國際金融第二章外匯與匯率

1、第二章第二章 外匯與匯率外匯與匯率n第一節(jié)第一節(jié) 外外 匯匯n第二節(jié)第二節(jié) 匯率的概念與種類匯率的概念與種類n第三節(jié)第三節(jié) 匯率的決定與變動匯率的決定與變動n第四節(jié)第四節(jié) 兩種基本匯率決定理論兩種基本匯率決定理論本章介紹有關(guān)外匯和匯率的基本知識，本章介紹有關(guān)外匯和匯率的基本知識，這是研究整個國際金融問題的基礎(chǔ)。這是研究整個國際金融問題的基礎(chǔ)。第一節(jié)第一節(jié) 外外 匯匯n外匯的概念外匯的概念n外匯是國際匯兌外匯是國際匯兌(Foreign Exchange)的簡的簡稱稱。 動態(tài)外匯：動態(tài)外匯：n 動態(tài)的外匯是銀行動態(tài)的外匯是銀行“匯匯”與與“兌兌”的活的活動動。 n這一動態(tài)含義實(shí)質(zhì)就是銀行的這一動態(tài)

2、含義實(shí)質(zhì)就是銀行的國際結(jié)算國際結(jié)算業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)。靜態(tài)外匯靜態(tài)外匯：n靜態(tài)外匯有廣義和狹義之分靜態(tài)外匯有廣義和狹義之分：n廣義的廣義的泛指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)。泛指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)。n各國的外匯管理法令中所用的便是這種概各國的外匯管理法令中所用的便是這種概念。念。n狹義的狹義的是指以外幣表示的，隨時可直接用是指以外幣表示的，隨時可直接用于國際結(jié)算的支付手段于國際結(jié)算的支付手段。 廣義廣義靜態(tài)靜態(tài)外匯外匯外幣有價證券外幣有價證券外幣支付憑證外幣支付憑證外幣現(xiàn)鈔外幣現(xiàn)鈔狹義狹義靜態(tài)靜態(tài)外匯外匯在國外的銀行存款，以及可以索取這些存款的外幣在國外的銀行存款，以及可以索取這些存款的外幣票據(jù)與外幣憑

3、證，例如匯票、本票、支票和電匯憑票據(jù)與外幣憑證，例如匯票、本票、支票和電匯憑證等。銀行存款是狹義外匯概念的主體。證等。銀行存款是狹義外匯概念的主體。通過銀行轉(zhuǎn)賬實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移通過銀行轉(zhuǎn)賬實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移。 n所以有所以有外匯買賣價外匯買賣價與與現(xiàn)鈔買賣價現(xiàn)鈔買賣價之分。之分。n我們通常所說的外匯就是靜態(tài)意義上的我們通常所說的外匯就是靜態(tài)意義上的外匯外匯 。它具有兩個基本特征：可兌換性它具有兩個基本特征：可兌換性與國際性。與國際性。 第二節(jié)第二節(jié) 匯率的概念與種類匯率的概念與種類 n 一、匯率的概念與標(biāo)價方法一、匯率的概念與標(biāo)價方法 n匯率匯率(Exchange rate)，指貨幣與貨幣之間指貨幣與貨

4、幣之間的兌換比率，或以一種貨幣表示的另一種的兌換比率，或以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格貨幣的價格，由外匯銀行掛牌表示，也叫，由外匯銀行掛牌表示，也叫外匯牌價外匯牌價。n關(guān)于貨幣的三種價格形式關(guān)于貨幣的三種價格形式：n匯率匯率 物價物價 利率利率 匯率的標(biāo)價方法匯率的標(biāo)價方法 ：n基本的是基本的是直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法 n另外有另外有美元標(biāo)價法美元標(biāo)價法n直接標(biāo)價法直接標(biāo)價法(direct quotation)：以一定單以一定單位的位的外幣外幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成相應(yīng)數(shù)額的為標(biāo)準(zhǔn)，折成相應(yīng)數(shù)額的本幣本幣。n匯率的變化體現(xiàn)為本幣數(shù)額的增減，本幣匯率的變化體現(xiàn)為本幣數(shù)額的增減，本幣數(shù)

5、額增加數(shù)額增加/ /減少表示外匯匯率提高減少表示外匯匯率提高/ /降低，本降低，本幣貶值幣貶值/ /升值升值n間接標(biāo)價法間接標(biāo)價法(indirect quotation)：以一定以一定單位的單位的本幣本幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成相應(yīng)數(shù)額的為標(biāo)準(zhǔn)，折成相應(yīng)數(shù)額的外幣外幣。n匯率的變化體現(xiàn)為外幣數(shù)額的增減，外幣匯率的變化體現(xiàn)為外幣數(shù)額的增減，外幣數(shù)額增加數(shù)額增加/ /減少表示外匯匯率降低減少表示外匯匯率降低/ /提高，本提高，本幣升值幣升值/ /貶值貶值n美元標(biāo)價法：以一定單位的美元標(biāo)價法：以一定單位的美元美元為標(biāo)準(zhǔn)折為標(biāo)準(zhǔn)折算成相應(yīng)數(shù)額的算成相應(yīng)數(shù)額的其他貨幣其他貨幣的匯率表示方法。的匯率表示方法。n除英鎊

6、、歐元、澳元和紐幣（新西蘭元）除英鎊、歐元、澳元和紐幣（新西蘭元）外，國際外匯市場上通行的就是美元標(biāo)價外，國際外匯市場上通行的就是美元標(biāo)價法法。人民幣匯率中間價人民幣匯率中間價(直接標(biāo)價直接標(biāo)價)：2011年年8月月19日日2010年年2月月26日日100美元美元 640.32682.69 100歐元?dú)W元 916.20925.45 100日元日元8.32837.6376 100港幣港幣 82.113 87.93 100英鎊英鎊1055.381041.58 l 美元美元/日元日元: 76.55l美元美元/瑞郎瑞郎: 0.7851 美國采用間接標(biāo)價美國采用間接標(biāo)價l 美元美元/加幣加幣: 0.99

