第十章股票投資基本因素分析曹鳳岐

1、第十章第十章 股票投資基本因素分析股票投資基本因素分析本章內(nèi)容:【學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)】 了解證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素。了解證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素。n熟悉宏觀經(jīng)濟(jì)周期對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格影響。熟悉宏觀經(jīng)濟(jì)周期對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格影響。n熟悉宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格影響。熟悉宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格影響。n掌握行業(yè)地位、行業(yè)周期波動(dòng)、行業(yè)生命周掌握行業(yè)地位、行業(yè)周期波動(dòng)、行業(yè)生命周期對(duì)股票價(jià)格的影響。期對(duì)股票價(jià)格的影響。n能夠?qū)ι鲜泄镜臉I(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性、經(jīng)營(yíng)效率能夠?qū)ι鲜泄镜臉I(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性、經(jīng)營(yíng)效率以及競(jìng)爭(zhēng)性等進(jìn)行科學(xué)分析。以及競(jìng)爭(zhēng)性等進(jìn)行科學(xué)分析。 概述 1.基本分析法的概念 n又稱為經(jīng)濟(jì)因素分析法。

2、它是以各種又稱為經(jīng)濟(jì)因素分析法。它是以各種經(jīng)濟(jì)理論為指導(dǎo)，通過(guò)對(duì)影響股票價(jià)經(jīng)濟(jì)理論為指導(dǎo)，通過(guò)對(duì)影響股票價(jià)格變動(dòng)的各種經(jīng)濟(jì)因素的分析，來(lái)評(píng)格變動(dòng)的各種經(jīng)濟(jì)因素的分析，來(lái)評(píng)估股票內(nèi)在價(jià)值及預(yù)測(cè)股票價(jià)格未來(lái)估股票內(nèi)在價(jià)值及預(yù)測(cè)股票價(jià)格未來(lái)變化方向的分析方法。變化方向的分析方法。 2.基本分析法的特點(diǎn) n以經(jīng)濟(jì)因素對(duì)股票價(jià)格的影響特點(diǎn)為依以經(jīng)濟(jì)因素對(duì)股票價(jià)格的影響特點(diǎn)為依據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)價(jià)格變化趨向。側(cè)重研究股價(jià)變據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)價(jià)格變化趨向。側(cè)重研究股價(jià)變化的原因?；脑?。n雖然對(duì)價(jià)格長(zhǎng)期走向有較好的預(yù)測(cè)功能，雖然對(duì)價(jià)格長(zhǎng)期走向有較好的預(yù)測(cè)功能，但因?yàn)椴荒芙o出具體漲跌幅的提示，所以但因?yàn)椴荒芙o出具體漲跌幅的提示

3、，所以對(duì)短線操作缺乏實(shí)際效用。對(duì)短線操作缺乏實(shí)際效用。n 在一個(gè)投資為主的市場(chǎng)中，基本分析的在一個(gè)投資為主的市場(chǎng)中，基本分析的功效十分突出。功效十分突出。 3.基本分析法的理論依據(jù) n股價(jià)變化本身是經(jīng)濟(jì)變化的晴雨表。股價(jià)變化本身是經(jīng)濟(jì)變化的晴雨表。 只有用經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象才能予以正確說(shuō)明。只有用經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象才能予以正確說(shuō)明。n公司業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性是股價(jià)變化的基礎(chǔ)。公司業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性是股價(jià)變化的基礎(chǔ)。 不管價(jià)格如何變化最終會(huì)受到其內(nèi)在價(jià)不管價(jià)格如何變化最終會(huì)受到其內(nèi)在價(jià)值的制約，高估了會(huì)下跌，低估了會(huì)上漲。值的制約，高估了會(huì)下跌，低估了會(huì)上漲。 同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況變化也是股價(jià)變同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況變化也

4、是股價(jià)變動(dòng)的重要因素。動(dòng)的重要因素。 4.基本分析的基本框架 n以公司狀況分析為核心，同時(shí)注意到宏觀以公司狀況分析為核心，同時(shí)注意到宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)變化特征，最后對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)變化特征，最后對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值作出合理評(píng)定。作出合理評(píng)定。n因此，基本分析主要從宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)變因此，基本分析主要從宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)變化及公司經(jīng)營(yíng)狀況三個(gè)層面展開(kāi)?；肮窘?jīng)營(yíng)狀況三個(gè)層面展開(kāi)。5.基本分析影響因素基本分析影響因素n“選股不如選時(shí)，選選股不如選時(shí)，選股不如選勢(shì)股不如選勢(shì)”(1)證券市場(chǎng)價(jià)格的證券市場(chǎng)價(jià)格的基本基本影響因素亦即影響因素亦即主要影主要影響因素響因素A 宏觀因素宏觀因素:經(jīng)濟(jì)、政治、經(jīng)濟(jì)、政治、

5、法律、軍事、文化、法律、軍事、文化、自然自然B 產(chǎn)業(yè)或區(qū)域因素產(chǎn)業(yè)或區(qū)域因素:產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r結(jié)構(gòu)性影發(fā)展?fàn)顩r結(jié)構(gòu)性影響響C 公司因素公司因素:經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)因素因素(2)影響證券市場(chǎng)價(jià)格的影響證券市場(chǎng)價(jià)格的市場(chǎng)因素市場(chǎng)因素又稱技術(shù)因素又稱技術(shù)因素,將在第將在第5章講授。章講授。 第一節(jié)第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析一、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化對(duì)股市的影響一、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化對(duì)股市的影響 （1 1）國(guó)民生產(chǎn)總值）國(guó)民生產(chǎn)總值 （2 2）固定資產(chǎn)投資）固定資產(chǎn)投資 （3 3）失業(yè)率）失業(yè)率 （4 4）通貨膨脹）通貨膨脹 （5 5）利率變化）利率變化 （6 6）

6、居民收入增長(zhǎng)率）居民收入增長(zhǎng)率 （7 7）國(guó)際收支平衡狀況及匯率變化）國(guó)際收支平衡狀況及匯率變化經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與證券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與證券市場(chǎng)（1）GDP變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響響n一般認(rèn)為，證券市場(chǎng)價(jià)格的變一般認(rèn)為，證券市場(chǎng)價(jià)格的變化與化與GDP的變化有著密切的相的變化有著密切的相關(guān)性。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家所羅門關(guān)性。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家所羅門（Solomon）在分析了美國(guó)在分析了美國(guó)19741995年年22年間的年間的GDP變化與變化與425種工業(yè)股票價(jià)種工業(yè)股票價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的變化后，格的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的變化后，得出的結(jié)論為得出的結(jié)論為:從長(zhǎng)期看，股價(jià)從長(zhǎng)期看，股價(jià)增長(zhǎng)率與增長(zhǎng)率與GDP增長(zhǎng)率之比

7、大約增長(zhǎng)率之比大約為為2：3。（2）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期對(duì)證券市場(chǎng)的對(duì)證券市場(chǎng)的影響影響n證券市場(chǎng)走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)周期在時(shí)證券市場(chǎng)走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)周期在時(shí)間上并不完全一致，前者將提間上并不完全一致，前者將提前反映后者的變化。一般來(lái)講，前反映后者的變化。一般來(lái)講，將提前將提前68個(gè)月，所以證券個(gè)月，所以證券市場(chǎng)價(jià)格被稱為先行指標(biāo)，即市場(chǎng)價(jià)格被稱為先行指標(biāo)，即在經(jīng)濟(jì)繁榮之前，股價(jià)先上升，在經(jīng)濟(jì)繁榮之前，股價(jià)先上升，經(jīng)濟(jì)衰退之前，股價(jià)先下跌經(jīng)濟(jì)衰退之前，股價(jià)先下跌。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與證券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與證券市場(chǎng)（3）通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響）通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響 一般而言，溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)證券的價(jià)格影響最小

8、，一般而言，溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)證券的價(jià)格影響最小，證券價(jià)格上升的可能性較大，嚴(yán)重、惡性的通貨膨脹對(duì)證券市證券價(jià)格上升的可能性較大，嚴(yán)重、惡性的通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的價(jià)格影響最大，價(jià)格下降的可能性較大。場(chǎng)的價(jià)格影響最大，價(jià)格下降的可能性較大。 在通貨膨脹期間，企業(yè)利潤(rùn)增加，投資回報(bào)率提高，可能在通貨膨脹期間，企業(yè)利潤(rùn)增加，投資回報(bào)率提高，可能對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)，使他們產(chǎn)生高回報(bào)的錯(cuò)覺(jué)，建立在這種錯(cuò)對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)，使他們產(chǎn)生高回報(bào)的錯(cuò)覺(jué)，建立在這種錯(cuò)覺(jué)上的投資，不可避免地造成投資失誤。覺(jué)上的投資，不可避免地造成投資失誤。（4）利率對(duì)證券市場(chǎng)的影響）利率對(duì)證券市場(chǎng)的影響 利率下跌，使股票投資機(jī)會(huì)成

