經濟模式轉變 商品市場陣痛

1、經濟模式轉變 商品市場陣痛 1995年前后東亞、東南亞諸國經濟發(fā)展如火如荼。回顧歷史，上個世紀5060年代日本復蘇，7080年代四小龍興起，8090年代中國經濟起步等，雖時間上有先后，但經濟發(fā)展模式卻都有相似。起初，諸國在政府引導下維持高儲蓄率，然后通過控制以銀行為代表的金融系統(tǒng)，指導或調控貸款方向，將儲蓄盡可能多地轉化為投資，注入到政府希望發(fā)展的重點產業(yè)，亦即工業(yè)，以形成資本。同時，對FDI也都持開放態(tài)度。FDI不僅擴大了東亞、東南亞諸國的資本規(guī)模，也造成先進思想、管理知識與技術向亞洲轉移。此外，當時諸國政府對民間投資也持更積極的態(tài)度。1995年左右，亞洲約50的人口是21歲以下的青年。諸國

2、政府將教育經費集中在基礎教育上，使這些人口適于勞動密集型產業(yè)。要素價格也交給市場決定，而政策注意力在匯率上。東亞、東南亞諸國多數(shù)都壓低本幣匯率，如80年代之前日本就將兌美元匯率鎖定在360上下，90年代中國則將人民幣兌美元匯率維持在8以下等等。目的在于推行進口替代，以出口帶動經濟增長。貿易發(fā)展反過來又使國內工業(yè)結構改變，出口也從資源品到工業(yè)制成品?？梢哉f東亞、東南亞諸國的發(fā)展得意于自由貿易，中國加入WTO后尤甚。我國也正是沿著這條路徑發(fā)展的。當然1995年前后，中國也面臨政府對經濟干預太多、國有企業(yè)低效、銀行呆壞賬增多、農業(yè)受損等等。中國經濟仍維持高速健康發(fā)展。問題在于出口方面。美國自上個世紀

3、70年代以來就市場遭遇經濟危機，間歇性衰退不斷。1985年，美國削減因冷戰(zhàn)導致的赤字使美元大幅貶值，不僅阻斷東亞、東南亞出口導向型模式，更引發(fā)資本過多流入諸國，以至以往控制通脹的手段失效，終于資產價格，尤其是不動產、證券價格大幅上漲。著名的“廣島協(xié)議”也是此時簽署。21世紀頭10年，美國先因網絡泡沫破滅維持低利率，2008年危機后又連續(xù)3次推出QE。一要壓低美國利率以刺激投資，如果這些資金不能通過金融系統(tǒng)流入實體經濟，所有政策都是惘然。二則是故伎重演，令美元貶值。因歐美金融體系在2008年后“去杠桿化”，對通貨的制造能力下降，所以并沒有造成較嚴重的通脹。但大量資本流動依然存在，都流入金磚四國，

4、尤其是中國，多數(shù)流向房地產、證券、商品等資本市場，加上國內4萬億的刺激計劃，直到2010年通脹抬頭。實踐證明，美歐經濟未完全恢復，財政債務問題未解決前，大量注入流動性有一定副作用。因此，國內經濟偏冷一些，而不是偏熱一些，會更加有利于經濟健康。偏冷一些就需要讓經濟增速下降，還要回收2008年注入的大量通貨，維持人民幣較低匯率水平，使之處于緩慢升值中。另外，完全也有必要控制房地產市場，因為房地產市場牽涉太多，易使資產價格上漲，終致商品價格上漲，引發(fā)通脹。對房地產投資的減量可由國家在基礎設施建設上的投資填補，畢竟對基礎設施的投資比房地產投資更加容易控制。這種偏冷的經濟狀態(tài)可能不是短期，而是中長期問題

