第5章產(chǎn)業(yè)周期分析

1、第第5 5章章 證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析 產(chǎn)業(yè)是一個企業(yè)群體。其產(chǎn)品很大程度上產(chǎn)業(yè)是一個企業(yè)群體。其產(chǎn)品很大程度上屬于同一類型或可相至替代（含有形與無形）屬于同一類型或可相至替代（含有形與無形）而處于彼此緊密聯(lián)系的群而處于彼此緊密聯(lián)系的群體體。 產(chǎn)業(yè)分析介于宏觀經(jīng)濟(jì)分析與公司分析產(chǎn)業(yè)分析介于宏觀經(jīng)濟(jì)分析與公司分析之間的中間層次的分析。它主要是分析產(chǎn)業(yè)所之間的中間層次的分析。它主要是分析產(chǎn)業(yè)所屬的不同市場類型、所處的不同生命周期，以屬的不同市場類型、所處的不同生命周期，以及產(chǎn)業(yè)業(yè)績對于證券價(jià)格的影響；產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及產(chǎn)業(yè)業(yè)績對于證券價(jià)格的影響；產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r對該產(chǎn)業(yè)上市公司的影響

2、是巨大。狀況對該產(chǎn)業(yè)上市公司的影響是巨大。 產(chǎn)業(yè)是按照規(guī)定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)劃分的。產(chǎn)業(yè)是按照規(guī)定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)劃分的。 第一產(chǎn)業(yè)為農(nóng)業(yè)，包括農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，第一產(chǎn)業(yè)為農(nóng)業(yè)，包括農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，受自然因素影響很大。受自然因素影響很大。 第二產(chǎn)業(yè)為工業(yè)，包括采礦、能源、制造第二產(chǎn)業(yè)為工業(yè)，包括采礦、能源、制造業(yè)、加工業(yè)和建筑業(yè)。一般又可分為重工業(yè)和業(yè)、加工業(yè)和建筑業(yè)。一般又可分為重工業(yè)和輕工業(yè)兩大類。采礦、機(jī)器制造、能源為重工輕工業(yè)兩大類。采礦、機(jī)器制造、能源為重工業(yè)；服裝、食品等消費(fèi)資料的為輕工業(yè)。業(yè)；服裝、食品等消費(fèi)資料的為輕工業(yè)。 第三產(chǎn)業(yè)為服務(wù)性行業(yè)，如運(yùn)輸、商業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)為服務(wù)性行業(yè)，如運(yùn)輸、商業(yè)

3、、金融保險(xiǎn)業(yè)、教育衛(wèi)生等。金融保險(xiǎn)業(yè)、教育衛(wèi)生等。 在發(fā)達(dá)國家第三產(chǎn)業(yè)巳取代工業(yè)成為優(yōu)勢在發(fā)達(dá)國家第三產(chǎn)業(yè)巳取代工業(yè)成為優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)。 5.1 5.1 產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)的生命周期 5.1.1 5.1.1 從證券投資的角度所進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類從證券投資的角度所進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類 5.1.2 5.1.2 產(chǎn)業(yè)所屬的市場結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)所屬的市場結(jié)構(gòu) 5.1.3 5.1.3 產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)的生命周期 5.1.1 5.1.1 從證券投資的角度所進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類從證券投資的角度所進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類 市場結(jié)構(gòu)取決于產(chǎn)業(yè)中廠商的數(shù)量市場結(jié)構(gòu)取決于產(chǎn)業(yè)中廠商的數(shù)量, ,產(chǎn)品的產(chǎn)品的屬性屬性, ,價(jià)格控制程度等諸多因素價(jià)格控

4、制程度等諸多因素. .根據(jù)這些因素的根據(jù)這些因素的特征特征, ,可將產(chǎn)業(yè)劃大致分為四種市場結(jié)構(gòu)可將產(chǎn)業(yè)劃大致分為四種市場結(jié)構(gòu): : (1) (1) 、 完全競爭完全競爭: : 完全競爭的完全競爭的特點(diǎn)是企業(yè)因產(chǎn)品沒有差別而特點(diǎn)是企業(yè)因產(chǎn)品沒有差別而不能控制價(jià)格，產(chǎn)品價(jià)格和企業(yè)利潤完全取于市不能控制價(jià)格，產(chǎn)品價(jià)格和企業(yè)利潤完全取于市場的供需關(guān)系。場的供需關(guān)系。 特點(diǎn)特點(diǎn): : 產(chǎn)品具同一性、無根本差別、產(chǎn)品生產(chǎn)品具同一性、無根本差別、產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)多，單個企業(yè)很難影響和控制產(chǎn)品價(jià)格。產(chǎn)的企業(yè)多，單個企業(yè)很難影響和控制產(chǎn)品價(jià)格。如小麥、棉花等。如小麥、棉花等。 (2) (2) 、 不完全競爭不完全

