我國中央銀行外匯干預(yù)及沖銷手段

1、我國中央銀行外匯干預(yù) 我國外匯管理體制我國外匯管理體制 與流動性過剩與流動性過剩Q：為什么進行外匯干預(yù)？為什么進行外匯干預(yù)？穩(wěn)定匯率水平穩(wěn)定匯率水平年份年份匯率（￥匯率（￥/$） 外匯儲備（億美元）外匯儲備（億美元） 外匯儲備（億元）外匯儲備（億元）19951995835.1735.6735.66774.56774.519961996831.421050.51050.59578.79578.719971997828.981398.91398.913467.213467.219981998827.911449.61449.613087.913087.919991999827.831546.815

2、46.814061.414061.420002000827.841655.71655.714814.514814.520012001827.72121.62121.618850.218850.220022002827.72864.12864.122107.422107.420032003827.74032.54032.529841.829841.820042004827.68609960994594045940匯率與外匯儲備匯率與外匯儲備中央銀行為什么進行沖銷式外匯中央銀行為什么進行沖銷式外匯干預(yù)？干預(yù)？避免流動性過剩避免流動性過剩避免通貨膨脹避免通貨膨脹什么是流動性？什么是流動性？什么是流動

3、性過剩？什么是流動性過剩？宏觀經(jīng)濟層面的流動性宏觀經(jīng)濟層面的流動性指在經(jīng)濟體系中貨幣的投放量的多少。指在經(jīng)濟體系中貨幣的投放量的多少?，F(xiàn)在所謂流動性過剩就是指有過多的貨現(xiàn)在所謂流動性過剩就是指有過多的貨幣投放量，這些多余的資金需要尋找投幣投放量，這些多余的資金需要尋找投資出路，于是就有了投資資出路，于是就有了投資/經(jīng)濟過熱現(xiàn)象，經(jīng)濟過熱現(xiàn)象，以及通貨膨脹危險。以及通貨膨脹危險。 銀行體系流動性銀行體系流動性我國銀行體系流動性由金融機構(gòu)在中央銀行的超額存款準備金和金融機構(gòu)持有的庫存現(xiàn)金構(gòu)成，是金融機構(gòu)創(chuàng)造貨幣的基礎(chǔ)。影響銀行體系流動性的因素通常包括法定存款準備金率、中央銀行公開市場 操作、再貼現(xiàn)

4、 、再貸款、外匯占款、財政在中央銀行存款以及流通中現(xiàn)金等。 股票市場的流動性股票市場的流動性就整個市場而言指參與交易資金相對于就整個市場而言指參與交易資金相對于股票供給的多少。這里的資金包括場內(nèi)股票供給的多少。這里的資金包括場內(nèi)資金，既己購買了股票的資金，也就是資金，既己購買了股票的資金，也就是總流通市值，以及場外資金，就是還在總流通市值，以及場外資金，就是還在股票帳戶里準備隨時入場的資金。股票帳戶里準備隨時入場的資金。 流動性陷阱流動性陷阱流動性陷阱，是凱恩斯流動偏好理論中流動性陷阱，是凱恩斯流動偏好理論中的一個概念。又稱凱恩斯陷阱或靈活陷的一個概念。又稱凱恩斯陷阱或靈活陷阱，是指當利率水平

5、極低時，人們對貨阱，是指當利率水平極低時，人們對貨幣需求趨于無限大，貨幣當局即使增加幣需求趨于無限大，貨幣當局即使增加貨幣供給也不能降低利率，從而不能引貨幣供給也不能降低利率，從而不能引誘投資增加的一種經(jīng)濟狀態(tài)。誘投資增加的一種經(jīng)濟狀態(tài)。目前中央銀行采取的沖銷手段目前中央銀行采取的沖銷手段存款準備金率存款準備金率公開市場操作公開市場操作定向央行票據(jù)發(fā)行定向央行票據(jù)發(fā)行基于特別國債的正回購基于特別國債的正回購( (正回購是央行向一級正回購是央行向一級交易商賣出證券，并約定在一定期限買回的操作交易商賣出證券，并約定在一定期限買回的操作) ) 特種存款（特種存款（吸收部分非公開市場一級交易吸收部分非

