華爾街知名交易員江平我的投資準(zhǔn)則

1、華爾街知名交易員江平：我的投資準(zhǔn)則 編者按江平，華爾街知名華人交易員。2007年，他被華爾街著名專(zhuān)業(yè)雜志交易員評(píng)為年度“百?gòu)?qiáng)交易員”，入賬上億美元，成為該榜單歷史上首位華人上榜者。本文為江平在華爾街征戰(zhàn)多年的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，相信市場(chǎng)是相通的，以此為A股投資者提供借鑒。江平四點(diǎn)忠告1.樹(shù)立勞動(dòng)致富的人生觀古今中外歷朝歷代只有極少數(shù)人可以不勞而獲。普通老百姓應(yīng)在本職工作上精益求精，依靠辛勤勞動(dòng)而致富。炒賣(mài)股票不屬于勞動(dòng)。不少人本是勤奮節(jié)儉，但總是擔(dān)心別人不勞而獲賺大了，華爾街(泛指)很善于投其所好，以小利相誘，終將其血汗所得竊為己有。2.保衛(wèi)勞動(dòng)果實(shí)以死守不戰(zhàn)為上策絕大部分人不可能真正弄清市場(chǎng)規(guī)律，不可

2、能識(shí)破華爾街圈套，千萬(wàn)不要盲目自信而進(jìn)入市場(chǎng)，更不要相信華爾街經(jīng)紀(jì)人的花言巧語(yǔ)，自己辛勤所得應(yīng)守護(hù)好。然而不戰(zhàn)并非不做事，并非將錢(qián)壓在床底，或是簡(jiǎn)單存入銀行。指數(shù)化投資屬于防守型的好策略，按月有規(guī)律地將部分收入投入股市也是好辦法。關(guān)鍵是不要受華爾街影響，不要受媒體影響，不要受左鄰右舍影響，要持之以恒地進(jìn)行指數(shù)化投資。有道德的職業(yè)投資者拿著別人的錢(qián)，也應(yīng)當(dāng)成自己的錢(qián)一樣保守，在弄清情況之前主力資金不要輕易出擊。3.投資行業(yè)是一種特殊勞動(dòng)其特殊性在于，行業(yè)門(mén)檻很高，很不容易進(jìn)，但進(jìn)去后并不難。濫竽充數(shù)者不少，日子也都不錯(cuò)。當(dāng)然，像其他行業(yè)一樣，做得好也不容易。不過(guò)這一行做得稍好一些的，收入之高與其

3、付出似乎不成比例。醫(yī)生要為病人解除病痛，廚師要做出可口飯菜，才能算勞動(dòng)。華爾街所謂職業(yè)投資，絕大部分情況下并不是指幫投資者賺錢(qián)，而是指從投資者手中圈錢(qián)，不管賺了賠了，都大收一筆手續(xù)費(fèi)。華爾街將職業(yè)投資美化為每個(gè)基金經(jīng)理都絞盡腦汁為投資者賺錢(qián)，與真實(shí)情況大相徑庭。實(shí)情更接近于江湖郎中兜售靈丹，自稱(chēng)包治百病，或是廚師畫(huà)餅與人充饑，賬單上卻寫(xiě)上美味佳肴的價(jià)錢(qián)。商學(xué)院MBA學(xué)投資，大部分人并不想像普通投資者那樣，將自己的錢(qián)來(lái)炒作股票，望眼欲穿，期待股票大漲，而是想削尖腦袋，進(jìn)入華爾街，學(xué)會(huì)圈錢(qián)之術(shù)以致富。4.九死一生，百煉成鋼與死守不戰(zhàn)的戰(zhàn)術(shù)相比，業(yè)余投資者95以上虧錢(qián)，職業(yè)投資者90以上虧錢(qián)。當(dāng)然，

