供給側(cè)改革可通過資本市場(chǎng)加快完成

1、祁斌：供給側(cè)改革可通過資本市場(chǎng)加快完成劉國(guó)鋒中國(guó)投資有限責(zé)任公司副總經(jīng)理祁斌7日在“第二十一屆（2017年度）中國(guó)資本市場(chǎng)論壇”上指出，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有兩條路徑：一條是依靠研發(fā)，自我升級(jí)，這需要加快市場(chǎng)化改革包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的體制機(jī)制建設(shè)；一條是海外并購(gòu)，投資于先進(jìn)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)、商業(yè)模式，實(shí)行“拿來主義”。資本市場(chǎng)可以為供給側(cè)改革提供強(qiáng)大的支持，供給側(cè)改革的五大任務(wù)都可以通過資本市場(chǎng)加快完成。祁斌表示，中投未來的海外并購(gòu)戰(zhàn)略，將試圖建立一個(gè)新的模式，由國(guó)家隊(duì)與產(chǎn)業(yè)界、民間PE、證券公司、上市公司、地方產(chǎn)業(yè)基金和科技園區(qū)等共同組成“航母戰(zhàn)斗群”，各司其職，發(fā)揮比較優(yōu)

2、勢(shì)，協(xié)同作戰(zhàn)；“走出去”的目的是為了“請(qǐng)回來”，海外并購(gòu)的核心是與中國(guó)13億消費(fèi)者市場(chǎng)的對(duì)接和落地，全過程還應(yīng)包含這些產(chǎn)業(yè)或企業(yè)與A股市場(chǎng)或香港市場(chǎng)的對(duì)接；商業(yè)目的投資和產(chǎn)業(yè)升級(jí)戰(zhàn)略目標(biāo)有效結(jié)合，中投資本將結(jié)合相關(guān)其他資金形成巨大合力，撬動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。資本市場(chǎng)為供給側(cè)改革提供強(qiáng)大支持祁斌在以“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的兩條路徑”為主題的發(fā)言中指出，供給側(cè)改革的要義之一是提高各種生產(chǎn)要素配置的效率，資本市場(chǎng)是各種生產(chǎn)要素匯集的最重要的場(chǎng)所之一，所以首先應(yīng)該加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管，提高市場(chǎng)資源配置的效率，為供給側(cè)提供強(qiáng)有力的支持。同時(shí)，還要加快多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，使更多的企業(yè)和社會(huì)資金參與到資本市場(chǎng)上來，從

3、而直接和間接地支持各行各業(yè)的供給側(cè)改革。祁斌介紹，供給側(cè)改革有五個(gè)方面的內(nèi)容，去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。其中，去產(chǎn)能、去庫存，很大程度上需要通過資本市場(chǎng)上的并購(gòu)來淘汰落后企業(yè)，提高生產(chǎn)效率，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。去杠桿，需要大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、還有區(qū)域性股權(quán)交易中心（俗稱四板），廣義上的多層次資本市場(chǎng)還應(yīng)包括香港H股市場(chǎng)、VC、PE和天使投資等，通過多種渠道為企業(yè)補(bǔ)充資本金，提高直接融資比重，降低杠桿率。降成本，既有政府簡(jiǎn)政放權(quán)、減稅的內(nèi)容，也需要加快多層次資本市場(chǎng)發(fā)展，同時(shí)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，提高市場(chǎng)效率，以幫助企業(yè)解決融資貴、融資難的問題。補(bǔ)短板更是與資本

4、市場(chǎng)高度相關(guān)。我國(guó)大部分企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力還不強(qiáng)，產(chǎn)品也在全球范圍內(nèi)普遍處于中低端，補(bǔ)短板意味著需要發(fā)展高端產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)出高端產(chǎn)品，需要發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、高附加值產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)。在全球范圍內(nèi)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)現(xiàn)和發(fā)展，尤其是高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，普遍都依托于資本市場(chǎng)，依靠科技和資本的結(jié)合。補(bǔ)短板需要加快推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，推動(dòng)科技和資本的結(jié)合，煥發(fā)廣大科技和創(chuàng)業(yè)人員的熱情，推動(dòng)高端產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。海外并購(gòu)應(yīng)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)接“中國(guó)人走出國(guó)門進(jìn)行海外并購(gòu)，成功的案例中，首先是戰(zhàn)略清晰，瞄準(zhǔn)海外先進(jìn)的技術(shù)、先進(jìn)的產(chǎn)品、先進(jìn)的服務(wù)、先進(jìn)的商業(yè)模式，要有足夠的遠(yuǎn)見，看到它與中國(guó)市場(chǎng)

