第七章項目投資管理2ppt課件

1、第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)更新決策與分析準(zhǔn)那固定資產(chǎn)更新決策與分析準(zhǔn)那么么一、固定資產(chǎn)更新決策是長期投資決策中的一個重要問題。固定資產(chǎn)構(gòu)成以后，經(jīng)濟、合理地運用它們，在科學(xué)分析的根底上，在繼續(xù)運用與更新重置之間作正確的判別和選擇，是從整體上提高長期投資經(jīng)濟效益的一個重要方面。 一更新決策的現(xiàn)金流量分析一更新決策的現(xiàn)金流量分析 二固定資產(chǎn)的平均年本錢二固定資產(chǎn)的平均年本錢 固定資產(chǎn)的平均年本錢，是指該資產(chǎn)引起的固定資產(chǎn)的平均年本錢，是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值?，F(xiàn)金流出的年平均值。假設(shè)思索貨幣的時間價值，它是未來運用年假設(shè)思索貨幣的時間價值，它是未來運用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值

2、，限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。即平均每年的現(xiàn)金流出。 運用平均年本錢法時要留意的問題：運用平均年本錢法時要留意的問題： 計算公式：計算公式：1假設(shè)不思索時間價值，它是未來運用年限內(nèi)的假設(shè)不思索時間價值，它是未來運用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與運用年限的比值?，F(xiàn)金流出總額與運用年限的比值。2假設(shè)思索貨幣的時間價值，有三種方法：假設(shè)思索貨幣的時間價值，有三種方法：第一種方法：計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偟谝环N方法：計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。給每一年。第二種方法：由于各年曾經(jīng)有相等的年運轉(zhuǎn)本錢，第二種方法：由于各年曾經(jīng)有相等的年運轉(zhuǎn)本錢，只需將原始投資和殘

3、值攤銷到每年，然后求和，亦只需將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量?？傻玫矫磕昶骄默F(xiàn)金流出量。平均年本錢平均年本錢=投資攤銷投資攤銷+運轉(zhuǎn)本錢運轉(zhuǎn)本錢-殘值攤銷殘值攤銷第三種方法：將殘值在原始投資中扣除，視同每第三種方法：將殘值在原始投資中扣除，視同每年承當(dāng)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運轉(zhuǎn)本年承當(dāng)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運轉(zhuǎn)本錢總計，求出每年的平均本錢。錢總計，求出每年的平均本錢?！玖粢狻俊玖粢狻?以上三種計算平均年本錢的方法中，第一種方以上三種計算平均年本錢的方法中，第一種方法是普遍運用的，從考試角度看，重點掌握。法是普遍運用的，從考試角度看，重點

4、掌握。2新舊固定資產(chǎn)運用年限不同，需求計算并比較新舊固定資產(chǎn)運用年限不同，需求計算并比較平均年本錢進展決策。平均年本錢進展決策。3假設(shè)新舊固定資產(chǎn)運用年限一樣，那么可以直假設(shè)新舊固定資產(chǎn)運用年限一樣，那么可以直接計算并比較總本錢進展決策。接計算并比較總本錢進展決策。三固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命三固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命 固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命可稱之為固定資產(chǎn)的最優(yōu)固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命可稱之為固定資產(chǎn)的最優(yōu)更新期，亦即按照這一時間間隔進展更新，更新期，亦即按照這一時間間隔進展更新，可使固定資產(chǎn)的效力本錢相對說來到達最低?？墒构潭ㄙY產(chǎn)的效力本錢相對說來到達最低。為正確確定固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命，必需對其運為正確確定固定資

