企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)研究

1、一、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的的基本內(nèi)容（一）企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的概念企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是一切財務(wù)活動的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)，是企業(yè)財務(wù)管理行為的導(dǎo)向。財務(wù)管理目標(biāo)又稱理財目標(biāo)，是指企業(yè)進(jìn)行財務(wù)活動所要達(dá)到的根本目的，它決定著企業(yè)財務(wù)管理的基本方向。財務(wù)管理目標(biāo)的作用可以概括為四個方面：導(dǎo)向作用，激勵作用，凝聚作用，考核作用。（二）企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的特征1、財務(wù)管理目標(biāo)具有相對穩(wěn)定性。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)體制和企業(yè)經(jīng)營方式的變化，隨著人們認(rèn)識的發(fā)展和深化，財務(wù)管理目標(biāo)也可能發(fā)生變化。但是，宏觀經(jīng)濟(jì)體制和企業(yè)經(jīng)營方式的變化是漸進(jìn)的，只有發(fā)展到一定階段以后才會產(chǎn)生質(zhì)變；人們的認(rèn)識在達(dá)到一

2、個新的高度以后，也需要有一個達(dá)成共識、為人所普遍接受的過程。因此，財務(wù)管理目標(biāo)作為人們對客觀規(guī)律性的一種概括，總的說來是相對穩(wěn)定的。2、財務(wù)管理目標(biāo)具有可操作性。財務(wù)管理目標(biāo)是實(shí)行財務(wù)目標(biāo)管理的前提，它要能夠起到組織動員的作用，要能夠據(jù)以制定經(jīng)濟(jì)指標(biāo)并進(jìn)行分解，實(shí)現(xiàn)職工的自我控制，進(jìn)行科學(xué)的績效考評，這樣，財務(wù)管理目標(biāo)就必須具有可操作性。具體說來包括：可以計量。可以追溯?？梢钥刂?。3、財務(wù)管理目標(biāo)具有層次性。財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)管理這個系統(tǒng)順利運(yùn)行的前提條件，同時它本身也是一個系統(tǒng)。各種各樣的理財目標(biāo)構(gòu)成了一個網(wǎng)絡(luò)，這個網(wǎng)絡(luò)反映著各個目標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系。財務(wù)管理目標(biāo)其所以有層次性，是由企業(yè)財

3、務(wù)管理內(nèi)容和方法的多樣性以及它們相互關(guān)系上的層次性決定的。（三）企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的的國內(nèi)外發(fā)展1.國內(nèi)：近年來，我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的研究主要有十大觀點(diǎn)：即利潤最大化、每股盈利最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化、各契約關(guān)系主體利益最大化、資金運(yùn)動最大化、EVA最大化、持續(xù)發(fā)展能力最大化、最佳現(xiàn)金流量、經(jīng)濟(jì)效益最大化。它們各有自己的優(yōu)缺點(diǎn)，并指出了我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)研究的六大趨勢。我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇是股東主導(dǎo)下的利益相關(guān)者財富最大化。它的內(nèi)涵是處于均衡狀態(tài)的出資者權(quán)益與其他利益相關(guān)者權(quán)益的共同發(fā)展，從而達(dá)到企業(yè)或企業(yè)財務(wù)管理在經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和社會目標(biāo)上保持平衡。這是企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的

4、理性選擇，也是適應(yīng)我國國情的財務(wù)管理目標(biāo)。 2.國外：19世紀(jì)初，亞當(dāng)斯密的提出企業(yè)利潤最大化理論。20世紀(jì)40年代末，西方財務(wù)界開始關(guān)注資本在企業(yè)內(nèi)部的有效分配，以及企業(yè)在資本市場中的作用。隨著1951年喬爾迪安的資本預(yù)算的出版，財務(wù)界開始討論如何在各類資產(chǎn)間分配財物資源，以提高現(xiàn)金流動的凈現(xiàn)值。如果一個企業(yè)所有各投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值最大，企業(yè)的凈收益就會最大。資本才能真正得以最大化增值。因此現(xiàn)值最大化被視為當(dāng)時的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，這一目標(biāo)考慮了時間價值對資本增值效果的影響，顯然優(yōu)于利潤最大化目標(biāo)，但并為從根本上克服利潤最大化目標(biāo)的缺陷。20世紀(jì)60年代，隨著資本市場的逐漸完善，股份制企業(yè)的不斷

