及股數(shù)；期權(quán)持有人名單及股策；最新股東名單及股數(shù)；期權(quán)持有人名單及股權(quán)控制方案；公司章程；公司營業(yè)執(zhí)照及其它注權(quán)控

13、制方案；公司章程；公司營業(yè)執(zhí)照及其它注冊登記文件；銀行貸款協(xié)議：股權(quán)控制變動條款；冊登記文件；銀行貸款協(xié)議：股權(quán)控制變動條款；過去的收購與公司分拆情況摘要；未了結(jié)合同關(guān)過去的收購與公司分拆情況摘要；未了結(jié)合同關(guān)系；非現(xiàn)金入股情況以及重大訴訟案件）。系；非現(xiàn)金入股情況以及重大訴訟案件）。第三節(jié)資本進(jìn)入階段第三節(jié)資本進(jìn)入階段v一、正式談判簽約一、正式談判簽約v二、股權(quán)變更登記二、股權(quán)變更登記第四節(jié)第四節(jié) 案例分析案例分析vPEPE基金是怎么賺錢的基金是怎么賺錢的PEPE基金怎么賺錢，從流程上來分析，我們可以分基金怎么賺錢，從流程上來分析，我們可以分成成5 5個階段：個階段：v1.1.募集資金。募集

14、資金。2.2.投資。投資。3.3.投資后的管理。投資后的管理。4.4.退出。退出。5.5.分配。分配。v簡單講，就是把別人錢找來投到項目里去，對項簡單講，就是把別人錢找來投到項目里去，對項目進(jìn)行培育，項目增值之后進(jìn)行退出，退出之后，目進(jìn)行培育，項目增值之后進(jìn)行退出，退出之后，大家各分各的錢。大家各分各的錢。v 如果拆分來看，一個基金等于募集加上投資，加上分配的如果拆分來看，一個基金等于募集加上投資，加上分配的過程。投資實際上是擁有價值、創(chuàng)造價值和價值實現(xiàn)的一過程。投資實際上是擁有價值、創(chuàng)造價值和價值實現(xiàn)的一個過程，所以從這個意義上講，股權(quán)基金本質(zhì)上還是一種個過程，所以從這個意義上講，股權(quán)基金本

15、質(zhì)上還是一種中介，是一種金融的理財服務(wù)，什么意思？前端服務(wù)于投中介，是一種金融的理財服務(wù)，什么意思？前端服務(wù)于投資人，一邊找錢，找到錢之后，投到項目里，對項目進(jìn)行資人，一邊找錢，找到錢之后，投到項目里，對項目進(jìn)行培育，退出之后，把錢還給投資人，自己留一部分，從整培育，退出之后，把錢還給投資人，自己留一部分，從整個過程來看，還是從基金的管理來看，基金的管理形成了個過程來看，還是從基金的管理來看，基金的管理形成了一個專門的職業(yè)，一個基金有專門的管理團(tuán)隊，是管理機(jī)一個專門的職業(yè)，一個基金有專門的管理團(tuán)隊，是管理機(jī)構(gòu)的，從基金管理的角度來，基金管理本質(zhì)上還是一種金構(gòu)的，從基金管理的角度來，基金管理本質(zhì)

16、上還是一種金融理財服務(wù)。融理財服務(wù)。v一、募集資金環(huán)節(jié)一、募集資金環(huán)節(jié)v這是基金核心的東西，為什么說是基金的核心東這是基金核心的東西，為什么說是基金的核心東西？原來很多人做投資的傳統(tǒng)方式都是采取投資西？原來很多人做投資的傳統(tǒng)方式都是采取投資公司的方式，投資公司什么意思？就是公司和基公司的方式，投資公司什么意思？就是公司和基金有什么根本性的區(qū)別，投資公司就是自己用自金有什么根本性的區(qū)別，投資公司就是自己用自己的錢，自己玩自己的錢，基金是管理人，募集己的錢，自己玩自己的錢，基金是管理人，募集別人的錢，用別人的錢去投資，這是很重要的一別人的錢，用別人的錢去投資，這是很重要的一個理念。個理念。 v 第

17、二，以小資金，博大資金，這個資金是有杠桿的，國際第二，以小資金，博大資金，這個資金是有杠桿的，國際上可以實用的一個慣例，角色不同，基金可以分成管理人上可以實用的一個慣例，角色不同，基金可以分成管理人和投資人，就是我們通常所說的和投資人，就是我們通常所說的GP/LPGP/LP，GPGP出資出資1%1%，投資，投資人（人（LPLP）出資）出資99%99%，國際慣例是這么干的，但實踐中有時，國際慣例是這么干的，但實踐中有時候達(dá)不到，試想一下，假如說你是一個管理人，意味著什候達(dá)不到，試想一下，假如說你是一個管理人，意味著什么？意味著你出么？意味著你出1 1萬塊，別人出萬塊，別人出9999萬，形成萬，形

18、成100100萬，站在自萬，站在自己的角度，就用了小的資金博大資金，這中間可以看到，己的角度，就用了小的資金博大資金，這中間可以看到，在基金募集中，實現(xiàn)了在基金募集中，實現(xiàn)了9999塊錢杠桿效應(yīng)，塊錢杠桿效應(yīng)，1 1塊錢撬動了塊錢撬動了9999塊錢，用杠桿賺錢是比較有效的辦法塊錢，用杠桿賺錢是比較有效的辦法 . .v第三，作為基金的管理人，收取管理費(fèi)，同時取第三，作為基金的管理人，收取管理費(fèi)，同時取得收益分成，你這個錢放在他這兒，不白放，得得收益分成，你這個錢放在他這兒，不白放，得收取管理費(fèi)，通常國際慣例，是收取管理費(fèi)，通常國際慣例，是2+202+20，就是，就是2%2%的的管理費(fèi)，加上管理費(fèi)

