第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念精要

1、2022-5-12第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念念12022-5-12第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念念2 第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2022-5-12第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念念3 第一節(jié)第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值觀念時(shí)間價(jià)值觀念2022-5-12第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念念4 一、一、貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值想想想想今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？ 如果一年后的如果一年后的1元變?yōu)樵優(yōu)?.1元，這元，這0.1元代表的是什么元代表的是什么？ 2022-5-12第二章第二章 財(cái)務(wù)管

2、理的價(jià)值觀財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念念5 絕對(duì)數(shù)絕對(duì)數(shù) （利息）（利息） 相對(duì)數(shù)相對(duì)數(shù) （利率）（利率） 不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的作用不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的作用一、貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值2022-5-12第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念念6 實(shí)務(wù)中實(shí)務(wù)中，通常以相對(duì)量（利率或稱貼，通常以相對(duì)量（利率或稱貼現(xiàn)率）代表貨幣的時(shí)間價(jià)值，人們常常將現(xiàn)率）代表貨幣的時(shí)間價(jià)值，人們常常將政府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值。政府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值。一、貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值2022-5-12第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念念7二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算貨幣

3、時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念貨幣時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念 現(xiàn)值現(xiàn)值(P)(P)：又稱為又稱為本金本金，是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來(lái)的現(xiàn)金流量相當(dāng)是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來(lái)的現(xiàn)金流量相當(dāng) 于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。 終值終值(F)(F)：又稱為又稱為本利和本利和，是指一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流，是指一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流 量相當(dāng)于未來(lái)某一時(shí)刻的價(jià)值。量相當(dāng)于未來(lái)某一時(shí)刻的價(jià)值。 利率利率(i)(i)：又稱又稱貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率或或折現(xiàn)率折現(xiàn)率，是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利，是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利 息率或復(fù)利率。息率或復(fù)利率。 期數(shù)期數(shù)(n)(n)：是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)的期間數(shù)。是指計(jì)算現(xiàn)

4、值或終值時(shí)的期間數(shù)。 復(fù)復(fù) 利：利：復(fù)利不同于單利，它是指在一定期間按一定利率將本金所復(fù)利不同于單利，它是指在一定期間按一定利率將本金所 生利息加入本金再計(jì)利息。即生利息加入本金再計(jì)利息。即“利滾利利滾利”。 2022-5-12第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念念8 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 現(xiàn)值現(xiàn)值 終值終值0 1 2 n 計(jì)息期數(shù)計(jì)息期數(shù) (n) 利率或折現(xiàn)率利率或折現(xiàn)率 (i) 復(fù)利終值復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。利和。 如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，則復(fù)利終值的計(jì)算公式如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，

5、則復(fù)利終值的計(jì)算公式為：為： 請(qǐng)看例題分析請(qǐng)看例題分析21二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 F = P（1 + i ）n = P ( F / P , i , n ) 復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一 規(guī)定時(shí)間收到或規(guī)定時(shí)間收到或 付出的一筆款項(xiàng)，按貼現(xiàn)率付出的一筆款項(xiàng)，按貼現(xiàn)率i所計(jì)算的貨幣的現(xiàn)在價(jià)值。所計(jì)算的貨幣的現(xiàn)在價(jià)值。 如果已知終值、利率和期數(shù)，則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：如果已知終值、利率和期數(shù)，則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：), iF(P/F,)1()1(1niFiFPnn 請(qǐng)看例題分析請(qǐng)看例題分析22 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二

6、、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 年金年金 普通年金普通年金 先付年金先付年金 遞延年金遞延年金 永續(xù)年金永續(xù)年金 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算F = A + A (1+i) + A (1+i)2 + A (1+i)3 + A (1+i)n-1),/(1)1(niAFAiiAFn 請(qǐng)看例題分析請(qǐng)看例題分析23普通年金終值的計(jì)算公式為：普通年金終值的計(jì)算公式為：二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3 3）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款普通年金現(xiàn)

