財(cái)務(wù)模型分析

1、財(cái)務(wù)模型與分析要點(diǎn)主要內(nèi)容概述財(cái)務(wù)模型的建立財(cái)務(wù)模型與公司價(jià)值分析的運(yùn)用總結(jié)1.概述價(jià)值評(píng)估的必要性與意義價(jià)值評(píng)估是測定公司資產(chǎn)價(jià)值的手段價(jià)值評(píng)估是投資決策的基礎(chǔ)價(jià)值評(píng)估為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供條件價(jià)值評(píng)估是優(yōu)化資源配谿的導(dǎo)向建立財(cái)務(wù)模型進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的必要性洲務(wù)模型和公司估值廣泛運(yùn)用于各種交易。集資本(capitalraising)；T攵購合并(mergers&acquisitions);公司重組(corporaterestructuring)；-出售資產(chǎn)或業(yè)務(wù)(divestiture)公司估值有利于我們對(duì)公司或其業(yè)務(wù)的內(nèi)在價(jià)值(intrinsicvalue)進(jìn)行正確評(píng)價(jià)，從而確立對(duì)各種交易

2、進(jìn)行訂價(jià)的基礎(chǔ)。網(wǎng)投資管理機(jī)構(gòu)而言，在財(cái)務(wù)模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行公司估值不僅是一種重要的研究方法，而且是從業(yè)人員的一種基本技能。它可以幫助我們：-將對(duì)行業(yè)和公司的認(rèn)識(shí)轉(zhuǎn)化為具體的投資建議-預(yù)測公司的策略及其實(shí)施對(duì)公司價(jià)值的影響-深入了解影響公司價(jià)值的各種變量之間的相互關(guān)系-判斷公司的資本性交易對(duì)其價(jià)值的影響選調(diào)發(fā)展數(shù)量化的研究能力。采用該方法不僅可以促進(jìn)公司核心競爭力的形成和發(fā)展，而且有助于公司成為國內(nèi)資本市場游戲規(guī)則的制訂者。財(cái)務(wù)模型和對(duì)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估不是我們工作的最終目標(biāo)，是我們?yōu)閷?shí)現(xiàn)目標(biāo)（即提出投資建議）所需的重要工具。公司估值的主要方法砧行公司估值有多種方法，歸納起來主要有兩類：可比公司法

3、與現(xiàn)金流折現(xiàn)法的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流法與相對(duì)價(jià)值評(píng)估法比較現(xiàn)金流折現(xiàn)法"比公司法限設(shè)前提企業(yè)的價(jià)值是企業(yè)能產(chǎn)生未來收益的貼現(xiàn)值j品市場和資本市場是肩效的吏用方法未來收益流量按照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整為貼現(xiàn)率貼現(xiàn)“盈率、價(jià)格一賬面價(jià)值1率、價(jià)格一銷售收入比率等數(shù)據(jù)來源內(nèi)部經(jīng)營、會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)大量可比企業(yè)和可比數(shù)據(jù)評(píng)估結(jié)果內(nèi)在價(jià)值市場價(jià)值優(yōu)點(diǎn)建立在價(jià)值分析和管理的基礎(chǔ)上，反映企業(yè)整體的未來盈利能力,便直觀，“成熟市場中比較后效小點(diǎn)主觀性強(qiáng)，評(píng)估的止確性取決于對(duì)企業(yè)未來的預(yù)測能力，照系選擇和市場，介格波動(dòng)會(huì)影響準(zhǔn)確性資料來源：海通證券研究所現(xiàn)金流折現(xiàn)的基本步驟（1）行業(yè)分析-確定公司所處行業(yè)?分析行業(yè)的增長前景和利