5、發(fā)展，每股收益最大化逐漸成為西方企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，這以目標(biāo)在科學(xué)上更進(jìn)了一步，因?yàn)檫@里的“收益額”有時間概念，且“每股”又有投入資本概念，它是一定時間內(nèi)單位投入資本（每股，不是每元）所獲收益額，充分體現(xiàn)了資本投入與資本增值之間的比例關(guān)系。近幾年西方財務(wù)管理中比較流行的一種觀點(diǎn)是股東財富最大化。股東財富最大化是用公司股票的市場價格來計量的，它考慮了風(fēng)險因素。因?yàn)?，風(fēng)險的高低，會對股票價格產(chǎn)生重要影響；也考慮了貨幣時間價值，一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。二、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的種類及優(yōu)缺點(diǎn)財務(wù)管理目標(biāo)的主要種類及其優(yōu)缺點(diǎn),歸納主要有以下:（一）利潤最大化。這一目標(biāo)是從19世紀(jì)初形成

6、和發(fā)展起來的，其淵源是亞當(dāng)斯密的企業(yè)利潤最大化理論。有學(xué)者明確提出“用利潤最大化作為企業(yè)理財總目標(biāo)是一種客觀的選擇”，“國有企業(yè)管理目標(biāo)的完整表述應(yīng)該是:在履行足夠的社會責(zé)任的基礎(chǔ)上追求利潤最大化”.以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)有其合理性。一方面，利潤是企業(yè)積累的源泉，利潤最大化使企業(yè)經(jīng)營資本有了可靠的來源；另一方面，利潤最大化在滿足業(yè)主增加私人財富的同時，也使社會財富達(dá)到最大化。然而，隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)的組織形式和經(jīng)營管理方式發(fā)生了深刻的變化，業(yè)主經(jīng)營逐漸被職工經(jīng)理經(jīng)營代替，企業(yè)利益主體呈現(xiàn)多元化，在這種情況下，利潤最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)就不合適了。這不僅因?yàn)槔麧欁畲蠡拍詈磺?/p>

7、，沒有反映出利潤與投入資本的比例關(guān)系，還因?yàn)榧词箤?shí)現(xiàn)了利潤最大化，如果未考慮到各種利益主體的合理利益，會影響未來企業(yè)經(jīng)營資本的來源。（二）凈現(xiàn)值最大化。20世紀(jì)40年代末，西方財務(wù)界開始關(guān)注資本在企業(yè)內(nèi)部的有效分配，以及企業(yè)在資本市場中的作用。隨著1951年喬爾迪安（JoelDean）的資本預(yù)算的出版，財務(wù)界開始討論如何在各類資產(chǎn)間分配財物資源，以提高現(xiàn)金流動的凈現(xiàn)值。如果一個企業(yè)所有各投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值最大，企業(yè)的凈收益就會最大。資本才能真正得以最大化增值。因此現(xiàn)值最大化被視為當(dāng)時的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，這一目標(biāo)考慮了時間價值對資本增值效果的影響，顯然優(yōu)于利潤最大化目標(biāo)，但并為從根本上克服利潤最大

8、化目標(biāo)的缺陷。 （三）每股收益最大化。20世紀(jì)60年代，隨著資本市場的逐漸完善，股份制企業(yè)的不斷發(fā)展，每股收益最大化逐漸成為西方企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，這以目標(biāo)在科學(xué)上更進(jìn)了一步，因?yàn)檫@里的“收益額”有時間概念，且“每股”又有投入資本概念，它是一定時間內(nèi)單位投入資本（每股，不是每元）所獲收益額，充分體現(xiàn)了資本投入與資本增值之間的比例關(guān)系，但這一目標(biāo)一是未能體現(xiàn)資本投入所面臨的風(fēng)險；二是沒有考慮企業(yè)股利方針對股票市價的影響。如果企業(yè)的目標(biāo)只是為了每股收益最大，企業(yè)就決不會支付股利。 （四）股東財富最大化。這是近幾年西方財務(wù)管理中比較流行的一種觀點(diǎn)。股東財富最大化是用公司股票的市場價格來計量的，它考慮

