武漢大學(xué)WTO學(xué)院國際金融第5678章

1、5 國際儲備international reserve 5.1 國際儲備及其構(gòu)成 5.2 國際儲備管理 5.3 中國的國際儲備5.1 國際儲備及其構(gòu)成一、含義 各國政府為了彌補(bǔ)國際收支赤字，保持匯率穩(wěn) 定，以及應(yīng)付其他緊急支付的需要而持有的國 際間普遍接受的所有資產(chǎn)的總稱。 二、構(gòu) 成 （一）黃金儲備 貨幣用途黃金 黃金在國際儲備中的地位不斷下降 P197 表5-1 官方黃金儲備排名前20位的國家和地區(qū)（2006）：美（8135噸）、德（3427.8噸）、法、意、瑞士、日、歐洲央行、荷、中、西、臺、葡、俄、印、委內(nèi)瑞拉、英、奧地利、黎巴嫩、比利時、阿爾及利亞（二）外匯儲備 一國貨幣當(dāng)局持有的外

2、國可兌換貨幣及其他短期金融資產(chǎn)。 一國貨幣充當(dāng)國際儲備貨幣必須具備條件：（1）在國際貨幣體系中占有重要地位（2）能自由兌換成其它儲備資產(chǎn)（3）內(nèi)在價值相對穩(wěn)定（4）為世界各國普遍接受作為國際計價和支付手段（5）供給數(shù)量同國際貿(mào)易、國際投資乃至世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相適應(yīng)。世界外匯儲備特點(diǎn)20世紀(jì)30年代前 黃金英鎊30年代到1944 黃金美元、英鎊布雷頓森林體系 美元黃金1973以后 US、 Jap￥、DM及其它歐共體貨幣1996以后 20世紀(jì)70年代以來，儲備貨幣多元化。資料來源：1996-2005年數(shù)據(jù)來自Annual Report of the Executive Board for the F

3、inancial Year Ended Aprial 30, 2006199619971998199920002001200220032004200520062007美元62.165.269.471.071.071.467.065.965.866.564.663.9日元3.02.9英鎊3.74.7瑞士法郎0.10.5歐元17.918.419.323.925.325.024.425.926.5 儲備貨幣比重占比變化（%）2006年底外匯

4、儲備最多的10個國家和地區(qū) （單位：億美元）序號國家（地區(qū)）1中國2日本3俄羅斯4中國臺灣5韓國6印度7新加坡8香港9德國10法國世界國際儲備資產(chǎn)構(gòu)成（%）年份1970197519801985199019952000黃金儲備39.6118.379.437.6128.4919.932.11外匯儲備48.5270.6382.5079.4166.5675.3193.69儲備頭寸8.386.504.758.832.663.093.02特別提款權(quán)3.494.503.324.152.281.671.18（三）在IMF中的儲備頭寸/普通提款權(quán)general drawing rights/ Reserve P

5、osition in IMF IMF成立的一個宗旨是在會員國遭受國際收支困難時向其提供短期的融通資金。 IMF的治理機(jī)制類似于普通的公司治理。它的成員國是股東，可以按照各自出資份額的大小享有行為決策的話語權(quán)。會員國份額中25%用可自由兌換貨幣認(rèn)購，其余75%用本國貨幣認(rèn)購。普通提款權(quán)在使用時不需要IMF的批準(zhǔn)。 中國的份額排名第六 普通提款權(quán)的組成：25%外匯儲備份額基金組織用去的本幣份額基金組織向成員國的借款 （四）特別提款權(quán)（Special Drawing Rights; SDRs) 概念：IMF按成員國基金份額無償分配，可用以歸還基金組織貸款和會員國政府之間償付國際收支赤字的一種帳面資產(chǎn)