5、。這就意味著中國經濟從高速增長的軌道向低速增長的軌道轉變。這種轉變是不好受的，尤其對投資者而言。這對大宗商品而言也不是什么好事，直接導致需求下降。尤其是20122013年，市場還不適應低速增長時，悲觀情緒會過度，商品價格跌幅也會加深。等到適應經濟轉變后，一切又都會理所當然，商品市場就將重新穩(wěn)定，經濟略微走好時商品價格也同樣還會上漲。然而，在偏冷的經濟狀態(tài)還持續(xù)時，商品價格的這種上漲將不是長期趨勢，而最多是中期趨勢。分析稱四季度工業(yè)企業(yè)利潤將進一步改善 2012年10月29日 02:35  上海證券報微博 梁敏在經濟出現(xiàn)企穩(wěn)跡象后，作為經濟相對滯后指標的工

6、業(yè)企業(yè)利潤也開始改善，9月工業(yè)企業(yè)利潤增速半年來首次轉正，當月實現(xiàn)同比增長7.8%。國家統(tǒng)計局27日公布數(shù)據顯示，1-9月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤35240億元，同比下降1.8%。盡管工業(yè)企業(yè)累計增速繼續(xù)下滑，但已較1-8月3.1%的降幅有所收窄。而9月當月實現(xiàn)利潤4643億元，同比增長7.8%，這也是自今年3月份以來工業(yè)企業(yè)利潤增速首次由負轉正。此前出爐的9月份宏觀經濟數(shù)據，無論是先行指標PMI，還是拉動經濟增長的“三駕馬車”出口、投資和消費，均表明在前期“穩(wěn)增長”措施下，中國經濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢基本確立，而工業(yè)企業(yè)利潤的改善也再次印證了這一趨勢。數(shù)據還顯示，從所有制結構來看，1-9月

7、份，在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有及國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤10070億元，同比下降11.8%；集體企業(yè)實現(xiàn)利潤555億元，同比增長7.6%；股份制企業(yè)實現(xiàn)利潤20509億元，同比下降0.6%；外商及港澳臺商投資企業(yè)實現(xiàn)利潤8093億元，同比下降11.4%；私營企業(yè)實現(xiàn)利潤10921億元，同比增長15.6%。分析人士指出，隨著四季度經濟企穩(wěn)回升，工業(yè)企業(yè)利潤將會進一步改善。9月工業(yè)利潤轉降為升 去庫存4季度或進入尾聲2012年10月29日 02:23  第一財經日報微博 汪時鋒9月，中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤4643億元，同比增長7.8%，是繼今年3月以來第二個利潤同比

8、正增長的月份，企業(yè)去庫存情況現(xiàn)好轉跡象。此前財政部公布的9月全國國有企業(yè)利潤數(shù)據已經顯現(xiàn)國有企業(yè)利潤降幅收窄的情況，而來自國家統(tǒng)計局的數(shù)據顯示，19月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤35240億元，同比下降1.8%，較18月收窄了1.9個百分點。相對于前8個月的變化，19月在收入同比增幅不變的情況下，企業(yè)加快了成本調整，使得每百元主營業(yè)務收入中的成本降低了0.05元至85.42元，促進了企業(yè)利潤的恢復。在41個工業(yè)大類行業(yè)中，26個行業(yè)利潤同比增長，14個行業(yè)同比下降，1個行業(yè)由同期盈利轉為虧損，利潤同比增長的行業(yè)比18月增加了兩個。利潤同比漲勢較好的如電力、熱力生產和供應業(yè)在前9月已實現(xiàn)同比

9、增長44.6%，農副食品加工業(yè)利潤同比增長15.2%，汽車制造業(yè)增長10.8%。虧損速度較大的有化學原料和化學制品制造業(yè)，下降18%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降68%，但降幅基本持平或收窄。值得注意的是，9月末，企業(yè)產成品資金29722億元，較18月份減少了17億元，這也是今年來產成品資金的首次下降。另外，中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的產成品資金增速在年內直線下降，至9月末產成品資金的增速為10.1%，創(chuàng)下年內最低。這些跡象都顯示，從去年年末延續(xù)至今的去庫存過程可能在四季度進入尾聲。當然，這一情況需要未來數(shù)月產成品庫存和原材料庫存數(shù)據協(xié)同判斷。而經驗表明，去庫存過程通常時長約為15個月，伴隨去庫存的

