影子銀行對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響分析

1、影子銀行對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響分析關(guān)鍵詞 銀行；影子銀行；融資1 影子銀行根本概念影子銀行Shadow Bank的概念由美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事于2007年8月在美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議上提出，指“游離于監(jiān)管體系之外的，與傳統(tǒng)、正規(guī)、承受央行等監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對(duì)應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)。影子銀行雖然沒有傳統(tǒng)銀行的組織形式，卻以資產(chǎn)證券化的方式使銀行表內(nèi)資產(chǎn)進(jìn)展表外循環(huán)，實(shí)現(xiàn)了信譽(yù)、期限和流動(dòng)性的轉(zhuǎn)換。中國(guó)金融市場(chǎng)處于開展階段，對(duì)影子銀行還沒有統(tǒng)一、明晰的定義。2021年國(guó)務(wù)院辦公廳“關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知107號(hào)文中定義影子銀行為一些傳統(tǒng)銀行體系之外的信譽(yù)中介機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)，并將其分為三種類型。第一類是

2、金融機(jī)構(gòu)中存在監(jiān)管缺乏或躲避監(jiān)管的業(yè)務(wù)。主要包括銀行發(fā)行的非保本理財(cái)產(chǎn)品、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、委托貸款、資產(chǎn)證券化和貨幣市場(chǎng)基金等。第二類是存在監(jiān)管缺乏的非金融機(jī)構(gòu)，如融資性擔(dān)保公司以及小額貸款公司等。第三類是完全無監(jiān)管的非金融機(jī)構(gòu)，包括民間借貸和第三方理財(cái)?shù)刃问?。以上這三種分類，根本上涵蓋了影子銀行的組成部分，集中表達(dá)了影子銀行“非傳統(tǒng)銀行信貸的核心特征。同國(guó)外影子銀行相比，中國(guó)影子銀行缺乏資產(chǎn)證券化的過程，并且表現(xiàn)出明顯的政治體制烙印。另外其資金來源主要集中在以商業(yè)銀行為依托的理財(cái)產(chǎn)品、信托基金和貨幣市場(chǎng)基金等方面，杠桿率相對(duì)較低，產(chǎn)品相對(duì)透明，風(fēng)險(xiǎn)易于識(shí)別。2 影子銀行在中國(guó)的產(chǎn)生原因分

3、析美國(guó)影子銀行體系快速開展于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫Internet Bubble破裂之后，美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期采取低利率政策，導(dǎo)致資金套利以及過度的資產(chǎn)證券化。而中國(guó)影子銀行的產(chǎn)生原因，與美國(guó)大不一樣，主要是中國(guó)緊縮的貨幣政策以及銀行存款增長(zhǎng)乏力的產(chǎn)物，與利率市場(chǎng)化和金融脫媒并存。在利率市場(chǎng)化的加速進(jìn)程中，中國(guó)銀行業(yè)正面臨著資產(chǎn)負(fù)債表兩端的快速脫媒。在資產(chǎn)方面，以銀行信貸為主的間接融資比例明顯下降。人民幣貸款占社會(huì)融資總量的比重由2002年的92%下降到2021年6月的54.7%。而以企業(yè)債券、委托貸款和信托貸款為主的直接融資快速增長(zhǎng)。在負(fù)債方面，表現(xiàn)為各種資產(chǎn)管理類產(chǎn)品對(duì)銀行存款的替代。由于

4、國(guó)家對(duì)存款利率上限還沒有放開，商業(yè)銀行無法自行調(diào)整利率吸收存款。與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品余額寶等和銀行理財(cái)產(chǎn)品各種“寶寶們推出較高的收益率，吸引了部分投資者，導(dǎo)致商業(yè)銀行的個(gè)人存款大量流失。2021年以后，由于我國(guó)銀行信貸政策趨緊，加之銀行新增貸款又受到75%貸存比的限制，大量企業(yè)迫切需要從銀行體系之外獲取金融支持。在這一背景下，以銀信合作、委托貸款、民間借貸為代表的中國(guó)式影子銀行迅速地開展起來，并對(duì)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和中小企業(yè)的微觀融資行為產(chǎn)生了重要的影響。3 中國(guó)影子銀行對(duì)地方政府融資的影響3.1 通過資產(chǎn)證券化拓寬根底設(shè)施建立的融資渠道3.2 信譽(yù)增級(jí)和擔(dān)保將顯著降低地方政府融資本錢資產(chǎn)

5、證券化通過內(nèi)部和外部信譽(yù)增級(jí)手段，完善證券發(fā)行的條件，降低融資的本錢。在城市根底設(shè)施建立工程融資過程中資產(chǎn)證券化，以政府信譽(yù)作擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，因此可以增加投資者的購(gòu)置積極性，降低地方政府融資平臺(tái)通過發(fā)行證券進(jìn)展融資的本錢。資產(chǎn)證券化過程中會(huì)涉及內(nèi)部和外部增級(jí)機(jī)構(gòu)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和券商等中介方，因此要額外支付一定的傭金費(fèi)用，但數(shù)額較少。圖1給出了地方政府融資平臺(tái)進(jìn)展資產(chǎn)證券化的根本構(gòu)造，發(fā)起人可以是地方政府，將根底設(shè)施如燃?xì)?、水利等公用事業(yè)產(chǎn)品設(shè)施收費(fèi)的將來現(xiàn)金流作為擔(dān)保進(jìn)展資產(chǎn)證券化。通過資產(chǎn)證券化，可以直接在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)上進(jìn)展融資，資金的來源更為廣泛，可以有效解決地方政府融資難的問題，并且降

