四章證券市場與交易

1、第一節(jié)第一節(jié) 證券市場證券市場第二節(jié)第二節(jié) 證券發(fā)行證券發(fā)行第三節(jié)第三節(jié) 證券交易證券交易第四節(jié)第四節(jié) 證券交易機制證券交易機制 通過本章的學習，應該能夠回答以下問題： 什么是證券市場？證券市場的特征與功能？ 什么是一級市場、二級市場以及第一、第二市場？ 什么是證券發(fā)行方式？股票發(fā)行條件的什么？ 什么是證券交易方式、程序？股票指數(shù)都有哪些？ 什么是證券交易所、證券交易機制以及證券市場監(jiān)管？ 什么是做市商和競價交易制度？世界各主要交易所交易制度是什么？一、證券市場含義一、證券市場含義二、證券市場功能二、證券市場功能三、證券市場參與者三、證券市場參與者四、證券市場類型四、證券市場類型五、證券市場在

2、金融市場中的地位五、證券市場在金融市場中的地位 一、證券市場含義一、證券市場含義 證券市場是有價證券發(fā)行與流通以及與此相適應的組織與管理方式證券市場是有價證券發(fā)行與流通以及與此相適應的組織與管理方式的總稱，其實質(zhì)是資金的供給方和資金的需求方通過競爭決定證券價格的總稱，其實質(zhì)是資金的供給方和資金的需求方通過競爭決定證券價格的場所的場所 。 證券市場的主要特征有： 第一，證券市場是價值直接交換的場所。第一，證券市場是價值直接交換的場所。有價證券是價值的直接代表，其本質(zhì)上只是價值的一種直接表現(xiàn)形式。 第二，證券市場是財產(chǎn)權(quán)利直接交換的場所。第二，證券市場是財產(chǎn)權(quán)利直接交換的場所。證券市場上的交易對象

3、是作為經(jīng)濟權(quán)益憑證的股票、債券、投資基金券等有價證券，它們本身僅是一定量財產(chǎn)權(quán)利的代表。 第三，證券市場是風險直接交換的場所。第三，證券市場是風險直接交換的場所。有價證券既是一定收益權(quán)利的代表，同時也是一定風險的代表。 二、證券市場功能二、證券市場功能 證券市場是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是為解決資本供求矛盾和流動而產(chǎn)生的市場。 證券市場的功能： 1融通資金。融通資金。證券市場的首要功能。 2資本定價。資本定價。證券的價格是證券市場上證券供求雙方共同作用的結(jié)果。 3資本配置。資本配置。證券市場的資本配置功能是指通過證券價格引導資本的流動而實現(xiàn)資本的合理配置的功能。 4轉(zhuǎn)換機制。轉(zhuǎn)換機制。企

4、業(yè)如果要通過證券市場籌集資金，必須改制成為股份有限公司。 5宏觀調(diào)控。宏觀調(diào)控。 6分散風險。分散風險。 三、證券市場參與者三、證券市場參與者 四、證券市場類型四、證券市場類型 （一）橫向結(jié)構(gòu)關(guān)系（一）橫向結(jié)構(gòu)關(guān)系 這是依有價證券的品種而形成的結(jié)構(gòu)關(guān)系。這種結(jié)構(gòu)關(guān)系的構(gòu)成主要有股票市場、債券市場、基金市場以及衍生證券市場等子市場，并且各個子市場之間是相互聯(lián)系的。 （二）縱向結(jié)構(gòu)關(guān)系（二）縱向結(jié)構(gòu)關(guān)系 這是一種按證券進入市場的順序而形成的結(jié)構(gòu)關(guān)系。按這種順序關(guān)系劃分，證券市場的構(gòu)成可分為發(fā)行市場和交易市場。 證券市場證券市場一級市場：發(fā)行市場一級市場：發(fā)行市場二級市場：交易市場二級市場：交易市場