10、逐步結束，企業(yè)利潤可能逐步回升，而工業(yè)增加值增速放緩的情況也會有所好轉。近幾個月的去庫存加速首先得益于基建項目審批加快與開工預期使得市場對四季度國內經濟信心有所恢復。作為最先能感受到經濟增速放緩的行業(yè)之一，中國的機械工業(yè)目前已顯現(xiàn)出積極跡象，產銷增速回落基本見底，利潤增幅出現(xiàn)逐月緩慢回升趨勢。根據中國工程機械商貿網統(tǒng)計，2012年9月份28家主要挖掘機制造商共銷售挖掘機5905臺，同比下滑33.41%，環(huán)比上升7.46%。另外，國際寬松貨幣環(huán)境下原材料價格上漲的預期也促使企業(yè)考慮主動補庫存。交通銀行(4.27,0.00,0.00%)金融研究中心的研究顯示，明年換屆效應可能引發(fā)的投資升溫將帶動社

11、會生產需求，生產性價格也將上行，預計明年企業(yè)可能陸續(xù)進入新一輪補庫存周期，但行業(yè)層面的結構性去庫存調整可能還會持續(xù)。1700家公司存貨2.3萬億 補庫存周期漸行漸近 2012年10月29日 06:07  中國證券報-中證網微博 本報記者 顧鑫Wind數(shù)據顯示，截至10月28日，1892家公司披露三季報，剔除金融服務類公司數(shù)據和不可比數(shù)據后，前三季度1863家公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入52517億元，同比增長5.82%；合計實現(xiàn)凈利潤3082億元，同比下降12.07%。其中，1697家具有可比數(shù)據的公司存貨合計為2.3萬億元，與中報時的2.2萬億元相比變化不大。

12、1697家公司存貨水平三季度同比增長15.39%，增速與上半年的18.5%相比有所放緩，印證了去庫存的發(fā)生。分析人士認為，本輪去庫存屬于主動去庫存。在此過程中，企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)整體下滑，尤其是鋼鐵、水泥、煤炭、化工等中上游行業(yè)，由于產品價格下降，前三季度業(yè)績受到明顯“灼傷”。但值得關注的是，制造業(yè)去庫存過程可能已經結束，新一輪補庫存周期漸行漸近，但產能過剩局面未有根本改觀，新一輪補庫存周期對上市公司的正面影響不宜高估。營收微增 中上游盈利下滑經濟增速放緩對上市公司業(yè)績的負面影響在三季度繼續(xù)發(fā)酵。數(shù)據顯示，前三季度1863家公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入52517億元，同比增長5.82%；合計實現(xiàn)凈利潤308

13、2億元，同比下降12.07%。分行業(yè)看，去庫存導致部分上游和中游的行業(yè)價格以及盈利能力發(fā)生明顯下滑，如鋼鐵、水泥、煤炭、化工等。以化工行業(yè)為例，已經披露三季報的185家上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入3725.4億元，同比增長3%；合計實現(xiàn)凈利潤1017億元，同比下降48%。行業(yè)數(shù)據顯示，前三季度，化工行業(yè)增加值同比增長11.7%，增幅同比減緩3.5個百分點。在產值增長的同時，企業(yè)利潤水平在惡化。前8個月，化工行業(yè)實現(xiàn)利潤2074億元，同比下降18.1%。其中，肥料制造業(yè)前8個月實現(xiàn)利潤284億元，增長6.7%。主要化工產品中，貼近上游的產品更符合增速放緩、利潤下滑的特點，而貼近下游的農化產品表現(xiàn)有所

14、不同。再以水泥行業(yè)為例，已經披露三季報的水泥制造企業(yè)合計實現(xiàn)營業(yè)收入837.5億元，同比增長2.1%；合計實現(xiàn)凈利潤68.27億元，同比下降52.8%。行業(yè)數(shù)據顯示，前三季度，全國水泥產量1591億噸，同比增長67%，增速同比減緩11.4個百分點；9月份重點建材企業(yè)水泥平均出廠價為每噸317.3元，比上月每噸下降16.8元，每噸同比下降72.9元，降幅分別為5%和18.7%。前8個月，水泥行業(yè)利潤304億元，下降53%。周轉提速 制造業(yè)劇烈去庫存Wind數(shù)據顯示，截至27日，剔除金融服務類公司和缺乏可比數(shù)據的公司后，1697家具有可比數(shù)據的公司存貨值合計為2.3萬億元，與二季度末相比變化不大。

