《國際金融學(xué)》課件

1、國國 際際 金金 融融 學(xué)學(xué) 20162016年年2 2月月導(dǎo)導(dǎo) 言言一、一、國際金融學(xué)科的形成和發(fā)展國際金融學(xué)科的形成和發(fā)展 （一）國際金融學(xué)是研究國際間貨幣關(guān)系和金（一）國際金融學(xué)是研究國際間貨幣關(guān)系和金融活動(dòng)的新興學(xué)科。它是在國際貿(mào)易理論的融活動(dòng)的新興學(xué)科。它是在國際貿(mào)易理論的基礎(chǔ)上逐步形成和發(fā)展起來的，在很長一段基礎(chǔ)上逐步形成和發(fā)展起來的，在很長一段時(shí)間作為國際貿(mào)易學(xué)的一部分而處于從屬地時(shí)間作為國際貿(mào)易學(xué)的一部分而處于從屬地位。位。 1.201.20世紀(jì)世紀(jì)3030年代以前年代以前 國際金融實(shí)務(wù)及理論基本上從屬于國際貿(mào)易國際金融實(shí)務(wù)及理論基本上從屬于國際貿(mào)易實(shí)務(wù)及理論。實(shí)務(wù)及理論。 當(dāng)

2、時(shí)各國普遍注重國際商業(yè)與貿(mào)易當(dāng)時(shí)各國普遍注重國際商業(yè)與貿(mào)易往來，在經(jīng)濟(jì)理論上也就自然而然地出現(xiàn)重往來，在經(jīng)濟(jì)理論上也就自然而然地出現(xiàn)重貿(mào)易輕金融的傾向。貿(mào)易輕金融的傾向。 2020世紀(jì)世紀(jì)3030年代大危機(jī)前，各國基本上年代大危機(jī)前，各國基本上實(shí)行的是金本位制。實(shí)行的是金本位制?！矩泿艆R率貨幣匯率】由鑄幣平由鑄幣平價(jià)決定，相對(duì)穩(wěn)定。價(jià)決定，相對(duì)穩(wěn)定?！緡H收支國際收支】通過黃金通過黃金在國際間的自由流動(dòng)而自發(fā)調(diào)節(jié)，沒有出現(xiàn)在國際間的自由流動(dòng)而自發(fā)調(diào)節(jié)，沒有出現(xiàn)較長時(shí)間的不平衡。因此，作為國際金融學(xué)較長時(shí)間的不平衡。因此，作為國際金融學(xué)最主要研究內(nèi)容的最主要研究內(nèi)容的【匯率匯率】和和【國際收支國

3、際收支】理論也就不被人們所重視。理論也就不被人們所重視。 2.202.20世紀(jì)世紀(jì)3030年代大危機(jī)后年代大危機(jī)后2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代年代 2020世紀(jì)世紀(jì)3030年代大危機(jī)中，金本位制徹底崩年代大危機(jī)中，金本位制徹底崩潰，于是出現(xiàn)了許多研究紙幣流通條件下匯潰，于是出現(xiàn)了許多研究紙幣流通條件下匯率決定和國際收支調(diào)節(jié)的理論。但是這些理率決定和國際收支調(diào)節(jié)的理論。但是這些理論多數(shù)是古典理論的翻版，仍然以貿(mào)易理論論多數(shù)是古典理論的翻版，仍然以貿(mào)易理論為基礎(chǔ)。為基礎(chǔ)。 直到直到2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代以前，國際金融學(xué)沒有年代以前，國際金融學(xué)沒有形成獨(dú)立的學(xué)科。其有關(guān)內(nèi)容只是出現(xiàn)在西形成獨(dú)立

4、的學(xué)科。其有關(guān)內(nèi)容只是出現(xiàn)在西方國家貨幣銀行學(xué)教科書中，被視作開放條方國家貨幣銀行學(xué)教科書中，被視作開放條件下的貨幣銀行學(xué)或貨幣銀行學(xué)對(duì)國外的延件下的貨幣銀行學(xué)或貨幣銀行學(xué)對(duì)國外的延伸。伸。（二）（二）2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代前后，國際金融開始成為年代前后，國際金融開始成為 一門新興的學(xué)科，但其研究范圍尚未明確界一門新興的學(xué)科，但其研究范圍尚未明確界定。定。 2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代后，國際金融的發(fā)展年代后，國際金融的發(fā)展與國際貿(mào)易的發(fā)展發(fā)生了較大偏離：與國際貿(mào)易的發(fā)展發(fā)生了較大偏離： 國際外匯市場交易量大大超過了國際貿(mào)易國際外匯市場交易量大大超過了國際貿(mào)易量；量； 國際信貸規(guī)模的增長

5、遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國際貿(mào)易國際信貸規(guī)模的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國際貿(mào)易的增長；的增長； 國際資本流量不斷擴(kuò)大，方向也呈多樣化；國際資本流量不斷擴(kuò)大，方向也呈多樣化； 一大批離岸金融中心出現(xiàn)在貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)并一大批離岸金融中心出現(xiàn)在貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)并不發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)；不發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)； 在發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)蕭條甚至衰退時(shí)期，國際在發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)蕭條甚至衰退時(shí)期，國際金融市場仍然迅速發(fā)展。金融市場仍然迅速發(fā)展。 （三）（三）2020世紀(jì)世紀(jì)70708080年代，由于生產(chǎn)和資本國際化年代，由于生產(chǎn)和資本國際化的迅速發(fā)展，國際經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)運(yùn)而生。國際經(jīng)濟(jì)學(xué)有的迅速發(fā)展，國際經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)運(yùn)而生。國際經(jīng)濟(jì)學(xué)有 兩個(gè)組成部分，即兩個(gè)組成部分，即

6、 國際貿(mào)易理論和實(shí)務(wù)（微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)）國際貿(mào)易理論和實(shí)務(wù)（微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)） 國際金融理論和制度（宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)）國際金融理論和制度（宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)） 國際投資國際投資 不僅許多在六十年代懸而未決的理論得到不僅許多在六十年代懸而未決的理論得到了進(jìn)一步驗(yàn)證而且在匯率理論、國際投資理論及對(duì)了進(jìn)一步驗(yàn)證而且在匯率理論、國際投資理論及對(duì)國際貨幣體系與國際貨幣政策方面的研究均有了重國際貨幣體系與國際貨幣政策方面的研究均有了重大發(fā)展，并越來越被各國所重視，重要性日益增強(qiáng)。大發(fā)展，并越來越被各國所重視，重要性日益增強(qiáng)。（四）（四）2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代以來，經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化、年代以來，經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化、投資

7、機(jī)構(gòu)化、交易電子化等的發(fā)展，成為國際金融理投資機(jī)構(gòu)化、交易電子化等的發(fā)展，成為國際金融理論迅速發(fā)展并形成一門獨(dú)立學(xué)科的重要推動(dòng)力。論迅速發(fā)展并形成一門獨(dú)立學(xué)科的重要推動(dòng)力。（五）國際金融領(lǐng)域的變革（特別是（五）國際金融領(lǐng)域的變革（特別是2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代以年代以來），不斷豐富著國際金融學(xué)的理論和內(nèi)容。來），不斷豐富著國際金融學(xué)的理論和內(nèi)容。二、國際金融學(xué)內(nèi)容二、國際金融學(xué)內(nèi)容 國際金融理論國際金融理論 國際金融活動(dòng)國際金融活動(dòng) 國際貨幣金融政策國際貨幣金融政策國際金融國際金融 理論理論彈性論彈性論乘數(shù)論乘數(shù)論吸收論吸收論貨幣論貨幣論國際收支調(diào)節(jié)理論國際收支調(diào)節(jié)理論國際儲(chǔ)備理論國際儲(chǔ)備