4、潤水平?確定行業(yè)成功的關(guān)鍵要素（KeySuccessFactors）公司分析-概述公司現(xiàn)狀和歷史趨勢?對(duì)公司進(jìn)行SWO分析，確定競爭優(yōu)勢?分析公司策略，判斷是否具有或發(fā)展可持續(xù)的競爭優(yōu)勢財(cái)務(wù)模型-分析公司發(fā)展趨勢?確定財(cái)務(wù)模型的關(guān)鍵假定?制作包括利潤表，資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表在內(nèi)的財(cái)務(wù)模型現(xiàn)金流折現(xiàn)的基本步驟（2）現(xiàn)金流量折現(xiàn)-計(jì)算公司的現(xiàn)金流量?確定相應(yīng)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率?現(xiàn)金流量貼現(xiàn)確定公司估值敏感性分析-敏感性分析（SensitivityAnalysis）?情景分析（ScenarioAnalysis）現(xiàn)實(shí)檢驗(yàn)-可比公司分析?可比交易分析1.6公司價(jià)值的確定使用不同方法得到的公司估值可能不盡

5、相同。公司估值結(jié)果的表達(dá)最好采用區(qū)間估計(jì)，而非點(diǎn)估計(jì)。交易的最終訂價(jià)往往最終取決于市場營銷好壞或談判力量的大小；而投資的最終取舍決定于價(jià)值與價(jià)格的相對(duì)關(guān)系。2.財(cái)務(wù)模型的建立概述須謂財(cái)務(wù)模型是指，利用EXCEL等我們對(duì)公司經(jīng)營活動(dòng)和資本結(jié)構(gòu)的各種假定通過各種會(huì)計(jì)關(guān)系轉(zhuǎn)化為對(duì)公司的三張財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測的一種方法。?S于財(cái)務(wù)模型，我們可以計(jì)算公司未來的各種現(xiàn)金流量（FCFFCFEAE等），并利用各種財(cái)務(wù)模型確定公司估值o加時(shí)，我們可以利用財(cái)務(wù)模型預(yù)測公司未來的流動(dòng)性比率、杠桿比率和覆蓋比率，從而對(duì)公司的資信評(píng)級(jí)和債券的訂價(jià)提供指導(dǎo)。財(cái)務(wù)模型的結(jié)構(gòu)加常，財(cái)務(wù)模型包括三個(gè)部分：T貿(mào)設(shè)：包括經(jīng)營活動(dòng)假設(shè)、營

6、運(yùn)資金假設(shè)、資本性投資假設(shè)、資本結(jié)構(gòu)假設(shè)（如債務(wù)和股本）等。國測的財(cái)務(wù)報(bào)表：包括利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表等。國測的結(jié)果：包括FCFFCFE?口AE等。洲務(wù)模型通常包括輸入單元（單元中的數(shù)據(jù)是直接輸入的）和公式單元（單元中的數(shù)據(jù)是在其他單元基礎(chǔ)上計(jì)算得到的）。通常，將輸入單元中的數(shù)字變?yōu)樗{(lán)色以示區(qū)別。什么是好的財(cái)務(wù)模型好的財(cái)務(wù)模型應(yīng)當(dāng)具有下列特點(diǎn)：假設(shè)的完備性：反映影響公司價(jià)值/現(xiàn)金流量的主要驅(qū)動(dòng)力模型的清晰度：易于他人理解和進(jìn)行說明模型的靈活性：便于進(jìn)行敏感性分析和情景分析建立步驟砒立財(cái)務(wù)模型通常遵循下列步驟：經(jīng)營活動(dòng)預(yù)測預(yù)測公司銷售收入的增長率利用各種利潤比率（如營業(yè)費(fèi)用/銷售收入）完

