第05講國際金融市場

1、第五講第五講 國際金融市場國際金融市場2022-3-21第五講 國際金融市場1本講主要內容本講主要內容 第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述第二節(jié)第二節(jié) 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場第三節(jié)第三節(jié) 國際金融市場上的幾種主要金融衍國際金融市場上的幾種主要金融衍 生工具（生工具（自學自學）2022-3-21第五講 國際金融市場2第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述國際金融市場的構成國際金融市場的構成 國際金融市場是在國際范圍內進行資金國際金融市場是在國際范圍內進行資金融通、證券買賣及相關金融業(yè)務活動的場融通、證券買賣及相關金融業(yè)務活動的場所，包括所，包括貨幣市場貨幣市場外匯市場外匯市

2、場證券市場證券市場黃金市場黃金市場金融期貨期權市場金融期貨期權市場2022-3-21第五講 國際金融市場3續(xù)續(xù)按照資金融通按照資金融通期限的長短期限的長短可以分為可以分為:國際貨幣市場國際貨幣市場國際資本市場國際資本市場按照按照交易對象所在區(qū)域和交易幣種交易對象所在區(qū)域和交易幣種,可分為可分為:在岸在岸國際金融市場國際金融市場離岸離岸國際金融市場國際金融市場 離岸國際金融市場是目前最主要的國離岸國際金融市場是目前最主要的國際金融市場。際金融市場。2022-3-21第五講 國際金融市場4在岸國際金融市場在岸國際金融市場在岸國際金融市場是指在岸國際金融市場是指居民居民與與非居民非居民之間之間進行資

3、金融通及相關金融業(yè)務的場所。進行資金融通及相關金融業(yè)務的場所。比較典型的在岸市場有兩類：比較典型的在岸市場有兩類：外國債券市場外國債券市場 指指外國借款人外國借款人在某國發(fā)行的，以在某國發(fā)行的，以該國該國貨幣貨幣標示面值的債券。外國人在美國發(fā)標示面值的債券。外國人在美國發(fā)行的美元債券是行的美元債券是“揚基債券揚基債券”；在日本發(fā)；在日本發(fā)行的日元債券是行的日元債券是“武士債券武士債券”；在英國發(fā)；在英國發(fā)行的英鎊債券是行的英鎊債券是“猛犬債券猛犬債券”。2022-3-21第五講 國際金融市場5續(xù)續(xù) 外國債券市場又分：外國債券市場又分：u公開發(fā)行公開發(fā)行 公募是公開向社會各界人士發(fā)行，要公募是公

4、開向社會各界人士發(fā)行，要求發(fā)行者有很高的資信級別，并有嚴格的求發(fā)行者有很高的資信級別，并有嚴格的信息披露規(guī)定，二級市場交易活躍；信息披露規(guī)定，二級市場交易活躍；u私募發(fā)行私募發(fā)行 私募向特定范圍內的公眾發(fā)行（如專私募向特定范圍內的公眾發(fā)行（如專業(yè)投資機構），對發(fā)行人的資信及信息披業(yè)投資機構），對發(fā)行人的資信及信息披露要求低，市場流動性較低，但債券收益露要求低，市場流動性較低，但債券收益率要求高。率要求高。2022-3-21第五講 國際金融市場6續(xù)續(xù)國際股票市場國際股票市場 國際股票是對發(fā)行公司所在國家國際股票是對發(fā)行公司所在國家以外以外的投資者銷售的股票；國際股票市場就的投資者銷售的股票；國際

5、股票市場就是籌措國際股票的國際金融市場。是籌措國際股票的國際金融市場。 開放本國股票市場是股票市場國際化開放本國股票市場是股票市場國際化的重要前提。開放市場分的重要前提。開放市場分直接開放直接開放和和間間接開放接開放。2022-3-21第五講 國際金融市場7續(xù)續(xù)u直接開放直接開放 在直接開放形式下，外國投資者可以在直接開放形式下，外國投資者可以直接投資于國內股市，本金和收益能夠直接投資于國內股市，本金和收益能夠自自由由匯出、匯入，目前多數(shù)國家的股市采取匯出、匯入，目前多數(shù)國家的股市采取的的有限制的直接開放有限制的直接開放，在股票行業(yè)、外國，在股票行業(yè)、外國投資人持股比例、稅收等方面進行限制投資

6、人持股比例、稅收等方面進行限制（我國（我國B股市場即為有限開放）股市場即為有限開放）。u間接開放間接開放 間接開放的主要形式之一是通過間接開放的主要形式之一是通過基金投資基金投資開放本國市場，從而達到間開放本國市場，從而達到間接投資于通過他國證券市場的目的。接投資于通過他國證券市場的目的。2022-3-21第五講 國際金融市場8離岸國際金融市場離岸國際金融市場又稱又稱“境外市場境外市場”（External Market），能），能自由兌換的貨幣，可以自由兌換的貨幣，可以在其發(fā)行國以外在其發(fā)行國以外進進行交易，而且行交易，而且不受不受任何國家的有關金融法任何國家的有關金融法規(guī)的管制。規(guī)的管制。根

7、據(jù)根據(jù)營運特點營運特點,離岸金融中心可以分為兩類離岸金融中心可以分為兩類:2022-3-21第五講 國際金融市場9離岸金離岸金融中心融中心名義中心（開曼、巴哈馬、澤西島、安第列斯名義中心（開曼、巴哈馬、澤西島、安第列斯群島、巴林等）群島、巴林等）功能中心功能中心隔離性中心（內外分離隔離性中心（內外分離;美國、新美國、新加坡等）加坡等）一體化中心（內外混合一體化中心（內外混合;倫敦、倫敦、香港）香港）成為離岸金融市場的主要條件成為離岸金融市場的主要條件政治制度政治制度穩(wěn)定穩(wěn)定;金融制度金融制度完善完善;不不實行外匯管制與資金流動和信貸控制實行外匯管制與資金流動和信貸控制;具有現(xiàn)代化的通訊具有現(xiàn)代

8、化的通訊設備設備和完善的金融服務和完善的金融服務設施設施，能適應國際金融業(yè)務的需要，能適應國際金融業(yè)務的需要;具有優(yōu)越的具有優(yōu)越的地理和時區(qū)位置地理和時區(qū)位置，以便在營業(yè)，以便在營業(yè)時間上和其他金融中心能夠緊密銜接時間上和其他金融中心能夠緊密銜接; 上海上海離未來的國際金融中心有多遠？離未來的國際金融中心有多遠？2022-3-21第五講 國際金融市場10全球金融中心指數(shù)全球金融中心指數(shù)（GFCI）是全球最具權威的國際金融中心地位的指標指數(shù)。2007年3月開始，該指數(shù)開始對全球范圍內的46個金融中心進行評價，并于每年3月和9月定期更新以顯示金融中心競爭力的變化。2022-3-21第五講 國際金融

