第七章項(xiàng)目投資管理2ppt課件

1、第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)更新決策與分析準(zhǔn)那固定資產(chǎn)更新決策與分析準(zhǔn)那么么一、固定資產(chǎn)更新決策是長(zhǎng)期投資決策中的一個(gè)重要問(wèn)題。固定資產(chǎn)構(gòu)成以后，經(jīng)濟(jì)、合理地運(yùn)用它們，在科學(xué)分析的根底上，在繼續(xù)運(yùn)用與更新重置之間作正確的判別和選擇，是從整體上提高長(zhǎng)期投資經(jīng)濟(jì)效益的一個(gè)重要方面。 一更新決策的現(xiàn)金流量分析一更新決策的現(xiàn)金流量分析 二固定資產(chǎn)的平均年本錢(qián)二固定資產(chǎn)的平均年本錢(qián) 固定資產(chǎn)的平均年本錢(qián)，是指該資產(chǎn)引起的固定資產(chǎn)的平均年本錢(qián)，是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。現(xiàn)金流出的年平均值。假設(shè)思索貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)運(yùn)用年假設(shè)思索貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)運(yùn)用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值

2、，限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。即平均每年的現(xiàn)金流出。 運(yùn)用平均年本錢(qián)法時(shí)要留意的問(wèn)題：運(yùn)用平均年本錢(qián)法時(shí)要留意的問(wèn)題： 計(jì)算公式：計(jì)算公式：1假設(shè)不思索時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)運(yùn)用年限內(nèi)的假設(shè)不思索時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)運(yùn)用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與運(yùn)用年限的比值?，F(xiàn)金流出總額與運(yùn)用年限的比值。2假設(shè)思索貨幣的時(shí)間價(jià)值，有三種方法：假設(shè)思索貨幣的時(shí)間價(jià)值，有三種方法：第一種方法：計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偟谝环N方法：計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。給每一年。第二種方法：由于各年曾經(jīng)有相等的年運(yùn)轉(zhuǎn)本錢(qián)，第二種方法：由于各年曾經(jīng)有相等的年運(yùn)轉(zhuǎn)本錢(qián)，只需將原始投資和殘

3、值攤銷(xiāo)到每年，然后求和，亦只需將原始投資和殘值攤銷(xiāo)到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量?？傻玫矫磕昶骄默F(xiàn)金流出量。平均年本錢(qián)平均年本錢(qián)=投資攤銷(xiāo)投資攤銷(xiāo)+運(yùn)轉(zhuǎn)本錢(qián)運(yùn)轉(zhuǎn)本錢(qián)-殘值攤銷(xiāo)殘值攤銷(xiāo)第三種方法：將殘值在原始投資中扣除，視同每第三種方法：將殘值在原始投資中扣除，視同每年承當(dāng)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷(xiāo)及年運(yùn)轉(zhuǎn)本年承當(dāng)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷(xiāo)及年運(yùn)轉(zhuǎn)本錢(qián)總計(jì)，求出每年的平均本錢(qián)。錢(qián)總計(jì)，求出每年的平均本錢(qián)。【留意】【留意】1以上三種計(jì)算平均年本錢(qián)的方法中，第一種方以上三種計(jì)算平均年本錢(qián)的方法中，第一種方法是普遍運(yùn)用的，從考試角度看，重點(diǎn)掌握。法是普遍運(yùn)用的，從考試角度看，重點(diǎn)

4、掌握。2新舊固定資產(chǎn)運(yùn)用年限不同，需求計(jì)算并比較新舊固定資產(chǎn)運(yùn)用年限不同，需求計(jì)算并比較平均年本錢(qián)進(jìn)展決策。平均年本錢(qián)進(jìn)展決策。3假設(shè)新舊固定資產(chǎn)運(yùn)用年限一樣，那么可以直假設(shè)新舊固定資產(chǎn)運(yùn)用年限一樣，那么可以直接計(jì)算并比較總本錢(qián)進(jìn)展決策。接計(jì)算并比較總本錢(qián)進(jìn)展決策。三固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命三固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命 固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命可稱(chēng)之為固定資產(chǎn)的最優(yōu)固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命可稱(chēng)之為固定資產(chǎn)的最優(yōu)更新期，亦即按照這一時(shí)間間隔進(jìn)展更新，更新期，亦即按照這一時(shí)間間隔進(jìn)展更新，可使固定資產(chǎn)的效力本錢(qián)相對(duì)說(shuō)來(lái)到達(dá)最低?？墒构潭ㄙY產(chǎn)的效力本錢(qián)相對(duì)說(shuō)來(lái)到達(dá)最低。為正確確定固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命，必需對(duì)其運(yùn)為正確確定固定資