19、，加上20%20%的收益分成，的收益分成，20%20%收益分成什么收益分成什么概念？就是基本上不出錢，我出概念？就是基本上不出錢，我出1%1%，但賺錢之后，但賺錢之后我要分我要分20%20%，整個基金募集，設(shè)定的都是所謂的國，整個基金募集，設(shè)定的都是所謂的國際慣例，而且在我們的市場上，目前還是可以通際慣例，而且在我們的市場上，目前還是可以通行的。行的。v二、投資階段二、投資階段v通俗講，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)占有目標(biāo)，然后價值創(chuàng)造，放通俗講，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)占有目標(biāo)，然后價值創(chuàng)造，放大價值，實現(xiàn)價值，發(fā)現(xiàn)價值就是發(fā)現(xiàn)好的目標(biāo)大價值，實現(xiàn)價值，發(fā)現(xiàn)價值就是發(fā)現(xiàn)好的目標(biāo)公司，一般是從他的團(tuán)隊、股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品、市公司，一

20、般是從他的團(tuán)隊、股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品、市場、財務(wù)、模型等等，總而言之是發(fā)現(xiàn)好的目標(biāo)場、財務(wù)、模型等等，總而言之是發(fā)現(xiàn)好的目標(biāo)或者發(fā)現(xiàn)有潛在價值的目標(biāo)，之后，通過投資，或者發(fā)現(xiàn)有潛在價值的目標(biāo)，之后，通過投資，占有一塊利益，通常來講，私募基金會在企業(yè)里占有一塊利益，通常來講，私募基金會在企業(yè)里投資投資20%20%左右，經(jīng)過一些調(diào)查等等。左右，經(jīng)過一些調(diào)查等等。 v私募股權(quán)基金參與到公司的經(jīng)營，但會參與到企私募股權(quán)基金參與到公司的經(jīng)營，但會參與到企業(yè)董事會層面，戰(zhàn)略層面和它的治理層面，對這業(yè)董事會層面，戰(zhàn)略層面和它的治理層面，對這個企業(yè)有一定的控制力，同時，通過資源注入和個企業(yè)有一定的控制力，同時，通過

21、資源注入和所謂的價值創(chuàng)造過程，能夠比較好的提升企業(yè)的所謂的價值創(chuàng)造過程，能夠比較好的提升企業(yè)的價值。這個提升主要包括幾個方面：價值。這個提升主要包括幾個方面：v1.1.改變、改善公司的治理結(jié)構(gòu)，完善治理機(jī)制。改變、改善公司的治理結(jié)構(gòu)，完善治理機(jī)制。 v2.2.完善公司的激勵機(jī)制完善公司的激勵機(jī)制 . .v三、投資后的管理三、投資后的管理v從總體上來看，從總體上來看，PEPE的模式概括為匯集資金、發(fā)現(xiàn)的模式概括為匯集資金、發(fā)現(xiàn)價值，尋找有高收益的潛在的投資對象，簡單講，價值，尋找有高收益的潛在的投資對象，簡單講，就是匯集資金、尋找目標(biāo)、提升企業(yè)價值、創(chuàng)造就是匯集資金、尋找目標(biāo)、提升企業(yè)價值、創(chuàng)造

22、價值，經(jīng)過一段時間之后，實現(xiàn)價值的提升，選價值，經(jīng)過一段時間之后，實現(xiàn)價值的提升，選擇有利的時機(jī)和方式退出，然后實現(xiàn)價值，為投擇有利的時機(jī)和方式退出，然后實現(xiàn)價值，為投資人和管理人帶來收益的過程。這可以作為資人和管理人帶來收益的過程。這可以作為PEPE基基金的基本模式來理解。金的基本模式來理解。 九鼎投資吉峰農(nóng)機(jī)的案例：九鼎投資吉峰農(nóng)機(jī)的案例： v首先看看目標(biāo)公司的情況，吉峰農(nóng)機(jī)說好是好的，首先看看目標(biāo)公司的情況，吉峰農(nóng)機(jī)說好是好的，說不好也是不好的公司，這個公司在成都郫縣，說不好也是不好的公司，這個公司在成都郫縣，創(chuàng)始人叫王新明。九鼎在創(chuàng)始人叫王新明。九鼎在20082008年四季度開始跟吉年

23、四季度開始跟吉峰接觸，花了幾個月時間考察，現(xiàn)在九鼎考察項峰接觸，花了幾個月時間考察，現(xiàn)在九鼎考察項目不需要幾個月了，為什么？因為九鼎項目太多，目不需要幾個月了，為什么？因為九鼎項目太多，當(dāng)時沒什么項目，所以一撲到這個項目，就幾個當(dāng)時沒什么項目，所以一撲到這個項目，就幾個月，項目多了之后，沒有時間做幾個月的考察，月，項目多了之后，沒有時間做幾個月的考察，當(dāng)時這個項目考察很細(xì)，最終他們投資了這個項當(dāng)時這個項目考察很細(xì)，最終他們投資了這個項目目. .v吉峰農(nóng)機(jī)這個項目，從招股書上看，財務(wù)數(shù)據(jù)是吉峰農(nóng)機(jī)這個項目，從招股書上看，財務(wù)數(shù)據(jù)是否真實，我們無從做判斷，但從招股書上看，這否真實，我們無從做判斷，

24、但從招股書上看，這個企業(yè)在投資之前，是一個非常好的企業(yè)，吉峰個企業(yè)在投資之前，是一個非常好的企業(yè)，吉峰農(nóng)機(jī)從農(nóng)機(jī)從20062006年到年到20082008年的營業(yè)利潤，復(fù)合增長率年的營業(yè)利潤，復(fù)合增長率到了到了338%338%，復(fù)合增長率什么概念？復(fù)合增長有一，復(fù)合增長率什么概念？復(fù)合增長有一個簡單的公式，每年復(fù)合增長率如果是個簡單的公式，每年復(fù)合增長率如果是12%12%的話，的話，是工業(yè)、企業(yè)利潤正常的水平，七年可以翻一倍，是工業(yè)、企業(yè)利潤正常的水平，七年可以翻一倍，復(fù)合增長率復(fù)合增長率300%300%，這很可怕，為什么能有，這很可怕，為什么能有300%300%多，多，你可以看到凈利你可以看