9、本降低，由此，必然使部分利率下跌，使股票投資機(jī)會(huì)成本降低，由此，必然使部分資金從銀行、債券中流出進(jìn)入股市以追求更高利潤(rùn)。股市供不資金從銀行、債券中流出進(jìn)入股市以追求更高利潤(rùn)。股市供不應(yīng)求，進(jìn)一步刺激股價(jià)上揚(yáng)。應(yīng)求，進(jìn)一步刺激股價(jià)上揚(yáng)。 利率的上漲則產(chǎn)生與此相反的效應(yīng)。利率的上漲則產(chǎn)生與此相反的效應(yīng)。 補(bǔ)充分析補(bǔ)充分析:宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與證券市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與證券市場(chǎng)n1 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期n衰退衰退 繁榮繁榮 n 復(fù)蘇復(fù)蘇 衰退衰退 復(fù)蘇復(fù)蘇n 蕭條蕭條 蕭條蕭條n2 運(yùn)行周期階段判斷運(yùn)行周期階段判斷n 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析n 先行指標(biāo)先行指標(biāo)：指標(biāo)的高峰：指標(biāo)的高峰和低谷順序出

10、現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周和低谷順序出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期的高峰和低谷之前，可期的高峰和低谷之前，可預(yù)示未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況。預(yù)示未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況。n如貨幣供應(yīng)量、股價(jià)指數(shù)、如貨幣供應(yīng)量、股價(jià)指數(shù)、房屋建造許可證批準(zhǔn)數(shù)量、房屋建造許可證批準(zhǔn)數(shù)量、機(jī)器設(shè)備訂單數(shù)量等。機(jī)器設(shè)備訂單數(shù)量等。n實(shí)踐證明，可提前半年。實(shí)踐證明，可提前半年。經(jīng)濟(jì)周期階段的判斷指標(biāo)經(jīng)濟(jì)周期階段的判斷指標(biāo)n 同步指標(biāo)同步指標(biāo)：指標(biāo)高峰和：指標(biāo)高峰和低谷出現(xiàn)的時(shí)間與經(jīng)濟(jì)周低谷出現(xiàn)的時(shí)間與經(jīng)濟(jì)周期相同。期相同。n如實(shí)際如實(shí)際GDP、失業(yè)率等。失業(yè)率等。n 滯后指標(biāo)：滯后指標(biāo)：指標(biāo)的高峰指標(biāo)的高峰和低谷一般滯后宏觀經(jīng)濟(jì)和低谷一般滯后宏觀經(jīng)濟(jì)半年。半年。n如銀行短期商

11、業(yè)貸款利率、如銀行短期商業(yè)貸款利率、生產(chǎn)成本、物價(jià)指數(shù)。生產(chǎn)成本、物價(jià)指數(shù)。如果下行指標(biāo)下降，同如果下行指標(biāo)下降，同步指標(biāo)也在下降，可判步指標(biāo)也在下降，可判斷衰退來(lái)臨。斷衰退來(lái)臨。特點(diǎn)：特點(diǎn)：簡(jiǎn)明直觀，但經(jīng)驗(yàn)色彩簡(jiǎn)明直觀，但經(jīng)驗(yàn)色彩較濃。較濃。 二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股市的影響二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股市的影響 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)機(jī)制與政府調(diào)節(jié)機(jī)制現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)機(jī)制與政府調(diào)節(jié)機(jī)制相結(jié)合的經(jīng)濟(jì)。政府在經(jīng)濟(jì)生活中的作用相結(jié)合的經(jīng)濟(jì)。政府在經(jīng)濟(jì)生活中的作用日益顯現(xiàn)。政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響主要是通過(guò)日益顯現(xiàn)。政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響主要是通過(guò)經(jīng)濟(jì)政策實(shí)現(xiàn)的。如前所述，由于政策的經(jīng)濟(jì)政策實(shí)現(xiàn)的。如前所述，由于政策的影響，經(jīng)濟(jì)周期變

12、化更為錯(cuò)綜復(fù)雜。同時(shí)，影響，經(jīng)濟(jì)周期變化更為錯(cuò)綜復(fù)雜。同時(shí)，因政策具有超前性作用，往往又成為反映因政策具有超前性作用，往往又成為反映經(jīng)濟(jì)周期變化的先行信號(hào)。經(jīng)濟(jì)周期變化的先行信號(hào)。 財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、收入等政策財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、收入等政策 (1)財(cái)政政策財(cái)政政策 財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響，是通過(guò)對(duì)宏觀財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響，是通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行狀況的影響來(lái)間接實(shí)現(xiàn)的。財(cái)政經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行狀況的影響來(lái)間接實(shí)現(xiàn)的。財(cái)政政策可分為寬松的財(cái)政政策、緊縮的財(cái)政政策政策可分為寬松的財(cái)政政策、緊縮的財(cái)政政策和中性的財(cái)政政策。以寬松的財(cái)政政策為例，和中性的財(cái)政政策。以寬松的財(cái)政政策為例，其影響證券市場(chǎng)的機(jī)制

13、在與通過(guò)減少稅收、降其影響證券市場(chǎng)的機(jī)制在與通過(guò)減少稅收、降低稅率、擴(kuò)大減免稅范圍、擴(kuò)大財(cái)政支出和財(cái)?shù)投惵?、擴(kuò)大減免稅范圍、擴(kuò)大財(cái)政支出和財(cái)政補(bǔ)貼等手段，可以增加微觀經(jīng)濟(jì)主體的收入，政補(bǔ)貼等手段，可以增加微觀經(jīng)濟(jì)主體的收入，刺激經(jīng)濟(jì)主體的投資需求，同時(shí)增加居民收入，刺激經(jīng)濟(jì)主體的投資需求，同時(shí)增加居民收入，這一切都有利于證券價(jià)格的上漲。這一切都有利于證券價(jià)格的上漲。 例例: 1997年以來(lái)針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中出現(xiàn)的年以來(lái)針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，問(wèn)題，1998年中期以來(lái)，我國(guó)采取了以積極的財(cái)年中期以來(lái)，我國(guó)采取了以積極的財(cái)政政策政政策(政府為應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)，防止經(jīng)濟(jì)衰退政府為應(yīng)對(duì)亞洲金融危

14、機(jī)，防止經(jīng)濟(jì)衰退而采取的重要宏觀政策而采取的重要宏觀政策) 為主要內(nèi)容的政策措施，為主要內(nèi)容的政策措施，擴(kuò)大投資、刺激消費(fèi)，推動(dòng)出口，對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、擴(kuò)大投資、刺激消費(fèi)，推動(dòng)出口，對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、阻止經(jīng)濟(jì)滑坡，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和效益的改善，發(fā)揮阻止經(jīng)濟(jì)滑坡，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和效益的改善，發(fā)揮了積極作用，例如增發(fā)國(guó)債擴(kuò)大投資對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增了積極作用，例如增發(fā)國(guó)債擴(kuò)大投資對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)，長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)，1998年為年為1.5個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)百分點(diǎn)，1999年為年為2個(gè)百分點(diǎn)，就是說(shuō)如果沒(méi)有增發(fā)國(guó)債、擴(kuò)大投資個(gè)百分點(diǎn)，就是說(shuō)如果沒(méi)有增發(fā)國(guó)債、擴(kuò)大投資的措施，的措施，1998年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率就不是年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率就不是

15、7.8而是而是6.3，1999年就不是年就不是7.1而是而是5.1，投資的，投資的增加，擴(kuò)大了企業(yè)產(chǎn)銷，有利于相關(guān)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益增加，擴(kuò)大了企業(yè)產(chǎn)銷，有利于相關(guān)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提高和居民收入增加。提高和居民收入增加。 又如：又如：2007年年12月初中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議一月初中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議一個(gè)重要的新提法就是，要實(shí)施個(gè)重要的新提法就是，要實(shí)施“穩(wěn)健的財(cái)政政穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策策和從緊的貨幣政策”，這也是，這也是2004年我國(guó)實(shí)年我國(guó)實(shí)施雙穩(wěn)健的財(cái)政貨幣政策以來(lái)做出的首次調(diào)整。施雙穩(wěn)健的財(cái)政貨幣政策以來(lái)做出的首次調(diào)整。 中國(guó)高層明確表示，防止經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向過(guò)熱和中國(guó)高層明確表示，防止經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向過(guò)熱和明