5、產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命，必需對(duì)其運(yùn)用過(guò)程中費(fèi)用發(fā)生的規(guī)律性進(jìn)展分析研討，用過(guò)程中費(fèi)用發(fā)生的規(guī)律性進(jìn)展分析研討，運(yùn)用科學(xué)的定量方法進(jìn)展分析對(duì)比，使所確運(yùn)用科學(xué)的定量方法進(jìn)展分析對(duì)比，使所確定的經(jīng)濟(jì)壽命符合客觀實(shí)踐。定的經(jīng)濟(jì)壽命符合客觀實(shí)踐。二、所得稅與折舊對(duì)投資的影響二、所得稅與折舊對(duì)投資的影響一稅后本錢(qián)和稅后收入一稅后本錢(qián)和稅后收入假設(shè)問(wèn)一位企業(yè)家，他的工廠廠房租金是假設(shè)問(wèn)一位企業(yè)家，他的工廠廠房租金是多少，他的答案比實(shí)踐每個(gè)月付出的租多少，他的答案比實(shí)踐每個(gè)月付出的租金要少一些。金要少一些。由于租金是一項(xiàng)可以減免所得稅的費(fèi)用，由于租金是一項(xiàng)可以減免所得稅的費(fèi)用，所以應(yīng)以稅后的根底來(lái)察看。所以應(yīng)以稅后的

6、根底來(lái)察看。凡是可以減免稅負(fù)的工程，實(shí)踐支付額并凡是可以減免稅負(fù)的工程，實(shí)踐支付額并不是真實(shí)的本錢(qián)，而應(yīng)將因此而減少的不是真實(shí)的本錢(qián)，而應(yīng)將因此而減少的所得稅思索進(jìn)去。所得稅思索進(jìn)去。扣除了所得稅影響以后的費(fèi)用凈額，稱(chēng)為扣除了所得稅影響以后的費(fèi)用凈額，稱(chēng)為稅后本錢(qián)。稅后本錢(qián)。稅后本錢(qián)的普通公式為：稅后本錢(qián)的普通公式為：稅后本錢(qián)稅后本錢(qián)=支出金額支出金額1-稅率稅率由于所得稅的作用，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的金額有一部分會(huì)由于所得稅的作用，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的金額有一部分會(huì)流出企業(yè)，企業(yè)實(shí)踐得到的現(xiàn)金流入是稅后收入：流出企業(yè)，企業(yè)實(shí)踐得到的現(xiàn)金流入是稅后收入：稅后收入稅后收入=收入金額收入金額1一稅率一稅率這里所

7、說(shuō)的這里所說(shuō)的“收入金額是指根據(jù)稅法規(guī)定需求納稅收入金額是指根據(jù)稅法規(guī)定需求納稅的收入，不包括工程終了時(shí)收回墊支資金等現(xiàn)金流的收入，不包括工程終了時(shí)收回墊支資金等現(xiàn)金流入。入。二折舊的抵稅作用二折舊的抵稅作用大家都知道，加大本錢(qián)會(huì)減少利潤(rùn)，從而使所大家都知道，加大本錢(qián)會(huì)減少利潤(rùn)，從而使所得稅減少。得稅減少。假設(shè)不計(jì)提折舊，企業(yè)的所得稅將會(huì)添加許多。假設(shè)不計(jì)提折舊，企業(yè)的所得稅將會(huì)添加許多。折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，這種作用稱(chēng)之折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，這種作用稱(chēng)之為為“折舊抵稅。折舊抵稅。折舊對(duì)稅負(fù)的影響可按下式計(jì)算：折舊對(duì)稅負(fù)的影響可按下式計(jì)算： 稅負(fù)減少額稅負(fù)減少額=折舊額折舊額稅率稅

8、率三稅后現(xiàn)金流量三稅后現(xiàn)金流量在參與所得稅要素以后，現(xiàn)金流量計(jì)算有三種在參與所得稅要素以后，現(xiàn)金流量計(jì)算有三種方法。方法。1根據(jù)直接法計(jì)算根據(jù)直接法計(jì)算根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅是一種現(xiàn)金支付，根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅是一種現(xiàn)金支付，該當(dāng)作為每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的一個(gè)減項(xiàng)。該當(dāng)作為每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的一個(gè)減項(xiàng)。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)本錢(qián)付現(xiàn)本錢(qián)-所得稅所得稅這里的這里的“營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指未扣除營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指未扣除營(yíng)運(yùn)資本投資的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量。投資的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量。2根據(jù)間接法計(jì)算根據(jù)間接法計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)稅后凈利潤(rùn)+折舊折舊 兩者公式是一

