技術(shù)方案評(píng)價(jià)方法

1、經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的方法經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的方法本章主要闡述經(jīng)濟(jì)方案效果評(píng)價(jià)的方法。通過本章主要闡述經(jīng)濟(jì)方案效果評(píng)價(jià)的方法。通過學(xué)習(xí)，要掌握經(jīng)濟(jì)效果的靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)學(xué)習(xí)，要掌握經(jīng)濟(jì)效果的靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與應(yīng)用準(zhǔn)則，熟悉互斥型方案、獨(dú)立型指標(biāo)的計(jì)算與應(yīng)用準(zhǔn)則，熟悉互斥型方案、獨(dú)立型方案和混合型方案的經(jīng)濟(jì)比較與選優(yōu)方法。方案和混合型方案的經(jīng)濟(jì)比較與選優(yōu)方法。 本章提要本章提要本本 章章 內(nèi)內(nèi) 容容3.1 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)3.2 多方案評(píng)價(jià)方法多方案評(píng)價(jià)方法3.1 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)指標(biāo)是投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益或投資效果的定量化及其直觀的表現(xiàn)形式，它通常是通過

2、對(duì)投資項(xiàng)目所涉及的費(fèi)用和效益的量化和比較來確定的。為了系統(tǒng)、全面地評(píng)價(jià)技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效益，需要采用多個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，從多個(gè)方面進(jìn)行分析考察。 3.1.1 概述概述3.1.1.1 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)根據(jù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)所考慮因素及使用方法的不同，可進(jìn)行不同的分類。其中，最常用的分類方法之一是按照是否考慮所量化的費(fèi)用和效益的時(shí)間因素，即是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，將評(píng)價(jià)指標(biāo)分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)兩類。 方案計(jì)算期，也稱為方案的經(jīng)濟(jì)壽命周期，它是指對(duì)擬建方案進(jìn)行現(xiàn)金流量分析時(shí)應(yīng)確定的項(xiàng)目服務(wù)年限。對(duì)建設(shè)項(xiàng)目來說，項(xiàng)目計(jì)算期分為建設(shè)期和生產(chǎn)期兩個(gè)階段。（1）項(xiàng)目建設(shè)期，是指從開始施工至全部建成投產(chǎn)所

3、需的時(shí)間。項(xiàng)目建設(shè)期的長短與投資規(guī)模、行業(yè)性質(zhì)及建設(shè)方式有關(guān)，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況加以確定。3.1.1.2 方案計(jì)算期的確定方案計(jì)算期的確定（2）項(xiàng)目生產(chǎn)期，是指項(xiàng)目從建成投產(chǎn)到主要固定資產(chǎn)報(bào)廢為止所經(jīng)歷的時(shí)間，它包括投產(chǎn)期（投產(chǎn)后未達(dá)到100%設(shè)計(jì)能力）和達(dá)產(chǎn)期。 對(duì)項(xiàng)目壽命期的確定，主要考慮主體結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)性、維護(hù)的可行性、關(guān)聯(lián)設(shè)施的實(shí)用性、經(jīng)濟(jì)計(jì)劃管理的適應(yīng)性及預(yù)測(cè)精度等方面綜合確定。在計(jì)算經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)過程中，如計(jì)算內(nèi)部收益率(IRR)時(shí)，一般取項(xiàng)目主體工程的壽命期。 項(xiàng)目計(jì)算期確定得是否合理，對(duì)方案經(jīng)濟(jì)分析有較大影響。 基準(zhǔn)投資收益率，又稱標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率、基準(zhǔn)收益率、基準(zhǔn)貼現(xiàn)率、目標(biāo)收益率、最低期

4、望收益率，是決策者對(duì)技術(shù)方案資金的時(shí)間價(jià)值估算的依據(jù)。影響基準(zhǔn)收益率的主要因素有資金的財(cái)務(wù)費(fèi)用率、資金的機(jī)會(huì)成本、風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率水平和通貨膨脹率等。基準(zhǔn)收益率是方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的主要經(jīng)濟(jì)參數(shù)。 3.1.1.3 基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)收益率在實(shí)際工程中，標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時(shí)綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。 基準(zhǔn)折現(xiàn)率定得太高，可能會(huì)使許多經(jīng)濟(jì)效益好的方案被拒絕；如果定得過低，則可能會(huì)使一些經(jīng)濟(jì)效益不好的方案被采納。基準(zhǔn)收益率可以在本部門或行業(yè)范圍內(nèi)控制資金投向經(jīng)濟(jì)效益更好的項(xiàng)目。 基準(zhǔn)折現(xiàn)率不同于貸款利率，通常要求基準(zhǔn)折現(xiàn)率要高于貸款利率。 3.1.2

5、 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)在工程經(jīng)濟(jì)分析中，把不考慮資金時(shí)間價(jià)值的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)稱為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。此類指標(biāo)的特點(diǎn)是簡單易算，主要包括靜態(tài)投資回收期和投資收益率。采用靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)主要適用于對(duì)方案的粗略評(píng)價(jià)，如應(yīng)用于投資方案的機(jī)會(huì)鑒別和初步可行性研究階段，以及用于某些時(shí)間較短、投資規(guī)模與收益規(guī)模均比較小的投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)等。 靜態(tài)投資回收期是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，以項(xiàng)目每年的凈收益回收項(xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間，是考察項(xiàng)目財(cái)務(wù)上投資回收能力的重要指標(biāo)。這里所說的全部投資既包括固定資產(chǎn)投資，也包括流動(dòng)資金投資。靜態(tài)投資回收期的公式如下： 3.1.2.1 靜態(tài)投資回收期（靜態(tài)投資回收期（Pt

6、）0()0tPttCICO（1）直接計(jì)算法如果項(xiàng)目建成后各年的凈收益（也即凈現(xiàn)金流量）均相等，則靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下：PtK/R【例3.1】某投資方案一次性投資500萬元，估計(jì)投產(chǎn)后各年的平均凈收益為80萬元，求該方案的靜態(tài)投資回收期。【解】根據(jù)公式（3.2）可有：Pt=K/R500/80=6.25(年) （2）累計(jì)法累計(jì)法是根據(jù)方案的凈現(xiàn)金流量，從投資開始時(shí)刻（即零時(shí)點(diǎn)）依次求出以后各年的凈現(xiàn)金流量之和（也稱累計(jì)凈現(xiàn)金流量），直至累計(jì)凈現(xiàn)金流量等于零的年份為止。對(duì)應(yīng)于凈現(xiàn)金流量等于零的年份數(shù)，即為該方案從投資開始年算起的靜態(tài)投資回收期。其計(jì)算公式為：Pt=(累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值

7、的年份數(shù)-1)+上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量【例3.2】某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖3.1所示，試計(jì)算其靜態(tài)投資回收期。 【解】列出該投資方案的累計(jì)現(xiàn)金流量情況表，見表3.1所示。根據(jù)公式（3.3）有：Pt51+-20/60=4.33(年) 采用靜態(tài)投資回收期對(duì)投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，其基本做法如下：確定行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期（Pc）。計(jì)算項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期（Pt）。比較Pt和Pc：若PtPc，則項(xiàng)目可以考慮接受；若PtPc，則項(xiàng)目是不可行的。(3)靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡便；在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣。 靜態(tài)投資回收期指

