企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營

1、企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營從會計(jì)學(xué)上說，負(fù)債是企業(yè)所承擔(dān)的能以貨幣計(jì)量、在未來將以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。但從內(nèi)涵上分析，負(fù)債經(jīng)營也稱舉債經(jīng)營,是企業(yè)通過銀行借款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來籌集資金的經(jīng)營方式，因此只有通過借入方式取得的債務(wù)資金才構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)涵。 因此，屬于負(fù)債經(jīng)營范疇的負(fù)債項(xiàng)目只有實(shí)際負(fù)債中的短期借款、短期債券和各種負(fù)債項(xiàng)目。西方的財(cái)務(wù)理論分析中往往將負(fù)債經(jīng)營局限于償還期在一年以上的長期債務(wù)，而將符合負(fù)債經(jīng)營概念的借款性短期負(fù)債排除在外，這實(shí)際上是一種不完全的負(fù)債經(jīng)營概念。本文的分析將負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)涵確定為所有符合負(fù)債經(jīng)營概念要求的債務(wù)項(xiàng)目，即不僅包括長期負(fù)債、而且也包括短期的

2、借款性負(fù)債。負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢 負(fù)債經(jīng)營能給公司的所有者帶來收益上的好處，對于企業(yè)的所有者來說，負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢是明顯的。 1負(fù)債經(jīng)營能有效地降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本 這種優(yōu)勢主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面： 一個(gè)方面，對于資金市場的投資者來說，債權(quán)性投資的收益率固定，能到期收回本金，企業(yè)采用借入資金方式籌集資金，一般要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，但相對而言，付出的資金成本較低。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資金成本相對較高。因此債權(quán)性投資風(fēng)險(xiǎn)比股權(quán)性投資小，相應(yīng)地所要求的報(bào)酬率也低。于是，對于企業(yè)來說，負(fù)債籌資的資金成本就低于權(quán)益資本籌資的資金成本。 另一方面，負(fù)債經(jīng)營可以從“稅收屏障”受益。由于負(fù)

3、債籌資的利息支出是稅前支付，使企業(yè)能獲得減少納稅的好處，實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息低于其投資者支付的利息。在這兩個(gè)方面因素影響下，在資金總額一定時(shí)，一定比例的負(fù)債經(jīng)營能降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。 2負(fù)債經(jīng)營能給所有者帶來“杠桿效應(yīng)” 由于對債權(quán)人支付的利息是一項(xiàng)與企業(yè)盈利水平高低無關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，會給每股收益帶來幅度更大的波動(dòng)，這即財(cái)務(wù)管理中經(jīng)營論及的“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。由于這種杠桿效應(yīng)的存在，在企業(yè)的資本收益率大于負(fù)債利率時(shí)所有者的收益率即權(quán)益資本收益率能在資本收益率增加時(shí)獲得更大程度的增加，因此，一定程度的負(fù)債經(jīng)營對于較快地提高權(quán)益資本的收益率有著重要的意義。 3負(fù)債

4、經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益 在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值、物價(jià)上漲，而企業(yè)負(fù)債的償還仍然以賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素，這樣，企業(yè)實(shí)際償還款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值必然低于其所借入款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。 4負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)控制權(quán)的保持 在企業(yè)面臨新的籌資決策中，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時(shí)不影響到企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn) 負(fù)債經(jīng)營能給公司的所有者帶來收益上的好處，但同時(shí)又增大了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。從負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢分析，負(fù)債經(jīng)營能在保持現(xiàn)有股東的控制權(quán)前提下帶來股東財(cái)

5、富的較快增長，因此，資本市場上對干企業(yè)以及管理者是否有進(jìn)取心的一個(gè)重要衡量標(biāo)志即是其負(fù)債經(jīng)營的程度。但是“物極必反”，過度的負(fù)債經(jīng)營又會給企業(yè)的經(jīng)營帶來極大的危害。這種危害產(chǎn)生的根本原因在于負(fù)債經(jīng)營本身所含有的風(fēng)險(xiǎn)因素。 1.“杠桿效應(yīng)”對權(quán)益資本收益率的影響 通過上述分析得知，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)能有效地提高權(quán)益資本收益率，但風(fēng)險(xiǎn)與收益是一對孿生兄弟，杠桿效應(yīng)同樣可能帶來權(quán)益資本收益率的大幅度下滑。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮，或者其他原因帶來的經(jīng)營困境時(shí)，由于固定額度的利息負(fù)擔(dān)，在企業(yè)資本收益率下降時(shí)權(quán)益資本收益率會以更快的速度下降。 2.無力償付債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 對于負(fù)債性籌資，企業(yè)負(fù)有到期償還本金的法定責(zé)

