財(cái)務(wù)管理對(duì)資的本的運(yùn)作

1、 當(dāng)前位置>>課程講解>>第一章>>第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理:對(duì)資本的運(yùn)作  第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理:對(duì)資本的運(yùn)作     在商品經(jīng)濟(jì)條件下，社會(huì)產(chǎn)品是使用價(jià)值和價(jià)值的有機(jī)統(tǒng)一，企業(yè)的再生產(chǎn)過程一方面是使用價(jià)值的生產(chǎn)和交換過程，另一方面是價(jià)值的形成和實(shí)現(xiàn)過程。企業(yè)再生產(chǎn)過程中，勞動(dòng)者將生產(chǎn)中消耗掉的生產(chǎn)資料的價(jià)值轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中去，并創(chuàng)造出新的價(jià)值，通過實(shí)物商品的出售，使轉(zhuǎn)移價(jià)值和新創(chuàng)造的價(jià)值得以實(shí)現(xiàn)。實(shí)物商品不斷運(yùn)動(dòng)，實(shí)物商品的價(jià)值形態(tài)也不斷發(fā)生變化，由一種形態(tài)轉(zhuǎn)化為另一種形態(tài)，周而復(fù)始,不斷循環(huán)，形成了

2、資本運(yùn)動(dòng)。資本運(yùn)動(dòng)反映了企業(yè)再生產(chǎn)過程的價(jià)值方面，構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一個(gè)獨(dú)立方面，。    企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)是通過一系列資本活動(dòng)來實(shí)現(xiàn)的。例如，初始狀態(tài)下的貨幣資本需要通過資本籌集活動(dòng)來取得，企業(yè)資本的運(yùn)用需要通過投資活動(dòng)來實(shí)現(xiàn)，而企業(yè)取得的收益則需要通過資本收益分配活動(dòng)來完成。我們把這種籌資、投資和資本收益分配活動(dòng)等資本活動(dòng)，稱為企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)。財(cái)務(wù)管理就是對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)所進(jìn)行的管理，也就是對(duì)資本所進(jìn)行的運(yùn)作。下一頁當(dāng)前位置>>課程講解>>第一章>>第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理:對(duì)資本的管理 一、資本活動(dòng)（一）資本取得 

3、60;  資本取得，或稱資本籌集，是指企業(yè)為了滿足投資和用資的需要，籌措和集中所需資本的過程。無論是新建企業(yè)還是經(jīng)營(yíng)中的企業(yè)，都需要取得一定數(shù)量的資本，資本取得是企業(yè)存在和發(fā)展的基本條件，是資本運(yùn)作活動(dòng)的起點(diǎn)，也是資本運(yùn)用的前提。    企業(yè)籌集資本有其客觀的必然性，即生產(chǎn)的無限性和資本的稀缺性之間的矛盾客觀存在?，F(xiàn)代企業(yè)商品生產(chǎn)是社會(huì)化大生產(chǎn)，企業(yè)作為一個(gè)有生命力的機(jī)體，必須進(jìn)行自我擴(kuò)充和自我發(fā)展，生產(chǎn)更多更好的產(chǎn)品滿足社會(huì)需要，而企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大是以一定的資本投入為前提的。但另一方面，相對(duì)于無限發(fā)展的生產(chǎn)來說，企業(yè)的資本總是有限的。因此，為了協(xié)調(diào)生

4、產(chǎn)的無限性和資本的有限性之間的矛盾，企業(yè)必須廣泛開展籌資活動(dòng)，籌集企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需要的資本。應(yīng)當(dāng)注意的是，資本的籌集有一個(gè)合理的數(shù)量界限?；I資不足會(huì)影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)，籌資過剩又會(huì)影響資本的使用效益，甚至加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。資本需要量的確定要以需定量，量力而行，籌資的規(guī)模、時(shí)機(jī)和組合要適應(yīng)投資的要求。同時(shí)，在確定資本需要量的基礎(chǔ)上，要注意控制資本的投放時(shí)間，根據(jù)產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模和銷售趨勢(shì)，合理安排不同時(shí)期的資本投入量和投入時(shí)間，減少不必要的資本占用。    籌資是必然的，而籌資的目的是多樣的。有為擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模而籌資的擴(kuò)充性目的；有為償還債務(wù)而籌集的償