5、產(chǎn)的經(jīng)濟壽命，必需對其運用過程中費用發(fā)生的規(guī)律性進展分析研討，用過程中費用發(fā)生的規(guī)律性進展分析研討，運用科學(xué)的定量方法進展分析對比，使所確運用科學(xué)的定量方法進展分析對比，使所確定的經(jīng)濟壽命符合客觀實踐。定的經(jīng)濟壽命符合客觀實踐。二、所得稅與折舊對投資的影響二、所得稅與折舊對投資的影響一稅后本錢和稅后收入一稅后本錢和稅后收入假設(shè)問一位企業(yè)家，他的工廠廠房租金是假設(shè)問一位企業(yè)家，他的工廠廠房租金是多少，他的答案比實踐每個月付出的租多少，他的答案比實踐每個月付出的租金要少一些。金要少一些。由于租金是一項可以減免所得稅的費用，由于租金是一項可以減免所得稅的費用，所以應(yīng)以稅后的根底來察看。所以應(yīng)以稅后的

6、根底來察看。凡是可以減免稅負的工程，實踐支付額并凡是可以減免稅負的工程，實踐支付額并不是真實的本錢，而應(yīng)將因此而減少的不是真實的本錢，而應(yīng)將因此而減少的所得稅思索進去。所得稅思索進去。扣除了所得稅影響以后的費用凈額，稱為扣除了所得稅影響以后的費用凈額，稱為稅后本錢。稅后本錢。稅后本錢的普通公式為：稅后本錢的普通公式為：稅后本錢稅后本錢=支出金額支出金額1-稅率稅率由于所得稅的作用，企業(yè)營業(yè)收入的金額有一部分會由于所得稅的作用，企業(yè)營業(yè)收入的金額有一部分會流出企業(yè)，企業(yè)實踐得到的現(xiàn)金流入是稅后收入：流出企業(yè)，企業(yè)實踐得到的現(xiàn)金流入是稅后收入：稅后收入稅后收入=收入金額收入金額1一稅率一稅率這里所

7、說的這里所說的“收入金額是指根據(jù)稅法規(guī)定需求納稅收入金額是指根據(jù)稅法規(guī)定需求納稅的收入，不包括工程終了時收回墊支資金等現(xiàn)金流的收入，不包括工程終了時收回墊支資金等現(xiàn)金流入。入。二折舊的抵稅作用二折舊的抵稅作用大家都知道，加大本錢會減少利潤，從而使所大家都知道，加大本錢會減少利潤，從而使所得稅減少。得稅減少。假設(shè)不計提折舊，企業(yè)的所得稅將會添加許多。假設(shè)不計提折舊，企業(yè)的所得稅將會添加許多。折舊可以起到減少稅負的作用，這種作用稱之折舊可以起到減少稅負的作用，這種作用稱之為為“折舊抵稅。折舊抵稅。折舊對稅負的影響可按下式計算：折舊對稅負的影響可按下式計算： 稅負減少額稅負減少額=折舊額折舊額稅率稅

8、率三稅后現(xiàn)金流量三稅后現(xiàn)金流量在參與所得稅要素以后，現(xiàn)金流量計算有三種在參與所得稅要素以后，現(xiàn)金流量計算有三種方法。方法。1根據(jù)直接法計算根據(jù)直接法計算根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅是一種現(xiàn)金支付，根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅是一種現(xiàn)金支付，該當(dāng)作為每年營業(yè)現(xiàn)金流量的一個減項。該當(dāng)作為每年營業(yè)現(xiàn)金流量的一個減項。營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢-所得稅所得稅這里的這里的“營業(yè)現(xiàn)金流量是指未扣除營運資本營業(yè)現(xiàn)金流量是指未扣除營運資本投資的營業(yè)現(xiàn)金毛流量。投資的營業(yè)現(xiàn)金毛流量。2根據(jù)間接法計算根據(jù)間接法計算營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤稅后凈利潤+折舊折舊 兩者公式是一