6、任。如果企業(yè)用負(fù)債進(jìn)行的投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益率；或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況惡化；或者企業(yè)短期資金運(yùn)作不當(dāng)?shù)?，這些因素都會使負(fù)債經(jīng)營不僅造成上述的權(quán)益資本收益率大幅度下降，而且還會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險(xiǎn)。其結(jié)果不僅導(dǎo)致企業(yè)資金緊張。影響企業(yè)信譽(yù)，嚴(yán)重的還給企業(yè)帶來滅頂之災(zāi)。 3再籌資風(fēng)險(xiǎn) 由于負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)的負(fù)債率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。 編輯小結(jié) 由此可見，負(fù)債經(jīng)營對于企業(yè)來說猶如“帶刺的玫瑰”，企業(yè)財(cái)務(wù)管理面臨的問題焦點(diǎn)是如何得到“玫瑰的芳香”，而不被扎傷。負(fù)債經(jīng)營對于公司經(jīng)營的好處主要體

7、現(xiàn)在增加公司收益，較快提高每股收益水平和增加資本結(jié)構(gòu)的彈性。而負(fù)債經(jīng)營對于公司經(jīng)營不利方面主要體現(xiàn)在具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，償債風(fēng)險(xiǎn)等。如何發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢，減少負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，對企業(yè)來說是至關(guān)重要的難題。從一般原理出發(fā)，適度的負(fù)債經(jīng)營有利于股東財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，是一種積極而進(jìn)取的經(jīng)營風(fēng)格。但負(fù)債經(jīng)營比例究竟應(yīng)該多高，這是最佳資本結(jié)構(gòu)確定中的關(guān)鍵問題，也是一個(gè)沒有普遍適用模式的難題。公司必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)，進(jìn)行全盤考慮。 來自""本條目對我有幫助8負(fù)債作為一種資本成本最低的企業(yè)外部籌資方式，由于其巨大的稅遁效應(yīng)，在企業(yè)合理地利用借債時(shí)，不僅能有利于緩解企業(yè)資金的不足，更

8、確切地說最終可給企業(yè)的所有者帶來額外收益。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營可以使企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿利益及滿足企業(yè)合理資本結(jié)構(gòu)的配置，達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化。負(fù)債經(jīng)營已是現(xiàn)代企業(yè)生存一種有效的經(jīng)營方式。負(fù)債經(jīng)營這種方式將社會閑置資金投入到生產(chǎn)經(jīng)營最需要的地方上，最大限度提高資金使用效率，讓其充分發(fā)揮增值功能。負(fù)債經(jīng)營指企業(yè)在擁有一定股權(quán)資本的基礎(chǔ)上，利用有償使用債權(quán)人資本（借入資本），通過財(cái)務(wù)杠桿的作用，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源利用的最大化，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。但是，負(fù)債經(jīng)營也是一把雙刃劍，既可為企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿效益，同時(shí)又能引起籌資風(fēng)險(xiǎn)。對于企業(yè)來說，采用負(fù)債經(jīng)營必須衡量由其帶來的收益和風(fēng)險(xiǎn)損失。因此，研究負(fù)債經(jīng)營對

9、企業(yè)產(chǎn)生的積極作用和消極影響有著重要的意義。一、負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)的積極作用從財(cái)務(wù)理論角度考察，各流派對負(fù)債的認(rèn)識在一定程度上有一致的地方，即認(rèn)為債務(wù)有抵稅、激勵(lì)、不會分散控制權(quán)、降低代理成本和傳遞積極信號的好處。當(dāng)然這些積極作用對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營起一定的刺激作用。從對經(jīng)營負(fù)債的理解可以看出負(fù)債經(jīng)營不等于企業(yè)負(fù)債，負(fù)債經(jīng)營是一種積極、進(jìn)取的企業(yè)負(fù)債。1、保持企業(yè)控制權(quán)。在企業(yè)面臨新的籌資決策時(shí)，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時(shí)不影響到企業(yè)的控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制。2、使企業(yè)得到財(cái)務(wù)杠桿效益，提高企業(yè)資

