影響資本結(jié)構(gòu)決策的因素分析

1、影響資本結(jié)構(gòu)決策的因素分析一、企業(yè)的外部影響因素1. 經(jīng)濟政策環(huán)境。一個國家的經(jīng)濟政策體現(xiàn)了國家在一定時期對某項經(jīng)濟活 動所 持的態(tài)度，比方說我們國家開始對西部進行大開發(fā)，那么就會有一些優(yōu)惠政策出 臺，這 就對西部企業(yè)及投資者起到了很大的積極作用，在其他條件相似的情況下 , 一 個國家中 平均資本負債率的大小取決于該國家規(guī)定的破產(chǎn)標準的嚴格程度即企業(yè)所 能承擔的最 大的財務(wù)風險。同時各國所采取的不同的會計制度和會計政策 , 對資本 負債比率影響也 不同。2. 行業(yè)狀況及競爭程度。在實際工作中，不同行業(yè)的企業(yè)以及同一行業(yè)的不 同企 業(yè)，在運用債務(wù)的策略和方法上大不相同，從而也會使資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生差別

2、。企業(yè) 管理者 在進行資本結(jié)構(gòu)決策時，必須考慮到行業(yè)水平及行業(yè)競爭程度。企業(yè)利用負 債的能力受 到其銷售收入和利潤的影響 , 而銷售狀況與利潤的高低與企業(yè)所處行業(yè) 的競爭程度密切 相關(guān)。如果企業(yè)所處行業(yè)的競爭程度較弱，或具有壟斷性，則會有較 穩(wěn)定的銷售利潤水 平。在這種情況下，公司可以大量舉債，以提高資本結(jié)構(gòu)中的負債 比重。如果企業(yè)所處 行業(yè)競爭較強或處于完全自山競爭的市場環(huán)境 , 各企業(yè)的利潤 水平會趨于平均化，企業(yè) 就應(yīng)降低負債，較多地使用權(quán)益性資本。3. 金融市場環(huán)境。金融市場的長短期融資變化對資本結(jié)構(gòu)有很大影響，如在 一定 時期市場資金很緊時 , 往往會使評估等級在同級以下的長期債券無

3、市場可言。 長期借款 困難，乂如當今金融市場利率偏高 , 而預(yù)期有下降趨勢時，則企業(yè)不便發(fā)長 期高利率的 債券, 而擬發(fā)行短期債券。如此時股票市場穩(wěn)定，則企業(yè)可以保留一定的 負債能力，采 用增發(fā)股票的方式籌資，當市場利率下降時，再采用長期債券或長期借款的方式進行籌資。4. 稅收環(huán)境。企業(yè)必須交納所得稅 . 但債務(wù)籌資發(fā)生的利息費用以及固定資 產(chǎn)的 折舊費用可以抵稅，這就為企業(yè)帶來一部分額外收益 ?那么固定資產(chǎn)折舊期限越短。折舊額越大 , 企業(yè)抵稅收益越大、籌資需要量就少。同時如果所得稅稅率越高。企業(yè)舉債的好處就越大，當然，我這里并不是提倡提高企業(yè)的所得稅稅率，這只 是相對發(fā)行股票 融資而言，因

4、為股利是不具有抵稅功能的，而且還應(yīng)交稅。國家應(yīng)該 按不同的企業(yè)規(guī)定 不同檔次的稅率為宜。5. 貸款人與信用等級評定機構(gòu)的態(tài)度。雖然企業(yè)總是希望通過負債籌資來獲 取 財務(wù)杠桿收益，但貸款人與信用等級評定結(jié)構(gòu)的態(tài)度是不容忽視的 , 它在企業(yè)負債 籌資 中往往起著決定性作用。通常企業(yè)都會與貸款人共同商討其資本結(jié)構(gòu) , 并且對 他們提出 的意見予以充分重視，如果企業(yè)過度的利用負債資本 , 貸款人未必會接受超 額貸款的要 求，或者只在相當高的利率下才同意增加貸款。同時，信用等級評定機構(gòu) 的態(tài)度。該 機構(gòu)對企業(yè)的等級評定往往在企業(yè)擴大融資和選擇融資種類方面產(chǎn)生重 大的影響。6. 法律環(huán)境。企業(yè)籌資的發(fā)展需