5、第一市場第一市場第二市場第二市場第三市場第三市場第四市場第四市場承兌貼現(xiàn)市場拆借市場短期政府債券市場貨幣市場儲蓄市場證券市場發(fā)行市場流通市場融資租賃市場保險市場長期信貸市場黃金市場外匯市場資本市場金融市場 一、證券發(fā)行含義一、證券發(fā)行含義二、證券發(fā)行方式二、證券發(fā)行方式三、股票發(fā)行三、股票發(fā)行四、債券發(fā)行四、債券發(fā)行略略 一、證券發(fā)行含義一、證券發(fā)行含義 證券發(fā)行（證券發(fā)行（Securities Issuance），是指政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)），是指政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等以募集資金為目的向投資者出售代表一定權(quán)利的有價證券的活動。等以募集資金為目的向投資者出售代表一定權(quán)利的有價證券的活動。

6、任何一個經(jīng)濟體系中都有資金的盈余單位（有儲蓄的個人、家庭和有閑置資金的企業(yè)）和資金的短缺單位（有投資機會的企業(yè)、政府和有消費需要的個人），為了加速資金的周轉(zhuǎn)和利用效率，需要使資金從盈余單位流向短缺單位。 證券發(fā)行的特點： 第一，證券發(fā)行受嚴格的法律法規(guī)限制； 第二，證券發(fā)行既是向社會投資者籌集資金的形式，更是實現(xiàn)社會資本優(yōu)化配置的方式； 第三，證券發(fā)行實質(zhì)上是投資者出讓資金使用權(quán)而獲取以收益權(quán)為核心的相關(guān)權(quán)力過程。 二、證券發(fā)行方式二、證券發(fā)行方式 （一）據(jù)發(fā)行對象分類：公募發(fā)行和私募發(fā)行（一）據(jù)發(fā)行對象分類：公募發(fā)行和私募發(fā)行 公募發(fā)行即公開發(fā)行，是指證券發(fā)行主體為籌集資金，通過證券經(jīng)銷商公

7、開向社會公眾發(fā)行股票。公開發(fā)行的好處是，有利于股東隊伍的擴大和產(chǎn)權(quán)的分散化，有利于克服壟斷和提高股票的適銷性。 私募發(fā)行又稱不公開發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行，是指面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行證券的方式。私募發(fā)行的對象大致有兩類，一類是個人投資者，例如公司老股東或發(fā)行人機構(gòu)自己的員工（俗稱“內(nèi)部職工股”）；另一類是機構(gòu)投資者，如大的金融機構(gòu)或與發(fā)行人有密切往來關(guān)系的企業(yè)等。 （二）據(jù)發(fā)行方式分類：直接發(fā)行和間接發(fā)行（二）據(jù)發(fā)行方式分類：直接發(fā)行和間接發(fā)行 直接發(fā)行指證券發(fā)行主體由自身履行證券發(fā)行事務的一種證券發(fā)行直接發(fā)行指證券發(fā)行主體由自身履行證券發(fā)行事務的一種證券發(fā)行方法。方法。如以網(wǎng)絡直銷、以股代息 、股票

8、分割、送配股等。主要適合于兩種情形：私募債的發(fā)行；金融債的發(fā)行。 間接發(fā)行是指證券發(fā)行主體把證券委托給證券承銷商等金融機構(gòu)發(fā)間接發(fā)行是指證券發(fā)行主體把證券委托給證券承銷商等金融機構(gòu)發(fā)行，而其不負擔發(fā)行風險。行，而其不負擔發(fā)行風險。 間接發(fā)行方式有：證券代銷。即證券發(fā)行主體委托發(fā)行中介機構(gòu)發(fā)行證券，由發(fā)行中介機構(gòu)代表發(fā)行主體辦理發(fā)行業(yè)務若證券應募額達不到預定發(fā)行額時,中介機構(gòu)不負承購剩余額的責任；證券包銷。是指證券公司將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購入或者在承銷期結(jié)束時將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式。包銷在實際操作中有全額包銷和余額包銷之分。 三、股票發(fā)行三、股票發(fā)行 股票發(fā)行是指符合條件的發(fā)

9、行人以籌資或?qū)嵤┕衫峙錇槟康模垂善卑l(fā)行是指符合條件的發(fā)行人以籌資或?qū)嵤┕衫峙錇槟康?，按照法定的程序，向投資者或原股東發(fā)行股份或無償提供股份的行為。照法定的程序，向投資者或原股東發(fā)行股份或無償提供股份的行為。股票發(fā)行分為三種： 初次公開發(fā)行，指以募集方式設(shè)立股份有限公司時公開募集股份或已設(shè)立公司首次公開發(fā)行股票，應當向中國證監(jiān)會遞交募股申請，經(jīng)批準后方可發(fā)行。 配股發(fā)行是增資發(fā)行的一種，是指上市公司在獲得有關(guān)部門的批準后，向其現(xiàn)有股東提出配股建議，使現(xiàn)有股東可按其所持股份的比例認購配售股份的行為。 增發(fā)新股，也叫公開增發(fā)，是指上市公司為了再融資而再次發(fā)行股票的行為。 一、證券交易含義一、證