6、。 特征：人為創(chuàng)造；無償分配；使用受限 用途：政府間結(jié)算；償還向IMF的借款本息；經(jīng)貨幣發(fā)行國同意后可兌換成外匯；但不可以支付商品與勞務(wù)的款項(xiàng)，也不可以兌換成黃金。 i.e.具有價值尺度、貯藏手段職能，但沒有支付手段、流通手段職能。 成員國分配到的SDRs是無附帶條件的使用流動資金的權(quán)利，IMF不能由于不同意成員國的政策而拒絕向他提供使用SDRs的便利。只要一國發(fā)生逆差，并要求通過動用其掌握的SDRs來彌補(bǔ)逆差，IMF就有義務(wù)指定另一成員國接受SDRs，或由自己動用其庫存現(xiàn)金來換回這些SDRs。 5.2 國際儲備管理要解決的問題-如何確定和保持國際儲備的適度規(guī)模：-總額既定的前提下，如何實(shí)現(xiàn)儲

7、備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上 的最優(yōu)化。一、原則 安全性、流動性、盈利性 二、總量管理 實(shí)質(zhì)：使一國保持適度國際儲備量。 否定多多益善 否定不持有觀點(diǎn) 只能調(diào)整黃金和外匯儲備 1 影響國際儲備需求量的因素（1）一國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和發(fā)展速度（2）一國的對外貿(mào)易狀況（3）匯率制度和外匯政策（4）一國對外籌借應(yīng)急資金的能力（5）貨幣的地位與國際貨幣合作狀況（6）一國金融市場的發(fā)育程度與國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的效率2 適度國際儲備量的確定方法儲備進(jìn)口比例法 特里芬：一國國際儲備的合理數(shù)量應(yīng)約為該國年進(jìn)口總額的2050。實(shí)施外匯管制的國家，儲備可少一些，不實(shí)施外匯管制的國家儲備應(yīng)多一些，但對大多數(shù)國家來說，保持儲備占年進(jìn)口總額的

8、3040是比較合理的。 一國的國際儲備應(yīng)滿足該國3個月的進(jìn)口需要。原則 下限：達(dá)到經(jīng)濟(jì)儲備量 上限：達(dá)到保險儲備量 三、結(jié)構(gòu)管理 主要內(nèi)容：幣種結(jié)構(gòu)管理，實(shí)質(zhì)是要保證儲備資產(chǎn)的安全，力求儲備資產(chǎn)的保值增值。1、外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)管理儲備資產(chǎn)幣種結(jié)構(gòu)管理應(yīng)考慮的因素 進(jìn)出口商品的地區(qū)結(jié)構(gòu) 一國以不同幣種表示的對外債務(wù)凈額 幣種結(jié)構(gòu)盡可能與一國國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)和國際債務(wù)結(jié)構(gòu)相匹配。好處：避免兌換風(fēng)險，節(jié)約交易成本，保證儲備使用效率。 儲備資產(chǎn)中要有足夠的干預(yù)貨幣 儲備貨幣要與干預(yù)外匯市場所需的貨幣保持一致 儲備貨幣的幣值穩(wěn)定性 儲備貨幣的多元化 實(shí)質(zhì)：使流動性大小不同的儲備資產(chǎn)之間保持一個適當(dāng)?shù)谋嚷剩?/p>

9、以求得流動性與盈利性的統(tǒng)一。 2、國際儲備的流動性結(jié)構(gòu)管理 一級儲備 現(xiàn)金或準(zhǔn)現(xiàn)金，如活期存款、短期國庫券或商業(yè)票據(jù)等。 二級儲備 投資收益率高于一級儲備，但流動性仍比較高的資產(chǎn)，如中期債券。 三級儲備 流動性低但收益性高的長期投資工具，如長期債券。5.3 中國的國際儲備 一、中國的外匯儲備 外匯儲備是我國國際儲備的主體，長期占國際儲備總額的90%以上； 外匯儲備的變動是影響我國國際儲備變動的主要因素。黃金儲備自2002年12月到2008年3月，一直維持在1929.00萬盎司。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行官方網(wǎng)站 年份 儲備年份 儲備 1983 89.01 19971398.90 1984 82.2