7、成利潤表的主要項(xiàng)目在利息費(fèi)用和折舊/攤銷項(xiàng)目先輸入0,以避免循環(huán)計(jì)算的問題營運(yùn)資金預(yù)測預(yù)測公司營運(yùn)資金各項(xiàng)目（不含現(xiàn)金）的周轉(zhuǎn)率/周轉(zhuǎn)天數(shù)利用周轉(zhuǎn)率的預(yù)測和銷售收入的預(yù)測完成營運(yùn)資金各項(xiàng)目的預(yù)測將有關(guān)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)入資產(chǎn)負(fù)債表相應(yīng)項(xiàng)目資本性投資預(yù)測預(yù)測公司未來的資本性投資（包括固定資產(chǎn)和土地使用權(quán)等）根據(jù)固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)的折舊/攤銷政策，計(jì)算各期期間的折舊/攤銷確定各期期末的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)原值、累計(jì)折舊/攤銷和凈值將有關(guān)結(jié)果分別轉(zhuǎn)入利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表資本結(jié)構(gòu)預(yù)測確定公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)預(yù)測公司債務(wù)主要項(xiàng)目的增減和股本的增減將有關(guān)結(jié)果轉(zhuǎn)入資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表根據(jù)已有的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表主要項(xiàng)目，利

8、用間接法完成現(xiàn)金流量表中的主要項(xiàng)目的預(yù)測解決循環(huán)計(jì)算利用現(xiàn)金流量表中期末現(xiàn)金和資產(chǎn)負(fù)債表中現(xiàn)金的關(guān)系、現(xiàn)金與利息費(fèi)用的關(guān)系預(yù)測公司債務(wù)的額外增減和利息費(fèi)用完成財(cái)務(wù)報(bào)表的編制利用資產(chǎn)=負(fù)債+權(quán)益的關(guān)系，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的平衡進(jìn)行檢查財(cái)務(wù)模型的正確性檢驗(yàn)財(cái)務(wù)模型制作完畢后，我們必須對(duì)其進(jìn)行是否正確進(jìn)行檢測。檢測方法：將資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)總額與負(fù)債和固定權(quán)益總和現(xiàn)金。如結(jié)果不等于0,則模型不正確可能的問題：通常的問題是，我們未將資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的變動(dòng)相應(yīng)地反映在現(xiàn)金流量表的不同部分；或者，我們未能將非現(xiàn)金的項(xiàng)目在現(xiàn)金流量表中扣除或加回4.財(cái)務(wù)模型與公司價(jià)值評(píng)估的運(yùn)用?模型假定的確定必須建立在對(duì)公司和行業(yè)

9、分析的基礎(chǔ)上。公司估值結(jié)果是否可靠取決于模型假定，因此有必要遵循一套可行的方法，而行業(yè)和公司分析提供了有效的分析框架-模型假定的確定需要大量各種主管判斷，因此公司估值在很大程度上是一門藝術(shù)-只要相信市場是有效的（反映行業(yè)和公司的各種信息），那么在占有充分信息的基礎(chǔ)，應(yīng)當(dāng)相信自己的判斷-可以利用可比公司分析和可比交易分析對(duì)估值結(jié)果和模型假定進(jìn)行現(xiàn)實(shí)檢驗(yàn)4.1行業(yè)分析行業(yè)分析概述?亍業(yè)分析是確定模型假設(shè)的出發(fā)點(diǎn)。行業(yè)分析的目的是描述和分析公司運(yùn)營的環(huán)境，通常應(yīng)包括下列幾個(gè)步驟：-行業(yè)描述：確定行業(yè)范圍、主要客戶類型、主要廠商和產(chǎn)品、主要原材料和主要供應(yīng)商、主要技術(shù)特點(diǎn)-行業(yè)環(huán)境：分析影響行業(yè)發(fā)展的

