證券從業(yè)資格考試-投資基金-第5章金融衍生工具(1)講義

1、第五章金融衍生工具第五章金融衍生工具主要考點(diǎn)：金融衍生工具的概念、基本特征和不同的分類(lèi)方法，現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、期貨交易的定義、基本特征和主要區(qū)別；金融遠(yuǎn)期合約和遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)的概念、遠(yuǎn)期合約的類(lèi)型；金融期貨、金融期貨合約的定義；金融期貨的集中交易制度、標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約和對(duì)沖機(jī)制、保證金制度、無(wú)負(fù)債結(jié)算制度、限倉(cāng)制度、大戶(hù)報(bào)告制度、每日價(jià)格波動(dòng)限制及斷路器規(guī)則等主要交易制度； 金融期貨合約的主要類(lèi)別；滬深300股指期貨合約的內(nèi)容及交易規(guī)則；金融期貨的套期保值功能、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、投機(jī)功能、套利功能。金融期權(quán)的定義和特征；金融期貨與金融期權(quán)在基礎(chǔ)資產(chǎn)、權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱(chēng)性、履約保證、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)、盈虧特點(diǎn)、套期保值

2、的作用與效果等方面的區(qū)別；權(quán)證的定義、分類(lèi)、要素；v可轉(zhuǎn)換債券的定義和特征；可轉(zhuǎn)換債券的主要要素。附權(quán)證的可分離公司債券的概念與一般可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別。存托憑證的定義；資產(chǎn)證券化的含義、證券化資產(chǎn)的主要種類(lèi)；資產(chǎn)證券化的有關(guān)當(dāng)事人；結(jié)構(gòu)化衍生產(chǎn)品的定義、類(lèi)別、結(jié)構(gòu)化金融衍生品的收益與風(fēng)險(xiǎn)。一、金融衍生工具的概念和特征（一）金融衍生工具的概念定義：指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格（或數(shù)量）變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。這里所說(shuō)的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個(gè)相對(duì)的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品（如債券、股票、銀行定期存款單等等），也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量則包括利率、各類(lèi)價(jià)格指數(shù)

3、甚至天氣（溫度）指數(shù)。第一節(jié)金融衍生工具概述 1.獨(dú)立衍生工具衍生工具包括遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)，以及具有遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)中一種或一種以上特征的工具。 2.嵌入式衍生工具嵌入式衍生工具與主合同構(gòu)成混合工具，如可轉(zhuǎn)換公司債券等。一旦被確認(rèn)為衍生產(chǎn)品或可分離的嵌入式衍生產(chǎn)品，歸入交易性資產(chǎn)類(lèi)別，按照公允價(jià)格計(jì)價(jià)。（二）金融衍生工具的基本特征1.跨期性約定在未來(lái)某一時(shí)間按照一定條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約。2.杠桿性：放大效應(yīng)3.聯(lián)動(dòng)性?xún)r(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動(dòng)。4.不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性（1）信用風(fēng)險(xiǎn)（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（4）結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)（5）運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)（

4、6）法律風(fēng)險(xiǎn)v二、金融衍生工具的分類(lèi)（一）按照產(chǎn)品形態(tài)分類(lèi)（二）按照交易場(chǎng)所分類(lèi)1.交易所交易的衍生工具在有組織的交易所上市交易的衍生工具。2.OTC交易的衍生工具分散的，一對(duì)一交易的衍生工具。1.獨(dú)立衍生工具2.嵌入式衍生工具 （三）按照基礎(chǔ)工具種類(lèi)分類(lèi)1.股權(quán)類(lèi)產(chǎn)品的衍生工具。股票、股票指數(shù)，股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)。2.貨幣衍生工具。各種貨幣,遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換。3.利率衍生工具。利率或利率的載體,遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換。4.信用衍生工具?；A(chǔ)產(chǎn)品所蘊(yùn)含的信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn),信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等等。5.其他衍生工具。（