7、值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算是已知年金、利率和期數(shù)，普通年金現(xiàn)值的計(jì)算是已知年金、利率和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的計(jì)算，其計(jì)算公式為求年金現(xiàn)值的計(jì)算，其計(jì)算公式為：),/()1(1niAPAiiAPn二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 請(qǐng)看例題分析請(qǐng)看例題分析24二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 )1)(,/(1)1,/(11)1(1iniAFAniAFAiiAFn或 )1)(,/(1)1,/(1)1(1)1(iniAPAniAPAiiAPn或二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（5 5）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算）遞延年

8、金現(xiàn)值的計(jì)算 遞延年金又稱延期年金（遞延年金又稱延期年金（A A）是指第一次收）是指第一次收付款發(fā)生在第二期，或第三期，或第四期付款發(fā)生在第二期，或第三期，或第四期的的等額的系列收付款項(xiàng)。等額的系列收付款項(xiàng)。 其現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：其現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算P = A P = A n n (P / A , i, n )-(P / A , i , m ) (P / A , i, n )-(P / A , i , m ) = A = A n n (P / A , i, n - m )(P/ F, i, n) (P / A , i, n - m )(P/ F,

9、 i, n) 當(dāng)當(dāng)n時(shí)，時(shí)，(1+i)-n的極限為零，故上式可寫成：的極限為零，故上式可寫成： 永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出導(dǎo)出：iiAPn)1(1由于：iAP1二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算),/(11)1(niAFFiiFAn),/(1)1(niAFAiiAFn由二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 ),/(1)1(1niAPPiiPAn),/()1(1niAPAiiAPn由二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算2022-5-12第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念念22 三三 復(fù)利與年

10、金的混合運(yùn)用復(fù)利與年金的混合運(yùn)用 第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)模型風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)模型 一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 是指由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因給企業(yè)的利潤(rùn)額或利潤(rùn)率帶來(lái)的不確定性。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)源于兩個(gè)方面：企業(yè)外部條件的變動(dòng)企業(yè)外部條件的變動(dòng)如：經(jīng)濟(jì)形式、市場(chǎng)供求、價(jià)格、稅收等的變動(dòng)企業(yè)內(nèi)部條件的變動(dòng)企業(yè)內(nèi)部條件的變動(dòng)如：技術(shù)裝備、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、設(shè)備利用率、工人勞動(dòng)生產(chǎn)率、原材料利用率等的變動(dòng) 一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類2022-5-12第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

11、念27一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類 二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量niiiPXE1_ 二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量iiiiPEXPEX2222)()( 二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量%100Eq 二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量(1)(1)根據(jù)給出的隨機(jī)變量和相應(yīng)的概率計(jì)算期望根據(jù)給出的隨機(jī)變量和相應(yīng)的概率計(jì)算期望(2)(2)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差(3)(3)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率( (不同方案比較時(shí)不同方案比較時(shí)) )(4)(4)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

12、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 R RR R= = bvbv （b b為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)）為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)） 二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量 可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或稱公司特有風(fēng)險(xiǎn)，它是指某些因素給個(gè)別證券帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與公司相關(guān)公司相關(guān)。它是由個(gè)別公司的一些重要事件引起的，如新產(chǎn)品試制失敗、勞資糾紛、新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)等。 這些事件對(duì)各公司來(lái)說基本上是隨機(jī)的。通過投資投資分散化分散化可以消除它們的影響。三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益

13、的衡量niiiRW三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量如果將整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)m定義為1；某種證券的風(fēng)險(xiǎn)定義i，則：i= m，說明某種證券風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)保持一致；i m，說明某種證券風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)i m，說明某種證券風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) （市場(chǎng)組合是指模擬市場(chǎng)）（市場(chǎng)組合是指模擬市場(chǎng)）三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量nnniiiWWWWW3322111三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量2022-5-12第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念念41某證券的期望收益率-