10、外部因素，包括科技進(jìn)步、政府監(jiān)管、社會(huì)進(jìn)步、人口變化和國外競爭-行業(yè)分類：分析行業(yè)周期和行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系-行業(yè)規(guī)模：需求方面，包括客戶數(shù)量、產(chǎn)品銷量等；供給方面，包括廠商數(shù)量、生產(chǎn)能力和使用比例等行業(yè)周期分析行業(yè)周期分析認(rèn)為，各行業(yè)均經(jīng)不同的發(fā)展階段并在各個(gè)階段表現(xiàn)出不同的生命力初創(chuàng)期：產(chǎn)品未被市場認(rèn)可，成功的策略有待明確；公司失敗的可能信大 成長期：產(chǎn)品被市場認(rèn)可，銷售增長超過經(jīng)濟(jì)增長，利潤水平高于經(jīng)濟(jì)平均水平 成熟期：行業(yè)經(jīng)濟(jì)增長率成長，利潤水平開始下降；公司的增長主要靠增加市場份額或業(yè)內(nèi)收購 衰退期：市場需求和利潤水平穩(wěn)定下降，公司要么合并，要么創(chuàng)新，要么失敗行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系在要

11、指一個(gè)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的反映。基于行業(yè)對(duì)周期的反映，可將行業(yè)分為三種類型：增長型行業(yè)、防御性行業(yè)、周期性行業(yè)行業(yè)增長預(yù)測行業(yè)預(yù)測的基本分析方法包括：- 自上而下：利用行業(yè)歷史增長與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行外推- 分析行業(yè)周期- 分析外部因素- 客戶分析和市場細(xì)分- 供給鏈和投入產(chǎn)出分析市場細(xì)分和行業(yè)增長預(yù)測加場細(xì)分指基于客戶的特點(diǎn)將整個(gè)市場區(qū)分為不同的部分。以此為基礎(chǔ)，我們可以分析影響各個(gè)部分增長率的因素，從而對(duì)行業(yè)增長進(jìn)行預(yù)測。市場細(xì)分的考慮角度行業(yè)利潤皴特五力是分析行業(yè)利潤前景的有力工具；認(rèn)為行業(yè)利潤率受五種力量的影響。它有助于預(yù)測行業(yè)的演進(jìn)、分析公司業(yè)績差別的原因并確定行業(yè)的關(guān)鍵成功因素(K

12、eySuccessFactor)。業(yè)內(nèi)競爭?#內(nèi)競爭是指行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有公司的競爭情況。通常，行業(yè)的利潤率水平主要取決于該因素。需考慮的關(guān)鍵問題業(yè)內(nèi)競爭的方式：價(jià)格競爭/差別競爭業(yè)內(nèi)競爭采用特定方式的原因價(jià)格競爭的不同形式：直接降價(jià)、放寬收款條件、放寬收款時(shí)間差別競爭的不同形式：產(chǎn)品質(zhì)量、地點(diǎn)選擇、產(chǎn)品形象、產(chǎn)品設(shè)計(jì)(奔馳)、售后服務(wù)、銷售渠道業(yè)內(nèi)競爭的激烈程度決定業(yè)內(nèi)競爭的因素行業(yè)增長率固定成本/經(jīng)營杠桿行業(yè)集中程度和力量均衡程度 產(chǎn)品差別大小 轉(zhuǎn)移成本(SwitchingCost) 品牌 生產(chǎn)能力過剩程度 行業(yè)退出成本泌入壁壘是指潛在競爭對(duì)手進(jìn)入行業(yè)的難易程度。如果某行業(yè)持續(xù)取得超常利潤，必然吸

13、引新廠商的進(jìn)入。而新廠商的進(jìn)入可能引起價(jià)格競爭或擠占現(xiàn)有廠商的市場份額。決定進(jìn)入壁壘高低的因素規(guī)模經(jīng)濟(jì)：固定成本、員工專業(yè)化、銷售渠道、與供應(yīng)商的談判能力 資本要求 產(chǎn)品差別、品牌效應(yīng)和客戶忠誠 絕對(duì)成本優(yōu)勢：專有技術(shù)、希缺資源和學(xué)習(xí)曲線 銷售渠道的使用 政府監(jiān)管：業(yè)務(wù)牌照、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、污染控制 現(xiàn)有廠商的激烈反映先行者優(yōu)勢和劣勢沈行者優(yōu)勢指領(lǐng)先公司獲取超常利潤的能力。通常，個(gè)別公司可能由于自身能力或純屬運(yùn)氣確立了先行優(yōu)勢。此后，先行者可以通過多種方式增強(qiáng)優(yōu)勢或延長優(yōu)勢。先行者優(yōu)勢的確立機(jī)制持續(xù)的技術(shù)領(lǐng)先：學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)和成功的研發(fā)搶先占有希缺資源：搶占希缺要素；搶占地理位谿和產(chǎn)品特點(diǎn)；搶先進(jìn)行資