8、標(biāo)的不足：只考慮投資回收之前的效果，不能反映回收投資之后的情況，即無法準(zhǔn)確衡量項(xiàng)目投資收益的大小；沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，因此無法正確地辨識(shí)項(xiàng)目的優(yōu)劣。 圖3.1 凈現(xiàn)金流量圖 表表3.1 累計(jì)凈現(xiàn)金流量表累計(jì)凈現(xiàn)金流量表 年序 0123456凈現(xiàn)金流量 100804060606090累計(jì)凈現(xiàn)金流量 100180140802040130投資收益率，又叫投資效果系數(shù)，是指在項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后，其每年的凈收益與項(xiàng)目全部投資的比率，是考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指數(shù)。其公式為：當(dāng)項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份內(nèi)各年的收益情況變化幅度較大時(shí)，也可以采用下列公式進(jìn)行計(jì)算： 3.1.2.2 投資收益率投資收益率100%

9、年凈收益投資收益率項(xiàng)目全部投資100%年平均凈收益投資收益率項(xiàng)目全部投資投資利潤率是指項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份內(nèi)所獲得的年利潤總額或年平均利潤總額與項(xiàng)目全部投資的比率，其公式為： 100%年利潤總額（或年平均利潤總額）投資利潤率項(xiàng)目全部投資【例3.3】某投資項(xiàng)目的投資與收益情況如表3.2所示，試計(jì)算其投資利潤率。 【解】根據(jù)公式（3.6）有：投資利潤率年平均利潤總額/項(xiàng)目全部投資100%=12/100100%=12%投資收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡便，能夠直觀地衡量項(xiàng)目的經(jīng)營成果；可適用于各種投資規(guī)模。投資收益率指標(biāo)的不足：沒有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金具有時(shí)間價(jià)值的重要性；該指標(biāo)的計(jì)算主觀隨意

10、性太大，計(jì)算中對(duì)于應(yīng)該如何計(jì)算投資資金占用，如何確定利潤，都帶來一定的不確定性和人為因素，因此以投資收益率指標(biāo)作為主要的決策依據(jù)不太可靠。表表3.2 某項(xiàng)目投資收益情況表某項(xiàng)目投資收益情況表 年序 0123456投資 100利潤 1012121212143.1.3 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)一般將考慮了資金時(shí)間價(jià)值的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)稱為動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。與靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)相比，動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)考慮了在方案經(jīng)濟(jì)壽命期限內(nèi)投資、成本和收益隨時(shí)間而發(fā)展變化的真實(shí)情況，能夠體現(xiàn)真實(shí)可靠的技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。 常用的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)有凈現(xiàn)值（率）、內(nèi)部收益率、凈年值、動(dòng)態(tài)投資回收期等。 （1）凈現(xiàn)值的含義及計(jì)算凈現(xiàn)值是指把項(xiàng)目

11、計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按照一個(gè)給定的標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率（基準(zhǔn)收益率）折算到建設(shè)期初（項(xiàng)目計(jì)算期第一年年初）的現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值是考察項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)指標(biāo)。其計(jì)算公式為： 3.1.3.1 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPV）與凈現(xiàn)值率（）與凈現(xiàn)值率（NPVR）0NPV() (1)ntttCICOic（2）凈現(xiàn)值的判別準(zhǔn)則在用于投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)其判別準(zhǔn)則如下：若NPV0，說明方案可行。若NPV=0，說明方案可考慮接受。若NPV0，說明方案不可行?！纠?.4】某項(xiàng)目的各年現(xiàn)金流量如表3.3所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性（iC=15%）。 【解】利用公式（3.7），將表中各年凈現(xiàn)金流量代入，得

12、：NPV=-40-10(P/F,15%,1)+8(P/F,15%,2)+8(P/F,15%,3)+13(P/A,15%,16)(P/F,15%,3)+33(P/F,15%,20)=-40-100.8696+80.7561+80.6575+135.95420.6575+330.0611=15.52（萬元）由于NPV0，故此項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。 （3）凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系如果已知某投資方案各年的凈現(xiàn)金流量，則該方案的凈現(xiàn)值就完全取決于所選用的折現(xiàn)率，折現(xiàn)率越大，凈現(xiàn)值就越??；折現(xiàn)率越小，凈現(xiàn)值就越大。隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，凈現(xiàn)值將由大變小，由正變負(fù)。NPV與i之間的關(guān)系如圖3.2所示。

13、（4）凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值及項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的凈收益；能直接說明項(xiàng)目投資額與資金成本之間的關(guān)系。凈現(xiàn)值指標(biāo)的不足：必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的；不能直接說明項(xiàng)目運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果；不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率。（5）凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多個(gè)方案的比選時(shí)，沒有考慮各方案投資額的大小，因而不能直接反映資金的利用效率，為了考察資金的利用效率，通常采用凈現(xiàn)值率作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值率是指項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資總額現(xiàn)值的比值，其經(jīng)濟(jì)含義是單

14、位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個(gè)考察項(xiàng)目單位投資的盈利能力的指標(biāo)。其計(jì)算公式為:NPVRNPV/KP【例3.5】某企業(yè)擬購買一臺(tái)設(shè)備，其購置費(fèi)用為35000元，使用壽命為4年，第四年末的殘值為3000元；在使用期內(nèi)，每年的收入為19000元，經(jīng)營成本為6500元，若給出標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，試計(jì)算該設(shè)備購置方案的凈現(xiàn)值率。【解】購買設(shè)備這項(xiàng)投資的現(xiàn)金流量情況如圖3.3所示。 根據(jù)公式(3.7)可計(jì)算出其凈現(xiàn)值為:NPV=6672.75（萬元）根據(jù)公式（3.8）可求出其凈現(xiàn)值率為：NPVR=NPV/KP=0.1907表表3.3 某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表 年序 012341920投資支

15、出 4010經(jīng)營成本 17171717收入 25253050凈現(xiàn)金流量 -40-10881333圖3.2 凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系 圖3.3 設(shè)備購置方案的現(xiàn)金流量圖 (1)凈年值的含義與計(jì)算凈年值是指通過資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算，將項(xiàng)目的凈現(xiàn)值換算為項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的等額年金，是考察項(xiàng)目投資盈利能力的指標(biāo)。其計(jì)算公式為：NAV=NPV(A/P,i,n) 其現(xiàn)金流量圖如圖3.4所示。3.1.3.2 凈年值（凈年值（NAV）(2)凈年值的判別準(zhǔn)則由NAV的計(jì)算公式可以看出，NAV實(shí)際上是NPV的等價(jià)指標(biāo)，也即對(duì)于單個(gè)投資方案來講，用凈年值進(jìn)行評(píng)價(jià)和用凈現(xiàn)值進(jìn)行評(píng)價(jià)其結(jié)論是一樣的,其評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是:若NAV0，