16、顯通脹將成為年中國(guó)宏觀調(diào)控的首明顯通脹將成為年中國(guó)宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，同時(shí)政府將投入更多財(cái)力改善民生，要任務(wù)，同時(shí)政府將投入更多財(cái)力改善民生，促進(jìn)社會(huì)和諧。促進(jìn)社會(huì)和諧。面對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)和不斷面對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)和不斷上升的通脹壓力，此次會(huì)議適時(shí)提出，要上升的通脹壓力，此次會(huì)議適時(shí)提出，要“防防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱，防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱，防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹”。 實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策： 一是適當(dāng)減少財(cái)政赤字，適度減少長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債發(fā)行規(guī)模，逐步降低財(cái)一是適當(dāng)減少財(cái)政赤字，適度減少長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債發(fā)行規(guī)模，逐步降低財(cái)

17、政赤字占政赤字占GDP的比重，減低財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。的比重，減低財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。 二是著力調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)和國(guó)債資金投向結(jié)構(gòu)，支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展二是著力調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)和國(guó)債資金投向結(jié)構(gòu)，支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)，嚴(yán)格控制部分行業(yè)過(guò)度投資，實(shí)現(xiàn)中的薄弱環(huán)節(jié)，嚴(yán)格控制部分行業(yè)過(guò)度投資，實(shí)現(xiàn)“有保有壓有保有壓”。其中，。其中，“保?！钡氖悄切┦袌?chǎng)供不應(yīng)求、技術(shù)含量高、環(huán)保設(shè)施好、能夠推動(dòng)產(chǎn)品的是那些市場(chǎng)供不應(yīng)求、技術(shù)含量高、環(huán)保設(shè)施好、能夠推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的產(chǎn)品；結(jié)構(gòu)升級(jí)的產(chǎn)品；“壓壓”的是那些生產(chǎn)能力過(guò)剩、附加值低、能耗高、污的是那些生產(chǎn)能力過(guò)剩、附加值低、能耗高、污染嚴(yán)重的產(chǎn)品和落后的工藝設(shè)備。染嚴(yán)重的產(chǎn)

18、品和落后的工藝設(shè)備。 三是大力推進(jìn)體制和機(jī)制創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變主要依靠國(guó)債項(xiàng)目投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)三是大力推進(jìn)體制和機(jī)制創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變主要依靠國(guó)債項(xiàng)目投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式，按照既立足當(dāng)前，又著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的原則，在繼續(xù)安排部分國(guó)債增長(zhǎng)的方式，按照既立足當(dāng)前，又著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的原則，在繼續(xù)安排部分國(guó)債項(xiàng)目投資，整合預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)投資，保證一定規(guī)模中央財(cái)政投資的基礎(chǔ)項(xiàng)目投資，整合預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)投資，保證一定規(guī)模中央財(cái)政投資的基礎(chǔ)上，適當(dāng)調(diào)減國(guó)債項(xiàng)目投資規(guī)模，為市場(chǎng)主體和經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)寬上，適當(dāng)調(diào)減國(guó)債項(xiàng)目投資規(guī)模，為市場(chǎng)主體和經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)寬松的財(cái)稅環(huán)境，建立有利于經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)的長(zhǎng)效機(jī)制。松的財(cái)稅環(huán)境，建立有利于經(jīng)

19、濟(jì)自主增長(zhǎng)的長(zhǎng)效機(jī)制。 四是增收節(jié)支，就是在總體稅負(fù)不增或略減稅負(fù)的基礎(chǔ)上，嚴(yán)格依法四是增收節(jié)支，就是在總體稅負(fù)不增或略減稅負(fù)的基礎(chǔ)上，嚴(yán)格依法征稅，確保財(cái)政收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)嚴(yán)格控制支出增長(zhǎng)，規(guī)范、安全和有征稅，確保財(cái)政收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)嚴(yán)格控制支出增長(zhǎng)，規(guī)范、安全和有效使用財(cái)政資金，切實(shí)提高財(cái)政資金的使用效益。效使用財(cái)政資金，切實(shí)提高財(cái)政資金的使用效益。 (2)貨幣政策貨幣政策n貨幣政策同樣可分為貨幣政策同樣可分為緊縮性的貨幣政策和緊縮性的貨幣政策和擴(kuò)張性的貨幣政策擴(kuò)張性的貨幣政策。我國(guó)自。我國(guó)自19982004年年以前實(shí)行的是穩(wěn)健的貨幣政策。以前實(shí)行的是穩(wěn)健的貨幣政策。n下調(diào)利率是近年來(lái)

20、央行最頻繁運(yùn)用的一項(xiàng)下調(diào)利率是近年來(lái)央行最頻繁運(yùn)用的一項(xiàng)貨幣政策工具，僅貨幣政策工具，僅1998年就連續(xù)三次降年就連續(xù)三次降低金融機(jī)構(gòu)存貸款利率，追溯到低金融機(jī)構(gòu)存貸款利率，追溯到1995年年我國(guó)已連續(xù)八次下調(diào)利率。我國(guó)已連續(xù)八次下調(diào)利率。 2004年底年底，儲(chǔ)蓄利率上調(diào)儲(chǔ)蓄利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。個(gè)基點(diǎn)。中國(guó)十年來(lái)首次提出從緊的貨幣政策中國(guó)十年來(lái)首次提出從緊的貨幣政策 面對(duì)近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新變化，面對(duì)近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新變化，“防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱轉(zhuǎn)為過(guò)熱”被確定為年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。按被確定為年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。按照照2007年月日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署，在堅(jiān)持年月

21、日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署，在堅(jiān)持穩(wěn)健的前提下，貨幣政策要穩(wěn)健的前提下，貨幣政策要“穩(wěn)中適度從緊穩(wěn)中適度從緊”，已釋放出，已釋放出了適當(dāng)控制貨幣投放的信號(hào)。了適當(dāng)控制貨幣投放的信號(hào)。對(duì)于明年宏觀調(diào)控首要任務(wù)，這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于明年宏觀調(diào)控首要任務(wù)，這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議又在年的又在年的“一個(gè)防止一個(gè)防止”的基礎(chǔ)上增加為的基礎(chǔ)上增加為“兩個(gè)防兩個(gè)防止止”：防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性：防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹。上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹。按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署，貨幣政策如今將由按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署，貨幣政策如今將由“穩(wěn)穩(wěn)健健”直接改

22、為直接改為“從緊從緊”，從緊的貨幣政策由此，從緊的貨幣政策由此“全新登全新登場(chǎng)場(chǎng)”，并將在明年的宏觀調(diào)控中發(fā)揮重要作用。，并將在明年的宏觀調(diào)控中發(fā)揮重要作用。 三、股市對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策的反應(yīng)三、股市對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策的反應(yīng) 超前、滯后、無(wú)相關(guān)超前、滯后、無(wú)相關(guān) 如同經(jīng)濟(jì)周期變化一樣，股市牛熊交替形式如同經(jīng)濟(jì)周期變化一樣，股市牛熊交替形式及牛市熊市表現(xiàn)形態(tài)也錯(cuò)綜復(fù)雜；有飚升型，也及牛市熊市表現(xiàn)形態(tài)也錯(cuò)綜復(fù)雜；有飚升型，也有慢牛型；有長(zhǎng)周期，也有短周期；有牛熊迅速有慢牛型；有長(zhǎng)周期，也有短周期；有牛熊迅速交替的，也有長(zhǎng)牛短熊、長(zhǎng)熊短牛，甚至牛熊形交替的，也有長(zhǎng)牛短熊、長(zhǎng)熊短牛，甚至牛熊形態(tài)難分的股價(jià)

23、走勢(shì)。態(tài)難分的股價(jià)走勢(shì)。 股市對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策的反應(yīng)大多是超前的，股市對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策的反應(yīng)大多是超前的，這與股市預(yù)期特點(diǎn)有關(guān)。股市反應(yīng)要提前這與股市預(yù)期特點(diǎn)有關(guān)。股市反應(yīng)要提前3 3個(gè)月到個(gè)月到半年。當(dāng)預(yù)期好于實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況，股市超前上漲，半年。當(dāng)預(yù)期好于實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況，股市超前上漲，一經(jīng)證實(shí)，股價(jià)上漲反而進(jìn)入尾聲，甚至逆向反一經(jīng)證實(shí)，股價(jià)上漲反而進(jìn)入尾聲，甚至逆向反應(yīng)；反之相反。應(yīng)；反之相反。 另一種情況是股價(jià)變化做滯后反應(yīng)，即經(jīng)濟(jì)另一種情況是股價(jià)變化做滯后反應(yīng)，即經(jīng)濟(jì)面已發(fā)出信息，市場(chǎng)仍然不做反應(yīng)。面已發(fā)出信息，市場(chǎng)仍然不做反應(yīng)。 產(chǎn)生這種情況的原因產(chǎn)生這種情況的原因:股價(jià)前期已炒高或走低，

