國際金融課件-國際收支調節(jié)政策與理論完整

1、1第二、三章國際收支調節(jié)政策與理論2一、國際收支不平衡的類型或性質臨時性不平衡臨時性不平衡(temporary disequilibrium)是指短期的、由非確定是指短期的、由非確定或偶然因素引起的國際收支失衡或偶然因素引起的國際收支失衡；周期性不平衡周期性不平衡(cyclical disequilibrium)是指一國經濟周期波動所是指一國經濟周期波動所引起的國際收支失衡引起的國際收支失衡 ；收入性不平衡收入性不平衡(income disequilibrium)統(tǒng)稱一國國民收入相對快統(tǒng)稱一國國民收入相對快速增長而導致進口需求的增長超過出口增長所引起的國際收支速增長而導致進口需求的增長超過出口

2、增長所引起的國際收支失衡；失衡；貨幣性不平衡貨幣性不平衡(monetary disequilibrium)是指一定匯率下國內貨是指一定匯率下國內貨幣成本與一般物價上升而引起出口貨物價格相對高昂、進口貨幣成本與一般物價上升而引起出口貨物價格相對高昂、進口貨物價格相對便宜，從而導致的國際收支失衡物價格相對便宜，從而導致的國際收支失衡；結構性不平衡結構性不平衡(structural disequilibrium)是指國內經濟、產業(yè)結是指國內經濟、產業(yè)結構不能適應世界市場的變化面發(fā)生的國際收支失衡。構不能適應世界市場的變化面發(fā)生的國際收支失衡。3應按收支失衡類型選擇調節(jié)方式應按收支失衡類型選擇調節(jié)方式

3、 a.屬于短期的、臨時的或周期性、季節(jié)性的國屬于短期的、臨時的或周期性、季節(jié)性的國際收支失衡際收支失衡，可用該國的國際儲備與國外短期可用該國的國際儲備與國外短期貸款來彌補貸款來彌補。但這種方式不用于持續(xù)性巨額逆但這種方式不用于持續(xù)性巨額逆差差。b.貨幣性失衡貨幣性失衡。一般會采取匯率調整措施一般會采取匯率調整措施。逆逆差差，對本幣貶值對本幣貶值；順差對本幣升值順差對本幣升值。無論升值無論升值或貶值或貶值，都在實行之初受到一定成效都在實行之初受到一定成效，不能一不能一勞永逸勞永逸。c.結構性不平衡結構性不平衡:大多采用金融貿易管制。大多采用金融貿易管制。4 外匯緩沖政策外匯緩沖政策 外匯緩沖政策

4、(foreign exchange buffer policy)，是指一國政府在平時建立起外匯平準基金(exchange stabilization fund)，使該基金保持一定數量的外匯儲備和本國貨幣。當本國國際收支出現(xiàn)失衡，外匯市場出現(xiàn)超額供給或超額需求時，貨幣當局就動用該基金在外匯市場公開操作，買進或賣出外匯，消除外匯的超額供給或需求。這種政策以外匯作為一個緩沖體(buffer)，故稱為外匯緩沖政策。 國際資本融通政策國際資本融通政策 指政府在動用官方儲備的過程中感到力不從心時向國際貨幣基金組織或外國政府尋求短期借款，以便對短期或臨時性質的國際收支失衡進行資金融通，從而避免對國內經濟運行

5、進行痛苦的政策調整及其產生的巨大社會成本。 5二、國際收支的政策調節(jié) 總需求調節(jié)總需求調節(jié) (1) 支出增減型政策(expenditure-changing policy)：通過貨幣政策、財政政策以及收入政策的調節(jié)，使國內開支發(fā)生增減變化，從而改善國際收支。 在財政政策方面，可供采用的措施主要是增減財政支出、改變稅率和公債政策；在貨幣政策方面，當局可以調整再貼現(xiàn)率和存款準備金要求，或在公開市場買賣政府債券。6 (2) 支出轉換政策(expenditure- switching policy)：不改變總需求水平，但通過相對價格體系的調節(jié)改變一國的支出結構，主要有匯率政策、關稅政策、補貼以及配額、