9、市場11續(xù)續(xù)該指數(shù)著重關注各金融中心的市場靈活度、適應性以及發(fā)展?jié)摿Φ确矫?，其評價體系涵蓋五大指標：人才人才: 人才的匹配、勞動力市場的靈活度、商業(yè)教育、人力資本的發(fā)展等商業(yè)環(huán)境商業(yè)環(huán)境: 市場監(jiān)管水平、稅率、貪腐程度、經(jīng)濟自由度、商業(yè)交易的便利程度等2022-3-21第五講 國際金融市場12續(xù)續(xù)市場發(fā)展程度市場發(fā)展程度: 證券化水平、可交易股票和債券的交易量與市場價值、眾多金融服務相關企業(yè)集聚于某一金融中心產(chǎn)生的聚集效應等基礎設施基礎設施 建筑和辦公地的成本與實用性2022-3-21第五講 國際金融市場13續(xù)續(xù)總體競爭力總體競爭力 基于“總體大于部分之和”的理念而創(chuàng)造的城市的總體競爭力水平及

10、城市宜居程度等指標。u2010年9月，第八份GFCI顯示，倫敦和紐約得分相差無幾，分別為772和770分（滿分1000分），而香港為760分，僅落后10分。2022-3-21第五講 國際金融市場14國際金融市場的新發(fā)展國際金融市場的新發(fā)展 國際金融市場國際金融市場規(guī)?？涨霸鲩L規(guī)?？涨霸鲩L 世界金融市場日益世界金融市場日益全球化和一體化全球化和一體化國際金融市場國際金融市場證券化趨勢證券化趨勢 衍生金融工具衍生金融工具市場的增長遠快于市場的增長遠快于現(xiàn)貨現(xiàn)貨市場，市場，場外交易場外交易市場的發(fā)展遠快于有組織的交易市場的發(fā)展遠快于有組織的交易所所機構投資者機構投資者的作用日益重要的作用日益重要20

11、22-3-21第五講 國際金融市場15國際金融市場的新發(fā)展之（一）國際金融市場的新發(fā)展之（一） 國際金融市場國際金融市場規(guī)模規(guī)?？涨霸鲩L空前增長國際國際銀行貸款存量銀行貸款存量近近20年間增長年間增長20.7倍；倍；國際債券國際債券近近10年間增長年間增長6.4倍；倍；國際股票國際股票交易額平均每年增長交易額平均每年增長15%；全球；全球外匯市外匯市場場日均交易額近日均交易額近10年增長了年增長了1.54倍；倍；虛擬經(jīng)濟虛擬經(jīng)濟不斷擴張。不斷擴張。1983年全球外匯交年全球外匯交易量與國際貿(mào)易額的比例為易量與國際貿(mào)易額的比例為10：1，而目，而目前達到前達到60：1。2022-3-21第五講

12、國際金融市場16國際金融市場的新發(fā)展之（二）國際金融市場的新發(fā)展之（二） 世界金融市場日益世界金融市場日益全球化全球化和和一體化一體化金融市場全球一體化的涵義金融市場全球一體化的涵義 簡單地講，就是各國金融市場簡單地講，就是各國金融市場放松管放松管制制，允許銀行和其他金融機構向其客戶，允許銀行和其他金融機構向其客戶提供全球范圍的各種服務提供全球范圍的各種服務。 隨著電子技術和計算機網(wǎng)絡的應用，隨著電子技術和計算機網(wǎng)絡的應用，全球性的資金調撥和融通幾秒便可完成，全球性的資金調撥和融通幾秒便可完成，形成了一個形成了一個全時區(qū)全時區(qū)、全方位全方位的的一體化一體化國國際金融市場。際金融市場。2022-

13、3-21第五講 國際金融市場17續(xù)續(xù)金融全球一體化的金融全球一體化的兩個表現(xiàn)形式兩個表現(xiàn)形式：l銀行業(yè)的全球一體化銀行業(yè)的全球一體化 本國銀行機構向國外發(fā)展和外國銀行本國銀行機構向國外發(fā)展和外國銀行機構進入本國從事金融活動。機構進入本國從事金融活動。l證券投資的國際化證券投資的國際化（1）從）從市場結構市場結構看，已形成跨時區(qū)、每看，已形成跨時區(qū)、每日日24小時不間斷營業(yè)的全球化證券市場；小時不間斷營業(yè)的全球化證券市場；（2）從）從投資者投資者角度看，根據(jù)角度看，根據(jù)風險分散原風險分散原理理，全球化的資產(chǎn)組合能提供較好的資產(chǎn)，全球化的資產(chǎn)組合能提供較好的資產(chǎn)多樣化，產(chǎn)生較高的收益并改善風險的管

14、多樣化，產(chǎn)生較高的收益并改善風險的管理，因此他們更愿意進行理，因此他們更愿意進行國際化組合投資國際化組合投資；2022-3-21第五講 國際金融市場18國際金融市場的新發(fā)展之（三）國際金融市場的新發(fā)展之（三） 國際金融市場國際金融市場證券化趨勢證券化趨勢證券化的涵義證券化的涵義 指金融業(yè)務中指金融業(yè)務中證券業(yè)務的比重證券業(yè)務的比重不斷增不斷增大，信貸流動的銀行貸款大，信貸流動的銀行貸款轉向轉向可買賣的可買賣的債務工具。債務工具。證券化在國際金融市場上的兩個明顯證券化在國際金融市場上的兩個明顯特特征征：2022-3-21第五講 國際金融市場19續(xù)續(xù)（1）國際銀團貸款風險的提高、貸款）國際銀團貸款

15、風險的提高、貸款成本的成本的相對上升相對上升，以及有價證券市場，以及有價證券市場流動性的提高和籌資成本的流動性的提高和籌資成本的降低降低，使，使各種類型的籌資者，包括政府機構和各種類型的籌資者，包括政府機構和公司借款人等等，都把注意力由傳統(tǒng)公司借款人等等，都把注意力由傳統(tǒng)的國際銀行貸款漸漸的國際銀行貸款漸漸轉向轉向發(fā)行長短期發(fā)行長短期債券或商業(yè)票據(jù)。于是，就形成了國債券或商業(yè)票據(jù)。于是，就形成了國際金融市場上融資方式的證券化趨勢。際金融市場上融資方式的證券化趨勢。2022-3-21第五講 國際金融市場20續(xù)續(xù)（2）銀行資產(chǎn)負債的流動性（或變現(xiàn)）銀行資產(chǎn)負債的流動性（或變現(xiàn)性）增加。銀行作為代理

