萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)

1、萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)成長(zhǎng)的足跡成長(zhǎng)的足跡 1984年5月30日，一家名為“現(xiàn)代科教儀器展銷中心”的企業(yè)在深圳誕生，經(jīng)營(yíng)辦公設(shè)備、視頻器材的進(jìn)口銷售業(yè)務(wù)，并成為深圳市最大進(jìn)口銷售商，同期其第一家內(nèi)聯(lián)企業(yè)“現(xiàn)代醫(yī)學(xué)技術(shù)交流中心”宣告成立。翌年，在進(jìn)口機(jī)電產(chǎn)品市場(chǎng)萎縮的情況下，該企業(yè)依托“深圳廣州北京 三點(diǎn)一線”的銷售模式，營(yíng)業(yè)額一度占國(guó)家計(jì)劃外市場(chǎng)的60%。1986年，該企業(yè)為擺脫僵化體制，萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)籌措發(fā)展資金，高層決議在兩年內(nèi)完成以公開(kāi)發(fā)行股票為目標(biāo)的股份化改造，同年成立第一家中外合資企業(yè)“深圳國(guó)際企業(yè)服務(wù)公司”。1

2、987年，公司更名為“深圳現(xiàn)代科儀中心”，調(diào)整業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方向并發(fā)展順利，與SONY公司建立密切聯(lián)系。同年興辦第一個(gè)工業(yè)投資項(xiàng)目“精實(shí)企業(yè)有限公司”。1988年，公司再次更名為“深圳現(xiàn)代企業(yè)有限公司”，同時(shí)股改方案獲批成為國(guó)家持股60%、職工持股40%的股份制公司，并定名為“深圳萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司”。同年11月，公司進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)。1990年，公司初步形成了商貿(mào)、工業(yè)、房地產(chǎn)和文化傳播的四大經(jīng)營(yíng)架構(gòu)。1991年，公司向廈門、上海等地?cái)U(kuò)展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)；影片過(guò)年獲國(guó)際大獎(jiǎng)。1992年，公司跨地區(qū)萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)經(jīng)營(yíng)發(fā)展迅速，旗下聯(lián)營(yíng)和附屬企業(yè)遍布國(guó)內(nèi)15個(gè)城市。同時(shí)公司內(nèi)部刊物萬(wàn)科周

3、報(bào)應(yīng)運(yùn)而生并從18期獲深圳市企業(yè)內(nèi)部刊號(hào)，此后更名為萬(wàn)科周刊。1993年1月，集團(tuán)推出上海城市花園項(xiàng)目，并成為其代表作。同月集團(tuán)管理層召開(kāi)務(wù)虛會(huì)，決定放棄以綜合商社為目標(biāo)的發(fā)展模式，并確定以城市大眾住宅開(kāi)發(fā)為公司主導(dǎo)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)方向。此后，萬(wàn)科一路穩(wěn)步發(fā)展并不斷做著減法，對(duì)非核心業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，其中甚至不乏一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目如萬(wàn)佳百貨、深圳萬(wàn)科供電服務(wù)公司等，1997年10月完成全部調(diào)整工作。在萬(wàn)科發(fā)展過(guò)程中，同銀行的合作力度也不斷加大，于2000年首次成為中國(guó)銀行總行級(jí)客戶（授信額度20億人民幣）。萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)此后相繼與農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行簽訂類似數(shù)億乃至數(shù)十億額度戰(zhàn)略性的銀企合