8、理論國際投資理論國際投資理論匯率決定理論匯率決定理論匯率制度理論匯率制度理論匯率理論匯率理論國際貨幣危機(jī)理論國際貨幣危機(jī)理論國際收支危機(jī)模型國際收支危機(jī)模型 心理預(yù)期模型心理預(yù)期模型 道德風(fēng)險(xiǎn)模型道德風(fēng)險(xiǎn)模型國際金融國際金融 活動(dòng)活動(dòng)國際資本流動(dòng)國際資本流動(dòng)國國 際際 收收 支支國際金融市場國際金融市場國際金融機(jī)構(gòu)國際金融機(jī)構(gòu)國際貨幣國際貨幣金融政策金融政策國際儲(chǔ)備政策國際儲(chǔ)備政策各國貨幣金融政策協(xié)調(diào)各國貨幣金融政策協(xié)調(diào)國際貨幣制度國際貨幣制度國際金匯兌本位制國際金匯兌本位制國際金本位制國際金本位制國際信用貨幣制度國際信用貨幣制度國際匯率制度國際匯率制度固定匯率制度固定匯率制度浮動(dòng)匯率制度浮動(dòng)

9、匯率制度中間匯率制度中間匯率制度三、本教材結(jié)構(gòu)特點(diǎn)三、本教材結(jié)構(gòu)特點(diǎn) 以以“內(nèi)外均衡內(nèi)外均衡”的實(shí)現(xiàn)為主線，介紹國際金融所的實(shí)現(xiàn)為主線，介紹國際金融所涉及的主要內(nèi)容。（把上面所列舉的內(nèi)容串聯(lián)起來）涉及的主要內(nèi)容。（把上面所列舉的內(nèi)容串聯(lián)起來） 先介紹開放經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)知識(shí)先介紹開放經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)知識(shí) 內(nèi)外均衡含內(nèi)外均衡含義及義及 相關(guān)因素的相互作用問題、均衡的自我調(diào)節(jié)問題相關(guān)因素的相互作用問題、均衡的自我調(diào)節(jié)問題 各類政策工具對(duì)內(nèi)外均衡的調(diào)節(jié)各類政策工具對(duì)內(nèi)外均衡的調(diào)節(jié) 內(nèi)外均衡實(shí)內(nèi)外均衡實(shí) 現(xiàn)的國際協(xié)調(diào)?，F(xiàn)的國際協(xié)調(diào)。第一章第一章 開放經(jīng)濟(jì)下的國民收入賬戶和開放經(jīng)濟(jì)下的國民收入賬戶和國際收支賬戶

10、國際收支賬戶第一節(jié)第一節(jié) 開放經(jīng)濟(jì)下的國際收支賬戶開放經(jīng)濟(jì)下的國際收支賬戶一、國際收支的概念一、國際收支的概念 國際收支是一國居民與外國居民在一定時(shí)期國際收支是一國居民與外國居民在一定時(shí)期內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值總和。（一定時(shí)期全部對(duì)內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值總和。（一定時(shí)期全部對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來的系統(tǒng)記錄。）外經(jīng)濟(jì)往來的系統(tǒng)記錄。） 貿(mào)易收支貿(mào)易收支 外匯收支（狹義）外匯收支（狹義） 全部往來（廣義）全部往來（廣義） 國際收支記錄的是一國全部對(duì)外經(jīng)濟(jì)交易國際收支記錄的是一國全部對(duì)外經(jīng)濟(jì)交易 交換交換 transaction transaction 轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移 transfertransfer 移居移居

11、 migratemigrate 其他根據(jù)推論而存在的交易其他根據(jù)推論而存在的交易 國際收支是一個(gè)流量概念。國際收支是一個(gè)流量概念。 國際收支反映的內(nèi)容是以貨幣記錄的交易國際收支反映的內(nèi)容是以貨幣記錄的交易 國際收支記錄的是一國居民國際收支記錄的是一國居民(resident)(resident)與非居民與非居民(nonresident)(nonresident)之間的交易。之間的交易。 居民和公民是兩個(gè)不同的概念。公民是一居民和公民是兩個(gè)不同的概念。公民是一個(gè)法律概念，而居民則是一個(gè)經(jīng)濟(jì)概念。居民是指個(gè)法律概念，而居民則是一個(gè)經(jīng)濟(jì)概念。居民是指在一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土內(nèi)具有經(jīng)濟(jì)利益中心的經(jīng)濟(jì)在一個(gè)國

12、家的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)土內(nèi)具有經(jīng)濟(jì)利益中心的經(jīng)濟(jì)單位。單位。IMFIMF作了如下規(guī)定：作了如下規(guī)定：自然人居民自然人居民，指那些在本國居住時(shí)間長達(dá)一年以上的，指那些在本國居住時(shí)間長達(dá)一年以上的個(gè)人，但官方外交使節(jié)、駐外軍事人員等一律是所個(gè)人，但官方外交使節(jié)、駐外軍事人員等一律是所在國的非居民；在國的非居民；法人居民法人居民，指在本國從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各級(jí)政府機(jī)構(gòu)、，指在本國從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各級(jí)政府機(jī)構(gòu)、非盈利團(tuán)體和企業(yè)。非盈利團(tuán)體和企業(yè)?？鐕镜哪腹竞妥庸痉謩e是所在國居民?？鐕镜哪腹竞妥庸痉謩e是所在國居民。 國際性機(jī)構(gòu)如聯(lián)合國、國際貨幣基金組織等是任國際性機(jī)構(gòu)如聯(lián)合國、國際貨幣基金組織等是任何何

13、國家的非居民國家的非居民二、國際收支賬戶的基本原理二、國際收支賬戶的基本原理 國際收支賬戶是根據(jù)一定會(huì)計(jì)原則用會(huì)計(jì)方法編制國際收支賬戶是根據(jù)一定會(huì)計(jì)原則用會(huì)計(jì)方法編制出來的反映國際收支狀況的報(bào)表。通俗地講就是反映各出來的反映國際收支狀況的報(bào)表。通俗地講就是反映各國際收支國際收支【項(xiàng)目項(xiàng)目】及及【金額金額】的統(tǒng)計(jì)表。的統(tǒng)計(jì)表。 國際貨幣基金組織（國際貨幣基金組織（IMFIMF）編制出版的）編制出版的國際收支手國際收支手冊(cè)冊(cè)（現(xiàn)已出第五版），規(guī)定了成員國編制國際收支平（現(xiàn)已出第五版），規(guī)定了成員國編制國際收支平衡表的準(zhǔn)則、項(xiàng)目分類、構(gòu)成標(biāo)準(zhǔn)及管理方法等，具有衡表的準(zhǔn)則、項(xiàng)目分類、構(gòu)成標(biāo)準(zhǔn)及管理方法

14、等，具有指導(dǎo)性意義。指導(dǎo)性意義。（一）編制原則（一）編制原則 按照復(fù)式簿記的記賬方法編制：即每筆交易按照復(fù)式簿記的記賬方法編制：即每筆交易都是由兩筆價(jià)值相等、方向相反的賬目表示。都是由兩筆價(jià)值相等、方向相反的賬目表示。借方：借方：支出項(xiàng)目、資產(chǎn)增加項(xiàng)目、負(fù)債減少項(xiàng)目支出項(xiàng)目、資產(chǎn)增加項(xiàng)目、負(fù)債減少項(xiàng)目。 （反映資金流出的交易，也稱負(fù)號(hào)項(xiàng)目）（反映資金流出的交易，也稱負(fù)號(hào)項(xiàng)目）貸方：貸方：收入項(xiàng)目、負(fù)債增加項(xiàng)目、資產(chǎn)減少項(xiàng)目收入項(xiàng)目、負(fù)債增加項(xiàng)目、資產(chǎn)減少項(xiàng)目 （反映資金流入的交易，也稱正號(hào)項(xiàng)目）（反映資金流入的交易，也稱正號(hào)項(xiàng)目） 所有權(quán)變更原則所有權(quán)變更原則 （二）結(jié)構(gòu)內(nèi)容（二）結(jié)構(gòu)內(nèi)容國際