9、了風(fēng)險因素。因?yàn)椋L(fēng)險的高低，會對股票價格產(chǎn)生重要影響；也考慮了貨幣時間價值，一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。因?yàn)椴还苁悄壳袄麧欉€是預(yù)期未來的利潤對股票價格都會產(chǎn)生重要影響。然而，這種觀點(diǎn)也有其缺陷。首先，強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他關(guān)系主體的利益不夠重視，不利于處理好現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)活動中產(chǎn)生的各種財務(wù)關(guān)系。其次，股票價格是受多種因素影響的結(jié)果，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標(biāo)是不合理的。再次，它只適合上市公司，對非上市公司很難適應(yīng)。 （五）企業(yè)價值最大化。所謂企業(yè)價值就是企業(yè)資產(chǎn)的市場價值，取決于企業(yè)潛在和未來的獲利能力。企業(yè)價值最大化充分考慮了資金的時間價值、風(fēng)

10、險價值和通貨膨脹價值對企業(yè)資產(chǎn)的影響，克服了企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因此，有學(xué)者認(rèn)為該觀點(diǎn)體現(xiàn)了對經(jīng)濟(jì)效益的深層認(rèn)識，“它是現(xiàn)代財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)”。然而，該觀點(diǎn)仍受到批評：一是概念上的模糊。大部分學(xué)者認(rèn)為，“企業(yè)價值最大化就是股東財富最大化”。但有學(xué)者認(rèn)為企業(yè)價值與股東財富不是同一概念?！捌髽I(yè)價值相當(dāng)于資產(chǎn)負(fù)債表左方的資產(chǎn)價值”，而股東財富應(yīng)“相當(dāng)于資產(chǎn)負(fù)債表右方的所有者權(quán)益的價值”。二是測算上的困難。如果用未來企業(yè)報酬貼現(xiàn)值計量企業(yè)價值，“從理論上看來頗有道理，但是在實(shí)踐的可操作上卻存在著難以克服的缺陷”。如果用資產(chǎn)評估值來計量，方法上雖然科學(xué)，但是“資產(chǎn)評估通常在企業(yè)經(jīng)營方式變更、資

11、產(chǎn)流動、產(chǎn)權(quán)變更時采用，在企業(yè)日常管理、業(yè)績評價中費(fèi)時費(fèi)力，事實(shí)上也難行得通”。 （六）所有者財富最大化。該觀點(diǎn)認(rèn)為“在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)表述為所有者財務(wù)最大化”。在我國國有經(jīng)濟(jì)改革中，所有者的概念已為眾人接納，對股份制企業(yè)來說，股東即為企業(yè)的所有者，對非股份制企業(yè)來說，企業(yè)的投資者即為企業(yè)的所有者。所有者對企業(yè)評價的標(biāo)準(zhǔn)主要是自身財富能否得以最大限度增值，因此所有者財富最大化必然成為財務(wù)管理的目標(biāo)。它不僅符合非所有者之外的企業(yè)經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人的利益，而且也符合整個社會的利益。 （七）資金運(yùn)動合理化。該觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金運(yùn)動合理化。資金運(yùn)動合理化就

12、是以提高資金使用效率為出發(fā)點(diǎn)，通過對企業(yè)的籌資、投資、耗費(fèi)、收入、分配等各環(huán)節(jié)的控制和企業(yè)各種資產(chǎn)形態(tài)的有效管理，使資金運(yùn)用達(dá)到一個相對適應(yīng)和合理的狀態(tài)。它的基本內(nèi)容是實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金流動行、安全性和贏利性的科學(xué)統(tǒng)一和協(xié)調(diào)。該觀點(diǎn)的缺陷在于：一是目標(biāo)本身不能直接量化，例如利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等目標(biāo)的表達(dá)都是量化的財務(wù)管理目標(biāo)，資金運(yùn)動最優(yōu)化目標(biāo)很難具體量化；二是資金運(yùn)動是企業(yè)籌資、投資、分配等一系列行為過程，資金運(yùn)動最優(yōu)化就是企業(yè)財務(wù)過程的最優(yōu)化，仍沒有回答財務(wù)管理的最終目標(biāo)是什么。 （八）持續(xù)發(fā)展能力最大化。有學(xué)者提出企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)是持續(xù)發(fā)展能力最大化該觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)財

