投資銀行學(xué) 紀(jì)蘭英

1、投資銀行學(xué)投資銀行學(xué)公司并購(gòu)目錄12345并購(gòu)的概念和類型并購(gòu)的動(dòng)因并購(gòu)的過(guò)程案例反收購(gòu)策略一.公司并購(gòu)的概念和類型LOREM IPSUM DOLOR（一）概念 兼并，又稱吸收合并，指兩家或者更多的獨(dú)立企業(yè)，公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或者多家公司。A+B=A 收購(gòu)是指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。A+B=A+BLOREM IPSUM DOLOR1.按行業(yè)方式劃分橫向并購(gòu)縱向并購(gòu)混合并購(gòu)橫向并購(gòu)指生產(chǎn)同類產(chǎn)品，或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購(gòu)，實(shí)質(zhì)上也是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的合并?？v向并購(gòu)

2、指與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并，即優(yōu)勢(shì)企業(yè)將同本企業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的生產(chǎn)、營(yíng)銷企業(yè)并購(gòu)過(guò)來(lái)，以形成縱向生產(chǎn)一體化。混合并購(gòu)指既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購(gòu)。LOREM IPSUM DOLOR2.按收購(gòu)目的劃分戰(zhàn)略并購(gòu)財(cái)務(wù)并購(gòu)戰(zhàn)略并購(gòu)是指并購(gòu)雙方(即并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè))以各自核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為基礎(chǔ)，立足于雙方的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，通過(guò)優(yōu)化資源配置的方式，在適度范圍內(nèi)強(qiáng)化主營(yíng)業(yè)務(wù)，從而達(dá)到產(chǎn)業(yè)一體化協(xié)同效應(yīng)和資源互補(bǔ)效應(yīng)，創(chuàng)造資源整合后實(shí)現(xiàn)新增價(jià)值的目的。并購(gòu)方收購(gòu)上市公司后,通過(guò)資產(chǎn)置換等方式改善上市公司的財(cái)務(wù)狀況,使其具有配股融資資格,從而實(shí)現(xiàn)并購(gòu)方從股票市場(chǎng)融資的目的，財(cái)務(wù)性并購(gòu)是

3、單純以獲利為目的的并購(gòu)活動(dòng)。LOREM IPSUM DOLOR善意并購(gòu)敵意并購(gòu)又稱友好收購(gòu)。目標(biāo)企業(yè)同意收購(gòu)企業(yè)的收購(gòu)條件并承諾給予協(xié)助，雙方高層通過(guò)協(xié)商來(lái)決定并購(gòu)的具體安排。又稱強(qiáng)迫接管兼并。收購(gòu)企業(yè)在目標(biāo)企業(yè)管理層對(duì)其收購(gòu)意圖并不知曉或持反對(duì)態(tài)度的情況下，對(duì)目標(biāo)企業(yè)強(qiáng)行進(jìn)行收購(gòu)的行為。3.按收購(gòu)態(tài)度劃分（一）企業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī)并購(gòu)可以讓企業(yè)迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。并購(gòu)可以突破進(jìn)入壁壘和規(guī)模的限制，迅速實(shí)現(xiàn)發(fā)展并購(gòu)可以主動(dòng)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化。LOREM IPSUM DOLOR（二）.發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營(yíng)協(xié)同管理協(xié)同財(cái)務(wù)協(xié)同LOREM IPSUM DOLOR （三）.加強(qiáng)市場(chǎng)控制能力 （四）獲取價(jià)值被低估的公司

4、（五）降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)LOREM IPSUM DOLOR并購(gòu)的準(zhǔn)備階段收購(gòu)的實(shí)施并購(gòu)整合階段一.目標(biāo)公司的篩選二.目標(biāo)公司的評(píng)價(jià)三.目標(biāo)公司的估價(jià)一.并購(gòu)價(jià)款和支付方式 二.陳述與保證條款三.并購(gòu)合同中會(huì)規(guī)定的合同生效條件、交割條件和支付條件 四.并購(gòu)合同的履行條件五.資產(chǎn)交割后的步驟和程序 六.稅負(fù)、并購(gòu)費(fèi)用等其他條款一.資產(chǎn)的整合二.業(yè)務(wù)的整合 三.機(jī)構(gòu)人員整合 四.文化的整合LOREM IPSUM DOLOR（一）預(yù)防性策略（二）主動(dòng)性策略1.驅(qū)鯊劑條款2.內(nèi)部協(xié)議1.焦土戰(zhàn)略2.出售皇冠明珠3.回購(gòu)股份4.綠色郵件5.訴諸法律6.尋找白衣騎士毒丸計(jì)劃金降落傘相互持股LOREM IPSUM