25、到凈利20062006年是年是103103萬，萬，20072007年突然年突然16001600萬萬. .v稍微有點常識的人都知道這個過程是不可能實現(xiàn)稍微有點常識的人都知道這個過程是不可能實現(xiàn)的，只有在一種情況下能實現(xiàn)，就是在的，只有在一種情況下能實現(xiàn)，就是在20062006年之年之前，他隱藏了利潤，但前，他隱藏了利潤，但20072007年開始，為了上市，年開始，為了上市，要把利潤釋放出來，所以一下到要把利潤釋放出來，所以一下到16001600萬，釋放會萬，釋放會逐步釋放，從好的方面看，假定這個數(shù)字是特別逐步釋放，從好的方面看，假定這個數(shù)字是特別可靠的，企業(yè)是非常好的，看它的增長，看利潤可靠的，

26、企業(yè)是非常好的，看它的增長，看利潤還得看收入增長，營業(yè)收入也是大幅度的增長，還得看收入增長，營業(yè)收入也是大幅度的增長，所以總體來講，這個企業(yè)還是非常好的。所以總體來講，這個企業(yè)還是非常好的。 v九鼎在九鼎在20092009年年3 3月月3131日采取股份授讓的形式，授讓日采取股份授讓的形式，授讓了了160160萬股，合計投資萬股，合計投資640640萬，一般來講，基金投萬，一般來講，基金投資是采取增資的方式，但在特定情況下，非常好資是采取增資的方式，但在特定情況下，非常好的項目，馬上報材料，你根本投不進(jìn)去，增資人的項目，馬上報材料，你根本投不進(jìn)去，增資人不讓你增資了，為什么不讓你增資了？你增資

27、之不讓你增資了，為什么不讓你增資了？你增資之后，凈資產(chǎn)要擴(kuò)大，凈資產(chǎn)擴(kuò)大之后，收益一下后，凈資產(chǎn)要擴(kuò)大，凈資產(chǎn)擴(kuò)大之后，收益一下上不去，凈資產(chǎn)收益率就要下降，每股收益就要上不去，凈資產(chǎn)收益率就要下降，每股收益就要下降，整個來看，增資對馬上報材的企業(yè)來講不下降，整個來看，增資對馬上報材的企業(yè)來講不是一個好的方式，對于發(fā)展中企業(yè)來講，增資是是一個好的方式，對于發(fā)展中企業(yè)來講，增資是一個好的方式一個好的方式. .v所以在所以在20092009年年3 3月，采取股份授讓的方式，授讓月，采取股份授讓的方式，授讓640640萬股，占比是萬股，占比是3.1%3.1%，可以算一下賬，折合的估，可以算一下賬，折

28、合的估值值2 2億多，如果按照億多，如果按照20082008年的利潤來計算，投資的年的利潤來計算，投資的市盈率基本上是市盈率基本上是7 7倍多，在當(dāng)時看來是比較合理并倍多，在當(dāng)時看來是比較合理并且偏高的數(shù)據(jù)，可是放在今天來看，且偏高的數(shù)據(jù)，可是放在今天來看，7.57.5倍太低了。倍太低了。v他怎么對這個企業(yè)進(jìn)行投資化的管理呢？就做一他怎么對這個企業(yè)進(jìn)行投資化的管理呢？就做一個專業(yè)機(jī)構(gòu)，提供的不僅僅是資金，在上市中推個專業(yè)機(jī)構(gòu)，提供的不僅僅是資金，在上市中推動了高層團(tuán)隊的建設(shè)，新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的開拓，動了高層團(tuán)隊的建設(shè)，新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的開拓，ERPERP系統(tǒng)等等。在上市推動過程中，九鼎出了很大的系統(tǒng)等

29、等。在上市推動過程中，九鼎出了很大的力，吉峰農(nóng)機(jī)是做連鎖企業(yè)的，連鎖企業(yè)最大的力，吉峰農(nóng)機(jī)是做連鎖企業(yè)的，連鎖企業(yè)最大的特點是，有的是直營店，有的加盟店，對加盟店特點是，有的是直營店，有的加盟店，對加盟店的控制是非常大的問題，另外，加盟店從盈利模的控制是非常大的問題，另外，加盟店從盈利模式來看，算利潤的只是他的加盟費(fèi)，而不是加盟式來看，算利潤的只是他的加盟費(fèi)，而不是加盟店的營業(yè)收入和利潤店的營業(yè)收入和利潤. .v所以在這個時候，采取了非常關(guān)鍵的措施，這個所以在這個時候，采取了非常關(guān)鍵的措施，這個措施是什么呢？我拿上市公司的股權(quán)，你是加盟措施是什么呢？我拿上市公司的股權(quán)，你是加盟店的老板，也是一

30、個小公司，我拿了我的股權(quán)換店的老板，也是一個小公司，我拿了我的股權(quán)換你的股權(quán)，你成為我的股東，然后把你的加盟店你的股權(quán)，你成為我的股東，然后把你的加盟店合并報表到我的主體企業(yè)里，采取這樣一個措施。合并報表到我的主體企業(yè)里，采取這樣一個措施。這樣的措施就實現(xiàn)了對幾十家店的控制，這些加這樣的措施就實現(xiàn)了對幾十家店的控制，這些加盟店營業(yè)收入和利潤都可以實現(xiàn)合并報表。盟店營業(yè)收入和利潤都可以實現(xiàn)合并報表。v經(jīng)過這么一個轉(zhuǎn)變之后，企業(yè)利潤和營業(yè)收入大經(jīng)過這么一個轉(zhuǎn)變之后，企業(yè)利潤和營業(yè)收入大幅增長，之后上市了，幅增長，之后上市了，20092009年年9 9月，吉峰農(nóng)機(jī)上市，月，吉峰農(nóng)機(jī)上市，1010月月

