會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)第十講

1、電子商務(wù)環(huán)境中會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)第十講（May 26)劉曼璐浙江大學(xué)管理學(xué)院ftp:/ 6:00am-8:00am經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的比率 銷售毛利 銷售費(fèi)用 銷售利潤(rùn)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售毛利 = 毛利/銷售收入 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均銷售毛利（%） 30 25 30 300 000/1 000 000 250 000/1 000 00030%的銷售毛利意味著對(duì)每一美圓的銷售而言，包含70的銷售成本，30美分的費(fèi)用和貢獻(xiàn)利潤(rùn)。A公司已經(jīng)提高了它的毛利業(yè)績(jī)，現(xiàn)在達(dá)到了行業(yè)平均水平。營(yíng)業(yè)費(fèi)用= 營(yíng)業(yè)費(fèi)用/銷售收入 A公司 199Y年 199X

2、年 行業(yè)平均營(yíng)業(yè)費(fèi)用（%） 20 19 22 200 000/1 000 000 190 000/1 000 000相對(duì)同行業(yè)其他公司而言，A公司已經(jīng)對(duì)制造費(fèi)用進(jìn)行了合理的控制。從199X年比率有輕微的滑落（成本增加5.3%)。需要進(jìn)一步提供有關(guān)經(jīng)營(yíng)成本構(gòu)成的信息，這些可以揭露業(yè)績(jī)下降的原因。銷售利潤(rùn)率 = 稅前凈利潤(rùn)/銷售收入 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均銷售利潤(rùn)率（%） 7 3 8 70 000/1 000 000 30 000/1 000 000A公司199Y年稅前每一美圓銷售賺取7美分，而199X年只有3美分。雖然公司的利潤(rùn)率在去年增加了一倍，但表明仍然需要制定利潤(rùn)增加的措

3、施。存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷售成本/平均存貨 A公司 199Y年 199X年 銷售成本 700 000 750 000期初存貨 100 000 90 000 （假設(shè)）期末存貨 180 000 100 000存貨周轉(zhuǎn)率 5 7.9 行業(yè)平均 700 000 750 000 7 （100 000+180 000）/2 （90 000+100 000）/2存貨周轉(zhuǎn)率在199Y年下降到5次，199X年的這一比率是7.9次。199Y年的比率低于行業(yè)平均值7次。公司可能擁有太多的存貨或者存貨的周轉(zhuǎn)非常慢。只有進(jìn)一步的調(diào)查，才能決定存貨的管理是否有所改善。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 = 賒銷收入/應(yīng)收帳款平均余額 A公司 1

4、99Y年 199X年 賒銷 8 000 000 600 000期初應(yīng)收帳款 90 000 80 000 （假設(shè)）期末應(yīng)收帳款 90 000 90 000應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 8.9 7.1 行業(yè)平均 800 000 600 000 9 （90 000+90 000）/2 （80 000+90 000）/2假設(shè)199X年應(yīng)收帳款期初余額為80 000美圓，這意味著199Y年投入應(yīng)收帳款資金的周轉(zhuǎn)率是8.9次。這比199X年的7.1次有明顯的提高，它也與行業(yè)平均值非常接近。因此，表現(xiàn)出這一年對(duì)應(yīng)收帳款的管理很有效。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/固定資產(chǎn)平均余額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/平均資產(chǎn)總額 A

5、公司假設(shè)全部資產(chǎn)在199X年初為450 000美圓 199Y年 199X年 行業(yè)平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.8次 2.1次 2.0次 1 000 000 1 000 00 （600 000+500 000）/2 （500 000+450 000）/2總的投入資金產(chǎn)生1.8次的收入。這比199X年有明顯的下降（下降14%）。也比行業(yè)平均值少兩次，對(duì)該公司的資產(chǎn)管理要引起注意?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率 ROA 反映息稅前的利潤(rùn)總額與全部資金投資之間的關(guān)系。 衡量公司業(yè)績(jī)的主要指標(biāo) 管理當(dāng)局在進(jìn)行戰(zhàn)略評(píng)價(jià)時(shí)用得非常多的比率。資產(chǎn)報(bào)酬率 = 息稅前利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額 A公司假設(shè)全部資產(chǎn)在199X年初為450 000美圓