10、0 1998 1449.59 1985 26.44 19991546.75 1986 20.72 2000 1655.741987 29.23 2001 2121.651988 33.72 20022864.07 1989 55.50 20034032.51（4482.51*）1990 110.93 20046099.321991 217.12 20058188.721992194.43200610663.441993211.99200715282.491994516.20200819460.301995 735.97 200923991.521996 1050.49201028473.38中

11、國歷年外匯儲備中國歷年外匯儲備 單位：億美元*加入向中國銀行和建設(shè)銀行注資的450億美元后計算出來的外匯儲備中國外匯儲備的迅速積累中國的外匯儲備已超過日本出處:中國國家外匯管理局http:/ 日本財務(wù)省http:/www.mof.go.jp/index.htm90年代中期以來外匯儲備高增長的原因 國際收支雙順差最主要的驅(qū)動力 從1994年開始，中國國際收支出現(xiàn)雙順差（98年資本項(xiàng)目逆差，但經(jīng)常項(xiàng)目順差額大，國際收支仍然順差）。 結(jié)售匯制制度基礎(chǔ) 貨幣當(dāng)局的外匯儲備實(shí)際上包含了本應(yīng)屬于企業(yè)和銀行的大部分外匯 結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額管理 釘住制 90年代中期為維持釘住制，央行必須被動吸納外匯。中國持續(xù)

12、巨額的國際收支雙順差美元/人民幣匯率的穩(wěn)定我國外匯儲備的增長機(jī)制 國際收支順差中資企業(yè)外匯凈收入在結(jié)售匯制下，中資企業(yè)賣出大部分外匯外匯銀行外匯凈買入外匯銀行賣出外匯中央銀行買入外匯外匯儲備增加。中國外匯儲備規(guī)模合理程度的評價07不同標(biāo)準(zhǔn)適度標(biāo)準(zhǔn)合理水平超標(biāo)倍數(shù)貿(mào)易支付標(biāo)準(zhǔn) 3個月的進(jìn)口額2389.5億美元6.4債務(wù)償還標(biāo)準(zhǔn) 外債的10-15%560.43億美元27.27流動性供給標(biāo)準(zhǔn)短期外債余額2200.84億美元6.94綜合國力標(biāo)準(zhǔn) GDP的10%3241.9億美元4.7我國外匯儲備占全球外匯儲備比例1995199920002001200220032004200520062007中國735

13、.791546.71655.72121.62864.14032.56099.38188.710663.415282.5全球13896.7617837.119407.520523.724077.130276.637384.143580.263910百分比%5.298.678.5310.3811.913.3216.3218.7924.07資料來源：根據(jù)國家外匯管理局以及國際貨幣基金組織相關(guān)數(shù)據(jù)整理單位：億美元二、外匯儲備的管理 1994年以前，外匯儲備由中國銀行協(xié)助央行共同管理 1994年以后，外匯儲備由央行領(lǐng)導(dǎo)下的國家外匯管理局經(jīng)營 外匯儲備管理目標(biāo)：保證外債償付，滿足進(jìn)口支付，穩(wěn)定人民幣匯率

14、外匯儲備經(jīng)營目標(biāo)：“安全、流動、增值” 2003年12月16日成立中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司，簡稱匯金公司 6 國際金融市場33一、 國際金融市場按功能分國際貨幣市場國際資本市場國際外匯市場國際黃金市場按性質(zhì)分傳統(tǒng)市場離岸金融市場一體型分離型避稅港型按地理位置分西歐區(qū)北美區(qū)亞洲區(qū)拉美區(qū)中東區(qū)（一）按性質(zhì)分1 傳統(tǒng)國際金融市場/在岸市場 從事市場所在國的貨幣的國際借貸，并受所在國政府政策與法令管轄的金融市場。2離岸金融市場/境外金融市場特點(diǎn) （1）以非居民為業(yè)務(wù)主體 （2）以境外貨幣作為交易對象 （3）基本不受所在國法律法規(guī)和稅制限制。類型 （1）一體型 倫敦、香港 （2）分離型 紐約國際銀行業(yè)務(wù)