31、3030日上市交易，發(fā)行價是日上市交易，發(fā)行價是1717塊塊7 7毛毛5 5分。九鼎分。九鼎在吉峰農(nóng)機(jī)的收益，從在吉峰農(nóng)機(jī)的收益，從20092009年的年的3 3月月3131日入股到日入股到20092009年年9 9月月2929日，周期不到日，周期不到6 6個月，按照發(fā)行價計個月，按照發(fā)行價計算的話，收益超過算的話，收益超過4 4倍。投資半年，收益就超過了倍。投資半年，收益就超過了9 9倍，這很厲害。倍，這很厲害。v這個企業(yè)還不斷帶來潛在的價值，這個企業(yè)還不斷帶來潛在的價值，20092009年底，吉年底，吉峰農(nóng)機(jī)做了一次分紅擴(kuò)股，持股數(shù)已經(jīng)增加了峰農(nóng)機(jī)做了一次分紅擴(kuò)股，持股數(shù)已經(jīng)增加了1248

32、1248萬，分紅獲得了萬，分紅獲得了100100多萬，按照稅后來算，成多萬，按照稅后來算，成本在攤薄，下降到成本每股本在攤薄，下降到成本每股1 1塊塊5 5毛毛3 3分。收盤價如分。收盤價如果按照果按照3030多塊錢算的話，投資回報已經(jīng)達(dá)到了多塊錢算的話，投資回報已經(jīng)達(dá)到了2020倍。這個公司倍。這個公司20092009年年1010月月3030日上市的首批股票到日上市的首批股票到20102010年年1010月月3030日解禁，已經(jīng)可以賣了，距離他的日解禁，已經(jīng)可以賣了，距離他的投資基本為投資基本為1 1年。年。 v四、退出四、退出vPEPE投資跟炒股有一拼，炒股是先把股票買進(jìn)來，投資跟炒股有一

33、拼，炒股是先把股票買進(jìn)來，然后通過一些概念把股票拉上去，這個價值放大，然后通過一些概念把股票拉上去，這個價值放大，然后退出，價值實現(xiàn)，然后退出，價值實現(xiàn)，PEPE投資無非是把坐莊的目投資無非是把坐莊的目標(biāo)換成企業(yè)。從這個意義上講，基金投資就是一標(biāo)換成企業(yè)。從這個意義上講，基金投資就是一個坐莊企業(yè)的概念。個坐莊企業(yè)的概念。 v私募股權(quán)投資人通常采取的投資策略私募股權(quán)投資人通常采取的投資策略v聯(lián)合投資、分段投資、匹配投資和組合投資。聯(lián)合投資、分段投資、匹配投資和組合投資。v1.1.聯(lián)合投資。對于風(fēng)險較大、投資額較高的項目聯(lián)合投資。對于風(fēng)險較大、投資額較高的項目或企業(yè)投資人往往聯(lián)合其他投資機(jī)構(gòu)或個人

34、共或企業(yè)投資人往往聯(lián)合其他投資機(jī)構(gòu)或個人共同投資。牽頭的投資人持有的股份最多。這同投資。牽頭的投資人持有的股份最多。這樣對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來講，也可以享有更多的投資樣對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來講，也可以享有更多的投資者的資源。但也不是投資者越多越好，因為投資者的資源。但也不是投資者越多越好，因為投資者太多，難免發(fā)生沖突和內(nèi)耗。者太多，難免發(fā)生沖突和內(nèi)耗。v2.2.分段投資。在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的早期，各方面的分段投資。在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的早期，各方面的風(fēng)險大。資金需求則相對較小。而隨著時間的推風(fēng)險大。資金需求則相對較小。而隨著時間的推移，風(fēng)險逐步減少，資金需求卻逐步增加，對于移，風(fēng)險逐步減少，資金需求卻逐步增加，對于發(fā)展

35、情況不是逐步趨好而是趨壞的項目，投資人發(fā)展情況不是逐步趨好而是趨壞的項目，投資人可以在下一輪投資時慎重考慮是否進(jìn)一步追加投可以在下一輪投資時慎重考慮是否進(jìn)一步追加投資。對于那些已經(jīng)沒有挽救希望的企業(yè)，則通過資。對于那些已經(jīng)沒有挽救希望的企業(yè)，則通過清算等手段盡可能收回前期投資。這種分階段多清算等手段盡可能收回前期投資。這種分階段多次投資的策略，使投資人可以根據(jù)風(fēng)險的變化進(jìn)次投資的策略，使投資人可以根據(jù)風(fēng)險的變化進(jìn)退自如，以盡可能避免投資的損失。退自如，以盡可能避免投資的損失。v3.3.匹配投資。匹配投資是指投資人在對項目或企匹配投資。匹配投資是指投資人在對項目或企業(yè)進(jìn)行投資時，要求項目的經(jīng)營管

36、理者或創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資時，要求項目的經(jīng)營管理者或創(chuàng)業(yè)企業(yè)要投入相應(yīng)的資金。匹配投資將風(fēng)險投資者與業(yè)要投入相應(yīng)的資金。匹配投資將風(fēng)險投資者與創(chuàng)業(yè)企業(yè)捆在了一起，促使創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目經(jīng)營創(chuàng)業(yè)企業(yè)捆在了一起，促使創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目經(jīng)營管理者加強(qiáng)管理，從而降低了投資風(fēng)險。管理者加強(qiáng)管理，從而降低了投資風(fēng)險。v4.4.組合投資。不要把雞蛋放在一個籃子里。投資組合投資。不要把雞蛋放在一個籃子里。投資人在進(jìn)行投資時一般不把資金全部投向一個項目人在進(jìn)行投資時一般不把資金全部投向一個項目或企業(yè)。而是分散投向多個項目或企業(yè)。這樣一或企業(yè)。而是分散投向多個項目或企業(yè)。這樣一來，一個或幾個項目或企業(yè)的損失就可能從另外來，一

37、個或幾個項目或企業(yè)的損失就可能從另外的項目或企業(yè)的成功中得到補(bǔ)償，從而就可以避的項目或企業(yè)的成功中得到補(bǔ)償，從而就可以避免風(fēng)險投資公司全軍覆沒的危險。因為一般說來，免風(fēng)險投資公司全軍覆沒的危險。因為一般說來，幾個項目同時失敗的可能性較一個項目失敗的可幾個項目同時失敗的可能性較一個項目失敗的可能性要小得多。能性要小得多。私募股權(quán)投資基金是如何運(yùn)作的私募股權(quán)投資基金是如何運(yùn)作的 以永安信基金為以永安信基金為例例 v永安信股權(quán)投資基金管理公司是于永安信股權(quán)投資基金管理公司是于20072007年在天津年在天津注冊的第一批私募股權(quán)投資基金管理公司，是當(dāng)注冊的第一批私募股權(quán)投資基金管理公司，是當(dāng)時全國時全