24、待消息出來(lái)時(shí)市股價(jià)前期已炒高或走低，待消息出來(lái)時(shí)市場(chǎng)已經(jīng)消化。只有等到下一個(gè)周期到來(lái)或場(chǎng)已經(jīng)消化。只有等到下一個(gè)周期到來(lái)或市場(chǎng)本身周期走到位才做出反應(yīng)。市場(chǎng)本身周期走到位才做出反應(yīng)。市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)入了興奮期或抑制期高峰，要市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)入了興奮期或抑制期高峰，要么，市場(chǎng)狂熱以致對(duì)利空信息視而不見(jiàn)，么，市場(chǎng)狂熱以致對(duì)利空信息視而不見(jiàn)，充耳不聞；要么，市場(chǎng)悲觀之極對(duì)利多信充耳不聞；要么，市場(chǎng)悲觀之極對(duì)利多信息麻木不仁。由此導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)面變化息麻木不仁。由此導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)面變化滯后反應(yīng)。滯后反應(yīng)。經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)及經(jīng)濟(jì)政策，對(duì)股市產(chǎn)生作經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)及經(jīng)濟(jì)政策，對(duì)股市產(chǎn)生作用本身也有一個(gè)滯后期。雖然消息已明朗，

25、用本身也有一個(gè)滯后期。雖然消息已明朗，但是它對(duì)股市資金供求關(guān)系及投資者心態(tài)但是它對(duì)股市資金供求關(guān)系及投資者心態(tài)產(chǎn)生影響往往還有一個(gè)過(guò)程。產(chǎn)生影響往往還有一個(gè)過(guò)程。 甚至還有股價(jià)走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)、經(jīng)濟(jì)政甚至還有股價(jià)走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)、經(jīng)濟(jì)政 策變化呈反向態(tài)勢(shì)的策變化呈反向態(tài)勢(shì)的: 即在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期，股市也出現(xiàn)兇猛漲即在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期，股市也出現(xiàn)兇猛漲勢(shì)，而在繁榮期卻走勢(shì)一般。勢(shì)，而在繁榮期卻走勢(shì)一般。如何理解這一現(xiàn)如何理解這一現(xiàn)象呢象呢?產(chǎn)生原因可能有這樣幾種：產(chǎn)生原因可能有這樣幾種： 一是經(jīng)濟(jì)不景氣不是經(jīng)濟(jì)政策所致。一是經(jīng)濟(jì)不景氣不是經(jīng)濟(jì)政策所致。 二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題造成，新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)一時(shí)

26、二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題造成，新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)一時(shí)又找不到，大量資金為尋找出路，暫時(shí)進(jìn)入股又找不到，大量資金為尋找出路，暫時(shí)進(jìn)入股市投機(jī)。市投機(jī)。 此外，此外， 在一個(gè)開(kāi)放型資本市場(chǎng)，入市資金不受國(guó)內(nèi)資金狀況的制在一個(gè)開(kāi)放型資本市場(chǎng)，入市資金不受國(guó)內(nèi)資金狀況的制約，當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)處于不景氣時(shí)，國(guó)內(nèi)上市公司股票價(jià)格正處在約，當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)處于不景氣時(shí)，國(guó)內(nèi)上市公司股票價(jià)格正處在低谷，這時(shí)，國(guó)外資金會(huì)進(jìn)入投機(jī)一番，或作跨國(guó)的收購(gòu)、兼低谷，這時(shí)，國(guó)外資金會(huì)進(jìn)入投機(jī)一番，或作跨國(guó)的收購(gòu)、兼并，在股市中掀起波瀾。經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，股市走勢(shì)不佳，可能并，在股市中掀起波瀾。經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，股市走勢(shì)不佳，可能是平均利潤(rùn)規(guī)律與機(jī)會(huì)成本

27、比較所致。繁榮時(shí)期，投資實(shí)業(yè)也是平均利潤(rùn)規(guī)律與機(jī)會(huì)成本比較所致。繁榮時(shí)期，投資實(shí)業(yè)也賺錢，投資經(jīng)營(yíng)的機(jī)會(huì)更多。按資本追逐利潤(rùn)最大化的原則，賺錢，投資經(jīng)營(yíng)的機(jī)會(huì)更多。按資本追逐利潤(rùn)最大化的原則，流入股市的資金自然減少。與此同時(shí)，對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)的超前防范流入股市的資金自然減少。與此同時(shí)，對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)的超前防范意識(shí)也會(huì)使部分資金撤離股市，如此等等。意識(shí)也會(huì)使部分資金撤離股市，如此等等。 總之，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股市的影響是從總總之，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股市的影響是從總體、長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，股市中短期變化的影響因素錯(cuò)綜體、長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，股市中短期變化的影響因素錯(cuò)綜復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)因素僅是影響因素之一。復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)因素

28、僅是影響因素之一。 第二節(jié)第二節(jié) 產(chǎn)業(yè)分析產(chǎn)業(yè)分析一、產(chǎn)業(yè)分析的意義及分類一、產(chǎn)業(yè)分析的意義及分類（一）產(chǎn)業(yè)的定義（一）產(chǎn)業(yè)的定義 產(chǎn)業(yè)，是這樣的一個(gè)企業(yè)群體，產(chǎn)業(yè)，是這樣的一個(gè)企業(yè)群體，這個(gè)企業(yè)群體的成員由于其產(chǎn)品（包這個(gè)企業(yè)群體的成員由于其產(chǎn)品（包括有形的和無(wú)形的）在很大程度上的括有形的和無(wú)形的）在很大程度上的可相互替代性而處于一種彼此緊密聯(lián)可相互替代性而處于一種彼此緊密聯(lián)系的狀態(tài)，并且由于產(chǎn)品可替代性的系的狀態(tài)，并且由于產(chǎn)品可替代性的差異與其他企業(yè)群體相區(qū)別。差異與其他企業(yè)群體相區(qū)別。 （二）產(chǎn)業(yè)分析的意義 產(chǎn)業(yè)是介于宏觀和微觀之間的重要的產(chǎn)業(yè)是介于宏觀和微觀之間的重要的經(jīng)濟(jì)因素。產(chǎn)業(yè)的

29、發(fā)展?fàn)顩r對(duì)于該產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)因素。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r對(duì)于該產(chǎn)業(yè)的上市公司影響巨大，從某種意義上講，投上市公司影響巨大，從某種意義上講，投資于某上市公司，實(shí)際上就是以某產(chǎn)業(yè)為資于某上市公司，實(shí)際上就是以某產(chǎn)業(yè)為投資對(duì)象。投資對(duì)象。 如果選擇某企業(yè)進(jìn)行投資，就有必要如果選擇某企業(yè)進(jìn)行投資，就有必要研究其所屬產(chǎn)業(yè)的狀況，包括產(chǎn)業(yè)的性質(zhì)、研究其所屬產(chǎn)業(yè)的狀況，包括產(chǎn)業(yè)的性質(zhì)、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)等，挖掘出最具投資潛力產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)等，挖掘出最具投資潛力的產(chǎn)業(yè)，并選出最具有投資價(jià)值的上市公的產(chǎn)業(yè)，并選出最具有投資價(jià)值的上市公司。司。 （三）產(chǎn)業(yè)的分類方法（三）產(chǎn)業(yè)的分類方法1.根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的周期性根據(jù)產(chǎn)業(yè)

30、的發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的周期性變化的關(guān)系，產(chǎn)業(yè)可分為變化的關(guān)系，產(chǎn)業(yè)可分為: (1)成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè) (2)周期型產(chǎn)業(yè)周期型產(chǎn)業(yè) (3)防御型產(chǎn)業(yè)防御型產(chǎn)業(yè) (4)成長(zhǎng)周期型產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)周期型產(chǎn)業(yè) 2.根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來(lái)可預(yù)期發(fā)展前景，根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來(lái)可預(yù)期發(fā)展前景， 產(chǎn)業(yè)可分為產(chǎn)業(yè)可分為: 朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)和夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)和夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè) 朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)是指未來(lái)發(fā)展前景看好的產(chǎn)業(yè)，如朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)是指未來(lái)發(fā)展前景看好的產(chǎn)業(yè)，如目前的信息產(chǎn)業(yè)。目前的信息產(chǎn)業(yè)。 夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的劃分具有一定的相對(duì)性。一個(gè)國(guó)夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的劃分具有一定的相對(duì)性。一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)在另一個(gè)國(guó)家或地區(qū)則可能家或地區(qū)的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)在另一個(gè)國(guó)家或地區(qū)則可能是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。是