15、設(shè)施 International Banking Facility 東京離岸金融市場設(shè)立的海外特別賬戶 新加坡離岸金融市場設(shè)立的亞洲貨幣賬戶 （3）簿記型/避稅港型 Bahama, Burmuda, Cayman Islands36 新型與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別國內(nèi)投資者國內(nèi)借款者國內(nèi)金融市場國際借款者傳統(tǒng)國際金融市場國際投資者傳統(tǒng)國際金融市場 離岸金融市場（二）按功能分1國際貨幣市場 銀行同業(yè)拆借市場 短期信貸市場 短期證券市場 貼現(xiàn)市場2國際資本市場 銀行中長期信貸市場 中長期債券市場 股票市場3外匯市場4黃金市場 倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥和香港二、歐洲貨幣市場 所有離岸金融市場結(jié)合而成

16、的整體，就是通常所說的歐洲貨幣市場。（一）概念 1 歐洲貨幣 泛指投在貨幣發(fā)行國國境以外的銀行所有存貸的該種貨幣。 2 歐洲貨幣市場 在貨幣發(fā)行國境外存儲和貸放該國貨幣的市場。（二）特點(diǎn)1 它不受任何法規(guī)管制，也不受當(dāng)?shù)厥欠裼邪l(fā)達(dá)的國際貿(mào)易中心以及國內(nèi)資金力量是否雄厚的限制；2 是銀行間市場；3 借貸貨幣是境外貨幣，借款人可任選貨幣種類；其借貸關(guān)系是外國放款與外國借款人的關(guān)系；4 有獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)；5 歐洲貨幣市場借貸的標(biāo)準(zhǔn)期限多為短期。 （三）形成與發(fā)展 歐洲貨幣市場的發(fā)端是歐洲美元市場 東西方冷戰(zhàn)和西方主要國家對資本流動的控制促成了歐洲美元市場的出現(xiàn)。 美國的國際收支逆差使得美元大量外流。

17、 歐洲貨幣市場本身所具有的特點(diǎn)進(jìn)一步推動了該市場的發(fā)展。 （四）業(yè)務(wù)銀團(tuán)貸款銀團(tuán)貸款(Banking Group) ，又稱辛迪加貸款，又稱辛迪加貸款(Syndicated Loan) .特點(diǎn) a.貨款期限長b.貸款金額大c.貸款銀行多d.貸款成本高優(yōu)點(diǎn)：對貸款銀行來說，可以分散貸款風(fēng)險，減少同業(yè)競爭；對借款人來說，可以迅速籌集到獨(dú)家銀行無法提供的、金額巨大的長期資金。 .銀團(tuán)貸款的成員構(gòu)成 借款人借款人牽頭銀行牽頭銀行參加銀行參加銀行A參加銀行參加銀行B參加銀行參加銀行C代理銀行代理銀行外國債券與歐洲債券 外國債券 外國債券指國際借款人(債券發(fā)行人)通過外國金融市場所在國家的銀行或金融組織發(fā)行

18、的該國貨幣為面值的債券。 主要的外國債券市場在紐約、瑞土、法蘭克福和東京，一般稱為“四大中心”。 外國人在美國發(fā)行的美元債券是“揚(yáng)基債券”Yankee Bond 在日本發(fā)行的日元債券是“武士債券” Samurai Bond ； 在英國發(fā)行的英鎊債券是“猛犬債券” Bulldog Bond 歐洲債券 指發(fā)行人在面值貨幣國家以外的境外市場(即歐洲貨幣市場)發(fā)行的債券。 歐洲債券市場的特點(diǎn) 1. 市場容量大。 2. 自由和靈活。 3. 發(fā)行費(fèi)用和利息成本比較低。 4. 免繳稅款和不記名。 5. 安全。 6. 債券種類和貨幣選擇性強(qiáng)。 7. 流動性強(qiáng)，容易轉(zhuǎn)手兌現(xiàn)。 2022年4月26日星期二43 一