10、本金收益率。在投資利潤率大于債務(wù)利息率的情況下，在安全范圍內(nèi)負(fù)債比例越大，企業(yè)的資本金收益越大。3、使企業(yè)獲得節(jié)稅收益。企業(yè)負(fù)債應(yīng)按期支付利息，根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)會計(jì)制度中的有關(guān)規(guī)定，負(fù)債利息應(yīng)在稅前支付。在同樣經(jīng)營利潤的條件下，負(fù)債籌資與權(quán)益籌資相比，由于債務(wù)利息具有稅前扣抵作用，從而使上繳的所得稅減少，企業(yè)因此可獲得潛在的利益。4、負(fù)債經(jīng)營可以減少貨幣貶值的損失。在通貨膨脹的情況下，利用舉債擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模比自我積累資本更有利。因?yàn)槠髽I(yè)實(shí)際償還的負(fù)債是以賬面價(jià)值計(jì)算的，債務(wù)人償還資金的實(shí)際價(jià)值比沒有發(fā)生通貨膨脹的賬面價(jià)值要小，即此時(shí)債務(wù)人可以將貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人身上。5、減少通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。

11、在通貨膨脹的環(huán)境中，貨幣貶值，物價(jià)上漲，而企業(yè)負(fù)債的償還仍然以 賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素。這樣，企業(yè)實(shí)際償還款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值低于其所借入款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。6、負(fù)債經(jīng)營可以使企業(yè)保持適宜的現(xiàn)金流。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)不是為了獲得大量的現(xiàn)金，而是為了在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營正常運(yùn)轉(zhuǎn)的前提下，保持最適宜的現(xiàn)金流量，讓全部資金都能有效運(yùn)作，獲取最大效益。采用負(fù)債經(jīng)營后，當(dāng)企業(yè)獲得大量利潤并有現(xiàn)金凈流入量時(shí)，既可以用多余現(xiàn)金償還債務(wù)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，維護(hù)企業(yè)信譽(yù)，又可以將閑置現(xiàn)金進(jìn)行合適的投資，非常靈活方便。7、可以降低綜合資金成本。企業(yè)借入資金，不論盈虧均應(yīng)按期償還本息，對于債權(quán)人來

12、說風(fēng)險(xiǎn)較小。同時(shí)，企業(yè)還付息外，不再承擔(dān)其他經(jīng)濟(jì)責(zé)任，不像發(fā)行股票那樣，在稅后還要支付一筆不小的股利，而企業(yè)支付的債務(wù)利息是在稅前成本中列支的，可起到抵免所得稅的作用。因此，比較而言，債務(wù)資金成本一般低于權(quán)益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。除此以外，負(fù)債經(jīng)營的積極作用還表現(xiàn)在其他方面，如使企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，實(shí)現(xiàn)技術(shù)革新，迅速調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，占領(lǐng)市場，可使因資金不足而處于停頓的企業(yè)恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)等。二、負(fù)債經(jīng)營對于企業(yè)的消極影響盡管負(fù)債經(jīng)營具有以上的優(yōu)勢，但并不是每個(gè)企業(yè)都可以無限制的負(fù)債經(jīng)營。負(fù)債經(jīng)營同樣也是高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營活動(dòng)，如果企業(yè)運(yùn)用不當(dāng)就可能帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對于那些資本結(jié)構(gòu)不合理的企業(yè)

13、，可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，影響企業(yè)信譽(yù)度甚至蒙受滅頂之災(zāi)或?qū)е陆?jīng)營失敗。1、“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”對權(quán)益資本收益率的負(fù)面影響。如前所述，“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”能有效地提高權(quán)益資本收益率，但風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)如同一把雙刃劍，杠桿效應(yīng)同樣可能帶來權(quán)益資本收益地大幅下滑。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，主權(quán)資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率下降，那么主權(quán)資本利潤會以更快的速度下降，從而風(fēng)險(xiǎn)也越大。反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的實(shí)質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營從而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮，或