14、本投入轉(zhuǎn)移成本：初始投入、對(duì)特定供應(yīng)商的熟悉、合同限制等先行者劣勢的來源其他廠商免費(fèi)“坐轎” 行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的不確定性 消費(fèi)者需求的變化 驕傲自大替代產(chǎn)品的威脅野慮替代產(chǎn)品威脅的基礎(chǔ)應(yīng)為行業(yè)范圍的界定。通常不同的行業(yè)界定下，需分析的替代產(chǎn)品會(huì)發(fā)生較大變化。碇響替代品威脅大小的主要因素包括替代產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格和性能和購買者的轉(zhuǎn)移意愿。供應(yīng)商和購買者的談判能力次應(yīng)商和購買者的談判能力指兩者是否能夠通過取得訂價(jià)的權(quán)利來瓜分行業(yè)創(chuàng)造的利潤。價(jià)值鏈(ValueChain)指行業(yè)在從生產(chǎn)要素的供給到產(chǎn)品最終的消費(fèi)之間所創(chuàng)造的價(jià)值 價(jià)值鏈的參與者均對(duì)行業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值作出貢獻(xiàn)，并力爭使自己獲得的份額最大化 價(jià)值鏈分

15、析有助于確定影響價(jià)值創(chuàng)造和劃分的因素影響談判能力的因素轉(zhuǎn)移成本 產(chǎn)品差別和價(jià)格差別 產(chǎn)品對(duì)成本和質(zhì)量的重要性 供應(yīng)/購買的數(shù)量 對(duì)供應(yīng)商/購買者的重要性 替代產(chǎn)品競爭對(duì)手分析加爭對(duì)手分析基本類似于公司分析，包括分析其策略、觀察其行動(dòng)、確定其優(yōu)勢、發(fā)現(xiàn)其弱點(diǎn)等。?競爭對(duì)手分析的主要目的是預(yù)測其未來可能動(dòng)向，以及對(duì)公司采取的行動(dòng)的可能反映。策略性競爭集團(tuán)?策略性競爭集團(tuán)是指業(yè)內(nèi)在產(chǎn)品特點(diǎn)、目標(biāo)客戶、經(jīng)營地域、營銷渠道和使用技術(shù)等方面采用相同策略和定位相似的公司。通常，集團(tuán)內(nèi)的企業(yè)間比同集團(tuán)外的企業(yè)間的競爭更為激烈?？梢园搓P(guān)鍵因素將業(yè)內(nèi)各個(gè)公司的畫入競爭集團(tuán)圖來確定競爭集團(tuán)及其相互地位?；貞?yīng)模式頷定

16、競爭對(duì)手的回應(yīng)模式(ResponseProfile)主要是為了判斷公司策略的有效性。為此，需要考慮下列問題：手的策略類型：成本領(lǐng)先、差別競爭還是專注經(jīng)營手的營銷策略：產(chǎn)品、價(jià)格、渠道、宣傳手的市場地位：銷售額、市場份額和利潤水平手的經(jīng)營目標(biāo)：長期目標(biāo)/短期目標(biāo)；財(cái)務(wù)目標(biāo)/策略目標(biāo)手的優(yōu)勢劣勢：核心能力、生產(chǎn)能力、快速反應(yīng)能力等-反應(yīng)模式：規(guī)律/無規(guī)律；激烈/不激烈；全部/選擇性等關(guān)鍵成功因素關(guān)鍵成功因素(KeySuccessFactors,KSF§是公司要在特定行業(yè)/市場取得成功必須具備的能力、技術(shù)或資產(chǎn)。ffi常,KSFs包括3-5個(gè)決定業(yè)內(nèi)公司財(cái)務(wù)和競爭表現(xiàn)的決定要素。*SFs是