19、、概念 指資本在各國（或地區(qū)）之間，以及與國際金融組織之間的轉(zhuǎn)移。對于一個國家而言，國際資本流動包括流入和流出兩個方面。 7 國際資本流動國際資本流動44二、類型國際資本 流動國際信貸中長期資本流動短期資本 流動貿(mào)易結(jié)算和資金短期融通銀行資金流動保值性資本流動投機(jī)性資本流動直接投資間接投資國際債券國際股票國際投資基金政府貸款國際金融機(jī)構(gòu)貸款 國際銀行貸款 其他信貸 中長期出口信貸 租賃信貸二、原因及其影響因素 P259（一）根本原因：尋求利潤的最大化（二）影響因素 利率水平 匯率預(yù)期 通脹差異 技術(shù)水平 投資環(huán)境46（一）國際資本流動規(guī)模巨大，脫離實(shí)物經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立增長 國際資本流動的增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)

20、快于經(jīng)濟(jì)與國際貿(mào)易的增長 國際資本流動的增長不受世界經(jīng)濟(jì)周期的影響；（二）國際資本流動結(jié)構(gòu)與方式發(fā)生了重大變化 國際資本流動方向多樣化，投資渠道與方式大大增加 投資主體多元化， 機(jī)構(gòu)投資者成為間接投資主力軍 國際資本流動證券化趨勢加強(qiáng)；（三）國際投機(jī)資金流動頻繁+ 教材內(nèi)容三、20世紀(jì)90年代以來國際資本流動的特點(diǎn)四、國際資本流動的影響 （一）（一）對資本輸出國的影響 1、有利方面 提高資本的邊際效益； 占領(lǐng)市場； 提高國際地位。2、不利方面 投資下降； 本國就業(yè)機(jī)會減少； 財政收入降低； “產(chǎn)業(yè)空心化”； 培養(yǎng)潛在的競爭對手。（二）對資本輸入國的影響1、有利方面 緩和資金短缺困難 提高工業(yè)化

21、水平 擴(kuò)大出口 創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會2、不利方面 損害經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自主性 對輸入國自然資源的掠奪性開采，污染環(huán)境 外資把輸入國當(dāng)成廢舊設(shè)備、淘汰技術(shù)的傾銷場所 沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān) 擠占國內(nèi)商品市場份額等五、國際債務(wù)問題 （一）外債的定義 在任何給定的時刻，一國居民欠非居民的、已使用而尚未清償?shù)?、具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。 （二）外債規(guī)模的監(jiān)測指針 1外債總量指針 負(fù)債率 = 外債余額/國內(nèi)生產(chǎn)總值 10% 債務(wù)率 = 外債余額/出口商品、勞務(wù)的外匯收入額 100% 2 外債負(fù)擔(dān)指針 償債率 = 外債還本付息額/出口商品勞務(wù)的外匯收入額 20% 當(dāng)年外債還本付息額與當(dāng)年財政支出的比率 10%3 外債結(jié)構(gòu)指

22、針 種類結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和幣種結(jié)構(gòu)8 國際貨幣制度 8.1 國際貨幣制度概述和國際金本位制 8.2 布雷頓森林體系 8.3 牙買加體系 8.4 歐洲貨幣體系8.1 國際貨幣制度概述和國際金本位制 一、概 念 各國政府為了適應(yīng)國際貿(mào)易和國際支付的需要，對貨幣在國際范圍內(nèi)發(fā)揮世界貨幣職能所作的一系列安排，包括為此所確定的原則、采取的措施和建立的組織機(jī)構(gòu)。 二、形成模式 自然緩慢發(fā)展的結(jié)果 短期內(nèi)會議確定三、內(nèi) 容（一）國際收支及其調(diào)節(jié)機(jī)制（二）匯率及匯率制度（三）國際貨幣或儲備資產(chǎn)的確定（四）國際貨幣活動的協(xié)調(diào)與管理四、演 變（一）18801914 國際金本位制（二）19181939 無政

