第4講 匯率制度與外匯管制

1、第4講匯率制度與外匯管制第一節(jié)第一節(jié) 匯率制度匯率制度第二節(jié)第二節(jié) 外匯管制外匯管制第三節(jié)第三節(jié) 人民幣匯率制度改革人民幣匯率制度改革3第一節(jié)第一節(jié)匯率制度匯率制度本節(jié)主要內(nèi)容：本節(jié)主要內(nèi)容：一、匯率制度的含義及分類二、固定匯率制與浮動匯率制的比較三、貨幣局制度四、貨幣替代和美元化五、匯率目標區(qū)4第一節(jié)第一節(jié) 匯率制度匯率制度一、匯率制度的含義及分類一、匯率制度的含義及分類（一）匯率制度的含義（一）匯率制度的含義 匯率制度（exchange rate regime）是指各國或國際社會對于確定、維持、調(diào)整與管理匯率的原則、方法、方式和機構等所作出的系統(tǒng)規(guī)定。5第一節(jié)第一節(jié) 匯率制度匯率制度（二）

2、匯率制度的類型（二）匯率制度的類型按照匯率變動方式，匯率制度被分為固定匯率制和浮動匯率制。 6 1 1、固定匯率制（、固定匯率制（Fixed Exchange Rate SystemFixed Exchange Rate System） 固定匯率制是指政府運用行政或法律手段確定、公布、維持本國貨幣與某種參考物（黃金、某國貨幣、某籃子貨幣）之間固定比價的匯率制度。第一節(jié)第一節(jié) 匯率制度匯率制度7第一節(jié)第一節(jié) 匯率制度匯率制度 金本位制下的固定匯率制和紙幣流通條件下的固金本位制下的固定匯率制和紙幣流通條件下的固定匯率制比較：定匯率制比較： 共同點：共同點： 都規(guī)定有金平價； 匯率水平相對穩(wěn)定不同點

3、：不同點： 自發(fā)和人為調(diào)節(jié)； 真正的穩(wěn)定和可調(diào)整的盯住匯率制8 2 2、浮動匯率制、浮動匯率制（Floating Exchange Rate System） 是指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價，也不規(guī)定匯率的波動幅度，現(xiàn)實匯率不受平價制約，而是隨外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。 實行浮動匯率制的國家的貨幣當局也不再承擔維持匯率穩(wěn)定的義務。第一節(jié)第一節(jié) 匯率制度匯率制度9第一節(jié)第一節(jié) 匯率制度匯率制度按照政府是否干預，浮動匯率制分為自由浮動（或清潔浮動）和管理浮動（骯臟浮動）；政府干預匯率的方式：政府干預匯率的方式： 直接干預 運用財政、貨幣政策 采取直接管制措施按照浮動形式，浮動匯率制分為單

4、獨浮動和聯(lián)合浮動。10第一節(jié)第一節(jié)匯率制度匯率制度（三）（三）IMFIMF的分類的分類 1999年4月IMF根據(jù)各成員國匯率安排的實際情況，按照匯率制度彈性的大小以及是否存在對于給定匯率目標的正式或非正式的承諾，將匯率制度分為八大類：11第一節(jié)第一節(jié)匯率制度匯率制度12第一節(jié)第一節(jié)匯率制度匯率制度 從IMF進行新分類以來各國匯率安排的實際情況來看，其中采取貨幣局制度、水平區(qū)間盯住、爬行釘住、爬行區(qū)間盯住的國家不多，占比較少；傳統(tǒng)的固定釘住安排的國家占比最大且呈穩(wěn)定上升趨勢，管理浮動明顯增加，單獨浮動有所減少。 13二、固定匯率制和浮動匯率制比較及選擇二、固定匯率制和浮動匯率制比較及選擇第一節(jié)第

5、一節(jié)匯率制度匯率制度（一）固定匯率制和浮動匯率制比較（一）固定匯率制和浮動匯率制比較固定匯率制固定匯率制浮動匯率制浮動匯率制優(yōu)優(yōu)點點1.消除匯率風險，有利于國際消除匯率風險，有利于國際貿(mào)易和國際投資貿(mào)易和國際投資2.為匯率預測提供為匯率預測提供“名義錨名義錨”，外匯投機帶有穩(wěn)定性特征外匯投機帶有穩(wěn)定性特征3.作為外部約束，可防止不當作為外部約束，可防止不當競爭對世界經(jīng)濟的危害競爭對世界經(jīng)濟的危害4.有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹，有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹，使貨幣政策擺脫政治壓力使貨幣政策擺脫政治壓力1. 匯率自發(fā)性地持續(xù)微調(diào)，反映匯率自發(fā)性地持續(xù)微調(diào)，反映國際交往真實情況國際交往真實情況2.外部均衡可自