9、致的，兩者公式是一致的，可以從第一個公式直接推導(dǎo)出來：可以從第一個公式直接推導(dǎo)出來：營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢-所得稅所得稅 =營業(yè)收入營業(yè)收入-營業(yè)本錢營業(yè)本錢-折舊折舊-所得稅所得稅 =營業(yè)利潤營業(yè)利潤+折舊折舊-所得稅所得稅 =稅后凈利潤稅后凈利潤+折舊折舊3根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算根據(jù)前邊講到的稅后本錢、稅后收入和折舊抵稅可知，根據(jù)前邊講到的稅后本錢、稅后收入和折舊抵稅可知，由于所得稅的影響，現(xiàn)金流量并不等于工程實踐的由于所得稅的影響，現(xiàn)金流量并不等于工程實踐的收支金額。收支金額。稅后本錢稅后本錢 = 支出金額支

10、出金額1-稅率稅率稅后收入稅后收入 = 收入金額收入金額1-稅率稅率折舊抵稅折舊抵稅 = 折舊折舊稅率稅率因此，現(xiàn)金流量該當(dāng)按下式計算：因此，現(xiàn)金流量該當(dāng)按下式計算：營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后收入稅后收入-稅后付現(xiàn)本錢稅后付現(xiàn)本錢+折舊抵稅折舊抵稅 =收入收入1-稅率稅率-付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢1-稅率稅率+折舊折舊稅率稅率v這個公式可以根據(jù)第二個公式直接推導(dǎo)出來：這個公式可以根據(jù)第二個公式直接推導(dǎo)出來：v營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量v 稅后凈利潤稅后凈利潤+折舊折舊v 收入收入-本錢本錢1-稅率稅率+折舊折舊v 收入收入-付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢-折舊折舊1-稅率稅率+折折舊舊v 收入收入1-稅率稅率-

11、付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢1-稅率稅率-折舊折舊1-稅率稅率+折舊折舊v 收入收入1-稅率稅率-付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢1-稅率稅率-折舊折舊+折舊折舊稅率稅率+折舊折舊v 收入收入1-稅率稅率-付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢1-稅率稅率+折舊折舊稅率稅率v三、固定資產(chǎn)更新實例分析自學(xué)三、固定資產(chǎn)更新實例分析自學(xué)第三節(jié)第三節(jié) 投資工程的風(fēng)險分析投資工程的風(fēng)險分析一、風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法一、風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法一根本原理：一根本原理：采用含有風(fēng)險報酬的貼現(xiàn)率來計算凈現(xiàn)值，采用含有風(fēng)險報酬的貼現(xiàn)率來計算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)那么來選擇方案。然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)那么來選擇方案。 二步驟二步驟1、計算風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率、計算風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率

12、2、根據(jù)風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率計算各方案的凈、根據(jù)風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率計算各方案的凈現(xiàn)值現(xiàn)值3、根據(jù)各方案的凈現(xiàn)值決策、根據(jù)各方案的凈現(xiàn)值決策風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率的計算：風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率的計算：k = i + bQQ風(fēng)險程度的計算：風(fēng)險程度的計算：Q = D/EPV其中：其中：D綜合規(guī)范差綜合規(guī)范差=dt 表示第表示第t年的規(guī)范差年的規(guī)范差EPV =表示各年現(xiàn)金流入預(yù)期值的現(xiàn)值之和表示各年現(xiàn)金流入預(yù)期值的現(xiàn)值之和b風(fēng)險報酬斜率的計算風(fēng)險報酬斜率的計算 高低點法或回歸直線法高低點法或回歸直線法三評價：三評價：1、優(yōu)點：、優(yōu)點：比較符合邏輯，比較符合邏輯，不僅為實際家認(rèn)可，而且廣泛運用。不僅為實際家認(rèn)可，而且廣泛運用。