16、則方案可以考慮接受；若NAV0，則方案不可行。 【例3.6】根據(jù)例3.5中的數(shù)據(jù)用凈年值指標(biāo)分析投資的可行性?！窘狻扛鶕?jù)公式（3.9）可求得： NAV=-35 000(A/P,10%,4)+19 000-6500+3000(A/F,10%,4)=-35 0000.3155+12 500+30000.2155=-11 042.5+12 500+646.5=2104（元）由于NAV=21040，所以該項(xiàng)投資是可行的。 (3)凈年值的運(yùn)用范圍凈年值指標(biāo)主要用于壽命期不同的多方案評(píng)價(jià)與比較，特別是壽命周期相差較大或壽命周期的最小公倍數(shù)較大時(shí)的多方案評(píng)價(jià)與比較，這一點(diǎn)在后面相關(guān)章節(jié)中詳細(xì)介紹。 圖3.4

17、 凈年值與凈現(xiàn)值的現(xiàn)金流量關(guān)系 (1)內(nèi)部收益率的概念及判別準(zhǔn)則內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率，也就是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。由于它所反映的是方案所能達(dá)到的收益率水平，其大小完全取決于方案本身，因此稱作內(nèi)部收益率。其計(jì)算公式為： 3.1.3.3 內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益率（IIR）0() (1)0tPtttCICOIRR根據(jù)凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系,以及凈現(xiàn)值指標(biāo)在方案評(píng)價(jià)時(shí)的判別準(zhǔn)則，可以很容易地導(dǎo)出用內(nèi)部收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)投資方案的判別準(zhǔn)則，即:若IRRiC，則NPV0，方案可以考慮接受;若IRRiC，則NPV0，方案不可行。(2)內(nèi)部收益率的計(jì)算首先根

18、據(jù)經(jīng)驗(yàn),選定一個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率i0；根據(jù)投資方案的現(xiàn)金流量情況,利用選定的折現(xiàn)率i0，求出方案的凈現(xiàn)值NPV；若NPV0，則適當(dāng)使i0繼續(xù)增大;若NPV0，則適當(dāng)使i0繼續(xù)減小;重復(fù)步驟,直至找到這樣的兩個(gè)折現(xiàn)率i1和i2，其所對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值，NPV10，NPV20，其中2%i1-i25%；采用線性插值公式求出內(nèi)部收益率的近似解,其公式（結(jié)合圖3.5）為: 112112()NPVIRRiiiNPVNPV【例3.7】某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量如表3.4所示。當(dāng)基準(zhǔn)收益率iC=12%時(shí),試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性。 【解】此項(xiàng)目凈現(xiàn)值的計(jì)算式為:現(xiàn)分別設(shè)i1=12%，i2=15%，計(jì)算相應(yīng)的NPV1和

19、NPV2。NPV1(i1) =4.126（萬元）NPV2(i2) =-4.015（萬元）用線性插值公式（3.11）可計(jì)算出IRR的近似解：IRR=13.5%因?yàn)镮RR=13.5%iC=12%,故該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果是可以接受的。 （3）內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義內(nèi)部收益率反映的是項(xiàng)目全部投資所能獲得的實(shí)際最大收益率，是項(xiàng)目借入資金利率的臨界值。假設(shè)一個(gè)項(xiàng)目的全部投資均來自借入資金，從理論上講，若借入資金的利率iIRR，則項(xiàng)目會(huì)有盈利；若iIRR，則項(xiàng)目就會(huì)虧損；若i=IRR，則由項(xiàng)目全部投資所得的凈收益剛好用于償還借入資金的本金和利息。 （4）內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的

20、時(shí)間價(jià)值及項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；能夠直接衡量項(xiàng)目的真正投資收益率；不需要事先確定一個(gè)基準(zhǔn)收益率，只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。內(nèi)部收益率指標(biāo)的不足：由于IRR指標(biāo)是根據(jù)方案本身數(shù)據(jù)計(jì)算得出，而不是專門給定，所以不能直接反映資金價(jià)值的大小;需要大量與投資項(xiàng)目有關(guān)的數(shù)據(jù)，計(jì)算比較麻煩；對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來講，其內(nèi)部收益率往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。 圖3.5IRR的近似計(jì)算圖解 表表3.4 某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表 年序 0123456凈現(xiàn)金流量 100203020304040動(dòng)態(tài)投資回收期是指在考慮了資金時(shí)間價(jià)值的情況下，以項(xiàng)目每年的凈收益回收項(xiàng)目全部

21、投資所需要的時(shí)間。 動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下: 3.1.3.4 動(dòng)態(tài)投資回收期（動(dòng)態(tài)投資回收期（Pt）0() (1)0tPtttCICOIRR【例3.8】某項(xiàng)目有關(guān)數(shù)據(jù)見表3.5所示，試計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期。設(shè)iC=10%。 【解】根據(jù)公式（3.13），有：Pt=6-1+-118.5/141.1=5.84(年) 動(dòng)態(tài)投資回收期用于投資方案評(píng)價(jià)的判別準(zhǔn)則可根據(jù)凈現(xiàn)值的判別準(zhǔn)則推出。根據(jù)凈現(xiàn)值的計(jì)算公式(3.7)和動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算公式(3.12)可以看到:當(dāng)NPV=0時(shí)，有Pt=Pc(基準(zhǔn)投資回收期)，因此Pt的判別準(zhǔn)則是：若PtPc，則NPV0，方案可以考慮接受；若PtPc，則NP

22、V0，方案不可行。表表3.5 某項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)表某項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)表 年序 01234567投資20500100經(jīng)營成本 300450450450450銷售收入 450700700700700凈現(xiàn)金流量 20500100150250250250250凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值20454.682.6112.7170.8155.2141.1128.3累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值20474.6557.2444.5273.7118.522.6150.93.2 多方案評(píng)價(jià)方法多方案評(píng)價(jià)方法(1)機(jī)構(gòu)內(nèi)的個(gè)人靈感、經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)新意識(shí)及集體的智慧(2)技術(shù)招標(biāo)，方案競(jìng)選(3)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)合作、技術(shù)入股和技術(shù)引進(jìn)(4)技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)擴(kuò)

23、散 (5)社會(huì)公開征集(6)專家咨詢和建議 3.2.1 方案的創(chuàng)造與制定方案的創(chuàng)造與制定3.2.1.1 提出和確定備選方案的途徑提出和確定備選方案的途徑(1)現(xiàn)行的方案可行嗎？(2)有沒有更新的？ (3)反過來想一想，怎么樣？ (4)有別的東西替代嗎？ (5)能換個(gè)地方或方式使用嗎？(6)有無相似的東西？ (7)可以改變嗎？(8)能重新組合嗎？(9)不妨站在高處看一看？3.2.1.2 備選方案提出的思路備選方案提出的思路(1) 頭腦風(fēng)暴法(2)歌頓法 (3)書面咨詢法 (4)檢查提問法 (5)特性列舉法 (6)缺點(diǎn)列舉法 (7)希望點(diǎn)列舉法 3.2.1.3 方案創(chuàng)造的方法方案創(chuàng)造的方法3.2.