15、收支賬戶國際收支賬戶 經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶資本和金融賬戶資本和金融賬戶錯(cuò)誤與遺漏賬戶錯(cuò)誤與遺漏賬戶 貨貨 物物 收收 益益 經(jīng)常轉(zhuǎn)移經(jīng)常轉(zhuǎn)移 服服 務(wù)務(wù)金融賬戶金融賬戶資本賬戶資本賬戶 經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶 貨物貨物 服務(wù)服務(wù) 收益收益經(jīng)常轉(zhuǎn)移經(jīng)常轉(zhuǎn)移運(yùn)輸、旅游、通訊、運(yùn)輸、旅游、通訊、金融、保險(xiǎn)、金融、保險(xiǎn)、計(jì)算機(jī)服務(wù)、其它計(jì)算機(jī)服務(wù)、其它商業(yè)服務(wù)商業(yè)服務(wù)除了資本轉(zhuǎn)移以外的各種轉(zhuǎn)移除了資本轉(zhuǎn)移以外的各種轉(zhuǎn)移貨物出口貨物出口貨物進(jìn)口貨物進(jìn)口投資收益（紅利、利息等）投資收益（紅利、利息等）支付給非居民的雇員報(bào)酬支付給非居民的雇員報(bào)酬資本和資本和金融賬戶金融賬戶 資本賬戶資本賬戶金融賬戶金融賬戶固定資產(chǎn)所

16、有權(quán)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移固定資產(chǎn)所有權(quán)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移與固定資產(chǎn)收買或放棄相聯(lián)與固定資產(chǎn)收買或放棄相聯(lián)系或以其為條件的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移系或以其為條件的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移債務(wù)人不索取任何回報(bào)而取債務(wù)人不索取任何回報(bào)而取消的債務(wù)消的債務(wù)資本轉(zhuǎn)移資本轉(zhuǎn)移非生產(chǎn)、非金融非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買和放棄資產(chǎn)的收買和放棄各種無形資產(chǎn)的交易各種無形資產(chǎn)的交易直接投資直接投資證券投資證券投資其它投資其它投資儲(chǔ)備資產(chǎn)儲(chǔ)備資產(chǎn)貨幣性黃金貨幣性黃金外匯資產(chǎn)和其它債權(quán)外匯資產(chǎn)和其它債權(quán)在在IMF的儲(chǔ)備頭寸的儲(chǔ)備頭寸特別提款權(quán)特別提款權(quán)錯(cuò)誤與遺漏賬戶錯(cuò)誤與遺漏賬戶實(shí)例實(shí)例記賬實(shí)例記賬實(shí)例1 1、甲國企業(yè)出口價(jià)值、甲國企業(yè)出口價(jià)值100100萬美元的設(shè)備，

17、該企業(yè)在海外銀行的存款相應(yīng)增加；借：萬美元的設(shè)備，該企業(yè)在海外銀行的存款相應(yīng)增加；借：其他投資其他投資 100100萬萬 貸：貨物貸：貨物 100100萬萬2 2、甲國居民到外國旅游花銷、甲國居民到外國旅游花銷3030萬美元，該費(fèi)用從該居民的海外存款中扣除；萬美元，該費(fèi)用從該居民的海外存款中扣除； 借：服務(wù)借：服務(wù) 3030 貸：其他投資貸：其他投資 30303 3、甲國企業(yè)在海外投資所得利潤、甲國企業(yè)在海外投資所得利潤150150萬美元，其中，萬美元，其中，7575萬用于當(dāng)?shù)卦偻顿Y，萬用于當(dāng)?shù)卦偻顿Y，5050萬萬購買當(dāng)?shù)厣唐愤\(yùn)回國內(nèi)，購買當(dāng)?shù)厣唐愤\(yùn)回國內(nèi)，2525萬結(jié)售給政府換取本幣；萬結(jié)售

18、給政府換取本幣； 借：貨物借：貨物 50 50 貸：收入貸：收入 150150 官方儲(chǔ)備官方儲(chǔ)備 2525 直接投資直接投資 7575 4 4、甲國政府動(dòng)用、甲國政府動(dòng)用4040萬美元儲(chǔ)備向國外提供無償援助，另提供相當(dāng)于萬美元儲(chǔ)備向國外提供無償援助，另提供相當(dāng)于6060萬美元的萬美元的糧食藥品援助。糧食藥品援助。 借：經(jīng)常轉(zhuǎn)移借：經(jīng)常轉(zhuǎn)移 100100 貸：官方儲(chǔ)備貸：官方儲(chǔ)備 4040 貨物貨物 60605 5、外商以價(jià)值外商以價(jià)值10001000萬美元的設(shè)備投資甲國，興辦合資企業(yè)。萬美元的設(shè)備投資甲國，興辦合資企業(yè)。 借：貨物借：貨物 10001000萬美元萬美元 貸：直接投資貸：直接投資

19、 10001000萬美元萬美元六筆交易構(gòu)成的國際收支賬戶六筆交易構(gòu)成的國際收支賬戶一、經(jīng)常賬戶一、經(jīng)常賬戶 借方（）借方（） 貸方（）貸方（） 1、貨物、貨物 1000+50 10060 2、服務(wù)、服務(wù) 30 3、收入、收入 150 4、經(jīng)常轉(zhuǎn)移、經(jīng)常轉(zhuǎn)移 100 二、資本與金融賬戶二、資本與金融賬戶 1、資本賬戶、資本賬戶 2、金融賬戶、金融賬戶 （1）直接投資）直接投資 75 1000 （2）證券投資）證券投資 （3）其他投資）其他投資 100 30 （4）儲(chǔ)備資產(chǎn)）儲(chǔ)備資產(chǎn) 25 40 三、錯(cuò)誤與遺漏賬戶三、錯(cuò)誤與遺漏賬戶 總總 計(jì)計(jì) -1380 +1380 三、國際收支賬戶分析三、國際

20、收支賬戶分析差額（余額）分析差額（余額）分析 順差和逆差的含義順差和逆差的含義1 1、貿(mào)易賬戶余額貿(mào)易賬戶余額 (Trade Balance) (Trade Balance) 【貨物貨物+ +服務(wù)服務(wù)】 綜合反映一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量和勞綜合反映一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量和勞動(dòng)生產(chǎn)率狀況，反映該國產(chǎn)業(yè)在國際上的競爭力。動(dòng)生產(chǎn)率狀況，反映該國產(chǎn)業(yè)在國際上的競爭力。2 2經(jīng)常賬戶余額經(jīng)常賬戶余額 (Current Account Balance)(Current Account Balance) 【貨物貨物+ +服務(wù)服務(wù)+ +收入收入+ +轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移】 綜合反映一國的進(jìn)出口狀況，被當(dāng)作是制定綜合反映

21、一國的進(jìn)出口狀況，被當(dāng)作是制定國際收支政策和產(chǎn)業(yè)政策的重要依據(jù)國際收支政策和產(chǎn)業(yè)政策的重要依據(jù)3 3資本與金融賬戶余額資本與金融賬戶余額 (Capital and Financial (Capital and Financial Account Balance)Account Balance) 通過賬戶可以看出一個(gè)國家資本市場的開通過賬戶可以看出一個(gè)國家資本市場的開放程度和金融市場的發(fā)達(dá)程度；放程度和金融市場的發(fā)達(dá)程度； 反映與經(jīng)常賬戶之間的融資關(guān)系。反映與經(jīng)常賬戶之間的融資關(guān)系。公式表示：公式表示： CACAKA=0KA=0即：二賬戶余額金額相等，方向相反，體現(xiàn)了資本與即：二賬戶余額金額相等

22、，方向相反，體現(xiàn)了資本與金融賬戶可為經(jīng)常賬戶融資的關(guān)系。金融賬戶可為經(jīng)常賬戶融資的關(guān)系。 下面我們以小國為例說明這種融資關(guān)系對(duì)下面我們以小國為例說明這種融資關(guān)系對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的影響。經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的影響。利利率率利利率率儲(chǔ)蓄投資儲(chǔ)蓄投資儲(chǔ)蓄投資儲(chǔ)蓄投資SSIIII封閉條件下封閉條件下開放條件下開放條件下儲(chǔ)蓄投資儲(chǔ)蓄投資儲(chǔ)蓄投資儲(chǔ)蓄投資注意：要正確理解經(jīng)常帳戶資本和金融帳戶之間的注意：要正確理解經(jīng)常帳戶資本和金融帳戶之間的關(guān)系關(guān)系 理論上之和為零理論上之和為零 經(jīng)常帳戶順差意味著給其他國家融資，逆經(jīng)常帳戶順差意味著給其他國家融資，逆差意味著從其他國家獲得融資差意味著從其他國家獲得融資 資本與金融賬