13、務(wù)管理目標(biāo)必須是經(jīng)濟(jì)性目標(biāo)與超經(jīng)濟(jì)性目標(biāo)的高度統(tǒng)一，是所有者利益與其它主體利益的最佳兼顧，絕不能只是一項(xiàng)非常具體化、定量化、具有明顯傾向性的財務(wù)指標(biāo)；必須具有綜合性、兼容性，能夠全面反映企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和穩(wěn)定發(fā)展能力，而有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的理財目標(biāo)就是“持續(xù)發(fā)展能力最大化”。筆者認(rèn)為，該觀點(diǎn)的可取之處在于：第一，能夠在理財目標(biāo)中充分考慮企業(yè)管理的最高目標(biāo)；第二，使企業(yè)的理財思路跳出資金管理的局限。其不足之處是：企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力最大化是一種高度綜合性的企業(yè)目標(biāo)，不是企業(yè)理財目標(biāo)所能涵蓋的。“持續(xù)發(fā)展能力最大化”本質(zhì)上是企業(yè)經(jīng)營的最高目標(biāo)，企業(yè)理財目標(biāo)應(yīng)當(dāng)充分體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，但兩者之間不能等同

14、。（九）EVA最大化。該觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)是企業(yè)經(jīng)濟(jì)附加值EVA最大化。EVA是公司營業(yè)利潤與資本成本的差值，它是衡量企業(yè)在某個特定年份中盈利抵償資本機(jī)會成本后的經(jīng)濟(jì)利潤。EVA最大化的理財目標(biāo)能將所有者的財務(wù)管理目標(biāo)與經(jīng)營者的財務(wù)管理目標(biāo)緊密銜接在一條紐帶上，所有者主要基于企業(yè)EVA的增長給經(jīng)營者進(jìn)行獎勵，妥善地處理了經(jīng)營者與股東的代理沖突。EVA考慮了企業(yè)所有投入資本的成本，有利于經(jīng)營者千方百計提高資金營運(yùn)效果，并授予經(jīng)營者更大的靈活機(jī)動權(quán)；EVA最大化的實(shí)質(zhì)是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤最大化，也是權(quán)衡了經(jīng)營者利益下的股東財富最大化。但是，該觀點(diǎn)的不足之處是：過分注重EVA易使企業(yè)忽視與其他契

15、約關(guān)系的主體利益以及企業(yè)的社會責(zé)任感。三、財務(wù)管理環(huán)境對財務(wù)管理目標(biāo)的影響 （一）財務(wù)管理環(huán)境對財務(wù)管理目標(biāo)的影響企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)施有其存在的空間，即財務(wù)管理環(huán)境，它是對財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外部的各種條件的總和。由于內(nèi)部財務(wù)環(huán)境存在于企業(yè)內(nèi)部，是企業(yè)可以從總體上采取一定的措施加以控制和改變的因素；而外部財務(wù)環(huán)境由于存在于企業(yè)外部，它們對企業(yè)財務(wù)行為的影響無論是有形的硬環(huán)境，還是無形的軟環(huán)境，企業(yè)都難以控制和改變，更多的是適應(yīng)和因勢利導(dǎo)。因此，影響財務(wù)管理目標(biāo)抉擇的多是企業(yè)外部的理財環(huán)境，如法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融市場環(huán)境等。 財務(wù)管理環(huán)境對財務(wù)管理目標(biāo)的影響是通過財務(wù)變量

16、實(shí)現(xiàn)的，財務(wù)變量是財務(wù)管理系統(tǒng)的各種環(huán)境因素變化的數(shù)量方面。從時間序列角度看，財務(wù)變量是隨時變化的，因此，由其組成的財務(wù)管理環(huán)境就是一個動態(tài)系統(tǒng)，存在著差異性，導(dǎo)致了財務(wù)管理目標(biāo)的差異。比如，計劃經(jīng)濟(jì)條件下的總產(chǎn)值最大化目標(biāo)已被市場經(jīng)濟(jì)條件下的利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等管理目標(biāo)所取代。而在同一市場經(jīng)濟(jì)條件下，現(xiàn)實(shí)的理財環(huán)境也與財務(wù)管理目標(biāo)所設(shè)定的理想理財環(huán)境存在一定的差異，現(xiàn)實(shí)理財環(huán)境是否逼近理想理財環(huán)境便成為檢驗(yàn)?zāi)繕?biāo)優(yōu)劣的關(guān)鍵。 1、現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價值最大化在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)價值最大化。在企業(yè)股份制改革日臻成熟的今天，股東財富很大程度上代表了