5、競爭: : 不完全競爭不完全競爭的的主要特點(diǎn)是企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品有主要特點(diǎn)是企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品有一定差別，這種差別可以是現(xiàn)實(shí)的差別，也可以一定差別，這種差別可以是現(xiàn)實(shí)的差別，也可以僅僅是消費(fèi)者觀念上或消費(fèi)習(xí)慣上的差別。僅僅是消費(fèi)者觀念上或消費(fèi)習(xí)慣上的差別。 生產(chǎn)單位多、產(chǎn)品之間替代性很強(qiáng)，單個企生產(chǎn)單位多、產(chǎn)品之間替代性很強(qiáng)，單個企業(yè)無法控制產(chǎn)品價(jià)格。如不同品牌的啤酒、服裝、業(yè)無法控制產(chǎn)品價(jià)格。如不同品牌的啤酒、服裝、鞋類、家用電器、快餐業(yè)等。鞋類、家用電器、快餐業(yè)等。 (3) (3) 、寡頭壟斷、寡頭壟斷; ; 寡頭壟斷寡頭壟斷的的特征是企業(yè)家數(shù)少，產(chǎn)品具有同特征是企業(yè)家數(shù)少，產(chǎn)品具有同一性或只有微

6、小差別，相互間替代性很強(qiáng)、個別一性或只有微小差別，相互間替代性很強(qiáng)、個別企業(yè)能控制產(chǎn)品價(jià)格，屬資本密集型或技術(shù)密集企業(yè)能控制產(chǎn)品價(jià)格，屬資本密集型或技術(shù)密集型企業(yè)。如汽車、飛機(jī)制造、鋼鐵冶煉等。型企業(yè)。如汽車、飛機(jī)制造、鋼鐵冶煉等。 (4) . . 完全壟斷完全壟斷. . 由單獨(dú)一家企業(yè)生產(chǎn)某種沒有相似以及可以由單獨(dú)一家企業(yè)生產(chǎn)某種沒有相似以及可以替代的產(chǎn)品，產(chǎn)品價(jià)格和市場被唯一的一家企業(yè)替代的產(chǎn)品，產(chǎn)品價(jià)格和市場被唯一的一家企業(yè)控制?？刂?。 如自來水公司、煤氣公司、電力公司等。如自來水公司、煤氣公司、電力公司等。 其主要特征見下表其主要特征見下表: :結(jié)結(jié) 構(gòu)構(gòu) 公司數(shù)量公司數(shù)量 產(chǎn)品的差異

7、性產(chǎn)品的差異性 公司控制價(jià)格的程度公司控制價(jià)格的程度 完全競爭完全競爭 許多許多 相同相同( (如小麥如小麥) ) 無無不完全競爭不完全競爭 許多許多 真實(shí)的或想象的差異真實(shí)的或想象的差異 （如啤酒）（如啤酒） 有一些有一些寡頭獨(dú)占寡頭獨(dú)占 少數(shù)少數(shù) 相同或少數(shù)的差異相同或少數(shù)的差異 （如鋼鐵）（如鋼鐵） 有一些有一些壟斷壟斷 一個一個 一種產(chǎn)品一種產(chǎn)品 （如公用事業(yè)公司）（如公用事業(yè)公司） 相當(dāng)大相當(dāng)大 2. 2. 根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景分根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景分為為: : 朝陽產(chǎn)業(yè)和夕陽產(chǎn)業(yè)朝陽產(chǎn)業(yè)和夕陽產(chǎn)業(yè). . 朝陽產(chǎn)業(yè)朝陽產(chǎn)業(yè)是指未來發(fā)展前景看好的產(chǎn)業(yè)是指未來發(fā)展前景看好