38、國1919家獲得這個牌照的管理公司之一。幾年家獲得這個牌照的管理公司之一。幾年以來，永安信利用我們的管理公司已經(jīng)先后發(fā)起以來，永安信利用我們的管理公司已經(jīng)先后發(fā)起了了1010支人民幣股權(quán)投資基金。這支人民幣股權(quán)投資基金。這1010支基金有的是支基金有的是按區(qū)域劃分發(fā)起的，像：河南基金、河北基金、按區(qū)域劃分發(fā)起的，像：河南基金、河北基金、湖南基金、天津基金等湖南基金、天津基金等. .v有的是按照產(chǎn)業(yè)分類發(fā)起的，比如：和中國文聯(lián)有的是按照產(chǎn)業(yè)分類發(fā)起的，比如：和中國文聯(lián)聯(lián)合發(fā)起的聯(lián)合發(fā)起的“星長城影視投資基金星長城影視投資基金”、和吉糧集、和吉糧集團(tuán)共同發(fā)起的中國第一支團(tuán)共同發(fā)起的中國第一支“糧食

39、產(chǎn)業(yè)基金糧食產(chǎn)業(yè)基金”，值，值得一提的是同國家建設(shè)部聯(lián)合發(fā)起的得一提的是同國家建設(shè)部聯(lián)合發(fā)起的“安居事業(yè)安居事業(yè)基金基金”，這支基金的門坎是相對比較高的，基金，這支基金的門坎是相對比較高的，基金單位是單位是10001000萬，其他基金的最低出資額都是萬，其他基金的最低出資額都是100100萬。萬。 v 我們的投資方向基本上是一些中小企業(yè)或者是一些成熟型我們的投資方向基本上是一些中小企業(yè)或者是一些成熟型的企業(yè)，不像的企業(yè)，不像VCVC風(fēng)投，他們主要投資一些新興的成長型企風(fēng)投，他們主要投資一些新興的成長型企業(yè)，具有高風(fēng)險性。業(yè)，具有高風(fēng)險性。 v 中國人有錢人了，老百姓的儲蓄已經(jīng)超過了中國人有錢人

40、了，老百姓的儲蓄已經(jīng)超過了2020萬億，加上萬億，加上我們的外匯儲備我們的外匯儲備2 2萬多億美金，以及十幾萬億的保險資金，萬多億美金，以及十幾萬億的保險資金，這么龐大的社會資金。但是，許許多多的中小企業(yè)反倒找這么龐大的社會資金。但是，許許多多的中小企業(yè)反倒找不到錢。就好像一邊是糧食過剩，吃不了都要發(fā)霉，而另不到錢。就好像一邊是糧食過剩，吃不了都要發(fā)霉，而另一邊是快要餓死的難民，中間隔著一道難以逾越的大河，一邊是快要餓死的難民，中間隔著一道難以逾越的大河，如何把兩岸連接在一起？中間需要搭建一座橋梁，這座橋如何把兩岸連接在一起？中間需要搭建一座橋梁，這座橋梁就是梁就是-私募股權(quán)投資基金！私募股權(quán)

41、投資基金！v那么，私募股權(quán)投資基金是如何發(fā)起的呢？首先那么，私募股權(quán)投資基金是如何發(fā)起的呢？首先要有一個發(fā)起人，就是合伙企業(yè)的普通合伙人，要有一個發(fā)起人，就是合伙企業(yè)的普通合伙人，也叫也叫GPGP。GPGP兩個字母實際上就是兩個英文單詞兩個字母實際上就是兩個英文單詞General PartnerGeneral Partner的字頭，是普通合伙人的意思。的字頭，是普通合伙人的意思。作為普通合伙人的股權(quán)投資基金管理公司目前在作為普通合伙人的股權(quán)投資基金管理公司目前在河北已經(jīng)可以申請注冊了。剛剛過去的河北已經(jīng)可以申請注冊了。剛剛過去的20102010年年1212月底，河北省發(fā)改委起草、省政府辦公廳頒

42、布的月底，河北省發(fā)改委起草、省政府辦公廳頒布的河北省促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展辦法河北省促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展辦法正式出正式出臺，據(jù)此，股權(quán)投資基金管理公司可以在河北辦臺，據(jù)此，股權(quán)投資基金管理公司可以在河北辦理注冊登記了。理注冊登記了。 v有了管理公司，有了有了管理公司，有了GPGP，下面就要來進(jìn)行基金的，下面就要來進(jìn)行基金的募集工作，募集來的投資人叫募集工作，募集來的投資人叫LPLP，Limited Limited Partner,Partner,就是有限合伙人。就是有限合伙人。LPLP和和GPGP加起來的合伙加起來的合伙人總數(shù)，不能超過人總數(shù)，不能超過5050人，這是人，這是合伙企業(yè)法合伙企

43、業(yè)法中中明確規(guī)定的。如果是一個明確規(guī)定的。如果是一個GPGP的話，可以再找的話，可以再找4949個個LPLP。有限合伙人以投資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，而。有限合伙人以投資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，而普通合伙人是要承擔(dān)無限責(zé)任的！普通合伙人是要承擔(dān)無限責(zé)任的！ v下面再說說管理。私募股權(quán)投資基金的管理者并下面再說說管理。私募股權(quán)投資基金的管理者并不是由基金管理公司獨資管理，而是由不是由基金管理公司獨資管理，而是由GPGP和所有和所有LPLP派出的代表，組成一個派出的代表，組成一個“聯(lián)合管理委員會聯(lián)合管理委員會”，它是基金的權(quán)力機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)批準(zhǔn)它是基金的權(quán)力機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)批準(zhǔn)合伙企業(yè)章合伙企業(yè)章程程、資產(chǎn)管理協(xié)議