14、者其他原因帶來的經(jīng)營困境時(shí)，由于固定額度的利息負(fù)擔(dān)，在企業(yè)資本收效下降時(shí)，權(quán)益資本的收益率會以更快的速度下降。2、無力償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。對于負(fù)債籌資，企業(yè)負(fù)有支付利息和到期償還本金的法定義務(wù)。如果企業(yè)負(fù)債進(jìn)行的投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益率，或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況惡化，或者企業(yè)短期資金動(dòng)作不當(dāng)?shù)鹊?，這些因素不僅會造成上述的權(quán)益資本收效益大幅下降，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險(xiǎn)。其結(jié)果不但導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，而且影響企業(yè)信譽(yù)，嚴(yán)重的甚至還可能給企業(yè)帶來破產(chǎn)倒閉之災(zāi)。3、借債不適度使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)有負(fù)債，但要有一定的限度。借債過度，不僅對借入資金的使用效率產(chǎn)生影響，而且影響

15、到其能否償債；如果借債不足，不僅影響負(fù)債經(jīng)營能否有效的進(jìn)行，而且還因用債不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)而無力還債。在財(cái)務(wù)杠桿作用下，當(dāng)投資利潤率高于利息率時(shí)，企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率。反之，當(dāng)投資利潤率低于利息率時(shí)，企業(yè)負(fù)債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率也就越低，嚴(yán)重時(shí)企業(yè)發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。4、再籌資風(fēng)險(xiǎn)。由于負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)的負(fù)債比率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。5、負(fù)債經(jīng)營規(guī)模的過度。負(fù)債經(jīng)營規(guī)模必須適度，過度擴(kuò)張會引起財(cái)務(wù)杠桿的失衡。有的企業(yè)在資

16、金緊缺的畸形狀態(tài)下規(guī)模急劇膨脹，不能滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的需要，并會引起生產(chǎn)經(jīng)營的中斷，窒息企業(yè)的發(fā)展，而且對還債也造成負(fù)面影響；有的企業(yè)根本就沒有自有資金，完全依靠負(fù)債維持經(jīng)營。過度的高額負(fù)債將伴隨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不僅需要支付巨額利息，而且嚴(yán)重影響企業(yè)的生存和發(fā)展。6、資金流動(dòng)性差、償還能力不足。償還債務(wù)通常情況下是采取流動(dòng)資金支付的方式，因?yàn)橹挥辛鲃?dòng)資金才能隨時(shí)變現(xiàn)償還債務(wù)。因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同、契約的規(guī)定按期償付本息，還要看預(yù)期現(xiàn)金流入量是否足額及時(shí)和資產(chǎn)的整體流動(dòng)性如何?，F(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實(shí)的償債能力，資產(chǎn)流動(dòng)性反映的是潛在的償債能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較弱，

17、變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時(shí)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較大。很多企業(yè)因?yàn)槠滟Y產(chǎn)不能在短期內(nèi)變現(xiàn)，不能按時(shí)償還債務(wù)，只好宣布破產(chǎn)。在現(xiàn)代社會中，資金是所有企業(yè)在發(fā)展過程中都會遇到的一個(gè)突出問題。幾乎沒有一家企業(yè)是只依靠自有資金，而不運(yùn)用負(fù)債就能滿足資金的需求。負(fù)責(zé)經(jīng)營已是廣大企業(yè)所接受的一種融資方式，它是一種企業(yè)通過銀行貸款、發(fā)行債券、商業(yè)信用等來籌集資金的經(jīng)營方式。1負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢負(fù)債經(jīng)營作為一種經(jīng)營策略，它不僅能及時(shí)、快速地滿足企業(yè)對生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的要求，還為企業(yè)提供了其他好處，主要表現(xiàn)在以下幾方面：（1）負(fù)債經(jīng)營具有財(cái)務(wù)杠桿作用。在資本總額、息稅前盈余一定的情況下，企業(yè)負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，預(yù)期

18、的每股收益也越高。（2）負(fù)債的利息具有“抵稅”作用。在會計(jì)處理中，負(fù)債的利息費(fèi)用計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，這就使得企業(yè)的成本費(fèi)用增大，在一定程度上降低了企業(yè)的稅負(fù)。（3）在利率、匯率持續(xù)上升的情況下，負(fù)債經(jīng)營具有舉債效應(yīng)。因?yàn)閭鶆?wù)到期時(shí)，企業(yè)是以帳面價(jià)值為準(zhǔn)歸還，一般不考慮通貨膨脹的因素。所以，當(dāng)利率、匯率上升越高，企業(yè)因此而得到的潛在利益越大。從上面我們可以看到，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能夠獲得額外收益，西方的商界大亨也無不舉債經(jīng)營，向資金市場融資。1988年，對于報(bào)業(yè)王國麥道克來說是豐收的一年，麥道克通過施展鐵腕，一舉集資20多億美元，把美國極有影響的一座電視網(wǎng)買下。至此，麥道克已背負(fù)24億美元的債務(wù)。像滾雪球一