16、人和投資者性）增加。銀行作為代理人和投資者直接參與證券市場，并且將自己傳統(tǒng)直接參與證券市場，并且將自己傳統(tǒng)的長期貸款項目進行證券化處理。的長期貸款項目進行證券化處理。 例如：例如：長期貸款證券化長期貸款證券化。2022-3-21第五講 國際金融市場21國際金融市場的新發(fā)展之（四）國際金融市場的新發(fā)展之（四） 衍生金融工具市場衍生金融工具市場的增長遠快于現(xiàn)貨市場，的增長遠快于現(xiàn)貨市場，場外交易市場場外交易市場的發(fā)展遠快于有組織的交易的發(fā)展遠快于有組織的交易所。所。衍生金融工具的涵義衍生金融工具的涵義 又稱衍生品，是指其價值派生于其又稱衍生品，是指其價值派生于其基基礎金融資產(chǎn)礎金融資產(chǎn)（包括外匯（

17、包括外匯、債券債券、股票和股票和商品）價格及價格指數(shù)的一種金融合約。商品）價格及價格指數(shù)的一種金融合約。衍生金融工具的種類衍生金融工具的種類 互換互換、遠期合同遠期合同、期貨期貨、期權；期權；2022-3-21第五講 國際金融市場22國際金融市場的新發(fā)展之（五）國際金融市場的新發(fā)展之（五） 機構投資者的作用日益重要機構投資者的作用日益重要主要的機構投資者主要的機構投資者 養(yǎng)老金基金養(yǎng)老金基金、保險公司、互惠基金、保險公司、互惠基金、對沖基金等；對沖基金等；機構投資者日益重要的原因：機構投資者日益重要的原因：l個人投資者個人投資者越來越趨向于減少市場風越來越趨向于減少市場風險并使資產(chǎn)多樣化，因而

18、愿意參加集險并使資產(chǎn)多樣化，因而愿意參加集體投資組織；體投資組織；2022-3-21第五講 國際金融市場23續(xù)續(xù)l機構投資者比銀行受到相對寬松的管機構投資者比銀行受到相對寬松的管制與監(jiān)督約束制與監(jiān)督約束;l工業(yè)國普遍放松對機構投資者海外投工業(yè)國普遍放松對機構投資者海外投資的資本控制資的資本控制;l西方發(fā)達國家人口老齡化趨勢，使得西方發(fā)達國家人口老齡化趨勢，使得數(shù)額數(shù)額巨大的巨大的養(yǎng)老金基金不得不尋求海養(yǎng)老金基金不得不尋求海外投資；外投資；QFII與與QDII2022-3-21第五講 國際金融市場24第二節(jié)第二節(jié) 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場則是指在貨幣發(fā)行國歐洲貨幣市場則是指在貨幣發(fā)行

19、國境外境外進進行的行的該國貨幣該國貨幣存儲與貸放的市場，可以分存儲與貸放的市場，可以分為：為：歐洲信貸市場歐洲信貸市場歐洲債券市場歐洲債券市場2022-3-21第五講 國際金融市場25歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展歐洲歐洲美元美元市場的出現(xiàn)（東西方冷戰(zhàn)）市場的出現(xiàn)（東西方冷戰(zhàn)）歐洲歐洲美元美元市場的發(fā)展市場的發(fā)展1958年后，美國國際收支開始出現(xiàn)赤字，年后，美國國際收支開始出現(xiàn)赤字，美元資金大量流出國外；美元資金大量流出國外；美國對資本流出的限制，進一步刺激了美國對資本流出的限制，進一步刺激了歐洲美元市場的發(fā)展；歐洲美元市場的發(fā)展；1970年代后石油危機大大促進了歐洲美年代后

20、石油危機大大促進了歐洲美元市場的發(fā)展；元市場的發(fā)展；這一市場自身具有存貸款利差比美國市這一市場自身具有存貸款利差比美國市場小的優(yōu)勢，因為：場小的優(yōu)勢，因為：2022-3-21第五講 國際金融市場26續(xù)續(xù)u這一市場這一市場沒有沒有存款準備金及利率上限等存款準備金及利率上限等管制管制與限制與限制；u這一市場在很大程度上是銀行這一市場在很大程度上是銀行同業(yè)同業(yè)市場，交市場，交易數(shù)額大，手續(xù)費及其他各項服務性費用成易數(shù)額大，手續(xù)費及其他各項服務性費用成本較低；本較低；u這一市場上的貸款客戶通常都是大公司或政這一市場上的貸款客戶通常都是大公司或政府機構，府機構，信譽很高信譽很高，貸款的風險相對較低；，貸

21、款的風險相對較低；u這一市場這一市場競爭競爭格外激烈，競爭因素也會降低格外激烈，競爭因素也會降低費用；費用；u這一市場因管制少而這一市場因管制少而創(chuàng)新創(chuàng)新活動發(fā)展更快，降活動發(fā)展更快，降低市場參與者的交易成本。低市場參與者的交易成本。2022-3-21第五講 國際金融市場27續(xù)續(xù)歐洲歐洲貨幣貨幣市場的發(fā)展市場的發(fā)展60年代后，這一市場上交易的貨幣不再年代后，這一市場上交易的貨幣不再局限于美元，馬克、瑞士法郎等也出現(xiàn)局限于美元，馬克、瑞士法郎等也出現(xiàn)在市場上。在市場上。這一市場的地理位置也擴大了，在亞洲這一市場的地理位置也擴大了，在亞洲的新加坡、香港等地也出現(xiàn)了對美元、的新加坡、香港等地也出現(xiàn)了

22、對美元、馬克等貨幣的借貸。馬克等貨幣的借貸。2022-3-21第五講 國際金融市場28歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場:在貨幣發(fā)行國境外進行的該在貨幣發(fā)行國境外進行的該國貨幣存儲與貸放的市場。國貨幣存儲與貸放的市場。歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場特征特征：市場范圍廣闊，不受地理限制，是由現(xiàn)市場范圍廣闊，不受地理限制，是由現(xiàn)代化網(wǎng)絡聯(lián)系而成的全球性統(tǒng)一市場。代化網(wǎng)絡聯(lián)系而成的全球性統(tǒng)一市場。交易規(guī)模巨大，交易品種交易規(guī)模巨大，交易品種、幣種繁多。幣種繁多。有自己獨特的有自己獨特的利率結構利率結構。所受管制較少。所受管制較少。2022-3-21第五講 國際金融市場29歐洲貨幣市場的信用創(chuàng)