24、2 方案類型方案類型（1）對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，首先應(yīng)分清項(xiàng)目的投資與產(chǎn)出的內(nèi)容，也即要分清收入與支出的內(nèi)容。一個(gè)工程項(xiàng)目在某一時(shí)間內(nèi)支出的費(fèi)用稱為現(xiàn)金流出?，F(xiàn)金流入是指項(xiàng)目在該時(shí)間內(nèi)即取得的收入?，F(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入通常稱為現(xiàn)金流量。（2）在計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，需要注意的問題是，現(xiàn)金流量只計(jì)算現(xiàn)金收支，不計(jì)算非現(xiàn)金收支；只考慮現(xiàn)金，不考慮借款利息。 3.2.2.1 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量表是指能夠直接、清楚地反映項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量（資金收支）情況的一種表格。利用現(xiàn)金流量表可以進(jìn)行現(xiàn)金流量分析，計(jì)算各項(xiàng)靜態(tài)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。（1）現(xiàn)金流量表的一般形式現(xiàn)金流量表的一般形式如表3.6

25、所示。3.2.2.2 現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表（2）凈現(xiàn)金流量的計(jì)算凈現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目在一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額。通常，現(xiàn)金流入取正號(hào)，現(xiàn)金流出取負(fù)號(hào)。項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)的每年凈現(xiàn)金流量如下式計(jì)算：凈現(xiàn)金流量=固定資產(chǎn)投資+流動(dòng)資金投資項(xiàng)目生產(chǎn)初期的每年凈現(xiàn)金流量如下式計(jì)算：凈現(xiàn)金流量=銷售收入-經(jīng)營成本-銷售稅金-所得稅-流動(dòng)資金增加額項(xiàng)目正常生產(chǎn)期內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量如下式計(jì)算：凈現(xiàn)金流量=銷售收入-經(jīng)營成本-銷售稅金-所得稅項(xiàng)目計(jì)算期最后一年的凈現(xiàn)金流量如下式計(jì)算：凈現(xiàn)金流量=銷售收入+回收固定資產(chǎn)余值+回收流動(dòng)資金-經(jīng)營成本-銷售稅金-所得稅表表3.6 現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表 根據(jù)這些方案之

26、間是否存在資源約束，多方案可分為有資源限制的結(jié)構(gòu)類型和無資源限制的結(jié)構(gòu)類型。有資源限制結(jié)構(gòu)類型，是指多方案之間存在資金、勞動(dòng)力、材料、設(shè)備或其他資源量的限制，在工程經(jīng)濟(jì)分析中最常見的是投資資金的約束；無資源限制結(jié)構(gòu)類型，是指多方案之間不存在上述的資源限制問題，當(dāng)然這并不是指資源是無限多的，而只是有能力得到足夠的資源。 3.2.2.3 多方案之間的關(guān)系類型多方案之間的關(guān)系類型合理的決策過程包括兩個(gè)主要的階段：一是探尋備選方案，這實(shí)際上是一項(xiàng)創(chuàng)新活動(dòng)；二是對(duì)不同備選方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)衡量和比較，稱之為經(jīng)濟(jì)決策。 備選方案是由各級(jí)組織的操作人員、管理人員及研究開發(fā)人員制定的，對(duì)備選方案經(jīng)濟(jì)差別的認(rèn)識(shí)，可加

27、強(qiáng)探求備選方案的能力。 通常，按多方案之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，一組多方案又可劃分為互斥型多方案、獨(dú)立型多方案、相關(guān)型多方案等。 （1）互斥型多方案在沒有資源約束的條件下，在一組方案中選擇其中的一個(gè)方案則排除了接受其他任何一個(gè)方案的可能性，則這一組方案稱為互斥型多方案，簡稱互斥多方案或互斥方案。（2）獨(dú)立型多方案在沒有資源約束的條件下，在一組方案中選擇其中的一個(gè)方案并不排斥接受其他的方案，即一個(gè)方案是否采用與其他方案是否采用無關(guān)，則這一組方案稱為獨(dú)立型多方案，簡稱獨(dú)立多方案或獨(dú)立方案。 （3）相關(guān)型多方案在一組方案中，方案之間不完全是排斥關(guān)系，也不完全是獨(dú)立關(guān)系，但一方案的取舍會(huì)導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變

28、化，則這一組方案稱為相關(guān)型多方案。 （4）混合型多方案在一組方案中，方案之間有些具有互斥關(guān)系，有些具有獨(dú)立關(guān)系，則這一組方案稱為混合方案?；旌戏桨冈诮Y(jié)構(gòu)上又可組織成兩種形式：在一組獨(dú)立多方案中，每個(gè)獨(dú)立方案下又有若干個(gè)互斥方案的形式。 這組方案的層次結(jié)構(gòu)圖如圖3.6所示。 在一組互斥多方案中，每個(gè)互斥方案下又有若干個(gè)獨(dú)立方案的類型。 這組方案的層次結(jié)構(gòu)圖如圖3.7所示。 圖3.6 第一種類型混合方案結(jié)構(gòu)圖圖3.7 第二種類型混合方案結(jié)構(gòu)圖 （1）資料和數(shù)據(jù)的可比性方案的比選必須以相同的經(jīng)濟(jì)效果計(jì)算范圍為基礎(chǔ)，才具有可比性。 （2）同一功能的可比性參與比選的眾多方案的一個(gè)共同點(diǎn)就是預(yù)期目標(biāo)的一致

29、性，也就是方案產(chǎn)出功能的一致性。（3）時(shí)間可比性 一般來說，實(shí)際工作中所遇到的互斥方案通常具有相同的壽命期，這是兩個(gè)互斥方案必須具備一個(gè)基本的可比性條件。 3.2.2.4 多方案之間的可比性多方案之間的可比性單方案檢驗(yàn)是指對(duì)某個(gè)已選定的投資方案，根據(jù)項(xiàng)目收益與費(fèi)用的情況，通過計(jì)算其經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，確定項(xiàng)目的可行性。單方案檢驗(yàn)的方法比較簡單，其主要步驟如下：確定項(xiàng)目的現(xiàn)金流量情況，編制項(xiàng)目現(xiàn)金流量表或繪制現(xiàn)金流量圖。根據(jù)公式計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、動(dòng)態(tài)投資回收期等。根據(jù)計(jì)算出的指標(biāo)值及相應(yīng)的判別準(zhǔn)則，確定項(xiàng)目的可行性。3.2.2.5 項(xiàng)目評(píng)價(jià)概論項(xiàng)目評(píng)價(jià)概論多方案比選是根據(jù)實(shí)

30、際情況所提出的多個(gè)備選方案，通過選擇適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與指標(biāo)，對(duì)各個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行比較，最終選擇出具有最佳投資效果的方案。與單方案檢驗(yàn)相比，多方案的比選所涉及到的影響因素、評(píng)價(jià)方法及要考慮的問題如下：備選方案的篩選，剔除不可行的方案。進(jìn)行方案比選時(shí)所考慮的因素。 各個(gè)方案的結(jié)構(gòu)類型。 備選方案之間的關(guān)系。 3.2.3 互斥方案的比較互斥方案的比較壽命期相同的互斥方案的比選方法一般有凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額內(nèi)部收益率法、最小費(fèi)用法等。（1）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法就是通過計(jì)算各個(gè)備選方案的凈現(xiàn)值并比較其大小而判斷方案的優(yōu)劣，是壽命期相同的多方案比選中最常用的一種方法。3.2.3.1 壽命期相同的互