23、戶和經(jīng)常賬戶間存在的融資資本與金融賬戶和經(jīng)常賬戶間存在的融資關(guān)系關(guān)系4 4綜合賬戶差額或總差額綜合賬戶差額或總差額(Overall Balance)(Overall Balance) 指經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶中的資本指經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶中的資本轉(zhuǎn)移、直接投資、證券投資、其他投資賬戶所構(gòu)轉(zhuǎn)移、直接投資、證券投資、其他投資賬戶所構(gòu)成的余額，也就是將國際收支賬戶中的官方儲(chǔ)備成的余額，也就是將國際收支賬戶中的官方儲(chǔ)備賬戶剔除后的余額。（注意：官方儲(chǔ)備賬戶的借賬戶剔除后的余額。（注意：官方儲(chǔ)備賬戶的借方金額表明儲(chǔ)備的增加，貸方則相反）方金額表明儲(chǔ)備的增加，貸方則相反） 這也是通常意義上我們所說的

24、國際收支這也是通常意義上我們所說的國際收支余額（差額）。余額（差額）。 實(shí)行固定匯率制的國家，此余額相對(duì)重實(shí)行固定匯率制的國家，此余額相對(duì)重要，而對(duì)大多數(shù)匯率自由浮動(dòng)的國家來說，重要要，而對(duì)大多數(shù)匯率自由浮動(dòng)的國家來說，重要性相對(duì)降低。性相對(duì)降低。5 5、錯(cuò)誤與遺漏賬戶、錯(cuò)誤與遺漏賬戶 既有技術(shù)上的因素，也有人為的原因。是衡既有技術(shù)上的因素，也有人為的原因。是衡量非法資本進(jìn)、出的重要依據(jù)。貸方余額表明資本量非法資本進(jìn)、出的重要依據(jù)。貸方余額表明資本外逃，借方則相反。如以資本凈流出額外逃，借方則相反。如以資本凈流出額+ +該賬戶余該賬戶余額估算資本外逃。額估算資本外逃。注意：要正確理解經(jīng)常帳戶資

25、本和金融帳戶之間的關(guān)注意：要正確理解經(jīng)常帳戶資本和金融帳戶之間的關(guān)系系 理論上之和為零理論上之和為零 經(jīng)常帳戶順差意味著給其他國家融資，逆差經(jīng)常帳戶順差意味著給其他國家融資，逆差意味著從其他國家獲得融資意味著從其他國家獲得融資 資本與金融賬戶和經(jīng)常賬戶間存在的融資關(guān)資本與金融賬戶和經(jīng)常賬戶間存在的融資關(guān)系系思考：思考： 1 1、如何理解資本與金融賬戶和經(jīng)常賬戶間存在、如何理解資本與金融賬戶和經(jīng)常賬戶間存在的融資關(guān)系？的融資關(guān)系？ 2 2、國際收支手冊(cè)國際收支手冊(cè)第五版與第四版的主要不第五版與第四版的主要不同。同。 第二節(jié)第二節(jié) 開放經(jīng)濟(jì)下的國民收入賬戶開放經(jīng)濟(jì)下的國民收入賬戶國民收入國民收入(

26、 (National Income)National Income)的概念的概念 反映一國一定時(shí)期內(nèi)（通常為一年）投入反映一國一定時(shí)期內(nèi)（通常為一年）投入的生產(chǎn)資源所的生產(chǎn)資源所產(chǎn)出產(chǎn)出的最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場價(jià)值或的最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場價(jià)值或由此形成的由此形成的收入收入的一個(gè)數(shù)量指標(biāo)。的一個(gè)數(shù)量指標(biāo)。封閉經(jīng)濟(jì)下的國民收入等式：封閉經(jīng)濟(jì)下的國民收入等式：（支出法）（支出法）C+I+GYC+S+TC+I+GYC+S+T（收入法）（收入法） 簡化得出簡化得出 I = SI = S S= S=p p（）（）= S= Sp p+S+Sg g結(jié)論：在封閉經(jīng)濟(jì)中，一國的總投資完全由國民儲(chǔ)蓄結(jié)論：在封閉經(jīng)濟(jì)中

27、，一國的總投資完全由國民儲(chǔ)蓄提供，國民儲(chǔ)蓄與投資必然相等。提供，國民儲(chǔ)蓄與投資必然相等。一、開放經(jīng)濟(jì)下的國民收入等式一、開放經(jīng)濟(jì)下的國民收入等式 Y=Y=C+I+GC+I+G+ +X X- -M M說明：國民收入說明：國民收入= =本國對(duì)本國產(chǎn)品的需求本國對(duì)本國產(chǎn)品的需求+ +外國外國 對(duì)本國產(chǎn)品的需求對(duì)本國產(chǎn)品的需求，對(duì)外國產(chǎn)品的需求不會(huì)，對(duì)外國產(chǎn)品的需求不會(huì)形成本國的國民收入。形成本國的國民收入。 上式中，上式中，X-M=TB (X-M=TB (貿(mào)易賬戶余額），可看出貿(mào)易賬戶余額），可看出TB ,C ,I ,G TB ,C ,I ,G 均是國民收入的組成部分。均是國民收入的組成部分。 封閉

28、經(jīng)濟(jì)中：封閉經(jīng)濟(jì)中：總需求（產(chǎn)出、實(shí)物）總需求（產(chǎn)出、實(shí)物） ：Y YC CI IG G總供給（供給、價(jià)值）總供給（供給、價(jià)值） ：Y YC CSpSpT T總需求總需求= =總供給總供給 I=SI=S開放經(jīng)濟(jì)中：開放經(jīng)濟(jì)中：總需求：總需求：Y YC CI IG GX XM M總供給：總供給：Y YC CS ST T總需求總需求= =總供給總供給 S=I+ XS=I+ XM M二、開放經(jīng)濟(jì)下的國民收入二、開放經(jīng)濟(jì)下的國民收入以領(lǐng)土為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算以領(lǐng)土為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算以國民為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算以國民為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算ABC含義：國民收入與國內(nèi)支出（吸收）不必相等，經(jīng)常賬含義：國民收入與國內(nèi)支出（吸收）不必相等，經(jīng)常

29、賬戶余額反映了二者間的差額。（順差？逆差？）戶余額反映了二者間的差額。（順差？逆差？） 第二章第二章 開放經(jīng)濟(jì)下的國際金融活動(dòng)開放經(jīng)濟(jì)下的國際金融活動(dòng)第一節(jié)第一節(jié) 資金在國際間流動(dòng)的基本原理資金在國際間流動(dòng)的基本原理一、國際資金流動(dòng)的發(fā)生機(jī)制一、國際資金流動(dòng)的發(fā)生機(jī)制 指資金在國際間的流動(dòng)方式。流動(dòng)方式的不指資金在國際間的流動(dòng)方式。流動(dòng)方式的不同，形成不同性質(zhì)的市場。同，形成不同性質(zhì)的市場。 國內(nèi)金融市場國內(nèi)金融市場 國際金融市場：國際金融市場：1 1、外國金融市場（在岸、外國金融市場（在岸金融金融 市市場）場） 2 2、歐洲、歐洲貨幣市場（離岸金融貨幣市場（離岸金融 市市場）場）新型與傳統(tǒng)國

