EVA考核與長(zhǎng)期激勵(lì)

1、1宋志國(guó)宋志國(guó)2EVA概念EVA計(jì)算 EVA考核與長(zhǎng)期激勵(lì)應(yīng)用說(shuō)明主要內(nèi)容主要內(nèi)容3利潤(rùn)最大化？利潤(rùn)最大化？效益最大化？效益最大化？?jī)r(jià)值最大化？?jī)r(jià)值最大化？典型特征：體現(xiàn)收益規(guī)模評(píng)價(jià)指標(biāo)：以利潤(rùn)為核心的財(cái)務(wù)指標(biāo) 好企業(yè)好企業(yè)？典型特征：體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)：投資收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股盈利等典型特征：體現(xiàn)為股東創(chuàng)造的價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)：投資收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股盈利等什么樣的企業(yè)是好企業(yè)什么樣的企業(yè)是好企業(yè)？4利潤(rùn)指標(biāo)利潤(rùn)指標(biāo)收益率指標(biāo)收益率指標(biāo)價(jià)值指標(biāo)價(jià)值指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)該采用哪種指標(biāo)？評(píng)價(jià)企業(yè)該采用哪種指標(biāo)？易于計(jì)算易于比較不能體現(xiàn)規(guī)模差異對(duì)企業(yè)盈利水平的影響能

2、夠反映投資的有效性過(guò)度投資、過(guò)度生產(chǎn)可能忽視股東價(jià)值增值機(jī)會(huì)不能體現(xiàn)行業(yè)差異尚缺乏統(tǒng)一的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)確反映企業(yè)對(duì)股東價(jià)值的追求好？好？不好？不好？5什么是經(jīng)濟(jì)增加值？p經(jīng)濟(jì)增加值（經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value AddedEconomic Value Added）, ,簡(jiǎn)稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)EVAEVA 是從稅后凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本的機(jī)會(huì)成本后的所得。即： EVA = EVA = 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) - - 資本成本資本成本p簡(jiǎn)單地說(shuō)，簡(jiǎn)單地說(shuō)，EVAEVA就是超過(guò)資本成本的投資回報(bào)就是超過(guò)資本成本的投資回報(bào) 當(dāng)投資回報(bào)多過(guò)資本成本時(shí)，就是創(chuàng)造了價(jià)值 當(dāng)投資回報(bào)少于

3、資本成本時(shí)，就是破壞了價(jià)值6序序號(hào)號(hào)公司名公司名20072007年合并凈年合并凈利潤(rùn)利潤(rùn)20082008年合并凈年合并凈利潤(rùn)利潤(rùn)20092009年合并凈年合并凈利潤(rùn)利潤(rùn)20072007年度年度EVAEVA20082008年度年度EVAEVA20092009年度年度EVAEVA1 1 97,825,658 143,481,661 148,975,665 44,997,859 44,997,859 111,668,872 111,668,872 90,661,412 90,661,412 2 2 58,888,452 71,699,381 87,695,711 46,686,677 46,686,

4、677 62,198,204 62,198,204 73,585,889 73,585,889 3 3 153,308 25,869,694 193,205,002 (5,500,116)(5,500,116)11,282,508 11,282,508 151,015,049 151,015,049 4 4 16,508 2,880,208 3,007,944 (443,526)(443,526)1,790,223 1,790,223 1,226,058 1,226,058 以下公司的利潤(rùn)和EVA有什么差異？通過(guò)數(shù)字的比較，我們至少可以得出幾個(gè)結(jié)論：企業(yè)盈利并不代表為股東創(chuàng)造了價(jià)值，如3號(hào)和4

5、號(hào)公司07年數(shù)據(jù)；利潤(rùn)高的企業(yè)不一定比利潤(rùn)低的企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值高，如1號(hào)和2號(hào)公司07年數(shù)據(jù)；企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)并不代表為股東創(chuàng)造的價(jià)值增值，如1號(hào)和4號(hào)公司08年和09年數(shù)據(jù)；國(guó)電集團(tuán)下屬子公司利潤(rùn)和國(guó)電集團(tuán)下屬子公司利潤(rùn)和EVAEVA比較比較7EVA如何計(jì)算？ EVA = EVA = 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) - - 資本成本資本成本 損益表?yè)p益表 收入收入費(fèi)用費(fèi)用所得稅所得稅+/- EVA+/- EVA調(diào)整調(diào)整= = 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPATNOPAT） 資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表資本占用資本占用加權(quán)平均資本成本率（加權(quán)平均資本成本率（WACCWACC）= = 資本成本資本