31、朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。 朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)和夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)之間也可相互轉(zhuǎn)化，即朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)和夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)之間也可相互轉(zhuǎn)化，即朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)在其發(fā)展的根據(jù)漸漸喪失就會(huì)成為夕陽(yáng)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)在其發(fā)展的根據(jù)漸漸喪失就會(huì)成為夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，如紡織業(yè)曾經(jīng)是工業(yè)革命的急先鋒，但如產(chǎn)業(yè)，如紡織業(yè)曾經(jīng)是工業(yè)革命的急先鋒，但如今已風(fēng)光不再；而夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)也常有再度輝煌的機(jī)今已風(fēng)光不再；而夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)也常有再度輝煌的機(jī)會(huì)，如鋼鐵業(yè)在日本會(huì)，如鋼鐵業(yè)在日本20世紀(jì)世紀(jì)70年代得到復(fù)興。年代得到復(fù)興。 3.按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進(jìn)程度，產(chǎn)業(yè)可按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進(jìn)程度，產(chǎn)業(yè)可分為分為: 新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè) 新興產(chǎn)業(yè)是指采用新興技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)品新興產(chǎn)業(yè)是指采

32、用新興技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)品技術(shù)含量高的產(chǎn)業(yè)，如電子業(yè)。技術(shù)含量高的產(chǎn)業(yè)，如電子業(yè)。 傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是指采用傳統(tǒng)技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)品傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是指采用傳統(tǒng)技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)品技術(shù)含量低的產(chǎn)業(yè)，如資源型產(chǎn)業(yè)。技術(shù)含量低的產(chǎn)業(yè)，如資源型產(chǎn)業(yè)。 以第三次技術(shù)革命為標(biāo)志的，也就是以微電以第三次技術(shù)革命為標(biāo)志的，也就是以微電子技術(shù)、基因工程技術(shù)、海洋工程技術(shù)、太空技子技術(shù)、基因工程技術(shù)、海洋工程技術(shù)、太空技術(shù)等為技術(shù)基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)成為新興產(chǎn)業(yè)，而以機(jī)械、術(shù)等為技術(shù)基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)成為新興產(chǎn)業(yè)，而以機(jī)械、電力等為技術(shù)基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)稱為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。新興產(chǎn)電力等為技術(shù)基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)稱為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部也可做進(jìn)一步的分類。一般地，

33、業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部也可做進(jìn)一步的分類。一般地，新興產(chǎn)業(yè)多為朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)多為夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。新興產(chǎn)業(yè)多為朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)多為夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。 4.按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度，按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度， 可以分為可以分為: 資本密集度型資本密集度型 技術(shù)密集度型技術(shù)密集度型 勞動(dòng)密集度型產(chǎn)業(yè)勞動(dòng)密集度型產(chǎn)業(yè) 三者之間并沒(méi)有嚴(yán)格界限，有些產(chǎn)業(yè)同時(shí)是資三者之間并沒(méi)有嚴(yán)格界限，有些產(chǎn)業(yè)同時(shí)是資本密集型和技術(shù)密集型，如汽車產(chǎn)業(yè)。一般地，資本密集型和技術(shù)密集型，如汽車產(chǎn)業(yè)。一般地，資本密集型產(chǎn)業(yè)容易產(chǎn)生壟斷。本密集型產(chǎn)業(yè)容易產(chǎn)生壟斷。 5.按指數(shù)分類法分類按指數(shù)分類法分類 一些金融服務(wù)機(jī)構(gòu)或證券交易所為一些金融服務(wù)機(jī)構(gòu)或證

34、券交易所為了方便、完整地發(fā)布信息，常將上市的了方便、完整地發(fā)布信息，常將上市的股票或其樣本進(jìn)行簡(jiǎn)要的產(chǎn)業(yè)分類。如股票或其樣本進(jìn)行簡(jiǎn)要的產(chǎn)業(yè)分類。如道道瓊斯指數(shù)將在紐約證券交易所上市的瓊斯指數(shù)將在紐約證券交易所上市的股票分成股票分成3類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)。上海證券交易所將在其上市的股票業(yè)。上海證券交易所將在其上市的股票分成分成6類：工業(yè)、商業(yè)、金融業(yè)、地產(chǎn)類：工業(yè)、商業(yè)、金融業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類。業(yè)、公用事業(yè)和綜合類。 二、產(chǎn)業(yè)地位對(duì)股票價(jià)格的影響二、產(chǎn)業(yè)地位對(duì)股票價(jià)格的影響 1.國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。如農(nóng)業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)?。?guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。如農(nóng)業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)?。這

35、類產(chǎn)業(yè)的基本特點(diǎn)是收入需求彈性小，即市場(chǎng)這類產(chǎn)業(yè)的基本特點(diǎn)是收入需求彈性小，即市場(chǎng)需求不隨收入變化而大幅波動(dòng)，需求較為穩(wěn)定，需求不隨收入變化而大幅波動(dòng)，需求較為穩(wěn)定，因此利潤(rùn)較平穩(wěn)。因此利潤(rùn)較平穩(wěn)。 2.國(guó)民經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的地位舉足輕重，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，它有前經(jīng)濟(jì)中的地位舉足輕重，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，它有前后拉動(dòng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展的特征，且在國(guó)民生后拉動(dòng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展的特征，且在國(guó)民生產(chǎn)總值中占有很大比例。一般它不是某一個(gè)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)總值中占有很大比例。一般它不是某一個(gè)產(chǎn)業(yè)，而是一個(gè)產(chǎn)業(yè)群。它不同于農(nóng)業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)然且粋€(gè)產(chǎn)業(yè)群。它不同于農(nóng)

36、業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)產(chǎn)業(yè)，在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)類型在礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)類型在變化。變化。 主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的基本特征是：主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的基本特征是： 產(chǎn)品需求增長(zhǎng)速度與國(guó)民收入增長(zhǎng)速度密產(chǎn)品需求增長(zhǎng)速度與國(guó)民收入增長(zhǎng)速度密切相關(guān)，即收入彈性指標(biāo)高。只有具備這切相關(guān)，即收入彈性指標(biāo)高。只有具備這一特征，才能不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，使產(chǎn)業(yè)一特征，才能不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，使產(chǎn)業(yè)有增長(zhǎng)潛力。有增長(zhǎng)潛力。產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)率上升速度快于其他產(chǎn)業(yè)，即生產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)率上升速度快于其他產(chǎn)業(yè)，即生產(chǎn)率增長(zhǎng)速度快。只有生產(chǎn)成本不斷降低，產(chǎn)率增長(zhǎng)速度快。只有生產(chǎn)成本不斷降低，利潤(rùn)不斷上升才符合主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)特征。利潤(rùn)不斷上升才符合主

37、導(dǎo)產(chǎn)業(yè)特征。產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出關(guān)系變動(dòng)對(duì)其他產(chǎn)業(yè)影響大，產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出關(guān)系變動(dòng)對(duì)其他產(chǎn)業(yè)影響大，即能牽動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展。即能牽動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展。 三、按產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)特點(diǎn)選擇股票三、按產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)特點(diǎn)選擇股票 根據(jù)不同產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期各階段的不根據(jù)不同產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期各階段的不同表現(xiàn)是選擇股票的重要依據(jù)。增長(zhǎng)型產(chǎn)同表現(xiàn)是選擇股票的重要依據(jù)。增長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)股票為首選股票。其買賣時(shí)機(jī)選擇比較業(yè)股票為首選股票。其買賣時(shí)機(jī)選擇比較靈活，重要的是選對(duì)股票。無(wú)論經(jīng)濟(jì)如何靈活，重要的是選對(duì)股票。無(wú)論經(jīng)濟(jì)如何波動(dòng)，這類產(chǎn)業(yè)均可保持高于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總波動(dòng)，這類產(chǎn)業(yè)均可保持高于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度。投資者不僅可分享該類產(chǎn)值的增長(zhǎng)速度。投

38、資者不僅可分享該類產(chǎn)業(yè)較高的股息收入及資本擴(kuò)張?jiān)鲋凳找鏄I(yè)較高的股息收入及資本擴(kuò)張?jiān)鲋凳找?高比例送配高比例送配)，還可獲得較大的差價(jià)收入。，還可獲得較大的差價(jià)收入。但必須指出的是，增長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期風(fēng)但必須指出的是，增長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期風(fēng)險(xiǎn)也大，應(yīng)正確把握。險(xiǎn)也大，應(yīng)正確把握。 尋找增長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)的基本方法是：尋找增長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)的基本方法是：1.各產(chǎn)業(yè)歷年增長(zhǎng)率與國(guó)民經(jīng)濟(jì)各類指標(biāo)的歷年增長(zhǎng)率各產(chǎn)業(yè)歷年增長(zhǎng)率與國(guó)民經(jīng)濟(jì)各類指標(biāo)的歷年增長(zhǎng)率進(jìn)行比較，以此觀察產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步狀況。進(jìn)行比較，以此觀察產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步狀況。2.以產(chǎn)業(yè)銷售額、利潤(rùn)額為分子，以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為分以產(chǎn)業(yè)銷售額、利潤(rùn)額為分子，以國(guó)內(nèi)生