17、企業(yè)價值，而股票價格的高低則代表了股東財富的多寡。企業(yè)股價除受管理當(dāng)局的可控因素影響外，同時受外部環(huán)境的影響。在經(jīng)濟(jì)全球化的驅(qū)使下，信息技術(shù)全面介入，各種金融工具不斷創(chuàng)新，交易費(fèi)用不斷降低，金融市場的配置效率將更高，資金的流動率將更強(qiáng)，這都為達(dá)到企業(yè)價值最大化提供了廣闊的天地。另外，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和變動，法律規(guī)范和市場規(guī)則的進(jìn)一步完善，都為企業(yè)價值最大化目標(biāo)提供了沃土。 2、可持續(xù)發(fā)展觀和綠色財務(wù)管理目標(biāo)隨著各國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，環(huán)境問題日益凸顯，環(huán)境污染和生態(tài)破壞成為制約經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的瓶頸。以效率為中心、對效率的過分強(qiáng)調(diào)，容易導(dǎo)致公平的喪失，誘發(fā)社會的不穩(wěn)定因素。因此，各

18、國紛紛采取行動，力圖消除瓶頸。中國也曾在1994年制定了中國21世紀(jì)議程，將可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略作為中國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本戰(zhàn)略，發(fā)展、人口、資源相協(xié)調(diào)的和諧發(fā)展模式是大勢所趨。為此，財務(wù)管理也出現(xiàn)了可持續(xù)發(fā)展的綠色目標(biāo)。 在構(gòu)建和諧社會、創(chuàng)造和諧經(jīng)濟(jì)的理念下，本著可持續(xù)發(fā)展原則、利益兼顧原則，理論界提出了以綠色經(jīng)濟(jì)增加率最大化作為新的財務(wù)管理目標(biāo)。此目標(biāo)模式是指“企業(yè)通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)化的財務(wù)政策，充分考慮資金時間價值和風(fēng)險及報酬的關(guān)系，考慮對周圍生態(tài)環(huán)境的影響，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，追求一定時間內(nèi)所創(chuàng)造的綠色經(jīng)濟(jì)增加值與綜合綠色投入資本之比的最大化”。這一理論的提出，使資本成

19、本除包括原來意義上的債務(wù)成本和所有者權(quán)益成本外，還補(bǔ)充了所耗資源環(huán)境成本，將原企業(yè)價值最大化目標(biāo)納入到可持續(xù)發(fā)展的模式中，有效地防止了企業(yè)盲目追求利潤最大化的短期行為。（二）我國財務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇 在社會主義市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,企業(yè)財務(wù)管理行為作為協(xié)調(diào)有關(guān)各方經(jīng)濟(jì)利益的一種方式,要求為之服務(wù)的對象便呈現(xiàn)出多元化格局。企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)其生存、發(fā)展和獲利之目標(biāo)，就必須要求其財務(wù)管理完成籌措資金、有效使用資金之重任；企業(yè)的所有者為了實(shí)現(xiàn)其資本保值與增值之目的，就必須要求企業(yè)財務(wù)管理提高資金使用效率，維護(hù)其合法權(quán)益；企業(yè)的債權(quán)人為了實(shí)現(xiàn)其到期收回本金，并獲得利息收人之目的，就必須要求企業(yè)財務(wù)管理提高資金的

20、使用效率和流動性，維護(hù)其合法權(quán)益；社會管理者為了建立一個規(guī)范、公平的企業(yè)理財環(huán)境，防止企業(yè)財務(wù)活動中違規(guī)行為的發(fā)生，就必須要求企業(yè)財務(wù)管理貫徹執(zhí)行國家有關(guān)經(jīng)濟(jì)法規(guī)，履行其監(jiān)督職能，維護(hù)社會公眾利益。綜合這些因素，并結(jié)合現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的職能，我認(rèn)為，在我國市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)從其實(shí)現(xiàn)的客觀效果來看應(yīng)由以下三個部分構(gòu)成。 1.提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)。從資本保全、資本保值增值、利潤和經(jīng)濟(jì)效益四者的關(guān)系來看，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益是關(guān)鍵、是核心。因?yàn)闆]有經(jīng)濟(jì)效益，就沒有利潤；沒有利潤，就沒有資本保值與增值；沒有資本保值，就沒有資本保全。 2.提高企業(yè)“三個能力”目標(biāo)。即科學(xué)有效地組織企業(yè)財務(wù)活