31、斥方案的比選壽命期相同的互斥方案的比選凈現(xiàn)值法的基本步驟如下：分別計(jì)算各個(gè)方案的凈現(xiàn)值，并用判別準(zhǔn)則加以檢驗(yàn)，剔除NPV0的方案；對(duì)所有NPV0的方案比較其凈現(xiàn)值；根據(jù)凈現(xiàn)值最大原則，選擇凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。【例3.9】現(xiàn)有A、B、C三個(gè)互斥方案，其壽命期均為16年，各方案的凈現(xiàn)金流量如表3.7所示，試用凈現(xiàn)值法選擇出最佳方案，已知iC=10%。【解】各方案的凈現(xiàn)值計(jì)算結(jié)果如下：NPVA=2309.97（萬元）NPVB=2610.4(萬元)NPVC=1075.37(萬元)其中，A方案的現(xiàn)金流量見圖3.8所示，B、C方案的現(xiàn)金流量圖請(qǐng)讀者自己畫出。計(jì)算結(jié)果表明，方案B的凈現(xiàn)值最大，方案B

32、是最佳方案。BAntttBBtAANPVNPViCOCICOCINPV001式中：NPV -差額凈現(xiàn)值 (CIA-COA)t -方案A第t年的凈現(xiàn)金流 (CIB-COB)t -方案B第t年的凈現(xiàn)金流 NPVA，NPVB-分別為方案A與方案B的凈現(xiàn)值（2）差額凈現(xiàn)值法）差額凈現(xiàn)值法NPV 設(shè)設(shè)A、B為兩個(gè)投資額不等的互斥方案，為兩個(gè)投資額不等的互斥方案，A方案的投資較方案的投資較大，則兩方案的差額凈現(xiàn)值可由下式求出：大，則兩方案的差額凈現(xiàn)值可由下式求出：判據(jù)：判據(jù)： 用增量分析法進(jìn)行互斥方案比選時(shí)：用增量分析法進(jìn)行互斥方案比選時(shí)： 若若NPV 0。表明增量投資不僅達(dá)標(biāo)而且還有超額收益，。表明增量

33、投資不僅達(dá)標(biāo)而且還有超額收益，是可以接受的，所以投資是可以接受的，所以投資(現(xiàn)值現(xiàn)值)大的方案經(jīng)濟(jì)效果較好；大的方案經(jīng)濟(jì)效果較好； 若若NPV 0，表明增量投資不可接受，投資，表明增量投資不可接受，投資(現(xiàn)值現(xiàn)值)小的方小的方案經(jīng)濟(jì)效果較好。案經(jīng)濟(jì)效果較好。例5-3時(shí)點(diǎn)t0 方案 A方案B方案C方案00-5000-8000-100001-100140019002500第一步：排序第二步：設(shè)0方案第三步：計(jì)算NPV指標(biāo)，兩兩比較第四步：選優(yōu)n例例2、下表為幾個(gè)互斥方案，用、下表為幾個(gè)互斥方案，用NPV和和IRR選擇方選擇方案。案。i015%n n n 單位：萬元單位：萬元 年末年末方案方案A A

34、0 0A A1 1A A2 2A A3 30 00 0-5000-5000-8000-8000-10000-100001-101-100 0140014001900190025002500n解：解：n1、選擇初始投資額最小的方案作為臨時(shí)最優(yōu)方案、選擇初始投資額最小的方案作為臨時(shí)最優(yōu)方案A0n2、選擇初始投資較高的、選擇初始投資較高的A1作為競(jìng)選方案。作為競(jìng)選方案。n NPV A1- A0=-5000+1400(P/A，15%，10)=2026.32萬元萬元n 2026.320，A0去掉。去掉。n3、A1作為臨時(shí)最優(yōu)方案。作為臨時(shí)最優(yōu)方案。A2作為競(jìng)選方案：作為競(jìng)選方案：n NPV A2- A1

35、=-3000+500(P/A，15%，10)=490.6萬萬元元n 因?yàn)橐驗(yàn)镹PV A2- A10，所以，所以A3優(yōu)于優(yōu)于A1。nA3則為最優(yōu)方案。則為最優(yōu)方案。nNPV A00，NPVA1=-5000+1400(P/A，15%，10)n =2026.32萬元萬元nNPVA2=-8000+1900(P/A，15%，10)=1535.72萬元萬元nNPVA3=-10000+2500(P/A，15%，10)=2547.00萬元萬元 n所以所以A3則為最優(yōu)方案。則為最優(yōu)方案。 （3）差額內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率是衡量項(xiàng)目綜合能力的重要指標(biāo)，也是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中經(jīng)常用到的指標(biāo)之一。在進(jìn)行互斥方案的比選時(shí)，

36、如果直接用各個(gè)方案內(nèi)部收益率的高低作為衡量方案優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)，往往會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論，見例3.10所示。 【例3.10】某建設(shè)項(xiàng)目有三個(gè)設(shè)計(jì)方案，其壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益如表3.8所示，試選擇最佳方案（已知iC=10%）。 【解】先用凈現(xiàn)值法對(duì)方案進(jìn)行比選。根據(jù)各個(gè)方案的現(xiàn)金流量情況，可計(jì)算出NPV分別為：NPVA=-170+44(P/A,10%,10)=100.34(萬元)NPVB=-260+59(P/A,10%,10)=102.50(萬元)NPVC=-300+68(P/A,10%,10)=117.79(萬元) 由于C方案的NPV最大，因此根據(jù)凈現(xiàn)值的判別準(zhǔn)則，以方案C為最佳

37、方案。 對(duì)于例3.10所示實(shí)例，如果采用內(nèi)部收益率指標(biāo)來進(jìn)行比選又會(huì)如何呢？計(jì)算如下：根據(jù)IRR的定義及各個(gè)方案的現(xiàn)金流量情況，有：-170+44(P/A,IRRA,10)=0(P/A,IRRA,10)= 4.023查復(fù)利系數(shù)表得：IRRA=22.47%。-260+59(P/A,IRRB,10)=0(P/A,IRRB,10)= 4.407查復(fù)利系數(shù)表得：IRRB=18.49%。-300+68(P/A,IRRC,10)=0(P/A,IRRC,10)= 4.412查復(fù)利系數(shù)表得：IRRC=18.52%。可見，IRRAIRRCIRRB，且IRRA、IRRB、IRRC均大于iC。即方案A為最佳方案。這