6、動實現(xiàn)，不引起外部均衡可自動實現(xiàn)，不引起國內(nèi)經(jīng)濟波動國內(nèi)經(jīng)濟波動3.阻止通貨膨脹跨國傳播，保持阻止通貨膨脹跨國傳播，保持本國貨幣政策自主性本國貨幣政策自主性4.自動調(diào)節(jié)短期資金移動，防范自動調(diào)節(jié)短期資金移動，防范投機沖擊投機沖擊缺缺點點1.匯率變動更加難以預測匯率變動更加難以預測2.貨幣政策喪失獨立性，可能貨幣政策喪失獨立性，可能損害國家金融安全損害國家金融安全3.容易輸入國外通貨膨脹，出容易輸入國外通貨膨脹，出現(xiàn)內(nèi)外均衡沖突現(xiàn)內(nèi)外均衡沖突1.增大不確定性和外匯風險危害增大不確定性和外匯風險危害2. 外匯市場動蕩，引致資金頻繁外匯市場動蕩，引致資金頻繁移動和投機，造成匯率更大波動移動和投機，造

7、成匯率更大波動3.容易濫用匯率政策，引起宏觀容易濫用匯率政策，引起宏觀經(jīng)濟政策沖突經(jīng)濟政策沖突15第一節(jié)第一節(jié) 匯率制度匯率制度（二）匯率制度的選擇（二）匯率制度的選擇影響一國匯率制度選擇的主要因素：影響一國匯率制度選擇的主要因素： 1、經(jīng)濟開放程度 2、規(guī)模和經(jīng)濟結構 3、貿(mào)易商品結構和地區(qū)分布 4、國內(nèi)金融市場發(fā)達程度及與國際金融市場一體化程度 5、相對通貨膨脹率16第一節(jié)第一節(jié) 匯率制度匯率制度上述因素與匯率制度選擇的關系上述因素與匯率制度選擇的關系經(jīng)濟開放程度高、經(jīng)濟規(guī)模小，或貿(mào)易商品結構和地區(qū)分布比較集中的國家，一般傾向于實行固定匯率制。 經(jīng)濟開放程度低、進出口產(chǎn)品多樣化或地區(qū)分散化

8、、同國際金融市場聯(lián)系密切、資本流動規(guī)模大，或國內(nèi)通脹率與其它國家不一致，則傾向于實行相對靈活的匯率制度。 17第一節(jié)第一節(jié) 匯率制度匯率制度固定匯率 浮動匯率 規(guī)模小 規(guī)模大 經(jīng)濟開放 經(jīng)濟封閉 貿(mào)易集中 貿(mào)易分散 持有外匯儲備機會成本低 持有外匯儲備機會成本新興市場國家和轉型國家 發(fā)達國家 缺乏完善的套期保值市場 完善的套期保值市場 面臨的外生性沖擊較少 面臨劇烈的外生性沖擊 國內(nèi)貨幣供應量變化大 國內(nèi)貨幣供應量變化小 政治穩(wěn)定 政治不穩(wěn)定 通貨膨脹協(xié)調(diào) 通貨膨脹不協(xié)調(diào) 經(jīng)濟增長率低 經(jīng)濟增長率高 18 三、貨幣局制度三、貨幣局制度基于一個政府的立法保證，承諾按固定匯率把一指定外幣與等價本國

9、貨幣兌換，并結合對發(fā)鈔機構的限制以滿足法律責任。 貨幣局制度（Board Currency System）是一種關于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。 其主要特征： 1100的貨幣發(fā)行保證 2貨幣完全可兌換 3匯率穩(wěn)定第一節(jié)第一節(jié)匯率制度匯率制度19第一節(jié)第一節(jié)匯率制度匯率制度優(yōu)點：優(yōu)點：1、高度規(guī)制化的金融制度，管理、操作簡便；2、幣值較穩(wěn)定，有利于抑制通貨膨脹；3、保證貨幣發(fā)行機構的相對獨立性；缺點：缺點：1、喪失了貨幣政 策的獨立性； 2、不能通過匯率調(diào)整來應對外來因素對本國經(jīng)濟的影響； 3、貨幣局制度下的固定匯率易導致投機攻擊。 20第一節(jié)第一節(jié)匯率制度匯率制度四、貨幣