6、公開市場一級交易商的資金）商的資金） 數(shù)量型政策工具數(shù)量型政策工具提高金融機構(gòu)基準利率提高金融機構(gòu)基準利率價格型政策工具價格型政策工具外部失衡、外匯干預(yù)與流動性過剩外部失衡、外匯干預(yù)與流動性過剩中央銀行對外匯市場進行干預(yù)中央銀行對外匯市場進行干預(yù)外匯占款是目前央行投放貨幣的主渠道外匯占款是目前央行投放貨幣的主渠道國際收支持續(xù)順差國際收支持續(xù)順差外匯儲備外匯儲備外匯儲備外匯儲備外匯占款比重外匯占款比重貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量（億美元）（億美元）（億元）（億元）（）（）（億元）（億元）19951995735.6735.66774.56774.520759.820759.832.6%32.6%60751

7、60751199619961050.51050.59578.79578.726888.526888.535.6%35.6%7609576095199719971398.91398.913467.213467.230632.830632.843.9%43.9%9099590995199819981449.61449.613087.913087.931659.531659.541.3%41.3%104499104499199919991546.81546.814061.414061.433620.133620.141.8%41.8%119898119898200020001655.71655.71

8、4814.514814.536491.436491.440.6%40.6%134610134610200120012121.62121.618850.218850.239851.739851.747.3%47.3%158302158302200220022864.12864.122107.422107.445138.245138.248.9%48.9%185007185007200320034032.54032.529841.829841.852841.452841.456.4%56.4%2212232212232004200460996099459404594058856.158856.17

9、8.1%78.1%2532082532081995 2004我國外匯儲備、外匯占款與基礎(chǔ)貨幣、貨幣供應(yīng)量的關(guān)系我國外匯儲備、外匯占款與基礎(chǔ)貨幣、貨幣供應(yīng)量的關(guān)系 年份 年份基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣0 010000100002000020000300003000040000400005000050000600006000019951995199619961997199719981998199919992000200020012001200220022003200320042004外匯儲備（億美元）外匯儲備（億美元）外匯儲備(億元)外匯儲備(億元)基礎(chǔ)貨幣(億元)基礎(chǔ)貨幣(億元)以以2010年第三季度為例

10、年第三季度為例根據(jù)央行發(fā)布的第三季度金融數(shù)據(jù)，截至根據(jù)央行發(fā)布的第三季度金融數(shù)據(jù)，截至2010年年9月末，我國外匯儲備月末，我國外匯儲備余額為余額為2.6萬億美元萬億美元，比比2009年末年末增加增加2492億美元億美元。按照今年以來。按照今年以來人民幣對美元的平均匯率人民幣對美元的平均匯率6.7元計算，央行為元計算，央行為收購?fù)鈪R儲備收購?fù)鈪R儲備投放的基礎(chǔ)貨幣為投放的基礎(chǔ)貨幣為1.6693萬億元萬億元左右。左右。 M2為為69.6萬億萬億政府的行動政府的行動行動一：行動一： 中央銀行為回收流動性年度內(nèi)中央銀行為回收流動性年度內(nèi)5次提次提高法定存款準備金率至高法定存款準備金率至18%，共回籠資

11、，共回籠資金約金約1.06萬億元；萬億元；行動二：行動二： 截至截至2010年年9月末，央行發(fā)行的短期月末，央行發(fā)行的短期票據(jù)，總發(fā)行規(guī)模達票據(jù)，總發(fā)行規(guī)模達4.1萬億元，減去同萬億元，減去同期到期中央銀行短期票據(jù)規(guī)模期到期中央銀行短期票據(jù)規(guī)模3430.2億元，億元，今年凈增中央銀行短期票據(jù)發(fā)行規(guī)模今年凈增中央銀行短期票據(jù)發(fā)行規(guī)模6122.8億元。億元。行動三：行動三： 根據(jù)財政部此前公布的消息，三季根據(jù)財政部此前公布的消息，三季度通過全國銀行間債券市場向各類投資度通過全國銀行間債券市場向各類投資者發(fā)行者發(fā)行1.4907億元國債。億元國債。 三項措施已吸收流動性達近三項措施已吸收流動性達近3萬