6、許可證等措施。 總供給調節(jié)總供給調節(jié) (1) 科技政策；(2) 產業(yè)政策； (3) 制度創(chuàng)新政策7 政策目標沖突與政策搭配政策目標沖突與政策搭配 8政策困境政策困境(policy dilemma)或政策沖突或政策沖突(policy conflict) 最早由英國經濟學家詹姆斯米德(James Meade)于1951年提出。內內部部經經濟濟失失衡衡 外外部部經經濟濟失失衡衡 經濟衰退(失業(yè)增加)* 國際收支逆差* 經濟衰退(失業(yè)增加) 國際收支順差 經濟過熱(通貨膨脹) 國際收支逆差 經濟過熱(通貨膨脹)* 國際收支順差* 9政策搭配政策搭配(policy assignment) 羅伯特蒙代爾(

7、Robert Mundell)提出用貨幣政策和財政政策的搭配來解決內部平衡和外部平衡的矛盾； 索爾特(Salter)和斯旺(Swan)提出用支出轉換政策和支出增減政策的搭配來解開開放型宏觀經濟運行中經常出現(xiàn)的這對矛盾。10蒙蒙代代爾爾的的政政策策搭搭配配 R (貨貨幣幣政政策策:利利率率) YY 失業(yè) A* 通脹 EE 順差 順差 A C E A B* B B 失業(yè) 通脹 逆差 逆差 D 0 G (財財政政政政策策：政政府府開開支支) 1112丁伯根法則（Tinbergens Rule） 丁伯根法則是由丁伯根(荷蘭經濟學家丁伯根首屆諾貝爾經濟學獎得主）提出的關于國家經濟調節(jié)政策和經濟調節(jié)目標之

8、間關系的法則。 其基本內容是，為達到一個經濟目標，政府至少要運用一種有效的政策；為達到幾個目標，政府至少要運用幾個獨立、有效的經濟政策。 一種工具，實現(xiàn)一種政策目標最有效率，而如果試圖用一種工具實現(xiàn)一種以上的政策目標時，便會因目標之間的沖突而降低效率，甚至會背離目標而出現(xiàn)更加失衡的狀態(tài),即一種政策工具只能解決一個問題。13斯斯旺旺模模型型 R EB 順差 C 通脹 順差 逆差 失業(yè)H 通脹 A R3 A B C 逆差 失業(yè) IB 0 D A* R1 R2 1415國際收支調節(jié)理論國際收支調節(jié)理論16一、國際收支的自動調節(jié)機制 大衛(wèi)休謨(David Hume)提出的金本位制下的國際收支的自動調節(jié)

9、機制： “物價與金幣流動機制物價與金幣流動機制” (The price and specie-flow mechanism)。17 金本位制金本位制(Gold Standard System) ： 是以黃金作為本位貨幣的貨幣制度，它包括金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制。 國際金本位制國際金本位制(the international gold standard) 是指至少有兩個以上的國家通過頒布法令，將其貨幣制度建立在黃金的基礎之上而形成的一種國際貨幣體系，它以固定匯率為特征。國際金本位制的運行規(guī)則國際金本位制的運行規(guī)則/ /競賽規(guī)則競賽規(guī)則 其一，政府為其貨幣規(guī)定一個固定的含金量（Gold

10、 Content），即每一金鑄幣單位包括的黃金重量和成色。 其二，政府承擔按鑄幣平價無限制地買賣黃金的義務，并對黃金的輸出入不加任何限制。 其三，各國的貨幣供應與黃金掛鉤，除了金幣流通以外，社會上還流通其它代用貨幣，但其發(fā)行必須有十足的黃金準備，以保證代用貨幣隨時可兌換回黃金。 金本位制下的貨幣供應是有限制的，它使得實行金本位制的國家獲得了一種在遭受各種經濟沖擊時國內物價水平的波動會自行得到糾正的機制。19 兩個實行金本位制度的國家的貨幣單位可根據它們各自的含金量多少來確定它們之間的比價，即匯率。 兩國單位貨幣含金量之比稱為鑄幣平價 (mint parity)，也稱為金平價（gold pari

11、ty），它是決定匯率的基礎。 這個時期，各國貨幣以金幣形式按法定的含金量鑄造，兩國貨幣法定含金量之比是確定兩國貨幣交換比率的基礎。20 在1929年大危機之前，英國規(guī)定1英鎊金幣的重量為123.27447格令（Grains），成色為0.91667，即1英鎊的純含金量為 113.0016格令（123.274470.91667）；美國規(guī)定1美元的重量為25.8格令，成色為0.9000，則含金量為純金格令（25.80.9000）。則： 1英鎊=1英鎊含金量/1美元含金量= 113.0016 /23.22 =4.8665美元21 隨著外匯供求狀況的變化，外匯匯率也會偏離鑄幣平價上下波動。當外匯供給大于