7、01l 英鎊英鎊/美元美元: 1.6465 （對英鎊例外對英鎊例外）l 歐元?dú)W元/美元美元: 1.4397 （對歐元例外對歐元例外）l英鎊英鎊/日元日元:126.04 l英鎊英鎊/瑞郎瑞郎:1.2928 英國采用間接標(biāo)價英國采用間接標(biāo)價l英鎊英鎊/美元美元:1.6465l歐元?dú)W元/英鎊英鎊: 0.8743 （對歐元例外對歐元例外） 對匯率標(biāo)價方法的再認(rèn)識：對匯率標(biāo)價方法的再認(rèn)識：n 無論直接標(biāo)價還是間接標(biāo)價，匯率涉及無論直接標(biāo)價還是間接標(biāo)價，匯率涉及的兩種貨幣必定要區(qū)分為本幣與外幣。的兩種貨幣必定要區(qū)分為本幣與外幣。n 針對英鎊針對英鎊/美元美元=1.6465這一匯率來看，這一匯率來看，其中的

8、美元和英鎊對于我們來說都是外幣，其中的美元和英鎊對于我們來說都是外幣，那么該如何看待這一匯率的標(biāo)價方法呢？那么該如何看待這一匯率的標(biāo)價方法呢？這里需要強(qiáng)調(diào)的是我們在學(xué)習(xí)與研究過程這里需要強(qiáng)調(diào)的是我們在學(xué)習(xí)與研究過程中，不可拘泥于我們的本幣是人民幣這一中，不可拘泥于我們的本幣是人民幣這一點(diǎn)上。點(diǎn)上。 二、匯率的種類二、匯率的種類 n (一一)買入?yún)R率、賣出匯率與中間價買入?yún)R率、賣出匯率與中間價n買入?yún)R率買入?yún)R率（Buying RateBuying Rate），也稱買入價），也稱買入價（the Bid Ratethe Bid Rate），即），即報價行報價行從同業(yè)從同業(yè)( (詢詢價行價行) )或客

9、戶或客戶買入外匯買入外匯時所使用的匯率時所使用的匯率。n賣出匯率賣出匯率（Selling RateSelling Rate），也稱賣出價），也稱賣出價（the Offer Ratethe Offer Rate），即），即報價行報價行向同業(yè)向同業(yè)( (詢價行詢價行) )或客戶或客戶賣出外匯賣出外匯時所使用的匯率時所使用的匯率。特別要注意的是：特別要注意的是：n1、買入或賣出是從、買入或賣出是從報價銀行的角度報價銀行的角度來說來說的；的；n2、“賤買貴賣賤買貴賣”是報價行交易的基本原是報價行交易的基本原則。買賣差額為其收益。通常將買賣差價則。買賣差額為其收益。通常將買賣差價的的00001(日元為日

10、元為001)稱為稱為1點(diǎn)點(diǎn)；n3、雙向報價，、雙向報價，前一數(shù)值較小，后一數(shù)值前一數(shù)值較小，后一數(shù)值較大較大，有效數(shù)字一般為，有效數(shù)字一般為5位。位。n例：例：英鎊英鎊/美元美元:1.75761.7586n 或：英鎊或：英鎊/美元美元:1.7576/86n直接、間接標(biāo)價法問題直接、間接標(biāo)價法問題n買入、賣出價問題買入、賣出價問題n 另：另：GBPUSD1688800相當(dāng)于相當(dāng)于n GBPUSD168881.6900直接直接/間接標(biāo)價法下買入價賣出價：間接標(biāo)價法下買入價賣出價：n美國外匯市場：美國外匯市場：n GBP/USD=1.75761.7586（直接標(biāo)價）（直接標(biāo)價）n （買入價）（賣出價

11、）（買入價）（賣出價） n英國外匯市場：英國外匯市場：n GBP/USD=1.75761.7586（間接標(biāo)價）（間接標(biāo)價）n （賣出價）（買入價）（賣出價）（買入價） n中間價中間價（Middle RateMiddle Rate）n =（買入價（買入價+賣出價）賣出價）/2n只用于理論研究和新聞報道。只用于理論研究和新聞報道。n現(xiàn)鈔匯率現(xiàn)鈔匯率（Bank Notes RateBank Notes Rate），即銀行），即銀行買賣外國鈔票的價格。買賣外國鈔票的價格。n現(xiàn)鈔買入價現(xiàn)鈔買入價小于小于外匯買入價外匯買入價小于小于外匯外匯( (現(xiàn)現(xiàn)鈔鈔) )賣出價賣出價。n判斷：客戶向銀行買外幣現(xiàn)鈔的價

12、格要低判斷：客戶向銀行買外幣現(xiàn)鈔的價格要低于向銀行買外匯的價格。于向銀行買外匯的價格。貨幣名稱貨幣名稱 現(xiàn)匯買入價現(xiàn)匯買入價 現(xiàn)鈔買入價現(xiàn)鈔買入價 美元美元 637.790 632.680 歐元?dú)W元 911.260 883.130 港幣港幣 81.770 81.120 日元日元 8.324 8.067 英鎊英鎊 1050.370 1017.940 澳大利亞元澳大利亞元 659.980 639.600 加拿大元加拿大元 643.170 623.310 新浪財經(jīng)新浪財經(jīng)外匯外匯 2011年年8月月21日日(二二)即期匯率和遠(yuǎn)期匯率即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 n從外匯買賣的交割期來劃分從外匯買賣的交割期來劃