15、不過，分析人士認為，考察上市公司庫存水平除了看存貨絕對值的變化，還要看相對變化，增速的放緩也可以理解為去庫存。數(shù)據顯示，1697家公司存貨值三季度同比增長15.39%，增速與上半年的18.5%相比有所放緩。從存貨周轉率指標則可以更明顯地看出，上市公司庫存水平在下降。在具有可比數(shù)據的1697家公司中，絕大多數(shù)上市公司的存貨周轉率在加快，存貨周轉天數(shù)在下降。分析人士認為，三季度，雖然房地產銷量經歷過一段時間回暖，但由于庫存較大，房地產投資數(shù)據并沒有大幅上升，對中上游產業(yè)需求拉動有限。因此，三季度中上游產業(yè)經歷了一波去庫存。制造業(yè)處于產業(yè)鏈中游，處于率先步入去庫存的序列，而消費行業(yè)的庫存周期滯后約半

16、年。如果單獨看制造業(yè)的庫存水平變化，去庫存的進展在三季度其實十分劇烈，甚至其庫存水平有可能在三季度已經見底。Wind數(shù)據顯示，截至27日，制造業(yè)板塊已經有1109家公司披露了三季報，具有可比數(shù)據的1103家公司三季報存貨值合計為7434億元，占營業(yè)收入的比重為28.33%，遠低于三季度1697家公司存貨總額占其營業(yè)總收入逾40%的比重。去庫存的同時，相關公司的業(yè)績出現(xiàn)惡化，而沒有遭遇去庫存影響的醫(yī)藥、白酒等消費品行業(yè)的業(yè)績仍在穩(wěn)定增長。以白酒行業(yè)為例，已經公布三季報的8家公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入511.65億元，同比增長46%；合計實現(xiàn)凈利潤202.5億元，同比增長62.86%。行業(yè)龍頭貴州茅臺(

17、240.10,-0.99,-0.41%)三季報顯示，2012年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)總收入199.31億元，同比增長46.1%；實現(xiàn)凈利潤104.2億元，同比增長58.62%。其中，7-9月凈利潤為34.24億元，同比增長106.05%。貴州茅臺表示，營業(yè)收入增長的主要原因是公司產品銷量增加以及產品調價所致。底部漸明 補庫存有望啟動分析人士認為，上市公司三季報已經印證去庫存進展，結合三季度的宏觀和行業(yè)數(shù)據可以發(fā)現(xiàn)，本輪庫存周期的底部信號越來越明確，新一輪補庫存周期最快在四季度啟動。數(shù)據顯示，總需求呈現(xiàn)回暖跡象。9月全國鐵路基本建設投資642.7億元，相比去年同期的304.1億元增長111.3%；

18、相比今年8月的393.3億元環(huán)比增長63%。此外，鐵路固定資產投資規(guī)模的不斷追加，意味著下半年鐵路建設投資加速勢頭明顯。房地產方面，各地已開始增大土地供應，開發(fā)商購地熱情升溫。數(shù)據顯示，今年一季度，全國房地產用地出讓價款為3777億元，第二季度為3957億元，第三季度則增長到5944億元。招商證券(9.81,-0.02,-0.20%)(微博)研究報告認為，這一方面說明了房地產企業(yè)拿地熱情日漸恢復，房地產開發(fā)投資有望逐步回升；另一方面為資金匱乏的地方政府提供土地收入，進而為其開展基礎設施建設提供資金支持。實際上，最新公布的9月進出口、貨幣增速、工業(yè)增加值等經濟數(shù)據也出現(xiàn)環(huán)比好轉，經濟底在三季度得