30、際金融市場的區(qū)別新型與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別國內(nèi)投資者國內(nèi)投資者國內(nèi)借款者國內(nèi)借款者國內(nèi)金融市場國內(nèi)金融市場國際借款者國際借款者傳統(tǒng)傳統(tǒng)國際國際金融金融市場市場國際投資者國際投資者傳統(tǒng)傳統(tǒng)國際國際金融金融市場市場新型國際金融市場新型國際金融市場 （離岸金融市場）（離岸金融市場）二、國際金融市場簡介二、國際金融市場簡介 廣義的國際金融市場，是各類金融活動(dòng)形廣義的國際金融市場，是各類金融活動(dòng)形成市場。（資金借貸、證券發(fā)行和買賣、外匯和黃成市場。（資金借貸、證券發(fā)行和買賣、外匯和黃金交易、衍生金融工具交易等，見下圖）。金交易、衍生金融工具交易等，見下圖）。 狹義的國際金融市場僅指資金融通市場，狹義的

31、國際金融市場僅指資金融通市場，根據(jù)期限的不同，分為根據(jù)期限的不同，分為國際資本市場國際資本市場和和國際貨幣市國際貨幣市場場。 1 1、國際資本市場、國際資本市場 （1 1）國際銀行中長期貸款市場）國際銀行中長期貸款市場 a a 獨(dú)家銀行貸款獨(dú)家銀行貸款 b b 辛迪加貸款辛迪加貸款 （ 2 2）證券市場）證券市場 a a 國際債券市場國際債券市場 b b 國際股票市場國際股票市場國際金融市場按業(yè)務(wù)種類分類：國際金融市場按業(yè)務(wù)種類分類：國國際際金金融融市市場場國際貨幣市場國際貨幣市場 國際資本市場國際資本市場 國際外匯市場國際外匯市場 國際黃金市場國際黃金市場 貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)市場 銀行短期信貸市場

32、銀行短期信貸市場 短期短期 證券市場證券市場銀行中長期信貸銀行中長期信貸 市場市場國際股票國際股票 市場市場國際債券國際債券 市場市場衍生工具市場衍生工具市場國際債券市場可分為國際債券市場可分為外國債券市場外國債券市場和和歐洲債券市場歐洲債券市場 外國債券外國債券是指外國借款人在某國發(fā)行的，以該是指外國借款人在某國發(fā)行的，以該 國國貨貨 幣標(biāo)示面值的債券。幣標(biāo)示面值的債券。 主要特點(diǎn)：主要特點(diǎn)： 面向債券發(fā)行所在國居民發(fā)行，面向債券發(fā)行所在國居民發(fā)行，遵遵 守所守所 在國相關(guān)法在國相關(guān)法 規(guī)規(guī) 。 歐洲債券歐洲債券 是指在歐洲貨幣市場發(fā)行的債券。是指在歐洲貨幣市場發(fā)行的債券。 主要特點(diǎn)：面向發(fā)

33、行所在地非居民發(fā)行，不主要特點(diǎn)：面向發(fā)行所在地非居民發(fā)行，不受發(fā)受發(fā) 行所在國相關(guān)法律法規(guī)等約束。行所在國相關(guān)法律法規(guī)等約束。國際股票市場國際股票市場 國際股票國際股票是對(duì)發(fā)行公司所在國家以外的投資者是對(duì)發(fā)行公司所在國家以外的投資者銷銷 售的股票。售的股票。 開放本國股票市場是股票市場國際化的重要前提。開放本國股票市場是股票市場國際化的重要前提。開放市場分直接開放和間接開放。開放市場分直接開放和間接開放。 直接開放形式下，外國投資者可以直接投資于國直接開放形式下，外國投資者可以直接投資于國內(nèi)股市，本金和收益能夠自由匯出、匯入。內(nèi)股市，本金和收益能夠自由匯出、匯入。 間接開放的主要形式是通過某些

34、金融工具（比如間接開放的主要形式是通過某些金融工具（比如基金等）投資基金等）投資 本國市場。本國市場。幾種主要國際股票投資工具：幾種主要國際股票投資工具： 美國存托憑證美國存托憑證 存托憑證也稱存股憑證、預(yù)托憑證、存存托憑證也稱存股憑證、預(yù)托憑證、存 券收據(jù)，指在一國證券市場流通的、代券收據(jù)，指在一國證券市場流通的、代 表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。 存托憑證（存托憑證（DRDR）是國際股票的一種）是國際股票的一種特殊形式。是指在一國證券市場流通的代表特殊形式。是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。國際股票外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。國際

35、股票的發(fā)行大都采取存托憑證的形式，主要有美的發(fā)行大都采取存托憑證的形式，主要有美國存托憑證（國存托憑證（ADRADR）、歐洲存托憑證（）、歐洲存托憑證（EDREDR）、）、全球存托憑證（全球存托憑證（GDRGDR）等。）等。 存托憑證可以繞開某些國家在股票存托憑證可以繞開某些國家在股票發(fā)行上對(duì)境外公司的限制和規(guī)避當(dāng)?shù)胤稍诎l(fā)行上對(duì)境外公司的限制和規(guī)避當(dāng)?shù)胤稍谥T如信息披露等方面的嚴(yán)格要求，同時(shí)又可諸如信息披露等方面的嚴(yán)格要求，同時(shí)又可以象普通股那樣進(jìn)行交易，因此以象普通股那樣進(jìn)行交易，因此2020世紀(jì)世紀(jì)9090年年代以來發(fā)展迅速。代以來發(fā)展迅速。原理：中國甲公司為使本公司股票在美上市交原理：

36、中國甲公司為使本公司股票在美上市交易，于是同美國花旗銀行（存托銀行）簽訂易，于是同美國花旗銀行（存托銀行）簽訂存托協(xié)議，將本公司股票交給花旗銀行（存存托協(xié)議，將本公司股票交給花旗銀行（存托銀行），花旗銀行（存托銀行）同中國國托銀行），花旗銀行（存托銀行）同中國國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)中國國際金融公司（稱為保管銀內(nèi)金融機(jī)構(gòu)中國國際金融公司（稱為保管銀行或受托銀行）簽訂托管協(xié)議，將甲公司股行或受托銀行）簽訂托管協(xié)議，將甲公司股票交由中國國際金融公司集中托管，然后，票交由中國國際金融公司集中托管，然后，花旗銀行（存托銀行）發(fā)行代表這些股票價(jià)花旗銀行（存托銀行）發(fā)行代表這些股票價(jià)值的值的“憑證憑證”，投資者購買這

37、些憑證并在交易，投資者購買這些憑證并在交易所交易憑證。所交易憑證。美國存托憑證是面向美國投資者發(fā)行并在美國美國存托憑證是面向美國投資者發(fā)行并在美國證券市場交易的存托憑證。證券市場交易的存托憑證。國家基金（略）國家基金（略）國際股權(quán)基準(zhǔn)股票（略）國際股權(quán)基準(zhǔn)股票（略）2 2、國際貨幣市場、國際貨幣市場 （1 1）銀行短期信貸市場）銀行短期信貸市場 （2 2）短期證券市場）短期證券市場 （3 3）貼現(xiàn)市場）貼現(xiàn)市場要點(diǎn)：要點(diǎn)： 調(diào)節(jié)短期資金余缺，加速資金周轉(zhuǎn)調(diào)節(jié)短期資金余缺，加速資金周轉(zhuǎn) 對(duì)政府的重要性對(duì)政府的重要性 形成資金的價(jià)格形成資金的價(jià)格-利率利率三、國際金融中心三、國際金融中心1 1、概

38、念、概念 容納的機(jī)構(gòu)數(shù)量、規(guī)模、服務(wù)等。容納的機(jī)構(gòu)數(shù)量、規(guī)模、服務(wù)等。（提供便捷的國際融資、有效才支付清算系統(tǒng)、活躍的（提供便捷的國際融資、有效才支付清算系統(tǒng)、活躍的金融交易）金融交易）2 2、類型、類型 國內(nèi)資本凈輸出地國內(nèi)資本凈輸出地 國際金融服務(wù)中心國際金融服務(wù)中心 根據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn)根據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn) 離岸中心離岸中心 功能中心功能中心 根據(jù)功能根據(jù)功能 名義中心名義中心 離岸金離岸金融市場融市場名義中心（開曼、巴哈馬、巴拿馬、名義中心（開曼、巴哈馬、巴拿馬、 百慕大、巴林等）百慕大、巴林等）功能中心功能中心分離型中心（美國、新加坡等）分離型中心（美國、新加坡等）一體型中心（倫敦、香港）一體型中心