19、樣，債務(wù)越滾越大，事業(yè)也越滾越大。在企業(yè)資金利潤率高于負(fù)債資金利息率的情況下，負(fù)債不會增加企業(yè)的經(jīng)營負(fù)擔(dān)，只要企業(yè)運(yùn)行良好，贏利能力強(qiáng)，負(fù)債再高也可以良好運(yùn)作。在1990年西方經(jīng)濟(jì)衰退以前，麥道克憑借各銀行的支持，良好的信譽(yù)，超人的膽識，獨(dú)特的經(jīng)營，最終建立了年收入達(dá)60億美元的報(bào)業(yè)王國。它控制了澳大利亞70%的新聞業(yè)，45%的英國報(bào)業(yè)，還把美國的一部分電視網(wǎng)絡(luò)置于他的名下。但有誰可以把握市場的瞬息萬變呢？一旦企業(yè)負(fù)債過大，債主過多，對付起來也實(shí)屬不易，一發(fā)牽動(dòng)全身，投資風(fēng)險(xiǎn)特高。哪怕是碰到企業(yè)財(cái)務(wù)管理上的失誤，或是一種始料未及的災(zāi)難，就可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。此時(shí)，企業(yè)負(fù)債越高，到期還款付息

20、的壓力也越大。用他人的資金為自己賺錢當(dāng)然具有很強(qiáng)的誘惑力，但其產(chǎn)生的嚴(yán)重后果是將影響你未來很長一段時(shí)期內(nèi)的商業(yè)信用、再融資能力，甚者將直接導(dǎo)致企業(yè)的倒閉。事實(shí)證明，當(dāng)麥道克的流動(dòng)資金不足以償還到期的區(qū)區(qū)1000萬元美元貸款時(shí)，各家銀行、金融公司也因?yàn)榉N種原因不再貸款給他，麥道克走到了生死攸關(guān)的邊緣。雖然，我們不能說這是其根本原因，但它直接導(dǎo)致了結(jié)果的產(chǎn)生，只要美國匹茲堡的這家小銀行把麥道克不能到期償還其1000萬美元的事鬧到法庭，他就失去了商業(yè)上的信譽(yù)。不管你的報(bào)表上有多少利潤，你規(guī)劃的前景有多么美好，接下去就會有145家銀行都會索還貸款。就是具有最佳支付能力的企業(yè)也受不了債權(quán)人聯(lián)手要錢。這樣

21、一來，麥道克只有變賣資產(chǎn)以償還債務(wù)，真的走到了事業(yè)的盡頭。2負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)與防范2.1導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債經(jīng)營失敗的首要原因是缺乏穩(wěn)健意識，行為過于冒險(xiǎn)負(fù)債經(jīng)營是一種風(fēng)險(xiǎn)很大的經(jīng)營方式，負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)家都有很強(qiáng)的冒險(xiǎn)意識。所以負(fù)債經(jīng)營特別需要能夠有效防范財(cái)務(wù)危機(jī)的措施?？墒呛芏嗥髽I(yè)沒有，或自認(rèn)為本企業(yè)進(jìn)行了信用管理，但由于缺乏流動(dòng)資金和資金儲備，信用管理的作用大打折扣，完全不足以防范風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)不能為了追求高額利潤而忽視風(fēng)險(xiǎn)的存在，過度的負(fù)債會使企業(yè)背上沉重的包袱，并直接危及到企業(yè)的生存，所以企業(yè)必須樹立強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識，以控制企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率來達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。2.2防范企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的策略是保障企