14、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+(即: R j = R f +( R m R f ) j該種證券的系數(shù)=市場(chǎng)證券組合收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率-)公式說明：公式說明：式中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率可以用政府債券利率政府債券利率表示；式中的Rm-Rf 為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬；式中的（Rm-Rf） 為該種證券的不可分散風(fēng)險(xiǎn) 溢酬。三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量2022-5-12第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念念42 j某證券風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 該證券收益率與市場(chǎng)收益率的關(guān)系j1 jm R jR mj1jm R jR mj1jm R jR m三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量 C

15、APM線即證券市場(chǎng)線RfRii0該圖說明：CAPM線的斜率是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（即Rm-Rf)；投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避程度越高，該線的斜率就越陡。三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量iipiipWW222三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量上述公式表明，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)只與其中風(fēng)險(xiǎn)證券的風(fēng)險(xiǎn)大小及其在組合中的比重有關(guān)。實(shí)際中只要縮小風(fēng)險(xiǎn)證券的投資比重，就可以降低風(fēng)險(xiǎn)。 第三節(jié)第三節(jié) 證券證券估價(jià)估價(jià)2022-5-12第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念念46債券投資債券投資與債券相關(guān)的概念與債券相關(guān)的概念v債券面值v債券票面利率v債券期限v債券的到期日分類

16、標(biāo)準(zhǔn)分類標(biāo)準(zhǔn)類類 型型分類標(biāo)準(zhǔn)分類標(biāo)準(zhǔn)類類 型型發(fā)行主體發(fā)行主體政府債券政府債券金融債券金融債券公司債券公司債券期限長(zhǎng)短期限長(zhǎng)短短期債券短期債券中期債券中期債券長(zhǎng)期債券長(zhǎng)期債券利率是否固定利率是否固定固定利率債券固定利率債券浮動(dòng)利率債券浮動(dòng)利率債券是否記名是否記名記名債券記名債券無(wú)記名債券無(wú)記名債券是否上市流通是否上市流通上市債券上市債券非上市債券非上市債券已已發(fā)行時(shí)間發(fā)行時(shí)間新新上市債券上市債券已流通在外債券已流通在外債券niMtitIV)1(1)1(nt2022-5-12第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念念51 只有債券的價(jià)值大于購(gòu)買價(jià)格時(shí)，才值得購(gòu)買。債券價(jià)值是債券投資決策

17、時(shí)使用的主要指標(biāo)之一。債券估價(jià)的作債券估價(jià)的作用用債券到期收益率的作用 二、股票估價(jià)二、股票估價(jià)分享股利將其出售并期望售價(jià)高于買價(jià)而獲得資本利得。 二、股票估價(jià)二、股票估價(jià) 2. 2. 股票的價(jià)值與股票價(jià)格股票的價(jià)值與股票價(jià)格股票的價(jià)值股票的價(jià)值是指其預(yù)期的未來(lái)流入量的現(xiàn)值。它是股票的真實(shí)價(jià)值，又稱“股票的內(nèi)在價(jià)值”或“理論價(jià)值”。股票價(jià)格股票價(jià)格是股票在證券市場(chǎng)上的交易價(jià)格。這是市場(chǎng)上買賣雙方進(jìn)行競(jìng)價(jià)后產(chǎn)生的雙方均能接受的價(jià)格。如果證券市場(chǎng)是有效的，那么股票的價(jià)值與股票價(jià)格就應(yīng)該是相等的。當(dāng)兩者不相等時(shí)，投資者的套利行為將促使其市場(chǎng)價(jià)格向內(nèi)在價(jià)值回歸。 二、股票估價(jià)二、股票估價(jià)3. 3. 股利與股票的預(yù)期收益率股利與股票的預(yù)期收益率 股利股利是股息和紅利的總稱。 股票的預(yù)期收益率預(yù)期股利收益率預(yù)期資本利得收益率其中：股利收益率每股股利/每股市價(jià)預(yù)期資本利得收益率預(yù)期買賣