6、成本 8EVA計(jì)算中涉及到的三個(gè)變量 EVA = EVA = 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) - - 資本占用資本占用 加權(quán)平均資本成本率加權(quán)平均資本成本率稅后債務(wù)成本稅后債務(wù)成本股權(quán)成本股權(quán)成本 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不是利潤(rùn)不是利潤(rùn)表中的凈利潤(rùn)！表中的凈利潤(rùn)！須經(jīng)過(guò)以下調(diào)整：長(zhǎng)期費(fèi)用資本化：如研發(fā)費(fèi)用、大型廣告費(fèi)用等；財(cái)務(wù)費(fèi)用利潤(rùn)化：不計(jì)入期間費(fèi)用，不作為經(jīng)營(yíng)收益；營(yíng)外收支歸零化：如資產(chǎn)處置收入等；補(bǔ)貼收入歸零化：如政策性虧損補(bǔ)貼、增值稅返還等；會(huì)計(jì)準(zhǔn)備歸零化：如壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等；遞延稅金歸零化；商譽(yù)攤銷(xiāo)歸零化；會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)：會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)：無(wú)息流動(dòng)負(fù)債歸零在建工程

7、歸零會(huì)計(jì)準(zhǔn)備歸零商譽(yù)攤銷(xiāo)歸零遞延稅項(xiàng)歸零非正常營(yíng)收歸零備注：歸零即扣除備注：歸零即扣除債務(wù)資本成債務(wù)資本成本率本率= =貸款利率貸款利率 （1-1-稅率）稅率）股權(quán)資產(chǎn)成股權(quán)資產(chǎn)成本率本率= =零風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)零風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率率+Beta+Beta* *市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)二者加權(quán)之和9EVA計(jì)算中的重點(diǎn)和難點(diǎn)重點(diǎn)重點(diǎn): :調(diào)整會(huì)計(jì)科目調(diào)整會(huì)計(jì)科目難點(diǎn)難點(diǎn): :計(jì)算資本成本率計(jì)算資本成本率u研發(fā)費(fèi)用、培訓(xùn)費(fèi)用、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的調(diào)整u會(huì)計(jì)準(zhǔn)備的調(diào)整u商譽(yù)攤銷(xiāo)的調(diào)整u非營(yíng)收支的調(diào)整uu零風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率，通常認(rèn)為是國(guó)債收益率uBeta值為企業(yè)股票對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)u市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是股票市場(chǎng)的語(yǔ)氣匯編和零風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率之

8、差u精確計(jì)算方法：精確計(jì)算方法：1 1）上市公司：根據(jù)公司股價(jià)回報(bào)與市場(chǎng)）上市公司：根據(jù)公司股價(jià)回報(bào)與市場(chǎng)回報(bào)的時(shí)序回歸分析測(cè)算回報(bào)的時(shí)序回歸分析測(cè)算BetaBeta值；值；2 2）非上市公司：選擇）非上市公司：選擇對(duì)標(biāo)公司，計(jì)算其平均無(wú)杠桿對(duì)標(biāo)公司，計(jì)算其平均無(wú)杠桿BetaBeta值來(lái)模擬；值來(lái)模擬；簡(jiǎn)單計(jì)算方法：根據(jù)歷史數(shù)值規(guī)定統(tǒng)一的資本成本率，簡(jiǎn)單計(jì)算方法：根據(jù)歷史數(shù)值規(guī)定統(tǒng)一的資本成本率，如如5%5%或或8%8%等。等。10公司名稱(chēng)港股代碼美股代碼Beta值股權(quán)成本率債務(wù)成本率資本成本率中國(guó)石油857HKPTR0.9810.382.999.81鞍山鋼鐵386HKSNP1.5413.89