23、府主義的貨幣制度（三）19441972 金匯兌本位制（四）1973年以后以浮動匯率制為主的混合體制五、國際金本位制 金本位制度是以黃金為本位幣的貨幣制度，包括金幣、金塊和金匯兌本位制。一次大戰(zhàn)前，盛行典型的金幣本位制。 特點(diǎn)：金幣為本位幣；自由鑄造和溶化；金幣與銀行券自由兌換；金幣作為世界貨幣自由輸出入。對國際金本位制度的評價 從理論上說，國際金本位制度是完美的。局限性：1、黃金的供應(yīng)量取決于采金技術(shù)和黃金礦藏，在長期難以與普通商品的增長永遠(yuǎn)保持適當(dāng)穩(wěn)定的比率；2、金本位制度平穩(wěn)的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制是以各國政府對經(jīng)濟(jì)的自由放任，或者干預(yù)的目標(biāo)是以維持對外均衡為前提。 國際金本位制度的崩潰 美國在

24、一戰(zhàn)結(jié)束后不久便率先恢復(fù)了黃金的自由兌換，英國于1925年恢復(fù)了金本位，法國于1928年恢復(fù)了金本位，但是此時的國際金本位制度，與戰(zhàn)前的已大不相同。黃金的地位比過去大大削弱，實(shí)際上只有美國實(shí)行的是完整的金本位制，英法兩國實(shí)行的是金塊本位制，而其它主要國家實(shí)行的是金匯兌本位制。并且金本位制的國際收支自動調(diào)節(jié)機(jī)能也受到極大限制，。8.2 布雷頓森林體系 一、建 立 1944年，美國布雷頓森林市（Bretton Woods）召開國際會議確定二、主要內(nèi)容 （一）建立永久性的國際金融機(jī)構(gòu)IMF。 58（二）確立黃金和美元并列的儲備體系 黃黃 金金 美美 元元 A國貨幣國貨幣 B國貨幣國貨幣 C國貨幣國貨

25、幣 . N國貨幣國貨幣（三）實(shí)行可調(diào)整的釘住匯率制 條件：國際收支發(fā)生根本性不均衡； IMF批準(zhǔn)（四）國際收支的調(diào)節(jié)機(jī)制 1 IMF向國際收支赤字國提供短期資金融通 2 調(diào)整匯率 （五）建立國際性的資金融通設(shè)施 1 IMF的貸款 2 取消外匯管制實(shí)質(zhì)：以美元為中心的金匯兌本位制 兩大支柱：美元可直接兌換黃金 實(shí)行可調(diào)節(jié)的釘住匯率制度三、 簡要?dú)v程 IMF協(xié)定1947年正式生效，體系開始運(yùn)行 ； 19481952 ，馬歇爾援助計劃； 1948年西歐國家建立了“歐洲經(jīng)濟(jì)合作組織”管理援助資金，這個組織后來發(fā)展成為“經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織”（OECD）； 1959.1，主要西歐國家取消外匯管制，貨幣開始

26、實(shí)現(xiàn)與美元的自由兌換。 整個60年代，美國持續(xù)的國際收支逆差使美元兌換黃金的基礎(chǔ)不斷削弱 ； 1971.8.15宣布停止美元兌換黃金。美元與黃金的官方平價兌換終止，實(shí)際上等于廢除了布雷頓森林協(xié)定； 1973.3，布體系徹底崩潰。 19441958 穩(wěn)定運(yùn)行 19581968 動蕩運(yùn)行 19681973 逐漸瓦解四、根本缺陷“特里芬難題” （Triffen Dilemma） 美國的基本責(zé)任 保證美元按固定官價兌換黃金，維持各國對美元的信心 提供足夠的國際清償力 美元供給太多就有不能兌換黃金的危險 信心問題 美元供給太少則不能滿足國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展對清償力的需求 清償力不足問題 各國黃金數(shù)量有限，缺乏商