5、債性目的；有為了控制其他企業(yè)而籌資的控制性目的；有為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)而籌資的調(diào)整性目的等等。為了實(shí)現(xiàn)籌資的目的，企業(yè)資本籌集必須按照一定的要求進(jìn)行。總的要求是：研究籌集的影響因素，講求籌資的綜合效益。具體要求是：合理確定資本需要量，控制資本投放的時(shí)間；正確選擇籌資渠道和籌資方式，努力降低資本成本；分析籌資對(duì)企業(yè)控制權(quán)的影響，保持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性；合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)。    企業(yè)可以從兩個(gè)方面籌資并形成兩種性質(zhì)的資本：一種是企業(yè)權(quán)益資本，它通過所有權(quán)融資本，它通過負(fù)債方式來取得，如向銀行借款、發(fā)行債券、應(yīng)付款項(xiàng)等等。企業(yè)在取得資本時(shí)，應(yīng)當(dāng)科學(xué)方式取得

6、，如向投資者吸收直接投資、發(fā)行股票、企業(yè)內(nèi)部留存收益等等；另一種是企業(yè)債務(wù)資地安排資本結(jié)構(gòu)，適度運(yùn)用舉債經(jīng)營(yíng)。舉債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一種重要策略，但舉債經(jīng)營(yíng)需要符合兩個(gè)基本條件：一是投資收益率應(yīng)高于資本成本率；二是舉債的數(shù)量應(yīng)與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和償債能力相適應(yīng)。如果負(fù)債過多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增大。因此，企業(yè)不僅要根據(jù)個(gè)別資本成本，正確選擇籌資方式，而且要根據(jù)綜合資本成本合理安排資本結(jié)構(gòu)。既要獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，又要努力減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。    上述所有權(quán)融資、長(zhǎng)期負(fù)債融、資本結(jié)構(gòu)決策構(gòu)成了財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。本書第四章闡述所有權(quán)融資，第五章闡述長(zhǎng)期負(fù)債融資，第六章討論資本結(jié)

7、構(gòu)決策。上一頁下一頁當(dāng)前位置>>課程講解>>第一章>>第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理:對(duì)資本的運(yùn)作 （二）資本運(yùn)用    企業(yè)取得資本后，應(yīng)當(dāng)將資本有目的性地進(jìn)行運(yùn)用，以謀求最大的資本收益。企業(yè)資本運(yùn)用是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的中心環(huán)節(jié)，它不僅對(duì)資本籌集提出要求，而且也影響企業(yè)資本收益的分配。    企業(yè)資本運(yùn)用包括資本投資和資本營(yíng)運(yùn)兩個(gè)方面，前者針對(duì)長(zhǎng)期資本而言，后者針對(duì)短期資本而言。    1 資本投資     企業(yè)資本投資是指企業(yè)以盈利為

8、目的的資本性支出，即企業(yè)預(yù)先投入一定數(shù)額的資本，以便獲得預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益的財(cái)務(wù)行為。企業(yè)在投資過程中，必須認(rèn)真安排投資規(guī)模，確定投資方向，選擇投資方式，確定合理的投資結(jié)構(gòu)，提高投資效益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。    企業(yè)資本投資按投資對(duì)象，可分為項(xiàng)目投資和金融投資。    項(xiàng)目投資是企業(yè)通過購(gòu)買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)，直接投資于企業(yè)本身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一種投資行為，它是一種對(duì)內(nèi)的直接性投資。項(xiàng)目投資的目的是改善現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件，擴(kuò)大生產(chǎn)能力，獲得更多的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。在項(xiàng)目投資上，財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)是：在投資項(xiàng)目技術(shù)性論證的基礎(chǔ)上，建立嚴(yán)密的投資程序，運(yùn)用各種