6、 199Y年 199X年 行業(yè)平均ROA 18.2% 12.6% 20% 1 000 00 60 000 （600 000+500 000）/2 （500 000+450 000）/2雖然199Y年比199X年的總資產(chǎn)報(bào)酬率有所提高，但它仍低于行業(yè)平均值20%。這表明按同行業(yè)公司的判斷，資產(chǎn)沒(méi)有得到有效利用。需要進(jìn)一步調(diào)查，決定是否缺乏利潤(rùn)業(yè)績(jī)或者資產(chǎn)管理是否失效。財(cái)務(wù)杠桿 衡量債權(quán)人與所有者相比較提供資源數(shù)額 杠桿比率 負(fù)債-權(quán)益比率 權(quán)益比率 利息 投資報(bào)酬率負(fù)債-權(quán)益比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益總額 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均負(fù)債-權(quán)益比率 1：1 0.85:1 0.67:1

7、300 000/300 000 230 000/270 000衡量債權(quán)人提供的資金與所有者提供資金之間的關(guān)系權(quán)益比率 = 股東權(quán)益/資產(chǎn)總額 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均權(quán)益比率 50% 54% 60% 300 000/600 000 270 000/500 000表明該公司越來(lái)越依賴于負(fù)債，這引起對(duì)公司財(cái)務(wù)穩(wěn)定性的關(guān)心。利息保障倍數(shù)=息稅前凈利潤(rùn)/利息費(fèi)用 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均利息保障倍數(shù) 3.3倍 2.0 倍 4.0 100 000/30 000 60 000/30 000該公司199Y年比199X年支付利息費(fèi)用和狀況更好。然而，這兩年的利息保障倍數(shù)均低于同

8、行業(yè)平均值4倍，顯示出公司過(guò)多地依賴大量債務(wù)資源。財(cái)務(wù)穩(wěn)定性 依賴債務(wù)資金的數(shù)額 履行財(cái)務(wù)責(zé)任的能力 支付利息的能力流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均流動(dòng)比率 2 2.5 2.2 300 000/150 000 200 000/80 000衡量企業(yè)償還短期負(fù)債的能力。根據(jù)行業(yè)平均值，該公司的流動(dòng)資產(chǎn)近似于流動(dòng)負(fù)債的2.2倍，雖然流動(dòng)比率從199X年的2.5下降到199Y年的2.0，它仍然與行業(yè)平均值很接近。這表明該公司有足夠的營(yíng)運(yùn)資金數(shù)額以償還流動(dòng)負(fù)債。然而，要當(dāng)心這一趨勢(shì)，確保短期負(fù)債不會(huì)繼續(xù)侵蝕企業(yè)的償還能力。速動(dòng)比率= （現(xiàn)金+有價(jià)證券+應(yīng)收帳款）/流

9、動(dòng)負(fù)債 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均速動(dòng)比率 0.8 1.25 1.0 (30 000+90 000) (10 000+90 000) 150 000 80 000該公司的速動(dòng)比率從199X年的1.25下降到199Y年的0.8。199Y年應(yīng)付帳款和應(yīng)付工資兩方面的增長(zhǎng)表明公司的業(yè)績(jī)較差。199Y年的數(shù)字略低于行業(yè)平均值1.0, 公司可能經(jīng)歷或者面臨一些現(xiàn)金流量問(wèn)題。分配政策 股利保障倍數(shù) 每股收益（EPS） 每股股利 股利收益率 市盈率股利保障倍數(shù)= （稅后凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利）/普通股股利 A公司 199Y年 199X年 行業(yè)平均股利保障倍數(shù) 2：1 1.3:1 2.2:1 40

10、000 20 000 20 000 15 000199Y年的股利保障倍數(shù)已經(jīng)提高，盡管增加的股利被股本所抵消。盡管199Y年的數(shù)值仍低于行業(yè)平均值，但管理者遵循的分配政策是在向新股東分配股利的同時(shí)縮小這一差距。每股收益= （稅后凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的平均普通股股數(shù) A公司假設(shè)A公司的平均股票股數(shù)199X年為80 000，199Y年為100 000 199Y年 199X年每股收益 0.40 0.25 40 000 20 000 100 000 80 000雖然A公司的利潤(rùn)是去年的兩倍，但分?jǐn)偟矫抗傻慕痤~只增加60%（0.15/0.25=60%)。這是因?yàn)橛懈喙善保ê蜐撛诘母喙蓶|）在