27、品出口到美國換美元“美元荒” “馬歇爾計劃”使西歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元儲備增加；美國援外、海外軍事開支增加，國內(nèi)低利率，美元外流“美元過?！?人們對美元的信心喪失，擔(dān)心美元貶值。1960 1st Dollar crisis Dollar shortage Dollar glut Dollar crisis 美元危機(jī)布雷頓森林體系的瓦解過程 美元危機(jī)美元危機(jī)不斷爆發(fā) 拯救 再爆發(fā)直至崩潰 指美元按固定比價與黃金保持兌換性的危機(jī)。指美元按固定比價與黃金保持兌換性的危機(jī)。 1）第一次危機(jī)：1960年 相對美元過剩 人們拋售美元，搶購美國的黃金和 其他硬通貨（如馬克）。 穩(wěn)定黃金價格協(xié)定 巴塞爾協(xié)定 黃金總

28、庫 借款總安排 貨幣互換協(xié)定 但是，這些措施都是局部性的，而不是制度性的，不可能根本糾正其內(nèi)在缺陷性。為了維護(hù)外匯市場的穩(wěn)定和金價的穩(wěn)定、保持美元的可兌換性和固定匯率制。2）第二次美元危機(jī)：1968年 侵越戰(zhàn)爭 美國財政金融惡化 國內(nèi)通貨膨脹， 美元對內(nèi)價值不斷貶值 美元同黃金的固定比價受 到威脅。 美國單方面暫停美元與黃金的兌換實(shí)行“黃金雙價制黃金雙價制” 官方市場上仍然實(shí)行35美元等于1盎司黃金 私人市場上放開金價，聽?wèi){供求關(guān)系決定 這就意味著黃金美元為中心的布雷頓森林體系的局部 崩潰。 為了在黃金雙價制下維持布雷頓森林體系，創(chuàng)設(shè)SDRs。3）第三次美元危機(jī)：）第三次美元危機(jī)：1968年年

29、 外匯市場上拋售美元、搶購黃金和硬通貨的風(fēng)潮層層迭起， 比以往任何時候都激烈。 實(shí)行“新經(jīng)濟(jì)政策新經(jīng)濟(jì)政策” 停止美元與黃金的兌換。停止美元與黃金的兌換。簽訂史密森協(xié)議“ 美元對黃金貶值到38美元兌1盎司。 日圓、馬克、英鎊等硬通貨紛紛對美元升值。 擴(kuò)大匯率波動匯率。 但以上只是國際貨幣體系危機(jī)的倉促產(chǎn)物，沒有涉及到國際貨幣制度的根本變革。4）第四次美元危機(jī)：）第四次美元危機(jī)：1973年年 布雷頓體系的最終崩潰布雷頓體系的最終崩潰 資本主義世界爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī) 外匯市場上搶購馬克、日元等硬通貨，美元匯率大幅度貶值。 黃金官價再調(diào)整 實(shí)行浮動匯率制 牙買加協(xié)議簽訂8.3 牙買加體系一、內(nèi) 容（一）浮