12、需求時，外幣匯率將下浮，本幣匯率將上??；當外匯供給小于需求時，外幣匯率將上浮，本幣匯率將下浮。 兩國貨幣的實際匯率受外匯供求的直接影響圍繞鑄幣平價上下波動，但波動的幅度有限。 22 典型的金本制下，黃金可以自由輸出入，匯率波動一旦超過一定的限度就引起黃金的輸出入，我們稱這個限度為輸金點(Gold Points)。它是由鑄幣平價1單位黃金運送費、包裝、保險費構成。若英美兩國1單位黃金的輸送費為0.03美元，則匯率波動的上下限如示： 黃金輸出點-$4.8665+0.03=$4.8965 鑄幣平價-1=$4.8665 黃金輸入點-$4.8665-0.03=$4.836523 R (英鎊的美元價格)

13、$5.0000 sF $4.8665 $4.7330 dF 0 Q (英鎊的供求量) 圖圖5-1 金金本本位位制制下下的的黃黃金金輸輸出出點點和和黃黃金金輸輸入入點點 金本位制下的黃金輸出點和黃金輸入點24 R sF $5.0500 $5.0000 美國的黃金 E 輸出點 $4.8665 $4.7330 美國的黃金 輸入點 1dF 2dF 0 A C D B Q 圖圖5-2 匯匯率率變變動動的的調調節(jié)節(jié)與與金金幣幣流流動動的的調調節(jié)節(jié) 匯率變動的調節(jié)與金幣流動的調節(jié)25 R 1sF2sF3sF $5.0000 美國的黃金 輸出點 $4.8665 $4.7330 美國的黃金 輸入點 4dF3dF

14、2dF 0 A C D B Q 圖圖5-3 金金幣幣流流動動之之后后所所產產生生的的價價格格調調節(jié)節(jié)效效應應 金幣流動之后所產生的價格調節(jié)效應26 貨幣貨幣物價機制物價機制 一國國際收支出現(xiàn)赤字，就意味著本國黃金的凈輸出，貨幣供給就會減少，從而引起國內物價水平下跌。本國商品在國外市場上的競爭能力就會提高，外國商品在本國市場的競爭能力就會下降，于是出口增加，進口減少，使國際收支赤字減少或消除。27貨幣貨幣物價自動調節(jié)機制物價自動調節(jié)機制28 收入機制收入機制 利率機制利率機制 國際收支逆差時，本國貨幣的供應量相對減少，利率上升，而利率上升，表明本國金融資產的收益率上升，從而對本國金融資產的需求相

15、對上升，資金內流增加或資金外流減少，國際收支改善。29 二、國際收支調節(jié)的彈性分析法二、國際收支調節(jié)的彈性分析法(elasticity approach to BOP adjustment)彈性分析法（彈性分析法（Elasticity Approach）：）： 收入不變條件下匯率變動對一國國際收支調收入不變條件下匯率變動對一國國際收支調整的作用整的作用基本精神：基本精神： 匯率變動通過國內外產品之間、本國生產的匯率變動通過國內外產品之間、本國生產的貿易品（出口品和進口替代品）與非貿易品貿易品（出口品和進口替代品）與非貿易品之間的相對價格變動，影響一國之間的相對價格變動，影響一國 出口供給和出口

16、供給和需求，從而作用于國際收支。需求，從而作用于國際收支。30 前提假設前提假設 1.假定收入、其他商品的價格和消費者偏好假定收入、其他商品的價格和消費者偏好不變不變 2.沒有資本移動沒有資本移動 馬歇爾馬歇爾勒納條件勒納條件(Marshell-Lerner condition)：這是本國政府宣布的貨幣貶值最終能起到改善這是本國政府宣布的貨幣貶值最終能起到改善該國貿易收支或國際收支作用的必要條件。該國貿易收支或國際收支作用的必要條件。31彈性法是在局部均衡分析中進行的，核心是進出口的價格需求條件，利用本幣對外匯率的變化，調整出口貨物的外幣價格和進口貨物的本幣價格，達到高速國際收支的目的。如國際