44、資產(chǎn)管理協(xié)議、資金托管協(xié)議資金托管協(xié)議等等法律文件，決定新合伙人的加入、退伙、解散等法律文件，決定新合伙人的加入、退伙、解散等重大事項。重大事項。 v 永安信基金開創(chuàng)了一種適合中國的管理模式，只要是投資永安信基金開創(chuàng)了一種適合中國的管理模式，只要是投資者、合伙人，都有參與決策的的權(quán)利。你投資的多少，不者、合伙人，都有參與決策的的權(quán)利。你投資的多少，不會影響你的決策表決權(quán)，你投了會影響你的決策表決權(quán)，你投了100100萬，有一票的表決權(quán)，萬，有一票的表決權(quán)，你投了你投了1 1個億，也同樣是一票，但是你的回報比例是不會個億，也同樣是一票，但是你的回報比例是不會變的。所以說在這樣的一個管理機(jī)制下，就

45、顯得非常的公變的。所以說在這樣的一個管理機(jī)制下，就顯得非常的公平、公正和科學(xué)。有了聯(lián)合管理委員會，還有一個平、公正和科學(xué)。有了聯(lián)合管理委員會，還有一個“決策決策管理委員會管理委員會”，那么這個決策委員會是由普通合伙人和有，那么這個決策委員會是由普通合伙人和有限合伙人委派代表組成的，負(fù)責(zé)投資項目的決策等重大事限合伙人委派代表組成的，負(fù)責(zé)投資項目的決策等重大事項，起到投資決策的作用。項，起到投資決策的作用。v 永安信的私募股權(quán)投資基金目前在三個投資方向平行發(fā)展，永安信的私募股權(quán)投資基金目前在三個投資方向平行發(fā)展，那就是長、中、短相結(jié)合的投資策略。短期投資一般是投那就是長、中、短相結(jié)合的投資策略。短

46、期投資一般是投過橋融資，期限在六個月到十八個月，這樣期限較短的投過橋融資，期限在六個月到十八個月，這樣期限較短的投資產(chǎn)品也能緩解被投資企業(yè)在融資成本上的壓力，短期投資產(chǎn)品也能緩解被投資企業(yè)在融資成本上的壓力，短期投資是有固定回報的。中期的投資并不是變成了投入，而是資是有固定回報的。中期的投資并不是變成了投入，而是等到項目全部完成后，和項目方共同分享最終的利潤。長等到項目全部完成后，和項目方共同分享最終的利潤。長期投資一般是投資準(zhǔn)備上市的優(yōu)良的企業(yè)，做期投資一般是投資準(zhǔn)備上市的優(yōu)良的企業(yè)，做PreIPOPreIPO，退，退出機(jī)制是上市以后，解除鎖定期后出讓股權(quán)退出，這樣會出機(jī)制是上市以后，解除鎖

47、定期后出讓股權(quán)退出，這樣會有一個非常豐厚的收益。這是投資策略。有一個非常豐厚的收益。這是投資策略。 v 關(guān)于大家最關(guān)注的風(fēng)險控制，我們是這樣設(shè)計的：我們用關(guān)于大家最關(guān)注的風(fēng)險控制，我們是這樣設(shè)計的：我們用投資額作為增資，收購被投資企業(yè)的股權(quán)，但是，這部分投資額作為增資，收購被投資企業(yè)的股權(quán)，但是，這部分股權(quán)價值必須高出我們的實際投資額。例如，我投資一個股權(quán)價值必須高出我們的實際投資額。例如，我投資一個億，收了億，收了80%80%的股權(quán)，經(jīng)過專業(yè)評估機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，這部分的股權(quán)，經(jīng)過專業(yè)評估機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，這部分股權(quán)價值四個億，不過沒關(guān)系，你不用擔(dān)心這股權(quán)價值四個億，不過沒關(guān)系，你不用擔(dān)心這80%80%

48、股權(quán)的股權(quán)的安全，我同時再和被投資方簽署一個回購協(xié)議，讓他把安全，我同時再和被投資方簽署一個回購協(xié)議，讓他把80%80%的股權(quán)回購過去，只是約定的付款時間是實際還款的的股權(quán)回購過去，只是約定的付款時間是實際還款的日期，當(dāng)然回購價格已經(jīng)包含了我的投資回報，假設(shè)是一日期，當(dāng)然回購價格已經(jīng)包含了我的投資回報，假設(shè)是一億三。那么這樣定了以后，對我們的投資就形成一種保護(hù)。億三。那么這樣定了以后，對我們的投資就形成一種保護(hù)。 v到了最后，如果約定了今年到了最后，如果約定了今年1212月月3131日還沒有按照日還沒有按照約定來還款，這時候基金就要處置他的股權(quán)，價約定來還款，這時候基金就要處置他的股權(quán)，價格格

49、4 4個億股權(quán)，賣出個億股權(quán)，賣出1.31.3個億，應(yīng)該沒有任何壓力。個億，應(yīng)該沒有任何壓力。賣給誰？我們甚至簽約前做盡職調(diào)查的時候，就賣給誰？我們甚至簽約前做盡職調(diào)查的時候，就已經(jīng)找好了意向買主了！結(jié)果是：你如果守約，已經(jīng)找好了意向買主了！結(jié)果是：你如果守約，我們就賺個小頭，你如果毀約我們就賺個大頭。我們就賺個小頭，你如果毀約我們就賺個大頭。所以從這個風(fēng)險控制模式上看，大家都認(rèn)為這基所以從這個風(fēng)險控制模式上看，大家都認(rèn)為這基本是零分險，或風(fēng)險很低。本是零分險，或風(fēng)險很低。 v再說投資人的資金安全問題。傳統(tǒng)的投資公司是再說投資人的資金安全問題。傳統(tǒng)的投資公司是投資人把所有投資資金都交給投資公司