8、的產(chǎn)業(yè). .朝陽產(chǎn)業(yè)如信息產(chǎn)業(yè)等；朝陽產(chǎn)業(yè)如信息產(chǎn)業(yè)等； 夕陽產(chǎn)業(yè)夕陽產(chǎn)業(yè)指未來發(fā)展前景不樂觀的產(chǎn)業(yè)，指未來發(fā)展前景不樂觀的產(chǎn)業(yè)，夕陽產(chǎn)業(yè)如我國的鋼鐵業(yè)，紡織業(yè)等。夕陽產(chǎn)業(yè)如我國的鋼鐵業(yè)，紡織業(yè)等。 朝陽產(chǎn)業(yè)和夕陽產(chǎn)業(yè)在劃分上有一定的相朝陽產(chǎn)業(yè)和夕陽產(chǎn)業(yè)在劃分上有一定的相對性和轉(zhuǎn)化性。對性和轉(zhuǎn)化性。 3. 3. 按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進(jìn)程度可分為按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進(jìn)程度可分為: : 新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。 新興產(chǎn)業(yè)指采用新興技術(shù)生產(chǎn)，產(chǎn)品技術(shù)新興產(chǎn)業(yè)指采用新興技術(shù)生產(chǎn)，產(chǎn)品技術(shù)含量較高業(yè)的產(chǎn)業(yè)，如電子，基因工程、數(shù)字含量較高業(yè)的產(chǎn)業(yè)，如電子，基因工程、數(shù)字信息等等的朝陽產(chǎn)業(yè)

9、。信息等等的朝陽產(chǎn)業(yè)。 傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)指采用傳統(tǒng)技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)品傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)指采用傳統(tǒng)技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)品技術(shù)含量低的產(chǎn)業(yè)，如資源型產(chǎn)業(yè)、機(jī)械加工、技術(shù)含量低的產(chǎn)業(yè)，如資源型產(chǎn)業(yè)、機(jī)械加工、電力等的夕陽產(chǎn)業(yè)。電力等的夕陽產(chǎn)業(yè)。 4. 4. 按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度可分為按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度可分為: : 資本密集型、技術(shù)密集型和勞動密集型。資本密集型、技術(shù)密集型和勞動密集型。 資本密集型指需要大量資本投入的產(chǎn)業(yè)。資本密集型指需要大量資本投入的產(chǎn)業(yè)。 技術(shù)密集型技術(shù)含量高的產(chǎn)業(yè)。技術(shù)密集型技術(shù)含量高的產(chǎn)業(yè)。 勞動密集型主要依賴于勞動力生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)。勞動密集型主要依賴于勞動力生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)。 5. 5.按上市公司行業(yè)分

10、類（按上市公司行業(yè)分類（指數(shù)分類法指數(shù)分類法）: : 以上市公司營業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，分為以上市公司營業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，分為1313大類大類農(nóng)林牧重；采掘；能源；建筑；交通；農(nóng)林牧重；采掘；能源；建筑；交通；商業(yè)；金融；房地產(chǎn)；公共資源；信息等。商業(yè)；金融；房地產(chǎn)；公共資源；信息等。2.5.32.5.3、 國內(nèi)外著名的股價(jià)指數(shù)國內(nèi)外著名的股價(jià)指數(shù) 1 1、 我國主要股票價(jià)格指數(shù)我國主要股票價(jià)格指數(shù) 代碼代碼 股票名稱股票名稱 昨收盤昨收盤 1A0001 1A0001 上證指數(shù)上證指數(shù) 1211.581211.581A0002 1A0002 股指數(shù)股指數(shù) 1279.241279.241A0003

11、1A0003 股指數(shù)股指數(shù) 68.9868.981B0001 1B0001 工業(yè)指數(shù)工業(yè)指數(shù) 942.79942.791B0002 1B0002 商業(yè)指數(shù)商業(yè)指數(shù) 943.29943.291B0004 1B0004 地產(chǎn)指數(shù)地產(chǎn)指數(shù) 1008.901008.901B0005 1B0005 公用指數(shù)公用指數(shù) 2330.942330.941B0006 1B0006 綜合指數(shù)綜合指數(shù) 1046.471046.471B0007 1B0007 上證上證180 2291.09180 2291.09代碼代碼 股票名稱股票名稱 昨收盤昨收盤1B0008 1B0008 基金基金指數(shù)指數(shù) 829.62829.62