39、產(chǎn)總值為分母，形成比率指標(biāo)。以此觀察不同產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總母，形成比率指標(biāo)。以此觀察不同產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)值。如果產(chǎn)業(yè)銷售收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于國(guó)值的貢獻(xiàn)值。如果產(chǎn)業(yè)銷售收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率，或者產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)值增大，這類產(chǎn)業(yè)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率，或者產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)值增大，這類產(chǎn)業(yè)為增長(zhǎng)型行業(yè)；反之，增長(zhǎng)率及產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值利潤(rùn)比率逐為增長(zhǎng)型行業(yè)；反之，增長(zhǎng)率及產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值利潤(rùn)比率逐年降低則為衰退型產(chǎn)業(yè)。如果與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率同步為周年降低則為衰退型產(chǎn)業(yè)。如果與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率同步為周期型產(chǎn)業(yè)。期型產(chǎn)業(yè)。3.用回歸方程等數(shù)學(xué)方法預(yù)測(cè)產(chǎn)業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)趨勢(shì)。用回歸方程等數(shù)學(xué)方法預(yù)測(cè)產(chǎn)業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)趨勢(shì)。 周期型產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)是：

40、周期型產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)是： 產(chǎn)業(yè)銷售額、利潤(rùn)額隨國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)銷售額、利潤(rùn)額隨國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期同步波動(dòng)。投資這類股票更要關(guān)周期同步波動(dòng)。投資這類股票更要關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)特點(diǎn)，因?yàn)檫@類產(chǎn)業(yè)注經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)特點(diǎn)，因?yàn)檫@類產(chǎn)業(yè)股價(jià)波動(dòng)受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響最大。股價(jià)波動(dòng)受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響最大。進(jìn)行這類股票投資，重要的是根據(jù)其進(jìn)行這類股票投資，重要的是根據(jù)其循環(huán)特點(diǎn)選好買賣點(diǎn)。循環(huán)特點(diǎn)選好買賣點(diǎn)。 防御型產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)是：防御型產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)是： 防御型產(chǎn)業(yè)受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較小，這防御型產(chǎn)業(yè)受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較小，這一點(diǎn)與增長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)相同。其主要區(qū)別在于：一點(diǎn)與增長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)相同。其主要區(qū)別在于：雖然市場(chǎng)需求較穩(wěn)定，利潤(rùn)增長(zhǎng)平穩(wěn)，但雖

41、然市場(chǎng)需求較穩(wěn)定，利潤(rùn)增長(zhǎng)平穩(wěn)，但增速較慢，沒(méi)有短期內(nèi)獲得超額利潤(rùn)機(jī)會(huì)。增速較慢，沒(méi)有短期內(nèi)獲得超額利潤(rùn)機(jī)會(huì)。增長(zhǎng)增長(zhǎng)周期型產(chǎn)業(yè)周期型產(chǎn)業(yè) 兼有第一、第二種產(chǎn)業(yè)特征，可根據(jù)兼有第一、第二種產(chǎn)業(yè)特征，可根據(jù)不同情況采取相應(yīng)投資策略。不同情況采取相應(yīng)投資策略。 結(jié)論結(jié)論 在進(jìn)行正確投資分析前提下，首在進(jìn)行正確投資分析前提下，首選增長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)股票。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇擴(kuò)張選增長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)股票。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇擴(kuò)張階段，周期型產(chǎn)業(yè)股票也不乏投資好階段，周期型產(chǎn)業(yè)股票也不乏投資好品種，經(jīng)濟(jì)衰退期最好停止這類股票品種，經(jīng)濟(jì)衰退期最好停止這類股票投資。持股首選增長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)股票，再投資。持股首選增長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)股票，再考慮防御型產(chǎn)業(yè)股票。

42、投資任何產(chǎn)業(yè)考慮防御型產(chǎn)業(yè)股票。投資任何產(chǎn)業(yè)股票，都要注意經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響。股票，都要注意經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響。投資周期型產(chǎn)業(yè)股票或周期投資周期型產(chǎn)業(yè)股票或周期增長(zhǎng)型增長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)股票尤其要注意這一點(diǎn)產(chǎn)業(yè)股票尤其要注意這一點(diǎn)。 四、產(chǎn)業(yè)生命周期對(duì)股票價(jià)格的影響四、產(chǎn)業(yè)生命周期對(duì)股票價(jià)格的影響 通常，每個(gè)產(chǎn)業(yè)都要經(jīng)歷一個(gè)由通常，每個(gè)產(chǎn)業(yè)都要經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過(guò)程，這個(gè)過(guò)成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過(guò)程，這個(gè)過(guò)程便稱為產(chǎn)業(yè)的生命周期，一般地，程便稱為產(chǎn)業(yè)的生命周期，一般地，產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段，即產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段，即開(kāi)拓期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。開(kāi)拓期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。

43、具體做出投資決策時(shí)，還需要注意具體做出投資決策時(shí)，還需要注意以下問(wèn)題：以下問(wèn)題： 第一，不同產(chǎn)業(yè)股票價(jià)格的變化是錯(cuò)綜復(fù)雜第一，不同產(chǎn)業(yè)股票價(jià)格的變化是錯(cuò)綜復(fù)雜的。其中，心理預(yù)期作用不可忽視。的。其中，心理預(yù)期作用不可忽視。 第二，不同國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度差異大，收入第二，不同國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度差異大，收入需求結(jié)構(gòu)、資本配置結(jié)構(gòu)、消費(fèi)習(xí)慣不同，經(jīng)濟(jì)需求結(jié)構(gòu)、資本配置結(jié)構(gòu)、消費(fèi)習(xí)慣不同，經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度也不一，因此不能簡(jiǎn)單照搬。開(kāi)放程度也不一，因此不能簡(jiǎn)單照搬。 第三，對(duì)大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，不可能有那么第三，對(duì)大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，不可能有那么多的精力也不具備那么廣泛的專業(yè)知識(shí)對(duì)各產(chǎn)業(yè)多的精力也不具備那么廣泛的專

44、業(yè)知識(shí)對(duì)各產(chǎn)業(yè)作面面俱到的分析。作面面俱到的分析。 第四，產(chǎn)業(yè)分析僅從中長(zhǎng)期角度揭示股價(jià)波第四，產(chǎn)業(yè)分析僅從中長(zhǎng)期角度揭示股價(jià)波動(dòng)的特點(diǎn)，而股票市場(chǎng)價(jià)格的變化有很多影響變動(dòng)的特點(diǎn)，而股票市場(chǎng)價(jià)格的變化有很多影響變量，因而實(shí)際操作還需要考慮其他因素。量，因而實(shí)際操作還需要考慮其他因素。 內(nèi)容拓展：內(nèi)容拓展： 1.產(chǎn)業(yè)生命周期各階段收益與風(fēng)險(xiǎn)狀況產(chǎn)業(yè)生命周期各階段收益與風(fēng)險(xiǎn)狀況初創(chuàng)期初創(chuàng)期成長(zhǎng)期成長(zhǎng)期成熟期成熟期衰退期衰退期廠商數(shù)量廠商數(shù)量很少很少增加增加減少減少很少很少利潤(rùn)利潤(rùn)虧損虧損增加增加較高較高減少或虧減少或虧損損風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)較高較高較高較高減少減少較低較低風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)

45、風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)生存風(fēng)險(xiǎn)生存風(fēng)險(xiǎn) 2.不同生命周期階段的產(chǎn)業(yè)在不同生命周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場(chǎng)的表現(xiàn)證券市場(chǎng)的表現(xiàn)In初創(chuàng)期產(chǎn)業(yè)，如電腦初創(chuàng)期產(chǎn)業(yè)，如電腦網(wǎng)絡(luò)業(yè)、生物制造等。網(wǎng)絡(luò)業(yè)、生物制造等。n由于收益很少或虧損，由于收益很少或虧損，不符合傳統(tǒng)證券市場(chǎng)不符合傳統(tǒng)證券市場(chǎng)的上市條件。一般在的上市條件。一般在二板市場(chǎng)上市，如二板市場(chǎng)上市，如NASDAQ和香港創(chuàng)和香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等。業(yè)板市場(chǎng)等。n例如：例如：YAHOO。n成長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)由于利由于利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，證券價(jià)格潤(rùn)快速增長(zhǎng)，證券價(jià)格呈現(xiàn)快速上揚(yáng)趨勢(shì)。由呈現(xiàn)快速上揚(yáng)趨勢(shì)。由于有業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，所以價(jià)于有