38、個(gè)結(jié)論與采用凈現(xiàn)值法計(jì)算得出的結(jié)論是矛盾的。為什么兩種方法得出的結(jié)論會(huì)產(chǎn)生矛盾？究竟哪一種方法正確？這個(gè)問題可通過圖3.9加以說明。 內(nèi)部收益率是表明投資方案所能承受的最高利率，或最高的資本成本，即方案的凈現(xiàn)金流量所具有的機(jī)會(huì)成本就是該方案本身所產(chǎn)生的內(nèi)部收益率，用式子表示就是當(dāng)選定的iC=IRR時(shí)，方案的NPV=0。 互斥方案的比選，實(shí)質(zhì)上是分析投資大的方案所增加的投資能否用其增量收益來補(bǔ)償，也即對(duì)增量的現(xiàn)金流量的經(jīng)濟(jì)合理性做出判斷。因此，可以通過計(jì)算增量凈現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率即差額內(nèi)部收益率來比選方案，這樣就能夠保證方案比選結(jié)論的正確性。 內(nèi)部收益率是表明投資方案所能承受的最高利率，或最高

39、的資本成本，即方案的凈現(xiàn)金流量所具有的機(jī)會(huì)成本就是該方案本身所產(chǎn)生的內(nèi)部收益率，用式子表示就是當(dāng)選定的iC=IRR時(shí)，方案的NPV=0。 互斥方案的比選，實(shí)質(zhì)上是分析投資大的方案所增加的投資能否用其增量收益來補(bǔ)償，也即對(duì)增量的現(xiàn)金流量的經(jīng)濟(jì)合理性做出判斷。差額內(nèi)部收益率的計(jì)算公式為 210()() (1)0nttCICOCICOIRR采用差額內(nèi)部收益率指標(biāo)對(duì)互斥方案進(jìn)行比選的基本步驟如下：計(jì)算各備選方案的IRR。將IRRiC的方案按投資額由小到大依次排列。計(jì)算排在最前面的兩個(gè)方案的差額內(nèi)部收益率IRR，若IRRiC，則說明投資大的方案優(yōu)于投資小的方案，保留投資大的方案。將保留的較優(yōu)方案依次與相

40、鄰方案逐一比較，直至全部方案比較完畢，則最后保留的方案就是最優(yōu)方案?！纠?.11】根據(jù)例3.10的資料，試用差額內(nèi)部收益率法進(jìn)行方案比選?！窘狻坑捎谌齻€(gè)方案的IRR均大于iC，將它們按投資額由小到大排列為：ABC，先對(duì)方案A和B進(jìn)行比較。根據(jù)差額內(nèi)部收益率的計(jì)算公式，有：-(260-170)+(59-44)(P/A,IRRB-A,10)=0可求出：IRRB-A=10.58%iC=10%故方案B優(yōu)于方案A，保留方案B，繼續(xù)進(jìn)行比較。將方案B和方案C進(jìn)行比較：-(300-260)+(68-59)(P/A, IRRC-B,10)=0可求出：IRRC-B=14.48%iC=10%故方案C優(yōu)于方案B。最

41、后可得結(jié)論：方案C為最佳方案。 注意！注意！ NPV 、IRR只能反映增量現(xiàn)金流的經(jīng)只能反映增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)性濟(jì)性(相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果)，不能反映各方案自身的經(jīng)，不能反映各方案自身的經(jīng)濟(jì)性濟(jì)性(絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果)。故。故NPV 、 IRR只能只能用于方案之間的比較用于方案之間的比較(相對(duì)效果檢驗(yàn)相對(duì)效果檢驗(yàn))，不能僅根，不能僅根據(jù)據(jù)NPV 、 IRR值的大小判定方案的取舍。值的大小判定方案的取舍。結(jié)論結(jié)論：對(duì)于互斥方案而言，對(duì)于互斥方案而言，凈現(xiàn)值最大凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則總是正確的，準(zhǔn)則總是正確的， IRR和和IRR準(zhǔn)準(zhǔn)則不能保證結(jié)論的正確則不能保證結(jié)論的正確 性。性。 當(dāng)有多個(gè)互斥方

42、案時(shí)，直接用凈現(xiàn)值當(dāng)有多個(gè)互斥方案時(shí)，直接用凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則選擇最優(yōu)方案比兩兩比較的增量分最大準(zhǔn)則選擇最優(yōu)方案比兩兩比較的增量分析更為簡便。析更為簡便。 判別準(zhǔn)則為：判別準(zhǔn)則為： 凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)方案。（3）最小費(fèi)用法通過假定各方案的收益是相等的，對(duì)各方案的費(fèi)用進(jìn)行比較，根據(jù)效益極大化目標(biāo)的要求及費(fèi)用較小的項(xiàng)目比費(fèi)用較大的項(xiàng)目更為可取的原則來選擇最佳方案，這種方法稱為最小費(fèi)用法。最小費(fèi)用法包括費(fèi)用現(xiàn)值比較法和年費(fèi)用比較法。 費(fèi)用現(xiàn)值（PC）比較法費(fèi)用現(xiàn)值的含義是指利用此方法所計(jì)算出的凈現(xiàn)值只包括費(fèi)用部分。由于無法估算各個(gè)方案的收益情況，只計(jì)算各備選方

43、案的費(fèi)用現(xiàn)值(PC)并進(jìn)行對(duì)比，以費(fèi)用現(xiàn)值較低的方案為最佳。其計(jì)算公式為：00(1)(/, )nnttCtCttPCCOiCO P F it【例3.12】某項(xiàng)目有A、B兩種不同的工藝設(shè)計(jì)方案，均能滿足同樣的生產(chǎn)技術(shù)需要，其有關(guān)費(fèi)用支出如表3.9所示，試用費(fèi)用現(xiàn)值比較法選擇最佳方案，已知iC=10%。 【解】根據(jù)費(fèi)用現(xiàn)值的計(jì)算公式可分別計(jì)算出A、B兩方案的費(fèi)用現(xiàn)值為：PCA=600(P/F,10%,1)+280(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)=2011.40(萬元)PCB=785(P/F,10%,1)+245(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)=1996.34(萬元)由于PC

44、APCB，所以方案B為最佳方案。 年費(fèi)用（AC）比較法年費(fèi)用比較法是通過計(jì)算各備選方案的等額年費(fèi)用（AC）進(jìn)行比較，以年費(fèi)用較低的方案為最佳方案的一種方法。其計(jì)算公式為： 0(/, )(/, )ntCCtACCO P F itA P in 對(duì)于僅有或僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流的互對(duì)于僅有或僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流的互斥方案，只需進(jìn)行相對(duì)效果檢驗(yàn)，通常使斥方案，只需進(jìn)行相對(duì)效果檢驗(yàn)，通常使用費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值指標(biāo)，一般情況下，用費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值指標(biāo)，一般情況下，不需要進(jìn)行增量分析，方案選擇的判別準(zhǔn)不需要進(jìn)行增量分析，方案選擇的判別準(zhǔn)則是：則是： 費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案是最費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案是

45、最優(yōu)方案。優(yōu)方案?！纠?.13】根據(jù)例3.12的資料，試用年費(fèi)用比較法選擇最佳方案。【解】根據(jù)公式（3.16）可計(jì)算出A、B兩方案的等額年費(fèi)用如下：ACA=2011.40(A/P,10%,10)=327.36(萬元)ACB=1996.34(A/P,10%,10)=325.00(萬元) 由于ACAACB，故方案B為最佳方案。 采用年費(fèi)用比較法與費(fèi)用現(xiàn)值比較法對(duì)方案進(jìn)行比選的結(jié)論是完全一致的。實(shí)際上，費(fèi)用現(xiàn)值（PC）和等額年費(fèi)用（AC）之間可以很容易進(jìn)行轉(zhuǎn)換。即：AC=PC(A/P,i,n) 或PC=AC(P/A,i,n)表表3.7方案現(xiàn)金流量方案現(xiàn)金流量 年份方案建設(shè)期生產(chǎn)期12341516A-