9、致的，兩者公式是一致的，可以從第一個(gè)公式直接推導(dǎo)出來(lái)：可以從第一個(gè)公式直接推導(dǎo)出來(lái)：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)本錢(qián)付現(xiàn)本錢(qián)-所得稅所得稅 =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)本錢(qián)營(yíng)業(yè)本錢(qián)-折舊折舊-所得稅所得稅 =營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊折舊-所得稅所得稅 =稅后凈利潤(rùn)稅后凈利潤(rùn)+折舊折舊3根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算根據(jù)前邊講到的稅后本錢(qián)、稅后收入和折舊抵稅可知，根據(jù)前邊講到的稅后本錢(qián)、稅后收入和折舊抵稅可知，由于所得稅的影響，現(xiàn)金流量并不等于工程實(shí)踐的由于所得稅的影響，現(xiàn)金流量并不等于工程實(shí)踐的收支金額。收支金額。稅后本錢(qián)稅后本錢(qián) = 支出金額支

10、出金額1-稅率稅率稅后收入稅后收入 = 收入金額收入金額1-稅率稅率折舊抵稅折舊抵稅 = 折舊折舊稅率稅率因此，現(xiàn)金流量該當(dāng)按下式計(jì)算：因此，現(xiàn)金流量該當(dāng)按下式計(jì)算：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后收入稅后收入-稅后付現(xiàn)本錢(qián)稅后付現(xiàn)本錢(qián)+折舊抵稅折舊抵稅 =收入收入1-稅率稅率-付現(xiàn)本錢(qián)付現(xiàn)本錢(qián)1-稅率稅率+折舊折舊稅率稅率v這個(gè)公式可以根據(jù)第二個(gè)公式直接推導(dǎo)出來(lái)：這個(gè)公式可以根據(jù)第二個(gè)公式直接推導(dǎo)出來(lái)：v營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量v 稅后凈利潤(rùn)稅后凈利潤(rùn)+折舊折舊v 收入收入-本錢(qián)本錢(qián)1-稅率稅率+折舊折舊v 收入收入-付現(xiàn)本錢(qián)付現(xiàn)本錢(qián)-折舊折舊1-稅率稅率+折折舊舊v 收入收入1-稅率稅率-

11、付現(xiàn)本錢(qián)付現(xiàn)本錢(qián)1-稅率稅率-折舊折舊1-稅率稅率+折舊折舊v 收入收入1-稅率稅率-付現(xiàn)本錢(qián)付現(xiàn)本錢(qián)1-稅率稅率-折舊折舊+折舊折舊稅率稅率+折舊折舊v 收入收入1-稅率稅率-付現(xiàn)本錢(qián)付現(xiàn)本錢(qián)1-稅率稅率+折舊折舊稅率稅率v三、固定資產(chǎn)更新實(shí)例分析自學(xué)三、固定資產(chǎn)更新實(shí)例分析自學(xué)第三節(jié)第三節(jié) 投資工程的風(fēng)險(xiǎn)分析投資工程的風(fēng)險(xiǎn)分析一、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法一、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法一根本原理：一根本原理：采用含有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的貼現(xiàn)率來(lái)計(jì)算凈現(xiàn)值，采用含有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的貼現(xiàn)率來(lái)計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)那么來(lái)選擇方案。然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)那么來(lái)選擇方案。 二步驟二步驟1、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率

12、2、根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率計(jì)算各方案的凈、根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值現(xiàn)值3、根據(jù)各方案的凈現(xiàn)值決策、根據(jù)各方案的凈現(xiàn)值決策風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率的計(jì)算：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率的計(jì)算：k = i + bQQ風(fēng)險(xiǎn)程度的計(jì)算：風(fēng)險(xiǎn)程度的計(jì)算：Q = D/EPV其中：其中：D綜合規(guī)范差綜合規(guī)范差=dt 表示第表示第t年的規(guī)范差年的規(guī)范差EPV =表示各年現(xiàn)金流入預(yù)期值的現(xiàn)值之和表示各年現(xiàn)金流入預(yù)期值的現(xiàn)值之和b風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率的計(jì)算 高低點(diǎn)法或回歸直線法高低點(diǎn)法或回歸直線法三評(píng)價(jià)：三評(píng)價(jià)：1、優(yōu)點(diǎn)：、優(yōu)點(diǎn)：比較符合邏輯，比較符合邏輯，不僅為實(shí)際家認(rèn)可，而且廣泛運(yùn)用。不僅為實(shí)際家認(rèn)可，而且廣泛運(yùn)用。