23、造機制歐洲貨幣市場的信用創(chuàng)造機制現(xiàn)代金融體制下的存款貨幣創(chuàng)造現(xiàn)代金融體制下的存款貨幣創(chuàng)造教材教材P127歐洲貨幣創(chuàng)造機制與存款貨幣創(chuàng)造機制不歐洲貨幣創(chuàng)造機制與存款貨幣創(chuàng)造機制不同之處在于，在歐洲貨幣市場上，理論上同之處在于，在歐洲貨幣市場上，理論上存款準備金率是零存款準備金率是零。那么歐洲貨幣市場上。那么歐洲貨幣市場上的存款派生創(chuàng)造乘數(shù)就是無窮大，即歐洲的存款派生創(chuàng)造乘數(shù)就是無窮大，即歐洲貨幣的創(chuàng)造能夠無限制的進行下去，能夠貨幣的創(chuàng)造能夠無限制的進行下去，能夠創(chuàng)造出巨大的倒金字塔形的存款貨幣。創(chuàng)造出巨大的倒金字塔形的存款貨幣。2022-3-21第五講 國際金融市場30續(xù)續(xù)2022-3-21第五

24、講 國際金融市場31歐洲信貸市場歐洲信貸市場按信貸的期限劃分：按信貸的期限劃分：短期信貸短期信貸 指期限最長指期限最長不超過不超過1年年，該市場參加，該市場參加者多為大銀行和企業(yè)機構。者多為大銀行和企業(yè)機構。中長期信貸中長期信貸 指期限在指期限在1年以上至年以上至10年左右的貸款。年左右的貸款。按信貸的形式劃分：按信貸的形式劃分：期限貸款（期限貸款（Term Credits）轉期循環(huán)貸款（轉期循環(huán)貸款（Revolving Credits）2022-3-21第五講 國際金融市場32續(xù)續(xù)歐洲中長期貸款的特點：歐洲中長期貸款的特點：必須簽訂貸款必須簽訂貸款協(xié)議協(xié)議；利率確定利率確定靈活靈活，通常以倫

25、敦銀行同業(yè)拆放利率，通常以倫敦銀行同業(yè)拆放利率（London Inter-Bank Offered Rate,簡稱簡稱L I B O R ） 為 基 礎 ， 再 加 上 一 個 加 息 率） 為 基 礎 ， 再 加 上 一 個 加 息 率（Margin或或Spread）來計算的；）來計算的；聯(lián)合貸款，即聯(lián)合貸款，即銀團貸款銀團貸款；有的貸款需要由借款方的官方機構或政府有的貸款需要由借款方的官方機構或政府擔保擔保;2022-3-21第五講 國際金融市場33銀團貸款（銀團貸款（Consortium Loan）辛迪加銀團的構成：辛迪加銀團的構成：牽頭銀行或經(jīng)理集團牽頭銀行或經(jīng)理集團代理銀行代理銀行參

26、加銀行參加銀行2022-3-21第五講 國際金融市場34銀團貸款可以由一家或幾家銀行牽銀團貸款可以由一家或幾家銀行牽頭，若一家銀行牽頭稱為牽頭銀行頭，若一家銀行牽頭稱為牽頭銀行，若幾家銀行牽頭，則分別稱為牽，若幾家銀行牽頭，則分別稱為牽頭銀行、經(jīng)理銀行和共同經(jīng)理銀行頭銀行、經(jīng)理銀行和共同經(jīng)理銀行，共同組成經(jīng)理集團。它們負責組，共同組成經(jīng)理集團。它們負責組織貸款，并與借款人商討貸款協(xié)議織貸款，并與借款人商討貸款協(xié)議，同時提供貸款總額的，同時提供貸款總額的5070。代理銀行是銀團的代理人，代理銀行是銀團的代理人，負責監(jiān)督管理貸款的具體事負責監(jiān)督管理貸款的具體事項?？梢杂蔂款^銀行兼任，項。可以由牽頭

27、銀行兼任，也可由經(jīng)理集團指定一家銀也可由經(jīng)理集團指定一家銀行擔任。行擔任。提供一部分貸款的銀行，由提供一部分貸款的銀行，由牽頭銀行或代理銀行出面邀牽頭銀行或代理銀行出面邀請，一般同牽頭銀行或銀團請，一般同牽頭銀行或銀團貸款方面有過良好的合作關貸款方面有過良好的合作關系。系。續(xù)續(xù)對貸款銀行來說，銀團貸款可以分散貸款對貸款銀行來說，銀團貸款可以分散貸款風險，減少同業(yè)競爭；風險，減少同業(yè)競爭；對借款人來說，可以借此籌到獨家銀行所對借款人來說，可以借此籌到獨家銀行所無法提供的大規(guī)模、期限長的貸款，但要無法提供的大規(guī)模、期限長的貸款，但要承擔較高的貸款成本（承擔較高的貸款成本（LIBOR加息率加息率管理

28、費承擔費代理費管理費承擔費代理費）。）。2022-3-21第五講 國際金融市場35續(xù)續(xù)銀團貸款的狀況：銀團貸款的狀況： 在在1987-1997年間，除個別年份，辛迪年間，除個別年份，辛迪加貸款的比重變化一直不大。加貸款的比重變化一直不大。 證券融資仍在國際融資中占絕對優(yōu)勢，證券融資仍在國際融資中占絕對優(yōu)勢，表現(xiàn)出日益顯著的證券化趨勢。表現(xiàn)出日益顯著的證券化趨勢。2022-3-21第五講 國際金融市場36歐洲債券市場歐洲債券市場歐洲債券的含義歐洲債券的含義 歐洲債券是歐洲債券是境外貨幣債券境外貨幣債券，它是指在某，它是指在某貨幣發(fā)行國貨幣發(fā)行國以外以外，以該國貨幣為面值以該國貨幣為面值發(fā)行發(fā)行的