50、進(jìn)行管理，投資人把所有投資資金都交給投資公司進(jìn)行管理，這樣風(fēng)險很大。而合伙企業(yè)所有投資人的資金絕這樣風(fēng)險很大。而合伙企業(yè)所有投資人的資金絕不在管理公司放著，而是放在全體合伙人共同認(rèn)不在管理公司放著，而是放在全體合伙人共同認(rèn)可的一家托管銀行。托管銀行只接受決策委員會可的一家托管銀行。托管銀行只接受決策委員會所有委員簽字的指令才會放款，不然的話，托管所有委員簽字的指令才會放款，不然的話，托管銀行不會放出放一分錢。如果您投資了私募股權(quán)銀行不會放出放一分錢。如果您投資了私募股權(quán)基金，你放心這個錢是不會被揮霍的，基金管理基金，你放心這個錢是不會被揮霍的，基金管理者只有固定比例的管理費(fèi)，按照國際慣例是者只

51、有固定比例的管理費(fèi)，按照國際慣例是2%2%，也可以另行約定。也可以另行約定。 v關(guān)于稅收。關(guān)于稅收。合伙企業(yè)法合伙企業(yè)法第六條規(guī)定，第六條規(guī)定，“合伙合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得，由合伙人分別企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得，由合伙人分別繳納所得稅繳納所得稅”。就是說合伙企業(yè)是沒有所得稅的，。就是說合伙企業(yè)是沒有所得稅的，這是法律所賦予的優(yōu)惠政策。但是投資人的收益這是法律所賦予的優(yōu)惠政策。但是投資人的收益部分，回到自己的企業(yè)，你該怎么上稅怎么上稅，部分，回到自己的企業(yè)，你該怎么上稅怎么上稅，該怎么避稅怎么避稅。該怎么避稅怎么避稅。 基于企業(yè)成長期的私募股權(quán)投資偏好分析基于企業(yè)成長期的私募股權(quán)投

52、資偏好分析v私募股權(quán)投資對投資項目的普遍評估標(biāo)準(zhǔn)主要表私募股權(quán)投資對投資項目的普遍評估標(biāo)準(zhǔn)主要表現(xiàn)為：第一是企業(yè)和產(chǎn)品要具有高成長性，能夠現(xiàn)為：第一是企業(yè)和產(chǎn)品要具有高成長性，能夠快速占領(lǐng)市場；第二，企業(yè)所面對的市場足夠好，快速占領(lǐng)市場；第二，企業(yè)所面對的市場足夠好，發(fā)展空間足夠大；第三，企業(yè)要擁有優(yōu)秀的管理發(fā)展空間足夠大；第三，企業(yè)要擁有優(yōu)秀的管理團(tuán)隊；還有就是企業(yè)財務(wù)狀況要基本良好。然而團(tuán)隊；還有就是企業(yè)財務(wù)狀況要基本良好。然而在企業(yè)各個不同成長階段私募股權(quán)投資表現(xiàn)出差在企業(yè)各個不同成長階段私募股權(quán)投資表現(xiàn)出差異性的投資偏好。基于企業(yè)成長期的私募股權(quán)投異性的投資偏好。基于企業(yè)成長期的私募股

53、權(quán)投資偏好突出表現(xiàn)在以下的五個方面。資偏好突出表現(xiàn)在以下的五個方面。 v一、企業(yè)成長迅速、理性一、企業(yè)成長迅速、理性v進(jìn)入成長期的企業(yè)，其成長的速度和合理程進(jìn)入成長期的企業(yè)，其成長的速度和合理程度也是私募股權(quán)資本關(guān)心的重要內(nèi)容，投資人往度也是私募股權(quán)資本關(guān)心的重要內(nèi)容，投資人往往要更多考察一家企業(yè)在該產(chǎn)品市場的占有份額、往要更多考察一家企業(yè)在該產(chǎn)品市場的占有份額、其他企業(yè)的進(jìn)入屏障及其業(yè)績增長等綜合情況，其他企業(yè)的進(jìn)入屏障及其業(yè)績增長等綜合情況，而這里投資人同樣關(guān)注的還有企業(yè)快速理性成長而這里投資人同樣關(guān)注的還有企業(yè)快速理性成長的幕后推手。的幕后推手。 v1 1、創(chuàng)新贏得高成長的邁瑞醫(yī)藥、創(chuàng)新

54、贏得高成長的邁瑞醫(yī)藥v19911991年成立的邁瑞醫(yī)藥是一家進(jìn)行醫(yī)療設(shè)備年成立的邁瑞醫(yī)藥是一家進(jìn)行醫(yī)療設(shè)備研發(fā)和制造的公司，公司進(jìn)入成長期的研發(fā)和制造的公司，公司進(jìn)入成長期的19971997年開年開始先后吸引了華登國際、日本亞洲投資和高盛集始先后吸引了華登國際、日本亞洲投資和高盛集團(tuán)等的持續(xù)三輪的投資，直到團(tuán)等的持續(xù)三輪的投資，直到20062006年在紐交所上年在紐交所上市?？v觀私募投資人對邁瑞的投資過程，邁瑞醫(yī)市?？v觀私募投資人對邁瑞的投資過程，邁瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新能力所形成的高成長態(tài)勢成為吸引投資藥的創(chuàng)新能力所形成的高成長態(tài)勢成為吸引投資人的重要因素。人的重要因素。v邁瑞的研發(fā)系統(tǒng)擁有邁瑞的研發(fā)

55、系統(tǒng)擁有15001500多人的一流的研發(fā)隊伍多人的一流的研發(fā)隊伍和國際化的研發(fā)管理體系，這在當(dāng)時的國內(nèi)同行和國際化的研發(fā)管理體系，這在當(dāng)時的國內(nèi)同行業(yè)是絕無僅有的；公司還定期對投入市場的新產(chǎn)業(yè)是絕無僅有的；公司還定期對投入市場的新產(chǎn)品的銷售和利潤率進(jìn)行綜合的考核，使之與研發(fā)品的銷售和利潤率進(jìn)行綜合的考核，使之與研發(fā)人員的待遇掛鉤，這樣就使的創(chuàng)新真正融入企業(yè)，人員的待遇掛鉤，這樣就使的創(chuàng)新真正融入企業(yè)，成為公司的強(qiáng)勢文化。成為公司的強(qiáng)勢文化。v2 2、在細(xì)分市場的領(lǐng)先的小肥羊、在細(xì)分市場的領(lǐng)先的小肥羊vVCVCPEPE對連鎖企業(yè)關(guān)注的主要指標(biāo)是企業(yè)的對連鎖企業(yè)關(guān)注的主要指標(biāo)是企業(yè)的利潤和營業(yè)規(guī)模