13、分：n即期匯率即期匯率(spot rate)又叫現(xiàn)匯匯率，又叫現(xiàn)匯匯率，是銀行是銀行進(jìn)行即期外匯交易進(jìn)行即期外匯交易(或叫現(xiàn)匯交易或叫現(xiàn)匯交易)時所用的時所用的匯率匯率。n遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率(forward rate)也叫期匯匯率，也叫期匯匯率，是是銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易(或叫或叫 期匯交易期匯交易)時所用的匯率時所用的匯率。(三三)電匯匯率、信匯匯率與票電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率匯匯率 n從外匯交易的支付工具（匯付方式）來劃從外匯交易的支付工具（匯付方式）來劃分的：分的：n電匯匯率（電匯匯率（Telegraphic Transfer RateTelegraphic Tran

14、sfer Rate，簡稱簡稱T/T RateT/T Rate）n信匯匯率（信匯匯率（Mail Transfer RateMail Transfer Rate，簡稱，簡稱M/T M/T RateRate）n票匯匯率（票匯匯率（ Demand Draft RateDraft Rate）簡稱簡稱D/D D/D RateRate(四四)基本匯率與套算匯率基本匯率與套算匯率n從匯率制訂的角度來劃分：從匯率制訂的角度來劃分：n基本匯率基本匯率(basic rate)是根據(jù)本幣與主要貨是根據(jù)本幣與主要貨幣的價值而制訂的匯率。幣的價值而制訂的匯率。n套算匯率套算匯率(cross rate)是根據(jù)基本匯率套算是

15、根據(jù)基本匯率套算出來的。出來的。 套算匯率的計算：套算匯率的計算：n例：例：n USDCHF1459314633n USDHKD7792078060 n方法是：方法是：交叉相除交叉相除n套算匯率為：套算匯率為：nCHF/HKD=7.7920/1.4633n 7.8060/1.4593n =5.32505.3491n問：某公司有問：某公司有100萬瑞士法郎可以兌換多少萬瑞士法郎可以兌換多少港元？港元？n 某公司某公司100萬港幣可以兌換多少瑞士法萬港幣可以兌換多少瑞士法郎？郎？n又例：又例：nUSDCHF1459314633nGBPUSD1680816816n方法是：方法是：同邊相乘同邊相乘n套

16、算匯率為：套算匯率為：nGBPCHF(1. 680 814593) (1681614633)n 245282460 7(五五)開盤匯率與收盤匯率開盤匯率與收盤匯率n按外匯市場的營業(yè)時間來劃分的。按外匯市場的營業(yè)時間來劃分的。(六六)固定匯率和浮動匯率固定匯率和浮動匯率n 按匯率制度劃分的。按匯率制度劃分的。n固定匯率固定匯率(fixed rate)是指由貨幣當(dāng)局制訂是指由貨幣當(dāng)局制訂基礎(chǔ)匯率，匯率波動幅度被限制在一定范基礎(chǔ)匯率，匯率波動幅度被限制在一定范圍以內(nèi)的匯率圍以內(nèi)的匯率。n浮動匯率浮動匯率(floating rate)是貨幣當(dāng)局不再制是貨幣當(dāng)局不再制訂法定匯率，而是聽任外匯市場供求所決

17、訂法定匯率，而是聽任外匯市場供求所決定的匯率定的匯率。 (七七)官方匯率和市場匯率官方匯率和市場匯率n從外匯管制寬嚴(yán)程度劃分：從外匯管制寬嚴(yán)程度劃分：n官方匯率官方匯率(official rate)是由貨幣當(dāng)局制是由貨幣當(dāng)局制訂并公布的匯率，而且要求有關(guān)外匯交訂并公布的匯率，而且要求有關(guān)外匯交易必須以此匯率來進(jìn)行，否則就是非法易必須以此匯率來進(jìn)行，否則就是非法交易交易。n市場匯率市場匯率(market rate)是由外匯市場供是由外匯市場供求決定的匯率求決定的匯率。n(固定匯率和官方匯率，都是由貨幣當(dāng)局固定匯率和官方匯率，都是由貨幣當(dāng)局制訂并公布，兩者有什么區(qū)別？制訂并公布，兩者有什么區(qū)別？）

18、 (八八)單一匯率和復(fù)匯率單一匯率和復(fù)匯率n從匯率是否統(tǒng)一劃分的。從匯率是否統(tǒng)一劃分的。 (九九)實(shí)際匯率和有效匯率實(shí)際匯率和有效匯率n 從衡量貨幣實(shí)際價值和綜合變動的角度來從衡量貨幣實(shí)際價值和綜合變動的角度來劃分：劃分：n實(shí)際匯率實(shí)際匯率(real exchange rate)和有效匯率和有效匯率(effective exchange rate)都是根據(jù)名義匯都是根據(jù)名義匯率率（nominal exchange rate）計算得到的，計算得到的，名義匯率也即公布的匯率名義匯率也即公布的匯率。實(shí)際匯率的確定：實(shí)際匯率的確定：n方法一：方法一：n實(shí)際匯率實(shí)際匯率=名義匯率（加或減）政府出口名義匯

19、率（加或減）政府出口補(bǔ)貼和稅收減免或進(jìn)口附加稅補(bǔ)貼和稅收減免或進(jìn)口附加稅n用于研究匯率調(diào)整、傾銷調(diào)查和反傾銷用于研究匯率調(diào)整、傾銷調(diào)查和反傾銷措施措施。實(shí)際匯率的確定：實(shí)際匯率的確定：n方法二：方法二： n用名義匯率消除通貨膨脹影響后得到用名義匯率消除通貨膨脹影響后得到。n用于反映通貨膨脹對名義匯率的影響；同用于反映通貨膨脹對名義匯率的影響；同時可以用于研究貨幣實(shí)際購買力。時可以用于研究貨幣實(shí)際購買力。 有效匯率和有效匯率指數(shù)：有效匯率和有效匯率指數(shù)：n有效匯率有效匯率是一種加權(quán)平均匯率，是一國是一種加權(quán)平均匯率，是一國貨幣對其他各國貨幣名義匯率的加權(quán)平貨幣對其他各國貨幣名義匯率的加權(quán)平均，其