29、債券。（的債券。（歐洲債券與外國債券的區(qū)別？）歐洲債券市場的特點歐洲債券市場的特點 市場容量大市場容量大自由和靈活自由和靈活發(fā)行費用和利息成本比較低發(fā)行費用和利息成本比較低免繳稅款和不記名免繳稅款和不記名2022-3-21第五講 國際金融市場37續(xù)續(xù)安全安全債券種類和貨幣選擇性強債券種類和貨幣選擇性強流動性強，容易轉手兌現(xiàn)流動性強，容易轉手兌現(xiàn)2022-3-21第五講 國際金融市場38歐洲債券的發(fā)行程序歐洲債券的發(fā)行程序第一步：選定第一步：選定“牽頭銀行牽頭銀行” 牽頭經(jīng)理銀行的職責是牽頭經(jīng)理銀行的職責是帶頭認購帶頭認購一部分一部分債券，要有能力組織一個債券，要有能力組織一個“經(jīng)理銀行集團經(jīng)理

30、銀行集團”來承銷全部債券；來承銷全部債券；經(jīng)理集團的職責是與借款人共同商定債經(jīng)理集團的職責是與借款人共同商定債券發(fā)行條件券發(fā)行條件 ；牽頭經(jīng)理還需請更多的機構參加辛迪加，牽頭經(jīng)理還需請更多的機構參加辛迪加，作為包銷商或銷售商作為包銷商或銷售商2022-3-21第五講 國際金融市場39續(xù)續(xù)第二步：組織第二步：組織“承銷辛迪加承銷辛迪加” 歐洲債券的歐洲債券的發(fā)行金額較大發(fā)行金額較大，要經(jīng)過辛迪，要經(jīng)過辛迪加銀行集團的承購包銷；加銀行集團的承購包銷； 2022-3-21第五講 國際金融市場40歐洲債券的種類歐洲債券的種類固定利率債券（固定利率債券（Straight Bonds）浮動利率債券（浮動利

31、率債券（Floating-Rate Notes）可轉換債券（可轉換債券（Convertibles）附認購權證債券附認購權證債券(Bonds With Warrants)選擇債券（選擇債券（Option Bonds）零息債券零息債券（Zero Coupon Bonds）雙重貨幣債券（雙重貨幣債券（Dual Currency Bonds）全球債券（全球債券（Global Bonds） 2022-3-21第五講 國際金融市場41歐洲貨幣市場的作用歐洲貨幣市場的作用積極作用：積極作用：通過其眾多離岸市場的通過其眾多離岸市場的24小時不間斷的業(yè)務活小時不間斷的業(yè)務活動，具體動，具體實現(xiàn)實現(xiàn)了國際金融市場

32、的了國際金融市場的全球一體化全球一體化。消極作用：消極作用：加劇了主要儲備貨幣之間匯率的波動幅度加劇了主要儲備貨幣之間匯率的波動幅度;增大了國際貸款的風險增大了國際貸款的風險;使儲備貨幣國家國內的貨幣政策難以順利貫徹使儲備貨幣國家國內的貨幣政策難以順利貫徹執(zhí)行執(zhí)行;2022-3-21第五講 國際金融市場42第三節(jié)第三節(jié) 國際金融市場上的幾種主要國際金融市場上的幾種主要金融衍生工具金融衍生工具現(xiàn)代的金融期貨（現(xiàn)代的金融期貨（Financial Futures）和）和期權期權(Options)交易是交易是70年代和年代和80年代初期年代初期國際金融市場國際金融市場最重要最重要的創(chuàng)新與發(fā)展之一。的創(chuàng)

33、新與發(fā)展之一。金融期貨與期權交易市場是國際貨幣交易金融期貨與期權交易市場是國際貨幣交易風險急劇增加的產(chǎn)物，所以，金融期貨和風險急劇增加的產(chǎn)物，所以，金融期貨和期權市場往往也被看作是期權市場往往也被看作是風險市場風險市場。2022-3-21第五講 國際金融市場43金融創(chuàng)新的含義金融創(chuàng)新的含義金融創(chuàng)新的概念在廣義上可以包括金融創(chuàng)新的概念在廣義上可以包括新的市新的市場場、新的金融工具新的金融工具和和新的交易技術新的交易技術。 金融創(chuàng)新就是把金融工具原有的收益、金融創(chuàng)新就是把金融工具原有的收益、風險、流動性、數(shù)額和期限等方面的特性風險、流動性、數(shù)額和期限等方面的特性予以予以分解分解，然后重新安排，然后

34、重新安排組合組合。2022-3-21第五講 國際金融市場44金融創(chuàng)新的類型金融創(chuàng)新的類型風險轉移創(chuàng)新風險轉移創(chuàng)新 如：期權，期貨，貨幣與利率互換，遠期如：期權，期貨，貨幣與利率互換，遠期 增加流動性型創(chuàng)新增加流動性型創(chuàng)新 如：貸款證券化，中國如：貸款證券化，中國貸款轉讓主協(xié)議貸款轉讓主協(xié)議(2010.9.25)信用創(chuàng)造型創(chuàng)新信用創(chuàng)造型創(chuàng)新 如：垃圾債券如：垃圾債券(BB或或Ba以下以下)股權創(chuàng)造型創(chuàng)新股權創(chuàng)造型創(chuàng)新 如：可轉債如：可轉債2022-3-21第五講 國際金融市場45金融創(chuàng)新工具金融創(chuàng)新工具票據(jù)發(fā)行便利票據(jù)發(fā)行便利貨幣與利率互換貨幣與利率互換遠期利率協(xié)定遠期利率協(xié)定2022-3-21

35、第五講 國際金融市場46金融創(chuàng)新工具金融創(chuàng)新工具貨幣與利率互換貨幣與利率互換互換（互換（swapswap）從直觀上理解就是兩筆現(xiàn)金）從直觀上理解就是兩筆現(xiàn)金流序列在互惠基礎上的交換，因此也稱為流序列在互惠基礎上的交換，因此也稱為互惠掉換?；セ莸魮Q?；Q分為兩大類，即貨幣互換和利率互換，互換分為兩大類，即貨幣互換和利率互換，前者以前者以不同貨幣不同貨幣計價，后者以計價，后者以同一種貨幣同一種貨幣計價。計價。無論是利率互換還是貨幣互換，都是利用無論是利率互換還是貨幣互換，都是利用市場不完善而產(chǎn)生、順應風險管理的要求市場不完善而產(chǎn)生、順應風險管理的要求而迅速發(fā)展的。而迅速發(fā)展的。2022-3-21第