4、作協(xié)議。截止2006年底，萬(wàn)科行業(yè)龍頭的地位已無(wú)法撼動(dòng)，總資產(chǎn)達(dá)480余億元人民幣。 領(lǐng)跑者的姿態(tài)領(lǐng)跑者的姿態(tài) 提起萬(wàn)科，很多人不免對(duì)其深懷一種特別的敬意，不是因?yàn)樗x煌的業(yè)績(jī)，而是在大浪淘沙的過(guò)程中，萬(wàn)科雖為領(lǐng)跑者卻始終恪守著道德底線，堅(jiān)持陽(yáng)光經(jīng)營(yíng)、并且總在做著最簡(jiǎn)單的事并努力做好它。領(lǐng)跑者是不容易的，這需要先知，先知往往來(lái)自于先愚，愚而能省，省而后發(fā)憤，遂成師范。萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì) “重要的事總是簡(jiǎn)單的”，“簡(jiǎn)單的事總是難做到的”，這是美軍兩條作戰(zhàn)條例，也似乎正是萬(wàn)科領(lǐng)跑姿態(tài)的寫(xiě)照。也許正因?yàn)榇耍f(wàn)科在業(yè)績(jī)上可圈可點(diǎn)，如自上市之今持續(xù)保持盈利、率先入選福布斯評(píng)出的“全球3

5、00家最佳中小企業(yè)”等。不過(guò)萬(wàn)科在早期發(fā)展戰(zhàn)略上也曾出現(xiàn)過(guò)極大的盲目性，這是我們需要引以為戒的地方。 萬(wàn)科人說(shuō)萬(wàn)科是一個(gè)沒(méi)有英雄的企業(yè)，集思廣益，依靠集體智慧發(fā)展是他們企業(yè)健康成長(zhǎng)的動(dòng)力和奧秘。有人說(shuō)萬(wàn)科成功的原因很簡(jiǎn)單就是資本的力量，我不敢否認(rèn)資本的重要的作用，只是他可能沒(méi)有看到一個(gè)的企業(yè)真正的靈魂是什么。萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)今日萬(wàn)科今日萬(wàn)科 萬(wàn)科的宗旨建筑無(wú)限生活 萬(wàn)科的愿景成為中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)跑者 萬(wàn)科的核心價(jià)值觀創(chuàng)造健康豐盛的人生萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)股東名稱股東名稱 持股數(shù)量持股數(shù)量( (股股) ) 持股比例持股比例(%) (%) 股本性質(zhì)股本性質(zhì) 華

6、潤(rùn)股份有限公司華潤(rùn)股份有限公司 635503474 635503474 14.54 14.54 限售流通、流通限售流通、流通A A股股南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股票型證券投資基金南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股票型證券投資基金 110718639 110718639 2.53 2.53 限售流通、流通限售流通、流通A A股股CLSA LIMITED76830876768308761.761.76境內(nèi)上市外資股境內(nèi)上市外資股B B股股 劉元生劉元生 58446317 58446317 1.34 1.34 A A股流通股股流通股 中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司 56342298 56342298 1.29 1.

7、29 A A股流通股股流通股 南方高增長(zhǎng)股票型開(kāi)放式證券投資基金南方高增長(zhǎng)股票型開(kāi)放式證券投資基金 52501224525012241.20 1.20 A A股流通股股流通股 UBS AG UBS AG 50123723 50123723 1.15 1.15 A A股流通股股流通股 上海南都偉峰投資管理有限公司上海南都偉峰投資管理有限公司 50000000 50000000 1.14 1.14 限售流通限售流通A A股股 TOYO SECURITIES ASIALIMITED-A/C CLIENT.47305168473051681.08 1.08 境內(nèi)上市外資股境內(nèi)上市外資股B B股股易方達(dá)

8、平穩(wěn)增長(zhǎng)證券投資基金易方達(dá)平穩(wěn)增長(zhǎng)證券投資基金 46352127 46352127 1.06 1.06 A A股流通股股流通股 前十位股東持股情況簡(jiǎn)介前十位股東持股情況簡(jiǎn)介萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)籌資之路籌資之路 19881988年年1212月：月： 公司公開(kāi)向社會(huì)發(fā)行股票2,800萬(wàn)股，集資人民幣2,800萬(wàn)元，資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，并于同年介入房地產(chǎn)領(lǐng)域。 1991 1991年年1 1月：月： 公司A股在深圳證券交易所掛牌交易。同年6月，公司通過(guò)配售和定向發(fā)行新股2,836萬(wàn)股，集資人民幣億元，開(kāi)始跨地域房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展。 1993 1993年年3 3月月 公司發(fā)行4,500萬(wàn)

