第7章期權(quán)價值評估

1、注冊會計師全國統(tǒng)一考試專用教材第七章期權(quán)價值估價本章內(nèi)容：第一節(jié) 期權(quán)的概念與類型第二節(jié) 金融期權(quán)價值評估23小節(jié)要點(diǎn)：一、期權(quán)的概念二、看漲期權(quán)和看跌期權(quán)三、期權(quán)的投資策略4一、期權(quán)的概念期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)的定義包含了如下幾個要點(diǎn)：1期權(quán)是一種權(quán)利2期權(quán)的標(biāo)的物3到期日4期權(quán)的執(zhí)行5一、期權(quán)的概念【例題多選題】（2013年真題）下列關(guān)于認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的共同點(diǎn)的說法中，錯誤的有（ ）。A都有一個固定的行權(quán)價格B行權(quán)時都能稀釋每股收益C都能使用布萊克-斯科爾斯模型定價D都能作為籌資工具【解析】看漲期權(quán)執(zhí)

2、行時，其股票來自二級市場，不存在稀釋每股收益問題，當(dāng)認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行時，股票是新發(fā)股票，會引起股份數(shù)的增加，從而稀釋每股收益和股價，選項B錯誤；認(rèn)股權(quán)證期限長，可以長達(dá)10年，甚至更長，不能用布萊克-斯科爾斯模型定價，選項C錯誤；認(rèn)股權(quán)證與公司債券同時發(fā)行，用來吸引投資者購買票面利率低于市場要求的長期債券，具有籌資工具的作用，但是看漲期權(quán)沒有籌資工具的作用，選項D錯誤?！敬鸢浮緽CD6二、看漲期權(quán)和看跌期權(quán)按照期權(quán)執(zhí)行時間分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)，按照合約授予期權(quán)持有人權(quán)利的類別分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。期權(quán)的到期日價值，是指到期時執(zhí)行期權(quán)可以取得的凈收入，它依賴于標(biāo)的股票的到期日價格和執(zhí)行價格。（一

3、）看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)形成的金融頭寸，被稱為“多頭看漲頭寸”?？礉q期權(quán)的出售者收取期權(quán)費(fèi)，成為或有負(fù)債的持有人，處于空頭狀態(tài)，持有看漲期權(quán)空頭頭寸。看漲期權(quán)的到期日價值，即執(zhí)行凈收入，其計算公式為：多頭看漲期權(quán)到期日價值=Max（股票市價執(zhí)行價格，0）空頭看漲期權(quán)到期日價值=Max（股票市價執(zhí)行價格，0）看漲期權(quán)的凈損益、計算公式為：多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價值期權(quán)價格空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價值期權(quán)價格7二、看漲期權(quán)和看跌期權(quán)【例題計算題】某期權(quán)交易所2014年4月20日對X公司的期權(quán)報價如下表所示。要求：針對以下互不相干的幾個問題進(jìn)行回答：（1）若甲投資人購買一

4、份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為45元，其期權(quán)到期價值為多少，投資凈損益為多少。（2）若乙投資人賣出一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為45元，其空頭看漲期權(quán)到期價值為多少，投資凈損益為多少。（3）若甲投資人購買一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為30元，其期權(quán)到期價值為多少，投資凈損益為多少。（4）若乙投資人賣出一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為30元，其空頭看漲期權(quán)到期價值為多少，投資凈損益為多少。8二、看漲期權(quán)和看跌期權(quán)【答案】（1）甲投資人購買看漲期權(quán)到期價值=45-37=8（元）甲投資人投資凈損益=8-3.8=4.2（元）（2）乙投資人空頭看漲期權(quán)到期價值=-8（元）乙投資凈損益

5、=-8+3.8=-4.2（元）（3）甲投資人購買看漲期權(quán)到期價值=0甲投資人投資凈損益=0-3.8=-3.8（元）（4）乙投資人空頭看漲期權(quán)到期價值=0乙投資凈損益=0+3.8=3.8（元）9二、看漲期權(quán)和看跌期權(quán) 若市價大于執(zhí)行價格，多頭與空頭價值：金額絕對值相等，符號相反； 若市價小于執(zhí)行價格，多頭與空頭價值：均為0。多頭：凈損失有限（最大值為期權(quán)價格），而凈收益卻潛力巨大。空頭：凈收益有限（最大值為期權(quán)價格），而凈損失不確定。10二、看漲期權(quán)和看跌期權(quán) （二）看跌期權(quán)看跌期權(quán)又稱賣權(quán)選擇權(quán)、賣方期權(quán)、賣權(quán)、延賣期權(quán)或敲出?？吹跈?quán)是指期權(quán)的購買者擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格賣出一定數(shù)