36、五講 國際金融市場47續(xù)續(xù)教材教材P142P142貨幣互換釋例貨幣互換釋例思考：掉期與互換的區(qū)別思考：掉期與互換的區(qū)別2022-3-21第五講 國際金融市場48金融創(chuàng)新工具金融創(chuàng)新工具遠期利率協(xié)定遠期利率協(xié)定Forward Rate Agreements的的概念概念 遠期利率協(xié)定是一種遠期合約。買賣雙方商遠期利率協(xié)定是一種遠期合約。買賣雙方商定將來一定時間的定將來一定時間的協(xié)議利率協(xié)議利率并規(guī)定以何種利率為并規(guī)定以何種利率為參照利率參照利率。在將來清算月，按規(guī)定的期限和本金。在將來清算月，按規(guī)定的期限和本金額，由一方或另一方支付額，由一方或另一方支付協(xié)議利率協(xié)議利率和和參照利率參照利率利利息息

37、差額差額和和貼現(xiàn)貼現(xiàn)金額。金額。FRAS主要用于銀行機構之間防范利率風險，主要用于銀行機構之間防范利率風險，它可以保證合同的買方它可以保證合同的買方在未來在未來的時期內以的時期內以固定的利率固定的利率借取資金或發(fā)放貸款。借取資金或發(fā)放貸款。FRAs釋例釋例2022-3-21第五講 國際金融市場49金融工程（金融工程（Financial Engineering）金融工程的誕生：金融工程的誕生：對風險管理以及投機套利等大量的、多樣化的對風險管理以及投機套利等大量的、多樣化的需求需求促進了一門新興促進了一門新興工程學科工程學科的誕生，這一學的誕生，這一學科即是科即是20世紀世紀80年代末年代末90年

38、代初出現(xiàn)的金融年代初出現(xiàn)的金融工程。工程。它是在它是在現(xiàn)代金融經(jīng)濟理論現(xiàn)代金融經(jīng)濟理論和和信息技術信息技術的雙重支的雙重支撐下，為適應多樣化撐下，為適應多樣化風險管理需求風險管理需求而誕生的現(xiàn)而誕生的現(xiàn)代金融領域的代金融領域的高新科技高新科技；其應用已超越風險管理的狹義定義，其應用已超越風險管理的狹義定義，擴展到擴展到套套利、公司理財、投資管理、貨幣管理、兼并與利、公司理財、投資管理、貨幣管理、兼并與收購等等領域。收購等等領域。2022-3-21第五講 國際金融市場50金融工程的內涵金融工程的內涵J.Finnerty：“金融工程包括金融工程包括創(chuàng)新型的金融創(chuàng)新型的金融工具工具與與金融手段的設計

39、、開發(fā)與實施金融手段的設計、開發(fā)與實施，以，以及及對金融問題給予創(chuàng)造性地解決對金融問題給予創(chuàng)造性地解決?！苯鹑诠こ淌菍崿F(xiàn)金融創(chuàng)新的工具。金融工程是實現(xiàn)金融創(chuàng)新的工具。金融工程將工程思維引入金融領域，綜合金融工程將工程思維引入金融領域，綜合地采用各種工程技術方法（包括數(shù)學建模、地采用各種工程技術方法（包括數(shù)學建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡圖解、仿真模擬、分解與數(shù)值計算、網(wǎng)絡圖解、仿真模擬、分解與組合等）設計、開發(fā)和實施新型的金融產(chǎn)組合等）設計、開發(fā)和實施新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決金融問題。品，創(chuàng)造性地解決金融問題。2022-3-21第五講 國際金融市場51續(xù)續(xù)廣義的金融產(chǎn)品包括：廣義的金融產(chǎn)品包括：金融

40、商品金融商品（一切在金融市場交易的金融工具，（一切在金融市場交易的金融工具，如股票、債券、期貨、期權、互換等原生證券如股票、債券、期貨、期權、互換等原生證券和衍生工具均為金融商品）；和衍生工具均為金融商品）；金融服務金融服務（結算、清算、發(fā)行、承銷等）；（結算、清算、發(fā)行、承銷等）；解決金融問題的方案解決金融問題的方案（手段和策略）；（手段和策略）；2022-3-21第五講 國際金融市場52“創(chuàng)新創(chuàng)新”和和“創(chuàng)造性創(chuàng)造性”的三層涵義的三層涵義第一層：第一層：金融領域金融領域思想和思維的飛躍思想和思維的飛躍，即一種，即一種革命性的全新金融產(chǎn)品問世時所具有的創(chuàng)造性，革命性的全新金融產(chǎn)品問世時所具有

41、的創(chuàng)造性，其創(chuàng)新程度最高，如：其創(chuàng)新程度最高，如：第一份第一份期權合約期權合約第一份期權互換協(xié)議第一份期權互換協(xié)議第一份第一份零息票債券零息票債券第一種以按揭貸款支撐的金融產(chǎn)品第一種以按揭貸款支撐的金融產(chǎn)品第一次為杠桿贖買融資而引入的垃圾債第一次為杠桿贖買融資而引入的垃圾債券券2022-3-21第五講 國際金融市場53續(xù)續(xù)第二層：第二層：對已有觀念的對已有觀念的重新理解與運用重新理解與運用，在商品交易所推出金融期貨在商品交易所推出金融期貨變形的互換協(xié)議變形的互換協(xié)議創(chuàng)立一種新的投資方向的共同基金創(chuàng)立一種新的投資方向的共同基金第三層：第三層：對現(xiàn)有金融產(chǎn)品進行對現(xiàn)有金融產(chǎn)品進行分解和組合分解和組

42、合復合證券復合證券復合衍生工具復合衍生工具動態(tài)套期保值策略動態(tài)套期保值策略結構化金融結構化金融2022-3-21第五講 國際金融市場54金融產(chǎn)業(yè)金融產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)：產(chǎn)業(yè)： 產(chǎn)品產(chǎn)品、創(chuàng)造產(chǎn)品的、創(chuàng)造產(chǎn)品的技術和工藝技術和工藝、生產(chǎn)和、生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品的銷售產(chǎn)品的企業(yè)企業(yè)（銀行和其它金融機構）交（銀行和其它金融機構）交易產(chǎn)品的易產(chǎn)品的市場市場（金融市場）。（金融市場）。金融工程的問世，使金融工程的問世，使金融作為一門產(chǎn)業(yè)金融作為一門產(chǎn)業(yè)得到得到了支持它發(fā)展的了支持它發(fā)展的工程學科工程學科，就像電子工程和，就像電子工程和通訊工程支持信息產(chǎn)業(yè)、機械工程支持機械通訊工程支持信息產(chǎn)業(yè)、機械工程支持機械工業(yè)一樣。