4、職業(yè)虧錢(qián)者，仍可靠其“勞動(dòng)”收取管理費(fèi)而致富，只不過(guò)在行業(yè)內(nèi)，他們得不到尊重而已。如何成為那不虧的10？如何成為1？天賦、機(jī)遇、勤奮都很重要。但在投資這一特殊行業(yè)，這些詞也許有一些特殊意義。做工種地、教育科研與交易投資所需的聰明都不一樣。在自己行業(yè)也許已是極為出色，但進(jìn)入投資業(yè)后仍應(yīng)以哀兵姿態(tài)，以守為上。對(duì)普通人來(lái)說(shuō)機(jī)遇也很難得到，碰上了要珍惜。至于勤奮更不可膚淺地理解。若是死盯屏幕，輸了錢(qián)想翻本，則越勤奮越糟糕。也可以說(shuō)一般人的聰明勤奮，在投資這一行未必管用。世上很多行業(yè)都有“子承父業(yè)”之現(xiàn)象。即使是很殘酷的打仗這一行，父子名將也不在少數(shù)。但投資這一行竟找不出一個(gè)真正意義上的“子承父業(yè)”。索

5、羅斯的大型對(duì)沖基金是由其子接任總裁，但其子什么都管，就是不管投資。美國(guó)最大共同基金富達(dá)投資集團(tuán)(FidelityInvestments)，老板約翰遜曾是明星基金經(jīng)理，其女也將繼承父業(yè)，但她只做過(guò)很短時(shí)間基金經(jīng)理。她的接位，頗有英國(guó)王子也要當(dāng)一年兵再接位的味道。子女不愿承父業(yè)，至少不愿承事業(yè)中最難、最殘酷的那一塊，這對(duì)想進(jìn)入這一行，并希望投資賺錢(qián)致富而非圈錢(qián)致富者，應(yīng)算一個(gè)警鐘。想要成功，要有一定的天分、機(jī)遇，要廢寢忘食，要有韌性，要有頑強(qiáng)的意志，要有耐心，要細(xì)致入微。最后萬(wàn)事俱備了，東風(fēng)也起了，還要做好九死一生的打算。如果在看了以上警告后仍想走投資賺錢(qián)（而非圈錢(qián)賺錢(qián)）這條險(xiǎn)路，下面我的一些心得

6、可能會(huì)有些幫助。交易過(guò)程需要理論、實(shí)踐，再理論、再實(shí)踐，反復(fù)循環(huán)，以至無(wú)窮。十項(xiàng)平衡術(shù)有很多關(guān)于市場(chǎng)基本分析、技術(shù)分析的好書(shū)，其交易原則我早年也都看過(guò)，不少也同意。有心做交易員的讀者，應(yīng)將這些書(shū)全都看了。但必須從中總結(jié)出適合自己的法則來(lái)。我想要強(qiáng)調(diào)的是兩個(gè)字：平衡。平衡這兩個(gè)字用于生活，用于交易都有好處，下面僅僅是舉些例子。這些原則說(shuō)起來(lái)容易，自己也很難全做到。1.人生的平衡胸?zé)o大志、不求上進(jìn)固然不可，強(qiáng)求功名也同樣不可。投資與交易（不同于圈錢(qián)）這一職業(yè)，一方面有其驚險(xiǎn)刺激、點(diǎn)石成金的魔力，另一方面，世上竟無(wú)一人子承父業(yè)，可見(jiàn)其必定有得有失。2.戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)的平衡戰(zhàn)略上要自信，要有打敗一切敵人的