46、業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，所以價(jià)格上揚(yáng)是明確的，并具格上揚(yáng)是明確的，并具有長(zhǎng)期性質(zhì)。但產(chǎn)業(yè)內(nèi)有長(zhǎng)期性質(zhì)。但產(chǎn)業(yè)內(nèi)不同企業(yè)表現(xiàn)分化。如不同企業(yè)表現(xiàn)分化。如信息產(chǎn)業(yè)的東大阿派、信息產(chǎn)業(yè)的東大阿派、深科技表現(xiàn)較佳以及華深科技表現(xiàn)較佳以及華東電腦、深華源等表現(xiàn)東電腦、深華源等表現(xiàn)不佳股票。不佳股票。 3.產(chǎn)業(yè)周期階段與市場(chǎng)表現(xiàn)產(chǎn)業(yè)周期階段與市場(chǎng)表現(xiàn)IIn成熟期產(chǎn)業(yè)成熟期產(chǎn)業(yè)藍(lán)藍(lán)籌股的集中地。產(chǎn)業(yè)籌股的集中地。產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)的可能性已快速增長(zhǎng)的可能性已經(jīng)很小，但一般能保經(jīng)很小，但一般能保持適度增長(zhǎng)。利潤(rùn)豐持適度增長(zhǎng)。利潤(rùn)豐厚。證券價(jià)格一般呈厚。證券價(jià)格一般呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)之勢(shì)，大現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)之勢(shì)，大跌和大漲可能性不大，跌和大漲

47、可能性不大，具長(zhǎng)期投資價(jià)值。具長(zhǎng)期投資價(jià)值。n衰退期產(chǎn)業(yè)衰退期產(chǎn)業(yè)是績(jī)是績(jī)差股、垃圾股的搖籃。差股、垃圾股的搖籃。一般情況下，這類產(chǎn)一般情況下，這類產(chǎn)業(yè)的股票常常是低價(jià)業(yè)的股票常常是低價(jià)股，不引人關(guān)注。股，不引人關(guān)注。 4.產(chǎn)業(yè)特性與證券投資選擇產(chǎn)業(yè)特性與證券投資選擇I順應(yīng)產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)演進(jìn)的趨勢(shì)順應(yīng)產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)演進(jìn)的趨勢(shì),選擇有潛力的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。選擇有潛力的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。產(chǎn)業(yè)演進(jìn)趨勢(shì)產(chǎn)業(yè)演進(jìn)趨勢(shì): 是整個(gè)產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)中是整個(gè)產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)中,由第一產(chǎn)業(yè)占優(yōu)勢(shì)比重向第由第一產(chǎn)業(yè)占優(yōu)勢(shì)比重向第二產(chǎn)業(yè)二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)比重演進(jìn)。第三產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)比重演進(jìn)。 是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中由勞動(dòng)密集型占優(yōu)勢(shì)比重是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中由勞動(dòng)密集型占優(yōu)

48、勢(shì)比重 向資本向資本密集型、技術(shù)密集型占優(yōu)勢(shì)比重演進(jìn)。密集型、技術(shù)密集型占優(yōu)勢(shì)比重演進(jìn)。 是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中由制造初級(jí)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)占優(yōu)勢(shì)比重是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中由制造初級(jí)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)占優(yōu)勢(shì)比重逐漸向制造中間產(chǎn)品、最終產(chǎn)品占優(yōu)勢(shì)比重演進(jìn)。逐漸向制造中間產(chǎn)品、最終產(chǎn)品占優(yōu)勢(shì)比重演進(jìn)。 5.產(chǎn)業(yè)特性與證券投資原則產(chǎn)業(yè)特性與證券投資原則II對(duì)處在不同產(chǎn)業(yè)階段的產(chǎn)業(yè)，不同投資者不同對(duì)處在不同產(chǎn)業(yè)階段的產(chǎn)業(yè)，不同投資者不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理。性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理。 初創(chuàng)期產(chǎn)業(yè)初創(chuàng)期產(chǎn)業(yè)投機(jī)者或風(fēng)險(xiǎn)投資家天堂。投機(jī)者或風(fēng)險(xiǎn)投資家天堂。 成長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)適合于趨勢(shì)型投資者，適合于趨勢(shì)型投資者，不適合價(jià)值型投資者。

49、不適合價(jià)值型投資者。 成熟期產(chǎn)業(yè)成熟期產(chǎn)業(yè)適合于收益性或價(jià)值性適合于收益性或價(jià)值性投資，但不一定適合于趨勢(shì)型投資者；適合投資，但不一定適合于趨勢(shì)型投資者；適合于工薪階層和長(zhǎng)線投資者。于工薪階層和長(zhǎng)線投資者。 衰退期產(chǎn)業(yè)衰退期產(chǎn)業(yè)特殊機(jī)構(gòu)的特殊需要或?yàn)樘厥鈾C(jī)構(gòu)的特殊需要或?yàn)榱俗銮f獲利。了做莊獲利。 6.產(chǎn)業(yè)特性與證券投資原則產(chǎn)業(yè)特性與證券投資原則III正確理解國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機(jī)會(huì)。正確理解國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機(jī)會(huì)。n產(chǎn)業(yè)政策支持重點(diǎn)：產(chǎn)業(yè)政策支持重點(diǎn)：n20世紀(jì)世紀(jì)80年代，向重化工產(chǎn)業(yè)傾斜；年代，向重化工產(chǎn)業(yè)傾斜；n20世紀(jì)世紀(jì)90年代，向汽車工業(yè)傾斜；年代，向汽車工業(yè)傾斜；n目前，向

50、科技產(chǎn)業(yè)傾斜。目前，向科技產(chǎn)業(yè)傾斜。7.成長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)通信業(yè)分析通信業(yè)分析1996年年1997年年1998年年2000年年2001年年凈利凈利( (萬(wàn)萬(wàn)元元) )每股收每股收益（元）益（元）凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率收益率（%）凈利凈利( (萬(wàn)萬(wàn)元元) )每股收每股收益（元）益（元）凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率收益率（%）凈利凈利( (萬(wàn)萬(wàn)元元) )每股收每股收益（元）益（元）凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率收益率（%）每股收每股收益（元）益（元）每股收每股收益益（元）（元）TCL74400.4818.648430.3110.83040.010.480.100.04貝嶺貝嶺109150.5052.26109530.33

51、51.1133700.4012.70.160.23東方東方通信通信322180.8520.69335100.5919.45222060.3912.370.320.218.成熟期產(chǎn)業(yè)成熟期產(chǎn)業(yè)電視機(jī)制造業(yè)分析電視機(jī)制造業(yè)分析1996年年1997年年1998年年1999年年2000年年凈利凈利( (萬(wàn)萬(wàn)元元) )AR （元）（元）NR( (萬(wàn)元萬(wàn)元) )AR（元）（元）NR( (萬(wàn)元萬(wàn)元) )AR（元）（元）AR（元）（元）AR（元）（元）海信海信92680.46137300.51140920.480.090.12廣電廣電電子電子17510.03157070.30137060.250.150.21

52、長(zhǎng)虹長(zhǎng)虹1674922.072612031.712003951.010.110.01 第三節(jié)第三節(jié) 公司分析（一）公司分析（一）一、考察公司業(yè)績(jī)的基本方法一、考察公司業(yè)績(jī)的基本方法 公司業(yè)績(jī)集中表現(xiàn)在銷售收入及利潤(rùn)指標(biāo)上，高收公司業(yè)績(jī)集中表現(xiàn)在銷售收入及利潤(rùn)指標(biāo)上，高收入、高利潤(rùn)的公司股票歸為績(jī)優(yōu)股，低收入、低利潤(rùn)股入、高利潤(rùn)的公司股票歸為績(jī)優(yōu)股，低收入、低利潤(rùn)股票為績(jī)差股。票為績(jī)差股。 至于公司達(dá)到什么數(shù)量的收入利潤(rùn)可歸為至于公司達(dá)到什么數(shù)量的收入利潤(rùn)可歸為績(jī)優(yōu)股，沒(méi)有絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)，只是相對(duì)而言的?？?jī)優(yōu)股，沒(méi)有絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)，只是相對(duì)而言的。 (一一)公司利潤(rùn)來(lái)源與結(jié)構(gòu)分析公司利潤(rùn)來(lái)源與結(jié)構(gòu)分析

