私募股權(quán)投資退出案例

1、私募股權(quán)投資退出案例2009年12月09日私募股權(quán)（PE）投資退出方式（一）首次公開上市退出1、境外設(shè)立離岸控股公司境外直接上市2、境內(nèi)股份制公司境外直接上市3、境內(nèi)公司境外借殼間接上市4、境內(nèi)設(shè)立股份制公司在境內(nèi)主板上市5、境內(nèi)公司境內(nèi)A股借殼間接上市6.境內(nèi)境外合并上市（二）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出（三）、回購?fù)顺觯ㄋ模⑶灞P退出私募股權(quán)（PE）投資退出案例IPO退出2007年前11個(gè)月，我國共有92起創(chuàng)投支持的IPO退出，其中本土創(chuàng)投為51起，占IPO退出的55.4%O一些本土創(chuàng)投還進(jìn)入了集中收獲季節(jié)，如深圳創(chuàng)新投通過三諾電子、N怡亞通、N遠(yuǎn)望谷、N西材、科陸電子等眾多案例的上市獲得了高額回報(bào)。案

2、例一：李寧有限公司李寧公司的上市歷程可分為四個(gè)階段：第一階段（1997.8-2001）整合李寧公司的上市謀劃肇始于1997年，當(dāng)時(shí)李寧在全國各地開辦有十幾家企業(yè)，彼此間互相參股，結(jié)構(gòu)混亂。在資本運(yùn)作專家的設(shè)計(jì)下，李寧將北京、廣東、煙臺(tái)三家公司合并為李寧體育用品集團(tuán)公司，全國各地的其他公司相繼整合到這個(gè)核心企業(yè)中，初步實(shí)現(xiàn)集團(tuán)結(jié)構(gòu)的明晰。1997年8月，上海李寧成立，注冊(cè)資本為500,000元人民幣。成立當(dāng)時(shí)，公司主要由李寧家族所成立的兩家公司-上海寧晟和上海力發(fā)所控制。第二階段（2001年2002年12月）改組2001年，上海李寧原計(jì)劃由有限責(zé)任公司改組為股份有限公司。由于中國公司法要求股份有

3、限公司必須有五名以上發(fā)起股東，因此上海李寧部分實(shí)際控制人相互轉(zhuǎn)讓股權(quán)，將上海李寧股東數(shù)目增加到6名。但由于獲得私人資本的投資并預(yù)期到境外上市，上海李寧最終未能改組成股份有限公司，而采取以下步驟改組為全外資企業(yè)：1、2002年10月，為籌備私人股本投資及將上海李寧改組為中國全外資企業(yè)，李寧家族、李寧合伙人及主要高管、兩家戰(zhàn)略股東在海外注冊(cè)成立RealSports公司。2、2002年10月29日，RealSports與上海李寧股東達(dá)成協(xié)議，同意向上海李寧當(dāng)時(shí)之股東收購上海李寧發(fā)行的全部股本，代價(jià)為600萬美元。3、2002年12月11日，上海李寧由內(nèi)資有限責(zé)任公司改組為中國全外資企業(yè)（外資獨(dú)資企業(yè)

4、），注冊(cè)資本8,000,000美元，總投資額20,000,000美元。第三階段(2003.1-2004.6)創(chuàng)投正式加入2003年，新加坡政府投資公司和中國鼎暉向李寧公司投資1850萬美元，2004年李寧公司在香港聯(lián)交所上市，目前該部分股權(quán)價(jià)值達(dá)2億美元，投資回報(bào)超過10倍。李寧公司于2003年1月，引入新加坡政府投資公司全資擁有的TetradVenturePteLtd.和CDHChinaFund。兩家公司根據(jù)私人股權(quán)投資協(xié)議，分別以15,000,000美元及3,500,000美元認(rèn)購RealSports的新股份，分別持有公司19.9%和4.6%的股權(quán)。根據(jù)私人股權(quán)投資協(xié)議，各方同意Tetra

