透視數字背后企業(yè)價值的真正動因(一)

1、透視數字背后企業(yè)價值的真正動因 一 【摘要】 筆者認為， 財務報表分析是一個分析診斷過程， 必須從企業(yè)整體價值實現的角度出 發(fā)，構建有效的報表分析框架，理清財務報表背后所隱藏的關于企業(yè)價值的真正驅動因素， 使財務報表分析真正發(fā)揮其應有的作用。提起財務報表分析， 多數財務人員首先會想到資產負債率、 流動比率、 速動比率等一大堆比 率的計算。 沒錯，比率計算是財務報表分析的一種工具。 但是，比率的背后是什么呢？為什 么有的企業(yè)資產負債率看起來很高但仍經營正常而有些資產負債率看起來很低的企業(yè)反而 瀕臨破產？為什么在不同的會計準那么環(huán)境下同一企業(yè)的報表收益會相距遙遠等等。 顯然， 這 些問題是比率無法

2、答復的， 需要進行財務報表分析來診斷企業(yè)的戰(zhàn)略、 具體運營活動是否成 功，最終預測企業(yè)未來的價值。一、財務報表是什么 財務報表到底是什么， 它到底蘊涵著什么信息？在進行財務報表分析之前， 有必要對這一問 題進行澄清，以有效地進行財務報表分析。首先來看有關法規(guī)對財務報表的定義。 ?企業(yè)財務會計報告條例?以財務會計報告為根底， 對財務報表進行了定義： “財務會計報告是指企業(yè)對外提供的反映企業(yè)某一特定日期財務狀 況和某一會計期間經營成果、現金流量的文件 。會計準那么對財務報表的定義也是以財務會 計報告為根底的， ?企業(yè)會計準那么 根本準那么?對財務會計報告的定義為： “財務會計報告 是指企業(yè)對外提供

3、的反映企業(yè)某一特定日期財務狀況和某一會計期間經營成果、 現金流量等 會計信息的文件 ；“財務會計報告包括會計報表及其附注和其他應在財務會計報告中披露的 相關信息和資料 。根本準那么還對主要財務報表進行了定義， “資產負債表是指反映企業(yè)在某 一特定日期的財務狀況的會計報表 ；“利潤表是指反映企業(yè)在一定會計期間的經營成果的會 計報表 ；“現金流量表是指反映企業(yè)在一定會計期間的現金和現金等價物流入和流出的會計 報表 ；“附注是指對在會計報表中列示工程所作的進一步說明以及對未能在這些報表中列示 工程的說明 。從以上有關法規(guī)對財務報表 或者更廣泛的財務會計報告 的定義來看， 財務報表實質上是 企業(yè)財務狀

4、況、 經營成果、 現金流量信息的格式化反映， 它提供的是企業(yè)某一特定時點或期 間的經營信息。 這些定式的信息是依賴于會計準那么及會計人員的職業(yè)判斷所產生的， 而且主 要反映過去。大家知道， 分析財務報表主要是立足企業(yè)過去的信息預測未來， 由此就引出了一個問題， 單 純從這些定式的信息本身看，它沒有經濟意義?；蛘哒f， 如果脫離一定的宏觀經濟環(huán)境、行 業(yè)環(huán)境以及企業(yè)特有經營工作實際， 單純看財務報表信息沒有任何意義。 因此， 進行財務報 表分析時必須跳出財務報表本身去看待它所反映的信息。那么，在財務報表分析中該如何看待財務報表呢？筆者認為， 財務報表是將企業(yè)內外部資源 在企業(yè)既定戰(zhàn)略及既定運營模式

5、下的配置成果依據會計準那么確認、 計量、 報告后的數字化表 現形式。影響財務報表的因素主要有宏觀經濟環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、企業(yè)戰(zhàn)略、會計準那么和管理 者的動機等。為什么這樣理解財務報表呢？首先來看資產負債表。 資產負債表的左邊是企業(yè)所擁有或者可 以支配的可以用貨幣單位計量的資源， 右邊是這些貨幣化資源的來源。 可以理解為這些資源 是企業(yè)執(zhí)行總體戰(zhàn)略及開展內部運營活動后的結果， 這些結果由會計人員依據會計準那么進行 確認、 計量后反映在財務報表上。如，企業(yè)的融資方案，最終反映在企業(yè)的負債與權益金額上；企業(yè)采取的營運資金政策如應付供給商貨款等 ，最終反映在流動資產與流動負債的 構成上。 同樣， 利潤表和