10、替代和美元化四、貨幣替代和美元化（一）貨幣替代（一）貨幣替代 “貨幣替代”(Currency Substitution)：是指在開放經(jīng)濟條件下，一國居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價值尺度、支付手段、交易媒介和價值貯藏方面全部或部分取代本幣的現(xiàn)象。 貨幣替代與貨幣自由兌換21（二）美元化（二）美元化 是指放棄本幣而用其他國家貨幣代替本幣執(zhí)行貨幣的各項職能的制度; 實質上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。 第一節(jié)第一節(jié)匯率制度匯率制度22第一節(jié)第一節(jié)匯率制度匯率制度 非官方美元化非官方美元化：“事實美元化”、“過程美元化”、“部分美元化”或“非正式的美元化”，是指私人機構用美元來完成貨幣的職能

11、，但還沒有形成為一種貨幣制度。 官方美元化：官方美元化：“政策美元化”、“完全美元化”或“正式的美元化”，是指貨幣當局明確宣布用美元取代本幣，美元化已作為一項貨幣制度被確定下來。 23 2 2、美元化的風險和收益、美元化的風險和收益收益：收益： 1）有助于消除外匯風險，降低交易成本； 2）避免惡性通貨膨脹的發(fā)生； 3）有助于避免國際投機攻擊； 4）有助于提高貨幣的可信度，為長期融資提供保障。 風險：風險： 1）損失大量鑄幣稅； 2）失去貨幣政策的自主性； 3）失去最后貸款人作用。第一節(jié)第一節(jié)匯率制度匯率制度24 對貨幣發(fā)行國的影響： 1）美元化國家將有動機去影響貨幣發(fā)行國貨幣當局的決策； 2）

12、貨幣發(fā)行國可能被迫介入調(diào)整區(qū)內(nèi)其他經(jīng)濟體的經(jīng)濟失衡； 3）美元化經(jīng)濟體的經(jīng)濟周期或狀況亦會對貨幣發(fā)行國的貨幣政策產(chǎn)生影響； 4）貨幣發(fā)行國還必須就是否成為商業(yè)銀行的最終貸款者做出選擇； 5）貨幣發(fā)行國的鑄幣收益增加； 6）貨幣發(fā)行國將從美元區(qū)的經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展中獲益。第一節(jié)第一節(jié)匯率制度匯率制度五、匯率目標區(qū)五、匯率目標區(qū)指將匯率波動限制在中心匯率附近一定區(qū)域內(nèi)的匯率制度與釘住匯率的區(qū)別是，目標區(qū)可隨時調(diào)整，而且貨幣當局對目標區(qū)并不嚴格承諾硬目標區(qū)，指匯率變動幅度小、調(diào)整少，目標區(qū)對外公開，政府維護責任大軟目標區(qū)，指匯率變動幅度較大、經(jīng)常調(diào)整，目標區(qū)嚴格保密，政府維護責任小第一節(jié)第一節(jié)匯率制度匯率

13、制度匯率匯率允許匯率波動范圍允許匯率波動范圍目標區(qū)下限目標區(qū)下限目標區(qū)上限目標區(qū)上限第一節(jié)第一節(jié)匯率制度匯率制度S型均衡匯率曲線型均衡匯率曲線匯率匯率ACDB貨幣增長率貨幣增長率目標區(qū)上限目標區(qū)上限目標區(qū)下限目標區(qū)下限修正因素修正因素目標區(qū)可信度目標區(qū)可信度央行干預活動央行干預活動第一節(jié)第一節(jié)匯率制度匯率制度28第二節(jié)第二節(jié) 外匯管制外匯管制 本節(jié)主要內(nèi)容：本節(jié)主要內(nèi)容： 一、外匯管制概述一、外匯管制概述 二、外匯管制的方式二、外匯管制的方式 三、外匯管制的經(jīng)濟效應分析三、外匯管制的經(jīng)濟效應分析 四、貨幣自由兌換四、貨幣自由兌換29 一、外匯管制概述一、外匯管制概述(Exchange Cont