7、信心和勇氣；戰(zhàn)術(shù)上要謹(jǐn)慎，要時(shí)刻認(rèn)識(shí)到自己知識(shí)與水平的局限性。準(zhǔn)備交易時(shí)必須如臨深淵、如履薄冰，對(duì)每一個(gè)細(xì)節(jié)都不要放過(guò)。3.與華爾街的距離保持平衡在華爾街要做到出淤泥而不染很難。在短線(xiàn)上與華爾街結(jié)盟也能賺不少錢(qián)，但要長(zhǎng)期取得好回報(bào)，則必須獨(dú)立于華爾街之外進(jìn)行思考。為華爾街做事，有時(shí)不得不向錢(qián)低頭，屬于情有可原，但絕不可做出賣(mài)國(guó)求榮之事。4.正與奇的平衡初入市場(chǎng)當(dāng)循正道，防守為上，對(duì)市場(chǎng)上流行的交易法則一一研究并試用。待有相當(dāng)資金與經(jīng)驗(yàn)的積累，并確信對(duì)局部市場(chǎng)有獨(dú)到發(fā)現(xiàn)后，可以尋求機(jī)會(huì)，以奇兵出擊，獲取全勝。5.長(zhǎng)線(xiàn)投資與短線(xiàn)投機(jī)的平衡長(zhǎng)線(xiàn)以?xún)r(jià)值為本，短線(xiàn)交易以技術(shù)分析、資金流動(dòng)分析為主。長(zhǎng)線(xiàn)投

8、資有了利潤(rùn)，須耐心讓利潤(rùn)成長(zhǎng)，及至價(jià)值基本面改變。短線(xiàn)交易若有損失，必須盡快止損，不可有僥幸之心。有熱門(mén)股票，可以少量資金順勢(shì)炒作，適可而止,但需時(shí)刻提醒自己這是在做短線(xiàn)。對(duì)冷門(mén)資產(chǎn)，則當(dāng)潛心分析，像科學(xué)家一樣有獨(dú)創(chuàng)性，找出別人沒(méi)發(fā)現(xiàn)的東西，找出超級(jí)價(jià)值，不戰(zhàn)屈人。6.低進(jìn)高出，還是高進(jìn)低出？乍一看這不成問(wèn)題，當(dāng)然是低進(jìn)高出。然而普通投資者，包括大部分職業(yè)投資者失敗之處就在這看似不成問(wèn)題的問(wèn)題上。普通投資者短線(xiàn)操作時(shí)喜歡自作聰明，低進(jìn)高出?！暗暨@么多，可以進(jìn)了”，“漲了不少，趕快賣(mài)掉”。而長(zhǎng)線(xiàn)投資時(shí)，則受華爾街蒙蔽而高進(jìn)低出。市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間大幅升值后，華爾街祭出其絕招，“技術(shù)革命，日新月異”，“經(jīng)

9、濟(jì)騰飛，潛力無(wú)限”，怎可手中有錢(qián)而不入市?市場(chǎng)上也并非沒(méi)有冷靜的聲音，然而忠言逆耳，投資者聽(tīng)不進(jìn)去。一個(gè)職業(yè)交易員首先要訓(xùn)練“高進(jìn)低出”的直覺(jué)。一個(gè)向上漲的市場(chǎng)，明天多半是不變或繼續(xù)上漲；一個(gè)向下掉的市場(chǎng)，明天多半是不變或再掉。如果自己及周?chē)硕加X(jué)得高，則買(mǎi)進(jìn)，如果覺(jué)得太低，則賣(mài)出。短線(xiàn)交易，要順勢(shì)而行?！胺甑臀{，逢高出售”不可用于短線(xiàn)。但職業(yè)交易員又容易在短線(xiàn)交易高進(jìn)低出這一關(guān)走火入魔。高進(jìn)低出，順應(yīng)華爾街，對(duì)于早期生存很重要。但即使短線(xiàn)技術(shù)爐火純青，也須返璞歸真，尋求價(jià)值，長(zhǎng)線(xiàn)投資，低進(jìn)高出，順其自然。市場(chǎng)有一種無(wú)形的力量，使得長(zhǎng)期回報(bào)回歸平均。要找出長(zhǎng)線(xiàn)價(jià)值，必須遠(yuǎn)離華爾街時(shí)尚，獨(dú)立以