9、技術(shù)分析方法，測(cè)算投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益，進(jìn)行可行性研究。    金融投資是企業(yè)通過購(gòu)買股票、基金、債券等金融資產(chǎn)，間接投資于其他企業(yè)的一種投資行為，它是一種對(duì)外的間接性投資。金融投資的目的是：通過持有權(quán)益性或者債權(quán)性證券來控制其他企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，或者取得長(zhǎng)期的高投資收益。在金融投資上，財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)是：在金融資產(chǎn)的流動(dòng)性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)性之間找到一個(gè)合理的均衡點(diǎn)。    本書第七章討論項(xiàng)目投資，第八章討論金融投資。    2 資本營(yíng)運(yùn)    企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，會(huì)發(fā)生一

10、系列經(jīng)常性的資本收付。企業(yè)要采購(gòu)材料或商品，以便從事生產(chǎn)和銷售活動(dòng)；企業(yè)要支付工資和其他營(yíng)業(yè)費(fèi)用；當(dāng)企業(yè)把產(chǎn)品或商品售出后，可取得收入，收回資本；如果企業(yè)現(xiàn)有資本不能滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)的需要，還要采取短期借款方式來籌集營(yíng)運(yùn)資本。這些因企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)構(gòu)成了企業(yè)的資本營(yíng)運(yùn)活動(dòng)，也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。    本書第九章闡述營(yíng)運(yùn)資本。上一頁下一頁 （三）資本收益分配    企業(yè)通過資本運(yùn)用應(yīng)當(dāng)取得收入，實(shí)現(xiàn)資本的保值和增值。資本收益的分配是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)一次過程的終點(diǎn)，又是下一次資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)，起著兩次資本運(yùn)動(dòng)之間的聯(lián)結(jié)

11、作用，是企業(yè)資本不斷循環(huán)周轉(zhuǎn)的重要條件。    資本收益分配總是作為資本運(yùn)用的結(jié)果而出現(xiàn)的，它是對(duì)資本運(yùn)用成果的分配。資本運(yùn)用的成果表現(xiàn)為企業(yè)取得的各種收入，在扣除各種成本費(fèi)用后所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)。所以，廣義的分配是指對(duì)投資收入如銷售收入和利潤(rùn)進(jìn)行分割和分派的過程，而狹義的分配僅指對(duì)凈利潤(rùn)的分配。    資本收益分配是多層次的。企業(yè)通過投資取得的收入如銷售收入，首先要用以彌補(bǔ)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)耗費(fèi)，繳納流轉(zhuǎn)稅，其余部分為企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與投資凈收益、營(yíng)業(yè)外收支凈額等構(gòu)成企業(yè)的利潤(rùn)總額。利潤(rùn)總額首先要按國(guó)家規(guī)定繳納所得稅，凈利潤(rùn)要提取公積金和公

12、益金，分別用于擴(kuò)大積累、彌補(bǔ)虧損和改善職工集體福利設(shè)施，其余利潤(rùn)作為投資者的收益分配給投資者，或暫時(shí)留存企業(yè)，或作為投資者的追加投資。    應(yīng)當(dāng)注意的是，企業(yè)籌集的資本歸結(jié)為權(quán)益資本和債務(wù)資本兩個(gè)方面，在對(duì)這兩種資本分配報(bào)酬時(shí)，前者是通過利潤(rùn)分配的形式進(jìn)行的，屬于稅后分配；后者是通過將利息等計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的形式進(jìn)行分配的，屬于稅前分配。而且，隨著分配的進(jìn)行，資本或退出企業(yè)或留存企業(yè)，必然影響企業(yè)的資本運(yùn)動(dòng)，這種影響不僅表現(xiàn)在資本運(yùn)動(dòng)的規(guī)模上，而且還表現(xiàn)在資本運(yùn)動(dòng)的結(jié)構(gòu)上，如籌資結(jié)構(gòu)。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)依據(jù)一定的法律原則，合理確定分配規(guī)模和分配方式。 

13、0;  本書第九章闡述資本收益的分配。    上述三個(gè)方面相互聯(lián)系、相互依存，構(gòu)成了財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容。此外，企業(yè)財(cái)務(wù)管理還要對(duì)一些特殊的財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行運(yùn)作，如企業(yè)兼并與收購(gòu)、企業(yè)破產(chǎn)與重整、企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理等等。本書第三篇將討論這些特殊的或擴(kuò)展的財(cái)務(wù)運(yùn)作問題。上一頁下一頁當(dāng)前位置>>課程講解>>第一章>>第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理:對(duì)資本的運(yùn)作  二、資本配置與資本利用財(cái)務(wù)管理作為對(duì)資本的運(yùn)作，具有兩大功能：資本配置和資本利用。這兩種功能都服從于它們的目標(biāo)資本收益最大化。（一）資本配置   