20、權(quán)數(shù)取決于各國與該國經(jīng)濟(jì)往來均，其權(quán)數(shù)取決于各國與該國經(jīng)濟(jì)往來的密切程度的密切程度（例如各國與該國的貿(mào)易額（例如各國與該國的貿(mào)易額占該國總貿(mào)易額的比重）。占該國總貿(mào)易額的比重）。n有效匯率指數(shù)有效匯率指數(shù)是報告期有效匯率與基期是報告期有效匯率與基期有效匯率之比。有效匯率之比。綜合衡量一種貨幣的價綜合衡量一種貨幣的價值變化情況值變化情況 。第三節(jié)第三節(jié) 匯率的決定與變動匯率的決定與變動n一、匯率的決定一、匯率的決定 （等價交換法則）（等價交換法則）n二、匯率的變動二、匯率的變動 （市場供求法則）（市場供求法則）價格由價值所決定價格由價值所決定價格又受供求影響圍繞價值而波動價格又受供求影響圍繞價值

21、而波動一、匯率的決定一、匯率的決定n(一一)國際金本位制度下匯率的決定國際金本位制度下匯率的決定n國際金本位制度有三種形式：國際金本位制度有三種形式：n金幣本位制度：金幣本位制度：流通金幣流通金幣n金塊本位制度：金塊本位制度：流通紙幣和金幣流通紙幣和金幣n金匯兌本位制度：金匯兌本位制度：流通紙幣流通紙幣n（此時紙幣有含金量規(guī)定（此時紙幣有含金量規(guī)定） 兩種金鑄幣兩種金鑄幣含金量之比含金量之比叫叫鑄幣平價鑄幣平價美元法定含金量美元法定含金量為一美元為一美元1/35盎盎司司英鎊法定含金量英鎊法定含金量為一英鎊為一英鎊2/35盎盎司司兩種紙幣法定含金兩種紙幣法定含金量之比叫量之比叫法定平價法定平價

22、故金本位制度下匯率決定的基礎(chǔ)故金本位制度下匯率決定的基礎(chǔ)是兩種貨幣含金量之比（金平價）是兩種貨幣含金量之比（金平價） 金金 平平 價價鑄幣平價：鑄幣平價：兩種金鑄幣兩種金鑄幣含金量之比含金量之比法定平價：法定平價：兩種紙幣法兩種紙幣法定含金量之比定含金量之比(二二)信用紙幣本位制度下匯率的決定信用紙幣本位制度下匯率的決定n兩國紙幣各自所代表的價值量兩國紙幣各自所代表的價值量之比之比二、匯率的變動二、匯率的變動n三個問題：三個問題：n（一）不同貨幣制度下匯率的變動幅度（一）不同貨幣制度下匯率的變動幅度n（二）影響匯率變動的主要因素（二）影響匯率變動的主要因素n（三）匯率變動對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響（三）

23、匯率變動對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響（一）不同貨幣制度下匯率的變動幅度（一）不同貨幣制度下匯率的變動幅度n1、金幣本位制度下匯率的波動幅度、金幣本位制度下匯率的波動幅度n 受制于黃金輸送點(diǎn)受制于黃金輸送點(diǎn)(gold points)n2、金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的變動幅度、金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的變動幅度n 由政府規(guī)定和維護(hù)由政府規(guī)定和維護(hù)n3、信用紙幣本位制度下匯率的變動幅度、信用紙幣本位制度下匯率的變動幅度n固定匯率制度下固定匯率制度下：匯率被人為限制在一定的波動：匯率被人為限制在一定的波動幅度內(nèi)。幅度內(nèi)。n浮動匯率制度下浮動匯率制度下：沒有界限。：沒有界限。n答：所謂答：所謂黃金輸送點(diǎn)是

24、指在金幣本位制黃金輸送點(diǎn)是指在金幣本位制下匯率漲落引起黃金輸入或輸出的界限下匯率漲落引起黃金輸入或輸出的界限。n黃金輸出入點(diǎn)黃金輸出入點(diǎn)是鑄幣平價加上減去是鑄幣平價加上減去黃金運(yùn)送費(fèi)用，是匯率波動的上限下黃金運(yùn)送費(fèi)用，是匯率波動的上限下限；限；n匯率超過黃金輸送點(diǎn)，人們情愿直接運(yùn)匯率超過黃金輸送點(diǎn)，人們情愿直接運(yùn)送黃金清償債權(quán)債務(wù)。送黃金清償債權(quán)債務(wù)。問：為什么在金本位制度下，匯率波動問：為什么在金本位制度下，匯率波動的幅度限制在黃金輸送點(diǎn)范圍之內(nèi)？的幅度限制在黃金輸送點(diǎn)范圍之內(nèi)？n當(dāng)一國外匯市場的實(shí)際匯率水平上升到黃當(dāng)一國外匯市場的實(shí)際匯率水平上升到黃金輸出點(diǎn)時，該國進(jìn)口商選用金幣和購買金輸