5、DOLOR2005年8月11日，阿里巴巴和雅虎在北京共同宣布，雅虎已將其在中國(guó)的全部資產(chǎn)“打包”，同時(shí)再出資10億美元以此換取阿里巴巴40的股份（只有35的投票權(quán)）。這是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史上金額最大的一起并購(gòu)。 阿里巴巴收購(gòu)的雅虎中國(guó)資產(chǎn)包括：雅虎中國(guó)門戶網(wǎng)站、搜索門戶“一搜”、3721網(wǎng)絡(luò)實(shí)名服務(wù)、雅虎的搜索與通訊服務(wù)、拍賣網(wǎng)站“一拍”中屬于雅虎的部分，此外，還將共享雅虎遍布全球的渠道資源。至此，如果再加上阿里巴巴旗下的阿里巴巴中國(guó)網(wǎng)站、阿里巴巴中國(guó)網(wǎng)站國(guó)際網(wǎng)站、淘寶網(wǎng)、支付寶，阿里巴巴目前已成為中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)公司。 收購(gòu)?fù)瓿珊?，阿里巴巴公司新董事?huì)共有4席，其中，阿里巴巴2席、雅虎公司1席、阿

6、里巴巴的投資人日本軟銀公司1席，公司將由阿里巴巴直接管理，而阿里巴巴創(chuàng)始人馬云仍將擔(dān)任公司的CEO與董事會(huì)主席。 對(duì)于阿里巴巴： 1技術(shù)融合，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級(jí)是最重要的原因 2.巨大的融資需求是另一重要原因 3當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)并購(gòu)有助于阿里巴巴謀求海外上市。對(duì)于雅虎：1本地化發(fā)展的需求 2市場(chǎng)份額擴(kuò)大的需求就阿里巴巴并購(gòu)雅虎中國(guó)而言，從行業(yè)隸屬關(guān)系看，雙方同屬于網(wǎng)絡(luò)行業(yè)，但業(yè)務(wù)重點(diǎn)不同，阿里巴巴從事電子商務(wù)，雅虎中國(guó)兼有搜索和門戶，所以，屬于一種縱向并購(gòu)；同時(shí)，雙方系經(jīng)過(guò)談判協(xié)商最終達(dá)成一致意愿，故屬于善意收購(gòu)。在支付方式上，阿里巴巴與雅虎中國(guó)進(jìn)行了金額巨大的非貨幣性交易。一方面，阿里巴巴沒(méi)有支付毫厘便換來(lái)了雅虎的10億美元，其中包括2.5億美元的現(xiàn)金、價(jià)值3.6億美元的淘寶股票和未來(lái)有條件的3.9億美元的阿里巴巴股票；另一方面，雅虎中國(guó)得到了阿里巴巴40%的股權(quán)和35%的投票權(quán)，又似乎是雅虎中國(guó)在并購(gòu)阿里巴巴。實(shí)質(zhì)上，是阿里巴巴以換股的形式收購(gòu)了雅虎中國(guó)；改變了股東結(jié)構(gòu)，以40%的股權(quán)換來(lái)了雅虎中國(guó)全部的資產(chǎn)，包括阿里巴巴的終極目標(biāo)搜索引擎的核心技術(shù)。雅虎中國(guó)的搜索業(yè)務(wù)（一搜、3721和雅虎的頁(yè)面搜索）無(wú)論從流量上還是收入上和百度都不差上下，甚至有些指標(biāo)還高，且還有搜索以外的業(yè)務(wù)收入，如廣告等。百度如今市值29億美元，如果按照百度