9、股B股，該股份于1993年5月28日在深圳證券交易所上市。B股募股資金45,135萬(wàn)港元，主要投資于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，房地產(chǎn)核心業(yè)務(wù)進(jìn)一步突顯。萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì) 19971997年年6 6月月 公司增資配股募集資金人民幣億元，主要投資用于深圳住宅開(kāi)發(fā)，推動(dòng)公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展更上一個(gè)臺(tái)階。 2000年02月 公司增資配股募集資金人民幣億元，陸續(xù)投資于深圳、上海及北京的住宅項(xiàng)目及零售業(yè)務(wù)，公司實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。年底，華潤(rùn)集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司成為第一大股東，持有的萬(wàn)科股份占萬(wàn)科總股本15.08% 2002年6月26日 公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金15億，進(jìn)一步增強(qiáng)了發(fā)展房地產(chǎn)核心業(yè)務(wù)的資

10、金實(shí)力。萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì) 2004年9月24日 公司億元可轉(zhuǎn)換公司債券公開(kāi)發(fā)行。同期隆重舉行萬(wàn)科集團(tuán)20周年慶典系列活動(dòng)，發(fā)布未來(lái)10年的中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃。 2006年12月26日 增發(fā)，實(shí)際募集資金4,196,700,000元，貨幣募集金額4,200,000,000元。 2007年04月16日 以不低于公告招股意向書(shū)前二十個(gè)交易日公司A 股股票均價(jià)或前一個(gè)交易日A 股股票的均價(jià)增發(fā)原有A股和B股增發(fā)A股87,397萬(wàn)股。萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì) 從以上我們可以看出，自從以上我們可以看出，自19881988年股份制改造以來(lái)，萬(wàn)科在融年股份制改造以來(lái)，萬(wàn)科在融資方面

11、走出了很多新路，不僅融資形式多樣，而且單次融資規(guī)模資方面走出了很多新路，不僅融資形式多樣，而且單次融資規(guī)模也越來(lái)越大，有效支撐了萬(wàn)科的不斷壯大。萬(wàn)科之所以能夠做到也越來(lái)越大，有效支撐了萬(wàn)科的不斷壯大。萬(wàn)科之所以能夠做到這些主要在于健全了吸引資本加入的各項(xiàng)必要條件，引進(jìn)合適的這些主要在于健全了吸引資本加入的各項(xiàng)必要條件，引進(jìn)合適的投資者并積極有效地利用海外融資渠道和配股政策等投資者并積極有效地利用海外融資渠道和配股政策等。一、引進(jìn)合適的投資者一、引進(jìn)合適的投資者二、積極利用海外融資的二、積極利用海外融資的“多快好省多快好省”三、配股政策三、配股政策萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)年份年份 2

12、0062006年年1212月月3131日日20052005年年1212月月3131日日20042004年年1212月月3131日日流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債 21,916,646,969.9721,916,646,969.9710,883,742,013.8910,883,742,013.896,302,897,199.566,302,897,199.56長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債9,585,274,464.709,585,274,464.702,527,426,819.342,527,426,819.342,927,077,788.132,927,077,788.13債務(wù)資本合計(jì)債務(wù)資本合計(jì)31,501,921

13、,434.6731,501,921,434.6713,411,168,833.2313,411,168,833.239,229,974,987.699,229,974,987.69權(quán)益資本權(quán)益資本 14,882,371,309.7714,882,371,309.778,309,602,557.048,309,602,557.046,202,198,786.706,202,198,786.70資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀134.89%79.1%69.57%萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成圖12%0%27%41%0%0%0%12%3% 0% 5%短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款預(yù)收賬款應(yīng)付福利費(fèi)應(yīng)交稅金其