25、出點(diǎn)時，該國進(jìn)口商選用金幣和購買外匯兩種方法實(shí)現(xiàn)對外支付的進(jìn)口成本是外匯兩種方法實(shí)現(xiàn)對外支付的進(jìn)口成本是相同的，而一旦超過了黃金輸出點(diǎn)，則進(jìn)相同的，而一旦超過了黃金輸出點(diǎn)，則進(jìn)口商選用金幣對外支付的進(jìn)口成本就小于口商選用金幣對外支付的進(jìn)口成本就小于購買外匯對外支付的進(jìn)口成本。于是，進(jìn)購買外匯對外支付的進(jìn)口成本。于是，進(jìn)口商自然就選擇金幣對外支付，從而導(dǎo)致口商自然就選擇金幣對外支付，從而導(dǎo)致本國黃金外流，同時外匯市場匯率也就被本國黃金外流，同時外匯市場匯率也就被限制在黃金輸出點(diǎn)范圍內(nèi)。黃金輸入點(diǎn)的限制在黃金輸出點(diǎn)范圍內(nèi)。黃金輸入點(diǎn)的原理和黃金輸出點(diǎn)的原理剛好相反。原理和黃金輸出點(diǎn)的原理剛好相反。

26、圖圖2-2 2-2 布雷頓森林體系下的匯率波動布雷頓森林體系下的匯率波動 （二）影響匯率變動的主要因素（二）影響匯率變動的主要因素n基本分析思路：依據(jù)基本分析思路：依據(jù)“供求法則供求法則”，假設(shè)，假設(shè)其他因素不變，分析某一因素對外匯供給其他因素不變，分析某一因素對外匯供給或需求的影響?；蛐枨蟮挠绊憽外匯供給外匯需求，或外匯需求不變而外匯供給外匯需求，或外匯需求不變而供給增加，外匯匯率供給增加，外匯匯率本幣本幣；反之則反是。；反之則反是。市場供求法則：市場供求法則：商品市場上，商品供求影響商品價格商品市場上，商品供求影響商品價格外匯市場上，外匯供求影響匯率水平外匯市場上，外匯供求影響匯率水平資

27、金融通市場上，資金供求影響利率水平資金融通市場上，資金供求影響利率水平影響匯率變動的因素影響匯率變動的因素長期長期因素因素短期短期因素因素1.國際收支國際收支2.通貨膨脹差異通貨膨脹差異3.經(jīng)濟(jì)增長率差異經(jīng)濟(jì)增長率差異4.利率差異利率差異5.總需求與總供給總需求與總供給6.央行的干預(yù)央行的干預(yù)7.外匯投機(jī)外匯投機(jī)8.心理預(yù)期心理預(yù)期1、國際收支、國際收支 （最直接的因素）（最直接的因素）n該因素直接形成外匯市場上的外匯供求。該因素直接形成外匯市場上的外匯供求。n國際收支國際收支盈余盈余，意味著外匯供大于求，外，意味著外匯供大于求，外匯匯率下降，匯匯率下降，本幣升值本幣升值；n國際收支國際收支赤

28、字赤字，則意味著外匯供不應(yīng)求，則意味著外匯供不應(yīng)求，于是外匯匯率上升，于是外匯匯率上升，本幣貶值本幣貶值。 2、通貨膨脹率差異、通貨膨脹率差異n如果一國通貨膨脹如果一國通貨膨脹高于高于他國，他國，本幣匯率下本幣匯率下降降；n反之，一國通貨膨脹反之，一國通貨膨脹低于低于他國，則導(dǎo)致他國，則導(dǎo)致本本幣匯率上升幣匯率上升。n通貨膨脹影響匯率的理論分析：通貨膨脹影響匯率的理論分析：n通貨膨脹就意味著該國貨幣所代表的價值通貨膨脹就意味著該國貨幣所代表的價值量的下降，而匯率是兩國貨幣所代表的價量的下降，而匯率是兩國貨幣所代表的價值量之比所決定的。所以本國高通脹本幣值量之比所決定的。所以本國高通脹本幣匯率下

29、降。匯率下降。n通貨膨脹影響匯率的現(xiàn)實(shí)分析：通貨膨脹影響匯率的現(xiàn)實(shí)分析：n較高通脹較高通脹本國商品競爭力本國商品競爭力出口出口進(jìn)口進(jìn)口n較高通脹較高通脹人們預(yù)期匯率將下降人們預(yù)期匯率將下降資本外資本外逃逃n兩方面都使國際收支逆差增加順差減少兩方面都使國際收支逆差增加順差減少本幣貶值本幣貶值3、經(jīng)濟(jì)增長率差異、經(jīng)濟(jì)增長率差異n一般來說，高的經(jīng)濟(jì)增長率在一般來說，高的經(jīng)濟(jì)增長率在短期短期內(nèi)可能內(nèi)可能引起該國貨幣引起該國貨幣匯率下躍匯率下躍，但，但長期長期來看，卻來看，卻有助于該國貨幣有助于該國貨幣匯率的穩(wěn)定或堅挺匯率的穩(wěn)定或堅挺。 4、利率差異、利率差異n如果一國的利率水平相對于他國提高如果一國的

30、利率水平相對于他國提高資資本內(nèi)流增加外流減少本內(nèi)流增加外流減少本幣升值（即期匯本幣升值（即期匯率）率）n根據(jù)利率平價原理，利率高的貨幣遠(yuǎn)期貼根據(jù)利率平價原理，利率高的貨幣遠(yuǎn)期貼水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期升水。水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期升水。n所以，所以，高利率貨幣即期升值遠(yuǎn)期貼水高利率貨幣即期升值遠(yuǎn)期貼水。5、總需求與總供給、總需求與總供給 n總需求增長快于總供給時總需求增長快于總供給時 本幣匯率下降本幣匯率下降 6、中央銀行的干預(yù)、中央銀行的干預(yù)n央行在外匯市場拋外匯，買本幣央行在外匯市場拋外匯，買本幣本幣匯本幣匯率上升。率上升。n如果外匯市場外匯供大于求如果外匯市場外匯供大于求本幣升值，本幣升值，為防