14、60; 資本配置是指將企業(yè)資本在不同來源之間進(jìn)行組合，在不同用途之間進(jìn)行分配。企業(yè)資本配置涉及到財(cái)務(wù)活動(dòng)的全過程。在資本取得中，資本的配置主要解決籌資來源結(jié)構(gòu)的合理安排問題，包括長(zhǎng)期資本和短期資本的安排、債務(wù)資本和權(quán)益資本的安排、債務(wù)資本內(nèi)部結(jié)構(gòu)的安排以及權(quán)益資本內(nèi)部結(jié)構(gòu)的安排；在資本運(yùn)用中，資本的配置主要解決資本的合理分配問題，包括對(duì)資本的流向和流量所進(jìn)行的調(diào)整；在資本收益分配中，資本的配置主要解決企業(yè)收益在不同利益主體之間如何進(jìn)行合理的分配，妥善處理企業(yè)利益分配關(guān)系。此外，在企業(yè)兼并與收購(gòu)、企業(yè)破產(chǎn)與重整中，資本配置更多地表現(xiàn)為資本的再配置，企業(yè)集團(tuán)的資本配置則屬于更廣范圍內(nèi)的資本配置。&

15、#160;   資本配置之所以必要在于資本的稀缺性。資本的稀缺性客觀上要求人們對(duì)資本進(jìn)行合理的配置，即企業(yè)在遇到資本稀缺性制約情況下，合理安排資本來源結(jié)構(gòu)，將有限的資本用到最需要的地方。資本的優(yōu)化配置能夠優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)，提高資本的產(chǎn)出率。    企業(yè)資本配置可采取行政配置和市場(chǎng)配置兩種方式。    在行政配置方式下，資本的配置主要通過行政權(quán)利、行政手段和行政機(jī)制來進(jìn)行，資本的配置過程一般是：資本計(jì)劃企業(yè)。行政配置方式具有統(tǒng)一性、強(qiáng)制性和縱向性的特點(diǎn)，能夠體現(xiàn)行政意圖，按照行政的偏好實(shí)現(xiàn)資本配置。但是，行政配

16、置方式存在著許多弊端：（1）它割斷了企業(yè)與市場(chǎng)的關(guān)系，使企業(yè)難以適應(yīng)瞬息萬變的市場(chǎng)環(huán)境；（2）由于不允許有特殊的經(jīng)濟(jì)利益，對(duì)企業(yè)的積極性有抑制作用，資本配置行為往往由于受到利益機(jī)制的影響而出現(xiàn)障礙；（3）資本配置的效率取決于行政權(quán)利、行政手段和行政機(jī)制的效率；（4）資本的配置往往是一次性的，資本一經(jīng)配置很難以通過市場(chǎng)進(jìn)行選擇和重新組合。在我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，無論是資本的取得、運(yùn)用還是收益分配，基本上都采取這種配置方式。     在市場(chǎng)配置方式下，資本的配置主要通過市場(chǎng)機(jī)制的作用來進(jìn)行，資本的配置過程一般是：資本市場(chǎng)企業(yè)。市場(chǎng)配置方式具有許多優(yōu)點(diǎn)：（1）它

17、能夠反映市場(chǎng)供求關(guān)系，能夠根據(jù)市場(chǎng)供求自動(dòng)地實(shí)現(xiàn)資本配置；（2）以資本收益最大化為目標(biāo)，允許特殊經(jīng)濟(jì)利益的存在；（3）資本配置的效率取決于資本價(jià)格是否反映了資本的稀缺程度；（4）資本的配置是經(jīng)過多次交易完成的，是不斷趨于優(yōu)化的；（5）市場(chǎng)配置方式是一種高效率的配置方式，能夠降低資本配置中的交易成本。當(dāng)然，市場(chǎng)配置方式也可能出現(xiàn)一些盲目性，所以，一定程度的行政管制也是必要的。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，資本的配置主要采用這種方式。     資本配置可以采取初始配置和再配置兩種形式。    初始配置是指企業(yè)建立時(shí)對(duì)資本所進(jìn)行的配置；再配置是指企業(yè)在生產(chǎn)