14、它應(yīng)交款其它應(yīng)付款預(yù)提費(fèi)用預(yù)計(jì)負(fù)債一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)年份年份 20062006年年1212月月3131日日20052005年年1212月月3131日日20042004年年1212月月3131日日長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款9,510,878,980.919,510,878,980.911,194,889,180.001,194,889,180.00899,693,475.17899,693,475.17應(yīng)付債券應(yīng)付債券- -884,762,649.44884,762,649.441,995,397,534.241,995,397,534.24長(zhǎng)期應(yīng)付款長(zhǎng)期應(yīng)付款57,

15、003,863.9257,003,863.92428,573,863.92428,573,863.92- -其它長(zhǎng)期負(fù)債其它長(zhǎng)期負(fù)債17,391,619.8717,391,619.8719,201,125.9819,201,125.9831,986,778.7231,986,778.72長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)9,585,274,464.709,585,274,464.702,527,426,819.342,527,426,819.342,927,077,788.132,927,077,788.13695.96%99.22%萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)47.60%47.60%51.80

16、%51.80%58.30%58.30%54.60%54.60%59.40%59.40%63.50%63.50%67.92%67.92%0%0%10%10%20%20%30%30%40%40%50%50%60%60%70%70%2000年2000年2002年2002年2004年2004年2006年2006年資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率47.60%47.60%51.80%51.80%58.30%58.30%54.60%54.60%59.40%59.40%63.50%63.50%64.94%64.94%0%0%10%10%20%20%30%30%40%40%50%50%60%60%70%70%2000年20

17、00年2001年2001年2002年2002年2003年2003年2004年2004年2005年2005年2006年2006年資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率(%)=64.94% （與往年的對(duì)比）長(zhǎng)期負(fù)債資產(chǎn)比(%) =19.76%股東權(quán)益比(%)=35.06%資本結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)負(fù)債率(%)=75.71%長(zhǎng)期負(fù)債資產(chǎn)比(%) =21.96%股東權(quán)益比(%)=24.29%同業(yè)比較（保利地產(chǎn)）同業(yè)比較（保利地產(chǎn)）萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)分析：v 2006年底，萬(wàn)科的資產(chǎn)負(fù)債率接近65%，并處于逐年增長(zhǎng)的狀態(tài) 。不過(guò)，具體分析萬(wàn)科的負(fù)債結(jié)構(gòu)仍然十分良性，年

18、末手持現(xiàn)金107億元，與之相對(duì)應(yīng)各種長(zhǎng)短期銀行貸款為132億元。而萬(wàn)科2007年第一季度報(bào)告中資產(chǎn)負(fù)債率64.3%，仍低于全國(guó)房地產(chǎn)業(yè)74%的行業(yè)平均負(fù)債水平近10個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)值得注意的是，這是萬(wàn)科2006年12月通過(guò)定向增發(fā)方式募集到億元資金充實(shí)股東權(quán)益后的結(jié)果，若非如此，則負(fù)債率指標(biāo)肯定更高。如果再加上普遍存在的開(kāi)發(fā)過(guò)程中建筑商墊資，其資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)際值可能會(huì)再高。萬(wàn)科籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)v流動(dòng)負(fù)債比重較大說(shuō)明其承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，但從構(gòu)成比例來(lái)看，預(yù)收賬款占了40%多，這部分負(fù)債可以說(shuō)既沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)也無(wú)成本。另外，預(yù)收賬款占負(fù)債的比例為28.05%，而行業(yè)平均數(shù)和中位數(shù)中只有25.88%和 22.64%，這樣的負(fù)債水平并不足慮。v長(zhǎng)期借款比重高的原因主要在于房地產(chǎn)行業(yè)普遍存在以銀行融資為主的單一融資渠道。一方面，長(zhǎng)期借款的籌資費(fèi)用較債券低；另一方面，由于