10、券交易含義二、證券交易方式二、證券交易方式三、證券交易程序三、證券交易程序四、證券交易指數(shù)四、證券交易指數(shù) 一、證券交易含義一、證券交易含義 證券交易，英文Securities Transaction，是指已經(jīng)發(fā)行的證券在證券交易市場上買賣的活動。證券交易除應遵循證券法規(guī)定的證券交易規(guī)則，還應同時遵守公司法及合同法規(guī)則。證券交易具有以下特點： 1.證券交易是特殊的證券轉(zhuǎn)讓； 2.證券交易是反映證券流通性的基本形式； 3.證券轉(zhuǎn)讓須借助證券交易場所完成； 4.證券交易須遵守相應交易規(guī)則。 二、證券交易方式二、證券交易方式 早期證券交易主要采取現(xiàn)貨交易方式，但隨著商品經(jīng)濟及資本市場的發(fā)展，證券交易

11、形式呈現(xiàn)出由低級向高級、由簡單向復雜、由單一向復合的發(fā)展趨勢。 1現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易 2期貨交易期貨交易 3期權(quán)交易期權(quán)交易 4信用交易信用交易 信用交易是投資者憑借自己提供的保證金和信譽，取得經(jīng)紀人信用，在買進證券時由經(jīng)紀人提供貸款，在賣出證券時由經(jīng)紀人貸給證券而進行的交易。包括買空交易和賣空買空交易和賣空交易交易。 A. A.買空交易買空交易 對行情看多對行情看多 買空交易即投資者向證券公司借入資金去購買比自己投入的資本量更多的證券，其實質(zhì)是購買了超過自己購買力的證券。 當投資者對市場或某一證券看多，而又不擁有該證券時，投資者即可通過如下程序做買空交易：首先投資者建立買空帳戶，與經(jīng)紀商訂立協(xié)

12、議，使其有權(quán)用買空的證券作為抵押品向經(jīng)紀商借款購買證券；其次經(jīng)紀商向投資者墊付資金（一般稱為墊金或展金），或當經(jīng)紀商自有資本不足時，以買空所得的證券作為抵押向銀行拆借資金；最后，在證券價格上漲后，投資者則用賣出所得資金還給證券公司。 B.B.賣空交易賣空交易 對行情看空對行情看空 當投資者看空某證券，且在希望利用看空掙得利潤的同時，自己又不擁有該證券時，即可實行賣空交易。 三、證券交易程序三、證券交易程序 開戶證券賬戶和資金賬戶委托自助、電話、上網(wǎng)委托證券名稱、價格、數(shù)量、撤單成交集中競價、連續(xù)競價、價格優(yōu)先、時間優(yōu)先清算一級清算、二級清算、T+1清算、資金T+0交割T+1、T+0轉(zhuǎn)移證券過戶

13、辦理過戶手續(xù)記錄 四、證券交易指數(shù)四、證券交易指數(shù)一、證券交易所一、證券交易所二、證券交易制度二、證券交易制度三、證券市場監(jiān)管三、證券市場監(jiān)管 一、證券交易所一、證券交易所 （一）含義（一）含義 證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機關(guān)批準設(shè)立的證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機關(guān)批準設(shè)立的集中進行證券交易的有形場所。集中進行證券交易的有形場所。在我國有2個：上海證券交易所和深圳證券交易所，還有香港證券交易所，臺灣證券交易所。在美國有許多股票交易所，其中的紐約證券交易所（NYSE）和美國股票交易所（Amex）均為國家級交易所。其他如波士頓與太平洋（Boston and Pa

14、cific）交易所，是地區(qū)級交易所，其主要上市公司位于一個特殊的地理區(qū)域。也有一些交易所進行期權(quán)與期貨交易。 （二）交易所組織模式（二）交易所組織模式 證券交易所分為公司制和會員制兩種。 1. 1.會員制交易所會員制交易所 會員制證券交易所是不以營利為目的，由會員自治自律、互相約束，會員制證券交易所是不以營利為目的，由會員自治自律、互相約束，參與經(jīng)營的會員可以參加股票交易中的股票買賣與交割的交易所。參與經(jīng)營的會員可以參加股票交易中的股票買賣與交割的交易所。 其法律地位相當于一般的社會團體。會員大會是證券交易所的最高權(quán)力機構(gòu)。大會有權(quán)選舉和罷免會員、理事。我國的上海和深圳就是會員制交易所。 2.