18、經(jīng)營(yíng)過程中對(duì)資本所進(jìn)行的重新組合，如資本的增量調(diào)整、減量調(diào)整和轉(zhuǎn)換調(diào)整等。如果說產(chǎn)品的流動(dòng)和生產(chǎn)要素的流動(dòng)是資本配置的重要途徑，那么，企業(yè)資本的配置更有賴于連續(xù)不斷的再配置。初始配置是一次交易完成的，再配置是經(jīng)過多次交易完成的，它是一個(gè)不斷調(diào)整和改進(jìn)的過程，是一個(gè)資本配置不斷優(yōu)化的過程。所以，財(cái)務(wù)管理對(duì)資本的不斷的再配置，使財(cái)務(wù)管理充滿生機(jī)，充滿活力，富有挑戰(zhàn)性。資本的重新配置更需要依靠市場(chǎng)配置方式。     從理論上說，資本配置的合理性是指單位資本的投入使新的資本配置比原有資本配置更趨合理。換言之，在合理的資本配置下，每增加一個(gè)單位的資本投入所帶來的收益總量和邊

19、際效益大于原來的收益總量和邊際效益。資本配置還要考察單位資本投入對(duì)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)和外部經(jīng)濟(jì)的影響。即要考察它是否增加了內(nèi)部經(jīng)濟(jì)和外部經(jīng)濟(jì)，是否減少了內(nèi)部不經(jīng)濟(jì)和外部不經(jīng)濟(jì)。在全社會(huì)范圍內(nèi)，資本配置還應(yīng)考慮社會(huì)邊際效益的問題。資本配置的社會(huì)邊際效益是指在資本有限供給和資本有多種用途的情況下，哪種資本配置能夠獲得最多的國(guó)民生產(chǎn)總值。如果資本配置后，微觀經(jīng)濟(jì)單位的邊際效益大而社會(huì)邊際收益小，也不能認(rèn)為是合理的。上一頁下一頁 （二）資本利用    資本運(yùn)作的效率不僅來自資本的優(yōu)化配置，也來自于資本的有效利用。當(dāng)企業(yè)資本配置完成之后，資本的利用情況是決定資本效率的重要因

20、素。資本利用是財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要功能。    財(cái)務(wù)活動(dòng)是一種資本投入與產(chǎn)出活動(dòng)，投入與產(chǎn)出是財(cái)務(wù)活動(dòng)不可分割的兩個(gè)方面。從投入看，相對(duì)于一定的產(chǎn)出來說，企業(yè)越是具有節(jié)約稀缺資本的行為趨勢(shì)，其資本的利用效率就越高；相對(duì)于一定的投入來說，企業(yè)越是具有使產(chǎn)出最大的趨勢(shì)，其資本的利用效率就越高。所以，企業(yè)資本的利用應(yīng)當(dāng)根據(jù)它面對(duì)的各種經(jīng)濟(jì)約束，以盡可能少的資本投入取得盡可能多的收益。    資本利用的效率可以從以下三個(gè)方面來衡量：  1資本的保值程度。資本保值是資本實(shí)現(xiàn)增值的前提。資本保值不僅僅體現(xiàn)為財(cái)務(wù)資本的保持，即是所有者投入企

21、業(yè)的貨幣價(jià)值保持完整，還要求企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，保持所有者投入資本的實(shí)際生產(chǎn)能力不變，并以此為前提確定企業(yè)收益。而且，資本保持還需要考慮通貨膨脹因素。 2資本的周轉(zhuǎn)速度。資本的周轉(zhuǎn)速度是衡量資本利用效率的重要方面。對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)可借助于存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來衡量，對(duì)于固定資產(chǎn)可通過經(jīng)濟(jì)折舊率來確定，對(duì)于總資產(chǎn)可以通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來判斷。    3資本投資的效益。對(duì)固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)來說，投資效益表現(xiàn)為現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之間的對(duì)比效益，任何一個(gè)投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足現(xiàn)金流入大于或等于現(xiàn)金流出的基本評(píng)價(jià)模式，這是決定投資項(xiàng)目是否可行的基本條件；對(duì)金融投