5、dVenturePteLtd.和CDHChinaFund擁有包括提名董事加入董事會(huì)的權(quán)利。Tetrad和CDH根據(jù)私人股權(quán)投資協(xié)議擁有的優(yōu)先權(quán)于公司上市時(shí)終止。由于創(chuàng)投資本加入后，RealSports公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，使公司以發(fā)售價(jià)計(jì)算的價(jià)值有所上升。雖然兩家創(chuàng)投公司是于2003年初正式加入的，但與李寧公司的磋商與合作早已展開，可以認(rèn)為，李寧公司在海外注冊(cè)公司以及收購改組等一系列資本運(yùn)作，均是在為創(chuàng)投資本的加入創(chuàng)造條件，并且由于創(chuàng)投資本的一再堅(jiān)持，李寧公司放棄了改組為股份有限公司在境內(nèi)上市的計(jì)劃，選擇了改組為全外資企業(yè)在境外上市的路徑。第四階段一一上市2004年6月，李寧公司在香港主板成功上市

6、。李寧股票受到資本市場的追捧，在香港公開發(fā)售的認(rèn)購數(shù)量為暫定發(fā)售股份總數(shù)的132.2倍；國際配售也出現(xiàn)了約11倍的超額認(rèn)購。首日上市開盤價(jià)報(bào)2.325港元，較其2.15港元的首次公開募股價(jià)格上漲8%0李寧公司上市之后，兩公司迅速減持股份至15.19%?口3.5%o由于這兩家公司并沒有禁售期，可以在李寧有限公司上市后，隨時(shí)轉(zhuǎn)讓股份。因此，創(chuàng)投在李寧海外上市后實(shí)現(xiàn)全身而退”，幾乎是勢(shì)成必然。案例二：盛大公司2004年5月，盛大網(wǎng)絡(luò)(股票代碼：SNDA)在美國納斯達(dá)克股票交易市場正式掛牌交易。雖然盛大將發(fā)行價(jià)調(diào)低了15%,從原先的13美元調(diào)到了11美元,但公開招募資金額仍達(dá)1.524億美元，當(dāng)天收?qǐng)?bào)

7、于11.97美元。2004年8月，盛大網(wǎng)絡(luò)（股票代碼：SNDA）首次公布財(cái)報(bào)之后，股價(jià)一路攀升至21.22美元，此時(shí)盛大市值已達(dá)14.8億美元，成為納斯達(dá)克市值最高的中國概念網(wǎng)絡(luò)股。與此同時(shí)，盛大也超越了韓國網(wǎng)絡(luò)游戲公司NCSOFT的市值，成為全球最大的網(wǎng)絡(luò)游戲股。盛大創(chuàng)始人陳天橋掌握的股票市值達(dá)到了約11.1億美元，以90億元人民幣的身家超過了丁磊，成為新的中國首富。而10月27日，盛大在NASDAQ的最新股價(jià)，達(dá)到了31.15美元。盛大網(wǎng)絡(luò)的成功上市以及其股價(jià)的卓越表現(xiàn)，為其主要?jiǎng)?chuàng)投機(jī)構(gòu)-軟銀亞洲信息基礎(chǔ)投資基金帶來不菲的收益。成立于2001年2月的軟銀亞洲信息基礎(chǔ)投資基金（SOFTBAN

8、KAsiaInfrastructureFund,以下簡稱軟銀亞洲”）,是日本軟銀公司與美國思科戰(zhàn)略合作的結(jié)果，10.5億美元資金來自思科，第一期資金為4億美元，主要投資領(lǐng)域?yàn)閬喬珔^(qū)的寬帶、無線通訊、有線電視網(wǎng)等。2003年3月，軟銀亞洲”向國內(nèi)擁有注冊(cè)用戶數(shù)最多的互動(dòng)游戲公司盛大網(wǎng)絡(luò)投資4000萬美元，這是軟銀亞洲在上海的第一個(gè)投資項(xiàng)目。軟銀認(rèn)為，中國網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入高速發(fā)展階段，市場增長空間很大，根據(jù)預(yù)期，此項(xiàng)投資7年后的回報(bào)將達(dá)10倍。與大部分在線游戲界人士看法不同，軟銀公司更看中盛大的運(yùn)營能力而非游戲產(chǎn)品本身?！避涖y亞洲一共投入4000萬美元，18個(gè)月后成功退出，獲得14倍的投資收益。