6、量標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)擔(dān)必須賣出的義務(wù)。11二、看漲期權(quán)和看跌期權(quán)（二）看跌期權(quán)看跌期權(quán)又稱賣權(quán)選擇權(quán)、賣方期權(quán)、賣權(quán)、延賣期權(quán)或敲出?？吹跈?quán)是指期權(quán)的購買者擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格賣出一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)擔(dān)必須賣出的義務(wù)?？吹跈?quán)的到期日價值，即執(zhí)行凈收入的計算公式為：多頭看跌期權(quán)到期日價值= Max（執(zhí)行價格股票市價，0）空頭看漲期權(quán)到期日價值=Max（執(zhí)行價格股票市價，0）看跌期權(quán)的凈損益計算公式為：多頭看跌期權(quán)凈損益=多頭看跌期權(quán)到期日價值期權(quán)價格空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格12二、項目評價的方法【例題計算題】某期權(quán)交易所2014年4月20日對

7、X公司的期權(quán)報價如下表所示。要求：針對以下互不相干的幾問進(jìn)行回答：（1）若丙投資人購買一份看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為45元，其期權(quán)到期價值為多少，投資凈損益為多少。（2）若丁投資人賣出一份看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為45元，其空頭看跌期權(quán)到期價值為多少，投資凈損益為多少。（3）若丙投資人購買一份看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為30元，其期權(quán)到期價值為多少，投資凈損益為多少。（4）若丁投資人賣出一份看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為30元，其空頭看跌期權(quán)到期價值為多少，投資凈損益為多少。13二、看漲期權(quán)和看跌期權(quán)【答案】（1）丙投資人購買看跌期權(quán)到期價值=0 丙投資人投資凈損益=0-5.

8、25=-5.25（元）（2）丁投資人空頭看跌期權(quán)到期價值=0 丁投資人投資凈損益=0+5.25=5.25（元）（3）丙投資人購買看跌期權(quán)到期價值=37-30=7（元） 丙投資人投資凈損益=7-5.25=1.75（元）（4）丁投資人空頭看跌期權(quán)到期價值=-（37-30）=-7（元）丁投資人投資凈損益=-7+5.25=-1.75（元）14三、期權(quán)的投資策略（一）保護(hù)性看跌期權(quán)股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。是指購買1份股票，同時購買該股票1份看跌期權(quán)。組合凈損益由執(zhí)行日的組合收入減去初始的投資成本構(gòu)成，即：組合凈損益=執(zhí)行日的組合收入-初始投資（1）股價執(zhí)行價格：股票售價（股票投資買價+期

9、權(quán)購買價格）保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是，同時凈損益的預(yù)期也因此降低了。15三、期權(quán)的投資策略【例題計算題】某投資人購入1份X公司的股票，購入時價格為40元；同時購入該股票的1份看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為40元，期權(quán)費(fèi)2元，一年后到期。該投資人預(yù)測一年后股票市價變動情況如下表所示：要求：（1）判斷該投資人采取的是哪種投資策略，其目的是什么？（2）確定該投資人的預(yù)期投資組合收益為多少？【答案】 （1）股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。單獨(dú)投資于股票風(fēng)險很大，同時增加一個看跌期權(quán)，情況就會有變化，可以降低投資的風(fēng)險。16三、期權(quán)的投資策略（2）表預(yù)期投資組合收益=0.1（2）0

10、.2（2）0.300.46=1.8（元）17三、期權(quán)的投資策略（二）拋補(bǔ)看漲期權(quán)拋補(bǔ)看漲期權(quán)是指股票加空頭看漲期權(quán)組合，購買1份股票，同時出售該股票1份看漲期權(quán)。組合凈損益=執(zhí)行日組合收入-初始投資（1）股價執(zhí)行價格：執(zhí)行價格期權(quán)（出售）價格股票投資買價拋補(bǔ)期權(quán)組合鎖定了（最高）凈收入即到期日價值，最多是執(zhí)行價格。（三）對敲對敲策略分為多頭對敲和空頭對敲，我們以多頭對敲來說明該投資策略。多頭對敲是指同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。多頭對敲策略對于預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。組合凈損益=執(zhí)行日組合收入-初始投資（1）股價