10、最基本的道理分析市場(chǎng)。業(yè)余投資者很難學(xué)職業(yè)交易員的一套，最好遠(yuǎn)離短線(xiàn)。但業(yè)余投資者可以學(xué)做分析起家的投資大師們，不做短線(xiàn)，耐心做長(zhǎng)線(xiàn)。7.分散風(fēng)險(xiǎn)與集中投資的平衡價(jià)值平庸而又不得不投資時(shí)，分散風(fēng)險(xiǎn)。一旦有獨(dú)創(chuàng)性研究發(fā)現(xiàn)超優(yōu)價(jià)值，可以考慮集中投資，但必須少用或不用杠桿。華爾街喜歡用“風(fēng)險(xiǎn)值”(ValueatRisk,VAR)來(lái)分析風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)概念漏洞很大。用一大堆價(jià)值平庸的資產(chǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)，再加以杠桿，“VAR”不高，是對(duì)沖基金最常見(jiàn)的做法。然而，由于全球金融一體化，資產(chǎn)價(jià)格短期漲跌往往與基本面關(guān)系不大。同時(shí)投看似毫不相干的資產(chǎn)，能夠分散經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，但未必能夠分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦再與杠桿相結(jié)合，則危險(xiǎn)極大

11、。8.倉(cāng)位大小的平衡市場(chǎng)整體高估時(shí)，倉(cāng)位要小，要靈活，不能眼紅別人還在掙大錢(qián)。市場(chǎng)整體低估時(shí)，尤其是在市場(chǎng)持續(xù)多年走低，價(jià)值改觀，而大部分投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)和政策基本面的改善視而不見(jiàn)，不愿入市時(shí)，則當(dāng)加大投入。若是市場(chǎng)整體估值較好，但短線(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)較大，則倉(cāng)位須適中。平衡的關(guān)鍵在于一個(gè)贏者心態(tài):倉(cāng)位必須足夠大，市場(chǎng)漲上去后不要說(shuō)“我看得很準(zhǔn)，可惜沒(méi)買(mǎi)”；倉(cāng)位又不能太大，市場(chǎng)短期續(xù)跌后不要說(shuō)“我知道還得跌，再等等就好了”。漲是利潤(rùn)，跌是機(jī)會(huì)；漲不足喜，跌不足憂(yōu)。9.簡(jiǎn)單性與復(fù)雜性之間的平衡好的長(zhǎng)線(xiàn)投資都較簡(jiǎn)單。復(fù)雜的多頭套利對(duì)沖交易不是不可以做，但一定要嚴(yán)格跟蹤市場(chǎng)流動(dòng)性。初入華爾街的人，千萬(wàn)不要一發(fā)現(xiàn)某復(fù)

12、雜資產(chǎn)價(jià)格與模型不符，便做多做空套利?？梢陨僮鲆稽c(diǎn)，同時(shí)深入研究。要知道，世界上聰明人有的是，自己所發(fā)現(xiàn)的，多半早已有人做過(guò)。一旦確實(shí)發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，要制定周密的行動(dòng)方案。10.供與求之間的平衡基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律告訴我們，供應(yīng)多，價(jià)格會(huì)下降，供應(yīng)少價(jià)格會(huì)上升。金融市場(chǎng)上長(zhǎng)線(xiàn)也是如此。但短期內(nèi)價(jià)格是由華爾街操縱的。比如，19992000年，高科技行業(yè)內(nèi)部高管不停地將手中股票甩給華爾街經(jīng)紀(jì)人。供應(yīng)越來(lái)越多。為了便于出手，華爾街號(hào)召全世界投資者買(mǎi)進(jìn)，市場(chǎng)幾乎日創(chuàng)新高，供應(yīng)多反到引起價(jià)格上升。投資者應(yīng)根據(jù)華爾街這一特殊的供求現(xiàn)象制定相應(yīng)對(duì)策。理論方面，我個(gè)人從以下幾類(lèi)訓(xùn)練中受益較多。六類(lèi)訓(xùn)練1.數(shù)學(xué)類(lèi)：四