9、在上市之初，軟銀就減持了5.6%的盛大股份，套現(xiàn)17,250,000美元，其仍持有盛大19.3%的股份，按2004年10月的盛大市價(jià)計(jì)算，其市值在8億美元以上，是其初始投資的20多倍。案例三：蒙牛乳業(yè)有限公司2004年6月10日，蒙牛乳業(yè)登陸香港股市，公開發(fā)售3.5億股，在香港獲得206倍的超額認(rèn)購率，一次性凍結(jié)資金283億港元，共募集資金13.74億港元，全面攤薄市盈率達(dá)19倍。盡管如此，蒙牛攜手境外資本的發(fā)展路徑也仍是毀譽(yù)摩根、英聯(lián)和鼎輝三家國際機(jī)構(gòu)分別于2002年10月和2003年10月兩次向蒙牛注資。首輪增資，摩根、英聯(lián)和鼎輝三家國際機(jī)構(gòu)聯(lián)手向蒙牛的境外母公司注入了2597萬美元（折合

10、人民幣約2.1億），同時(shí)取得49%的股權(quán)；二次增資注入3523萬美元。此舉等于三家投資機(jī)構(gòu)承認(rèn)公司的價(jià)值為14億元人民幣，兩次市贏率分別為10和7.3倍。對(duì)蒙牛來說，出價(jià)公道。鼎暉在蒙牛乳業(yè)上的總投入約為1685萬美元。2004年12月20日及2005年6月14日，鼎暉兩次分別以6.06港元、4.95港元的價(jià)格向其他投資人配售了35624785股、41072445股蒙牛乳業(yè)股份，共套現(xiàn)4.19億港元正所謂天下沒有免費(fèi)的午餐，對(duì)于蒙牛而言，這并不是一筆劃算的買賣。第一次注資后，蒙牛管理團(tuán)隊(duì)所持有的股票在第一年只享有戰(zhàn)略投資人所持股票1/10的收益權(quán)，而三家投資機(jī)構(gòu)享有蒙牛90.6%的收益權(quán)，只有

11、完成約定的裝現(xiàn)目標(biāo)”這些股票才能與投資人的股票實(shí)現(xiàn)同股同權(quán)。二次增資中，三位天使”的要求卻是更加貪婪了。三家投資機(jī)構(gòu)提出了發(fā)行可換股債券，其認(rèn)購的可換股債券除了具有期滿前可贖回，可轉(zhuǎn)為普通股的可轉(zhuǎn)債屬性，它還可以和普通股一樣享受股息?？蓳Q股文件鎖定了三家戰(zhàn)略投資者的投資成本，保證了一旦蒙牛業(yè)績出現(xiàn)下滑時(shí)的投資風(fēng)險(xiǎn)。三家國際投資機(jī)構(gòu)還取得了所謂的認(rèn)股權(quán)：在十年內(nèi)一次或分多批按每股凈資產(chǎn)購買開曼群島（蒙牛上市的主體）股票。此股設(shè)計(jì)正說明了三家老牌投資者把玩風(fēng)險(xiǎn)的高超技藝。摩根、英聯(lián)、鼎輝約4.77億港幣的投入在本次IPO已經(jīng)套現(xiàn)3.925億港元。巨額可轉(zhuǎn)債于蒙牛上市十二個(gè)月（2005年6月）后將使