6、低了地方債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。 目前，由于我國(guó)資產(chǎn)證券化的開展較起步較晚，相關(guān)法律法規(guī)和信譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)尚不完善，市場(chǎng)監(jiān)管體系不健全，影響了資產(chǎn)證券化的開展進(jìn)程。有效解決這些問題對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的安康有序開展起到了積極的推動(dòng)作用。4 中國(guó)影子銀行對(duì)中小企業(yè)融資的影響4.1 影子銀行拓寬了中小企業(yè)的融資渠道由于中國(guó)金融市場(chǎng)改革尚未完善，資本市場(chǎng)還不夠興隆，借款人不能通過正常渠道解決全部融資需求，因此銀行體系之外的資金需求和供應(yīng)明顯增加。受到2021年次貸危機(jī)傳染效應(yīng)的影響，我國(guó)中小企業(yè)對(duì)信貸的需求明顯擴(kuò)張，而銀行信貸資金更多流向相對(duì)穩(wěn)定、有較長(zhǎng)盈利和信譽(yù)記錄及優(yōu)良抵押資產(chǎn)的國(guó)有和大中型企業(yè)。因此，影子銀行

7、的開展極大地彌補(bǔ)了中小企業(yè)融資的缺口和單一的形式，向中小企業(yè)提供直接的信貸支持。4.2 民間借貸和小額貸款只充當(dāng)了應(yīng)急資金來源由于民間借貸的靈敏性和手續(xù)的便捷，我國(guó)中小企業(yè)開始逐漸將目光轉(zhuǎn)向民間借貸。但與商業(yè)銀行融資本錢相比，民間借貸的利率大約要高出至少10%。有些地區(qū)利率甚至高達(dá)30%60%。與一般中小企業(yè)10%的平均利潤(rùn)率相比，大部分中小企業(yè)無法承受如此高額的資金本錢，進(jìn)而選擇傳統(tǒng)的商業(yè)銀行貸款。雖然我國(guó)民間借貸資本的規(guī)模龐大，但運(yùn)作不標(biāo)準(zhǔn)使得資金本錢加大，無法成為中小企業(yè)的主要融資渠道。另外，為解決中小企業(yè)融資難，政府近年來大力開展小額信貸。但由于受到放貸額度的限制，以及貸款期限短、融資

8、本錢高、收取額外效勞費(fèi)用等原因，使得小額貸款只能暫時(shí)緩解中小企業(yè)資金的匱乏，從根本上同樣很難解決中小企業(yè)融資難的問題。4.3 委托貸款和銀信合作加大了中小企業(yè)融資難度由于?貸款通那么?和?商業(yè)銀行法?等法律法規(guī)制止企業(yè)之間直接從事金融業(yè)務(wù)活動(dòng)，因此政府部門允許以銀行為中介簽訂三方合同，來滿足企業(yè)間資金的流動(dòng)。委托貸款的流程如圖2所示。一般委托方為大型企業(yè)，受托方那么是銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)。大型企業(yè)憑借業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)和信貸融資本錢低廉，往往容易獲得充足的現(xiàn)金流。借款企業(yè)和委托方的關(guān)系決定了借貸的本錢，與委托方無往來的中小企業(yè)，不得不以高額的融資本錢尋求委托方的殼資源。貸款本錢的差異直接導(dǎo)致了競(jìng)爭(zhēng)的不平

9、等，加大了無關(guān)聯(lián)中小企業(yè)的融資難度。另外，委托貸款中的委托方，通過委托貸款的資金流通獲得了高回報(bào)，甚至比投資到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中更容易獲利，因此有時(shí)選擇直接將從銀行獲得的低價(jià)貸款轉(zhuǎn)貸給其他公司，一定程度上影響了我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)開展。5 中國(guó)影子銀行對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的影響5.1 躲避信貸限制，為房地產(chǎn)行業(yè)提供資金來源隨著房?jī)r(jià)的快速飆升，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一。中央為了抑制房?jī)r(jià)過度上漲，嚴(yán)格控制銀行對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的貸款，但是大量資金仍然通過影子銀行借助表外業(yè)務(wù)間接流入房地產(chǎn)領(lǐng)域例如房地產(chǎn)信托、民間借貸等，甚至一些企業(yè)將消費(fèi)經(jīng)營(yíng)貸款投入到房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)展“炒短。影子銀行的資金流入增加了房地產(chǎn)領(lǐng)域的信譽(yù)