12、399001 399001 深證成指深證成指 3068.953068.95399002 399002 成份指成份指 3198.243198.24399003 399003 成份指成份指 1806.681806.68399106 399106 深證綜指深證綜指 299.13299.13399107 399107 深證指深證指 309.75309.75399108 399108 深證指深證指 232.79232.79 5.1.3 5.1.3 產(chǎn)業(yè)的生命周期概述產(chǎn)業(yè)的生命周期概述: : 產(chǎn)業(yè)發(fā)展的各個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的各個演變過程演變過程叫做產(chǎn)業(yè)的生命周叫做產(chǎn)業(yè)的生命周期。期。 1.1.產(chǎn)業(yè)生命周期及其階段

13、特征產(chǎn)業(yè)生命周期及其階段特征 產(chǎn)業(yè)生命周期分為四個階段：產(chǎn)業(yè)生命周期分為四個階段： 1. 1. 初創(chuàng)階段（或幼稚階段）；初創(chuàng)階段（或幼稚階段）； 2. 2. 成長階段；成長階段； 3. 3. 成熟階段；成熟階段； 4. 4. 衰退階段。衰退階段。 1 . 1 . 初創(chuàng)階段（或幼稚階段）初創(chuàng)階段（或幼稚階段）: : 新產(chǎn)品剛?cè)胧袌?，產(chǎn)業(yè)初步形成，新產(chǎn)品剛?cè)胧袌?，產(chǎn)業(yè)初步形成，同同產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)中的公司數(shù)量少，人們對產(chǎn)品不了解，銷量較中的公司數(shù)量少，人們對產(chǎn)品不了解，銷量較小，銷售量增長緩慢。由于產(chǎn)量有限，研發(fā)與小，銷售量增長緩慢。由于產(chǎn)量有限，研發(fā)與生產(chǎn)的費(fèi)用很高，處于這一階段的產(chǎn)業(yè)通常是生產(chǎn)的費(fèi)用很

14、高，處于這一階段的產(chǎn)業(yè)通常是虧損的，風(fēng)險(xiǎn)也很高。虧損的，風(fēng)險(xiǎn)也很高。 2 2 成長階段：成長階段： 進(jìn)入生命周期的成長階段，產(chǎn)品開始被市進(jìn)入生命周期的成長階段，產(chǎn)品開始被市場所認(rèn)可，銷量迅速增加；與此同時(shí)，場所認(rèn)可，銷量迅速增加；與此同時(shí)，生產(chǎn)成本開始下降，利潤增加，整個產(chǎn)業(yè)由虧生產(chǎn)成本開始下降，利潤增加，整個產(chǎn)業(yè)由虧損轉(zhuǎn)為盈利。利潤的增加又吸引了新的競爭者損轉(zhuǎn)為盈利。利潤的增加又吸引了新的競爭者加入，競爭的加劇進(jìn)一步地降低了整個產(chǎn)業(yè)單加入，競爭的加劇進(jìn)一步地降低了整個產(chǎn)業(yè)單位產(chǎn)品的價(jià)格。位產(chǎn)品的價(jià)格。 成長階段是整個產(chǎn)業(yè)增長最快的時(shí)期，由成長階段是整個產(chǎn)業(yè)增長最快的時(shí)期，由于整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展尚

15、未穩(wěn)定下來，因此仍然存于整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展尚未穩(wěn)定下來，因此仍然存在較大的進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)。在較大的進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)。 3. 3. 成熟階段：成熟階段： 生命周期的成熟階段，產(chǎn)品的總銷售量生命周期的成熟階段，產(chǎn)品的總銷售量繼續(xù)增加，但增加速度開始放慢，在價(jià)格繼續(xù)增加，但增加速度開始放慢，在價(jià)格降到一個低水平時(shí)，利潤也隨之下降，市場降到一個低水平時(shí)，利潤也隨之下降，市場份額向少數(shù)大的廠商集中，結(jié)果整個產(chǎn)業(yè)中份額向少數(shù)大的廠商集中，結(jié)果整個產(chǎn)業(yè)中的公司數(shù)量也相繼減少。的公司數(shù)量也相繼減少。 對不同的產(chǎn)業(yè)，成熟階段經(jīng)歷時(shí)間長短對不同的產(chǎn)業(yè)，成熟階段經(jīng)歷時(shí)間長短是不同的。對某些企業(yè)和產(chǎn)業(yè)而言，成熟階是不同的。對某些企業(yè)和