46、2024-280050011002100B-2800-300057013102300C-1500-20003007001300圖3.8A方案的現(xiàn)金流量圖 表表3.8各個(gè)方案的凈現(xiàn)金流量表各個(gè)方案的凈現(xiàn)金流量表 年份方案0110A-27044B-26059C-30068圖3.9方案A、C的凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系 表表3.9A、B兩方案費(fèi)用支出表兩方案費(fèi)用支出表 費(fèi)用項(xiàng)目投資（第1年末） 年經(jīng)營成本（210年末） 壽命期(年) A60028010B78524510（1）年值（AW）法年值法是對(duì)壽命期不相等的互斥方案進(jìn)行比選時(shí)用到的一種最簡明的方法。它是通過分別計(jì)算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額年值并進(jìn)行

47、比較,以NAV0，且NAV最大者為最優(yōu)方案。其中，年值的計(jì)算公式為:3.2.3.2 壽命期不同的互斥方案的比較與選擇壽命期不同的互斥方案的比較與選擇0AW=() (1) (/, )(/, )nttCtCCICOicA P inNPV A P in【例3.14】某建設(shè)項(xiàng)目有A、B兩個(gè)方案,其凈現(xiàn)金流量情況如表3.10所示,若iC=10%，試用年值法對(duì)方案進(jìn)行比選。 【解】先求出A、B兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值:NPVA=153.83(萬元)NPVB=53.18(萬元)然后，根據(jù)公式（3.17）求出A、B兩方案的等額年值A(chǔ)W：AWA=25.04(萬元)AWB=14.03(萬元)由于AWAAWB，且AWA、A

48、WB均大于零，故方案A為最佳方案。 （2）最小公倍數(shù)法最小公倍數(shù)法又稱方案重復(fù)法,是以各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為進(jìn)行方案比選的共同的計(jì)算期,并假設(shè)各個(gè)方案均在這樣一個(gè)共同的計(jì)算期內(nèi)重復(fù)進(jìn)行,對(duì)各方案計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行重復(fù)計(jì)算,直至與共同的計(jì)算期相等?！纠?.15】根據(jù)例3.14的資料,試用最小公倍數(shù)法對(duì)方案進(jìn)行比選。 【解】A方案計(jì)算期為10年,B方案計(jì)算期為5年,則其共同的計(jì)算期為10年,也即B方案需重復(fù)實(shí)施兩次。計(jì)算在計(jì)算期為10年的情況下,A、B兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值：NPVA=153.83(萬元)NPVB=86.2(萬元) 其中NPVB的計(jì)算可參考圖3.10所示。由于NPVA

49、NPVB，且NPVA、NPVB均大于零，故方案A為最佳方案。 （3）研究期法所謂研究期法，就是針對(duì)壽命期不相等的互斥方案，直接選取一個(gè)適當(dāng)?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€(gè)方案共同的計(jì)算期，通過比較各個(gè)方案在該計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)值來對(duì)方案進(jìn)行比選，以凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。 常用的處理方法有三種：完全承認(rèn)未使用的價(jià)值，即將方案的未使用價(jià)值全部折算到研究期末，如例3.16所示；完全不承認(rèn)未使用價(jià)值，即研究期后的方案未使用價(jià)值均忽略不計(jì)；對(duì)研究期末的方案未使用價(jià)值進(jìn)行客觀地估計(jì)，以估計(jì)值計(jì)入在研究期末。 【例3.16】有A、B兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如表3.11所示，若已知iC=10%，試用研究期法對(duì)方案進(jìn)行比選。 【

50、解】取A、B兩方案中較短的計(jì)算期為共同的計(jì)算期，也即n=8（年），分別計(jì)算當(dāng)計(jì)算期為8年時(shí)A、B兩方案的凈現(xiàn)值：NPVA=601.89(萬元)NPVB=692.90(萬元) 注：計(jì)算NPVB時(shí)，是先計(jì)算B在其壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值，然后再計(jì)算B在共同的計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)值。由于NPVBNPVA0，所以方案B為最佳方案。 年份方案1256910A-3008080100B-10050 表表3.10A、B兩方案的凈現(xiàn)金流量兩方案的凈現(xiàn)金流量 圖3.10方案B的現(xiàn)金流量圖 年份項(xiàng)目12378910A-550-350380430B-1200-850750750750900表表3.11A、B兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量兩個(gè)

51、項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量 （1）獨(dú)立方案的比選一般，獨(dú)立方案選擇有下面兩種情況：第一，無資金限制的情況。如果獨(dú)立方案之間共享的資源足夠多，那么其比選的方法與單個(gè)項(xiàng)目的檢驗(yàn)方法是基本一致的，即只要項(xiàng)目本身的NPV0或IRRiC，則項(xiàng)目就可采納并實(shí)施。第二，有資金限制的情況。如果獨(dú)立方案之間共享的資源是有限的，不能滿足所有方案的需要，則在這種不超出資源限額的條件下，獨(dú)立方案的選擇有兩種方法：一是方案組合法；二是內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值率排序法。 3.2.3.3 方案組合的比較與選擇方案組合的比較與選擇在具有資金約束的情況下達(dá)到收益最大化，常用的比選方法有兩種，即獨(dú)立方案互斥化法和凈現(xiàn)值率排序法。獨(dú)立方案互斥化法

52、獨(dú)立方案互斥化法是指在有資金限制的情況下，將相互獨(dú)立的方案組合成總投資額不超過投資限額的組合方案，這樣各個(gè)組合方案之間的關(guān)系就變成了互斥的關(guān)系，然后利用互斥方案的比選方法，如凈現(xiàn)值法等，對(duì)方案進(jìn)行比選，選擇出最佳方案。 【例3.17】有A、B、C三個(gè)獨(dú)立的方案，其凈現(xiàn)金流量情況見表3.12所示，已知總投資限額為800萬元，iC=10%，試作出最佳投資決策。 【解】首先計(jì)算三個(gè)方案的凈現(xiàn)值：NPVA=34.46（萬元）NPVB=40.24（萬元）NPVC=50.08（萬元）A、B、C三個(gè)方案的凈現(xiàn)值均大于零，從單方案檢驗(yàn)的角度來看A、B、C三個(gè)方案均可行。但由于總投資額要限制在800萬元以內(nèi)，而