22、業(yè)銷售增長率及贏利能力當(dāng)一個(gè)企業(yè)的銷售收入呈穩(wěn)定增長趨勢時(shí)，未來現(xiàn)金流量也會隨之增長，對于成長型的企業(yè)來說，為了維持業(yè)務(wù)的高速增長而對外部資金的依賴，其償債資金來源還是有保障的。而對于盲目對外投資者，一旦投資失敗，對企業(yè)的償債能力往往是致命的一擊。所以我們應(yīng)該加強(qiáng)對項(xiàng)目的無風(fēng)險(xiǎn)管理，即項(xiàng)目啟動(dòng)時(shí)不該有突出風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目啟動(dòng)后要時(shí)刻關(guān)注市場及技術(shù)等關(guān)鍵要素的變化，保證項(xiàng)目按時(shí)投產(chǎn)、足量生產(chǎn)。在進(jìn)行現(xiàn)金流量估算時(shí)，充分考慮投資項(xiàng)目未來可能面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，建立必要的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，對未來現(xiàn)金流量進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，最大限度控制風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)還要合理安排資金，考慮到借款的到期日和利息支付日，考慮到企業(yè)用款高峰和

23、低谷，以避免企業(yè)使用資金不當(dāng)而帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。麥道克的此次財(cái)務(wù)危機(jī)源于它的支付能力太差，債務(wù)遍地開花，從美國、英國、瑞士到印度、香港，能借到錢的地方他都去，債主高達(dá)146家，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80%以上，而企業(yè)的流動(dòng)資金甚少，連1000萬美元的調(diào)頭資金都沒有。所以，當(dāng)銀行通知他必須到期以現(xiàn)金償還債務(wù)時(shí)，竟然一籌莫展?？梢姡m宜的資產(chǎn)負(fù)債率及保持一定的流動(dòng)資金償債能力對企業(yè)來說是多么重要。2.3化解企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的策略是積極籌措資金償還債務(wù)，確保企業(yè)資產(chǎn)的保值增值及提高資金的使用效率企業(yè)應(yīng)當(dāng)有相當(dāng)?shù)膬?yōu)良資產(chǎn)可供重組，一旦投資項(xiàng)目失敗或出現(xiàn)其他麻煩，可通過重組資產(chǎn)償還債務(wù)；或者有良好的信用，可再融資

24、。負(fù)債經(jīng)營的關(guān)鍵不是能否籌集到資金，而在于是否有強(qiáng)大的再融資能力，幫助企業(yè)度過難關(guān)。一定量的資金加快循環(huán)速度，實(shí)際上就實(shí)現(xiàn)了資金的增量。所以，我們應(yīng)當(dāng)努力提高資金的使用效益，努力提高企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營效率和運(yùn)營效益，確保企業(yè)資產(chǎn)的保值增值，從而減緩負(fù)債經(jīng)營所帶來的壓力。麥道克此次能夠轉(zhuǎn)危為安，化險(xiǎn)為夷，應(yīng)當(dāng)歸功于花旗銀行的一位女經(jīng)理。在對麥道克旗下100多家企業(yè)進(jìn)行全面評估后，她對麥道克的雄才大略，對他發(fā)展事業(yè)的企業(yè)家精神由衷佩服，提出由花旗銀行牽頭，所有貸款銀行都必須待在原地不動(dòng)，誰也不許退出貸款團(tuán)，以免一家銀行退出，采取收回貸款的行動(dòng)，引起連鎖反應(yīng)，匹茲堡那家小銀行，由花旗銀行出面，對它施加壓

25、力和影響，要它到期續(xù)貸，不得收回貸款。從而挽救了麥道克。表面上，麥道克是幸運(yùn)的，遇到了一位伯樂。但如果麥道克沒有好的發(fā)展前景，沒有好的贏利能力，沒有好的信譽(yù)，誰也幫不了它。即使女經(jīng)理提出了這個(gè)方案，那也要得到其他145家銀行的同意。如果其中有一家不接受這項(xiàng)約束，麥道克還是難逃厄運(yùn)。麥道克雖然逃過一劫，但他在支付能力上的弱點(diǎn)已經(jīng)在資金市場上暴露無疑。在此后的半年時(shí)間里，他仍然處于生死攸關(guān)的困境中。由于得到花旗銀行等146家銀行不退出貸款的保證，他有了充足的時(shí)間調(diào)整與改善報(bào)業(yè)集團(tuán)的支付能力。半年后，他終于擺脫了財(cái)務(wù)的困境。目前，我國國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大都在70%左右，大大超過了50%60%的安全