39、（倫敦、香港）四、國際資金流動(dòng)概況四、國際資金流動(dòng)概況（一）、類型（一）、類型國際資本流動(dòng)：資本從一國向另一國的運(yùn)動(dòng)國際資本流動(dòng)：資本從一國向另一國的運(yùn)動(dòng) 與貿(mào)易、生產(chǎn)等與貿(mào)易、生產(chǎn)等實(shí)物經(jīng)濟(jì)實(shí)物經(jīng)濟(jì)相聯(lián)系的資相聯(lián)系的資本流動(dòng)本流動(dòng) 貿(mào)易資本流動(dòng)貿(mào)易資本流動(dòng) 產(chǎn)業(yè)資本流動(dòng)產(chǎn)業(yè)資本流動(dòng) （直接投資）（直接投資） 與與實(shí)物經(jīng)濟(jì)實(shí)物經(jīng)濟(jì)無直接聯(lián)系的資本流動(dòng)無直接聯(lián)系的資本流動(dòng) 國際金融性資本流動(dòng)（國際國際金融性資本流動(dòng)（國際資金流動(dòng)）資金流動(dòng)） 最初的資本流動(dòng)對(duì)應(yīng)于商品流動(dòng)而出現(xiàn)，服務(wù)最初的資本流動(dòng)對(duì)應(yīng)于商品流動(dòng)而出現(xiàn)，服務(wù)于（從屬于）開放的實(shí)物經(jīng)濟(jì)。但在發(fā)展過程中于（從屬于）開放的實(shí)物經(jīng)濟(jì)。但在發(fā)

40、展過程中無論是方式、方向還是規(guī)律等，出現(xiàn)了、既無論是方式、方向還是規(guī)律等，出現(xiàn)了、既相聯(lián)系又相區(qū)別的資本流動(dòng)方式。相聯(lián)系又相區(qū)別的資本流動(dòng)方式。1. 1. 從流動(dòng)的主體看從流動(dòng)的主體看 跨國公司為主跨國公司為主 跨國金融機(jī)構(gòu)為主跨國金融機(jī)構(gòu)為主2.2.從流動(dòng)的形式看從流動(dòng)的形式看 形式多樣（貨幣、實(shí)物、專有技術(shù)、形式多樣（貨幣、實(shí)物、專有技術(shù)、商標(biāo)）商標(biāo)） 形式單一（貨幣金融形式）形式單一（貨幣金融形式）3.3.從流動(dòng)的成因看從流動(dòng)的成因看 情況復(fù)雜（經(jīng)營權(quán)控制、資源情況、情況復(fù)雜（經(jīng)營權(quán)控制、資源情況、產(chǎn)品周產(chǎn)品周 期等）期等） 收益與風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)4.4.從流動(dòng)的特點(diǎn)看從流動(dòng)的特點(diǎn)看 直接

41、介入生產(chǎn)經(jīng)營，較穩(wěn)定，伴隨技直接介入生產(chǎn)經(jīng)營，較穩(wěn)定，伴隨技術(shù)、管術(shù)、管 理的轉(zhuǎn)移等理的轉(zhuǎn)移等 不與生產(chǎn)發(fā)生聯(lián)系，活躍于金融市場不與生產(chǎn)發(fā)生聯(lián)系，活躍于金融市場（二）、當(dāng)前國際資金流動(dòng)的基本狀況（二）、當(dāng)前國際資金流動(dòng)的基本狀況1 1、規(guī)模巨大，其增長速度大大超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長、規(guī)模巨大，其增長速度大大超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長 大大超過貿(mào)易及大大超過貿(mào)易及GNPGNP的增速。如銀團(tuán)貸款的增速。如銀團(tuán)貸款19901990年還不足年還不足20002000億美元，如今已超過億美元，如今已超過2000020000億；億；國際債券余額更是由國際債券余額更是由20002000億增長到億增長到4 4萬億以萬億以 上；

42、衍生工具的交易更是天文數(shù)字上；衍生工具的交易更是天文數(shù)字 離岸金融中心交易活躍離岸金融中心交易活躍 2 2、流動(dòng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化、流動(dòng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化 橫向流動(dòng)（不同國家、地區(qū)間）橫向流動(dòng)（不同國家、地區(qū)間） 縱向流動(dòng)（外匯、信貸、證券、衍生等市縱向流動(dòng)（外匯、信貸、證券、衍生等市場間）縱向流動(dòng)發(fā)展迅速；衍生交易產(chǎn)生的資金場間）縱向流動(dòng)發(fā)展迅速；衍生交易產(chǎn)生的資金流動(dòng)數(shù)量上已居絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位；場外衍生交易發(fā)流動(dòng)數(shù)量上已居絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位；場外衍生交易發(fā)展迅猛（傳統(tǒng)的貸款等形式比重不斷下降）展迅猛（傳統(tǒng)的貸款等形式比重不斷下降）3 3、機(jī)構(gòu)投資者成為國際資金流動(dòng)的主要載體、機(jī)構(gòu)投資者成為國際資金流

43、動(dòng)的主要載體 伴隨私人資本成為國際資金流動(dòng)的主要來源伴隨私人資本成為國際資金流動(dòng)的主要來源而產(chǎn)生。發(fā)達(dá)國家居民儲(chǔ)蓄行為的多元化和金融而產(chǎn)生。發(fā)達(dá)國家居民儲(chǔ)蓄行為的多元化和金融業(yè)的開放使機(jī)構(gòu)投資者（主要是各類基金）掌握業(yè)的開放使機(jī)構(gòu)投資者（主要是各類基金）掌握的金融資產(chǎn)急劇上升。的金融資產(chǎn)急劇上升。共同基金：共同基金：貨幣市場共同基金：基金的貨幣市場共同基金：基金的“股份股份”實(shí)際上是一種升息實(shí)際上是一種升息存款，客戶可隨時(shí)以其存款開出支票（提取存款并存款，客戶可隨時(shí)以其存款開出支票（提取存款并加上積累的利息），主要投資于高流動(dòng)性的貨幣市加上積累的利息），主要投資于高流動(dòng)性的貨幣市場工具（商業(yè)票

44、據(jù)、回購協(xié)議、國庫券、可轉(zhuǎn)讓場工具（商業(yè)票據(jù)、回購協(xié)議、國庫券、可轉(zhuǎn)讓CDCD等）等）對(duì)沖基金（對(duì)沖基金（hedge fundhedge fund）它起源于它起源于5050年代的美國年代的美國, ,美國對(duì)沖基金、離岸對(duì)沖基金（實(shí)際上均由美國人美國對(duì)沖基金、離岸對(duì)沖基金（實(shí)際上均由美國人發(fā)起成立，離岸僅僅是避開美國法律的投資人數(shù)限發(fā)起成立，離岸僅僅是避開美國法律的投資人數(shù)限制和避稅），信息不公開，不用披露財(cái)務(wù)及資產(chǎn)狀制和避稅），信息不公開，不用披露財(cái)務(wù)及資產(chǎn)狀況，大多基金要求股東若抽資必須提前告知，提前況，大多基金要求股東若抽資必須提前告知，提前通知的時(shí)間從通知的時(shí)間從3030天之前到天之前到3

45、 3年之前不定。年之前不定。 主要有三個(gè)特點(diǎn)：主要有三個(gè)特點(diǎn)： 活躍于離岸金融市場，以逃避監(jiān)管活躍于離岸金融市場，以逃避監(jiān)管 交易時(shí)有較高負(fù)債比例（銀行融資）交易時(shí)有較高負(fù)債比例（銀行融資） 大量從事衍生工具交易大量從事衍生工具交易 對(duì)沖基金主要有宏觀對(duì)沖基金和相對(duì)價(jià)值基金對(duì)沖基金主要有宏觀對(duì)沖基金和相對(duì)價(jià)值基金 前者根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融狀況的分析，持有前者根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融狀況的分析，持有大量未對(duì)沖頭寸。大量未對(duì)沖頭寸。 后者對(duì)緊密相關(guān)的金融資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格后者對(duì)緊密相關(guān)的金融資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格“下注下注”。 前者：如大量持有某種貨幣的空頭或多頭、國債市前者：如大量持有某種貨幣的空頭或多頭、國債