11、執(zhí)行價格：（股票售價執(zhí)行價格）兩種期權(quán)（購買）價格18三、期權(quán)的投資策略【例題單選題】（2010年真題）下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是（ ）。 A保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值 B拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略 C多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購買成本 D空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預(yù)期也因此降低了,選項A錯誤；拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益

12、，選項B錯誤；空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)，選項D錯誤。【答案】C19本章內(nèi)容：第一節(jié) 期權(quán)的概念與類型第二節(jié) 金融期權(quán)價值評估1920小節(jié)要點(diǎn)：二、金融期權(quán)價值的評估方法一、金融期權(quán)的價值因素21一、金融期權(quán)的價值因素【要點(diǎn)提示】重點(diǎn)把握期權(quán)的內(nèi)在價值和時間溢價、影響期權(quán)價值的因素。（一）期權(quán)和時間溢價期權(quán)的價值包括內(nèi)在價值和時間溢價：期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價1期權(quán)的內(nèi)在價值期權(quán)的內(nèi)在價值，是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價值。內(nèi)在價值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權(quán)執(zhí)行價格的高低。具體內(nèi)容如下表所示。22一、金融期權(quán)的價值因素【例

13、題單選題】（2011年真題）某公司股票的當(dāng)前市價為10元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為8元，到期時間為三個月，期權(quán)價格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說法中，正確的是（）。A該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)B該期權(quán)的內(nèi)在價值為2元C該期權(quán)的時間溢價為3.5元D買入一股該看跌股權(quán)的最大凈收入為4.5元【解析】對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，處于“實(shí)值狀態(tài)”，所以，選項A的說法不正確;對于看跌期權(quán)來說，現(xiàn)行資產(chǎn)的價格高于執(zhí)行價格時，內(nèi)在價值等于零，所以，選項B的說法不正確;時間溢價=期權(quán)價格-內(nèi)在價值=3.5-0=3.5（元），所以，選項C的說法正確;買入看跌期權(quán)的凈收入=Max

14、（執(zhí)行價格-股票市價，0）=Max（8-股票市價，0），由此可知，買入看跌期權(quán)的最大凈收入為8元，選項D的說法不正確?！敬鸢浮緾23一、金融期權(quán)的價值因素2期權(quán)的時間溢價期權(quán)的時間溢價是指期權(quán)價值超過內(nèi)在價值的部分，具體計算公式為：時間溢價=期權(quán)價值-內(nèi)在價值它是“波動的價值”，而不是時間“延續(xù)的價值”，時間越長出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價也就越大。不同于貨幣的時間價值，時間延續(xù)的越長，貨幣的時間價值越大。（二）影響期權(quán)價值的因素期權(quán)價值是指期權(quán)的現(xiàn)值，不同于期權(quán)的到期日價值。影響期權(quán)價值的主要因素有股票市價、執(zhí)行價格、到期期限、股價波動率、風(fēng)險利率和預(yù)期紅利。一個變量增加（其他變量不變）對

15、期權(quán)價格的影響如下表所示。24一、金融期權(quán)的價值因素25一、金融期權(quán)的價值因素【例題單選題】（2011年真題）某公司股票的當(dāng)前市價為10元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為8元，到期時間為三個月，期權(quán)價格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說法中，正確的是（）。A該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)B該期權(quán)的內(nèi)在價值為2元C該期權(quán)的時間溢價為3.5元D買入一股該看跌股權(quán)的最大凈收入為4.5元【解析】對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，處于“實(shí)值狀態(tài)”，所以，選項A的說法不正確;對于看跌期權(quán)來說，現(xiàn)行資產(chǎn)的價格高于執(zhí)行價格時，內(nèi)在價值等于零，所以，選項B的說法不正確;時間溢價=期權(quán)價格-內(nèi)在價

16、值=3.5-0=3.5（元），所以，選項C的說法正確;買入看跌期權(quán)的凈收入=Max（執(zhí)行價格-股票市價，0）=Max（8-股票市價，0），由此可知，買入看跌期權(quán)的最大凈收入為8元，選項D的說法不正確。【答案】C26二、金融期權(quán)價值的評估方法27二、金融期權(quán)價值的評估方法28二、金融期權(quán)價值的評估方法【例題計算題】假設(shè)甲公司的股票現(xiàn)在的市價為20元。有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為21元，到期時間是1年。1年以后股價有兩種可能：上升40% ，或者降低30%。無風(fēng)險利率為每年4%。 擬利用復(fù)制原理，建立一個投資組合，包括購進(jìn)適量的股票以及借入必要的款項，使得該組合1年后的價值與購進(jìn)該