5、四）按照金融衍生工具自身交易的方法及特點(diǎn)分類(lèi) 1.金融遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。 2.金融期貨貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨和股票期貨。3.金融期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)兩大類(lèi)。4.金融互換貨幣互換、利率互換和股權(quán)互換等類(lèi)別。5.結(jié)構(gòu)化金融衍生工具：衍生工具的組合。三、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展動(dòng)因1.金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險(xiǎn)。2.20世紀(jì)80年代以來(lái)的金融自由化進(jìn)一步推動(dòng)了金融衍生工具的發(fā)展。 3.金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)。巴塞爾協(xié)議核心資本充足率維持在4%以上，資本對(duì)加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比率維持在8%以上。 4.新技術(shù)革命為金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段。第

6、二節(jié)金融遠(yuǎn)期、期貨與互換v一、現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易與期貨交易（一）現(xiàn)貨交易“一手交錢(qián)，一手交貨”。（二）遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易是雙方約定在未來(lái)某時(shí)刻按照現(xiàn)在確定的價(jià)格進(jìn)行交易。（三）期貨交易在交易所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易。不進(jìn)行實(shí)際交割，而是在合約到期前進(jìn)行反向交易、平倉(cāng)了結(jié)。 二、金融遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。由于采用了“一對(duì)一交易”的方式，交易事項(xiàng)可協(xié)商確定，較為靈活。缺點(diǎn)：非集中交易同時(shí)也帶來(lái)了搜索困難、交易成本較高、存在對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)等缺點(diǎn)。v根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)劃分，金融遠(yuǎn)期合約包括：（一）股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約單個(gè)股票、一攬子股票和股票價(jià)格指數(shù) （二）債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合

7、約 定期存款單、短期債券、長(zhǎng)期債券、商業(yè)票據(jù) （三）遠(yuǎn)期利率協(xié)議 交換支付浮動(dòng)利率和固定利率的遠(yuǎn)期協(xié)議。 （四）遠(yuǎn)期匯率協(xié)議 約定的匯率，約定的未來(lái)日期買(mǎi)賣(mài)外幣v 債券遠(yuǎn)期交易數(shù)額最小為債券面額10萬(wàn)元，交易 單位為債券面額1萬(wàn)元。三、金融期貨合約與金融期貨市場(chǎng)（一）金融期貨的定義和特征v以金融工具為基礎(chǔ)工具的期貨v金融期貨與現(xiàn)貨交易對(duì)比：1.交易對(duì)象：金融工具，金融期貨合約。2.交易目的：籌資或投資，套期保值。3.交易價(jià)格含義：實(shí)時(shí)成交價(jià)未來(lái)價(jià)4.交易方式：全額交割，保證金和逐日盯市5.結(jié)算方式：轉(zhuǎn)手，相反交易對(duì)沖平倉(cāng)金融期貨與普通遠(yuǎn)期交易區(qū)別：1.交易場(chǎng)所、交易組織形式不同。金融期貨必須在

8、交易所集中交易，遠(yuǎn)期交易在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行雙邊交易。2.交易監(jiān)管程度。前者監(jiān)管?chē)?yán)。3.交易內(nèi)容：金融期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化交易，遠(yuǎn)期交易的交易內(nèi)容可協(xié)商。4.風(fēng)險(xiǎn)不同：前者風(fēng)險(xiǎn)小，因有保證金和每日結(jié)算制度。后者的交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)較大。（二）金融期貨的主要交易制度（1、2是硬件保證，3-6是市場(chǎng)監(jiān)管、控制風(fēng)險(xiǎn)手段）1.集中交易制度 金融期貨-期貨交易所或證券交易所、集中交易。 期貨交易所一般實(shí)行會(huì)員制度。期貨經(jīng)紀(jì)商通常是期貨經(jīng)紀(jì)公司。 2.標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和對(duì)沖機(jī)制統(tǒng)一規(guī)定v3.保證金及其杠桿作用初始保證金。維持保證金，為初始保證金的一定百分比（75%）。v4.結(jié)算所和無(wú)負(fù)債結(jié)算制度每日結(jié)算制度，又稱(chēng)逐日