6、現金流量表的數字， 也是企業(yè)執(zhí)行總體戰(zhàn)略及開展內部運營活動后 的結果。從這一理解出發(fā)，就很容易明白，財務報表本身存在很多局限，如無法用貨幣數 量化形式反映的資源將不可能表達在財務報表上， 雖然這些無法量化的資源同樣是企業(yè)執(zhí)行總體戰(zhàn)略及開展內部運營活動后的結果。因此，進行財務報表分析時除了要看表內信息外，還應看表外披露的其他信息。這樣理解財務報表后，可以將企業(yè)的戰(zhàn)略及實際開展的具體運營活動狀況與財務報表反映的 信息有機地結合起來，為找到財務報表分析的根本框架翻開了切入點。二、財務報表分析的目的前面已經講到，在財務報表分析中， 將財務報表理解為企業(yè)內外部資源在企業(yè)既定戰(zhàn)略及既 定運營模式下的配置成

7、果依據會計準那么確認、計量、報告后的數字化表現形式。因此，財務報表是企業(yè)總體戰(zhàn)略、內部運營活動成功與否的一個重要衡量標準，它最終反映了企業(yè)價值目標的實現程度。財務報表的主要使用者有投資者、債權人、政府及其有關部門和社會公眾等。不同的使用者對財務報表進行分析的目的是不一樣的。投資者分析財務報表的目的是為投資決策提供依據。債權人含供給商、借款人等分析財務報表的目的是評價、判斷企業(yè)目前以及未來的償債能力、潛在的信用風險。政府及其有關部門分析財務報表的目的是評價企業(yè)的經營行為是否合規(guī)、是否有違法行為以及企業(yè)的社會效用等。社會公眾分析財務報表的目的是了解企業(yè)目前及未來的開展情況，為公眾個人發(fā)生與企業(yè)相關

8、的行為提供決策依據。企業(yè)管理層分析財務報表的目的是通過分析企業(yè)的財務狀況、經營成果和現金流量等評價企業(yè)的戰(zhàn)略執(zhí)行情況與運營情況，預測未來的開展趨勢，從而改善目前及未來的管理行為。盡管財務報表不同的使用主體分析財務報表的目的不一樣，但是企業(yè)本身可以看成是由利益相關者按照契約構成的主體。企業(yè)相關者利益的最優(yōu)化程度構成了企業(yè)的價值目標。如果一個企業(yè)沒有價值，那么利益相關者的利益將無法得到保障。因此，財務報表分析的目的可以統(tǒng)一為評價企業(yè)價值，盈利分析、風險分析等最終評價的是企業(yè)價值。這一評價是基于未來的。為了評價企業(yè)價值，財務報表分析的核心任務就是透過數字，尋找數字背后企業(yè)價值的真正驅動因素，分析這些

9、動因對企業(yè)價值的影響，判斷這些動因未來的開展，最終預測企業(yè)未來的價值。如分析企業(yè)的負債水平是高還是低，首先應分析企業(yè)所處的特定環(huán)境，同時分析企業(yè)的總體戰(zhàn)略與其運營活動，判斷他們之間的邏輯聯系，再去衡量這一負債水平的合理與否。在此基礎上，分析企業(yè)未來的趨勢，預測企業(yè)未來的負債水平及其對企業(yè)價值的影響；同樣，對企業(yè)的盈利能力，也應分析企業(yè)所處的特定經濟、行業(yè)環(huán)境，分析企業(yè)的總體戰(zhàn)略與運營活動， 判斷邏輯聯系，再去預測未來。三、財務報表分析的根本框架為了尋找財務報表數字背后企業(yè)價值的真正驅動因素，第一步，必須理清以數字形式反映在企業(yè)財務報表中的資源是如何取得的、 其影響因素是什么？第二步， 理解這些數字化資源配 置結果的戰(zhàn)略動因。第三步，分析會計準那么對財務報表的影響，必要時調整重構財務報表。第四步，分析這些數字背后所反映的企業(yè)具體經營行為。第五步，通過盈利能力和風險的綜合分析評價，預測企業(yè)價值。上述過程構成了企業(yè)財務報表分析的根本框架。一宏觀經濟環(huán)境、行業(yè)環(huán)境分析：企業(yè)資源取得的主要影響因素企業(yè)要生存、開展必須先取得相應的資源，必要的資源是企業(yè)能夠生存、開展的根本前提。 企業(yè)如何取得資源、能夠取得什么樣的資源，主要取決于企業(yè)所處的宏觀經濟環(huán)境和行業(yè)環(huán) 境。這些資源與財務報表的