17、收支出現(xiàn)差時，利用本幣貶值，使出口的外幣價格下降，促使出口上升，進口的本幣價格上升，進口下降，調整收支。彈性法發(fā)揮作用的條件有對方不報復，本幣對外貶值要快于對內貶值（通貨膨脹），同時要符合馬歇爾勒納條件，即本國出口的價格需求彈性(dxdx)與本國進口的價格需求彈性(dmdm)之和的絕對值大于1 (|dxdx| + + |dmdm|11)，也即進出口對價格變化的反應程度較大。32彈性法的使用，存在著彈性法的使用，存在著J曲線效應，即本幣貶值先造成收曲線效應，即本幣貶值先造成收支的繼續(xù)惡化，然后才會好轉。支的繼續(xù)惡化，然后才會好轉。J曲線效應曲線效應33 當一國貨幣貶值時，最初會使其貿易收支狀況進

18、一步惡化而不是改善，只有經過一段時間以后貿易收支狀況的惡化才會得到控制并開始好轉，最終使貿易收支狀況得到改善。這個調整時間一般需要半年到一年，整個過程用曲線描述出來，呈字母J型。這種貨幣貶值對貿易收支的時滯效應，被稱為J曲線效應。34J曲線效應的過程曲線效應的過程 本幣貶值并對貿易收支產生影響的時滯過程可分為三個階段：貨幣合同階段。由于進出口合同都是事先簽訂好的，進出口商品的價格和數量不會因貶值而發(fā)生變化，如果進口合同以外幣定值，出口合同以本幣定值，本幣貶值必定會惡化該國的貿易收支。傳導階段。由于認識滯后、決策滯后、訂貨滯后、替代滯后、生產滯后，導致短期內進出口量不變，即便可能發(fā)生變化，其變化

19、幅度也遠遠小于價格變化的幅度，從而使一國貿易收支狀況惡化。數量調整階段。進出口數量不僅能夠變動，而且其變動的幅度將逐漸增大并超過價格變化的幅度，此時，本幣貶值對改善一國貿易收支的效應將開始得到發(fā)揮，貿易差額將從逆差趨向平衡并最終實現(xiàn)貿易收支的順差。貨幣貶值對一國貿易條件的影響貨幣貶值對一國貿易條件的影響 貿易條件（Term of Trade）又稱交換比價，是指出口商品單位價格指數與進口商品單位價格指數之間的比例，T = Px / Pm 其中，T 為貿易條件，Px 為出口商品單位價格指數，Pm 為進口商品單位價格指數。貿易條件表示的是一國對外交往中價格變動對實際資源的影響。當貿易條件T 上升時，

20、我們稱該國的貿易條件改善，它表示該國出口相同數量的商品可換回較多數量的進口；當貿易條件T 下降時，我們稱該國的貿易條件惡化，它表示該國出口相同數量的商品可換回較少數量的進口。因此，當貿易條件惡化時，實際資源將會流失。36 貶值帶來相對價格的變化，它究竟是改善還是惡化貿易條件，取決于進出口商品的供求彈性。結論： dxdm SxSm ，貿易條件改善； dxdm = SxSm ，貿易條件不變；37三、國際收支調節(jié)的吸收分析法三、國際收支調節(jié)的吸收分析法(absorption approach to BOP adjustment) 本法采用凱恩斯的宏觀分析，將國際收支與國民收入聯(lián)系起來考察，偏重與商品

21、市場均衡，政策上傾向于需求管理。 38國民收入（Y）=國民支出（E）封閉經濟條件下：國民支出（E）=消費（C）+投資（I）=國民收入（Y） 開放型經濟的國民收入方程式為：Y (CIG) (XM) X M =Y C I= Y （C +I） C+I為國內總支出，用A代表國內吸收，用B代表經常項目差額X M ，有： B Y A39當國民收入大于國內總吸收時，該國的國際收支為順差；當國民收入等于國內總吸收時，該國的國際收支為平衡；當國民收入小于國內總吸收時，該國的國際收支為逆差。AYB40吸收論的基本思想 吸收論產生于20世紀50年代初，其基本思想是：國際收支盈余是吸收相對于收入不足的表現(xiàn)，而國際收支赤字則是吸收相對于收入過大的結果，即一國國際收支狀況最終都是要通過改變收入或吸收來調節(jié)。吸收論具有強烈的政策含義，它認為國際收支調節(jié)屬于政策調節(jié)，主張運用宏觀需求管理政策，包括匯率