12、他們持股比例達(dá)到31.2%,價(jià)值約為19億港元。與三大國際投資機(jī)構(gòu)”的豐厚收益相比，蒙牛的創(chuàng)始人牛根生只得到價(jià)值不到兩億的股票，持股比例僅為4.6%,2005年可轉(zhuǎn)債行使后還將進(jìn)一步下降到3.3%,且五年內(nèi)不能變現(xiàn)。牛根生還被要求做出五年內(nèi)不加盟競爭對(duì)手的承諾。更嚴(yán)重的是如果蒙牛不能續(xù)寫業(yè)績?cè)鲩L的神話，摩根最終對(duì)牛根生團(tuán)隊(duì)失去耐心，完全有能力像新浪罷免王志東那樣對(duì)待牛根生。2004年12月20日，蒙牛乳業(yè)（2319）公布，三家外資股東MSDairy、CDH及Actis,合共減持168,238,371股股份，售價(jià)為每股6.06港元，減持量占公司總股本約12.3%。三家外資股東的持股比例相應(yīng)由31

13、.2%降低為18.9%,且不排除其再次減持的可能。這次減持三家外資機(jī)構(gòu)共套現(xiàn)10億多港幣。案例四：泛華保險(xiǎn)泛華保險(xiǎn)內(nèi)地總部設(shè)在廣州，在北京、深圳等地設(shè)有經(jīng)紀(jì)、代理和公估公司，今年上半年收入為2267萬美元。上市之前，泛華表現(xiàn)低調(diào)，默默無聞。該公司在中國最先引入后援平臺(tái)+個(gè)人創(chuàng)業(yè)模式開展保險(xiǎn)中介服務(wù)，銷售網(wǎng)絡(luò)涵蓋珠三角、長三角、環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈和以四川為中心的中西部地區(qū)。國內(nèi)首家保險(xiǎn)中介。其主要股東有國泰財(cái)富集團(tuán)及鼎暉投資。2005年底，鼎暉投資泛華，共投入1.5億元，持有泛華24.99%股權(quán)。泛華保險(xiǎn)集團(tuán)作為在納斯達(dá)克上市的第50家中國公司，股票上市前，曾兩次提價(jià)，最終確定其首次公開發(fā)行的美國存托

14、股票每股定價(jià)16美元，最終開盤價(jià)25美元。2007年11月在泛華保險(xiǎn)集團(tuán)在納斯達(dá)克股票市場成功上市后，泛華（股票代碼CISG）當(dāng)天以25美元開盤后一路走高，盤中更曾一度觸及28.74美元的高點(diǎn)，最后收于25.29美元，漲幅高達(dá)58.06%,榮獲今年以來中國公司在納市首日表現(xiàn)榜單的探花”，首日融資達(dá)1.88億美元。按照泛華昨日1.88億美元的融資額，鼎暉如將其持有的24.99%的股份拋售，將獲利約4700萬美元，即3.5億元人民幣（按11月1日美元對(duì)人民幣匯率7.4552計(jì)算），相較當(dāng)初1.5億人民幣的投資總額可純獲利1.33倍。如按照當(dāng)日開盤價(jià)25美元計(jì)算，鼎輝投資獲利將異常豐厚。美國報(bào)紙?jiān)u價(jià)

15、道：泛華此次納市可謂恰逢其時(shí)，早先一個(gè)月在紐交所上市的深藍(lán)衛(wèi)星電視就在定價(jià)每股16美元之后的幾個(gè)交易日里迅速飆升至每股35美元；無獨(dú)有偶，2個(gè)月前登陸紐交所的易居房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)公司昨日的股價(jià)也高于同行業(yè)股價(jià)的1.57倍。案例五：航美傳媒2005年8月，郭曼整合了國內(nèi)3家航空電視媒體公司，并成立了航美傳媒。同年11月，獲得鼎暉基金的1000萬美元風(fēng)險(xiǎn)投資，這是繼分眾傳媒后，國內(nèi)第二家獲國際風(fēng)險(xiǎn)基金投資的傳媒公司。上市前兩度提高發(fā)行價(jià)，2007年11月8日凌晨航美傳媒在美國納斯達(dá)克上市，股票代碼“AMCN,開盤價(jià)19.5美元，收盤價(jià)20.9美元，較發(fā)行價(jià)上漲近40%0此次IPO融資總額高達(dá)2.25億美