17、公司在行業(yè)層面上的概念，是公司取得利潤的必要條件。具備KSFs不代表公司就可以成為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者。例如，具備產(chǎn)品設(shè)計(jì)和銷售渠道并不意味著新起的制鞋公司可以打敗NIKE行業(yè)分析回顧通過行業(yè)分析，我們至少能得到下列重要成果：-行業(yè)的增長前景-行業(yè)的利潤前景企爭對(duì)手的情況-行業(yè)的關(guān)鍵成功因素4. 2公司分析公司分析概述在利用行業(yè)分析確定行業(yè)結(jié)構(gòu)后，公司分析可幫助我們確定公司在行業(yè)中的具體位谿。公司的定位決定了其能否取得高于行業(yè)平均水平的利潤率。公司分析應(yīng)包括下列幾個(gè)內(nèi)容：公司描述：確定主要產(chǎn)品、客戶及其類型、生產(chǎn)要素的供給、生產(chǎn)的組織、技術(shù)水平、組織結(jié)構(gòu)、營銷體系和競爭策略績回顧：分析公司過往業(yè)績及

18、其變動(dòng)趨勢企爭策略：確定公司策略的類型，并依據(jù)行業(yè)分析和業(yè)績回顧評(píng)價(jià)其有效性公司分析應(yīng)包括下列幾個(gè)內(nèi)容：企爭優(yōu)勢：確定公司的SWOT是否形成可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，進(jìn)一步發(fā)展競爭優(yōu)勢的計(jì)劃和實(shí)施情況-策略支持：了解公司為實(shí)施競爭策略和發(fā)展競爭能力而在經(jīng)營管理、投資管理、融資政策和分配政策上的計(jì)劃和實(shí)現(xiàn)情況；評(píng)級(jí)策略支持的充分性競爭策略的類型通常，公司的競爭策略可按公司參與業(yè)內(nèi)競爭的范圍分為成本領(lǐng)先(CostLeadership)、差別競爭(Differentiation)和專注經(jīng)營(Focus)三個(gè)類型。由于不同類型需要公司發(fā)展不同方面的能力，這些策略類型是相互排斥的。?成本領(lǐng)先：公司在行業(yè)內(nèi)的多個(gè)

19、或全部區(qū)分參與競爭，并力爭成為業(yè)內(nèi)產(chǎn)品成本最低的公司。通常，強(qiáng)調(diào)充分利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)和決定成本優(yōu)勢。一個(gè)行業(yè)內(nèi)只能容納一個(gè)成本領(lǐng)先者。疣別競爭：公司在行業(yè)內(nèi)的多個(gè)或全部區(qū)分參與競爭，并力爭通過滿足購買者看重的一個(gè)或多個(gè)特性/角度，從而可以收取較高的價(jià)格。差別競爭可有不同的策略選擇。同一行業(yè)可有多家廠商執(zhí)行不同的差別競爭策略。吟注經(jīng)營：公司只在行業(yè)內(nèi)的一個(gè)或少數(shù)區(qū)分參與競爭，并在其選擇的區(qū)分取得成本領(lǐng)先或進(jìn)行差別競爭。公司策略的有效性有效的策略可以弱化波特五力對(duì)公司的不利影響、促進(jìn)業(yè)內(nèi)競爭規(guī)則向有利方向演進(jìn)并促進(jìn)競爭優(yōu)勢的發(fā)展。由于策略執(zhí)行的結(jié)果最終表現(xiàn)為公司的經(jīng)營成果，因此,可以結(jié)合對(duì)公司業(yè)績的回