21、動，不斷提高企業(yè)的營運(yùn)能力、盈利能力和償債能力。其中：營運(yùn)能力是指企業(yè)根據(jù)外部市場環(huán)境的變化，合理配置各項(xiàng)生產(chǎn)要素的能力，它對盈利能力的持續(xù)增長和償債能力的不斷提高均有著決定性的影響。盈利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力，它是償債能力的基礎(chǔ)。償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。企業(yè)的所有者、債權(quán)人、經(jīng)營者等有關(guān)方面都十分重視這三個能力，企業(yè)只有具備了這三個能力，才能在市場競爭中立于不敗之地。 3.維護(hù)利益目標(biāo)。即正確地處理與協(xié)調(diào)企業(yè)同各方面的財務(wù)關(guān)系，維護(hù)它們的合法利益。企業(yè)的財務(wù)關(guān)系具體包括以下幾個方面：企業(yè)與政府之間的財務(wù)關(guān)系;企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系;企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系;企業(yè)與債

22、務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系;企業(yè)與受資者之間的財務(wù)關(guān)系;企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系;企業(yè)與職工之間的財務(wù)關(guān)系。當(dāng)前，企業(yè)的財務(wù)管理環(huán)境和財務(wù)關(guān)系都發(fā)生了重大變化，已由過去單一的政府與企業(yè)的財務(wù)關(guān)系占主導(dǎo)，轉(zhuǎn)變?yōu)檎?、出資者、社會管理者、債權(quán)人、經(jīng)營者、職工、供應(yīng)商和顧客等多元財務(wù)主體共同主導(dǎo)的新型財務(wù)關(guān)系。財務(wù)管理環(huán)境和財務(wù)關(guān)系的變化，實(shí)質(zhì)上是企業(yè)的利益相關(guān)者及利益相關(guān)者相互之間利益關(guān)系的變化。企業(yè)財務(wù)管理的實(shí)質(zhì)，就是對各財務(wù)主體之間的財務(wù)關(guān)系不斷地進(jìn)行協(xié)調(diào)和優(yōu)化的過程。    上述三個目標(biāo)的關(guān)系是：要提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，就必須科學(xué)合理地組織財務(wù)活動，提高“三個能力”，也

23、必須以各種財務(wù)關(guān)系協(xié)調(diào)發(fā)展，各方的合法利益不受損害為前提；對財務(wù)活動實(shí)施科學(xué)而有效的決策與管理，實(shí)質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)效益方面的決策與管理，提高“三個能力”實(shí)質(zhì)上是提高經(jīng)濟(jì)效益的具體化；維護(hù)各方的合法利益實(shí)質(zhì)上是使各方的經(jīng)濟(jì)效益和諧統(tǒng)一。因此，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)，是企業(yè)財務(wù)管理的根本目標(biāo)，而提高企業(yè)“三個能力”目標(biāo)和維護(hù)利益目標(biāo)，則是企業(yè)財務(wù)管理的直接目標(biāo)或基本目標(biāo)。 四、研究財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)注意的問題（一）財務(wù)管理目標(biāo)研究的出發(fā)點(diǎn)問題從上述分析中可以看到，對財務(wù)管理目標(biāo)的出發(fā)點(diǎn)可以歸結(jié)為兩種。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)所有者的目標(biāo)。因此，財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)為“所有者財富最大化”、“EVA最大化”、

24、“資金運(yùn)動合理化”、“長期資本增值”等。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)的剩余索取權(quán)應(yīng)由包括股東、債權(quán)人、經(jīng)營者、職工、政府、社會公眾等在內(nèi)的所有利益相關(guān)者持有。因此，財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)為“企業(yè)價值最大化”、“相關(guān)者利益最大化”、“投資者、經(jīng)營者和社會利益最大化”等。這種分歧實(shí)質(zhì)上是兩種企業(yè)觀的分歧。其一是“所有者觀念”，認(rèn)為企業(yè)是所有者的企業(yè)；其二是“實(shí)體觀念”，認(rèn)為企業(yè)具有獨(dú)立于所有者之外的人格。從財務(wù)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)理論來看，“實(shí)體觀念”更加符合現(xiàn)代社會實(shí)際情況。首先，發(fā)達(dá)資本市場具有投資主體分散化、投資目的多元化的特征。其次，建立現(xiàn)代企業(yè)制度的核心是要明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，即區(qū)分出資者所有權(quán)和法人財產(chǎn)權(quán)，并促使其分