46、市 場持有大量未對(duì)沖頭寸等。場持有大量未對(duì)沖頭寸等。后者：如預(yù)測(cè)某行業(yè)增長，于是買入該行業(yè)優(yōu)質(zhì)股，后者：如預(yù)測(cè)某行業(yè)增長，于是買入該行業(yè)優(yōu)質(zhì)股，賣出劣質(zhì)（垃圾）股。預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，該行業(yè)優(yōu)質(zhì)股賣出劣質(zhì)（垃圾）股。預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，該行業(yè)優(yōu)質(zhì)股漲幅高于其它股票，足以彌補(bǔ)賣空損失；預(yù)測(cè)失漲幅高于其它股票，足以彌補(bǔ)賣空損失；預(yù)測(cè)失誤，劣質(zhì)股跌幅遠(yuǎn)高于優(yōu)質(zhì)股。誤，劣質(zhì)股跌幅遠(yuǎn)高于優(yōu)質(zhì)股。對(duì)沖基金的盈利狀況取決于基金經(jīng)理對(duì)沖基金的盈利狀況取決于基金經(jīng)理（三）、國際資金流動(dòng)飛速增長的原因（三）、國際資金流動(dòng)飛速增長的原因外因外因 1 1、巨額金融資產(chǎn)的積累、巨額金融資產(chǎn)的積累 貨幣發(fā)行國（美國）的收支逆差貨幣發(fā)行國（美

47、國）的收支逆差 世界范圍內(nèi)的通脹世界范圍內(nèi)的通脹 石油美元石油美元 2 2、金融管制的放松、金融管制的放松 7070年代后，發(fā)達(dá)國家外匯、信貸、年代后，發(fā)達(dá)國家外匯、信貸、資本等管制開始放松，資本等管制開始放松，9090年代資本流動(dòng)管制基本年代資本流動(dòng)管制基本取消；新興市場資本管制放松明顯取消；新興市場資本管制放松明顯內(nèi)因內(nèi)因 1 1、收益率的差異、收益率的差異 各國市場的利率差異各國市場的利率差異 套套利資金利資金 國內(nèi)市場與離岸市場的差異國內(nèi)市場與離岸市場的差異 2 2、風(fēng)險(xiǎn)差異、風(fēng)險(xiǎn)差異 不同的資產(chǎn)（負(fù)債）風(fēng)險(xiǎn)收益不不同的資產(chǎn)（負(fù)債）風(fēng)險(xiǎn)收益不相同，也不能完全替代。為防止未來的不確定性，

48、相同，也不能完全替代。為防止未來的不確定性，須將資產(chǎn)組合分散化，同時(shí)持有不同風(fēng)險(xiǎn)和收益須將資產(chǎn)組合分散化，同時(shí)持有不同風(fēng)險(xiǎn)和收益的資產(chǎn)。的資產(chǎn)。 3 3、歐洲貨幣市場的信用創(chuàng)造、歐洲貨幣市場的信用創(chuàng)造（三）、國際資金流動(dòng)的影響分析（三）、國際資金流動(dòng)的影響分析 1.1.國際資金流動(dòng)通過國際資金流動(dòng)通過“放大效應(yīng)放大效應(yīng)”這一特定這一特定機(jī)制對(duì)一國乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)揮超過其自身實(shí)力的機(jī)制對(duì)一國乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)揮超過其自身實(shí)力的影響影響 （1 1）、可借助衍生工具發(fā)揮影響）、可借助衍生工具發(fā)揮影響 杠桿效應(yīng)杠桿效應(yīng)-控制大量合約控制大量合約-影影響價(jià)格響價(jià)格-影響金融市場及經(jīng)濟(jì)影響金融市場及經(jīng)濟(jì) （ 2

49、 2）、各種資金聯(lián)系密切，資金短期內(nèi)）、各種資金聯(lián)系密切，資金短期內(nèi)可迅速擴(kuò)充實(shí)力可迅速擴(kuò)充實(shí)力 （3 3）、羊群效應(yīng)）、羊群效應(yīng) 投機(jī)者高調(diào)宣傳其投資決定及預(yù)期，誘導(dǎo)投機(jī)者高調(diào)宣傳其投資決定及預(yù)期，誘導(dǎo)其他資金追隨其交易方向其他資金追隨其交易方向2.2.國際資金流動(dòng)對(duì)國際經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)國際資金流動(dòng)對(duì)國際經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：方面： （1 1）、易對(duì)各國經(jīng)濟(jì)帶來沖擊，增加國際金）、易對(duì)各國經(jīng)濟(jì)帶來沖擊，增加國際金融活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如羊群效應(yīng)等引起的價(jià)格劇烈波動(dòng)。融活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如羊群效應(yīng)等引起的價(jià)格劇烈波動(dòng)。 （2 2）、各國金融聯(lián)系更加密切（推動(dòng)金融市）、各國金融聯(lián)系更加密切（推動(dòng)金

50、融市場一體化），金融動(dòng)蕩更易在全球傳遞。場一體化），金融動(dòng)蕩更易在全球傳遞。 另外，還體現(xiàn)在另外，還體現(xiàn)在 為公眾存款提供投資渠道、為公眾存款提供投資渠道、財(cái)富效應(yīng)、提高資金流動(dòng)性、國際收支受沖擊、財(cái)富效應(yīng)、提高資金流動(dòng)性、國際收支受沖擊、貨幣當(dāng)局運(yùn)用貨幣政策受限制等方面。貨幣當(dāng)局運(yùn)用貨幣政策受限制等方面。 第二節(jié)第二節(jié) 外匯市場外匯市場一、外匯與匯率的概念一、外匯與匯率的概念1 1、外匯、外匯 外匯是指以外國貨幣表示的、能用來清算國外匯是指以外國貨幣表示的、能用來清算國際收際收 支差額的資產(chǎn)。支差額的資產(chǎn)。-從官方平衡收支的角從官方平衡收支的角度度 這也是國際貨幣基金組織的定義這也是國際貨幣

51、基金組織的定義 外匯是以外國貨幣表示的支付手段。外匯是以外國貨幣表示的支付手段。-從私人對(duì)外支付的角度從私人對(duì)外支付的角度 特征：自由兌換性、普遍接受性、可償性。特征：自由兌換性、普遍接受性、可償性。 我國對(duì)外匯的描述我國對(duì)外匯的描述 外匯管理?xiàng)l例外匯管理?xiàng)l例1996.1.291996.1.29頒布，頒布，1996.4.11996.4.1實(shí)施。實(shí)施。 外國貨幣（紙幣、鑄幣）；外國貨幣（紙幣、鑄幣）； 外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵電儲(chǔ)蓄憑證）；證、郵電儲(chǔ)蓄憑證）； 外幣有價(jià)證券（政府債券、公司債外幣有價(jià)證券（政府債券、公司債券、股票）；券、股票）； 其它外匯

52、資產(chǎn)。其它外匯資產(chǎn)。國際標(biāo)準(zhǔn)化貨幣符號(hào)國際標(biāo)準(zhǔn)化貨幣符號(hào) 19701970年聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)委員會(huì)首先提出要制年聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)委員會(huì)首先提出要制定一項(xiàng)國際貿(mào)易單證和信息交換使用的貨幣代碼。定一項(xiàng)國際貿(mào)易單證和信息交換使用的貨幣代碼。19731973年，國際標(biāo)準(zhǔn)化組織第年，國際標(biāo)準(zhǔn)化組織第6868技術(shù)委員會(huì)在其他技術(shù)委員會(huì)在其他國際組織的通力合作下，制定了一項(xiàng)適用于貿(mào)易、國際組織的通力合作下，制定了一項(xiàng)適用于貿(mào)易、商業(yè)和銀行使用的貨幣和資金代碼，即國際標(biāo)準(zhǔn)商業(yè)和銀行使用的貨幣和資金代碼，即國際標(biāo)準(zhǔn)ISOISO42174217三字符貨幣代碼。三字符貨幣代碼。常見貨幣符號(hào)及標(biāo)準(zhǔn)代碼國家或地區(qū)國家或地區(qū)貨幣貨幣