19、到確認成為市場共識。中信建投證券研究發(fā)展部董事總經理周金濤認為，本輪去庫存周期已處底部區(qū)間，未來補庫存周期有望啟動。而補庫存的來臨意味著產品價格的上漲和企業(yè)盈利水平的回升，但回升程度依然存在不確定性。周金濤表示，在生產成本及資金成本偏高下，經濟難以演繹“V”型復蘇，在此期間有可能出現(xiàn)反復。還有分析人士指出，從庫存周期和宏觀經濟走勢等角度看，上市公司四季度業(yè)績可能會企穩(wěn)，但有一些不確定性因素依然值得關注。例如經濟增速下滑時，中小公司業(yè)績表現(xiàn)滯后于大公司；大公司是中小公司的客戶，大企業(yè)業(yè)績先下滑之后逐漸影響到中小企業(yè)。此外，資金價格下降導致中小公司超募資金利息收入減少。九部委醞釀政策推動八大行業(yè)兼

20、并重組2012年10月29日 02:22  經濟參考報微博 記者 方家喜 北京報道發(fā)改委稱將把兼并重組和淘汰落后作為新項目審批前提經濟參考報記者獲悉，國家發(fā)改委、財政部、國資委、證監(jiān)會等九部委正在醞釀相關政策，著力推進鋼鐵、汽車、水泥、機械制造、電解鋁、稀土、電子信息、醫(yī)藥等八大重點行業(yè)兼并重組。國家發(fā)改委有關人士告訴記者，最近，國務院企業(yè)兼并重組工作部際協(xié)調小組召開成員單位負責人會議，國務院有關負責人表示，今明兩年是八大行業(yè)重組的關鍵時期，國務院要求出臺具有針對性的政策加快速度推進此項工作。記者了解到，部際會議的“備忘錄”明確了今后一個階段推進企業(yè)兼并重組的五項

21、重要工作。一是要牢固樹立以企業(yè)為主體的定位，充分發(fā)揮企業(yè)兼并重組工作部際協(xié)調機制的作用，逐步建立起協(xié)調解決問題的機制，幫助企業(yè)協(xié)調解決突出問題。二是研究出臺重點行業(yè)企業(yè)兼并重組指導意見，加強對重點行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導和服務。三是按照國務院關于促進企業(yè)兼并重組的工作部署，針對企業(yè)兼并重組中的問題，進一步落實完善政策措施。四是充分發(fā)揮地方政府在促進企業(yè)兼并重組中的作用，加強組織領導，完善政策措施，形成中央和地方聯(lián)動、跨部門協(xié)調配合的企業(yè)兼并重組工作機制。五是努力建設好企業(yè)兼并重組公共信息服務平臺。工信部總工程師朱宏任表示，“當前，我國工業(yè)經濟結構存在產業(yè)集中度不高，企業(yè)小而分散，社會化、專業(yè)化水

22、平較低等問題。這就造成了資源配置效率不高，重復研發(fā)、重復建設等突出問題。進一步推進兼并重組顯得相當緊迫?！惫ば挪康臄?shù)據顯示，目前我國粗鋼生產企業(yè)有500多家，平均規(guī)模僅100多萬噸，排名前10位的企業(yè)粗鋼產量僅占全國總產量的48%。相比之下，韓國浦項制鐵粗鋼產量約占韓國總量的60%，德國的蒂森克虜伯、美國的美國鋼鐵公司、俄羅斯的謝維爾等鋼鐵企業(yè)，粗鋼產量占本國總產量的比例都超過了20%。我國汽車行業(yè)也呈現(xiàn)小、弱、散的特點。據統(tǒng)計，目前我國有各類車輛生產企業(yè)1300多家，其中汽車整車企業(yè)有171家、摩托車120家、專用車900多家、三輪汽車和低速貨車135家。工信部認為，在這1000多家企業(yè)中，有一批企業(yè)多年來處于停產或半停產狀態(tài)，產量極少甚至沒有產量，生存十分困難。國家發(fā)改委產業(yè)協(xié)調司有關負責人告訴記者，接下來國家發(fā)改委將在制定和完善重點產業(yè)專項規(guī)劃的時候強化鋼鐵、水泥、汽車等行業(yè)兼并重組和淘汰落后行業(yè)要求。將把兼并重組和淘汰落后作為新項目審批前提。繼續(xù)加強對兼并重組企業(yè)技術改造的支持力度，支持有條件企業(yè)建立技術中心來通過兼并重組淘汰落后產能。財政部