13、2、缺陷：、缺陷：把時間價值和風(fēng)險價值混在一同，把時間價值和風(fēng)險價值混在一同，并據(jù)此對現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，并據(jù)此對現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，意味著風(fēng)險隨時間推移而加大，這有時與意味著風(fēng)險隨時間推移而加大，這有時與現(xiàn)實不符。現(xiàn)實不符。例例 某企業(yè)的最低報酬率為某企業(yè)的最低報酬率為1 0，要求，要求的風(fēng)險投資報酬率為的風(fēng)險投資報酬率為15，現(xiàn)有，現(xiàn)有A、B、C三個投資方案，原始投資額分三個投資方案，原始投資額分別為別為5000、2000、2000元。三個投元。三個投資方案的現(xiàn)金流入量及概率如圖表資方案的現(xiàn)金流入量及概率如圖表5-10所示。所示。 v風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)法比較符合邏輯。不僅為實際家認(rèn)可，風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)法比較符合

14、邏輯。不僅為實際家認(rèn)可，而且運用廣泛。而且運用廣泛。v但是，把時間價值和風(fēng)險價值混在一同，并據(jù)此對但是，把時間價值和風(fēng)險價值混在一同，并據(jù)此對現(xiàn)金流雖進展貼現(xiàn)，意味著風(fēng)險隨著時間的推遲而現(xiàn)金流雖進展貼現(xiàn)，意味著風(fēng)險隨著時間的推遲而加大，有時與現(xiàn)實不符。如飯店、果園等投資的前加大，有時與現(xiàn)實不符。如飯店、果園等投資的前幾年現(xiàn)金流量難以預(yù)測，越往后越有把握。幾年現(xiàn)金流量難以預(yù)測，越往后越有把握。 二、一定當(dāng)量法二、一定當(dāng)量法一根本原理：一根本原理：根據(jù)每年風(fēng)險的大小確定一個一定當(dāng)量系根據(jù)每年風(fēng)險的大小確定一個一定當(dāng)量系數(shù)，數(shù)，把這種不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為無風(fēng)險確把這種不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為無風(fēng)險確

15、實定的現(xiàn)金流量，實定的現(xiàn)金流量，然后根據(jù)無風(fēng)險的報酬率計算凈現(xiàn)值等目然后根據(jù)無風(fēng)險的報酬率計算凈現(xiàn)值等目的，并據(jù)以評價選擇方案。的，并據(jù)以評價選擇方案。二步驟二步驟 1、一定當(dāng)量系數(shù)確實定：風(fēng)險越大，系數(shù)、一定當(dāng)量系數(shù)確實定：風(fēng)險越大，系數(shù)越小越小根據(jù)變化系數(shù)與之的閱歷關(guān)系來確定根據(jù)變化系數(shù)與之的閱歷關(guān)系來確定根據(jù)有風(fēng)險報酬率和無風(fēng)險報酬率之間的函根據(jù)有風(fēng)險報酬率和無風(fēng)險報酬率之間的函數(shù)關(guān)系確。數(shù)關(guān)系確。2、將各年現(xiàn)金流量按一定當(dāng)量系數(shù)約當(dāng)后，、將各年現(xiàn)金流量按一定當(dāng)量系數(shù)約當(dāng)后，采用無風(fēng)險報酬率折現(xiàn)，采用無風(fēng)險報酬率折現(xiàn)，再根據(jù)各方案的凈現(xiàn)值決策。再根據(jù)各方案的凈現(xiàn)值決策。三評價：三評價：1、優(yōu)點：抑制了風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法的缺陷、優(yōu)點：抑制了風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法的缺陷 2、缺陷：系數(shù)難以確定、缺陷：系數(shù)難以確定例例某公司有三個投資時機，預(yù)定的無風(fēng)某公司有三個投資時機，預(yù)定的無風(fēng)險貼現(xiàn)率險貼現(xiàn)率(i)為為6 ，風(fēng)險貼現(xiàn)率，風(fēng)險貼現(xiàn)率(k)分別為：分別為：A方案為方案為10，B方案為方案為7.1，C方案為方案為7.5，其他資料見，其他資料見表：表： v從計算結(jié)果看，與前述結(jié)論完全一樣，仍應(yīng)選擇從計算結(jié)果看，與前述結(jié)論完全一樣，仍應(yīng)選擇B方案，但該法的