20、顧，通過下列問題評(píng)價(jià)公司策略的有效性：swot析swot別代表公司內(nèi)在的優(yōu)勢和弱點(diǎn)、外部的機(jī)會(huì)和威脅。好的策略應(yīng)利用公司的優(yōu)勢去爭取各種發(fā)展機(jī)會(huì)，并糾正公司的弱點(diǎn)以應(yīng)付潛在的威脅。swot關(guān)鍵問題： 公司是否具備特定策略可利用優(yōu)勢？公司的弱點(diǎn)是否妨礙特定策略的采用？ 公司策略需要解決的弱點(diǎn)？ 公司的弱點(diǎn)是否妨礙其采用特定策略？ 公司的優(yōu)勢可幫助其追求哪些發(fā)展機(jī)會(huì)？ 公司最需擔(dān)心的弱點(diǎn)是什么？外部機(jī)會(huì)： 公司環(huán)境中可能促進(jìn)公司形成競爭優(yōu)勢的各種因素 公司環(huán)境中可能為公司提供重要增長渠道的各種因素外部威脅： 新技術(shù)和新產(chǎn)品的產(chǎn)生 新競爭者的出現(xiàn) 人口特點(diǎn)和生活方式的變化 競爭對(duì)手的加入和創(chuàng)新競爭優(yōu)

21、勢?公司的競爭優(yōu)勢是公司取得高于行業(yè)平均利潤水平的能力，它可以來自于三個(gè)相互聯(lián)系的方面，包括：-資源：指公司擁有的專利、專有技術(shù)、商標(biāo)、品牌、聲譽(yù)、客戶基礎(chǔ)、組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化、技術(shù)專長-能力（核心競爭力，CoreCompetence）,指公司相對(duì)于其競爭者進(jìn)行的好得多的某種或某些活動(dòng)-定位：指公司相對(duì)與競爭對(duì)手選擇進(jìn)行某種或某些不同的活動(dòng)，或者以某種不同的方式進(jìn)行特定的活動(dòng)。公司可以通過選擇所提供的產(chǎn)品類型、客戶類型和接觸客戶的方式進(jìn)行定位競爭優(yōu)勢公司的競爭優(yōu)勢是公司取得高于行業(yè)平均利潤水平的能力，它可以來自于三個(gè)相互聯(lián)系的方面，包括：-資源：指公司擁有的專利、專有技術(shù)、商標(biāo)、品牌、聲譽(yù)、客

22、戶基礎(chǔ)、組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化、技術(shù)專長-能力(核心競爭力，CoreCompetence),指公司相對(duì)于其競爭者進(jìn)行的好得多的某種或某些活動(dòng)先位：指公司相對(duì)與競爭對(duì)手選擇進(jìn)行某種或某些不同的活動(dòng)，或者以某種不同的方式進(jìn)行特定的活動(dòng)。公司可以通過選擇所提供的產(chǎn)品類型、客戶類型和接觸客戶的方式進(jìn)行定位?從長期看，競爭對(duì)手可以通過模仿等方式取得公司的優(yōu)勢資源和能力，從而導(dǎo)致行業(yè)利潤的下降。要保持可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，公司必須選擇特定的定位，并發(fā)展相應(yīng)的能力和資源。?公司定位時(shí)必須進(jìn)行取舍和權(quán)衡，選擇有所為和有所不為。正因?yàn)槿绱?，競爭者難于模仿，從而公司通過定位并發(fā)展相應(yīng)的能力/資源可形成可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。加