5、要有一個健全的法律環(huán)境作為保障。隨著企 業(yè) 籌資自主權(quán)不斷擴大，金融市場日益發(fā)展完善，企業(yè)籌資渠道和籌資方式不斷增 多。 在這種情況下，管理企業(yè)的金融活動不僅要依靠行政手段 , 更重要的是要借助法 律即金 融體制這一有力工具。企業(yè)在籌資過程中，需要依黑健全的金融法制維護資 金供應(yīng) 者，需求者以及中介人的合法權(quán)益 , 并對其籌資加以約束規(guī)范。二、企業(yè)的內(nèi)部影響因素1. 企業(yè)的商業(yè)風險。實際上企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策中，包含兩層含義，那就是企業(yè) 盈 利能力以及它的經(jīng)營風險，一般我們獲得的都是企業(yè)的歷史資料，當然也可以從市場調(diào)查中獲取現(xiàn)在的情況，以便作為預(yù)測將來的決策依據(jù)。一般講，銷售收人穩(wěn)定性受著市場競爭

6、，企業(yè)的行業(yè)狀況等等多方面因素影響，而企業(yè)的銷售收人增長率除上述類似一些因素影響外，更在于企業(yè)的發(fā)展趨勢影響。企業(yè)未來銷售收入率是衡量企業(yè)每股收益（EPS）受杠桿效應(yīng)影響的主要指標：如果銷售收入和收益的增長率超過一定限 度，當固定費用一定時，負債籌資對股票報酬有擴大效應(yīng)。而同時，銷售收入和收益增長率達到一定水平時 , 普通股價格也會上漲，這就為權(quán)益資本籌資創(chuàng)造了有利的條件。因此，在資本結(jié)構(gòu)決策時需要管理者在權(quán)益和負債籌資之間進行權(quán)衡。企業(yè)銷售收入及收益越穩(wěn)定，其承受低風險負債的固定費用的能力就越強，其償付能力要大于銷售收人波動較大的企業(yè)或行業(yè) . 可以適當提高負債比率：2. 企業(yè)規(guī)模大小。企業(yè)

7、規(guī)模的大小會影響企業(yè)籌資，如果企業(yè)規(guī)模大、其經(jīng)濟 實 力、競爭能力和抗風險能力相對來說略強于小規(guī)模的企業(yè)，其償債能力就相立較 強，資本負債率就可能高些。從貸款人的心理來講，他宇愿把錢貸給規(guī)模大的企業(yè)， 也不愿借給小企業(yè)，就假如雙方都破產(chǎn)的話，前者的資產(chǎn)也會大于后者，俗話說瘦死 的駱駝比馬大。3. 企業(yè)的抵押價值。一個企業(yè)的抵押價值越大 , 破產(chǎn)變賣資產(chǎn)時的資產(chǎn)重佔 的損失就越小，就會減少破產(chǎn)成本。另外在以擔保取得負債資金時，抵押價值大的企業(yè)無疑容易得到資金，并且融資成本較小，信譽較高。比方說那些資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)的負債額較大，如房地產(chǎn)企業(yè)的抵押貸款相當高，而以技術(shù)研究開發(fā)為主的企業(yè)則負債