25、離，這就要求確認(rèn)企業(yè)的主體地位。再次，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，企業(yè)是一系列生產(chǎn)要素之間的契約。有的論者指出，資本所有權(quán)不應(yīng)與企業(yè)所有權(quán)混為一談，重要的是應(yīng)消除企業(yè)是由證券持有者擁有的這一根深蒂固的觀念。這可以說是“實(shí)體觀念”的經(jīng)濟(jì)學(xué)基矗最后，未來社會是知識經(jīng)濟(jì)社會，企業(yè)的資本除了債務(wù)資本和股權(quán)資本外，還有人力資本、知識資本等其他形式的資本，在有的企業(yè)，這些已經(jīng)成為會計核算體系的一部分。因此，“實(shí)體觀念”更符合當(dāng)今時代的發(fā)展趨勢。（二）財務(wù)管理目標(biāo)的結(jié)構(gòu)問題 有些論者提出，財務(wù)管理目標(biāo)是單一的。即便認(rèn)為財務(wù)管理目標(biāo)具有層次性、多元性，其具體提法也存在種種差異。比如：財務(wù)管理目標(biāo)按范圍不同可分為總目標(biāo)和分

26、目標(biāo)兩類，后者包括籌資管理目標(biāo)、投資管理目標(biāo)和營運(yùn)管理目標(biāo)等。財務(wù)管理目標(biāo)分為基本目標(biāo)和具體目標(biāo)，前者又分為經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和社會目標(biāo)。財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)分為所有者財務(wù)管理目標(biāo)和經(jīng)營者財務(wù)管理目標(biāo)，后者是“追求個人效用最大化”。根本目標(biāo)是資本增值，直接目標(biāo)是利潤，核心目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)效益等等觀點(diǎn)。 第一，財務(wù)管理目標(biāo)通常就是指企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，因而不必按財務(wù)主體來劃分財務(wù)管理目標(biāo)。第二，財務(wù)管理目標(biāo)具有層次性的特點(diǎn)，分目標(biāo)或具體目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)財務(wù)總目標(biāo)或基本目標(biāo)的手段。第三，財務(wù)總目標(biāo)應(yīng)當(dāng)從“實(shí)體觀念”出發(fā)，考慮各種利益相關(guān)者的利益。第四，在經(jīng)濟(jì)體制、資本市嘗企業(yè)所屬產(chǎn)業(yè)、企業(yè)組織形式等財務(wù)環(huán)境因素不同時，真正能夠

27、影響財務(wù)管理目標(biāo)的利益主體是不同的。如計劃經(jīng)濟(jì)體制下，政府利益優(yōu)先；資本市場不發(fā)達(dá)時，企業(yè)主要靠借款籌資，債權(quán)人很有“發(fā)言權(quán)”；在高科技、知識型產(chǎn)業(yè)中，人力資本和知識資本更具有重要性；在獨(dú)資、合伙企業(yè)中，經(jīng)營者與所有者往往是同一的，財務(wù)管理目標(biāo)的確定要單純得多。因此，有必要深入研究財務(wù)管理目標(biāo)的多元性特征。 （三）財務(wù)管理目標(biāo)的評價指標(biāo)問題 有的論者并不討論財務(wù)管理目標(biāo)評價指標(biāo)的問題。這可能是他們認(rèn)為財務(wù)管理目標(biāo)并非指標(biāo)計算，不具有可操作性，或認(rèn)為財務(wù)管理目標(biāo)就是“某一指標(biāo)”的“最大化”，因而沒有必要再討論財務(wù)管理目標(biāo)評價指標(biāo)問題。在財務(wù)管理目標(biāo)評價指標(biāo)問題上的第二個分歧是，有的論者認(rèn)為這種指