13、則運(yùn)算；開(kāi)根、乘方、指數(shù)、對(duì)數(shù)、復(fù)合利率；線(xiàn)性?xún)?yōu)化，基本統(tǒng)計(jì)。2.經(jīng)濟(jì)、金融類(lèi)：微觀、宏觀及國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)；貨幣市場(chǎng)（MarciaStigum經(jīng)典）；衍生物（JohnHull經(jīng)典）；經(jīng)濟(jì)與金融歷史。3.實(shí)用類(lèi)：彼得·林奇（PeterLynch，BeatingtheStreet），彼得·林奇很可能是金融史上唯一一個(gè)大規(guī)模投資靠選股而打敗華爾街的投資專(zhuān)家。他并非名校畢業(yè)。想模仿他的人應(yīng)看一看他四十歲時(shí)的照片（已白發(fā)蒼蒼），然后問(wèn)問(wèn)自己及家人是否也愿意在40歲時(shí)變成那樣；杰克·許瓦格(JackSchwager)，許瓦格寫(xiě)過(guò)很多書(shū)，都值得反復(fù)看。4.其他書(shū)籍：開(kāi)卷有益，知識(shí)面

14、越廣越好。大部分書(shū)可速讀，但也有些必須精讀，各人可根據(jù)具體情況。非專(zhuān)業(yè)書(shū)中，我喜歡反復(fù)看，書(shū)翻破了再買(mǎi)了看的，以毛澤東選集與金庸全集為首?，F(xiàn)在沒(méi)時(shí)間看書(shū)了，靠鍛煉時(shí)間反復(fù)聽(tīng)兩個(gè)評(píng)書(shū)，一個(gè)是劉蘭芳女士的岳飛，一個(gè)是袁闊成的先生三國(guó)演義。以正克邪、將計(jì)就計(jì)、以弱勝?gòu)?qiáng)等人生觀和交易觀，也得益于這些書(shū)籍。精讀幾十遍的故事，每次再聽(tīng)，都有新的體會(huì)。5.各類(lèi)活動(dòng)：現(xiàn)在的教育體制，太注重讀書(shū)，甚至鼓勵(lì)讀死書(shū)。生活中自有學(xué)問(wèn)。打工種地、文娛體育、三教九流，都應(yīng)盡可能有所了解，有所參與。我小學(xué)時(shí)功課不重，學(xué)校經(jīng)常組織學(xué)工學(xué)農(nóng)學(xué)軍。這些經(jīng)歷，對(duì)于日后以常識(shí)分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)作，看穿華爾街煙幕，很有幫助。即使有些活動(dòng)不登大

15、雅之堂，只要把握得恰當(dāng)，也會(huì)有益，甚至可以化腐朽為神奇。我做交易，得益于象棋、圍棋自不必多言。但從小學(xué)至研究生，打牌、打麻將一直沒(méi)有停過(guò)。算牌、記牌、分析對(duì)手的習(xí)慣，在那時(shí)就已養(yǎng)成。麻將桌上，人人想贏怕輸，牌內(nèi)牌外同時(shí)下工夫，贏了的想套現(xiàn)，輸了的想翻本。我在墨西哥比索交易過(guò)程中與對(duì)手都很熟，不少對(duì)手身上都有當(dāng)年“麻友”的原型。6.高深理論類(lèi)：高深理論有沒(méi)有用？肯定有用。但我?guī)缀跄昧藘蓚€(gè)博士，所學(xué)的高深東西，對(duì)找到工作有用，但并未直接對(duì)交易起到多少作用。這些理論最大的作用是，當(dāng)一班華爾街總策略師、總分析師、總經(jīng)濟(jì)師抖出他們的名校學(xué)位、顯赫經(jīng)歷，順口引用“隨機(jī)微分方程”、“GARCH”、“多元回歸宏觀預(yù)測(cè)”等名詞，我可