22、資來說，在既定風(fēng)險(xiǎn)水平和流動(dòng)性的前提下，應(yīng)當(dāng)使預(yù)期投資收益率達(dá)到最大，并使實(shí)際投資收益率盡可能大于預(yù)期投資收益率。    資本的利用有一個(gè)合理限度的問題，比如，機(jī)器設(shè)備的超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，危害勞動(dòng)者健康的加班加點(diǎn)，投資中不講求社會(huì)效益的片面追求利潤(rùn)最大，這些做法雖然在短期內(nèi)會(huì)提高產(chǎn)出與投入的比，但同時(shí)帶來了生產(chǎn)要素壽命的縮短、產(chǎn)品質(zhì)量的下降、企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)效益和社會(huì)效益的損害。上一頁下一頁當(dāng)前位置>>課程講解>>第一章>>第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理:對(duì)資本的運(yùn)作 （三）所有權(quán)結(jié)構(gòu)的有效性    資本的優(yōu)化配置和

23、有效利用取決于所有權(quán)結(jié)構(gòu)的有效性。換言之，所有權(quán)結(jié)構(gòu)的有效性是財(cái)務(wù)管理功能得以實(shí)現(xiàn)的前提。    從代理理論的觀點(diǎn)看，所有者和經(jīng)營(yíng)者之間是一種以產(chǎn)權(quán)為紐帶的委托代理關(guān)系。一方面，所有者作為委托者，將他的資本投入企業(yè)，交由經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)，所有者憑借產(chǎn)權(quán)依法享有各種權(quán)利，根據(jù)資本關(guān)系確定其利益關(guān)系；另一方面，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者作為代理人，接受委托者投入的資本經(jīng)營(yíng)企業(yè)，依法享有法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，獨(dú)立從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。在這種代理關(guān)系中，所有者為了實(shí)現(xiàn)資本保值和增值，必然要求經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)起代理責(zé)任，認(rèn)真履行職責(zé)；而經(jīng)營(yíng)者又希望得到與責(zé)任相匹配的權(quán)利。

24、所以，責(zé)任和權(quán)利的匹配是委托代理關(guān)系的核心，也是企業(yè)資本配置是否優(yōu)化、資本利用是否有效的關(guān)鍵。    我們?cè)O(shè)想兩種情形。一種情形是，經(jīng)營(yíng)者只享有經(jīng)營(yíng)權(quán)而不負(fù)擔(dān)經(jīng)營(yíng)責(zé)任，或者經(jīng)營(yíng)者所享有的權(quán)利大于他所承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，結(jié)果是：經(jīng)營(yíng)者用所有者的資本去冒險(xiǎn)，所有者的利益得不到保障；另一種情形是，經(jīng)營(yíng)者只有經(jīng)營(yíng)責(zé)任而沒有法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，或者經(jīng)營(yíng)者所承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任大于他所享有的權(quán)利，結(jié)果是：經(jīng)營(yíng)者沒有經(jīng)營(yíng)積極性。上述兩種情形都是所有者或者經(jīng)營(yíng)者所不能接受的。一旦這兩種情形出現(xiàn)，資本的配置和利用就會(huì)出現(xiàn)障礙。所以，只有在所有者和經(jīng)營(yíng)者的權(quán)利結(jié)構(gòu)合理，責(zé)任界限分明，權(quán)利和責(zé)任相匹配時(shí)

25、，資本配置才可能是優(yōu)化的，資本利用也才可能是有效率的。    我國(guó)長(zhǎng)期以來，企業(yè)資本配置不合理、利用效率不高，一個(gè)非常重要的原因就是，經(jīng)營(yíng)者的責(zé)任和權(quán)利相互脫節(jié)。解決問題的一個(gè)重要途徑，就是要真正賦予經(jīng)營(yíng)者以法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，所有者不能超越所有權(quán)界限，干預(yù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。這一點(diǎn)尤其重要。（四）資本配置和利用中的預(yù)期傾向    企業(yè)在配置和利用資本的過程中，預(yù)期傾向是不容忽視的。財(cái)務(wù)管理涉及到人們對(duì)未來的預(yù)期。預(yù)期是決策者對(duì)未來的一種判斷，其中隱藏著心理因素。例如，決策者依據(jù)現(xiàn)實(shí)價(jià)格進(jìn)行決策，預(yù)期這一心理因素表現(xiàn)為現(xiàn)實(shí)價(jià)格在未來將保持不變