31、止本幣過度升值，央行如何干預(yù)？為防止本幣過度升值，央行如何干預(yù)？7、外匯投機(jī)、外匯投機(jī)n人們通過對匯率變化的預(yù)期而進(jìn)行外匯買人們通過對匯率變化的預(yù)期而進(jìn)行外匯買賣，以賺取投機(jī)利潤為目的的行為稱為外賣，以賺取投機(jī)利潤為目的的行為稱為外匯投機(jī)行為。匯投機(jī)行為。n有穩(wěn)定性投機(jī)和破壞穩(wěn)定性投機(jī)。有穩(wěn)定性投機(jī)和破壞穩(wěn)定性投機(jī)。 8、心理預(yù)期、心理預(yù)期 n外匯市場的參與者往往根據(jù)對匯率走勢的外匯市場的參與者往往根據(jù)對匯率走勢的預(yù)期而決策持有何種貨幣。預(yù)期而決策持有何種貨幣。n當(dāng)交易者當(dāng)交易者預(yù)期某種貨幣的匯率將下跌預(yù)期某種貨幣的匯率將下跌時，時，為了保值或獲得投機(jī)利益，他們會大量為了保值或獲得投機(jī)利益，他

32、們會大量拋拋售該種貨幣售該種貨幣該貨幣該貨幣匯率現(xiàn)實(shí)下跌匯率現(xiàn)實(shí)下跌。n（預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)）（預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)） （三）匯率變動對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響（三）匯率變動對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響 匯率變動（本幣貶值）匯率變動（本幣貶值）出口出口品外品外幣價幣價格格進(jìn)口進(jìn)口品本品本幣價幣價格格1、影響一國國際收支、影響一國國際收支2、影響一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、影響一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)3、影響一國微觀經(jīng)濟(jì)、影響一國微觀經(jīng)濟(jì)4、影響整個國際經(jīng)濟(jì)、影響整個國際經(jīng)濟(jì)升值、貶值幅度的計算：升值、貶值幅度的計算：n標(biāo)準(zhǔn)貨幣對標(biāo)價貨幣的變動率標(biāo)準(zhǔn)貨幣對標(biāo)價貨幣的變動率n（新匯率舊匯率）（新匯率舊匯率）/舊匯率舊匯率100 n例：例：1990年人民幣官方

33、匯率年人民幣官方匯率n從從 100￥472.21，調(diào)為，調(diào)為n 100￥522.21。n即從即從 ￥100100/472.21調(diào)為調(diào)為n ￥100100/522.21n（522.21472.21）/472.2110010.59 %57. 921.472121.472121.5221也就是說，人民幣兌美元貶值也就是說，人民幣兌美元貶值9.57，或者說美元兌人民幣升值或者說美元兌人民幣升值10.59。 1、貶值對一國國際收支的影響、貶值對一國國際收支的影響國際收支國際收支經(jīng)常經(jīng)常賬戶賬戶（3）資本資本與金與金融賬融賬戶戶（1）貿(mào)易收支（進(jìn)出口）貿(mào)易收支（進(jìn)出口）（2）非貿(mào)易收支（服務(wù)、）非貿(mào)易收支

34、（服務(wù)、收益、經(jīng)常轉(zhuǎn)移）收益、經(jīng)常轉(zhuǎn)移）（1）本幣貶值對貿(mào)易收支的影響）本幣貶值對貿(mào)易收支的影響 有助于擴(kuò)大出口，抑制進(jìn)口，改善貿(mào)易收支。有助于擴(kuò)大出口，抑制進(jìn)口，改善貿(mào)易收支。這是貶值最直接、最重要的經(jīng)濟(jì)影響這是貶值最直接、最重要的經(jīng)濟(jì)影響 面臨面臨 “彈性彈性” 、“時滯時滯” 、“通脹通脹” 、外國外國“報復(fù)報復(fù)” 、“外匯傾銷外匯傾銷” 等一系列問等一系列問題題（2）本幣貶值對非貿(mào)易收支的影響）本幣貶值對非貿(mào)易收支的影響 有利于一國非貿(mào)易收支的改善。但對一有利于一國非貿(mào)易收支的改善。但對一國的轉(zhuǎn)移收支可能產(chǎn)生不利影響國的轉(zhuǎn)移收支可能產(chǎn)生不利影響 （3）本幣貶值對資本與金融賬戶的影響）本

35、幣貶值對資本與金融賬戶的影響貶值對以直接投資為代表的長期資本的流動影貶值對以直接投資為代表的長期資本的流動影響較小，因?yàn)殚L期資本的流動主要取決于投資響較小，因?yàn)殚L期資本的流動主要取決于投資的利潤和投資的風(fēng)險大小的利潤和投資的風(fēng)險大小 對于短期資本流動，總的來說，貶值將產(chǎn)生不對于短期資本流動，總的來說，貶值將產(chǎn)生不利影響，會引起利影響，會引起“資本抽逃資本抽逃” 2、貶值對一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響、貶值對一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)（1）物價）物價（2）國民收入與就業(yè)）國民收入與就業(yè) （3）生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資源配）生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資源配置、收入分配置、收入分配 （1）本幣貶值對物價水平的影響）本幣貶值對物價

36、水平的影響貨幣貶值往往會帶動該國一般物價水平貨幣貶值往往會帶動該國一般物價水平的提高，即引發(fā)或加劇通貨膨脹的提高，即引發(fā)或加劇通貨膨脹 “貶值貶值通貨膨脹通貨膨脹再貶值再貶值通通貨膨脹進(jìn)一步加劇貨膨脹進(jìn)一步加劇”的惡性循環(huán)的惡性循環(huán) 貶值引發(fā)或加劇通脹的原因：貶值引發(fā)或加劇通脹的原因：進(jìn)口角度，本幣貶值使進(jìn)口品本幣價進(jìn)口角度，本幣貶值使進(jìn)口品本幣價格上升，造成格上升，造成“成本推動的通貨膨脹成本推動的通貨膨脹” 出口角度，本幣貶值使出口品外幣價格出口角度，本幣貶值使出口品外幣價格下降，刺激國外市場對本國出口商品的下降，刺激國外市場對本國出口商品的需求增加，導(dǎo)致需求增加，導(dǎo)致“需求拉上的通貨膨脹