53、A、B、C三個(gè)方案加在一起的總投資額為970萬元，超過了投資限額，因而不能同時(shí)實(shí)施我們采用獨(dú)立方案互斥化法來進(jìn)行投資決策，其步驟如下：首先，列出不超過總投資限額的所有組合投資方案，則這些組合方案之間具有互斥的關(guān)系。其次，將各組合方案按投資額從小到大依次排列，分別計(jì)算各組合方案的凈現(xiàn)值，以凈現(xiàn)值最大的組合方案為最佳方案。詳細(xì)計(jì)算過程見表3.13所示。 凈現(xiàn)值率排序法所謂凈現(xiàn)值率排序法，是指將凈現(xiàn)值率大于或等于零的各個(gè)方案按凈現(xiàn)值率的大小依次排序，并依次序選取方案，直至所選取的組合方案的投資總額最大限度地接近或等于投資限額為止。 【例3.18】根據(jù)例3.17的資料，試?yán)脙衄F(xiàn)值率排序法選出最佳投資

54、方案?！窘狻渴紫龋?jì)算A、B、C三個(gè)方案的凈現(xiàn)值率：各方案投資現(xiàn)值(KP)分別為：KPA-350(P/F，10%，1)318.19(萬元)KPB-200(P/F，10%，1)181.82(萬元)KPC-420(P/F，10%，1)381.82(萬元)NPVRA=NPVA/KPA=10.83%NPVRB=NPVB/KPB=22.13%NPVRC=NPVC/KPC=13.12%然后，將各方案按凈現(xiàn)值率從大到小依次排序，結(jié)果如表3.14所示。根據(jù)表3.14可知，方案的選擇順序是BCA。由于資金限額為800萬元，故最佳投資決策方案為B、C組合。 凈現(xiàn)值率排序法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡便，選擇方法簡明扼要；缺點(diǎn)是

55、由于投資方案的不可分性，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)資金沒有被充分利用的情況，因而不一定能保證獲得最佳組合方案。獨(dú)立方案互斥化法的優(yōu)點(diǎn)是在各種情況下均能保證獲得最佳組合方案；缺點(diǎn)是在方案數(shù)目較多時(shí)，其計(jì)算比較繁瑣。 （2）一般相關(guān)方案的比選一般相關(guān)方案是指各方案的現(xiàn)金流量之間相互影響，如果接受（或拒絕）某一方案，就會(huì)對(duì)其他方案的現(xiàn)金流量產(chǎn)生一定的影響，進(jìn)而會(huì)影響到對(duì)其他方案的接受（或拒絕）。組合互斥方案法的基本步驟如下：確定方案之間的相關(guān)性，對(duì)其現(xiàn)金流量之間的相互影響做出準(zhǔn)確的估計(jì)。對(duì)現(xiàn)金流量之間具有正的影響方案，等同于獨(dú)立方案看待，對(duì)相互之間具有負(fù)的影響的方案，等同于互斥方案看待。根據(jù)方案之間的關(guān)系，把方案組

56、合成互斥的組合方案，然后按照互斥方案的評(píng)價(jià)方法進(jìn)行組合方案比選。【例3.19】為了滿足運(yùn)輸要求，有關(guān)部門分別提出要在某兩地之間上一鐵路項(xiàng)目和（或）一公路項(xiàng)目。只上一個(gè)項(xiàng)目時(shí)的凈現(xiàn)金流量如表3.15所示。若兩個(gè)項(xiàng)目都上，由于貨運(yùn)分流的影響，兩項(xiàng)目都將減少凈收益，其凈現(xiàn)金流量如表3.16所示。當(dāng)iC=10%時(shí)，應(yīng)如何決策？ 【解】先將兩個(gè)相關(guān)方案組合成三個(gè)互斥方案，再分別計(jì)算其凈現(xiàn)值，結(jié)果如表3.17所示。 根據(jù)凈現(xiàn)值最大的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，在三個(gè)互斥方案中，NPVANPVBNPVA+B0，故方案A為最優(yōu)可行方案。 年份方案121011A-3506280B-2003951C-4207697 表表3.12A

57、、B、C三方案的凈現(xiàn)金流量表三方案的凈現(xiàn)金流量表 表表3.13用凈現(xiàn)值法比選最佳組合方案用凈現(xiàn)值法比選最佳組合方案 序號(hào)組合方案總投資額凈現(xiàn)值結(jié)論1B20040.242A35034.463C42050.084AB55074.705BC62090.32最佳6AC77084.54表表3.14 A、B、C三個(gè)方案的三個(gè)方案的NPVR排序表排序表 方案凈現(xiàn)值率（%）投資額累計(jì)投資額B22.13200200C13.12420620A10.83350970年份方案012332鐵路（A）-200-200-200100公路（B）-100-100-10060表表3.15只上一個(gè)項(xiàng)目時(shí)的凈現(xiàn)金流量只上一個(gè)項(xiàng)目時(shí)的

58、凈現(xiàn)金流量 表表3.16兩個(gè)項(xiàng)目都上的凈現(xiàn)金流量兩個(gè)項(xiàng)目都上的凈現(xiàn)金流量 年份方案012332鐵路（A）-200-200-20080公路（B）-100-100-10035兩項(xiàng)目合計(jì)（A+B） -300-300-300115年份方案012332NPV1.鐵路（A）-200-200-200100231.952.公路（B）-100-100-10060193.883. （A+B） -300-300-30011575.25表表3.17組合互斥方案及其凈現(xiàn)值表組合互斥方案及其凈現(xiàn)值表 課堂練習(xí)設(shè)備型號(hào)設(shè)備型號(hào) 初始投資（萬元）初始投資（萬元） 年運(yùn)營費(fèi)（萬元）年運(yùn)營費(fèi)（萬元） 殘值（萬元）殘值（萬元） 壽

59、命（年）壽命（年）A 20 2 3 5B 30 1 5 5設(shè)折現(xiàn)率為設(shè)折現(xiàn)率為10，應(yīng)選哪種設(shè)備？，應(yīng)選哪種設(shè)備？解：解：PCA=20+2(P/A,10%,5)3(P/F,10%,5)=25.72萬元PCB=30+1(P/A,10%,5)5(P/F,10%,5)=30.69萬元 PCA 0，NPVB0，兩方案均可行。，兩方案均可行。NPVANPVB，故，故A方案最優(yōu)。方案最優(yōu)。 假設(shè)假設(shè)A設(shè)備的壽命期為設(shè)備的壽命期為16年，年， B方案的方案的壽命期為壽命期為20年，則二者的最小公倍數(shù)是年，則二者的最小公倍數(shù)是80年，年，考慮這么長時(shí)間的重復(fù)投資太復(fù)雜，也沒有考慮這么長時(shí)間的重復(fù)投資太復(fù)雜，也

60、沒有必要。這時(shí)可以采用分析期截止法，即取必要。這時(shí)可以采用分析期截止法，即取16年為年為A，B的共同分析期。還可以按壽命期無的共同分析期。還可以按壽命期無限長來處理。限長來處理。 例例 某地區(qū)投資預(yù)算為某地區(qū)投資預(yù)算為1000萬元，萬元，備選項(xiàng)目方案、各方案現(xiàn)金流及其備選項(xiàng)目方案、各方案現(xiàn)金流及其有關(guān)指標(biāo)如下表。按凈現(xiàn)值指數(shù)排有關(guān)指標(biāo)如下表。按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法做出方案的選擇序法做出方案的選擇(i0=12%)。3456789101112-100-120-140-80-120-80-120-110-90-130182425192517222215231.715.61.2527.3521.2516.