56、、市場份額和近三年以及未來三利潤和營業(yè)規(guī)模、市場份額和近三年以及未來三年的復(fù)合增長率。小肥羊自年的復(fù)合增長率。小肥羊自19991999年創(chuàng)立其第一間年創(chuàng)立其第一間餐廳，一直保持高速發(fā)展，餐廳，一直保持高速發(fā)展，20032003年以年以1519.93%1519.93%的的增長率榮獲我國高速成長冠軍。如前所述，成功增長率榮獲我國高速成長冠軍。如前所述，成功吸納私募股權(quán)投資的小肥羊具有連鎖餐飲這塊法吸納私募股權(quán)投資的小肥羊具有連鎖餐飲這塊法寶，但是具有連鎖模式的餐飲業(yè)企業(yè)比比皆是寶，但是具有連鎖模式的餐飲業(yè)企業(yè)比比皆是. .v小肥羊能戰(zhàn)勝對手脫穎而出，吸引投資人目光的小肥羊能戰(zhàn)勝對手脫穎而出，吸引投

57、資人目光的更重要的還有其在行業(yè)中的龍頭地位，對私募資更重要的還有其在行業(yè)中的龍頭地位，對私募資本來說，行業(yè)的領(lǐng)先者銷售規(guī)模大，利潤豐厚，本來說，行業(yè)的領(lǐng)先者銷售規(guī)模大，利潤豐厚，一般增長率還經(jīng)常高于同業(yè)對手，所以鑒于小肥一般增長率還經(jīng)常高于同業(yè)對手，所以鑒于小肥羊在餐飲業(yè)細(xì)分市場羊在餐飲業(yè)細(xì)分市場火鍋行業(yè)的毋庸置疑的火鍋行業(yè)的毋庸置疑的領(lǐng)先地位，引起私募投資人關(guān)注就是理所當(dāng)然的領(lǐng)先地位，引起私募投資人關(guān)注就是理所當(dāng)然的了。了。v3 3、技術(shù)優(yōu)勢是企業(yè)快速成長的不竭源泉、技術(shù)優(yōu)勢是企業(yè)快速成長的不竭源泉v軟銀賽富在成功投資盛大網(wǎng)絡(luò)后，另一家我軟銀賽富在成功投資盛大網(wǎng)絡(luò)后，另一家我國本土的網(wǎng)絡(luò)游戲

58、企業(yè)進(jìn)入他的視線國本土的網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)進(jìn)入他的視線完美時完美時空，據(jù)說只用了空，據(jù)說只用了2020分鐘軟銀賽富的合伙人羊東決分鐘軟銀賽富的合伙人羊東決定投資，自定投資，自20062006年年9 9月投資到第二年月投資到第二年7 7月登陸納斯月登陸納斯達(dá)克，完美時空為投資方帶來達(dá)克，完美時空為投資方帶來3535倍的收益，這期倍的收益，這期間完美時空雄厚的自主研發(fā)能力、在間完美時空雄厚的自主研發(fā)能力、在3D3D網(wǎng)絡(luò)游戲網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)上的領(lǐng)先技術(shù)成為吸引投資人的殺手锏。開發(fā)上的領(lǐng)先技術(shù)成為吸引投資人的殺手锏。v同樣憑借技術(shù)優(yōu)勢征服私募股權(quán)投資的還有安博同樣憑借技術(shù)優(yōu)勢征服私募股權(quán)投資的還有安博教育。安博

59、從事國內(nèi)教育培訓(xùn)事業(yè)，教育。安博從事國內(nèi)教育培訓(xùn)事業(yè)，20002000年進(jìn)入年進(jìn)入國內(nèi)市場，依靠其創(chuàng)新高質(zhì)量的軟件平臺、實用國內(nèi)市場，依靠其創(chuàng)新高質(zhì)量的軟件平臺、實用的繼續(xù)教育體系建設(shè)和超強(qiáng)的服務(wù)意識，覆蓋國的繼續(xù)教育體系建設(shè)和超強(qiáng)的服務(wù)意識，覆蓋國內(nèi)的基礎(chǔ)教育和職業(yè)教育領(lǐng)域，公司還設(shè)立了安內(nèi)的基礎(chǔ)教育和職業(yè)教育領(lǐng)域，公司還設(shè)立了安博研究院，為客戶提供專業(yè)和創(chuàng)新的技術(shù)與服務(wù)，博研究院，為客戶提供專業(yè)和創(chuàng)新的技術(shù)與服務(wù)，其兩項全球領(lǐng)先的獨創(chuàng)技術(shù)：學(xué)習(xí)流引擎和學(xué)習(xí)其兩項全球領(lǐng)先的獨創(chuàng)技術(shù)：學(xué)習(xí)流引擎和學(xué)習(xí)引擎，有效提升學(xué)習(xí)者的效率，在安博的發(fā)展過引擎，有效提升學(xué)習(xí)者的效率，在安博的發(fā)展過程中功不可

60、沒。程中功不可沒。v由此安博榮膺由此安博榮膺“20062006年中國教育服務(wù)行業(yè)十大影年中國教育服務(wù)行業(yè)十大影響力品牌響力品牌”及及“20072007中國高科技、高成長中國高科技、高成長5050強(qiáng)強(qiáng)”。可見，可見，20082008年安博引來英聯(lián)投資、艾威基金和麥年安博引來英聯(lián)投資、艾威基金和麥格理集團(tuán)總額格理集團(tuán)總額1.031.03億美元的國內(nèi)教育培訓(xùn)領(lǐng)域的億美元的國內(nèi)教育培訓(xùn)領(lǐng)域的最大單筆私募投資就不足為奇了。最大單筆私募投資就不足為奇了。v二、管理團(tuán)隊專業(yè)、卓越二、管理團(tuán)隊專業(yè)、卓越vIDGVCIDGVC的掌門人麥格爾曾聲稱：自己最看重的的掌門人麥格爾曾聲稱：自己最看重的是人的因素，因為只