16、產(chǎn)業(yè)而言，成熟階段所經(jīng)歷的時(shí)間可能要短一些，而有些可能段所經(jīng)歷的時(shí)間可能要短一些，而有些可能要長些。要長些。 如公用事業(yè)公司，產(chǎn)業(yè)周期的成熟階如公用事業(yè)公司，產(chǎn)業(yè)周期的成熟階段可以持續(xù)多年，而在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，可能段可以持續(xù)多年，而在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，可能只能維持幾年或更一年的時(shí)間。只能維持幾年或更一年的時(shí)間。 4. 4. 衰退階段：衰退階段： 生命周期的最后階段。就如人類進(jìn)入了生命周期的最后階段。就如人類進(jìn)入了老年期一樣，企業(yè)或產(chǎn)業(yè)已經(jīng)渡過了生命的老年期一樣，企業(yè)或產(chǎn)業(yè)已經(jīng)渡過了生命的頂峰，開始走下坡路。頂峰，開始走下坡路。 表現(xiàn)為整個產(chǎn)業(yè)的銷售額持續(xù)下表現(xiàn)為整個產(chǎn)業(yè)的銷售額持續(xù)下滑滑，利，利潤變

17、薄，甚至虧損，產(chǎn)業(yè)中公司的數(shù)量也越潤變薄，甚至虧損，產(chǎn)業(yè)中公司的數(shù)量也越來越少來越少，一些公司開始改行另尋出路，一些公司開始改行另尋出路。 產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況的比較產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況的比較 初創(chuàng)期初創(chuàng)期 成長期成長期 成熟期成熟期 衰退期衰退期廠商數(shù)量廠商數(shù)量 很少很少 增加增加 減少減少 很少很少利潤利潤 虧損虧損 增加增加 較高較高 減少甚減少甚 至虧損至虧損風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 較高較高 較高較高 減小減小 較低較低風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)風(fēng)險(xiǎn)形態(tài) 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 市場風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn) 管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn) 生存生存 市場風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn) 管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)5.2. 5.2. 產(chǎn)業(yè)周期

18、性在證券市場上的表現(xiàn)產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場上的表現(xiàn) 5.2.1 5.2.1 產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績 與產(chǎn)業(yè)生命的周期性相對應(yīng)，產(chǎn)業(yè)的業(yè)績與產(chǎn)業(yè)生命的周期性相對應(yīng)，產(chǎn)業(yè)的業(yè)績也呈周期性變化。也呈周期性變化。 2 . 2 . 影響產(chǎn)業(yè)興衰的因素分析：影響產(chǎn)業(yè)興衰的因素分析： 1. 1. 需求。需求。 2.2.技術(shù)進(jìn)步。技術(shù)進(jìn)步。 3.3.政府影響和于預(yù)。政府影響和于預(yù)。 4. 4. 社會習(xí)慣的改變。社會習(xí)慣的改變。5.2.2 5.2.2 處在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券處在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券 市場上的不同表現(xiàn)：市場上的不同表現(xiàn)： 1. 1. 處于初創(chuàng)期的產(chǎn)業(yè)：處于初創(chuàng)期的產(chǎn)業(yè)：

19、收益較少或沒有收益，甚至于虧損，故不收益較少或沒有收益，甚至于虧損，故不符合證券市場的上市條件，只符合證券市場的上市條件，只有在三有在三板市場上板市場上市交易。市交易。 2. 2. 處于成長期的產(chǎn)業(yè)：處于成長期的產(chǎn)業(yè)： 由于利潤快速增長，因而其股票價(jià)格也呈現(xiàn)由于利潤快速增長，因而其股票價(jià)格也呈現(xiàn)快速上揚(yáng)的趨勢?？焖偕蠐P(yáng)的趨勢。 3. 3. 處于成熟期的產(chǎn)業(yè)是藍(lán)籌股的集中處于成熟期的產(chǎn)業(yè)是藍(lán)籌股的集中 地：地： 產(chǎn)業(yè)壟斷已經(jīng)形成，產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間不大，產(chǎn)業(yè)壟斷已經(jīng)形成，產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間不大，但一般能保持適度但一般能保持適度增增長，且壟斷利潤豐厚。故長，且壟斷利潤豐厚。故其股票價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升的其股票價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升的走走勢，具有長期持勢，具有長期持股的價(jià)值。股的價(jià)值。 4. 4. 處于衰退期的產(chǎn)業(yè)：處于衰退期的產(chǎn)業(yè)： 基本上基本上已已無無發(fā)展空間，股票價(jià)格比較低，發(fā)展空間，股票價(jià)格比較低，表現(xiàn)為績差股，垃圾股等。表現(xiàn)為績差股，垃圾股等。 5.2.3 5.2.3