9、盯市制度，就是以每種期貨合約在交易日收盤(pán)前最后1分鐘或幾分鐘的平均成交價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)，與每筆交易成交時(shí)的價(jià)格作對(duì)照，計(jì)算每個(gè)結(jié)算所會(huì)員賬戶(hù)的浮動(dòng)盈虧，進(jìn)行隨市清算。v以1個(gè)交易日為最長(zhǎng)的結(jié)算周期。 5.限倉(cāng)制度 ：持倉(cāng)數(shù)量加以限制的制度。6.大戶(hù)報(bào)告制度交易所審查大戶(hù)是否有過(guò)度投機(jī)和操縱市場(chǎng)行為。交易所規(guī)定的大戶(hù)報(bào)告限額小于限倉(cāng)限額。如果會(huì)員或客戶(hù)不在交易所規(guī)定的時(shí)間內(nèi)自行平倉(cāng)，交易所有權(quán)對(duì)其強(qiáng)行平倉(cāng)。限倉(cāng)制度和大戶(hù)報(bào)告制度是降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防止人為操縱，提供公開(kāi)、公平、公正市場(chǎng)環(huán)境的有效機(jī)制。7.每日價(jià)格波動(dòng)限制及斷路器規(guī)則。（三）金融期貨的種類(lèi)基礎(chǔ)工具劃分：外匯期貨、利率期貨、股權(quán)類(lèi)期貨1

10、.外匯期貨貨幣期貨，最先產(chǎn)生的品種，主要用于規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)2.利率期貨產(chǎn)生于1975年10月，美國(guó)芝加哥期貨交易。利率期貨品種：債券期貨、主要參考利率期貨常見(jiàn)參考利率：國(guó)債利率、LIBOR、HIBOR、歐洲美元定期存款單利率和聯(lián)邦基金利率v3.股權(quán)類(lèi)期貨單只股票、股票組合、股票價(jià)格指數(shù)-基礎(chǔ)資產(chǎn)（1）股票價(jià)格指數(shù)期貨1982年美國(guó)堪薩斯期貨交易所-世界上第一個(gè)2006年9月8日，中國(guó)金融期貨交易所正式成立，于2006年10月開(kāi)始了滬深300仿真交易。新加坡交易所（SGX）于2006年9月5 日推出以新華富時(shí)50指數(shù)為基礎(chǔ)變量的全球首個(gè)中國(guó)A股指數(shù)期貨。（2）單只股票期貨（3）股票組合期貨：以標(biāo)準(zhǔn)

11、化的股票組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)。(四)滬深300股指期貨 1.滬深300股指期貨：合約乘數(shù)定為每點(diǎn)價(jià)值300元 2.股指期貨投資者適當(dāng)性制度 3.交易規(guī)則（1）分類(lèi)編碼（2）保證金：最低12%（3）競(jìng)價(jià)交易：集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)（4）結(jié)算價(jià)：1小時(shí)、2小時(shí)（5）漲跌幅限制：10%，20%（6）持倉(cāng)限額和大戶(hù)報(bào)告制度：100手、10萬(wàn)手、25%（7）若干重要風(fēng)險(xiǎn)控制手段（五）金融期貨的基本功能1.套期保值功能（1）套期保值原理套期保值是指通過(guò)在現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)建立相反的頭寸，從而鎖定未來(lái)現(xiàn)金流的交易行為。（2）套期保值的基本做法一是多頭套期保值，是指持有現(xiàn)貨空頭的交易者擔(dān)心將來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格上漲，而給自己造成

12、經(jīng)濟(jì)損失，于是買(mǎi)入期貨合約。二是空頭套期保值，是指持有現(xiàn)貨多頭的交易者擔(dān)心未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌于是賣(mài)出期貨合約。v2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能可能、并不意味著，預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性v3.投機(jī)功能期貨投機(jī)具有：T+0，可以進(jìn)行日內(nèi)投機(jī)；高風(fēng)險(xiǎn)特征。v4.套利功能套利的理論基礎(chǔ)在于經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一價(jià)定律，即忽略交易費(fèi)用的差異，同一商品只能有一個(gè)價(jià)格。套利分為：“跨市場(chǎng)套利”、“跨品種套利”、“跨期限套利”?！纠噙x題】有關(guān)期貨價(jià)格與其基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格之間關(guān)系說(shuō)法正確的有（）。A.變化方向完全相同B.變化方向不一定相同C.隨著到期日的臨近，二者價(jià)格逐漸相同D.期貨價(jià)格等于未來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格BC 四、金融互換交易1981年美國(guó)所羅門(mén)兄弟公司辦理首筆