15、2.公司制交易所公司制交易所 公司制交易所由商業(yè)銀行、證券公司、投資信托機構(gòu)及各類工商企公司制交易所由商業(yè)銀行、證券公司、投資信托機構(gòu)及各類工商企業(yè)等共同出資入股建立起來的，是以盈利為目的的公司法人。業(yè)等共同出資入股建立起來的，是以盈利為目的的公司法人。西方發(fā)達國家和中國香港都是公司制。 1990年代以后，公司制為全球主要證券交易所采用，交易所的所有權(quán)與交易權(quán)分離，會員有權(quán)利在交易所交易，但可以不擁有交易所的所有權(quán)。未擁有交易所股份的會員將不參與交易所的經(jīng)營決策與管理。 二、證券交易制度二、證券交易制度 （一）做市商制度（一）做市商制度 做市商（做市商（Market Maker)是通過提供買賣

16、報價為金融產(chǎn)品制造市場是通過提供買賣報價為金融產(chǎn)品制造市場的證券商。的證券商。做市商制度，就是以做市商報價形成交易價格、驅(qū)動交易發(fā)展的證券交易方式，也稱報價驅(qū)動報價驅(qū)動（quote driven）交易機制，該機制下證券交易的買賣價格均由做市商給出，證券買賣雙方通過做市商成交而不直接成交。 做市商制度下價格形成的特征是，價格由做市商報價形成，做市商是在看到買賣訂單前報出賣價（bid price）和買價（ask price），而投資者在看到做市商報價后才下買賣訂單。 如：日本JASDAQ 、芝加哥等。 （二）競價交易制度（二）競價交易制度 競價交易制度又稱指令驅(qū)動競價機制，其特征是：開市價格由集合

17、競價交易制度又稱指令驅(qū)動競價機制，其特征是：開市價格由集合競價形成，隨后交易系統(tǒng)對不斷進入的投資者交易指令，按價格與時間競價形成，隨后交易系統(tǒng)對不斷進入的投資者交易指令，按價格與時間優(yōu)先原則排序，將買賣指令連續(xù)配對競價成交。優(yōu)先原則排序，將買賣指令連續(xù)配對競價成交。 集合競價集合競價（間斷性競價）：買賣訂單不是在收到之后立即予以撮合，而是由交易中心將在不同時點收到的訂單累積起來，到一定時刻再進行撮合。 連續(xù)競價連續(xù)競價：在交易日的各個時點連續(xù)不斷地進行，只要存在兩個匹配的訂單，交易就會發(fā)生。 如：亞洲主板市場、巴黎、東京、香港、新西蘭、法蘭克福等。 （三）混合交易制度（三）混合交易制度 混合交

18、易制度又稱為混合型做市商制度，是指在做市商制度中引入混合交易制度又稱為混合型做市商制度，是指在做市商制度中引入競價交易制度（競價交易制度（1997年以后的納斯達克）或在競價交易制度中引入做市年以后的納斯達克）或在競價交易制度中引入做市商制度（如商制度（如1986年以后的倫敦交易所）。年以后的倫敦交易所）?；旌辖灰字贫鹊某霈F(xiàn)突破了原有的競價制度和做市商制度的范圍，成為一種新的交易制度。1997年OHR規(guī)則實施后，納斯達克已經(jīng)建立起了競價制度+競爭性做市商制度的混合模式；1986年實施名為 “大爆炸”的重大改革時引入競爭性做市商制度的英國倫敦證券交易所。 如：多倫多、盧森堡、墨西哥、倫敦、紐約、美國NASDAQ等。 三、證券市場監(jiān)管三、證券市場監(jiān)管 證券市場監(jiān)管是指證券管理機關(guān)運用