37、需求拉上的通貨膨脹” （2）本幣貶值對國民收入與就業(yè)的影響）本幣貶值對國民收入與就業(yè)的影響 n如果存在閑置資源，本幣貶值有經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張如果存在閑置資源，本幣貶值有經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張效應(yīng)（傳統(tǒng)看法）；效應(yīng)（傳統(tǒng)看法）；n如果一國經(jīng)濟(jì)已處于充分就業(yè)狀態(tài)，貶值如果一國經(jīng)濟(jì)已處于充分就業(yè)狀態(tài)，貶值只會帶來物價的上升，而不會有產(chǎn)量的擴(kuò)只會帶來物價的上升，而不會有產(chǎn)量的擴(kuò)大、收入的增加。大、收入的增加。 （3）本幣貶值對生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資源配置、收入）本幣貶值對生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資源配置、收入分配的影響分配的影響 n本幣貶值具有保護(hù)民族產(chǎn)業(yè)的作用；本幣貶值具有保護(hù)民族產(chǎn)業(yè)的作用；n但貨幣的過度貶值，具有保護(hù)落后的作用，但貨幣的過度貶

38、值，具有保護(hù)落后的作用，不利于企業(yè)競爭力的提高，同時也使社會不利于企業(yè)競爭力的提高，同時也使社會資源的配置得不到優(yōu)化。也不利于通過技資源的配置得不到優(yōu)化。也不利于通過技術(shù)引進(jìn)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和勞動生產(chǎn)率術(shù)引進(jìn)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和勞動生產(chǎn)率的提高。的提高。n 可見，匯率的變動會引起一國生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的可見，匯率的變動會引起一國生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和生產(chǎn)資源的重新配置。相應(yīng)地，各調(diào)整和生產(chǎn)資源的重新配置。相應(yīng)地，各部門的收入也會重新分配。部門的收入也會重新分配。 3、匯率變動對微觀經(jīng)濟(jì)活動的影響、匯率變動對微觀經(jīng)濟(jì)活動的影響 匯率的頻繁波動給從事涉外經(jīng)濟(jì)活動匯率的頻繁波動給從事涉外經(jīng)濟(jì)活動的經(jīng)濟(jì)主體帶來的外

39、匯風(fēng)險。的經(jīng)濟(jì)主體帶來的外匯風(fēng)險。 對出口商和外債的債權(quán)人來說，外匯匯對出口商和外債的債權(quán)人來說，外匯匯率上漲的影響是有利的，而外匯匯率下率上漲的影響是有利的，而外匯匯率下跌將產(chǎn)生不利影響；對進(jìn)口商和外債的跌將產(chǎn)生不利影響；對進(jìn)口商和外債的債務(wù)人來說，影響正好相反。債務(wù)人來說，影響正好相反。 4、匯率變動對國際經(jīng)濟(jì)的影響、匯率變動對國際經(jīng)濟(jì)的影響匯率不穩(wěn)，有關(guān)國家利用匯率下跌，擴(kuò)大出口，引起其他國匯率不穩(wěn)，有關(guān)國家利用匯率下跌，擴(kuò)大出口，引起其他國家采取報復(fù)性措施，或也實(shí)行貨幣貶值，或采取貿(mào)易保護(hù)措家采取報復(fù)性措施，或也實(shí)行貨幣貶值，或采取貿(mào)易保護(hù)措施，從而引發(fā)貨幣戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)，破壞正常的貿(mào)易秩

40、序，使世施，從而引發(fā)貨幣戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)，破壞正常的貿(mào)易秩序，使世界經(jīng)濟(jì)景氣受到不利影響；界經(jīng)濟(jì)景氣受到不利影響； 匯率不穩(wěn)，加劇了投機(jī)和國際金融領(lǐng)域的動蕩。匯率不穩(wěn)，加劇了投機(jī)和國際金融領(lǐng)域的動蕩。 匯率波動在加劇國際金融市場動蕩的同時，又促進(jìn)了國匯率波動在加劇國際金融市場動蕩的同時，又促進(jìn)了國際金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新；際金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新； 主要貨幣匯率的不穩(wěn)定甚至使國際儲備體系乃至國際主要貨幣匯率的不穩(wěn)定甚至使國際儲備體系乃至國際貨幣體系發(fā)生改變。貨幣體系發(fā)生改變。 第四節(jié)第四節(jié) 兩種基本匯率決定理論兩種基本匯率決定理論n一、購買力平價說一、購買力平價說 建立匯率與物價聯(lián)系的理論建立匯率與物價聯(lián)系

41、的理論n二、利率平價說二、利率平價說 建立匯率與利率聯(lián)系的理論建立匯率與利率聯(lián)系的理論一、購買力平價說一、購買力平價說n購買力平價說的基本思想購買力平價說的基本思想是：是：n貨幣的價值在于其具有的購買力，因此在貨幣的價值在于其具有的購買力，因此在不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自具有的購買力的對比，而購買力的大小又具有的購買力的對比，而購買力的大小又與物價緊密相關(guān)，進(jìn)而匯率與各國的物價與物價緊密相關(guān)，進(jìn)而匯率與各國的物價水平也就具有了直接的聯(lián)系。水平也就具有了直接的聯(lián)系。（一）一價定律（一）一價定律n如果不考慮交易成本等因素，則同種可貿(mào)如果不考慮交易成本等