53、(二二)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)狀況分析利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)狀況分析 (三三)利潤(rùn)變化特點(diǎn)分析利潤(rùn)變化特點(diǎn)分析 二、考察公司成長(zhǎng)性基本方法二、考察公司成長(zhǎng)性基本方法 公司是否有成長(zhǎng)性，與目前公司業(yè)績(jī)公司是否有成長(zhǎng)性，與目前公司業(yè)績(jī)?nèi)绾问莾蓚€(gè)問(wèn)題。績(jī)優(yōu)股未必是未來(lái)成長(zhǎng)如何是兩個(gè)問(wèn)題?？?jī)優(yōu)股未必是未來(lái)成長(zhǎng)股，而成長(zhǎng)股未必是當(dāng)前績(jī)優(yōu)股。那么，股，而成長(zhǎng)股未必是當(dāng)前績(jī)優(yōu)股。那么，成長(zhǎng)股判斷標(biāo)準(zhǔn)是什么呢成長(zhǎng)股判斷標(biāo)準(zhǔn)是什么呢? 在績(jī)優(yōu)股評(píng)判時(shí)曾講到利潤(rùn)增長(zhǎng)率問(wèn)在績(jī)優(yōu)股評(píng)判時(shí)曾講到利潤(rùn)增長(zhǎng)率問(wèn)題，最簡(jiǎn)單的定義是：只要各項(xiàng)利潤(rùn)率指題，最簡(jiǎn)單的定義是：只要各項(xiàng)利潤(rùn)率指標(biāo)較高，且呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，即可認(rèn)為是標(biāo)較高，且呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，即可認(rèn)為

54、是成長(zhǎng)股。然而這一定義過(guò)于簡(jiǎn)單，還需要成長(zhǎng)股。然而這一定義過(guò)于簡(jiǎn)單，還需要從多個(gè)層次加以考察。從多個(gè)層次加以考察。 1.產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)性及產(chǎn)業(yè)所處發(fā)展階段是公司成長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)性及產(chǎn)業(yè)所處發(fā)展階段是公司成長(zhǎng)性基礎(chǔ)條件?；A(chǔ)條件。 2.在產(chǎn)業(yè)較理想的前提下，成長(zhǎng)性公司主營(yíng)收入及在產(chǎn)業(yè)較理想的前提下，成長(zhǎng)性公司主營(yíng)收入及主營(yíng)利潤(rùn)在公司總收入和總利潤(rùn)中必然占很大比重且呈主營(yíng)利潤(rùn)在公司總收入和總利潤(rùn)中必然占很大比重且呈不斷增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。不斷增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 3.公司有雄厚科研力量或有背靠科研機(jī)構(gòu)的背景。公司有雄厚科研力量或有背靠科研機(jī)構(gòu)的背景。 4.公司有較多隱性資產(chǎn)可為公司成長(zhǎng)創(chuàng)造有利條件。公司有較多隱性資產(chǎn)可為

55、公司成長(zhǎng)創(chuàng)造有利條件。 5. 公司管理層能根據(jù)公司自身情況，在市場(chǎng)有利狀公司管理層能根據(jù)公司自身情況，在市場(chǎng)有利狀況下擴(kuò)大投資比重。況下擴(kuò)大投資比重。 6.公司總股本與流通盤較小，送股配股的潛力較大，公司總股本與流通盤較小，送股配股的潛力較大，資本擴(kuò)張能力強(qiáng)。資本擴(kuò)張能力強(qiáng)。對(duì)公司成長(zhǎng)性作定量分析，基本方法是：對(duì)公司成長(zhǎng)性作定量分析，基本方法是：其一，利用公司歷年銷售收入與每股平均利其一，利用公司歷年銷售收入與每股平均利潤(rùn)的關(guān)系作相關(guān)分析，根據(jù)公司增長(zhǎng)計(jì)劃潤(rùn)的關(guān)系作相關(guān)分析，根據(jù)公司增長(zhǎng)計(jì)劃可預(yù)測(cè)未來(lái)每股收益增長(zhǎng)率?？深A(yù)測(cè)未來(lái)每股收益增長(zhǎng)率。其二，考察公司利潤(rùn)留存率、再投資收益率其二，考察公司

56、利潤(rùn)留存率、再投資收益率及兩者關(guān)系。及兩者關(guān)系。 利潤(rùn)留成率（利潤(rùn)留成率（%）（稅后利潤(rùn)）（稅后利潤(rùn) 分配分配股息）股息）/ 稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)由此可見(jiàn)，公司成長(zhǎng)性必須滿足兩個(gè)條件：由此可見(jiàn)，公司成長(zhǎng)性必須滿足兩個(gè)條件：一是投資比率大；二是投資收益高一是投資比率大；二是投資收益高(至少高至少高于社會(huì)平均利潤(rùn)率與行業(yè)平均利潤(rùn)率于社會(huì)平均利潤(rùn)率與行業(yè)平均利潤(rùn)率)，兩，兩者缺一不可。者缺一不可。 第四節(jié)第四節(jié) 公司分析（二）公司分析（二）一、產(chǎn)業(yè)特征一、產(chǎn)業(yè)特征公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的第一要素公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的第一要素 上市公司所處產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r對(duì)企業(yè)影響很大，從某種意上市公司所處產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r對(duì)企業(yè)影響很大，

57、從某種意 義上說(shuō)，買入某上市公司股票實(shí)際上就是以相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)為投資義上說(shuō)，買入某上市公司股票實(shí)際上就是以相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)為投資 對(duì)象。對(duì)象。二、競(jìng)爭(zhēng)地位二、競(jìng)爭(zhēng)地位公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的決定因素公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的決定因素 (一一)技術(shù)水平技術(shù)水平 (二二)管理素質(zhì)管理素質(zhì) (三三)市場(chǎng)拓展能力及占有率市場(chǎng)拓展能力及占有率三、經(jīng)營(yíng)效率三、經(jīng)營(yíng)效率公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的關(guān)鍵因素公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的關(guān)鍵因素四、資本安全四、資本安全 公司業(yè)績(jī)與成長(zhǎng)性的重要保障公司業(yè)績(jī)與成長(zhǎng)性的重要保障 (一一)負(fù)債比率合理負(fù)債比率合理 (二二)短期償債能力強(qiáng)短期償債能力強(qiáng) 補(bǔ)充：補(bǔ)充： 公司類型公司類型 A 快速增長(zhǎng)型：特點(diǎn)是比較新、規(guī)模小、

58、有活力、快速增長(zhǎng)型：特點(diǎn)是比較新、規(guī)模小、有活力、年收益率增長(zhǎng)年收益率增長(zhǎng)20 25。但快速增長(zhǎng)型公司不。但快速增長(zhǎng)型公司不全部屬于快速增長(zhǎng)型行業(yè)。全部屬于快速增長(zhǎng)型行業(yè)。 B 大笨象型：這類公司諸如可口可樂(lè)、寶潔、貝大笨象型：這類公司諸如可口可樂(lè)、寶潔、貝爾電話等，擁有巨額資產(chǎn)，年收益增長(zhǎng)率為爾電話等，擁有巨額資產(chǎn)，年收益增長(zhǎng)率為10 12，他們不是快速增長(zhǎng)型，但比穩(wěn)定增長(zhǎng)型公司，他們不是快速增長(zhǎng)型，但比穩(wěn)定增長(zhǎng)型公司速度要快些。速度要快些。 C 穩(wěn)定緩慢增長(zhǎng)型：這類公司通常規(guī)模巨大且歷穩(wěn)定緩慢增長(zhǎng)型：這類公司通常規(guī)模巨大且歷史悠久，年收益增長(zhǎng)率為史悠久，年收益增長(zhǎng)率為24。這類公司開(kāi)始。這類公司開(kāi)始時(shí)的增長(zhǎng)速度和快速增長(zhǎng)型公司一樣快，只是后來(lái)慢時(shí)的增長(zhǎng)速度和快速增長(zhǎng)型公司一樣快，只是后來(lái)慢了下來(lái)，投資者很容易被公司開(kāi)始發(fā)展時(shí)所迷惑，以了下來(lái)，投資者很容易被公司開(kāi)始發(fā)展時(shí)所迷惑，以為這種情況可以持續(xù)下去，結(jié)果釀成大錯(cuò)。為這種情況可以持續(xù)下去，結(jié)果釀成大錯(cuò)。 D 周期型：這類公司銷售收入和利潤(rùn)定期上漲或周期型：這類公司銷售收入和利潤(rùn)定期上漲或下跌，公司的發(fā)展不斷在擴(kuò)張或收縮的過(guò)程中循環(huán)，下跌，公司的發(fā)展不斷在擴(kuò)