23、過公司分析，我們至少能得到下列重要成果：公司的策略及執(zhí)行效果公司現(xiàn)有的競爭優(yōu)勢公司競爭優(yōu)勢的可持續(xù)性公司策略的實(shí)施支持4.3 財(cái)務(wù)報(bào)表分析比率分析?比率分析是財(cái)務(wù)報(bào)表歷史分析的基本方法。它不僅可以說明公司的歷史運(yùn)行狀況，而且可以為我們預(yù)測公司未來走向提供重要的指引。比率分析一一公司利潤率總資產(chǎn)回報(bào)率(ROA)(ReturnonTotalAssets)投入資本回報(bào)率(ROIC)(ReturnonInvestedCapital凈資產(chǎn)回報(bào)率(ROE)(ReturnonEquityCapital)毛利率=銷售毛利/銷售收入凈利率=稅后利潤/銷售收入EBITDAMargin=EBITDA用肖售收入NOP

24、ATMarginsNOPAT/SalesNOPAT=稅后利潤+稅后利息費(fèi)用比率分析一一衡量公司經(jīng)營活動(dòng)的效果資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/衡量投資活動(dòng)(營運(yùn)資金和長期資產(chǎn))的管理存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收帳款應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率=采購支出(銷售成本)/平均應(yīng)收帳款存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均營運(yùn)資金總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均總資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均固定資產(chǎn)凈長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均凈長期資產(chǎn)營運(yùn)資金=(流動(dòng)資產(chǎn)-現(xiàn)金和短期投資)-(流動(dòng)負(fù)債-短

25、期債務(wù)和一年內(nèi)到期的長期負(fù)債)流動(dòng)性比例/衡量融資策略的效果流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=現(xiàn)金+短期投資+應(yīng)收帳款/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率=現(xiàn)金+短期投資/流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債杠桿（Leverage）比率/衡量融資策略的效果債務(wù)/總資本=負(fù)債總額/負(fù)債總額+凈資產(chǎn)債務(wù)/凈資產(chǎn)=負(fù)債總額/凈資產(chǎn)凈債務(wù)/凈資產(chǎn)比率=短期負(fù)債+長期負(fù)債-現(xiàn)金-短期投資/凈資產(chǎn)長期債務(wù)/凈資產(chǎn)=長期債務(wù)/凈資產(chǎn)覆蓋倍數(shù)（CoverageRatio）/衡量融資策略的效果以盈利為基礎(chǔ)的利息覆蓋倍數(shù)=EBIT/利息費(fèi)用以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的利息覆蓋倍數(shù)=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量+利息費(fèi)用+所得稅/

26、利息費(fèi)用固定支出覆蓋倍數(shù)=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量+固定支出+所得稅/固定支出財(cái)務(wù)報(bào)表分析一一同比報(bào)表?所謂同比報(bào)表即將利潤表（資產(chǎn)負(fù)債表）的各個(gè)項(xiàng)目分別表示為銷售收入（資產(chǎn)總額）的百分比。同比報(bào)表可用于同一公司不同時(shí)間的比較和不同公司的相互的比較。下面是TheGap及其附屬機(jī)構(gòu)的同比利潤表。財(cái)務(wù)報(bào)表分析一一趨勢報(bào)表所謂趨勢報(bào)表即以特定年份的報(bào)表為基數(shù)，將此后各年報(bào)表中的相關(guān)項(xiàng)目表達(dá)為基數(shù)的百分比?？捎糜诜治龉镜淖儎?dòng)趨勢，并確定公司報(bào)表各項(xiàng)目的變動(dòng)模式。下面是TheGap及其附屬機(jī)構(gòu)的利潤趨勢報(bào)表。4.4 模型中重要假設(shè)的確定收入假設(shè)任何公司的收入都是其銷售都產(chǎn)品/服務(wù)都數(shù)量與價(jià)格的乘積。但收入的構(gòu)成因行業(yè)不同而存在很大差異。成本假設(shè)通常，我們將各成本項(xiàng)目（不包括利息和折舊）假定為公司銷售收入的一定比例?；谠摷俣ü镜母黜?xiàng)成本將隨收入的增長而增長。營運(yùn)資金假設(shè)通常