9、4.1812.63大唐電信991HKBJDHY1.3312.583.289.5華能集團(tuán)902HKHNP1.1711.593.7210.64中國(guó)南方航空1055HKZNH1.8415.761.588.86中國(guó)移動(dòng)941HKCHL1.3712.792.9911.99中糧集團(tuán)506HK1.1211.271.588.88部分海外上市公司的資本成本率11導(dǎo)入EVA的觀念對(duì)企業(yè)的影響n(yōu)有利于強(qiáng)化資本成本意識(shí)n有利于提升企業(yè)未來(lái)價(jià)值n有利于突出主業(yè)，強(qiáng)化核心業(yè)務(wù)歷史數(shù)據(jù)：2002年的央企，183家整體利潤(rùn)1402億，但只有49家在創(chuàng)造價(jià)值，而只創(chuàng)造了67億的經(jīng)濟(jì)增加值！約束企業(yè)盲目資產(chǎn)擴(kuò)張沖動(dòng)，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)

10、效率企業(yè)做大做強(qiáng)，避免盲目多元化風(fēng)險(xiǎn)12考核是實(shí)現(xiàn)激勵(lì)的基礎(chǔ)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的變遷過(guò)程企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的變遷過(guò)程13目標(biāo)目標(biāo)獎(jiǎng)金獎(jiǎng)金營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)算預(yù)算80%120%激勵(lì)是為了獎(jiǎng)優(yōu)罰劣，但傳統(tǒng)方案激勵(lì)理念趨于保守！業(yè)績(jī)好時(shí)激勵(lì)有限！業(yè)績(jī)好時(shí)激勵(lì)有限！業(yè)績(jī)差時(shí)懲罰不足！業(yè)績(jī)差時(shí)懲罰不足！14目標(biāo)獎(jiǎng)金EVA EVA 業(yè)績(jī)目標(biāo)業(yè)績(jī)目標(biāo)n上不封頂，下不保底EVA方案激勵(lì)力度更大15EVA激勵(lì)模型工資工資年度獎(jiǎng)金年度獎(jiǎng)金（當(dāng)年）（當(dāng)年）中長(zhǎng)期獎(jiǎng)金中長(zhǎng)期獎(jiǎng)金（3-53-5年）年）變動(dòng)部分（大于60%）固定部分年度年度目標(biāo)目標(biāo)薪酬薪酬總水總水平平經(jīng)濟(jì)增加值表現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值表現(xiàn)16獎(jiǎng)金與EVA表現(xiàn)結(jié)果的結(jié)合

11、模式n經(jīng)營(yíng)層獎(jiǎng)金經(jīng)營(yíng)層獎(jiǎng)金n絕對(duì)值模式：采用年度EVA絕對(duì)值n相對(duì)值模式：采用年度EVA改善值n混合模式：采用年度EVA絕對(duì)值和改善值的加權(quán)M1(EVAt-EVAt-1)十M2EVAt M1(EVAt-EVAt-1)M1EVAt其中，M1、M2為提取比例系數(shù)，EVAt、EVAt-1分別為當(dāng)年和上年EVA17正獎(jiǎng)金池正獎(jiǎng)金池EVAEVA獎(jiǎng)金池示意圖獎(jiǎng)金池示意圖目標(biāo)獎(jiǎng)金目標(biāo)獎(jiǎng)金負(fù)獎(jiǎng)金池負(fù)獎(jiǎng)金池目標(biāo)業(yè)績(jī)表現(xiàn)目標(biāo)業(yè)績(jī)表現(xiàn)額外的改善結(jié)果額外的改善結(jié)果通過(guò)建立虛擬所有者機(jī)制，使所有者和經(jīng)營(yíng)者的價(jià)值取向一體化！18獎(jiǎng)金池計(jì)算示意圖第1年第2年第3年第4年本期獎(jiǎng)金（進(jìn)入獎(jiǎng)金池）60100-20133+期初獎(jiǎng)金池余額00270=獎(jiǎng)金池中用于今年發(fā)放的部分601007133-現(xiàn)金獎(jiǎng)金的支出上限6060760=本期進(jìn)入獎(jiǎng)金池的部分040073*獎(jiǎng)金池的支出比例