14、rol/Exchange Restriction) 又叫做外匯管理（Exchange Management），是指一國政府授權本國的貨幣金融當局或其他機構，運用各種手段對外匯收支、買賣、借貸、轉移以及國際間的結算，以及外匯匯率和外匯市場等實行某種程度的控制，是一國外匯政策的重要組成部分。第二節(jié)第二節(jié) 外匯管制外匯管制30 （一）外匯管制的歷史演進（一）外匯管制的歷史演進一次大戰(zhàn)前：基本上不存在外匯管制。 一戰(zhàn)爆發(fā)后：外匯管制產(chǎn)生。 一次大戰(zhàn)結束后：各國相繼放松或放棄了外匯管制。 19291933年：許多國際收支嚴重逆差的國家，又開始了外匯管制。二戰(zhàn)爆發(fā)后，各國實施了更為嚴格的外匯管制。20世紀

15、60年代以后，發(fā)達國家的外匯管制逐步放松。目前，放松外匯管制已成為一種潮流。第二節(jié)第二節(jié) 外匯管制外匯管制31（二）外匯管制的機構（二）外匯管制的機構1、政府授權中央銀行作為外匯管制的機構；2、由國家設立專門的外匯管制機構負責外匯管制工作；3、由國家行政部門直接負責外匯管制工作。第二節(jié)第二節(jié) 外匯管制外匯管制32（三）外匯管制的對象（三）外匯管制的對象 1、對人 2、對物 3、對地區(qū) 第二節(jié)第二節(jié) 外匯管制外匯管制33（四）世界各國外匯管制的概況（四）世界各國外匯管制的概況第二節(jié)第二節(jié) 外匯管制外匯管制1全面外匯管制全面外匯管制對經(jīng)常項目和資本與金融項目都實對經(jīng)常項目和資本與金融項目都實行嚴格

16、管制行嚴格管制 2部分外匯管制部分外匯管制對經(jīng)常項目的外匯收支原則上不實對經(jīng)常項目的外匯收支原則上不實行管制，只對資本與金融項目的收行管制，只對資本與金融項目的收支實行管制（支實行管制（“第八條款國第八條款國” ） 3基本上取消外基本上取消外匯管制匯管制從法律角度取消了外匯管制，對經(jīng)從法律角度取消了外匯管制，對經(jīng)常項目和資本與金融項目原則上都常項目和資本與金融項目原則上都不進行直接管制不進行直接管制 34（五）外匯管制的原因和目的（五）外匯管制的原因和目的原因：一是當一國發(fā)生戰(zhàn)爭或突發(fā)經(jīng)濟危機、金融危機或其他政治經(jīng)濟動蕩時；二是當一國經(jīng)濟發(fā)展比較落后或處于困難時期。目的：1限制資本外逃，平衡國

17、際收支 2保持匯率穩(wěn)定，促進對外經(jīng)濟發(fā)展 3阻斷國際通貨膨脹的輸入，穩(wěn)定國內(nèi)物價水平 4“獎出限入”，以利擴大國內(nèi)生產(chǎn)，促進本國經(jīng)濟發(fā)展 第二節(jié)第二節(jié) 外匯管制外匯管制35第二節(jié)第二節(jié) 外匯管制外匯管制二、外匯管制的方式二、外匯管制的方式1 1、數(shù)量管制、數(shù)量管制 數(shù)量管制是對外匯買賣的數(shù)量進行限制，包括外匯結匯控制和外匯配給控制。 外匯管制的數(shù)量控制措施外匯管制的數(shù)量控制措施 （1）對貿(mào)易外匯的管制 出口外匯收入：出口許可證和強制結匯制 進口外匯支出：進口許可證和申請批匯制 （2）對非貿(mào)易外匯的管制 許可證制度、結售匯制度、限額制度、登記制度、預付存款制、規(guī)定購買非貿(mào)易外匯的間隔時間、控制非

18、貿(mào)易外匯對外支付時間等 （3）對資本輸出入的管制 發(fā)展中國家：鼓勵長期資本輸入限制輸出，短期嚴格限制。發(fā)達國家：曾經(jīng)限制輸入（如瑞士倒收利息）或輸出（如美國利息平衡稅）?？傏厔荩悍潘晒苤疲ㄈ鏠FII、QDII制度） 外匯管制的數(shù)量控制措施外匯管制的數(shù)量控制措施（4）對黃金和本外幣現(xiàn)鈔輸出入的管制 黃金的輸出入由本國的中央銀行或其他機構獨家辦理，禁止私人輸出輸入黃金；規(guī)定本幣現(xiàn)鈔輸出的最高限額，輸入必須用于指定的用途；外幣現(xiàn)鈔的輸出入，各國都實行一定的限制。 （5）對非居民存款賬戶的管制國際結算通常是由銀行存款賬戶調(diào)撥進行的。對非居民存款賬戶管制可分為三類：自由賬戶有限制賬戶，包括國內(nèi)賬戶和轉賬