43、工業(yè)一樣。金融工程的創(chuàng)新特征，說明它所提供的是金金融工程的創(chuàng)新特征，說明它所提供的是金融業(yè)本身的融業(yè)本身的高新科技高新科技。2022-3-21第五講 國際金融市場55金融工程的工程性金融工程的工程性不僅體現(xiàn)于它采用的圖解、數(shù)值計算不僅體現(xiàn)于它采用的圖解、數(shù)值計算和仿真技術等工程化手段，也體現(xiàn)于其產(chǎn)和仿真技術等工程化手段，也體現(xiàn)于其產(chǎn)品設計與開發(fā)的工程化思路，以及其實施品設計與開發(fā)的工程化思路，以及其實施所必須具備的計算機與通訊技術的支持。所必須具備的計算機與通訊技術的支持。2022-3-21第五講 國際金融市場56信息技術信息技術工程方法工程方法金融學金融學金融工程金融工程金融工程師的角色金融

44、工程師的角色交易方案的制定者（市場參與者）交易方案的制定者（市場參與者）新觀念的創(chuàng)立者（創(chuàng)新者）新觀念的創(chuàng)立者（創(chuàng)新者）在法律邊緣活動的人（鉆法律空子者）在法律邊緣活動的人（鉆法律空子者）2022-3-21第五講 國際金融市場57金融工程和金融自由化、金融創(chuàng)新、金金融工程和金融自由化、金融創(chuàng)新、金融衍生工具的關系融衍生工具的關系金融創(chuàng)新以金融自由化為背景，金融自由金融創(chuàng)新以金融自由化為背景，金融自由化以金融創(chuàng)新為體現(xiàn)形式；化以金融創(chuàng)新為體現(xiàn)形式；金融衍生工具是金融創(chuàng)新的一個有機組成金融衍生工具是金融創(chuàng)新的一個有機組成部分；部分；金融工程學則是金融創(chuàng)新和金融衍生工具金融工程學則是金融創(chuàng)新和金融衍

45、生工具發(fā)展的理論基礎；發(fā)展的理論基礎；金融創(chuàng)新和金融衍生是在金融自由化背景金融創(chuàng)新和金融衍生是在金融自由化背景下，將金融工程學應用于實踐的產(chǎn)物；下，將金融工程學應用于實踐的產(chǎn)物；2022-3-21第五講 國際金融市場58金融期貨市場金融期貨市場概念概念 金融期貨是一種金融期貨是一種合同承諾合同承諾，簽訂期貨合同的雙，簽訂期貨合同的雙方，或合同的買方和賣方在方，或合同的買方和賣方在特定的交易場所特定的交易場所，約，約定在定在將來將來某時刻，按某時刻，按現(xiàn)時同意的價格現(xiàn)時同意的價格，買進或賣，買進或賣出若干出若干標準單位數(shù)量標準單位數(shù)量的的金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)（也可以是某種（也可以是某種金融資產(chǎn)的利息

46、率，或股票價格指數(shù)的波動幅金融資產(chǎn)的利息率，或股票價格指數(shù)的波動幅度）。度）。實際上，到期很少實際交割，絕大多數(shù)期實際上，到期很少實際交割，絕大多數(shù)期貨合同采用貨合同采用對沖交割對沖交割的方式的方式,或采用到期買或采用到期買賣雙方相互賣雙方相互劃撥資金頭寸劃撥資金頭寸的方式來結算。的方式來結算。2022-3-21第五講 國際金融市場59續(xù)續(xù)在國際金融期貨市場上，按照交易的在國際金融期貨市場上，按照交易的金融金融資產(chǎn)類型資產(chǎn)類型，期貨交易主要有：，期貨交易主要有：外國貨幣期貨外國貨幣期貨利率期貨利率期貨股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨貴金屬期貨交易貴金屬期貨交易2022-3-21第五講 國際金融市場60

47、外國貨幣期貨外國貨幣期貨外國貨幣期貨的概念外國貨幣期貨的概念 簽訂貨幣期貨交易合同的買賣雙方約定簽訂貨幣期貨交易合同的買賣雙方約定在將來在將來某時刻，按某時刻，按既定的匯率既定的匯率，相互交割，相互交割若干若干標準單位數(shù)額標準單位數(shù)額的貨幣。的貨幣。對比：對比：遠期外匯的概念遠期外匯的概念 又稱期匯，是指買賣的雙方先按又稱期匯，是指買賣的雙方先按商定的商定的匯率匯率和和數(shù)量數(shù)量簽訂買賣合同，約定簽訂買賣合同，約定到將來到將來辦辦理交割手續(xù)的外匯。理交割手續(xù)的外匯。2022-3-21第五講 國際金融市場61貨幣期貨交易的報價貨幣期貨交易的報價2022-3-21第五講 國際金融市場62比較外匯期貨

48、交易與遠期外匯交易比較外匯期貨交易與遠期外匯交易相同處：相同處：它們都是通過它們都是通過合同合同的形式，把交易條件的形式，把交易條件事先固事先固定定下來；下來；都是在都是在未來一定時期交割未來一定時期交割；目的目的都是為了都是為了保值或投機保值或投機；不同處：不同處：（1）合約的）合約的標準性不同標準性不同 外匯期貨合同外匯期貨合同是是標淮化標淮化的合同，而的合同，而遠期外匯遠期外匯合同合同是一種是一種“量體裁衣量體裁衣”的合同。表現(xiàn)在：的合同。表現(xiàn)在：2022-3-21第五講 國際金融市場63續(xù)續(xù)l、合同金額合同金額 外匯期貨合同外匯期貨合同的的金額是標準化金額是標準化的，每一交易對于的，每

49、一交易對于外匯的合同份額都作了明確規(guī)定；外匯的合同份額都作了明確規(guī)定； 遠期外匯合同遠期外匯合同金額則由交易金額則由交易雙方協(xié)商決定雙方協(xié)商決定。l、到期日到期日 外匯期貨合同外匯期貨合同到期日固定到期日固定； 遠期外匯合同遠期外匯合同的到期日可以是一年中的的到期日可以是一年中的任何一任何一個營業(yè)日個營業(yè)日。l、針對不同類型的外匯期貨合同和、針對不同類型的外匯期貨合同和不同交易所不同交易所的的規(guī)定規(guī)定,外匯期貨合同的其他條件也可能比遠期外匯合外匯期貨合同的其他條件也可能比遠期外匯合同有更多的同有更多的限定條件限定條件。如。如IMM的外匯期貨合同就僅的外匯期貨合同就僅將交易幣種限定于幾種主要的、