26、，但事實(shí)上價(jià)格是完全可能變化的。預(yù)期的存在，判斷失誤就不可避免，未來的不確定性也就隨之產(chǎn)生，預(yù)期涉及的時(shí)間越長(zhǎng)，不確定性就越大。    預(yù)期的存在，會(huì)使人們?cè)谛睦砩袭a(chǎn)生一種盲目樂觀或悲觀的情緒反應(yīng)，從而使財(cái)務(wù)管理變得非理性化。在企業(yè)景氣時(shí)，人們受樂觀情緒的支配，過高地估計(jì)財(cái)務(wù)收益，過低地估計(jì)財(cái)務(wù)成本，持續(xù)增加資本投入，從而創(chuàng)造出更大的、虛假的資本需求，隨著資本投入的不斷增加，景氣的背后正孕育著危機(jī)；相反，在企業(yè)面臨危機(jī)時(shí)，人們受悲觀情緒的支配，過分抑制資本需求，持續(xù)減少資本投入，從而使財(cái)務(wù)危機(jī)從一種從潛在的演變成現(xiàn)實(shí)的。樂觀或悲觀情緒不僅是財(cái)務(wù)管理中必然出現(xiàn)的現(xiàn)象

27、，而且也是財(cái)務(wù)波動(dòng)的誘導(dǎo)因素。預(yù)期傾向的存在客觀表明，財(cái)務(wù)管理建立在有限理性的假設(shè)之上。上一頁下一頁當(dāng)前位置>>課程講解>>第一章>>第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理:對(duì)資本的運(yùn)作  三、資本收益最大化（一）財(cái)務(wù)管理：追求資本收益最大化 企業(yè)財(cái)務(wù)管理追求資本收益    最大化目標(biāo)。資本收益最大決定著財(cái)務(wù)管理的基本方向，影響著財(cái)務(wù)政策的選擇，資本收益最大還是評(píng)價(jià)資本運(yùn)作效率的重要依據(jù)。     所謂資本收益最大是指利潤(rùn)總額與全部資本之比最大，它反映了資本投入與產(chǎn)出之間的對(duì)比關(guān)系。在這里，資本收益是

28、一種長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的、真實(shí)的和不損害社會(huì)利益的資本收益。    為什么資本收益最大是財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)呢？這是由企業(yè)目標(biāo)和財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)所決定的。首先，現(xiàn)代企業(yè)是一個(gè)以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)組織，盈利是企業(yè)運(yùn)行的出發(fā)點(diǎn)和歸宿點(diǎn)。財(cái)務(wù)管理作為一種資本運(yùn)作活動(dòng)，必須把資本收益作為其追求的目標(biāo)，只有這樣，才有助于企業(yè)盈利目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。其次，資本收益最大反映了企業(yè)多元利益主體的共同愿望。企業(yè)的財(cái)務(wù)利益關(guān)系是債權(quán)人、所有者、經(jīng)營(yíng)者和勞動(dòng)者之間的利益關(guān)系，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，資本收益最大是這種利益關(guān)系的結(jié)合點(diǎn)，是企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作的軸心。資本收益最大意味著債權(quán)人的權(quán)益得到了保證，資本收益最大化是企業(yè)價(jià)

29、值最大化的基礎(chǔ)，而企業(yè)價(jià)值最大化符合所有者的根本利益；資本收益最大化意味著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者和勞動(dòng)者的收入能夠得到穩(wěn)定的增長(zhǎng)。最后，財(cái)務(wù)管理是一種資本投入與收益活動(dòng)，以最少的投入獲得更多的收益，是評(píng)價(jià)資本配置和利用效率的重要依據(jù)。    在資本收益最大化這一基本目標(biāo)的制約下，財(cái)務(wù)管理還追求一些具體目標(biāo)，包括資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標(biāo)、資本有效利用目標(biāo)、財(cái)務(wù)利益均衡目標(biāo)、社會(huì)責(zé)任目標(biāo)等等。 關(guān)于財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，一直存在有著不同觀點(diǎn)，主要觀點(diǎn)有：1利潤(rùn)最大化 利潤(rùn)最大化假定在企業(yè)投資預(yù)期收益確定的情況下，財(cái)務(wù)管理追求企業(yè)利潤(rùn)最大化。這里的利潤(rùn)是企業(yè)在一定期間全部收入和全部費(fèi)用的差額。