11、199Y年參與了利潤(rùn)分配。每股股利=普通股利總額/發(fā)行在外的平均普通股股數(shù) A公司 199Y年 199X年每股股利（美圓） 20 18.75 20 000 15 000 100 000 80 000每股股利的增加的同時(shí)也增加了發(fā)行的股本。股東需要在增加權(quán)益（多留利潤(rùn)）和滿足股東最低分配率的需要之間進(jìn)行權(quán)衡選擇。市盈率= 每股市場(chǎng)價(jià)格/每股收益 A公司假設(shè)A公司的每股價(jià)格在支付股利時(shí)為每股5.40美圓 199Y年市盈率 13.5 5.40/0.40意味著投資者以5.40美圓的價(jià)格購(gòu)買0.40美圓的收益。與管理當(dāng)局的評(píng)價(jià)有所不同，外部評(píng)價(jià)通常不關(guān)注提出的建議，通過(guò)分析只觀察公司的實(shí)力與弱點(diǎn)。我們?cè)?/p>

12、完成對(duì)A公司的評(píng)價(jià)時(shí)，提出一些如下建議： 在沒(méi)有嚴(yán)重影響銷售的情況下，應(yīng)制定決策來(lái)提高存貨管理效率。如果預(yù)先能確定可接受的周轉(zhuǎn)率和銷售量，這些決策可以量化。 存貨數(shù)額的減少而騰出的資金可用于減少對(duì)短期負(fù)債的依靠，因而提高變現(xiàn)能力并降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 采取措施重新協(xié)商或者支付應(yīng)什票據(jù)。利息成本過(guò)高，就需要積累資金、支付利息。研究找出一種可選擇的替換長(zhǎng)期負(fù)債的形式。 進(jìn)一步調(diào)查，找出銷售收入停滯和現(xiàn)銷下降的原因。依據(jù)調(diào)查的結(jié)果，市場(chǎng)營(yíng)銷和銷售在數(shù)量上會(huì)有所上升，它們帶來(lái)的利潤(rùn)也會(huì)增加。 對(duì)負(fù)債權(quán)益標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、分配率和資產(chǎn)報(bào)酬率、投資報(bào)酬率等必須建立戰(zhàn)略決策目標(biāo)。這沒(méi)有現(xiàn)成的公司標(biāo)準(zhǔn)，只有行業(yè)平均

13、值可作為參考。這些目標(biāo)的制定可以在頭腦中產(chǎn)生，但公司應(yīng)制定自己的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)。從這些目標(biāo)決策中產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)策略和經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則。財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理-過(guò)程和營(yíng)運(yùn)資本 三大主要功能 對(duì)微觀企業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)的重要影響 “財(cái)富最大化”的財(cái)務(wù)目標(biāo) 財(cái)務(wù)決策中起關(guān)鍵作用的環(huán)境因素 風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系 凈營(yíng)運(yùn)資本 保持現(xiàn)金余額的三大促成因素 編制現(xiàn)金預(yù)算 管理現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的三大策略 信用政策的主要內(nèi)容 存貨的主要成本財(cái)務(wù)管理的作用 根據(jù)一個(gè)組織融資和投資的需要，所采取的行動(dòng)和作出的決策。財(cái)務(wù)管理的決策層次 業(yè)務(wù) 經(jīng)營(yíng)控制 戰(zhàn)術(shù) 戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理的功能 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和計(jì)劃 資金籌集 資金的投向和支出財(cái)務(wù)管理的組織背景 銷售 制造 購(gòu)貨 倉(cāng)儲(chǔ)

14、與財(cái)務(wù)功能的雙向影響財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 使股東財(cái)富最大化 利潤(rùn)最大化是否合適？ 作為代理人的經(jīng)理人員財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是使股東的財(cái)富最大化，或使公司的累積利潤(rùn)最大化。 對(duì)私營(yíng)公司，股東擁有公司，所以企業(yè)的目標(biāo)是使股東的財(cái)富最大化。 對(duì)于獨(dú)資企業(yè)和合伙制企業(yè)，財(cái)富可以用業(yè)主投資的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)定義，即所有者權(quán)益和合伙資本。 對(duì)于公共部門(mén)的公司，財(cái)富極大化并不是一個(gè)合適的目標(biāo)，因?yàn)樵S多社會(huì)利益只能以質(zhì)定性。利潤(rùn)最大化是否合適？ 沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 不反映現(xiàn)金流量 忽略了風(fēng)險(xiǎn)資金的時(shí)間價(jià)值： A公司和B公司的EPS（每股盈余） 單位：美圓公司 每股盈余 （EPS） 第1 - 19年 第20年