53、符號(hào)符號(hào)ISO標(biāo)準(zhǔn)代碼標(biāo)準(zhǔn)代碼中國中國人民幣元人民幣元RMBCNY香港香港港元港元HK$HKD美國美國美元美元$USD日本日本日元日元JPY加拿大加拿大加元加元Can. CAD澳大利亞澳大利亞澳元澳元A. AUD歐元區(qū)歐元區(qū)歐元?dú)W元EUR韓國韓國韓元韓元WKRW瑞士瑞士瑞士法郎瑞士法郎SFCHF英國英國英鎊英鎊GBP2 2、匯率、匯率匯率是指以一種貨幣表示的另一種匯率是指以一種貨幣表示的另一種 貨幣的相對(duì)格。貨幣的相對(duì)格。 匯率是不同貨幣間的兌換比價(jià)（比率）。匯率是不同貨幣間的兌換比價(jià)（比率）。 （匯價(jià)、外匯行市、外匯牌價(jià)、外匯兌換率）（匯價(jià)、外匯行市、外匯牌價(jià)、外匯兌換率） 匯率的表達(dá)方式（

54、標(biāo)價(jià)方法）匯率的表達(dá)方式（標(biāo)價(jià)方法） 直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法 固定單位的外國貨幣折合固定單位的外國貨幣折合成成 一定數(shù)量的本一定數(shù)量的本國貨幣國貨幣如：如： USD1=CNY6.8450USD1=CNY6.8450 GBP1=CNY12.6325 GBP1=CNY12.6325 JPY100=CNY6.6670 JPY100=CNY6.6670 間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法 固定單位的本國貨幣固定單位的本國貨幣折合成折合成 一定數(shù)量的外國貨幣一定數(shù)量的外國貨幣如如 GBP1=USD1.9680GBP1=USD1.9680 GBP1=JPY183.20 GBP1=JPY183.20 美元標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法

55、固定單位的美元折合固定單位的美元折合成一定成一定 量的其他貨幣量的其他貨幣 即用美元表示各國貨幣的價(jià)格。目前世即用美元表示各國貨幣的價(jià)格。目前世界各大國際金融中心的貨幣匯率都以美元的比價(jià)界各大國際金融中心的貨幣匯率都以美元的比價(jià)為準(zhǔn)，世界各大銀行的外匯牌價(jià)，也都是公布美為準(zhǔn)，世界各大銀行的外匯牌價(jià)，也都是公布美元對(duì)其他主要貨幣的匯率。元對(duì)其他主要貨幣的匯率。 （3 3）升值與貶值）升值與貶值 （4 4）匯率的種類）匯率的種類 國際貨幣制度演變的角度國際貨幣制度演變的角度 固定匯率固定匯率 浮動(dòng)匯率浮動(dòng)匯率 外匯管制程度的角度外匯管制程度的角度 單一匯率單一匯率 復(fù)匯率復(fù)匯率 從貨幣價(jià)值體現(xiàn)方式

56、的差異從貨幣價(jià)值體現(xiàn)方式的差異 名義匯率名義匯率 實(shí)際匯率實(shí)際匯率 有效匯率有效匯率 名義匯率告訴我們，我們可以用多少本幣換取一名義匯率告訴我們，我們可以用多少本幣換取一單位外幣（而我們關(guān)心的是可以用本幣購買多少外單位外幣（而我們關(guān)心的是可以用本幣購買多少外國商品和勞務(wù)，即購買力問題。）國商品和勞務(wù)，即購買力問題。） 實(shí)際匯率告訴我們，一單位本國商品和勞務(wù)可以實(shí)際匯率告訴我們，一單位本國商品和勞務(wù)可以換取多少單位的外國商品和勞務(wù)。換取多少單位的外國商品和勞務(wù)。實(shí)際匯率有兩種含義實(shí)際匯率有兩種含義 A.A.實(shí)際匯率是經(jīng)兩國價(jià)格水平調(diào)整后的匯率：實(shí)際匯率是經(jīng)兩國價(jià)格水平調(diào)整后的匯率：q qePeP

57、* */P/P (q (q為實(shí)際匯率，為實(shí)際匯率，e e為名義匯率為名義匯率) ) B. B.剔除名義匯率中的財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免等因剔除名義匯率中的財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免等因素素A.A.人民幣和美元的名義匯率是人民幣和美元的名義匯率是USD1=CNY6USD1=CNY6，美國單位，美國單位商品的價(jià)格是商品的價(jià)格是2 2美元，中國單位商品的價(jià)格是美元，中國單位商品的價(jià)格是1010元，元，則則q=6q=62/10=1.22/10=1.2即：即：1 1單位美國商品等于單位美國商品等于1.21.2單位中國商品。單位中國商品。 還有一種實(shí)際匯率是對(duì)通脹水平修正后的還有一種實(shí)際匯率是對(duì)通脹水平修正后的反映，如

58、美元和日元的名義匯率是反映，如美元和日元的名義匯率是USD1=JPY120USD1=JPY120，美國當(dāng)年的通脹率為美國當(dāng)年的通脹率為5%5%，日本為，日本為1%1%，則實(shí)際匯率為，則實(shí)際匯率為120120101/105=115.43101/105=115.43日元日元 B. B.名義匯率名義匯率USD1=CNY6USD1=CNY6，出口玉米，每噸，出口玉米，每噸售價(jià)售價(jià)100100美元美元/ /噸，補(bǔ)貼噸，補(bǔ)貼360360元，每噸出口所得：元，每噸出口所得：100100美元美元+360+360人民幣人民幣=960=960元人民幣。元人民幣。 此例中，每美元實(shí)際上換回了此例中，每美元實(shí)際上換回

59、了9.69.6元人民元人民幣。幣。有效匯率：是一種加權(quán)平均匯率，或稱匯率指數(shù)。有效匯率：是一種加權(quán)平均匯率，或稱匯率指數(shù)。 有效匯率是一種加權(quán)平均匯率。名義有效有效匯率是一種加權(quán)平均匯率。名義有效匯率一般選擇外貿(mào)比重作為權(quán)數(shù)，通過計(jì)算本國貨匯率一般選擇外貿(mào)比重作為權(quán)數(shù)，通過計(jì)算本國貨幣與其他主要貨幣的匯率變動(dòng)的加權(quán)平均值獲得。幣與其他主要貨幣的匯率變動(dòng)的加權(quán)平均值獲得。而在名義有效匯率指數(shù)基礎(chǔ)上用相對(duì)物價(jià)指數(shù)加以而在名義有效匯率指數(shù)基礎(chǔ)上用相對(duì)物價(jià)指數(shù)加以調(diào)整，就可以得到實(shí)際有效匯率。調(diào)整，就可以得到實(shí)際有效匯率。 niii1AAAA國國的的全全部部對(duì)對(duì)外外貿(mào)貿(mào)易易值值國國的的貿(mào)貿(mào)易易值值國國

60、同同國國貨貨幣幣的的匯匯率率國國貨貨幣幣對(duì)對(duì)幣幣有有效效匯匯率率例：假定中國只有美、英、澳和瑞士四個(gè)貿(mào)易伙伴例：假定中國只有美、英、澳和瑞士四個(gè)貿(mào)易伙伴, ,其其基期匯率、報(bào)告期匯率貿(mào)易權(quán)重如下：基期匯率、報(bào)告期匯率貿(mào)易權(quán)重如下：USD1=CNY8 7 50%USD1=CNY8 7 50%GBP1=CNY12 15 20%GBP1=CNY12 15 20%AUD1=CNY5 5 20% AUD1=CNY5 5 20% CHF1=CNY6 7 10%CHF1=CNY6 7 10%有效匯率有效匯率= =（1/71/71/81/80.50.5100100） + +（1/151/151/121/120