5、13億消費(fèi)者對(duì)接的機(jī)會(huì)?！逼畋笤谡劦胶Ｍ獠①?gòu)的成敗要素時(shí)指出，如果能夠形成協(xié)同效應(yīng)，往往也就能夠挽救很多發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)共贏，也容易獲得被投企業(yè)和國(guó)家的歡迎，減少抵觸，定價(jià)談判還可依托中國(guó)消費(fèi)者市場(chǎng)的巨大潛力，增強(qiáng)談判力；需要推動(dòng)投資標(biāo)的與中國(guó)產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)的真正對(duì)接并落地，或者制造端，或者營(yíng)銷端，或者兩者兼而有之；完整的投后管理和運(yùn)營(yíng)還包括利用好中國(guó)資本市場(chǎng)的平臺(tái)（A股、H股或A+H上市）；此外，要具備有較高執(zhí)行能力的專業(yè)團(tuán)隊(duì)。在中投總組合的核心策略及轉(zhuǎn)型方向上，祁斌表示，中投目前的三大組合，一個(gè)是公開市場(chǎng)，一個(gè)是另類投資，另外是直接投資，將在每一個(gè)板塊中分別不斷進(jìn)行改進(jìn)。祁斌介紹，第

6、一個(gè)組合為公開市場(chǎng)投資。公開市場(chǎng)的核心策略為：一是優(yōu)化資產(chǎn)配置：歷史經(jīng)驗(yàn)表明，資產(chǎn)配置能夠決定95%的回報(bào)；二是強(qiáng)化宏觀判斷；三是動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)主動(dòng)和被動(dòng)管理比例，在一些沒有比較優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)中逐步轉(zhuǎn)向被動(dòng)投資或指數(shù)投資，以降低成本?？傮w而言，這部分資產(chǎn)屬于高流動(dòng)性資產(chǎn)。第二個(gè)組合為另類投資，具體包括私募股權(quán)、私募信用債、私募房地產(chǎn)、私募基礎(chǔ)設(shè)施和對(duì)沖基金幾個(gè)部分，這個(gè)資產(chǎn)類別應(yīng)該容忍相對(duì)更高一點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)能夠獲取相對(duì)更高一點(diǎn)的回報(bào)。在這個(gè)板塊中如何添加中國(guó)元素，用中國(guó)視角來提高附加值，是需要思考的問題。同時(shí)通過這個(gè)板塊的投資去探索和加強(qiáng)直投的能力。第三類組合為直接投資。直投可以有很高的潛在回報(bào)，但是

7、潛在的風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的，如果沒有足夠的能力建設(shè)，帶來的結(jié)果可能是更加災(zāi)難性的。所以直投戰(zhàn)略的重點(diǎn)為與中國(guó)相關(guān)的跨境投資和并購(gòu)，發(fā)揮中投優(yōu)勢(shì)，幫助被投公司和中國(guó)市場(chǎng)深度融合，推動(dòng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，與被投國(guó)家實(shí)現(xiàn)雙贏；進(jìn)行全鏈條管理，投后管理和產(chǎn)業(yè)整合與前期投資決策同樣重要或更加重要，直至被投企業(yè)在A股、H股或A+H股上市；與中國(guó)民間PE、產(chǎn)業(yè)界、地方政府、產(chǎn)業(yè)基金、科技園區(qū)、匯金旗下的券商及國(guó)際金融機(jī)構(gòu)等深度合作，分工協(xié)作，形成合力；直投戰(zhàn)略的目標(biāo)是獲取超額收益；直投能力加強(qiáng)和模式成熟后可逐步加大投資額度。此外，祁斌指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融長(zhǎng)期存在的五大風(fēng)險(xiǎn)，其背后都是中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的失衡與間接融資比例過高?；庵袊?guó)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)