30、這種觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)組織，財(cái)務(wù)管理以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)；在自由競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；利潤(rùn)最大化是社會(huì)財(cái)富最大化的基礎(chǔ)。 2每股利潤(rùn)最大化 這種觀點(diǎn)認(rèn)為，每股利潤(rùn)是企業(yè)稅后利潤(rùn)與普通股股數(shù)的比值。所有者作為企業(yè)的投資者，其投資的目的是取得企業(yè)價(jià)值，具體表現(xiàn)為稅后凈利潤(rùn)與出資額或股份數(shù)(普通股)的對(duì)比關(guān)系。因此，能夠把企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)額同投入的資本或股本數(shù)進(jìn)行對(duì)比，能夠說明企業(yè)的盈利水平，可以在不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同期間之間進(jìn)行比較。3企業(yè)價(jià)值最大化 這種觀點(diǎn)認(rèn)為，投資者建立企業(yè)的目的是創(chuàng)造盡可能多的財(cái)富，這種財(cái)富首先表現(xiàn)為企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)價(jià)

31、值是指企業(yè)本身值多少錢。企業(yè)價(jià)值可以通過市場(chǎng)進(jìn)行評(píng)價(jià)。在對(duì)評(píng)價(jià)時(shí)，看重的不是企業(yè)已經(jīng)獲得的利潤(rùn)水平，而是企業(yè)潛在的獲利能力。因此，企業(yè)價(jià)值不是賬面資產(chǎn)的總價(jià)值，而是企業(yè)全部財(cái)產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，它反映了企業(yè)潛在或預(yù)期獲利能力。以每股利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，考慮了資本的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求，因?yàn)?，股東財(cái)富越多，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值就越大，追求股東財(cái)富最大化的結(jié)果可促使企業(yè)資產(chǎn)保值或增值；能避免企業(yè)短期行為；有利于社會(huì)資源合理配置，社會(huì)資本通常流向企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化的企業(yè)或行業(yè)。 上一頁下一頁當(dāng)前位置>>課程講解>>第一章&

32、gt;>第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理:對(duì)資本的運(yùn)作  （二）不同利益主體的利益沖突與協(xié)調(diào)    盡管資本收益最大化是企業(yè)所有者、債權(quán)人和經(jīng)營(yíng)者利益關(guān)系的集結(jié)點(diǎn)，但并不意味他們之間的利益就能夠完全達(dá)成一致。事實(shí)上，經(jīng)營(yíng)者與所有者之間、所有者和債權(quán)人之間、企業(yè)與社會(huì)之間是存在利益沖突的。    1經(jīng)營(yíng)者與所有者的利益沖突    所有者在獲得利益的同時(shí)，一般要放棄一些利益，讓度給經(jīng)營(yíng)者。在西方，這種被放棄的利益就是所有者支付給經(jīng)營(yíng)者的“享受成本”。所有者關(guān)心的不是享受成本的多少，而是在增加享受成本的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)者是否實(shí)現(xiàn)了更多的資本收益。所以，經(jīng)營(yíng)者和所有者之間存在矛盾：經(jīng)營(yíng)者希望在提高資本收益的同時(shí)，能得到更多的享受成本；而所有者希望以較小的享受成本，分享更多的資本收益。    解決這一矛盾的途徑是，讓經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬與其績(jī)效聯(lián)系起來，并輔之以一定的監(jiān)督措施。包括：   （1）解聘。當(dāng)所有者發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者未能使資本收益達(dá)到最大時(shí)，所有者可直接解聘經(jīng)營(yíng)者，經(jīng)營(yíng)者為了避免被解聘，就必須努力實(shí)現(xiàn)資本收益最大。這是對(duì)經(jīng)營(yíng)者的一種行政