16、元，其中企業(yè)融資1.8億美元，第二大股東鼎暉投資”減持股份套現(xiàn)4875萬美元。這超過2005年7月分眾登陸納斯達(dá)克時(shí)所獲得的1.72億美元融資額，成為迄今中國戶外傳媒股最大的IPO融資。航美傳媒CEO郭曼持有公司42%的股份，按照15美元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，身家超過4億美元，而收盤后其賬面身家上升到5.6億美元。除此之外，包括另一位創(chuàng)始人徐青在內(nèi)的其他管理層，上市之后仍持有公司9%左右的股份，在此次IPO的過程中同樣成為千萬富翁。這距離航美傳媒的成立剛剛兩年時(shí)間。案例六：百麗國際百麗國際股份于2007年5月9日至14日公開認(rèn)購，每股招股價(jià)為5.35-6.2港元，共發(fā)售13.96億股，其中10%在香港

17、公開發(fā)售，集資額為74.69億至86.55億港元。若以中間價(jià)計(jì)算，集資凈額約為64.97億港元。保薦人為摩根士丹利及瑞信。2007年5月23日，百麗國際作為首家上市的制鞋企業(yè)，成功登陸香港股市，開報(bào)8.4元，其后低見8.02元，半日?qǐng)?bào)8.2元，較招股價(jià)6.2元高32.26%,成交5.48億股，涉及金額45.46億元。并以高達(dá)670億港元的總市值，一舉成為當(dāng)時(shí)港交所市值最大的內(nèi)地零售類上市公司。案例七：濰柴動(dòng)力深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司2000年12月投資濰柴動(dòng)力，投資額是2500萬,重組濰柴并擔(dān)任其上市顧問，2004年3月，在香港主板掛牌交易前，投資額通過分紅的形式已經(jīng)全分回來，等于沒有成本，

18、同時(shí)還有18億的市值。濰柴動(dòng)力（2338.HK）通過換股方式吸收合并湘火炬（000549）,并完成湘火炬股權(quán)分置改革工作，（換股比例3.53:1,折合每1股湘火炬A股換為0.283286119股濰柴動(dòng)力A股），從而實(shí)現(xiàn)了回歸A股市場上市的目的。濰柴動(dòng)力將換股發(fā)行1.9億股，每股價(jià)格為20.47元，發(fā)行后總股本將達(dá)到5.2億股，2007年4月30日于深交所上市交易，開盤漲2.4倍至70元/股（人民幣，下同），收市比發(fā)行價(jià)升217.2%至64.93元/股。案例八：完美時(shí)空2006年9月軟銀賽富800萬美元入股完美時(shí)空，2007年7月26日，完美時(shí)空（NASDAQ:PWRD）在納斯達(dá)克掛牌上市，發(fā)行價(jià)為16.00美元，融資額1.89億美元。首日開盤價(jià)17.50美元，當(dāng)日收盤20.40美元，較發(fā)行價(jià)上漲27.5%。上市首日，參投完美時(shí)空的賽富亞洲投資基金其賬面回報(bào)倍數(shù)即在30倍以上。案例九：網(wǎng)龍2003年IDG投資網(wǎng)龍10%股權(quán)，投資額200萬美元，2007年11月2日，網(wǎng)龍（HK:8288）在香港創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行價(jià)13.18港元，融資16.37億港元（約2.10億美元）。首日開盤價(jià)19.00港元，收盤報(bào)16.48港元，較發(fā)行價(jià)上漲25.0%。IDG創(chuàng)投基金獲得了豐厚回報(bào)。另一種退出方式案例一：張江微創(chuàng)微創(chuàng)醫(yī)療器械（上海