15、 第1 - 20年（平均）A 1.00 1.00 1.00B 0 20.00 1.00某人正在考慮購(gòu)入A公司或B公司的股票。兩公司股票目前的市價(jià)是相同的，皆為10美圓，有相同的風(fēng)險(xiǎn)，都把年度收益全部分派紅利。如果他只關(guān)心利潤(rùn)的最大化，那么他就不會(huì)介意選擇哪一種股票，因?yàn)樗鼈冇邢嗤腅PS。但對(duì)A公司投資顯然有更優(yōu)的選擇，因?yàn)榇蠖鄶?shù)收益能更早收回。忽略了風(fēng)險(xiǎn)：一個(gè)養(yǎng)殖菜牛的農(nóng)場(chǎng)主正在考慮改良他的牛群的選擇，他可以投資100 000美圓。他目前有兩種選擇：一是可以花100 000美圓購(gòu)入16頭A品種牛種，這是他目前專長(zhǎng)飼養(yǎng)的一個(gè)品種；二是可以把100 000美圓用于購(gòu)買5頭B品種牛，這是一個(gè)較新的

16、品種。 總利潤(rùn)預(yù)測(cè) 單位：美圓品種 差 一般 優(yōu)A 100 000 150 000 200 000B 20 000 150 000 280 000在同樣100 000美圓的初始投資下，A品種牛群的購(gòu)入在產(chǎn)出上的范圍是很窄的：（100 000美圓 - 200 000美圓），而在B品種上的投資在累計(jì)利潤(rùn)上的范圍卻很寬（20 000美圓 - 280 000美圓）。對(duì)B品種牛群的投資比A品種牛群投資風(fēng)險(xiǎn)要大。如果農(nóng)場(chǎng)主只考慮預(yù)期收益而忽略了風(fēng)險(xiǎn)，那么兩種選擇對(duì)他應(yīng)有相同的誘惑力，因?yàn)閮烧叨伎赡墚a(chǎn)生150 000美圓的收益。作為代理人的經(jīng)理人員 財(cái)富最大化是經(jīng)理人員行動(dòng)的指導(dǎo)。必須承認(rèn)經(jīng)理人員的行為并不

17、總是與此目標(biāo)保持一致。外部環(huán)境 金融市場(chǎng) 管制環(huán)境 所得稅 風(fēng)險(xiǎn)和收益 財(cái)務(wù)決策過(guò)程凈營(yíng)運(yùn)資本的管理 定義 標(biāo)準(zhǔn) 風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)率的權(quán)衡定義 凈營(yíng)運(yùn)資本是指流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之間的差異，是衡量企業(yè)流動(dòng)性的指標(biāo)之一。風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)率之間有一種權(quán)衡，一個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)總是以另一個(gè)為代價(jià)。經(jīng)理人員的任務(wù)是對(duì)這些進(jìn)行平衡。汽車銷售有限公司營(yíng)運(yùn)資本凈額狀況 單位：美圓流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金 50 000 應(yīng)付帳款 500 000有價(jià)證券 300 000 應(yīng)付票據(jù) 700 000應(yīng)收帳款 600 000 應(yīng)付工資 180 000存貨 2 000 000 應(yīng)計(jì)項(xiàng)目 20 000合計(jì) 2 950 000 合計(jì) 60 000A公司擁有1 490 000美圓的凈營(yíng)運(yùn)資本（2 950 000美圓 - 1460 000美圓）。財(cái)務(wù)總監(jiān)必須決定每個(gè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目的適當(dāng)余額。如果流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目增加1 000 000美圓，凈營(yíng)運(yùn)資本會(huì)增加相同的數(shù)目。這會(huì)減少無(wú)法支付1 460 000美圓流動(dòng)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。但是，增加流動(dòng)的投資會(huì)降低收益率（利潤(rùn)與