42、因素，則同種可貿(mào)易商品在各地的價格都是一致的，這就是易商品在各地的價格都是一致的，這就是一國內(nèi)部不同地區(qū)之間的一國內(nèi)部不同地區(qū)之間的“一價定律一價定律” 。n如果不考慮交易成本等因素，則同種可貿(mào)如果不考慮交易成本等因素，則同種可貿(mào)易商品的價格經(jīng)匯率折算后在任何國家都易商品的價格經(jīng)匯率折算后在任何國家都相同，這就是不同國家間的相同，這就是不同國家間的“一價定律一價定律” 。n公式表示為公式表示為*iiPePn e表示直接標(biāo)價的匯率；表示直接標(biāo)價的匯率；n 表示某種可貿(mào)易商品的本幣價格；表示某種可貿(mào)易商品的本幣價格；n 表示某種可貿(mào)易商品的外幣價格。表示某種可貿(mào)易商品的外幣價格。n若兩國物價指數(shù)的

43、編制中，各種可貿(mào)易商若兩國物價指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等，用品所占的權(quán)重相等，用 表示，則有表示，則有n iP*iPi*11iniiniiiPeP n 分別表示本國和外國的分別表示本國和外國的n可貿(mào)易商品的一般物價水平，用可貿(mào)易商品的一般物價水平，用 和和 表示，則表示，則iniiP1*1iniiPP*P*PeP（二）絕對購買力平價表達(dá)式及含義：（二）絕對購買力平價表達(dá)式及含義：*PPe 絕對購買力平價說明的是在某一時點(diǎn)上匯率絕對購買力平價說明的是在某一時點(diǎn)上匯率的決定，它意味著匯率由兩國可貿(mào)易商品的的決定，它意味著匯率由兩國可貿(mào)易商品的一般物價水平之比所決定，而購買力就是一一

44、般物價水平之比所決定，而購買力就是一般物價水平的倒數(shù)，所以匯率即由兩國貨幣般物價水平的倒數(shù)，所以匯率即由兩國貨幣對可貿(mào)易商品的購買力之比所決定。對可貿(mào)易商品的購買力之比所決定。 n承認(rèn)交易成本的存在，且各國一般物價水承認(rèn)交易成本的存在，且各國一般物價水平的計算中商品及其相應(yīng)權(quán)數(shù)都是存在差平的計算中商品及其相應(yīng)權(quán)數(shù)都是存在差異的，因此各國的一般物價水平以同一種異的，因此各國的一般物價水平以同一種貨幣計算時并不完全相等，而是存在著一貨幣計算時并不完全相等，而是存在著一定的、較為穩(wěn)定的偏離（定的、較為穩(wěn)定的偏離（ 偏離系數(shù)）偏離系數(shù)） *PPe*00*1101PPPPee（三）相對購買力平價表達(dá)式及

45、含義：（三）相對購買力平價表達(dá)式及含義：*0*10101PPPPee相對購買力平價說明的是兩個時點(diǎn)之間匯率相對購買力平價說明的是兩個時點(diǎn)之間匯率的變化。匯率的變化由兩國的物價（或貨幣的變化。匯率的變化由兩國的物價（或貨幣購買力）的變動所決定。如果本國的物價上購買力）的變動所決定。如果本國的物價上漲率或通脹率高于外國，則本幣貶值。漲率或通脹率高于外國，則本幣貶值。 相對購買力平價用于匯率決定相對購買力平價用于匯率決定*0*10101PPPPee作為匯率的決定公式時，要求正確選擇一作為匯率的決定公式時，要求正確選擇一個匯率達(dá)到均衡或基本均衡的基年，這是個匯率達(dá)到均衡或基本均衡的基年，這是保證以后一

46、系列計算結(jié)果正確的必要前提。保證以后一系列計算結(jié)果正確的必要前提。 兩種基本形式的關(guān)系：兩種基本形式的關(guān)系：n與絕對購買力平價相比，相對購買力平價與絕對購買力平價相比，相對購買力平價更有應(yīng)用價值，這是因?yàn)樗鼜睦碚撋媳荛_更有應(yīng)用價值，這是因?yàn)樗鼜睦碚撋媳荛_了絕對購買力平價過于脫離實(shí)際的假定，了絕對購買力平價過于脫離實(shí)際的假定，并且通脹率的數(shù)據(jù)更加易于得到。兩者存并且通脹率的數(shù)據(jù)更加易于得到。兩者存在這樣的關(guān)系：如果相對購買力平價說是在這樣的關(guān)系：如果相對購買力平價說是正確的，絕對購買力平價說卻不一定正確，正確的，絕對購買力平價說卻不一定正確，絕對購買力平價說是正確的，則相對購買絕對購買力平價說是

47、正確的，則相對購買力平價說也一定是正確的。力平價說也一定是正確的。 二、利率平價說二、利率平價說n（一）拋補(bǔ)的利率平價（一）拋補(bǔ)的利率平價n（covered interest-rate parity，簡稱，簡稱CIP）n（二）非拋補(bǔ)的利率平價（二）非拋補(bǔ)的利率平價n（uncovered interest-rate parity，簡稱，簡稱UIP） （一）拋補(bǔ)的利率平價（一）拋補(bǔ)的利率平價n令：令： 即期匯率即期匯率n 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率n 本幣年利本幣年利率率n 外幣年利外幣年利率率efefei*i（皆為直接標(biāo)價）（皆為直接標(biāo)價）n若投資者手中持有一筆可自由支配的本幣若投資者手中持有一筆可自由支配的本幣資金，由于國際間資本流動沒有限制，他資金，由于國際間資本流動沒有限制，他既可以投資于本國金融市場，也可以投資既可以投資于本國金融市場，也可以投資于外國金融市場。于外國金融市場。 n如果投資于本國金融市場，則如果投資于本國金融市場，則1單位本幣單位本幣投資投資M個月后的本利和為：個月后的本利和為： 121Mi