30、動匯率合法化（二）黃金非貨幣化（三）修訂基金份額（四）擴(kuò)大對發(fā)展中國家的資金融通 建立“信托基金” 擴(kuò)大了普通信用貸款的限額 放寬“出口波動補(bǔ)償貸款”額度 （五）提高SDRs的國際儲備地位二、特 征（一）多元化的儲備體系 美元在國際儲備中的份額已減少，但仍是主導(dǎo)貨幣 黃金的儲備地位繼續(xù)下降 ECU和SDRs作用不斷加強(qiáng)，歐元今后將是美元強(qiáng)有力的競爭對手（二）以浮動匯率為主的混合體制得到發(fā)展（三）多種國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制相互補(bǔ)充 1匯率機(jī)制 2利率機(jī)制 3國際金融市場 4國際金融機(jī)構(gòu) 5動用國際儲備資產(chǎn) “無體制的體制”（Non-System） 8.4 歐洲貨幣體系（European Monetar

31、y System，簡稱EMS）一、形成的歷史過程 1950年歐洲支付同盟成立 1957.3，法、西德、意、荷、比和盧六國簽訂了“羅馬條約”,提出建立歐共體的思想，同年歐共體成立 1969.12，在海牙舉行的歐共體首腦會議決定籌建歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟 1978. 12.5，歐共體各國首腦在布魯塞爾達(dá)成協(xié)議，1979年3月13日歐洲貨幣體系協(xié)議正式實(shí)施 （European Monetary System, 簡稱EMS） 最初8個成員國：法德意荷比盧丹愛；以后，西（1989）英（1990）奧葡（1992）加進(jìn)來二、主要內(nèi)容 1創(chuàng)設(shè)歐洲貨幣單位（European Currency Unit，簡稱ECU）

32、 2穩(wěn)定匯率機(jī)制（Exchange Rate Mechanism，簡稱ERM） 雙重機(jī)制： 平價網(wǎng)體系/格子體系（Grid Parity System） 籃子匯價體系/中心匯率體系（Basket Parity System、Central Rate System） 3建立歐洲貨幣基金（European Monetary Fund/EMF）三、90年代初ERM兩次匯率危機(jī) 1991年，德國為抑制通脹調(diào)高了央行貼現(xiàn)率，而當(dāng)時西歐各國經(jīng)濟(jì)處于蕭條，實(shí)行著低利率政策。于是資金大量流向德國，推動馬克升值，西歐各國貨幣面臨貶值壓力。 此時，西歐其他國家要維持歐洲貨幣匯率機(jī)制，就必須提高利率；要刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)

33、，又必須降低利率。堅持了一段時間后，英鎊、里拉等不得不退出或暫時退出歐洲匯率機(jī)制，1992.9-1993.5，歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制規(guī)定的波幅不得不調(diào)至15%，成員國貨幣雙邊匯率進(jìn)行了5次調(diào)整，歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制遭到嚴(yán)重破壞。這就是歷史上的“九月危機(jī)”或“歐洲金融風(fēng)暴”。四、EMS的缺陷 缺乏靈活性，各成員國不能隨意根據(jù)本國的經(jīng)濟(jì)和國際收支狀況調(diào)整匯率； 歐共體成員國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，ERM的匯率機(jī)制不能準(zhǔn)確反映各國財政和貨幣金融上的差異。五、歐洲貨幣聯(lián)盟與歐元(一)發(fā)展過程1 1987.7歐共體開始實(shí)施歐洲內(nèi)部統(tǒng)一市場的計劃，這要求歐洲內(nèi)部有 一個資本能夠完全自由流動的金融共同市場，使成員國之間的貨幣合 作進(jìn)入了一個更高層次。2 1989.4德洛爾報告形成歐洲貨幣聯(lián)盟的初步安排。3 1991.12歐共體12國首腦在荷蘭馬斯特里赫特就建立內(nèi)部統(tǒng)一大市場 后，進(jìn)一步建立政治聯(lián)盟和經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟達(dá)成協(xié)議“馬斯特里 赫特條約” Maastricht Treaty，為建立歐洲貨幣聯(lián)盟規(guī)定了明確的目 標(biāo)和時間表。4 1993.11馬約生效，歐盟正式取代歐共體。5 1995年初，歐盟成員國擴(kuò)展到15個。6 2004.5.