12、億元。萬億元。沖銷的結(jié)果沖銷的結(jié)果如此算來，外匯占款釋放的流動性已被如此算來，外匯占款釋放的流動性已被沖銷。央行維持匯率穩(wěn)定，和抑制通脹沖銷。央行維持匯率穩(wěn)定，和抑制通脹的政策決心堅定。的政策決心堅定。不同的聲音不同的聲音“中國面臨的長期風(fēng)險仍然是流動性過剩問中國面臨的長期風(fēng)險仍然是流動性過剩問題，流動性過剩將繼續(xù)引發(fā)資產(chǎn)價格通脹問題，流動性過剩將繼續(xù)引發(fā)資產(chǎn)價格通脹問題，以及消費物價通脹持續(xù)上升。題，以及消費物價通脹持續(xù)上升?！?“流動性過剩其實是經(jīng)濟危機前兆流動性過剩其實是經(jīng)濟危機前兆?！绷鲃有赃^剩需警惕流動性過剩需警惕“考慮到股指期貨、創(chuàng)業(yè)板的運行、考慮到股指期貨、創(chuàng)業(yè)板的運行、公司債的

13、發(fā)行、紅籌股的陸續(xù)回歸等，公司債的發(fā)行、紅籌股的陸續(xù)回歸等，產(chǎn)業(yè)升級等均有賴于大量資金的支持，產(chǎn)業(yè)升級等均有賴于大量資金的支持，因此，從總量來看，流動性過剩問題因此，從總量來看，流動性過剩問題已并不十分嚴重。已并不十分嚴重?！绷鲃有赃^剩贊歌漸起流動性過剩贊歌漸起“當前的宏觀調(diào)控重點不是減少流動性過剩，當前的宏觀調(diào)控重點不是減少流動性過剩，而是有效地利用流動性過剩，主要是重新調(diào)整而是有效地利用流動性過剩，主要是重新調(diào)整過剩流動性的流向，向有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過剩流動性的流向，向有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方向調(diào)整方向調(diào)整”，“使過剩資金流入急需的產(chǎn)業(yè)升使過剩資金流入急需的產(chǎn)業(yè)升級部門及社會事業(yè)發(fā)展部門級

14、部門及社會事業(yè)發(fā)展部門”。 “中國流動性過剩的核心問題是高額儲蓄加上中國流動性過剩的核心問題是高額儲蓄加上資產(chǎn)供給的相對不足，導(dǎo)致大量貨幣以儲蓄的資產(chǎn)供給的相對不足，導(dǎo)致大量貨幣以儲蓄的形式停留在銀行體系中，導(dǎo)致國民不能獲得經(jīng)形式停留在銀行體系中，導(dǎo)致國民不能獲得經(jīng)濟增長的長期福利，最終會使中國經(jīng)濟發(fā)展的濟增長的長期福利，最終會使中國經(jīng)濟發(fā)展的實惠和質(zhì)量大打折扣。因此，要解決流動性過實惠和質(zhì)量大打折扣。因此，要解決流動性過剩的問題，核心的措施就是加大高質(zhì)量資產(chǎn)的剩的問題，核心的措施就是加大高質(zhì)量資產(chǎn)的供給。供給?！笔胧鞘敕?？！孰是孰非？！2008年次貸危機引發(fā)年次貸危機引發(fā) 全球經(jīng)濟金融危機全球經(jīng)濟金融危機當前環(huán)境還十分復(fù)雜，經(jīng)濟金融領(lǐng)域出現(xiàn)了一些應(yīng)予重視的問題。一是流動性管理面臨挑戰(zhàn)。主要發(fā)達國家持續(xù)實施量化寬松政策，全球流動性過剩狀況加劇，我國經(jīng)濟增長較快，對外貿(mào)易和利用外資都恢復(fù)增長，在人民幣升值預(yù)期持續(xù)增強的情況下，國際流動性持續(xù)流入國內(nèi)，在加大物價和資產(chǎn)價格上漲壓力的同時，也增加了流動性管理的難