50、流動性較好的貨幣將交易幣種限定于幾種主要的、流動性較好的貨幣.2022-3-21第五講 國際金融市場64續(xù)續(xù)（2）合同的責任關系不同合同的責任關系不同 外匯期貨交易外匯期貨交易雙方通過期貨合同，各自雙方通過期貨合同，各自與與期貨交易所期貨交易所建立合同責任關系，買賣雙方并建立合同責任關系，買賣雙方并無無直接責任關系直接責任關系； 遠期外匯交易遠期外匯交易的雙方則通過簽訂遠期合同的雙方則通過簽訂遠期合同而建立了而建立了直接的合同責任關系直接的合同責任關系。2022-3-21第五講 國際金融市場65續(xù)續(xù)（3）交易方式不同交易方式不同 外匯期貨交易外匯期貨交易必須在一個必須在一個有組織的交易所有組織

51、的交易所內通內通過過公開叫價公開叫價的方式進行。因此，外匯期貨市場是的方式進行。因此，外匯期貨市場是一個一個有形的、具體的市場有形的、具體的市場，交易要受到交易所規(guī)，交易要受到交易所規(guī)章制度和某些政府機構的約束。只有會員才能夠章制度和某些政府機構的約束。只有會員才能夠進入交易所執(zhí)行交易。而進入交易所執(zhí)行交易。而非會員必須非會員必須選定代表其選定代表其進行交易的會員公司作為進行交易的會員公司作為經(jīng)紀人經(jīng)紀人，并在該公司開，并在該公司開立立保證金賬戶保證金賬戶才可以進行外匯期貨交易。才可以進行外匯期貨交易。 遠期外匯交易遠期外匯交易可以通過可以通過電話電話、電傳電傳等方式進行，等方式進行，因而不受

52、時間和空間的限制，是一個開放的因而不受時間和空間的限制，是一個開放的場外場外市場市場。2022-3-21第五講 國際金融市場66續(xù)續(xù)（4）結算方式不同結算方式不同 外匯期貨交易外匯期貨交易：交易所對于保證金賬戶采用：交易所對于保證金賬戶采用的是的是每日清算每日清算的制度，所以資金的制度，所以資金每天都要易手每天都要易手。這就這就減少了減少了遠期外匯市場上交割日出現(xiàn)的遠期外匯市場上交割日出現(xiàn)的違約違約風險風險。 遠期外匯交易遠期外匯交易是是到期一次進行結算到期一次進行結算的；的；2022-3-21第五講 國際金融市場67續(xù)續(xù)（5）交割方式不同交割方式不同 外匯期貨交易外匯期貨交易的交割大多數(shù)采用

53、在到期日前，的交割大多數(shù)采用在到期日前，通過隨時做一筆通過隨時做一筆反向反向的相同合同數(shù)量和交割月的相同合同數(shù)量和交割月份的期貨交易來份的期貨交易來“結清結清”將到期的期貨合同。只將到期的期貨合同。只有少數(shù)期貨交易進行實際交割。有少數(shù)期貨交易進行實際交割。 遠期外匯交易遠期外匯交易大部分采用大部分采用實物交割實物交割。2022-3-21第五講 國際金融市場68續(xù)續(xù)（6）從事期貨交易需要支付）從事期貨交易需要支付傭金傭金 外匯期貨交易外匯期貨交易的買方要向的買方要向經(jīng)紀人經(jīng)紀人機構一次性機構一次性支付傭金支付傭金，以便完成合同的購買以及日后的出，以便完成合同的購買以及日后的出售或對沖合同交易。售

54、或對沖合同交易。 遠期外匯交易遠期外匯交易的客戶只需要支付遠期外匯的的客戶只需要支付遠期外匯的價格，銀行從價差中獲利。價格，銀行從價差中獲利。2022-3-21第五講 國際金融市場69其他金融資產(chǎn)的期貨交易其他金融資產(chǎn)的期貨交易利率期貨利率期貨股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨 以以股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)作為標的物的金融期貨作為標的物的金融期貨合約。合約。 股票指數(shù)期貨投資釋例股票指數(shù)期貨投資釋例黃金期貨黃金期貨2022-3-21第五講 國際金融市場70金融期權交易金融期權交易亞里斯多德的故事與期權的概念亞里斯多德的故事與期權的概念金融期權的概念金融期權的概念 期權合同是期權合同是在未來在未來某時期行

55、使合同，按某時期行使合同，按協(xié)議價格協(xié)議價格（Strick Price）買賣金融工具的）買賣金融工具的權力而非義務權力而非義務的契約。的契約。Note： 期權合約的買入者（或持有者）擁有的期權合約的買入者（或持有者）擁有的是一種是一種權利而非義務權利而非義務。2022-3-21第五講 國際金融市場71金融期權的分類金融期權的分類按標的物的不同，可分：按標的物的不同，可分：外國貨幣期權外國貨幣期權股票期權股票期權股票指數(shù)期權股票指數(shù)期權利率期權利率期權貴金屬期權貴金屬期權按交易場所的不同，可分：按交易場所的不同，可分：場外期權交易場外期權交易場內期權交易場內期權交易 2022-3-21第五講 國

56、際金融市場72續(xù)續(xù)按執(zhí)行日期的不同，可分：按執(zhí)行日期的不同，可分：歐式期權歐式期權:買方買方只能在到期日只能在到期日行使合同；行使合同；美式期權美式期權:可在合同到期前的可在合同到期前的任何一天任何一天行使合同行使合同按買賣方向不同，可分：按買賣方向不同，可分：買權（買權（Call Option），也稱），也稱看漲期權看漲期權 指在約定的未來時間內按協(xié)定價格指在約定的未來時間內按協(xié)定價格購買購買若干標準單若干標準單位金融工具的權利。位金融工具的權利。賣權（賣權（Put Option），也稱），也稱看跌期權看跌期權 指在約定的未來時間內按協(xié)定價格指在約定的未來時間內按協(xié)定價格出售出售若干標準單若干標準單位金融工具的權利。位金融工具的權利。2022-3-21第五講 國際金融市場73期權合約的盈虧分布期權合約的盈虧分布 看漲期權的盈虧分布看漲期權的盈虧分布 看漲期權的回報和盈虧分布圖如圖看漲期權的回報和盈虧分布圖如圖5.1所所示：示： payoff