26、警戒線，且其資金利潤率大都在5%以下，低于一年期的銀行貸款利率5.50%.許多企業(yè)不是根據(jù)自身的經(jīng)營情況而是盲目地利用負(fù)債資金。在企業(yè)經(jīng)營狀況好的時(shí)候，忽視利用負(fù)債資金來提高權(quán)益資金的獲利能力，而在經(jīng)營狀況不好時(shí)，卻不顧負(fù)債資金的風(fēng)險(xiǎn)而保持高負(fù)債水平。其結(jié)果是公司越?jīng)]有資金，越向銀行舉債，越舉債，公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，公司的資金越緊張，從而步入惡性循環(huán)。一旦陷入危機(jī)，失去信譽(yù)，企業(yè)將面臨巨大的還款壓力。我們不可能奢求也會出現(xiàn)這么一位伯樂，也不敢奢望銀行變成慈善家，更不企求奇跡的出現(xiàn)。只有依靠自身的條件，要么降低門襤尋求合作伙伴，要么宣布破產(chǎn)倒閉，不論哪一種結(jié)果，都不是我們愿意看到的。由

27、此可見，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，必須重視其帶來的風(fēng)險(xiǎn)，掌握風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，使企業(yè)既獲得負(fù)債經(jīng)營帶來的財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度，使負(fù)債經(jīng)營真正有利于提高企業(yè)的經(jīng)營效益，增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力。在現(xiàn)代社會中，資金是所有企業(yè)在發(fā)展過程中都會遇到的一個(gè)突出問題。幾乎沒有一家企業(yè)是只依靠自有資金，而不運(yùn)用負(fù)債就能滿足資金的需求。負(fù)責(zé)經(jīng)營已是廣大企業(yè)所接受的一種融資方式，它是一種企業(yè)通過銀行貸款、發(fā)行債券、商業(yè)信用等來籌集資金的經(jīng)營方式。1負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢負(fù)債經(jīng)營作為一種經(jīng)營策略，它不僅能及時(shí)、快速地滿足企業(yè)對生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的要求，還為企業(yè)提供了其他好處，主要表現(xiàn)在以下幾方面：（1）負(fù)債經(jīng)營具有財(cái)務(wù)杠桿

28、作用。在資本總額、息稅前盈余一定的情況下，企業(yè)負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，預(yù)期的每股收益也越高。（2）負(fù)債的利息具有“抵稅”作用。在會計(jì)處理中，負(fù)債的利息費(fèi)用計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，這就使得企業(yè)的成本費(fèi)用增大，在一定程度上降低了企業(yè)的稅負(fù)。（3）在利率、匯率持續(xù)上升的情況下，負(fù)債經(jīng)營具有舉債效應(yīng)。因?yàn)閭鶆?wù)到期時(shí)，企業(yè)是以帳面價(jià)值為準(zhǔn)歸還，一般不考慮通貨膨脹的因素。所以，當(dāng)利率、匯率上升越高，企業(yè)因此而得到的潛在利益越大。從上面我們可以看到，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能夠獲得額外收益，西方的商界大亨也無不舉債經(jīng)營，向資金市場融資。1988年，對于報(bào)業(yè)王國麥道克來說是豐收的一年，麥道克通過施展鐵腕，一舉集資20多億美

29、元，把美國極有影響的一座電視網(wǎng)買下。至此，麥道克已背負(fù)24億美元的債務(wù)。像滾雪球一樣，債務(wù)越滾越大，事業(yè)也越滾越大。在企業(yè)資金利潤率高于負(fù)債資金利息率的情況下，負(fù)債不會增加企業(yè)的經(jīng)營負(fù)擔(dān)，只要企業(yè)運(yùn)行良好，贏利能力強(qiáng)，負(fù)債再高也可以良好運(yùn)作。在1990年西方經(jīng)濟(jì)衰退以前，麥道克憑借各銀行的支持，良好的信譽(yù)，超人的膽識，獨(dú)特的經(jīng)營，最終建立了年收入達(dá)60億美元的報(bào)業(yè)王國。它控制了澳大利亞70%的新聞業(yè)，45%的英國報(bào)業(yè)，還把美國的一部分電視網(wǎng)絡(luò)置于他的名下。但有誰可以把握市場的瞬息萬變呢？一旦企業(yè)負(fù)債過大，債主過多，對付起來也實(shí)屬不易，一發(fā)牽動(dòng)全身，投資風(fēng)險(xiǎn)特高。哪怕是碰到企業(yè)財(cái)務(wù)管理上的失誤，