19、賬戶封鎖賬戶，也稱只進不出賬戶。 38 2 2、價格管制、價格管制 價格管制是對外匯買賣的價格即匯率進行限制。 又可分為間接管制和直接管制。 第二節(jié)第二節(jié) 外匯管制外匯管制39第二節(jié)第二節(jié) 外匯管制外匯管制（1）間接管制間接管制：指以外匯基金作為緩沖體來穩(wěn)定匯率水平。（2）直接管制直接管制：主要是規(guī)定各項外匯收支按何種匯率進行交易，通常采取官方匯率和復匯率制度。只要有官方匯率就意味著存在匯率管制，復匯率制則是匯率管制的主要形式。 所謂復匯率制是指一國貨幣當局規(guī)定兩種或兩種以上的匯率，不同的匯率適用于不同類別的交易項目這樣一種制度。 復匯率制度的兩種形式 公開的復匯率制即差別匯率制度，指外匯管理

20、機構對不同的交易規(guī)定不同的結售匯匯率： 需要鼓勵的交易優(yōu)惠匯率， 需要限制的交易不利匯率。 隱蔽的復匯率制即混合匯率制度，對出口的商品按類別不同給予不同的財政補貼（或稅收減免），或對進口按類別課以不同的附加稅，由此導致不同的實際匯率；影子匯率；外匯轉移證制度；官方匯率與市場匯率混合使用，出口企業(yè)外匯收入按比例留成，上繳的按官方匯率，自留的可按市場匯率，于是不同留成形成不同實際匯率。 41第二節(jié)第二節(jié) 外匯管制外匯管制三、外匯管制的經(jīng)濟效應分析三、外匯管制的經(jīng)濟效應分析（一）外匯管制的收益（一）外匯管制的收益 1、保護本國產(chǎn)業(yè)。 2、維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動朝有利于國內(nèi)經(jīng)濟的方向發(fā)展。 3 、

21、防止資本的大量涌入或外逃。 4 、便于國內(nèi)財政、貨幣政策的推行。 5 、有利于實現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟方面的意圖。42 （二）外匯管制的成本（二）外匯管制的成本 1、降低資源的有效分配和利用。 2、阻礙國際貿(mào)易的正常發(fā)展。 3、不利于有效地吸收利用國外資金。 4、不利于建立正常的價格關系，促進企業(yè)競爭力的提高。 5、增加交易成本及行政費用。 6、增加國際貿(mào)易摩擦。第二節(jié)第二節(jié) 外匯管制外匯管制四、貨幣自由兌換四、貨幣自由兌換貨幣自由兌換（convertibility）是指國內(nèi)外居民能夠自由地將其所持有的本國貨幣兌換為任何其他貨幣。實行本國貨幣的自由兌換，意味著外匯管制的放松和取消。 與外匯管制的放

22、松狀態(tài)相對應，貨幣自由兌換可分為三種情形 經(jīng)常賬戶下的貨幣自由兌換 資本賬戶下的貨幣自由兌換 全面的可兌換 第二節(jié)第二節(jié) 外匯管制外匯管制實現(xiàn)貨幣自由兌換的基本條件1健康的宏觀經(jīng)濟狀況 2健全的微觀經(jīng)濟主體 3較強的經(jīng)濟實力和合理的經(jīng)濟開放狀態(tài) 4恰當?shù)膮R率制度與匯率水平第二節(jié)第二節(jié) 外匯管制外匯管制實現(xiàn)貨幣的全面自由兌換的步驟經(jīng)常項下的可兌換經(jīng)常項下的可兌換 資本與金融賬戶可兌換資本與金融賬戶可兌換 第二節(jié)第二節(jié) 外匯管制外匯管制資本項下貨幣自由兌換的收益：（1）可以使一國獲得更多的由金融服務專業(yè)化帶來的好處。（2）會增強金融部門的活力；迫使國內(nèi)生產(chǎn)者提高效率，并將促進創(chuàng)新，提高生產(chǎn)力；有助于將全球儲蓄配置到生產(chǎn)性最強的投資中去；企業(yè)也將更容易在國外擴展業(yè)務，采取新的