13、2、缺陷：、缺陷：把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一同，把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一同，并據(jù)此對(duì)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，并據(jù)此對(duì)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，意味著風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間推移而加大，這有時(shí)與意味著風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間推移而加大，這有時(shí)與現(xiàn)實(shí)不符?，F(xiàn)實(shí)不符。例例 某企業(yè)的最低報(bào)酬率為某企業(yè)的最低報(bào)酬率為1 0，要求，要求的風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率為的風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率為15，現(xiàn)有，現(xiàn)有A、B、C三個(gè)投資方案，原始投資額分三個(gè)投資方案，原始投資額分別為別為5000、2000、2000元。三個(gè)投元。三個(gè)投資方案的現(xiàn)金流入量及概率如圖表資方案的現(xiàn)金流入量及概率如圖表5-10所示。所示。 v風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)法比較符合邏輯。不僅為實(shí)際家認(rèn)可，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)法比較符合

14、邏輯。不僅為實(shí)際家認(rèn)可，而且運(yùn)用廣泛。而且運(yùn)用廣泛。v但是，把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一同，并據(jù)此對(duì)但是，把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一同，并據(jù)此對(duì)現(xiàn)金流雖進(jìn)展貼現(xiàn)，意味著風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推遲而現(xiàn)金流雖進(jìn)展貼現(xiàn)，意味著風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推遲而加大，有時(shí)與現(xiàn)實(shí)不符。如飯店、果園等投資的前加大，有時(shí)與現(xiàn)實(shí)不符。如飯店、果園等投資的前幾年現(xiàn)金流量難以預(yù)測(cè)，越往后越有把握。幾年現(xiàn)金流量難以預(yù)測(cè)，越往后越有把握。 二、一定當(dāng)量法二、一定當(dāng)量法一根本原理：一根本原理：根據(jù)每年風(fēng)險(xiǎn)的大小確定一個(gè)一定當(dāng)量系根據(jù)每年風(fēng)險(xiǎn)的大小確定一個(gè)一定當(dāng)量系數(shù)，數(shù)，把這種不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)確把這種不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)確

15、實(shí)定的現(xiàn)金流量，實(shí)定的現(xiàn)金流量，然后根據(jù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率計(jì)算凈現(xiàn)值等目然后根據(jù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率計(jì)算凈現(xiàn)值等目的，并據(jù)以評(píng)價(jià)選擇方案。的，并據(jù)以評(píng)價(jià)選擇方案。二步驟二步驟 1、一定當(dāng)量系數(shù)確實(shí)定：風(fēng)險(xiǎn)越大，系數(shù)、一定當(dāng)量系數(shù)確實(shí)定：風(fēng)險(xiǎn)越大，系數(shù)越小越小根據(jù)變化系數(shù)與之的閱歷關(guān)系來(lái)確定根據(jù)變化系數(shù)與之的閱歷關(guān)系來(lái)確定根據(jù)有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之間的函根據(jù)有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之間的函數(shù)關(guān)系確。數(shù)關(guān)系確。2、將各年現(xiàn)金流量按一定當(dāng)量系數(shù)約當(dāng)后，、將各年現(xiàn)金流量按一定當(dāng)量系數(shù)約當(dāng)后，采用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率折現(xiàn)，采用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率折現(xiàn)，再根據(jù)各方案的凈現(xiàn)值決策。再根據(jù)各方案的凈現(xiàn)值決策。三評(píng)價(jià)：三評(píng)價(jià)：1、優(yōu)點(diǎn)：抑制了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的缺陷、優(yōu)點(diǎn)：抑制了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的缺陷 2、缺陷：系數(shù)難以確定、缺陷：系數(shù)難以確定例例某公司有三個(gè)投資時(shí)機(jī)，預(yù)定的無(wú)風(fēng)某公司有三個(gè)投資時(shí)機(jī)，預(yù)定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率險(xiǎn)貼現(xiàn)率(i)為為6 ，風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率，風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率(k)分別為：分別為：A方案為方案為10，B方案為方案為7.1，C方案為方案為7.5，其他資料見(jiàn)，其他資料見(jiàn)表：表： v從計(jì)算結(jié)果看，與前述結(jié)論完全一樣，仍應(yīng)選擇從計(jì)算結(jié)果看，與前述結(jié)論完全一樣，仍應(yīng)選擇B方案，但該法的