30、或是一種始料未及的災(zāi)難，就可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。此時(shí)，企業(yè)負(fù)債越高，到期還款付息的壓力也越大。用他人的資金為自己賺錢當(dāng)然具有很強(qiáng)的誘惑力，但其產(chǎn)生的嚴(yán)重后果是將影響你未來很長一段時(shí)期內(nèi)的商業(yè)信用、再融資能力，甚者將直接導(dǎo)致企業(yè)的倒閉。事實(shí)證明，當(dāng)麥道克的流動(dòng)資金不足以償還到期的區(qū)區(qū)1000萬元美元貸款時(shí)，各家銀行、金融公司也因?yàn)榉N種原因不再貸款給他，麥道克走到了生死攸關(guān)的邊緣。雖然，我們不能說這是其根本原因，但它直接導(dǎo)致了結(jié)果的產(chǎn)生，只要美國匹茲堡的這家小銀行把麥道克不能到期償還其1000萬美元的事鬧到法庭，他就失去了商業(yè)上的信譽(yù)。不管你的報(bào)表上有多少利潤，你規(guī)劃的前景有多么美好，接下去就會

31、有145家銀行都會索還貸款。就是具有最佳支付能力的企業(yè)也受不了債權(quán)人聯(lián)手要錢。這樣一來，麥道克只有變賣資產(chǎn)以償還債務(wù)，真的走到了事業(yè)的盡頭。2負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)與防范2.1導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債經(jīng)營失敗的首要原因是缺乏穩(wěn)健意識，行為過于冒險(xiǎn)負(fù)債經(jīng)營是一種風(fēng)險(xiǎn)很大的經(jīng)營方式，負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)家都有很強(qiáng)的冒險(xiǎn)意識。所以負(fù)債經(jīng)營特別需要能夠有效防范財(cái)務(wù)危機(jī)的措施。可是很多企業(yè)沒有，或自認(rèn)為本企業(yè)進(jìn)行了信用管理，但由于缺乏流動(dòng)資金和資金儲備，信用管理的作用大打折扣，完全不足以防范風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)不能為了追求高額利潤而忽視風(fēng)險(xiǎn)的存在，過度的負(fù)債會使企業(yè)背上沉重的包袱，并直接危及到企業(yè)的生存，所以企業(yè)必須樹立強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識，以

32、控制企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率來達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。2.2防范企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的策略是保障企業(yè)銷售增長率及贏利能力當(dāng)一個(gè)企業(yè)的銷售收入呈穩(wěn)定增長趨勢時(shí)，未來現(xiàn)金流量也會隨之增長，對于成長型的企業(yè)來說，為了維持業(yè)務(wù)的高速增長而對外部資金的依賴，其償債資金來源還是有保障的。而對于盲目對外投資者，一旦投資失敗，對企業(yè)的償債能力往往是致命的一擊。所以我們應(yīng)該加強(qiáng)對項(xiàng)目的無風(fēng)險(xiǎn)管理，即項(xiàng)目啟動(dòng)時(shí)不該有突出風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目啟動(dòng)后要時(shí)刻關(guān)注市場及技術(shù)等關(guān)鍵要素的變化，保證項(xiàng)目按時(shí)投產(chǎn)、足量生產(chǎn)。在進(jìn)行現(xiàn)金流量估算時(shí)，充分考慮投資項(xiàng)目未來可能面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，建立必要的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，對未來現(xiàn)金流量進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，最大限度控制風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)還要合理安排資金，考慮到借款的到期日和利息支付日，考慮到企業(yè)用款高峰和低谷，以避免企業(yè)使用資金不當(dāng)而帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。麥道克的此次財(cái)務(wù)危機(jī)源于它的支付能力太差，債務(wù)遍地開花，從美國、英國、瑞士到印度、香港，能借到錢的地方他都去，債主高達(dá)146家，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80%以上，而企業(yè)的流動(dòng)資金甚少，連1000萬美元的調(diào)頭資金都沒有。所以，當(dāng)銀行通知他必須到期以現(xiàn)金償還債務(wù)時(shí)，竟然一籌莫展?？梢姡m宜的資產(chǎn)負(fù)債率及保持一定的流動(dòng)資金償債能力對企業(yè)來說是多么重要。2.3化解企業(yè)負(fù)債經(jīng)