10、總量，加速了房地產(chǎn)行業(yè)的開展，同時(shí)，也很大程度上影響了房?jī)r(jià)的穩(wěn)定和宏觀調(diào)控。5.2 造成房地產(chǎn)行業(yè)泡沫，不利于房地產(chǎn)調(diào)控政策盡管中央為防止房地產(chǎn)泡沫的膨脹，進(jìn)展了一系列的調(diào)控如限購(gòu)令，房產(chǎn)稅等，房?jī)r(jià)仍然居高不下。投機(jī)性泡沫逐漸增大，盲目的擴(kuò)張導(dǎo)致住房存量快速增加，一旦房地產(chǎn)泡沫破裂，房?jī)r(jià)出現(xiàn)暴跌，房地產(chǎn)抵押值和企業(yè)資產(chǎn)凈值將嚴(yán)重下跌，金融市場(chǎng)的穩(wěn)定也將受到宏大的負(fù)面影響。6 中國(guó)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)分析影子銀行對(duì)活潑金融市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的積極作用，緩解了資金緊張的場(chǎng)面，促進(jìn)了我國(guó)金融市場(chǎng)的深化改革和利率市場(chǎng)化進(jìn)程，有利于拓展商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)范圍。隨之而來的風(fēng)險(xiǎn)也是顯而易見的。影子銀行加大了金融體系的杠桿

11、率，監(jiān)管不到位，透明度較低，不受法定存款準(zhǔn)備金、貸存比和資本充足率監(jiān)管的約束，可以通過存貸款的形式進(jìn)展無限制的信譽(yù)擴(kuò)張，這些都導(dǎo)致了影子銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大。一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，影子銀行將成為危機(jī)爆發(fā)的誘因。 6.1 信譽(yù)無限制擴(kuò)張，導(dǎo)致貨幣政策的有效性降低影子銀行可以擺脫資本金和負(fù)債的限制，不斷放大信譽(yù)規(guī)模，從而增加了貨幣的供應(yīng)量。而貨幣政策的制定主要根據(jù)是銀行的存貸款，因此貨幣政策的效果會(huì)受到影子銀行的影響。當(dāng)通過緊縮的貨幣政策對(duì)物價(jià)進(jìn)展調(diào)控，防止通貨膨脹時(shí)，商業(yè)銀行的信貸規(guī)模將受到控制，而影子銀行往往可以替代商業(yè)銀行發(fā)揮融資功能，增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性，使貨幣政策效果大打折扣。6.2 違約風(fēng)險(xiǎn)加大，

12、可能引發(fā)信貸危機(jī)美國(guó)的次級(jí)債市場(chǎng)在次貸危機(jī)之前，得到了快速的開展，投資回報(bào)較高，但隨著美國(guó)房?jī)r(jià)的下跌，次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)，最終導(dǎo)致了金融危機(jī)，而資產(chǎn)價(jià)值縮水，資產(chǎn)負(fù)債表惡化和去杠桿化又進(jìn)一步加劇了危機(jī)。中國(guó)目前正面臨著相似的情況，資產(chǎn)價(jià)值開始下跌，經(jīng)濟(jì)根本面開始下滑，一旦出現(xiàn)流動(dòng)性缺乏，違約風(fēng)險(xiǎn)將直接通過影子銀行系統(tǒng)作用于投資者，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很快地傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。6.3 助推房地產(chǎn)泡沫的膨脹，導(dǎo)致房屋存量過剩雖然剛性需求、土地供應(yīng)等客觀因素是推高房?jī)r(jià)的主要原因之一，影子銀行對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格上升同樣起到了推波助瀾的作用。中國(guó)影子銀行的資金大部分流向了房地產(chǎn)行業(yè)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)投資波動(dòng)有

13、近7%是受到了影子銀行放出的貸款影響，而傳統(tǒng)信貸渠道對(duì)房地產(chǎn)投資波動(dòng)的沖擊只占5%。傳統(tǒng)信貸的規(guī)模是影子銀行信貸規(guī)模的7倍，但其對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響卻小于影子銀行，可見影子銀行對(duì)房地產(chǎn)系統(tǒng)的作用之大，這種影響在國(guó)家收緊信貸的背景下表現(xiàn)得更為明顯。6.4 與金融機(jī)構(gòu)間摩擦增加，導(dǎo)致金融體系不穩(wěn)定隨著影子銀行規(guī)模的不斷擴(kuò)大，由于其監(jiān)管難度大，在很多方面擠占了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的利益，不可防止地會(huì)同商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生劇烈的競(jìng)爭(zhēng)，增加了金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)間的摩擦，不利于金融體系的穩(wěn)定。7 政策建議目前，我國(guó)政府正通過逐步出臺(tái)各項(xiàng)法律法規(guī)、構(gòu)建綜合監(jiān)管平臺(tái)，對(duì)影子銀行進(jìn)展治理。并在治理過程中保持了一定的節(jié)奏，有張有弛，防止因過度監(jiān)管而引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸。建議逐步建立金融防火墻，如建立存款保險(xiǎn)制度和金融市場(chǎng)退出機(jī)制，隔離影子銀行所產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散。另外，由于中國(guó)