8、較少，另外無形資產(chǎn)比例大的企業(yè)，其破產(chǎn)的風險較大，資產(chǎn)負債率要低 , 無形 資產(chǎn)比例小的企業(yè) , 其資產(chǎn)負債率可適當提高些，總之，抵押價值大的企業(yè)具有較高負債率的可能性大。4. 企業(yè)的財務(wù)彈性。財務(wù)彈性是指在不利經(jīng)濟條件下 , 在適當期限內(nèi)提高企 業(yè)資本比例的能力。企業(yè)在確定 LI 標資本結(jié)構(gòu)時，必須對資金潛在的未來需求以及 資金短 缺的后果作出正確的分析和判斷。企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力強，未來現(xiàn)金流人、流出在數(shù)量上和時間上比較均衡 , 財務(wù)狀況穩(wěn)定，則債務(wù)還本付息時支付現(xiàn)金的壓力 就小，其舉 債籌資能力強，資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的比例相應(yīng)就可以較大。5. 企業(yè)的增長速度。企業(yè)的增長速度是表明企業(yè)整體實

9、力的重要標志，是資本結(jié)構(gòu)決策的重要前提。改革開放以來，經(jīng)濟增長速度快，企業(yè)需要大量的資金投入，為了滿足資金需要，企業(yè)不得不對外負債，因為僅靠內(nèi)部資金已不能 滿足需要。經(jīng)濟增長速度慢，資金需要量小，則可能只用留存收益來補充資本就足夠 To6. 企業(yè)的控制權(quán)。對于企業(yè)發(fā)行債券，只要到期還本付息就可以了，除非還不起債，企業(yè)與債權(quán)人達成協(xié)議，把債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，而發(fā)行股票，這里指的是普通股，會 稀釋原來股東的權(quán)利，就普通股股東或管理者而言 , 總希望維持對企業(yè)的控制權(quán)，當 企 業(yè)以發(fā)行普通股方式籌資時，由于新股東的加入，有可能改選董事更換企業(yè)管理人 員，從而影響對企業(yè)的控制。7. 企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)資本

10、結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和安全性 , 取決于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資 本結(jié) 構(gòu)的對稱性，即通過分析資產(chǎn)的流動性或變現(xiàn)能力與負債的償還壓力的對稱性 , 判斷現(xiàn) 有資本結(jié)構(gòu)是否合理。一旦結(jié)合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析資本結(jié)構(gòu)就會發(fā)現(xiàn)單獨分析資本結(jié)構(gòu)時的既定風險的稀釋或加強。例如分析資本結(jié)構(gòu)特有的比率可能表現(xiàn)為存在較小風險，如長期資本比重大但長期資產(chǎn)比重大且周轉(zhuǎn)期超出負債的償還期限，企業(yè)面臨的財務(wù)風險會加大。所以必須結(jié)合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的對稱性來分析資本結(jié) 構(gòu)。8. 企業(yè)承擔的社會責任。大中型企業(yè)，尤其是人們生活密切相關(guān)的企業(yè)，有責 任持續(xù)地向社會提供產(chǎn)品和服務(wù)，因此，它們比較注重企業(yè)經(jīng)營的長期穩(wěn)定性，在確 定資本結(jié)構(gòu)時常采取限制負債增加的策略，以確保企業(yè)經(jīng)營的長期穩(wěn)定，更好地履行 其社會職責 , 而對于小企業(yè)，承擔的社會責任小，就會冒一定財務(wù)風險加大負債比例 , 只要投資利潤率大于利息率，他就會去做。9. 企業(yè)的經(jīng)營周期。企業(yè)的經(jīng)營周期包括投入、成長、成熟、衰退四個階段。在企業(yè)的投入期 , 產(chǎn)品剛剛打人市場生產(chǎn)銷售受限制，這時負債比率應(yīng)低一些 ; 在企業(yè) 的成長期，產(chǎn)品占有了小部分市場，企業(yè)生產(chǎn)銷售擴大，有發(fā)展前景，應(yīng)適當擴大負債比率；當企業(yè)處于成熟階段，產(chǎn)品漸漸趨于飽和，生產(chǎn)銷售狀況穩(wěn)足，但預(yù)期的銷售會有所下降，所以企業(yè)應(yīng)該適當下調(diào)負債率；當