17、看漲期權(quán)相等。要求：（1）計算利用復(fù)制原理所建組合中股票的數(shù)量為多少？（2）計算利用復(fù)制原理所建組合中借款的數(shù)額為多少？（3）期權(quán)的價值為多少？（4）若期權(quán)價格為4元，建立一個套利組合。（5）若期權(quán)價格為3元，建立一個套利組合。29二、金融期權(quán)價值的評估方法【答案】（1）上行股價=20（140%）=28（元）下行股價=20（130%）=14（元）股價上行時期權(quán)到期價值=2821=7（元）股價下行時期權(quán)到期價值=0組合中股票的數(shù)量（套期保值率）=期權(quán)價值變化/股價變化=(7-0)/(28-14) = 0.5（股）（2）借款數(shù)額 = (到期日下行股價套期保值比率)/(1+持有期無風(fēng)險利率) = (

18、140.5)/(1+4%) =6.73（元）（3）期權(quán)價值=投資組合成本=購買股票支出-借款=0.5206.73=3.27（元）（4）由于目前看漲期權(quán)價格為4元高于3.27元，所以存在套利空間。套利組合應(yīng)為：出售一份看漲期權(quán)，借入6.73元，買入0.5股股票，可套利0.73元。（5）由于目前看漲期權(quán)售價為3元低于3.27元，所以存在套利空間。套利組合應(yīng)為：賣空0.5股股票，買入無風(fēng)險債券6.73元，買入1股看漲期權(quán)進(jìn)行套利，可套利0.27元。30二、金融期權(quán)價值的評估方法3 風(fēng)險中性原理風(fēng)險中性原理是假設(shè)投資者對待風(fēng)險的態(tài)度是中性的,所有證券的預(yù)期收益率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險利率。在風(fēng)險中性的世界里，

19、將期望值用無風(fēng)險利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。到期日價值的期望值=上行概率Cu下行概率Cd期權(quán)價值=到期日價值的期望值（1+持有期無風(fēng)險利率）上行概率通過下面的公式來計算：期望報酬率（無風(fēng)險利率）=（上行概率上行時收益率）+下行概率下行時收益率31二、金融期權(quán)價值的評估方法【例題計算題】假設(shè)甲公司的股票現(xiàn)在的市價為20元。有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán),執(zhí)行價格為21元,到期時間是1年。1年以后股價有兩種可能：上升40% ,或者降低30%。無風(fēng)險利率為每年4%。要求：利用風(fēng)險中性原理確定期權(quán)的價值?！敬鸢浮科谕貓舐?4%=上行概率40%+（1-上行概率）（-30%）上行概率=0.48

20、57下行概率=1-0.4857=0.5143股價上行時期權(quán)到期價值Cu=20（1+40%）-21=7（元）股價下行時期權(quán)到期價值Cd=0期權(quán)價格=（上行概率上行期權(quán)價值+下行概率下行期權(quán)價值）（1+持有期無風(fēng)險利率）=（70.4857+00.5143）（1+4%）=3.3999/1.04=3.27（元）32二、金融期權(quán)價值的評估方法33二、金融期權(quán)價值的評估方法34二、金融期權(quán)價值的評估方法【例題計算題】假設(shè)甲公司的股票現(xiàn)在的市價為20元。有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán),執(zhí)行價格為21元,到期時間是1年。1年以后股價有兩種可能：上升40% ,或者降低30%。無風(fēng)險利率為每年4%。要求：利用

21、單期二叉樹定價模型確定期權(quán)的價值。35二、金融期權(quán)價值的評估方法36二、金融期權(quán)價值的評估方法37二、金融期權(quán)價值的評估方法【例題計算題】假設(shè)A公司的股票現(xiàn)在的市價為40元。有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格均為40.5元，到期時間均是1年。根據(jù)股票過去的歷史數(shù)據(jù)所測算的連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.5185，無風(fēng)險利率為每年4%。要求：（1）建立兩期股價二叉樹圖；（2）建立兩期期權(quán)二叉樹圖；（3）利用兩期二叉樹模型確定看漲期權(quán)的價格。【答案】上行乘數(shù)u=e(&t)=e(0.5185&0.5)=e0.3666=1.4428下行乘數(shù)d=1/1.4428=0.6931（1）