28、標(biāo)只有一個，而大多數(shù)強(qiáng)調(diào)財務(wù)管理目標(biāo)結(jié)構(gòu)的論者則設(shè)計了多個指標(biāo)。第三個分歧是在指標(biāo)的具體設(shè)計上，究竟用哪一個（些）指標(biāo)。 首先，財務(wù)管理目標(biāo)并不直接就是財務(wù)管理目標(biāo)的評價指標(biāo)。比如，營銷管理以“顧客滿意”為目標(biāo)，其評價指標(biāo)可以是質(zhì)量投訴次數(shù)、“回頭客”的多少等。其次，財務(wù)管理目標(biāo)評價指標(biāo)是財務(wù)管理目標(biāo)的量化表現(xiàn)形式，既然財務(wù)管理目標(biāo)有內(nèi)在結(jié)構(gòu)，其評價指標(biāo)也應(yīng)該是一個體系，至于具體如何設(shè)計、計算和運(yùn)用這些指標(biāo)，需要進(jìn)一步研究。（四）企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)研究的發(fā)展趨勢 我們可以看到，我國財務(wù)管理目標(biāo)的提法經(jīng)歷了一個不斷反復(fù)、變化的過程。從利潤最大化到財富最大化再到企業(yè)價值最大化是主線發(fā)展過程，中間還有

29、資金流動合理化、持續(xù)發(fā)展能力最大化、權(quán)益資本利潤率最大化等觀點(diǎn)。現(xiàn)在又有人提出相關(guān)者利益最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)。究竟哪個更適合我國企業(yè)，還有待時間的檢驗(yàn)。在該問題中出現(xiàn)的諸多觀點(diǎn)，說明財務(wù)管理目標(biāo)引起了理論和實(shí)踐界的普遍關(guān)注，同時也說明企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的理論研究還不成熟。立足現(xiàn)狀，展望未來，筆者認(rèn)為，我國學(xué)者對企業(yè)理財目標(biāo)的研究主要有以下幾大趨勢： 1、“企業(yè)價值最大化目標(biāo)”是當(dāng)前呈主流性的學(xué)術(shù)觀點(diǎn)，其他的一些新見解有不少是圍繞企業(yè)價值最大化這一中心觀點(diǎn)的修補(bǔ)和完善。 2、注重協(xié)調(diào)企業(yè)多邊財務(wù)關(guān)系主體的相關(guān)利益，是確立企業(yè)理財目標(biāo)的一個重要依據(jù)。這里的相關(guān)利益主體包括所有者和經(jīng)營者、

30、企業(yè)內(nèi)部的員工、企業(yè)的債權(quán)人以及其他合作伙伴，理財目標(biāo)只有充分考慮這些相關(guān)主體的利益才是合理的。 3、關(guān)注社會責(zé)任已經(jīng)引入企業(yè)理財目標(biāo)的內(nèi)容。盡管對企業(yè)理財目標(biāo)如何具體體現(xiàn)社會責(zé)任還未進(jìn)行明確的探討，但是，眾多學(xué)者開始關(guān)注企業(yè)理財目標(biāo)中的社會責(zé)任問題。有的認(rèn)為承擔(dān)社會責(zé)任是實(shí)現(xiàn)企業(yè)理財目標(biāo)的基本約束條件；有的認(rèn)為承擔(dān)社會責(zé)任是企業(yè)理財?shù)哪繕?biāo)之一等等。可以得出這樣的結(jié)論：未來的企業(yè)理財目標(biāo)必須考慮社會責(zé)任與社會利益。 4、確立企業(yè)的理財目標(biāo)更應(yīng)看重企業(yè)的長期利益。學(xué)者們對利潤最大化等理財目標(biāo)的批評，反映出學(xué)者們的一種期望：容易導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營行為短期化的理財目標(biāo)不是好目標(biāo)。因此，學(xué)者們的研究成果試圖確立一個有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的理財目標(biāo)，在這樣的理財目標(biāo)中，體現(xiàn)資金的時間價值、經(jīng)營的風(fēng)險價值和長期效益。 5、區(qū)分不同類型企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)將成為該領(lǐng)域研究的趨勢之一。在我國現(xiàn)行的研究中，有的學(xué)者開始探討中小企業(yè)的理財目標(biāo)、虧損企業(yè)的理財目標(biāo)、高科技企業(yè)的理財目標(biāo)、上市公司的理財目標(biāo)和非上市企業(yè)的理財目標(biāo)等。揭示了課題研究的一個趨勢：企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)正逐步走向深入，向具體化發(fā)展。應(yīng)當(dāng)說，這種研究思路是正確的，它將有力推動企業(yè)理財目標(biāo)研究的實(shí)證化和針對性。與此同時，企業(yè)理財目標(biāo)也可能在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)一步分解，將總體財務(wù)目標(biāo)具體