22、股價二叉樹：38二、金融期權(quán)價值的評估方法（2）期權(quán)二叉樹：39二、金融期權(quán)價值的評估方法（3）解法1：上行概率= (1+無風(fēng)險利率-下行乘數(shù))/(上行乘數(shù)-下行乘數(shù)) =(1+2%-0.6931)/(1.4428-0.6931) =0.4360 解法2：2%=上行概率44.28%+（1-上行概率）（-30.69%）上行概率=0.4360下行概率=1-0.4360=0.5640Cu=（上行概率上行期權(quán)價值下行概率下行期權(quán)價值）（1持有期無風(fēng)險利率）=（0.436042.770.56400）/（12%）=18.28（元）Cd=（上行概率上行期權(quán)價值下行概率下行期權(quán)價值）（1持有期無風(fēng)險利率）=0

23、期權(quán)價格C0=（0.436018.280.56400）/（12%）=7.81（元）40二、金融期權(quán)價值的評估方法（三）布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型（BS模型）布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型（簡稱BS模型）是理財學(xué)中最復(fù)雜的公式之一，其證明和推導(dǎo)過程涉及復(fù)雜的數(shù)學(xué)問題，但使用起來并不困難。該公式有非常重要的意義，它對理財學(xué)具有廣泛的影響，是近代理財學(xué)不可缺少的內(nèi)容。該模型具有實(shí)用性，被期權(quán)交易者廣泛使用，實(shí)際的期權(quán)價格與模型計算得到的價格非常接近。1 布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型的假設(shè)（1）在期權(quán)壽命期內(nèi)，買方期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放股利，也不做其他分配；（2）股票或期權(quán)的買賣沒有交易成本；（3）短期的無風(fēng)險

24、利率是已知的，并且在期權(quán)壽命期內(nèi)保持不變；（4）任何證券購買者能以短期的無風(fēng)險利率借得任何數(shù)量的資金；（5）允許賣空，賣空者將立即得到所賣空股票當(dāng)天價格的資金；（6）看漲期權(quán)只能在到期日執(zhí)行；（7）所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價格隨機(jī)游走。41 S0N（d1） - PV（X）N（d1）二、金融期權(quán)價值的評估方法42二、金融期權(quán)價值的評估方法43【例題計算題】（2009新）2009年8月15日,甲公司股票價格為每股50元,以甲公司股票為標(biāo)的的代號為甲49的看漲期權(quán)的收盤價格為每股5元,甲49表示此項看漲期權(quán)的行權(quán)價格為每股49元。截至2009年8月15日,看漲期權(quán)還有l(wèi)99天到期。甲公司股票

25、收益的波動率預(yù)計為每年30%,資本市場的無風(fēng)險有效年利率7%。要求：（1）使用布萊克-斯科爾斯模型計算該項期權(quán)的價值（dl和d2的計算結(jié)果取兩位小數(shù),其他結(jié)果取四位小數(shù),一年按365天計算）。（2）如果你是一位投資經(jīng)理并相信布萊克-斯科爾斯模型計算出的期權(quán)價值的可靠性,簡要說明如何作出投資決策。二、金融期權(quán)價值的評估方法44二、金融期權(quán)價值的評估方法45二、金融期權(quán)價值的評估方法464 看跌期權(quán)估價前面的討論主要針對看漲期權(quán)，那么，如何對看漲期權(quán)股價呢？在套利驅(qū)動的均衡狀態(tài)下，看漲期權(quán)價格、看跌期權(quán)價格和股票價格之間存在一定的依存關(guān)系。對于歐式期權(quán),假定看漲期權(quán)和看跌期權(quán)有相同的執(zhí)行價格和到期日,則下述等式成立：看漲期權(quán)價格C看跌期權(quán)價格P標(biāo)的資產(chǎn)的價格S執(zhí)行價格的現(xiàn)值PV（x）這種關(guān)系,被稱為看漲期權(quán)看跌期權(quán)平價定理,利用該等式中的4個數(shù)據(jù)中的3個,就可以求出另外1個。C=S+P-PV（X）P=-S+C+PV（X）PV（X）=S-C+P二、金融期權(quán)價值的評估方法47【例題計算題】 A公司的普通股最近一個月來交易價格變動很小,投資者確信三個月后其價格將會有很大變化,但是不知道它是上漲還是下跌。股票現(xiàn)價為每股100元,執(zhí)行價格為100元的三個月看漲期權(quán)售價為10元（預(yù)期股票不支付紅利）。（1）如果無風(fēng)險有效年利率為